芯朋微(688508)公司资料

芯朋微(688508) 核心观点 2023年收入同比增长8%，四季度毛利率承压。公司2023年实现收入7.80亿元(YoY+8.45%)，归母净利润5948万元(YoY-33.80%)，扣非归母净利润3356万元(YoY-42.14%)，毛利率由于价格承压下降3.2pct至37.94%，研发费用增长11.63%至2.11亿元，研发费率提高0.8pct至27.05%。其中4Q23营收2.00亿元(YoY+4.34%,QoQ+2.42%)，归母净利润-55万元，扣非归母净利润-730万元，毛利率35.89%（YoY-4.4pct，QoQ-2.2pct）。 家用电器类芯片收入增长28.87%，标准电源类芯片下半年需求复苏。分产品线看，2023年公司家用电器类芯片收入4.83亿元(YoY+28.87%)，占比62%，毛利率下降3.83pct至38.38%；标准电源类芯片2023年下半年需求复苏，下半年收入比上半年增长16.75%，全年收入1.46亿元(YoY-15.87%)，占比19%，毛利率下降3.06pct至26.73%；工控功率类芯片收入1.45亿元(YoY-3.13%)，占比19%，毛利率下降5.54pct至49.09%。 光储充产品研发和销售推广顺利，2023年收入同比翻倍增长。公司定增募投项目之一是“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目”主要面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景。伴随着募投项目的实施，2023年公司从服务器、光伏逆变器、储能、智能电网到充电桩，实现了产品研发0到1、销售推广1到N的突破，“光储充”收入同比增长108.33%。 沿着“消费级-工业级-车规级”开发产品，向客户提供功率全套解决方案。公司沿着“消费级-工业级-车规级”需求路线开发系列产品，向客户整机系统提供从高低压电源、高低压驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案。2023年推出8/12/20相数字电源控制器、50-70A智能DrMOS、600V IGBT、600V/800VSmartSuperJunctionMOSFET、车规级1200VSiCMOSFET、1200VHB驱动芯片、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片、工业级5V DC-DC全集成SiP电源模块及600V IPM模块等新产品。 投资建议：公司新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级 由于价格竞争和产品结构变化，公司毛利率短期仍承压，我们下调2024-2025年归母净利润至1.51/2.30亿元（前值1.79/2.58亿元），预计2026年归母净利润为2.79亿元，对应2024年4月12日股价的PE分别为26/17/14x。公司新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

芯朋微(688508) 事件：4月12日，芯朋微发布2023年年报，公司2023年全年实现营收7.80亿元，同比增长8.45%；归母净利5947.80万元，同比下降33.80%。 Q4业绩增长稳健，高研发投入&计提资产减值导致利润亏损。公司Q4营收达2.00亿元，环比增长2.42%，同比增长4.34%，主要系家电市场销售额增长推动。Q4毛利率为35.89%，环比下降2.18pct。公司持续高研发投入，研发费用率32.7%，且由于计提资产减值损失1184万元，导致公司Q4归母净利-54.79万元，净利润转亏。 家电市占率持续提升，标准电源需求复苏。在家电市场整体增速放缓的背景下，公司持续推出电源、驱动等全系列品类，进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户，2023年公司适配于白电的AC-DC、DC-DC、Gate Driver市占率持续提升，推动家电类芯片销售额同比增长28.87%。标准电源方面，受手机、机顶盒等消费类电子需求低迷影响，全年营收同比下降15.87%。不过2023年Q3消费电子开始呈现复苏迹象，其中手机市场率先复苏，推动公司2023年标准电源市场H2环比H1增长16.75%。 产品结构持续优化，光储充增长显著。公司持续优化产品结构，基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”和“数字功率控制技术平台”，在2023年推出包括推出8/12/20相数字电源控制器、50~70A智能DrMOS、600V IGBT、600V/800V Smart SuperJunction MOSFET、车规级1200V SiC MOSFET、1200V HB驱动芯片、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片、800V~1500V系列工业辅源芯片、工业级5V DC/DC全集成SiP电源模块及600V IPM模块等不同的领域的众多产品。 此外，公司重点布局新领域，谋求新的发展。伴随着前期定增募投项目“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目”的落地，公司从服务器、光伏逆变器、储能、智能电网到充电桩，实现了产品研发“0到1”、销售推广“1到N“的跨越式发展，“光储充”同比2022年增长108.33%。 投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为1.17/1.64/2.30亿元，对应现价PE分别为34/24/17倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着高压电源、电驱功率驱动等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

芯朋微(688508) 投资要点 事件：10月27日，公司发布2023年三季报。1）2023前三季度：营收5.80亿元，同比+9.94%，归母净利润6003万元，同比-23.89%，毛利率38.64%，同比-2.83pct，净利率9.98%，同比-4.87pct；2）2023Q3：收入1.96亿元，同比+28.6%，环比-0.8%，归母净利润1195万元，同比-41.8%，环比-56.7%，毛利率38.1%，同比-3.4pct，环比-0.7pct，净利率6.1%，同比-7.4pct，环比-7.9pct，三季度末存货2.15亿元，相比二季度末+9.3%。 不同下游复苏进程分化，整体收入保持稳健。公司23Q3收入环比23Q2基本持平，同比实现较高增长，整体表现稳健，结合公司上半年情况，从各个下游业绩贡献来看：家电方向复苏状况较好，公司基于技术优势持续扩大白电和黑电市占率，贡献主要增长；标准电源方向需求仍然较为低迷，拖累整体业绩增长，随着产品导入手机大厂，预计未来表现将呈现向好趋势；工业市场方面，传统工业和通信市场需求相对疲弱，新能源市场则得益于前期的大力投入布局，目前持续兑现，表现优秀。 持续高研发投入，盈利能力暂时承压。公司23Q3毛利率环比稳健，归母净利润和净利率环比有所回落，主要系公司进一步提高研发投入，23Q3研发费用达到5543万元，环比二季度增长37.2%，研发费用率从23Q2的20.5%提升至23Q3的28.3%，环比提升7.8pct，未来随着公司研发成果的持续商业化，营收体量提升，规模效应将推动主要期间费用率下降，进而提升盈利能力。 高压技术平台优势明显，关注新能源业务持续高增长。公司基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”，多次在国内率先推出具有市场竞争力的新产品，包括但不限于700V单片集成MOS电源管理芯片、1500V智能MOS电源管理芯片、1700V集成SiC电源管理芯片等，今年其高压技术能力的可迁移性再次得到充分验证，即使在新能源市场库存去化节奏较慢的情况下，相关板块营收亦实现了快速放量，看好公司未来高压技术能力潜力的释放和相关板块营收快速成长。 投资建议：在行业下行周期中，公司整体经营稳健，短期收入受标准电源、通信、传统工业需求疲软影响，短期利润受到高研发投入一定影响，预计公司2023-2025年归母净利润为0.92/1.36/1.96亿元（此前为1.48/2.01/2.87亿元），2023/11/3收盘价对应PE估值为81/54/38倍。公司新能源业务收入已开始接力成长，未来高压技术能力有着更大应用潜力，持续看好公司长期成长，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游景气度修复不及预期；行业竞争进一步加剧

芯朋微(688508) 核心观点 前三季度收入同比增长约10%，三季度收入环比微降。公司前三季度实现收入5.80亿元(YoY+9.94%)，归母净利润6003万元(YoY-23.89%)，扣非归母净利润4086万元(YoY-29.77%)。其中3Q23营收1.96亿元(YoY+28.64%,QoQ-0.77%)，归母净利润1195万元(YoY-42%，QoQ-57%)，扣非归母净利润767万元(YoY-40%，QoQ-65%)。前三季度公司研发投入1.46亿元，同比增长12.8%，研发费率为25.09%，同比提高0.6pct。 三季度毛利率环比下降，存货环比提高。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率同比下降2.8pct至38.64%，期间费率同比提高1.3pct至32.19%，其中研发费率提高0.6pct，管理费率下降0.7pct，销售费率提高0.9pct，财务费率提高0.5pct。三季度毛利率为38.07%（YoY-3.4pct，QoQ-0.7pct），期间费率为35.59%（YoY+1.1pct，QoQ+8.7pct）。截至2023年9月底，公司存货为2.15亿元，相比6月底的1.97亿元有所提高。 定增发行完成，有助于公司开拓工业和新能源车市场。根据公司公告，公司2022年启动的向特定对象发行A股股票发行完成，发行数量约1790.50万股，发行价格为54.11元/股，募集资金总额约9.69亿元，募集资金净额约9.60亿元。本次募投项目包括1）新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目，2）工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目，3）苏州研发中心项目。通过募投项目的实施，有利于促进公司科技创新水平的提升，以便开拓工业和新能源车市场。公司预计未来3-5年，工业和车的营业收入占比将从2022年的20%不断提升至50%。 投资建议：公司新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润0.96/1.79/2.58亿元，同比增速+6/+88/+44%；EPS为0.73/1.37/1.97元，对应2023年10月30日股价的PE分别为76/40/28x。公司定增发行完成，新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。