海优新材(688680) 公司发布2023年业绩快报，盈利同比由盈转亏。光伏胶膜价格阶段性承压、原材料价格不利波动导致盈利能力承压；粒子价格见底或促成胶膜价格反弹维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年公司业绩由盈转亏：公司发布2023年业绩快报，全年实现盈利-2.36亿元，同比减少572.05%，实现扣非盈利-2.51亿元，同比减少984.72%。根据公司业绩计算，2023Q4盈利-1.61亿元，扣非盈利-1.53亿元。公司此前发布业绩预告，预计公司全年盈利-2.4~-2.2亿元，公司业绩处于业绩预告区间。 胶膜毛利率下降，叠加减值导致亏损：2023年胶膜原材料EVA粒子价格快速下降，一方面导致EVA产品价格下降，一方面导致公司持续库存减值。根据索比咨询数据，截至2024年1月3日，原材料EVA粒子价格降至1.10万元/吨，较2023年初下降约23%，透明EVA胶膜、POE胶膜单价分别降至7.24元/m2、14.06元/m2，分别较2023年初下降约28%、12%，公司胶膜毛利率受损。2023年公司减值金额较大，前三季度公司提资产减值损失约1.1亿元，其中Q3受胶膜订单价格下滑以及库存成本较高的影响对EVA树脂及相关产品计提存货跌价约8000万元，由于EVA粒子、胶膜报价在Q4继续下调，减值或对公司利润造成影响。 粒子、胶膜价格反弹叠加新产品应用，公司基本面改善：2024年以来，EVA粒子与胶膜价格均触底反弹，根据索比咨询数据，截至2月22日，EVA价格已上涨至1.21万元/吨，透明EVA胶膜单价涨至7.48元/m2，胶膜基本面有望恢复。新领域方面，公司单层POE胶膜在BC组件中已经实现稳定应用、TOPCon组件用新型EPE胶膜占比快速提升。 提升回购金额提振投资者信心：2月7日，公司披露将回购股份资金总额由3000-5000万元提升至7000-9000万元。截至1月31日，公司已回购65.98万股，成交价44.20-95.45元/股，已支付资金总额4770万元。 估值 考虑到EVA粒子价格下降推动胶膜价格下降，且EVA胶膜行业产能释放，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至-2.81/1.76/2.54元（原预测2023-2025年每股收益为5.39/9.08/12.17元），对应市盈率-17.6/28.2/19.5倍；由于EVA粒子价格阶段性企稳，胶膜价格有望恢复性增长，公司盈利有望恢复，维持增持评级。 评级面临的主要风险 原材料成本下降不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；政策不达预期。

海优新材(688680) 投资要点 事件：公司2023年营收48~50亿元，同降6~10%；归母净利润-2.4~-2.2亿元，同降539~579%；扣非归母净利润-2.6~-2.4亿元，同降945~1015%。其中2023Q4营收8.5~10.5亿元，同降11~28%；归母净利润-1.6~-1.4亿元，同降74~98%；扣非归母净利润-1.6~-1.4亿元，同降51~72%，业绩低于市场预期。 产品跌价+库存损失致2023Q4业绩低于预期。我们预计2023年胶膜出货5.5-6亿平，同增30%+，其中2023Q4约出货约1-1.5亿平，环降约30%，主要系组件排产下降需求减弱。盈利端：经营层面考虑胶膜价格随粒子价格下行，毛利率承压而无法覆盖财务费用，叠加公司改变库存策略，2023Q4粒子跌价过程中较少采购粒子因此库存成本未随之降低，2023Q4库存减值损失较多，整体我们预计单平净利环降1元至约-1～-1.5元/平，导致公司业绩低于预期，但库存策略调整下公司2023Q4经营性现金流已由负转正。 2024Q1我们预计环比略有改善。展望2024Q1：1）成本端：粒子价格降至1万元/吨时公司加大采购力度，我们预计2024Q1粒子成本环比改善；2）价格端：粒子价格虽略有反弹，但胶膜价格未及时传导，价格仍处于较低水平；3）出货端：1、2月受需求偏弱及春节假期影响，出货环比略有下降，我们预计3月出货改善较为明显。整体2024Q1业绩我们预计环比略有改善。 盈利预测与投资评级：基于公司业绩不及预期，我们预计2023-2025年归母净利-2.3/1.6/2.6亿元（2023-2025年前值为4.2/7.4/9.9亿元），同增-556%/171%/61%，考虑胶膜行业竞争加剧，价格下行，盈利承压，下调至“增持”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

海优新材(688680) 核心观点 23Q3实现归母净利润-0.4亿元，同比减亏0.3亿元。23Q1-Q3公司实现营业收入39.5亿元，同比下滑4%；实现归母净利润-0.8亿元，同比下滑156%。对应23Q3单季度公司实现营业收入15.5亿元，同比提升18%，环比提升48%；实现归母净利润-0.4亿元，同比减亏0.3亿元，环比减亏0.2亿元。受23Q3末产品订单价格下滑以及库存成本较高的影响，基于审慎原则，23Q3公司计提存货跌价准备0.8亿元。 胶膜出货量环比提升显著，持续深耕TOPCon封装技术储备。我们测算，23Q3公司胶膜出货量1.8亿平，环比提升约60%，23Q1-Q3出货量约4.5亿平，超过2022年全年出货量；23Q3单平净利-0.22元，环比减亏0.3元。头部企业维持份额优先策略，胶膜价格进入底部运行区间，随着尾部产能持续出清，未来行业竞争格局有望改善。23Q1-Q3，公司持续对抗PID EVA胶膜、白色增效EVA胶膜和增效共挤POE胶膜、多品类POE胶膜的性能深入研究并持续提升产品品质，尤其在TOPCon配套胶膜技术方向取得了良好进展。公司增加了单层POE胶膜品类并重点改善POE胶膜易打滑及碰片等缺陷，同时成功研发了EXP型和迭代EPE共挤POE胶膜产品，可在保障胶膜耐水解性能的前提下，大比例降低POE树脂使用量，为TOPCon组件未来快速发展做好技术储备。 携手陶氏展开POE产品深度合作，重点发力汽车新材料市场。公司新增新能源汽车智能玻璃用调光膜等电子功能膜，以及降温降噪PVE玻璃胶膜等新产品，同时汽车智能座舱新型环保表面材料也取得了良好进展。此外，公司与陶氏化学（中国）投资有限公司签订合作备忘录，陶氏中国将向公司在POE树脂开发及POE产品稳定供应上提供支持，以期建立起双方间更深层次的合作关系，共同推进POE在汽车智能座舱表面材料市场的成长。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；投产进度不及预期。 投资建议：考虑公司光伏胶膜业务在当前竞争格局下的定价策略及原材料EVA粒子价格大幅波动影响，下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年收入55.8/66.3/78.1亿元（2023-2025年原预测为85.6/120.9/139.2亿元），同比增速5%/19%/18%，归母净利润0.50/2.21/2.59亿元（2023-2025年原预测为5.31/8.02/9.19亿元），同比增速1%/337%/18%；摊薄EPS=0.60/2.62/3.09元，当前股价对应PE=116/26/23x，维持“买入”评级。

海优新材(688680) 业绩简评 10月27日公司披露2023年三季报，前三季度实现营收39.5亿元，同比-4.4%；实现归母净利润-0.75亿元，同比-156%。其中，Q3实现营收15.5亿元，同比+17.5%、环比+47.7%；实现归母净利润-0.41亿元，同比-44.9%、环比-27.7%，主要因公司Q3基于审慎性原则计提资产减值0.80亿元。 经营分析 组件排产提升带动出货高增，存货减值拖累业绩。受益下游光伏需求持续增长，公司光伏胶膜出货持续增长，测算前三季度实现光伏胶膜出货超4.5亿平，其中Q3出货约1.8亿平，环比Q2大幅增长53%，主要因硅料价格企稳后下游组件排产持续提升。7月光伏胶膜产品价格较低，但原材料EVA树脂价格开始上涨、胶膜盈利承压，随7月底、8月底胶膜连续提价，测算公司胶膜盈利能力逐月提升。9月底EVA树脂价格大幅下调，因胶膜销售报价跟随原料价格波动，受产品订单价格下滑以及库存成本较高的影响，公司基于审慎性原则，在三季度末对EVA树脂及相关产品计提存货跌价准备0.80亿元，影响整体业绩表现。 N型放量有望放大技术优势，海外产能布局持续推进。随着TOPCon、BC、HJE等新技术放量，公司积极进行相关产品研发储备，新增单层POE胶膜，研发EXP胶膜产品，三季度POE类（单层POE、EXP、EPE）占比接近40%；同时实现HJT转光剂自主研发和产业化，持续提升产品竞争力。2018年公司业内领先推出EPE胶膜，技术积淀深厚，有望充分受益N型发展趋势，进一步提升盈利能力与市场份额。此外，公司积极推进海外产能布局，越南工厂有望明年Q2投产，持续增强全球化竞争力。 汽车材料研发、导入快速推进，有望贡献新的业绩增长点。除光伏领域，公司积极布局汽车智能玻璃用电子功能膜、高强度降噪降温PVE玻璃胶膜及新型环保表面材料，根据市场需求设计新产品并根据需求快速改进产品性能，已成为汽车零配件企业主要合作的新品开发的材料供应商之一，有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测、估值与评级 根据我们对产品价格的最新判断，下调公司2023-2025年归母净利润预测至0.32（-91%）、4.4（-8%）、5.08（-24%）亿元，24-25年对应PE为13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨超预期；竞争格局恶化。

海优新材(688680) 业绩简评 8月30日公司披露2023年中报，上半年实现营收24亿元，同比-15%；实现归母净利润-0.34亿元，同比-116%。其中，Q2实现营收10.5亿元，同比-34%；实现归母净利润-0.57亿元，同比-144%。 经营分析 需求波动价格下跌，胶膜盈利承压。测算上半年公司胶膜出货2.6-2.7亿平，同比增长超20%，其中Q2出货约1.1-1.2亿平，环比有所下降，主要因Q2前期EVA树脂价格上涨、公司原材料成本上升，但Q2中后期光伏产业链价格快速下跌导致终端需求观望，组件企业减少胶膜采购，胶膜产品价格显著下降，二季度公司价格端降幅大于成本端降幅，毛利率下降至较低水平。此外，因二季度EVA树脂价格先涨后跌大幅波动，公司计提存货减值4339万元，导致胶膜业务亏损。 Q3量利齐修复，N型放量放大技术优势。7-8月光伏产业链上游价格企稳，组件排产提升带动光伏胶膜需求增长，胶膜排产显著提升，公司7-8月开工较满，预计三季度出货显著增长。随需求回暖，近期胶膜及粒子价格回升，考虑公司现有原材料库存成本较低，预计Q3公司盈利能力显著改善。下半年TOPCon电池出货增长，公司积极进行相关产品研发储备，新增单层POE胶膜，研发EXP和迭代EPE共挤POE胶膜产品，同时实现HJT转光剂自主研发和产业化，持续提升产品竞争力。2018年公司业内领先推出EPE胶膜，技术积淀深厚，有望充分受益N型发展趋势，进一步提升盈利能力与市场份额。 汽车领域研发快速推进，有望贡献新的业绩增长点。除光伏领域，公司积极布局汽车智能玻璃用电子功能膜、高强度降噪降温PVE玻璃胶膜及新型环保表面材料，根据市场需求设计新产品并根据需求快速改进产品性能，已成为汽车零配件企业主要合作的新品开发的材料供应商之一，有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测、估值与评级 根据我们对产品价格的最新判断，下调公司2023-2025年归母净利润预测至3.63（-44%）、4.79（-47%）、6.68（-42%）亿元，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨超预期；竞争格局恶化。

海优新材(688680) 公司发布2022年年报，盈利同比减少80%。公司光伏胶膜出货快速增长，盈利能力有所承压，持续推动胶膜新产品研发；维持增持评级。 支撑评级的要点 2022年盈利同比减少80%,2023Q1盈利同比减少71%：公司发布2022年年报，实现营业收入53.07亿元，同比增长70.90%；实现归属于上市公司股东的净利润5009万元，同比减少80.14%，扣非盈利2840万元，同比减少88.34%。公司同时发布2023年一季报，一季度实现盈利2275万元，同比减少70.56%。 胶膜出货快速增长，2023年一季度毛利率回升：2022年公司光伏胶膜实现销量4.35亿平，同比增长76.88%。光伏胶膜业务实现收入52.58亿元，同比增长72.28%。2022年，EVA树脂原料价格发生较大幅度下降，胶膜价格相应下调，原料成本下降幅度较缓导致毛利率承压。2022年公司胶膜不含税结算均价12.09元/平，同比减少2.60%，毛利率同比下降7.49个百分点至7.43%。2023年一季度综合毛利率环比提升3.31pct至6.26%。 持续推动胶膜新产品研发：2022年，公司新增单层POE胶膜品类和TOPCon专用新型EXP胶膜、改进型EPE胶膜、TOPCon下层用白色增效共挤POE胶膜，在保障胶膜耐水解性能的前提下，大比例降低POE树脂使用量，为TOPCon组件未来快速发展做好胶膜技术储备。同时，公司也推出高抗PID单层EVA胶膜、HJT专用转光胶膜等新型胶膜产品。 积极进行跨领域布局：2022年公司新增新能源汽车智能玻璃用调光膜等电子功能膜，以及降温降噪PVE玻璃胶膜等新产品，同时，汽车智能座舱新型环保表面材料也取得了良好进展。 估值 在当前股本下，结合公司年报及行业供需情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至5.39/9.08/12.17元（原预测2023-2025年每股收益为9.05/11.78/-元），对应市盈率22.8/13.5/10.1倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 原材料成本下降不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；政策不达预期。

海优新材(688680) 投资要点 胶膜产品市占率提升，23Q1业绩环比扭亏为盈 2022年，公司实现营业总收入53.07亿元，同比增长70.90%；归母净利润0.50亿元，同比降低80.14%；扣非归母净利润0.28亿元，同比降低88.34%。2023年一季度，公司实现营业总收入13.51亿元，同比增长9.98%；归母净利润0.23亿元，同比降低70.56%，环比扭亏为盈。 光伏胶膜出货量大幅增长，盈利水平触底回升 2022年，公司光伏胶膜产品销售收入52.58亿元，同比增长72.28%；销售量达到4.35亿平米，同比增长76.88%，出货量增长带动公司市占率持续提升；销售均价12.09元/平米，同比降低2.60%。光伏胶膜产品毛利率同比下降7.49pcts至7.43%，主要原因系三季度以来，原材料EVA价格波动，公司需逐步消化高价库存，胶膜产品盈利能力阶段性承压。2023年一季度以来，随着粒子及胶膜价格企稳回升，胶膜盈利能力触底回升。 产能扩张计划陆续推进，产品结构持续优化 2022年，公司新增产能主要集中在双玻组件和N型电池组件配套使用的胶膜，产品结构持续优化，高品质胶膜供货能力稳步提升。2022上半年，公司发行可转债用于建设盐城年产2亿平米光伏胶膜项目（一期）（项目地址已变更为嘉兴市平湖市）及上饶年产1.5亿平米光伏封装材料项目（一期）。2023年，公司拟定增募资建设镇江年产2亿平米光伏封装材料项目（一期）、上饶年产2亿平米光伏胶膜项目（一期）。 新增新型胶膜产品品类，重点推进汽车新材料市场成长 光伏领域，公司新增单层POE胶膜品类和TOPCON专用新型EXP胶膜、改进型EPE胶膜、TOPCON下层用白色增效共挤POE胶膜以及高抗PID单层EVA胶膜、HJT专用转光胶膜等新型胶膜产品。非光伏领域，公司新增新能源汽车智能玻璃用调光膜等电子功能膜，以及降温降噪PVE玻璃胶膜等，汽车智能座舱新型环保表面材料也取得良好进展。 盈利预测及估值 下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是光伏胶膜优质供应商，产能持续扩张有望推动业绩快速增长。考虑到光伏胶膜对上游原材料成本上行传导不足（2023Q1EVA价格平均上行34.0%，胶膜价格平均上行15.8%），我们下调公司盈利预测，预计2023-2024年公司归母净利润分别为5.15、7.50亿元（下调前为7.77、9.83亿元），新增2025年盈利预测，预计2025年公司归母净利润为9.52亿元，2023-2025年归母净利润同比分别增长927.59%、45.70%、26.95%，对应EPS分别为6.13、8.93、11.33元/股，对应PE分别为20、14、11倍。维持“买入”评级。 风险提示 全球光伏装机需求不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧。

海优新材(688680) 核心观点 公司收入快速增长，利润有所承压。2022年公司实现营业收入53.1亿元，同比+71%；归母净利润0.5亿元，同比-80%。对应22Q4单季度实现营收12亿元，同比+6%，环比-11%；归母净利润-0.8亿元，同比-163%，环比-12%。23Q1单季度实现营收13.5亿元，同比+10%，环比+15%；归母净利润0.2亿元，同比-71%，环比+127%。 原材料价格大幅波动，胶膜毛利率阶段性承压。2022年公司销售光伏胶膜4.35亿平，同比+76.88%；销售均价12.09元/平，同比-2.60%；单平毛利0.90元/平，同比-0.95元/平。2022年胶膜原料EVA粒子价格大幅波动，公司光伏胶膜毛利率阶段性承压。2022年公司新增单层POE胶膜品类和TOPCon专用新型EXP胶膜、改进型EPE胶膜、TOPCon下层用白色增效共挤POE胶膜以及高抗PID单层EVA胶膜、HJT专用转光胶膜等新型胶膜产品。2023年公司将增加POE胶膜供应品类，提升POE胶膜加工性能，加快TOPCon新型多层共挤POE胶膜的技术升级和导入以及其他各品类胶膜技术升级和品质保障，通过技术创新和领先优势争取更好的效益。我们预计2023-2025年公司胶膜出货量7.6/10.7/13.2亿平，同比增长75%/41%/24%。 携手陶氏展开POE产品深度合作，重点发力汽车新材料市场。公司新增新能源汽车智能玻璃用调光膜等电子功能膜，以及降温降噪PVE玻璃胶膜等新产品，同时汽车智能座舱新型环保表面材料也取得了良好进展。此外，公司与陶氏化学（中国）投资有限公司签订合作备忘录，陶氏中国将向公司在POE树脂开发及POE产品稳定供应上提供支持，以期建立起双方间更深层次的合作关系，共同推进POE在汽车智能座舱表面材料市场的成长。2023年公司将加大研发投入，增强汽车用系列新产品的研发水平和加快响应速度，保障新产品产业化进程顺利实施；建立专业生产和设备开发团队，逐步实施汽车用新材料的产业化建设；与汽车一级零配件企业合作推进新产品的推广和检测认证等工作。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；投产进度不及预期。 投资建议：考虑公司光伏胶膜业务在当前竞争格局下的定价策略，下调2023-2024年盈利预测，预计2023-2025年收入85.6/120.9/139.2亿元（2023-2024年原预测为135.4/156.4亿元），同比增速61%/41%/15%归母净利润5.31/8.02/9.19亿元（2023-2024年原预测为6.69/8.24亿元），同比增速961%/51%/15%；摊薄EPS=6.32/9.55/10.94元，当前股价对应PE=20/13/12x，维持“买入”评级。

海优新材(688680) 投资要点 事件：4月28日，公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入53.1亿元，同比+70.9%；归母净利润0.5亿元，同比-80.1%；毛利率7.9%，同比-7.2pct。2022Q4营收11.7亿元，同/环比+6.4%/-10.9%；归母净利润-0.8亿元，同比-163.2%；毛利率2.9%，同/环比-17.3/+4.2pct。由于原材料价格大幅下跌及财务费用增加等因素，公司2022年盈利下滑。2023Q1公司实现营收13.5亿元，同/环比+10.0%/+15.0%；归母净利润0.2亿元，同比-70.6%；毛利率6.3%，同/环比-6.3/+3.3pct，盈利能力环比改善。 22年胶膜盈利承压，23年将迎来量利齐升：2022年公司光伏胶膜出货4.35亿平，同比+76.9%，单平售价（不含税）为12.1元，同比-2.6%，单平净利约0.1元，同比-0.9元；2022年下半年原材料价格大幅下降，胶膜价格相应下调，受高价粒子库存影响，公司胶膜盈利水平降低。估算2023Q1公司胶膜出货超过1.5亿平，同比+40%-50%，单平售价约8.5元，单平净利约0.15元，盈利水平环比提升。展望2023年全年，预计公司有效产能将达到9亿平以上，全年出货有望超过8亿平。同时预计下半年粒子可能出现阶段性紧张从而带动胶膜价格上调，N型电池放量优化公司出货结构，胶膜盈利水平将持续得到修复。 持续投入研发与创新，新能源汽车领域取得进展：在光伏胶膜领域，公司2022年新增单层POE胶膜、TOPCON专用新型EXP胶膜等产品，HJT专用转光胶膜研发实现突破，公司光伏胶膜技术持续领先、品类丰富。在非光伏领域，公司新增新能源汽车智能玻璃用调光膜等电子功能膜，以及降温降噪PVE玻璃胶膜等新产品，同时汽车智能座舱新型环保表面材料也取得了良好进展，非光伏领域的拓展未来有望打开公司成长空间。 投资建议：在胶膜行业竞争加剧的态势下，我们下调公司2023、2024年的盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.3亿元、8.1亿元、9.3亿元，对应PE为19.3、12.8、11.1倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：光伏装机不及预期；胶膜价格大幅下降；原材料成本大幅上升等。

海优新材(688680) 事件： 2023 年 4 月 27 日，公司发布 2022 年年报及 2023 年一季度报告。22 年业绩： 2022 年公司实现收入 53.07 亿元，同比+70.9%；实现归母净利5009.34 万元，同比-80.14%；实现扣非净利 2840.47 万元，同比-88.34%。 22Q4实现收入 11.74 亿元，同比+6.45%；实现归母净利-8328.41 万元，同比-163.22%；实现扣非净利-9379.67 万元，同比-175.92%。 23Q1 业绩： 实现收入 13.51 亿元，同比+9.98%；实现归母净利 2274.57 万元，同比-70.56%；实现扣非净利 2359.56 万元，同比-69.44%。 胶膜出货高增长，盈利触底回升。 2022 年公司光伏胶膜销售 4.35 亿平，同比增长 76.88%，实现营业收入 52.58 亿元，同比增长 72.28%，受益于新建胶膜产能的逐步释放，公司胶膜业务出货和收入实现高增长。 2022 年胶膜业务毛利率 7.43%，同比下降 7.49pct，主要受原材料 EVA 粒子价格大幅波动的影响，在 EVA 粒子跌价期间，公司需消化前期囤积的高价库存，库存成本和胶膜价格错配导致阶段性盈利承压。 23Q1 随着 EVA 粒子价格企稳回升，公司盈利能力环比 22Q4 提升，展望 23 年，我们预计公司盈利能力有望进一步增长。 产能扩张稳步推进，市占率有望进一步提升。 2022 年， 公司泰州生产基地新增胶膜产能顺利达产、上饶生产基地产能爬坡顺利。 22H1，公司 6.94 亿可转债发行并募资到位，用于建设盐城年产 2 亿平米光伏胶膜项目（一期）及上饶年产 1.5 亿平米光伏封装材料项目（一期）；此外，公司拟定增募资建设镇江年产2 亿平米光伏封装材料项目（一期）、上饶年产 2 亿光伏胶膜项目（一期） 。随着新建产能的投产， 公司胶膜出货有望进一步增长， 巩固市场地位。 光伏胶膜新品频出，新推出新能源汽车领域产品。 公司重视研发，不断加大研发投入保持技术优势， 2022 年公司研发投入 2.47 亿元，同比增加 88.89%。光伏胶膜领域，顺应光伏电池新技术的变革，公司不断推出新胶膜产品， 2022年新增单层 POE 胶膜和 TOPCon 专用新型 EXP 胶膜、改进型 EPE 胶膜、 TOPCon下层用白色增效共挤 POE 胶膜以及高抗 PID 单层 EVA 胶膜、 HJT 专用转光胶膜等新型胶膜产品。非光伏领域，公司新增新能源汽车智能玻璃用调光膜等电子功能膜、以及降温降噪 PVE 玻璃胶膜等新产品，同时，汽车智能座舱新型环保表面材料也取得了良好进展。 投资建议： 受益于光伏装机需求高增长， 随着新建产能释放，公司有望迎来量利齐升。 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 89.49、 128.26、 152.44 亿元，对应增速分别为 68.6%、 43.3%、 18.8%；归母净利润分别为 5.45、 8.36、10.12 亿元，对应增速分别为 988.7%、 53.4%、 20.9%，以 4 月 28 日收盘价为基准，对应 2023-2025 年 PE 为 19X、 12X、 10X， 维持“推荐”评级。 风险提示： 下游装机不及预期， 原材料价格波动， 行业竞争加剧风险。