流通市值:191.81亿 | 总市值:266.00亿 | ||
流通股本:5.15亿 | 总股本:7.15亿 |
九号公司-WD最近3个月共有研究报告7篇,其中给予买入评级的为7篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-25 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,林文隆 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2024Q1业绩超预期,两轮车&全地形车&割草机器人持续高增长 | 查看详情 |
九号公司(689009) 2024Q1业绩超预期,两轮车/全地形车/割草机器人高增,维持“买入”评级 2024Q1公司实现营收25.62亿元(同比+54.18%,下同),归母净利润1.36亿元(+675.34%),扣非归母净利润1.42亿元(+16874.4%),股份支付费用0.41亿元(2023Q1股份支付费用0.51亿元)。营收及业绩超预期,两轮车/全地形车/割草机器人持续高增长,ToB渠道恢复正增长,我们上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润8.10/12.04/17.21亿元(原值为7.43/10.34/13.66亿元),对应EPS为11.34/16.84/24.07元,当前股价对应PE为28.1/18.9/13.2倍,看好新品类在渠道扩张下快速增长,规模效应下高利润弹性,维持“买入”评级。 两轮车/全地形车/割草机器人新业务全线高增,ToB渠道恢复正增长 (1)两轮车:2024Q1营收11.9亿元(+119%),销量42万台(+126%),均价2854元(-3%),预计F90M/M95C/M85C等新品强竞争下保持高增长。(2)零售滑板车:2024Q1营收3.03亿元(+8%),销量15万台(+21%),均价1997元(-11%),随终端激活量增长零售滑板车如期恢复正增长。(3)全地形车:2024Q1营收2.15亿元(+90%),销量0.55万台(+94%),均价39184元(-2%),UT10新品加持下单季度销量延续高增。(4)割草机器人:2024Q1营收1.8亿元(+267%),单季度营收创新高,销量3.31万台,均价5438元。(5)TOB端:2024Q1营收4.22亿元(+6.6%),历经一年时间调整企稳并恢复正增长。 新品类规模效应下毛利率提升,带动费用率改善及盈利较大幅度提升 2024Q1公司毛利率30.48%(+2.26pct),同比保持增长趋势或主系电动两轮车/全地形车/割草机器人等产品毛利率提升所致。费用端,2024Q1公司期间费用率23.13%(-4.18%),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.67%/7.08%/6.41%/-1.03%,同比分别+0.4/-1.15/-1.25/-2.19pct,规模效应下管理/研发费用率改善明显,剔除股份支付费用影响后率期间费用率仍同比-2.7pct。综合影响下,2024Q1公司净利率5.29%(+4.24pct),扣非净利率5.53%(+5.48pct)。 风险提示:电动两轮车销量不及预期;新品拓展不及预期;原材料价格上涨等。 | ||||||
2024-04-25 | 国金证券 | 陈传红,鲍秋宇 | 买入 | 维持 | 新品增速亮眼,Q1收入利润均超预期 | 查看详情 |
九号公司(689009) 业绩简评 2024年4月24日公司披露24年一季报业绩,24年Q1实现营收25.6亿元,同比+54.2%;实现归母净利润1.4亿元,同比+675.3%;实现扣非归母净利润1.4亿元,同比+16874.4%。 经营分析 新业务两轮车/全地形车/割草机器人均实现高增,ToB渠道企稳回升。1)两轮车:2024Q1营收11.9亿元/+119%,销量42万台/+126%,均价2854元/-3%,两轮车在新品强竞争力加持下延续高增长。2)零售滑板车:2024Q1营收3.03亿元/+8%,销量15万台/+21%,均价1997元/-11%,零售滑板车恢复正增长。3)全地形车:2024Q1营收2.15亿元/+90%,销量0.55万台/+94%,均价39184元/-2%,新品加持、新渠道拓展下单季度销量高增。4)割草机器人:2024Q1营收1.8亿元/+217%,单季度营收创新高,销量3.31万台/+268%,均价5438元/-14%。5)TOB端:2024Q1营收4.22亿元/+6.6%,经历一年调整恢复下实现正增长。我们看好公司24年在基本盘零售滑板车业务恢复增长、以及新业务两轮车/全地形车/割草机器人放量下收入提速,盈利水平上行。 收入快速增长下规模效应显现,盈利水平同比提升。24Q1公司毛利率为30.5%/+2.3pct,毛利率提升明显主要系全地形车、电动两轮车等产品销量持续增长,规模效应显现。24Q1公司销售/管理/财务/研发费用率为10.7%/7.1%/-1.0%/6.4%,同比+0.4pct/-1.2pct/-2.2pct/-1.2pct,销售、管理、研发费用率下滑主因规模效应;综合影响下,公司24Q1净利率为5.3%/+4.2pct,盈利水平同比提升。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年实现归母净利润7.3/10.0/13.2亿元,同比分别+21.4%/+38.2%/+31.9%;公司现价对应PE为31.3/22.7/17.2x,维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险,新品增长不及预期,大股东减持风险。 | ||||||
2024-04-23 | 国金证券 | 陈传红,鲍秋宇 | 买入 | 首次 | 多元业务助力成长,盈利上行通道开启 | 查看详情 |
九号公司(689009) 公司为全球智能短交通龙头,2015年收购全球平衡车鼻祖Segway,多年技术积累下研发优势突出,目前已形成包括电动平衡车、电动滑板车、电动两轮车、全地形车、割草机器人、服务机器人等品类丰富的产品。2023年公司营收102.2亿元/+1.0%;归母6.0亿元/+32.5%;扣非归母4.1亿元/+8.5%。 投资逻辑 看好公司自主品牌&新业务收入高增、盈利进入上行通道。 分模式来看,小米分销/To B业务逐步触底,自主品牌业务快速增长。公司自主品牌23年实现营收81.9亿元,同比+31.4%,收入减速的定制产品分销渠道/To B渠道占比分别下降至4.3%/15.6%,预计对后续业绩拖累有限。 分产品来看,①两轮车:部分省市新国标强制替换期限后推下带动24-25年行业需求继续增长,中小品牌出清良好头部品牌,公司两轮车定位高端、智能化产品,与龙头企业差异化竞争,增长势头良好,随门店加密、规模提升,两轮车毛利率有望持续提升,预计24年随渠道铺设、新品推出收入有望增长50%+,长期对标行业龙头公司渠道数量和盈利能力仍有提升空间,此外期待公司欧洲、东南亚等海外市场发展,以及E-bike新品于25年放量。②全地形车:23Q3新进美国市场(之前主要为欧洲),24年全新混动旗舰SSV以及UTV上市销售,产品力优势突出,预计24年收入有望实现快速增长与盈利。③割草机器人:24年初公司推出更具性价比的二代产品,预计随产品力提升、新市场铺设,24年收入有望实现翻倍增长以及扭亏。④商用机器人:仍在发展初期,预计未来收入持续增长,此外公司与英伟达合作开发销售自主移动机器人,有望提升公司估值。⑤零售滑板车&平衡车:作为公司基本盘业务,在强产品竞争力、Segway品牌力加持下预计零售业务未来保持稳健增长。我们预计后续公司规模效应下提盈利逻辑将占主导地位。 盈利预测、估值和评级 预计公司2024-2026年收入分别为132.6/159.7/190.1亿元,同比分别+29.7%/+20.4%/+19.0%;归母净利润分别为7.3/10.0/13.2亿元,同比分别+21.4%/+38.2%/+31.9%;每份存托凭证收益为10.2/14.0/18.5元,对应PE分别为29.9/21.6/16.4x。考虑公司多元业务开拓下的成长性,以及业绩快速释放,给予24年1.05xPEG,目标价32.70元,给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧,推新不及预期,人民币汇率波动,大股东减持风险。 | ||||||
2024-04-03 | 华安证券 | 邓欣,陈姝 | 买入 | 维持 | 九号公司23年报点评:全面向上,两轮车驱动盈利大增 | 查看详情 |
九号公司(689009) 主要观点: 公司发布2023年业绩: 23Q4:收入27亿(+8%),归母2.2亿(+280%),扣非0.65亿(+471%)。 23年:收入102亿(+1%),归母6亿(+33%),扣非4.1亿(+9%)。?此前已发快报,公司拟每10股派息2.84元,加上此前回购2亿,分红率67%,为上市以来首次分红。 收入拆分:多业务持续提速 电动两轮车:我们测算Q4额/量分别同比+136%/69%,全年额/量分别同比+74%/78%。Q4ASP为3129元,同比+880元,环比+420元,全年ASP同比-2%。伴随猎户座D系列等高端新品发布,Q4均价及销量增长加速。 滑板车:我们测算Q4自主品牌零售滑板车额/量/价增速分别为-16%/-11%/-6%,全年增速分别为-7%/-3%/-4%,受外需影响仍有扰动,但行业保持领先份额向上,Q4成为欧洲市场份额第一。 全地形车:我们测算Q4收入同比+103%,全年收入同比+19%,H2进入美国后增长提速,发布混动新品Super Villain SX20T Hybrid打造新能源标签。 分渠道:Q4自主品牌/2B/小米收入分别同比+26%/-12%/-85%,全年+31%/-40%/-65%,自主品牌主导增长,ToB受客户投放周期影响边际已有改善,去小米化后Q4仅占1%。 利润拆分:盈利处于大幅改善 Q4毛利率为27.7%,同比-0.6pct,环比+2.5pct。全年毛利率26.9%,同比+0.9pct,其中两轮车/滑板车/全地形/割草机毛利率分别+3.7/+0/+14.4/+3.8pct皆在改善。 Q4归母净利率为8.1%,同比+5.8pct,环比+3.2pct;全年归母净利率为5.9%,同比+1.4pct。受益于收入增长的摊薄,Q4单季费用率-1.7pct。另Q4补缴税款826万欧元,真实盈利更优。 我们分析各板块对盈利贡献:两轮车为核心驱动,盈利边际向上,贡献利润约50%;全地形及割草机基本实现盈亏平衡,亦有拉动。 投资建议: 我们的观点: 展望24Q1,公司新开店约500家,两轮车业务持续向好,滑板车已基本企稳,全地形及割草机等海外新品上市后更有望形成额外增量,各项业务正处向好通道。看好全年开店目标1500家带动两轮车保持较快增长,规模效应下利润加速释放。 盈利预测:我们预计2024-2026年公司实现营收129/151/166亿元,同比+26%/+17%/+10%;实现归母净利润7.8/9.5/11.0亿元,同比+30%/+22%/+16%;当前股价对应PE为28/23/20X,维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度波动,行业竞争加剧,新品不及预期。 | ||||||
2024-04-02 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,林文隆 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023Q4两轮车/全地形车维持高增,全年高分红 | 查看详情 |
九号公司(689009) 2023Q4业绩高增,上市以来首年高分红,维持“买入”评级 2023年公司实现营收102.22亿元(同比+0.97%,下同),归母净利润5.98亿元(+32.5%),扣非归母净利润4.13亿元(+8.54%)。2023Q4实现营收26.96亿元(+8.18%),归母净利润2.19亿元(+280%),扣非归母净利润0.65亿元(+471%),单季度业绩高增。基于持续改善的现金流和盈利状况,公司上市首年高分红。考虑到小米/ToB渠道触底,两轮车/全地形车/割草机新品和新渠道落地,规模效应下看好收入利润持续增长,我们维持2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润7.43/10.34/13.66亿元,对应EPS为10.39/14.46/19.11元,当前股价对应PE为29.9/21.5/16.2倍,维持“买入”评级。 2023Q4两轮车/全地形车维持高增长,ToB渠道降幅收窄 (1)两轮车:2023/2023Q4营收分别为42.32/10.05亿元,同比分别+74%/+136%;销量分别为147/32万台,同比分别+78%/+69%;均价分别为2876/3129元,同比分别-2%/+39%,2023Q4量价双升或主要系高端车型占比较同期提升。(2)全地形车:2023/2023Q4营收分别为6.98(+19%)/2.22亿元,销量分别为1.77(+41%)/0.55万台,均价分别为39448(-16%)/40663元。2023Q4在UTV新品拉动下恢复高增长,2023H2全地形车营收同比+94%。(3)零售滑板车:2023/2023Q4营收分别为21.12/5.65亿元,同比分别-7%/-17%;销量分别为108/31万台,同比分别-3%/-11%;均价分别为1957/1830元,同比分别-4%/-6%。(4)割草机器人:2023/2023Q4营收分别为2.24/0.96亿元,销量分别为3.68/1.76万台,均价分别为6087/5456元。(5)ToB渠道:2023/2023Q4实现营收15.97/4.85亿元,同比分别-40%/-12%,2023Q4降幅收窄,营收环比Q3提升。(6)定制渠道:2023/2023Q4实现营收4.36/0.34亿元,同比分别-65%/-85%。 全年两轮车/全地形车/机器人毛利率较大幅度增长,2023Q4费用率改善 2023年毛利率26.9%(+0.92pct),2023Q4毛利率27.68%(-0.6pct),2023年两轮车/全地形车/机器人毛利率同比分别+3.71pct/+14.42pct/+3.8pct,滑板车/平衡车毛利率平稳。费用端,2023年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.87/+0.68/+0.27/+0.36pct,费用率增长主要系汇兑收益减少及股份支付费用增加。2023Q4销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.61/+0.8/-1.6/-0.26pct。综合影响下2023年扣非净利率4.04%(+0.29pct),2023Q4扣非净利率2.42%(+3.12pct)。 风险提示:电动两轮车销量不及预期;新品拓展不及预期;原材料价格上涨等。 | ||||||
2024-03-05 | 太平洋 | 刘洁冰 | 买入 | 维持 | 2023业绩快报点评:Q4业绩高增,坚持新品驱动和渠道拓张 | 查看详情 |
九号公司(689009) 公司发布2023年度业绩快报,Q4业绩高增。全年实现营业总收入101.89亿元/+0.64%,归母净利润5.86亿元/+30.23%,扣非归母净利润4.10亿元/+7.89%,基本每股收益8.25元/+30.13%。 其中,单Q4实现营收26.63亿元/+6.87%,归母净利润2.08亿元/+265.22%,扣非归母净利润0.62亿元,同比22Q4增加0.80亿元,由负转正,基本每股收益2.96元/+269.34%。 新品迭代和渠道拓张驱动各板块快速成长:公司不断对外拓张渠道、对内网点加密的同时,坚持新品驱动,继去年11月米兰展上发布全球首款混动全地形车Super Villian SX20THybrid后,2024年的CES展上亮相了和英伟达合作的配送机器人NovaCaterAMR,2款智能化更高、续航更长的E-bike新品,及性价比更具竞争力的二代割草机SegwayNavimowi— 搭载全新RTK和视觉辅助组合定位系统,升级了AI助手建图功能,对草坪的边缘识别精度更高、使用更便捷。我们认为,滑板车ToB业务在去年受宏观环境影响而下滑的趋势基本结束,2024年预计保持平稳;其他几大业务板块中,电动两轮目前市场表现较好,网点的持续加密将助力其成为今年收入增长的主要驱动;全地形车自去年Q3进入美国市场以来反响良好,随着网点逐步拓张和混动新品进入市场,将在未来3年持续释放增长潜力;割草机的迭代配合“线上亚马逊&线下零售”的全渠道战略也预计保持高增。 经营实质大幅向好:2023全年实现毛利率26.85%/+0.87pct,销售/管理/研发/财务费率合计21.24%/+2.10pct(其中23Q4费率合计24%/-1.93pct),报表归母净利润为4.1亿元,考虑一次性的欧盟反倾销税800万欧元(折合人民币约6000万元),股权激励费用约1.2亿元,扣除汇兑收益的影响约0.2亿元,公司经营获得实质扣非归母净利润5.9亿元,同口径下同比增幅达50%,经营实质大幅向好。展望未来,公司坚持开发和迭代高端新品,兼两轮车和全地形车起量后规模效应逐渐显现,盈利水平有望进一步提升。 投资建议:在市场需求低迷的宏观大环境下,公司持续深耕经营,研发迭代新品保持竞争领先的同时,打造产品矩阵满足多元化需求,驱动品牌市占和公司盈利持续提高,我们预计公司2023-2025年收入分别为102/131/162亿元,归母净利润5.87/7.86/10.20亿元,对应EPS(摊薄)8.12/10.87/14.12元,当前股价对应PE为36/27/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争恶化;技术研发进度不理想;原材料价格及汇兑大幅波动;渠道拓展和新品迭代不及预期;宏观经济及政策风险等。 | ||||||
2024-02-29 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,林文隆 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023Q4业绩超预期,高增品类规模效应有望驱动2024年业绩高增 | 查看详情 |
九号公司(689009) 2023Q4业绩超预期,看好规模效应驱动业绩持续高增,维持“买入”评级 公司发布业绩快报,2023年实现营收101.89亿元(+0.64%),归母净利润5.87亿元(+30.23%),扣非归母净利润4.1亿元(+8.04%)。2023Q4实现营收26.63亿元(+6.9%),归母净利润2.08亿元(+265%),扣非归母净利润0.62亿元(2022年同期为-0.18亿元)。两轮车/全地形车高增带来规模效应,根据业绩快报我们上调盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润为5.87/7.43/10.34亿元(原值为4.71/7.39/10.05亿元),对应EPS为8.12/10.28/14.30元,当前股价对应PE分别为35.8/28.3/20.3倍。考虑到小米/ToB渠道触底,两轮车/全地形车/割草机新品和新渠道落地,规模效应下看好2024年收入利润持续增长,维持“买入”评级。 2023Q4业绩超预期,剔除反倾销税等影响后扣非利润增速较报表增速高 收入端,预计2023Q4两轮车/全地形车延续2023Q3高增表现,零售滑板车延续Q3改善趋势,其中全地形车在UTV新品驱动下美国渠道快速拓展。业绩端,2023Q4毛利率29.17%(+0.9pct),2023Q4销售/管理/研发/财务合计费用率为24%(-1.93pct),单季度股份支付费用减少+规模效应下毛利率提升/费用率下降。综合影响下2023Q4净利率7.8%(+5.5pct),扣非净利率2.3%(+3.1pct)。2023年欧洲反倾销税/股份支付费用/汇兑差异影响扣非利润增速,2023年将反倾销税/股份支付费用还原后的真实扣非利润5.9亿元左右,2022年还原后真实扣非利润4.8亿元,2023年汇兑收益较2022年少0.82亿元,若剔除反倾销税/股份支付费用/汇兑收益影响后实际扣非利润增速较报表增速高。 两轮车/全地形车/割草机器人新品和新渠道落地有望驱动2024年业绩增长 展望2024年,我们继续看好收入和利润拐点向上:(1)电动两轮车,1月份久谦数据显示京东渠道仍高增,2024年持续推新,扩渠道逻辑下收入和利润有望维持高增长。(2)全地形车,UTV新品强竞争力带动收入增长提速以及北美渠道拓展,看好新品/渠道扩张落地下收入增长。(3)割草机器人,迭代新品于CES展推出,更强竞争力+全渠道布局下收入有望维持高增。(4)小米/ToB渠道滑板车已触底,对2024年业绩影响有限。此外预计后续股份支付费用对业绩影响也有限。负面影响因素减弱+高增品类净利率提升有望驱动2024年业绩增长。 风险提示:电动两轮车销量不及预期;新品拓展不及预期;原材料价格上涨等。 | ||||||
2024-02-01 | 华安证券 | 陈姝 | 买入 | 首次 | 智能短交通领军者,改善可期 | 查看详情 |
九号公司(689009) 主要观点: 全球智能短交通领军者,多类业务协同促进业绩增长 公司为全球智能短交通领军者,2015年收购全球平衡车鼻祖Segway,已形成包括电动平衡车、电动滑板车、电动两轮车、服务机器人在内的丰富产品矩阵。1-3Q23公司营收75.26亿元/-1.39%;归母净利润3.79亿元/-3.75%;扣非归母净利润3.48亿元/-12.45%。其中,Q3营收31.46亿元/+11.89%;归母净利润1.56亿元/+13.31%;扣非归母净利润1.36亿元/-15.36%。 自主品牌收入高增、盈利进入上行通道 23Q3公司自主品牌实现营收27.92亿元,同比+48.6%。公司两轮车定位中高端,随门店加密与规模提升,预计公司两轮车渠道数量和盈利能力仍有较大提升空间。23Q3公司全地形车业务新进美国市场,预计24年油电混动款将上市销售,有望实现放量。公司割草机器人业务亏损逐步减小,预计2024年割草机器人实现盈亏平衡。零售滑板车作为公司基本盘业务,在强产品竞争力加持下,预计未来实现平稳增长。 小米分销与ToB渠道占比降低,非经项对业绩影响减弱 23Q3小米分销/ToB渠道销售占比分别下降至1%/10%,预计对后续业绩拖累影响有限。同时,2020年、2023年公司利润受激励产生的股份支付费用、汇率扰动等影响波动较大,预计后续影响将有所降低。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级 预计23-25年收入分别为105.3、134.0、165.8亿元,对应增速分别为4.0%、27.3%、23.7%;归母净利润分别为4.6、7.7、10.7亿元,对应增速分别为2.9%、66.0%、38.8%;对应PE分别为36.4、21.9、15.8x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧,海外需求不及预期,地缘政治风险。 | ||||||
2024-01-12 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,林文隆 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:全矩阵产品亮相CES,割草机器人/全地形车/E-Bike新品竞争力优于同行 | 查看详情 |
九号公司(689009) 九号 2024 CES 展新品以及新品类产品竞争力突出,维持“买入”评级 2024 年美国 CES 消费电子展(CES2024)于北京时间 1 月 9 日至 1 月 13 日在美国内华达州拉斯维加斯市举行。 本次 CES 展示九号公司展出包括割草机器人、全地形车、电动滑板车、移动储能在内等全矩阵新品,其中首次发布了全新一代割草机器人,并正式官宣进入 E-Bike 市场。通过对比分析,我们认为全新割草机器人产品力和价格竞争力兼具, E-Bike 智能化优势突出,全地形车产品性能超同行,多款新品有望驱动公司 2024 年业绩边际向上。我们维持盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润为4.71/7.39/10.05亿元,对应EPS为6.54/10.26/13.94元,当前股价对应 PE 分别为 43.3/27.6/20.3 倍,维持“买入”评级。 割草机器人/全地形车/E-Bike 强竞争力源自于公司成熟的底层技术积累 (1)割草机器人: 新品相较于追觅和科沃斯产品力和性价比兼具(RTK 技术融合 AI 视觉避障),源自于公司成熟的机器人底层技术。(2)全地形车: 展出全新混动旗舰 SSV 新品以及 UTV 新品, 公司采用自研+汽车配套供应链, 使得 UT10牵引力和承载能力优于同行, SX20T 扭矩和马力优于同行。(3) E-Bike: 新布局领域,引入智能化差异化功能,源自于公司成熟的两轮车/机器人智能技术和电机控制技术 。智能化包括 IMU 多传感器融合调节电机功率,安全防盗功能包括电池和车身防盗系统。 此外还展出了英伟达移动平台(多传感器融合, 3D/2D 激光雷达+深度摄像头)、电动滑板车 E2 PRO 以及储能电源等新品。 外销有望受益新品驱动,叠加内销两轮车有望高增,看好 2024 年业绩反转 此前拖累公司业绩的小米分销和 ToB 渠道以及非经常性负面因素影响逐步减弱。内销方面, 高增两轮车品类净利率进入上升通道, 2024 年扩渠道逻辑下收入和利润率有望持续提升。外销方面,本次 CES 展新款割草机器人、全地形车、 E-Bike将逐步于欧美市场销售,其中全地形车在新品驱动下北美经销商网点拓展顺利,我们看好强产品竞争力驱动 2024 年各品类收入增长以及盈利提升。 风险提示: 渠道拓展不及预期; 新品拓展不及预期; 行业竞争加剧等 | ||||||
2023-12-28 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,林文隆 | 买入 | 维持 | 公司深度报告:机器人视角看九号公司:与优必选对比研究 | 查看详情 |
九号公司(689009) 底层研发技术储备完善,有望赋能机器人业务长期发展,维持“买入”评级 2015年公司正式成立机器人研发团队后与英特尔/英伟达等进行合作,相继推出“路萌”机器人、室内外配送机器人、送餐/送物机器人、割草机器人以及RMP移动平台,并逐步积累室内外定位导航、机器人运动控制、高精度伺服轮毂电机、计算机视觉等机器人关键技术。对比公司与优必选,以及服务机器人与无人机、扫地机,我们认为公司已具备较强机器人底层技术能力,有望赋能割草机以及服务机器人业务长期增长,同时赋能其他业务智能化。我们维持盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润为4.71/7.39/10.05亿元,对应EPS为6.54/10.26/13.94元,当前股价对应PE分别为44.1/28.1/20.7倍,维持“买入”评级。 九号与优必选、无人机、扫地机:技术同源、路径有异 我们尝试对比九号公司与优必选技术储备,以及服务机器人与无人机、扫地机技术路径差异,探究九号公司机器人底层技术能力:(1)九号公司机器人与优必选机器人部分核心技术相通,二者均掌握UWB、激光、视觉、AI、GPS、轮毂电机、计算机视觉、IoT等多项核心技术,不同之处在于优必选掌握人形机器人关键伺服驱动器技术。(2)九号公司服务机器人与扫地机、无人机硬件相同,但根据不同场景技术路径有所差异。扫地机器人以适合室内避障的结构光为主。配送机器人(楼宇、餐厅)和无人机由于以室外场景为主,以适合室外避障的双目视觉技术为主,此外考虑到视觉技术的局限性,服务机器人多融合激光避障技术。 机器人技术的迁移:算法+电控+传感器赋能两轮车“真智能” 鲁大师智能化测评报告显示,九号两轮车运算中心和驾驶辅助两大智能化功能要显著优于同行,主要系机器人、滑板车底层技术和研发团队赋能。从两轮车发展史来看,公司先后自研并引入了ABS、TCS和RSC等主动安全辅助系统。感应方面,公司进入两轮车领域伊始便引入了姿态感应系统,全车多处传感器提供多种姿态识别,随后通过机器学习+AI算法提高车辆状态识别能力。控制方面,公司联合旗下公司零级创新推出了自研鼹鼠控MoleDrive,配合传感器能够实现坡道驻车、助力推行等多项智能化功能。此外主导两轮车检测系统、ABS系统等技术的核心骨干早期便进入九号公司曾负责控制算法、信息处理等底层技术。 风险提示:割草机器人拓展不及预期;行业竞争加剧;市场发展不及预期等。 |