九号公司(689009) 事件：2026年10月26日，九号公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现总营收219.43亿元（+19.32%），归母净利润13.51亿元（-24.40%），扣非归母净利润12.15亿元（-32.43%）。 2026Q3收入端双位数增长，业绩端受多重因素拖累短期承压。1）收入端：2026Q3公司营收达75.58亿元（+14.10%），收入端实现双位数增长。2）利润端：2026Q3公司归母净利润达3.43亿元（-37.18%），业绩端承压主系欧元、美元汇率下行形成汇兑损失、原材料涨价以及研发费用增加等多重因素共同挤压利润所致。 2026Q3盈利能力承压，销售和管理费用率同比改善。1）毛利率：2026Q3公司毛利率为23.46%（-5.53pct）。毛利率下滑主系海内外终端市场价格竞争激烈，公司阶段性承担部分成本压力所致。2）净利率：2026Q3净利率为3.91%（-3.58pct），降幅略小于毛利率。3）费用端：2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.29/4.97/6.31/0.96%，分别同比-1.01/-0.55/+1.06/+0.43pct，其中销售费用率下降或系行业竞争影响投放节奏，研发费用率提升系公司加大智能化软硬件相关研发投入的同时不断扩充研发团队所致；财务费用率小幅上涨主因汇率波动。 投资建议：公司研发实力强劲，两轮车主业优秀成长，智能化优势明显产品附加值较高，定位中高端持续拓宽产品矩阵盈利能力成长性较强，布局服务机器人赛道前景广阔，割草机器人等新品值得期待，公司成长动力充足，未来收入业绩有望保持较快增长趋势。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为16.94/24.21/31.16亿元，对应EPS分别为23.02/32.90/42.35元，当前股价对应PE分别为14.36/10.04/7.80倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策趋严、国际贸易形势风险、关税加征、汇率波动、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期等。

九号公司(689009) 3Q26收入维持同比增长，业务结构及成本压力拖累盈利阶段性表现。3Q26公司收入75.85亿元（人民币，下同），同比/环比+14.1%/-10.6%；归母净利润3.43亿元，同比/环比-37.2%/-57.4%。毛利率同比/环比下降5.5/6.5个百分点至23.5%，主要受电动两轮车收入占比提升、内部产品结构调整及原材料成本上涨影响。研发费用同比增长37.0%至4.79亿元，叠加汇兑损失，进一步压制盈利。前三季度累计收入219.43亿元，同比增长19.3%；归母净利润13.51亿元，同比下降24.4%；经营现金流净流入25.88亿元，同比下降46.5%。 两轮车销量逆势增长，全地形车等增长稳健；关注2027年毛利率修复。分产品看，3Q26公司电动两轮车/自主品牌零售滑板车/全地形车/ToB业务收入分别为50.77/9.98/3.93/1.82亿元，同比+14.0%/+4.3%/+19.1%/-25.4%。电动两轮车销量同比增长21.7%至180.96万台，在行业需求承压背景下保持较快增长；ASP同比下降6.4%至约2,806元。管理层表示，电摩销量占比由2025年的约60%提升至2026年的约80%，由于电摩裸车销售比例较高，叠加部分低价位产品放量，导致整体ASP下降。展望2027年，管理层预计，两轮车行业需求趋于稳定，公司有望凭借市场份额提升、产品结构优化及渠道效率改善，推动ASP和毛利率修复；此外，割草机海外产能布局持续推进，有望支撑中长期增长。 下调盈利预测及目标价；维持买入。考虑产品结构调整、原材料成本上涨及海外业务投入增加，我们审慎下调毛利率及盈利预测，2026–28年归母净利润预测分别下调25%/6%/8%至15.75/24.56/30.82亿元，并相应下调目标价至57.85元人民币，对应约16.9倍2027年目标PE。展望未来，我们认为3C认证新规及行业监管趋严有望推动行业规范化发展，加速竞争格局优化，利好具备产品研发、合规生产及渠道优势的头部企业。公司有望进一步提升市场份额，叠加割草机器人业务的中长期增长潜力，维持买入评级。

九号公司(689009) 2026Q3业绩阶段承压，关注2027年业绩修复弹性，维持“买入”评级 2026Q3营收76亿元（同比+14%），实现归母净利润3.4亿元（-37%），扣非归母净利润2.5亿元（-49%），外汇扰动在Q3减弱，但毛利率拖累整体利润表现，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润13.64/18.70/23.06亿元（原值分别为18.08/23.16/29.26亿元），对应EPS为18.54/25.42/31.34元，当前股价对应PE为17.8/13.0/10.5倍。短期维度，四季度在同期低基数+两轮车和割草机器人盈利环比改善下有望恢复较好业绩增长，同时看好2027年公司提质收效+竞争趋缓下核心业务盈利修复。长期关注两轮车出海和E-Bike业务逐步贡献增量，以及割草机器人美国市场渗透提升，维持“买入”评级。 2026Q3两轮车及割草机器人增长符合预期，两轮车均价降幅有所收窄 Q3量价拆分，（1）两轮车：收入51亿元（+14%），出货量181万台（+22%），均价2806元（-6%）。整体表现符合预期，促销力度降低后均价下滑幅度较Q2有所收窄。（2）2C滑板车：收入10亿元（+4%），出货量47万台（+13%），均价2105元（-8%）。（3）全地形车：收入4亿元（+19%），出货量1.0万台（+33%），均价39351元（-11%）。均价有所下滑主要系低客单其他地区销售占比提升。（4）ToB直营：收入2亿元（-25%），ToB业务存在季度间波动，预计全年仍有望维持稳定。（5）其他产品&配件（含割草机器人）：收入9.35亿元（+41%）。其中预计割草机器人收入同比翻倍增长。展望后续，两轮车内销在行业需求改善+发力主力价格段下2027年有望继续保持增长，外销关注东南亚等市场逐步起量；割草机器人关注反倾销税落地后行业格局改善+发力空白市场下保持增长态势。 Q3结构因素+原材料等影响使得毛利率降幅扩大，关注2027年盈利修复弹性 2026Q1/Q2/Q3毛利率26.5%/30.0%/23.5%（-3.1/-1.0/-5.5pct），Q3毛利率较大幅度下降系销售结构以及两轮车&割草机器人影响，销售结构为低毛利两轮车业务占比提升；此外两轮车&割草机器人毛利率受原材料等影响预计同比仍下滑，其中两轮车毛利率下滑幅度较相对较大。费用端，2026Q1/Q2/Q3期间费用率22.5%/18.1%/19.5%（+5.9/+4.5/-0.1pct），Q3整体费用率稳定，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.0/-0.6/+1.1/+0.4pct，研发费用率提升主要系割草机器人和两轮车投入增加，核心来自于研发人员的增加。综合影响下2026Q1/Q2/Q3归母净利率3.5%/9.5%/4.5%（-5.5/-2.4/-3.7pct）。展望后续，随着后续两轮车和割草机器人聚焦盈利能力而非份额，叠加低基数，利润率有望逐步修复。 风险提示：渠道拓展不及预期；割草机器人销售不及预期；行业竞争加剧等。

九号公司(689009) 业绩简评 公司于10月26日披露2026年三季报，前三季度实现营收219.43亿元，同比+19.32%；归母净利润13.51亿元，同比-24.40%；扣非归母净利润12.15亿元，同比-32.43%。Q3单季度营收75.85亿元，同比+14.10%；归母净利润3.43亿元，同比-37.18%；扣非归母净利润2.47亿元，同比-49.21%，成本上涨及汇兑损失影响下，利润端承压。 经营分析 两轮车量价环比改善，收入增长提速。Q3电动两轮车销量180.96万台，同比+21.72%，收入50.77亿元，同比+13.99%。单车收入约2806元，同比-6.35%、环比+10.29%；销量环比+11.95%，共同带动收入环比增长23.47%。量价同步改善，预计公司后续新品放量与产品组合改善，支撑单车收入恢复，逐步缓解成本上涨压力。 零售滑板车与全地形车延续增长，收入结构变化影响毛利。Q3自主品牌零售滑板车销量47.42万台，同比+13.36%，收入9.98亿元，同比+4.28%；全地形车销量9987台，同比+33%，收入3.93亿元，同比+19%。ToB收入1.82亿元，同比-25.41%，配件及其他收入9.35亿元，同比+41.03%。Q3两轮车收入占比66.9%，环比+18pct，毛利率较低的两轮车收入占比提升影响整体毛利率。 毛利率回落叠加汇兑及原材料压力，短期盈利承压。Q3单季度毛利率23.46%，同比-5.54pct、环比-6.5pct，原材料涨价继续影响生产成本。前三季度销售/管理/研发费用率分别为7.9%/4.4%/5.6%，同比+0.09/-1.07/+0.86pct；其中Q3单季度研发费用4.79亿元，同比+37.02%，新品与智能化研发投入增加。单季汇兑损失0.86亿元、外汇套期保值收益0.24亿元，归母净利率4.52%，同比-3.69pct。 盈利预测、估值与评级 公司两轮车量价环比改善，产品升级及海外业务拓展支撑中长期成长。我们预计公司26—28年归母净利润分别为16.5/23.1/29.1亿元，同比-6%/+40%/+26%，当前股价对应PE估值为16/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示 渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；汇率波动；海外贸易政策变化等。

高禄峰,1979年1月出生,中国国籍,毕业于北京航空航天大学,获得机械工程及自动化学院飞行器控制专业学士学位。2003年9月-2006年4月,担任北京时代杰诚科技有限公司项目经理;2006年5月-2008年1月,担任和堂传媒(北京)有限公司高级项目经理;2008年2月-2008年10月,担任中国金融网运营总监;2008年11月-2011年12月,担任新索科技(北京)有限公司CEO;2012年至今,作为联合创始人之一创办Ninebot,现任公司董事长。

王野,1980年10月出生,中国国籍,毕业于北京航空航天大学,获得机器人研究所工学硕士学位及机械工程及自动化学院机械电子工程专业学士学位。2006年3月-2007年6月,担任北京博创兴业科技有限公司智能机器人业务总经理;2007年7月-2010年10月,担任北京博创兴盛机器人技术有限公司总经理。于2009年10月起,任北京市人工智能学会常务理事;于2016年12月起,出任全国自动化系统与集成标准化技术委员会-机器人与机器人装备分标委(SAC/TC159)委员。曾获国防科学技术奖二等奖和中国机械工业科学技术进步奖三等奖;2012年至今,作为联合创始人之一创办Ninebot,2013年1月-2020年2月历任本公司联席CEO、总裁职务,现任公司CEO。

陈中元,1987年9月出生,中国国籍,毕业于北京航空航天大学,获得北航机器人研究所工学硕士学位及机械工程及自动化学院学士学位。2015年-2017年期间,作为技术专家参与制定和修订与公司产品相关的CQC标准、中国国家标准、美国UL标准等国内外重要标准。曾分管集团研发中心、集团质量中心、集团信息化中心、AI及机器人技术研究院、短交通BG等核心部门;2012年至今,作为技术合伙人加入公司,现任公司总裁。

徐鹏,1979年11月出生,中国国籍,中国海洋大学学士。2004年7月-2006年8月,担任北京信永中和会计师事务所审计师;2006年8月-2009年12月,担任普华永道中天会计师事务所高级审计师;2010年3月-2012年3月,担任北京瑞沃迪国际教育有限公司财务分析经理;2012年4月-2015年8月,担任联想控股股份有限公司财务经理;2015年加入公司,现任公司董事会秘书兼信息披露境内代表。

王德宏,1966年3月出生,新加坡国籍,具有中国永久居留权,中国人民大学会计学博士,纽约州立大学布法罗分校工商管理硕士,大连理工大学计算机应用硕士、计算机软件学士。曾在多家跨国公司从事解决方案咨询工作,现任北京外国语大学国际商学院会计与财务管理系教授。

许单单,1982年7月出生,中国国籍,北京大学印度语言文学专业硕士、计算机软件专业学士。现任公司独立董事;2011年8月至今,担任北京3W科技有限公司董事长职务。

凡孝金,1974年12月出生,中国国籍,南京大学工商管理硕士。曾担任美的集团中央空调事业部、国际事业部财务总监,奥克斯集团副总裁,虎彩印艺股份有限公司CFO,深圳兴森快捷电路科技股份有限公司CFO等职;2021年5月加入公司,现任公司CFO。

刘淼,1980年6月出生,中国国籍,获得北京航空航天大学机械电子工程博士,北京航空航天大学计算机学院博士后。2012年至2015年于中国科学院上海微系统与信息技术研究所,任职汽车电子工程中心副研究员,同时兼任浙江中科领航汽车电子有限公司技术总监。2015年至2021年于上海友衷科技有限公司任职联合创始人兼CTO。2021年加入公司,现任公司CTO。