中兴通讯(000063)公司资料

中兴通讯(000063) 投资要点 事件：中兴通讯发布2023年年报。2023年度公司实现营业收入1,243亿元，同比增长1.05%；实现归母净利润93亿元，同比增长15.41%。 盈利能力持续提升，毛利率全线增长：2023年，公司实现营业收入1,243亿元，同比增长1.05%。公司毛利率为41.53%，同比上升4.34pct，主要由于运营商网络、政企和消费者业务三大业务的毛利率均有提升；营业成本为727亿元，同比下降5.93%，主要由于政企和消费者业务成本减少。2023年，公司盈利能力持续提升，归属于上市公司普通股股东的净利润为93亿元，同比增长15.41%；归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润为74亿元，同比增长19.99%。 内外循环趋好，运营商业务主导营收提升：2023年，公司国内市场营业收入865亿元，同比增长1.45%，占营业收入比例69.61%；毛利率为43.27%，同比上升3.61pct。2023年，公司国际市场营业收入378亿元，同比增长0.15%，占营业收入比例30.39%；毛利率为37.54%，同比上升5.94pct。2023年，公司运营商网络营业收入828亿元，同比增长3.40%，主要由于无线产品、有线产品营业收入增长；毛利率为49.11%，同比上升2.89个百分点，主要由于收入结构变动及持续优化成本。2023年，公司政企业务营业收入136亿元，同比减少7.14%，主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少；毛利率为34.94%，同比上升9.59pct，主要由于持续优化成本。2023年，公司消费者业务营业收入279亿元，同比减少1.33%，主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少；毛利率为22.26%，同比上升4.50pct，主要由于国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升。 顺应数智化转型，算力基础设施全栈配套：公司在传统有线、无线、核心网业务之外，开拓了算力基础建设的全栈配套能力。2023年，受益于人工智能产业的全面爆发，公司算力基础设施产品收益。服务器，公司传统通用服务器在国内运营商保持领先，智算服务器推出时间与智算建设节奏匹配有差异，服务器整体收入增长承压，公司正加大相关产品和解决方案的研发投入，力求恢复增长。数据中心交换机，推出9900X系列数据中心交换机，核心器件已实现全自研，在国内运营商集采项目的中标份额显著提升。数据中心，突破国内多省空白市场和东数西算节点，独家承建印尼中国电信数据中心项目。 技术前沿领导者，研发投入持续增长：公司在传统通信业务及新兴算力基础设施领域都处于行业领先地位。传统通信业务：无线，发布吞吐量达10Gbps+的128TRAAU、吞吐量达25Gbps+的1.6GHz带宽毫米波AAU、中频池化MiCell毫米波分布式小站等多个业界首款产品；核心网，SmartNIC智能网卡提升转发性能2倍；NEO云卡节省20%的CPU资源；业界首创TSN卡实现纳秒级高精度时钟同步和抖动；有线，发布业界首个50GPON&10GPON&GPON三模ComboPON方案，实现现网平滑升级，50GPON方案已在全球30多家运营商测试试点，加速成熟商用。算力基础设施：服务器，公司全系列服务器支持液冷和异构加速；存储，公司提供分布式磁阵和全闪磁阵组合，兼顾存储大容量和高性能需求；训推一体机，AiCube训推一体机集成了计算、存储、网络设备和AI平台软件，实现一站式部署和开箱即用。2023年研发费用252.89亿元，同比增长17.07%，占营业收入比例为20.35%，同比上升2.78pct，主要由于本集团持续进行5G及5G-A、芯片、服务器及存储、创新业务等技术领域的投入。 投资建议：公司作为ICT龙头，立足“数字经济筑路者”，在助力运营商和合作伙伴构筑“连接+算力+能力”数智底座的同时，加快数智化转型升级。根据公司2023年年报更新预测数据如下：预计公司2024-2026年收入1391/1534/1693亿元（24/25年前值为1568/1729亿元），同比增长12.0%/10.3%/10.3%，归母净利润105/118/121亿元（24/25年前值为106/120亿元），同比增长12.7%/12.2%/2.47%，对应EPS为2.20/2.47/2.53元，PE为13.7/12.2/11.9，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争持续加剧；5G、5G-A业务发展不及预期；科研投入产出落地不及预期。

中兴通讯(000063) 核心观点 中兴通讯2023年全年实现营收1242.5亿元（同比+1.1%），归母净利润93.3亿元（同比+15.4%），扣非净利润74.0亿元（同比+20.0%）。2023年Q4营收348.6亿元（同比+14.7%），归母净利润14.9亿元（同比+17.8%）。 主营业务看，运营商业务稳步发展，政企、消费业务面临挑战。公司2023年运营商网络业务占收比66.6%，该业务收入同比增长3.4%，公司持续巩固技术领先地位，该领域市场格局稳步提升。政企业务占收比10.9%，该业务同比减少7.1%，主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少。消费者业务占收比22.5%，该业务同比减少1.3%，主要由于国际家庭终端、国际手机产品营收减少。此外，国内和国际业务占收比同比基本持平。 成本方面，毛利率稳步提升，研发仍保持高强度投入。公司2023年综合毛利率为41.53%，同比提升4.34pct，主要得益于政企业务（毛利率同比提升9.59pct）和消费者业务（毛利率同比提升4.50pct）毛利率均有较大优化提升。费用方面，公司2023年研发、销售、管理费用率分别为20.4%、4.5%、8.2%。其中，管理费用率和销售费用率同比基本持平，经营管理效率稳定；研发费用同比增长17%，研发费用率同比上升2.78pct，重点投入在5G相关产品、芯片、服务器及存储、创新业务等技术领域。 公司定位2024年保持增长为首要任务，持续强化“连接+算力”战略方向。（1）在以“连接”为主的第一曲线业务上，保持在无线、有线领域的核心竞争力，根据Dell’Oro Group报告，公司5G基站发货量连续四年全球第二。2024年公司规划持续加强5G-A/6G技术演进，在互联网、金融行业深化头部客户合作，在电力行业紧抓信创和电力通信网络重构窗口期，抓住光网终端千兆升级机遇。（2）在以“算力”为代表的第二曲线业务上，基于多年积累的通信领域软硬件研发能力，在算力基础设施、软件平台、大模型及应用等领域加大投入，进行立体式布局，围绕服务器、数据中心交换机、数据中心、分布式数据库等加强产品和解决方案创新，加速从连接向算力深化拓展。公司全系列服务器支持液冷和异构加速，新一代交换机支持400G/800G，具备单槽14.4T能力。 风险提示：5G发展不及预期；产业数字化需求趋缓；算网部署不及预期。投资建议：公司2024年加快向算力拓展，整体经营稳健有韧性。预计公司2024-2026归母净利润分别为103/110/115亿元，当前股价对应PE分别为14/13/13X，维持“买入”评级。

中兴通讯(000063) ZTE released its FY23results.Revenue grew by1.1%YoY to RMB124bn,in linewith consensus and3%higher than our forecast.Net profit increased by15.4%YoY to RMB9.3bn,5%lower than consensus and in line with our forecasts.Grossmargin for2023was41.5%,representing a434bps increase from FY22.NPMshowed a similar trend,reaching7.5%in FY23from4.2%/5.9%/6.6%in FY20-22.ZTE’s profitability improved steadily as a result of the company’s continued effortsin operation optimization and cost reduction(i.e.,self-developed components). For4Q23,the company's revenue grew by14.7%YoY and21.5%QoQ,whileits net profit grew by17.8%YoY and fell by37.3%QoQ,respectively.Thesequential decline was mainly due to1)a lower GPM(36.0%in Q4vs.44.6%in Q3)on a less favorable revenue mix,which was partially offset by costoptimization with in-house designed components in Consumer/Governmentand Enterprise segments,2)a42.5%increase in SG&A in Q4on higheremployee benefits and marketing. By segment,1)revenue from Carrier segment increased by3.4%YoY ondomestic market share gains in RAN and non-RAN businesses and overseasprogress.2)Consumer segment sales declined by1.3%YoY on overseasinventory digestion and intensified competition,partially offset by domesticgrowth in family network business.3)Enterprise&gov't segment salesdeclined by7.1%YoY in2023due to a slowdown in investment. Looking ahead to2024,we believe ZTE is poised to capitalize on emergingtrends in the telecom industry,focusing on the evolution towards5.5G/6G andAI compute power.Maintain BUY on ZTE(000063CH)with adjusted TP atRMB34.2,based on15x2024E P/E,which is close to its3-year avg.(vs.previous16.5x,considering potential downside risk from continued industryheadwinds and slower-than-expected development in AI).Next catalyst maybe telecom operators'capex outlook.

中兴通讯(000063) 事件： 3月8日，中兴通讯发布2023年度报告。报告期内，公司实现营业收入1242.51亿元，同比增长1.05%；归母净利润93.26亿元，同比增长15.41%；扣非归母净利润74.00亿元，同比增长19.99%。其中，单Q4公司实现营业收入348.58亿元，同比增长14.68%；归母净利润14.85亿元，同比增长15.4%；扣非归母净利润2.98亿元。 点评： 三大业务板块收入端稳健，盈利能力表现强劲 收入端，公司2023年增长主要来源于运营商网络业务：1）运营商网络业务实现营业收入827.59亿元，同比增长3.40%，主要由于无线产品、有线产品营业收入增长；2）政企业务实现营业收入135.84亿元，同比减少7.14%，主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少；3）消费者业务实现营业收入279.09亿元，同比减少1.33%，主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少；盈利端，公司2023年各业务板块盈利能力表现强劲，费用率略有提升：1）毛利率方面，得益于产品结构的改善与持续的优化成本，运营商网络、政企和消费者业务毛利率同比分别实现2.89/9.59/4.50个百分点的增长。2）费用方面，销售、管理、研发、财务费用率同比分别增长0.73/2.98/2.78/-1.02个百分点。 加速从连接向算力深化拓展，增长依然是2024年第一要务 在以“连接”为主的传统业务上，公司通过长期的高研发投入，实现底层核心技术持续掌控与创新，主力产品竞争力保持业界前列；在以“算力”为主的新增长曲线方面，虽然2023年受智算服务器推出时间与智算建设节奏匹配的差异影响增长有承压，但基于多年积累的通信领域软硬件研发能力，公司已构建基于服务器及存储、交换机、数据中心等产品的全面矩阵，未来将充分受益于数智底座高速部署的新机遇。 投资建议与盈利预测 考虑到公司长期保持新领域与底层技术的高研发投入，我们认为产品结构优化与成本内化能力将持续加深。综上，我们预计2024-2026年，公司营业收入分别为1344.54、1455.32、1536.31亿元；归母净利分别为：106.74、123.07和134.54亿元，对应PE估值分别为14x、12x、11x。维持“买入”评级。 风险提示 国际政治环境不确定、知识产权、汇率、利率、客户信用风险