首钢股份(000959) 报告内容摘要: 首钢股份作为华北地区板材龙头企业，产能规模领先、产品结构优异、装备水平先进、绿色转型成效显著。公司前瞻性布局高端产品与低碳转型，核心竞争力突出，优势有望持续释放。当前钢铁行业仍处周期底部，随着供给侧"反内卷"政策与需求侧"稳增长"政策协同发力，行业景气度有望加速回升，产业格局稳中向好。首钢股份作为行业优质龙头，向上修复弹性充足，具备较好的投资价值。 首钢股份是首钢集团钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台。首钢集团为控股股东，宝武集团为第二大股东。截至2026年3月，公司的第一大股东为首钢集团，持股57.01%，实际控制人为北京市国资委；第二大股东为中国宝武钢铁集团，持股10.23%。 公司拥有两大主要生产基地，2170万吨粗钢产能。公司拥有迁顺和京唐两个主要生产基地，配备国际一流装备，具备品种齐全、规格配套，冷热系全覆盖板材产品生产能力，年粗钢产能2170万吨。京唐公司设计年产铁1347万吨、钢1370万吨、钢材1340.6万吨。迁钢公司设计产能为铁780万吨、钢800万吨、钢材780万吨。冷轧公司设计产能规模为150万吨。 公司不断提高战略产品、九类重点产品产量占比。公司不断提高战略产品（电工钢、汽车板、镀锡（铬）板）及九类重点产品（冷轧专用钢、热轧酸洗板、耐候钢、能源用钢、汽车结构钢、高强工程机械用钢、管线钢、桥梁钢、船板海工钢）产量占比，2024年，合计产量1727万吨，占公司钢材总产量的74%，同比提高5个百分点。2025年，三大战略产品及重点产品产量延续增长态势，占比进一步攀升；其中，电工钢、汽车板、镀锡/铬板及第四大战略产品中厚板合计产量约1052万吨，占公司钢材总产量约46%，同比提高4.2个百分点。 公司传统三大战略产品汽车板、电工钢、镀锡（铬）板产品技术领先、竞争力突出，2025年新增第四大战略产品中厚板，进一步丰富高端产品矩阵。： 汽车板是战略产品之首，市场占有率超过20%。在结构升级、创新驱动、效益提升、绿色低碳方面不断进步。2022-2025年，公司的汽车板产量分别为361、403、439和466万吨，分别同比增长2%、12%、9%和6%。 电工钢市场份额稳居行业头部，电工钢产品产量达200万吨级。宝钢股份、首钢智新凭借深厚技术沉淀与高强度研发投入，共占50%市场份额，处于行业领先。2022-2025年，公司的电工钢产品产量持续增长，分别为148、170、199和248万吨；电工钢中，高端产品产量也在不断提升，高端产品占比维持在60%以上。 首钢镀锡板（马口铁）是首钢战略产品之一，产品年产能71万吨。2025年，首钢股份镀锡(铬)板产量同比持平。高端制造能力进一步提升，DI材供货量同比增长25%，抗硫产品供货量同比增长81%，高端产品在国内外头部客户的应用规模稳步提升。 2025年公司将中厚板列为第四大战略产品。2025年，电工钢、汽车板、镀锡(铬)板以及第四大战略产品中厚板合计产量约1052万吨，占公司钢材总产量约46%，同比提高4.2个百分点。 首钢股份领跑绿色转型，有望充分受益“反内卷”带来的供给调整。自2017年起，首钢股份就开始重点布局环保治理项目，开始实施超低排放改造提升工作，持续推进绿色行动计划。2019年，首钢股份迁钢公司率先完成全流程超低排放改造，成为全国首家，也是钢铁行业唯一-家通过2019年生态环境部“钢铁行业超低排放”评估验收的企业，为钢铁行业绿色可持续发展提供了技术先行和经验借鉴。2020年，首钢股份京唐公司完成全流程超低排放改造。2026年2月，工信部公示了第一批符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业，其中，首钢股份旗下首钢京唐、首钢迁安两大公司入选“引领型规范企业”第一批，体现了公司长期引领绿色投入的成果，未来公司有望获得更多的政策及资源倾斜。 盈利预测与投资评级：我们认为首钢股份有望充分受益于“反内卷”背景下的供给侧调整，随着钢铁板块的加速修复，首钢股份在行业周期底部建立的产品先进优势、产能绿色优势有望充分显现，潜在业绩向上弹性较大。我们看好公司当前经营业绩改善和未来发展潜力，现阶段具有较好的投资潜力。截至2026年6月11日，我们预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为12.60亿元、19.98亿元和33.13亿元；EPS为0.16、0.26、0.43元/股；对应PE为19.63x、12.38x、7.47x。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素：国际形势的大幅变化；宏观经济不及预期；大宗商品价格剧烈波动；房地产持续大幅下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；公司管理变革实施不及预期；公司发展规划出现重大调整。

首钢股份(000959) 事件：公司发布2025年三季度业绩报告。公司前三季度实现总营业收入772.34亿元，同比减少5.78%；利润总额达到12.15亿元，同比增长190.89%；实现归母净利润9.53亿元，同比增长368.13%。 技术创新为核心竞争力，高端产品研发生产加速：公司的主营业务为钢铁产品和金属软磁材料(电工钢)的生产和销售，坚持创新驱动，推动技术创新成为公司第一竞争力，持续推进以电工钢、汽车板、镀锡(铬)板为重点的高端产品研发生产，保障国计民生重大工程自主材料供应、自主技术护航。上半年三大战略产品(电工钢、汽车板、镀锡(铬)板)产量同比增长约12%。智新电磁是金属软磁材料(电工钢)的研发、制造和销售基地，产品包括取向电工钢和无取向电工钢两大系列，其中取向电工钢包括高磁感、磁畴细化、低噪声、低励磁、无底层、中频六大类产品；无取向电工钢包括新能源汽车、去应力退火、高效、通用四大类产品，具备所有牌号批量稳定生产能力。公司拥有全球首条面向新能源汽车的高牌号无取向电工钢生产线，以及世界首条具备100%薄规格、高磁感取向电工钢专业化生产线。 内部降本持续发力，重点推进数字化转型：消耗降本方面，强化铁前一体化平台运行，铁、钢工序成本持续降低，迁钢公司铁水温降同比降低13℃，达到行业领先水平。技术降本方面，持续开展合金替代、优化产品材料设计工作，推进锰系合金最优化应用，稳步降低合金消耗；推进降低全流程金属损失工作，通过技术攻关提升金属收得率、板卷成材率，降低现货发生率，实现生产流程提质增效。公司聚焦人工智能、大数据、工业互联网等技术，推动钢铁制造智能化转型，公司人工智能大模型平台正式上线，完成DeepSeek大模型本地化部署。其中冷轧公司凭借5G、大数据、AI、机器视觉和机器人等工业4.0先进技术的应用，成为全国钢铁行业第3家、全球钢铁行业第7家“灯塔工厂”。 投资建议：我们预测公司2025-2027年将实现归母净利润分别为12.66/14.97/17.78亿元，同增168.7%/18.2%/18.8%，对应PE分别为25.91/21.92/18.45倍。公司属国内钢铁板材龙头，战略化布局电工钢等高端化产品，响应行业智能化转型升级，中长期业绩修复可期，维持“推荐”评级。 风险提示：下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外政策的不确定性风险等。

首钢股份(000959) 事件：公司发布2025半年度业绩报告。公司实现总营业收入525.17亿元，同比减少7.35%；利润总额达到8.76亿元，同比增长70.26%；实现归母净利润6.57亿元，同比增长66.45%。 动态优化产品结构，三大战略产品占比提升：公司产品坚持高端化、差异化发展方向。报告期内，公司战略及重点产品占比73%，三大战略产品(电工钢、汽车板、镀锡(铬)板)产量同比增长约12%。分产品看，电工钢产量同比增长约30%。高磁感取向电工钢产量同比提高约14%，其中0.20mm及以下超薄规格高磁感取向产品产量继续保持国内领先；无取向电工钢产品结构持续优化，高牌号无取向电工钢产品产量同比增长约37%，其中新能源汽车用高牌号无取向电工钢产品产量同比增长约33%，为全球及国内销量前十的新能源车企稳定供货。汽车板产量同比增长约6%。产品结构进一步优化，镀锌、高强、外板等高端产品产量同比分别增长约13%、28%、1%，高强镀锌外板DH500、2200MPa级别热成型钢具备批量供货能力。客户结构进一步升级，核心主机厂数量、供货量均稳中有升，新能源汽车客户供货量同比增长约41%。 智能制造深入推进，构建“算力+模型+平台+场景”架构：公司聚焦人工智能、大数据、工业互联网等技术，重点推进智新电磁数字化转型、厂内物流一体化管控平台、数字化业绩管理平台、智慧碳管理平台等项目，推动钢铁制造智能化转型。报告期内，人工智能大模型平台正式上线，构建“算力+模型+平台+场景”四层架构，完成DeepSeek大模型本地化部署，开展智慧客服、制度专家等8个AI应用场景建设。其中冷轧公司凭借5G、大数据、AI、机器视觉和机器人等工业4.0先进技术的广泛应用，成功入选第13批全球“灯塔工厂”名单；京唐公司建成基于数据驱动的“一核四级多元”数字化转型战略架构，入选工信部首批卓越级智能工厂。 投资建议：我们预测公司2025-2027年将实现归母净利润分别为11.03/13.62/16.87亿元，同增134.13%/23.51%/23.86%，对应PE分别为29.32/23.74/19.16倍。公司属国内钢铁板材龙头，战略化布局电工钢等高端化产品，响应行业智能化转型升级，中长期业绩修复可期，维持“推荐”评级。 风险提示：下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外政策的不确定性风险等。

首钢股份(000959) 事件：公司发布2024年报和2025Q1业绩报告。2024年公司实现营业收入1083.11亿元，同比下降4.79%；实现归母净利润4.71亿元，同比下降29.03%。2025Q1实现营业收入265.33亿元；实现归母净利润3.28亿元。 高端产品占比提升，产品结构持续优化：公司不断提高战略及重点产品占比，2024年三大战略产品(电工钢、汽车板、镀锡(铬)板)产量同比增长约7%。分产品看，电工钢产量198.6万吨，同比增长约17%。高端产品产量创新高，高磁感取向电工钢产量33.2万吨，同比提高约11%，0.20mm及以下超薄规格高磁感取向电工钢继续保持国内销量领先。高牌号无取向电工钢产品产量 89.3 万吨，同比增长约11%，其中新能源汽车用高牌号无取向电工钢产品产量同比增长约27%，新能源汽车全球销量前10车企、国内销量前10车企全部实现稳定供货。汽车板产量439.4万吨，同比增长约9%。产品结构优化，镀锌、高强、外板产量同比分别增长约24%、18%、15%，UF钢产量同比增长71%。用户结构升级，新能源汽车用产品供货量同比增长35%。 研发创新全面推进，强化电工钢产品竞争优势：公司2024年研发费用5.33亿，同比增加8.48%，在新产品研发上持续取得突破，推动“替代进口”国产化项目19项，形成供货1.5万吨。其中，低噪声取向电工钢产品为风电、光伏等新能源发电直流汇集新技术提供核心材料，满足变压器新国标降低空载损耗、电网公司降低噪声的要求，噪声较传统产品降低10%；自粘结涂层无取向电工钢产品，通过自主创新烘烤工艺，大幅缩短粘接时间，在实现铁芯刚度和导热能力显著提升的同时，铁芯铁损降低30%，为新能源汽车能效升级提供全新材料支撑。子公司智新电磁自主研发低温板坯加热工艺生产高磁感取向电工钢技术，拥有全球首条面向新能源汽车的高牌号无取向电工钢生产线，以及世界首条具备100%薄规格、高磁感取向电工钢专业化生产线。 投资建议：我们预测公司2025-2027年将实现归母净利润分别为6.14/8.01 /10.54亿元，同增30.24%/30.52%/31.67%，对应PE分别为46.50/35.62/ 27.06倍。公司属国内钢铁精品板材龙头，战略化布局电工钢等高端化产品，响应行业智能化转型升级，中长期业绩修复可期，维持“推荐”评级。 风险提示：下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险：钢铁治炼技术革新的风险：国内外政策的不确定性风险等

朱国森:董事长研究生学历,工学博士,教授级高级工程师。曾任首钢技术研究院板带研究所科研员,首钢技术研究院薄板研究所科研员、副所长、副所长(主持工作)、所长,首钢技术研究院院长助理兼薄板研究所所长,首钢京唐钢铁联合有限责任公司总工程师,首钢集团有限公司技术研究院党委副书记、第一副院长,首钢集团有限公司技术研究院党委书记、第一副院长,北京首钢股份有限公司党委副书记,北京首钢股份有限公司党委副书记、总经理,北京首钢股份有限公司党委副书记、董事、总经理,首钢集团有限公司副总经理,首钢集团有限公司党委常委、副总经理。现任首钢集团有限公司党委常委、副总经理,首钢股份董事长。

孙茂林:总经理大学学历,高级管理人员工商管理硕士,高级工程师。曾任首钢中厚板厂技术科研科副科长;首钢迁钢公司硅钢部副部长(主持工作);首钢股份公司迁安钢铁公司硅钢事业部副部长(主持工作);首钢股份硅钢事业部部长;首钢股份硅钢事业部党委书记、部长;首钢股份硅钢事业部党委书记、部长,硅钢工程技术研究中心主任;首钢股份总经理助理,硅钢事业部党委书记、部长、硅钢工程技术研究中心主任;首钢股份副总经理,硅钢工程技术研究中心主任,智新电磁党委书记、执行董事;首钢股份党委委员、副总经理,硅钢工程技术研究中心主任,智新电磁董事长;首钢股份党委委员、副总经理,营销中心党委副书记、总经理,钢贸公司执行董事、总经理,京唐公司董事;首钢股份党委副书记、总经理,京唐公司董事;首钢股份党委副书记、董事、总经理。现任首钢股份党委副书记、总经理。

谢天伟:副总经理大学本科,工商管理硕士,高级工程师。曾任首钢中厚板厂实习生,首钢2160筹备组成员,首钢迁钢公司热轧分厂甲作业区首席作业长(借调)、甲作业区首席作业长、生产技术室主任,首钢迁钢公司热轧作业部部长助理、生产部部长助理、热轧作业部副部长,首钢股份热轧作业部副部长、生产部副部长、制造部副部长、制造部副部长兼系统创新部副部长、制造部副部长兼营销中心合同计划室总监,首钢股份营销中心总经理助理兼营销管理部合同计划室主任(总监)、首钢股份制造部副部长,首钢股份副总经理。现任首钢股份副总经理,智新电磁董事长。

赵鹏:副总经理大学本科,工程硕士,经济师。曾任首钢经贸部计财处计划科负责人;首钢新钢销售公司计财处计划科副科长;首钢总公司销售公司营销管理处营销策划科科长;首钢总公司销售公司冷轧板销售处汽车板销售科科长兼管理科科长;首钢总公司销售公司上海销售分公司副经理;首钢总公司销售公司营销管理处副处长兼党支部书记;首钢新钢销售公司营销管理处副处长(挂职中钢协市场调研部副主任);首钢总公司销售公司汽车板销售处副处长(主持工作);天津首钢钢铁贸易有限公司(首钢天津销售分公司)总经理;首钢股份营销管理部副部长;首钢股份营销中心副总经理;首钢股份营销中心党委委员、副总经理;首钢股份营销中心党委委员、副总经理兼任汽车板销售部部长;中国首钢国际贸易工程有限公司党委副书记、董事、总经理;首钢股份营销中心党委副书记、总经理,京唐公司董事;首钢股份副总经理,营销中心党委副书记、总经理,京唐公司董事,钢贸公司执行董事;首钢股份党委委员、副总经理,营销中心党委副书记、总经理,京唐公司董事,钢贸执行董事。现任首钢股份党委委员、副总经理,营销中心党委副书记、总经理,京唐公司董事,钢贸公司董事。

徐海卫:副总经理研究生学历,工学博士,正高级工程师。曾任首钢技术研究院薄板研究所研究员、所长助理,首钢技术研究院薄板研究所副所长,京唐公司制造部部长助理,京唐公司质检监督部副部长,京唐公司技术中心常务副主任,京唐公司制造部副部长兼技术中心常务副主任。现任首钢股份副总经理。

李明:董事研究生学历,工学博士,教授级高级工程师。曾任首钢第三炼钢厂技术科研科副科长(正科级);首钢迁钢公司技术质量处副处长;首钢股份公司迁安钢铁公司副总经理;北京首钢股份有限公司营销管理部党委副书记、部长;北京首钢股份有限公司副总经理,营销管理部党委副书记、部长;北京首钢股份有限公司董事、副总经理,营销中心党委副书记、总经理;北京首钢股份有限公司副总经理,营销中心党委副书记、总经理;北京首钢股份有限公司副总经理,营销中心党委副书记、总经理,钢贸公司执行董事、总经理;京唐公司党委副书记、董事、总经理;京唐公司党委书记、董事长。现任首钢股份董事,京唐公司党委书记、董事长。

刘俊:董事研究生学历,经济学硕士,特许金融分析师(CFA)、中级经济师。曾任上海期货交易所股指期货研究中心(实习),宝钢股份财务部外汇管理管理师,宝钢集团财务部资产管理经理,中国宝武财务部资产管理经理,中国宝武投资管理部投资经理,中国宝武产业金融发展中心(投资管理部)金融产业管理经理,中国宝武产业金融发展中心金融产业管理高级经理,中国宝武产业金融发展中心产业金融资产总监,中国宝武资本运营部、产业金融发展中心资产管理总监,中国宝武财务资本部资产总监。现任中国宝武财务资本部资产总监,首钢股份董事。

金锡:董事研究生学历,理学硕士,副高级经济师、特许金融分析师(CFA)。曾任北京首都创业集团有限公司资本运营部(实习),北京首都创业集团有限公司资本运营部经理,北京首都创业集团有限公司资本运营部高级经理,北京首都创业集团有限公司资本管理部资深经理,北京京国瑞股权投资基金管理有限公司投后负责人。现任北京京国瑞股权投资基金管理有限公司投后负责人,首钢股份董事。

王立峰:董事研究生学历,工学博士,教授级高级工程师。曾任首钢技术研究院特钢研究所科研员,首钢技术研究院特钢研究所副所长,北京首钢股份有限公司技术中心副主任、首钢技术研究院特钢研究所副所长,首钢技术研究院副总工程师、宽厚板研究所代所长兼特殊钢研究所所长、北京首钢股份有限公司技术中心副主任,首钢总公司技术质量部(首钢技术研究院)党委副书记、副部长(主持工作)(第一副院长),首钢集团有限公司技术质量部(首钢技术研究院)党委副书记、副部长(主持工作)(第一副院长),首钢集团有限公司技术研究院党委书记、纪委书记、工会主席,首钢集团有限公司技术研究院党委书记、工会主席,首钢集团有限公司人力资源部(党委组织部、党委统战部)部长、党委巡察工作办公室主任、机关党委书记,首钢股份党委书记。现任首钢股份党委书记、董事。

陈小伟:职工代表董事大学本科,工程硕士,高级政工师。曾任首钢矿业公司商业处综合科专业员、经营科经营管理专业员、经营科长、经营管理科科长;首钢矿业公司商业处经营管理科科长兼机关党支部书记;首钢迁钢公司运营处情报科情报员;首钢迁钢公司秘书科副科长;首钢迁钢公司热轧作业部党委书记助理兼综合办公室主任;首钢迁钢公司热轧作业部党委副书记;首钢股份热轧作业部党委副书记、纪委书记、工会主席;首钢股份工会副主席、机关党委书记、纪委书记、工会主席、党群工作部副部长;首钢股份工会副主席、机关党委书记、党群工作部副部长;首钢股份工会主席;首钢股份工会主席、职工代表监事;首钢股份工会主席;首钢股份党委副书记、工会主席。现任首钢股份党委副书记、职工代表董事、工会主席。