永新股份(002014)公司资料

永新股份(002014) 事件：公司发布2025半年度业绩报告。2025H1实现收入17.46亿元（同比+5.8%），归母净利润为1.83亿元（同比+1.7%），扣非归母净利润为1.73亿元（同比+1.9%）；单Q2收入实现8.98亿元（同比+10.1%），归母净利润为0.94亿元（同比+0.7%），扣非归母净利润为0.89亿元（同比+0.9%）。我们认为，公司下游领域分散、需求韧性显著，叠加积极拓张海外渠道，收入实现稳健增长；盈利能力略承压主要系产品低毛利薄膜占比提升。 彩印平稳增长，薄膜贡献突出。2025H1公司彩印/薄膜/油墨/真空镀铝包装材料收入分别实现12.19/3.69/0.74/0.35亿元（同比分别+2.64%/+20.34%/+3.80%/+222.33%），毛利率分别为21.90%/14.73%/22.16%/2.61%（同比分别-0.6/持平/-2.5/-4.0pct）。公司深耕主营，我们预计原材料Q2持续下跌导致彩印均价承压，但销量仍实现稳健增长，且公司精准突破国内宠物经济等新消费领域（拟建设年产2000吨宠物食品包材项目，达产后新增年收入0.66亿元），推动应用场景扩张；功能性薄膜延续较快增长，规模效应有望进一步释放，我们预计后续盈利能力仍有提升空间。此外，公司海外业务延续扩张（H1收入增速约40%），我们预计彩印、薄膜增速均高于国内市场。 费用管控优异，营运能力稳定。2025Q2公司毛利率为21.1%（（同比-1.7pct），归母净利率为10.5%（（同比-1.0pct）；销售/研发/管理/财务费用率分别为1.5%/4.3%/2.8%/0.4%（同比-0.2/-0.3/-0.5/+0.03pct）。Q2公司净经营现金流金额为-0.83亿元（同比-3.70亿元），存货/应收/应付账款周转天数分别为48.98天/68.67天/33.68天（同比+5.82天/+4.96天/-1.12天）。 盈利预测：公司业务稳健，新管理层或助推公司业务进一步发展加速。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.9、5.6、6.5亿元，对应PE为14.4X、12.6X、11.0X。 风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧

永新股份(002014) 8月25日公司发布2025年半年度业绩报告，2025H1公司实现营收17.46亿元，同比+5.78%，实现归母净利润1.83亿元，同比+1.72%。其中25Q2实现营收8.98亿元，同比+10.07%，实现归母净利润0.94亿元，同比+0.65%。25H1公司拟分红方案为0.28元/股，对应的股利支付率为93.58%。 经营分析 塑料软包表现亮眼，贡献主要业绩增量。2025H1，公司彩印复合包装/塑料软包/油墨/镀铝包材实现营收12.19/3.69/0.74/0.35亿元，同比分别+2.64%/+20.34%/+3.80%/+22.33%。公司主业彩印复合包装营收增速缓慢，预计主因下游食品日化领域消费需求尚未完全恢复，市场销量增长动力不足。塑料软包装薄膜业务实现加快增长，主因近年来公司顺应环保包装发展趋势，塑料薄膜项目不断投产度过爬坡期后，贡献显著业绩增量。 25H1毛利率短期承压，费用管控优异。2025H1，公司毛利率/净利率为21.18%/10.55%，同比分别-1.20/-0.49pct，其中25Q2毛利率/净利率为21.06%/10.55%，同比分别-1.64/-1.04pct。2025H1，公司彩印复合包装材料/塑料软包装薄膜/油墨/真空镀铝包材毛利率分别为21.90%/14.73%/22.16%/2.61%，同比分别-0.57/+0.00/-2.49/-3.95pct。原油等上游原材料价格仍处相对高位，下游消费需求尚未完全恢复，叠加市场竞争加剧，预计公司产品单价有所下滑，使盈利表现短期欠佳。2025H1，公司销售/管理/研发/财务费率分别为1.63%/3.29%/4.28%/0.25%，同比-0.27/-0.60/-0.22/+0.13pct。公司多年来保持优异的成本管控能力，助力公司增强抗市场风险韧性。 塑料软包龙头地位稳健，增长型红利属性突出。公司作为行业龙头，在稳定客户需求和规模生产优势支撑下有序投放产能，不断抢占中小企业市场份额，市占率有望持续提升。公司前瞻性布局宠物食品与潮玩新消费等，看好公司在细分新赛道上的高成长空间。在建的新型多功能膜项目持续释放产能，25-26年全面投产有望为公司提供新的业绩增长点。25H1公司股利支付率为93.58%，17-24年平均股息率为5.2%，平均股利支付率为77.6%，长期稳定的高分红彰显稳定优质的标的属性。且公司前期已规划产能项目逐渐落地，在提供业绩增量的同时保持可控资本开支水平，具备坚实的分红基础，未来有望保持稳健的分红节奏。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司25-27年EPS为0.82/0.93/1.07元，当前股价对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；第二大股东奥瑞金质押比例较高。

永新股份(002014) 公司简介 公司为塑料包装行业龙头，多年来业绩保持平稳增长。公司2019-2024年营收CAGR为6.28%，归母净利润CAGR为11.71%，良好的费用管控支撑整体盈利表现保持平稳增长。2017-2024年，公司年平均ROE为15.27%，远高于紫江企业（11.14%）和双星新材（4.19%）。公司积极推行纵向一体化发展战略，在巩固彩印复合包装主业优势基础上，在薄膜新材料领域持续保持领先地位。 投资逻辑 环保趋严下市场份额稳步提高，宠物食品与潮玩新消费提供新增长点。塑料包装行业整体集中度较低，中小型企业生产技术及客户资源无明显优势，且在环保趋严下发展进一步受限。公司作为行业龙头，在稳定客户需求和规模生产优势支撑下有序投放产能，不断抢占中小企业市场份额，市占率有望持续提升。随着国内IP潮玩等情绪价值消费的兴起，对塑料包装存在一定需求。公司前瞻性布局宠物食品与潮玩新消费等，看好公司在细分新赛道上的高成长空间。 顺应环保监管趋势，聚焦新材料提供营收增长新空间。公司在保证彩印复合包装主业优势的同时，顺应环保监管趋势积极建设塑料软包装薄膜项目。塑料软包装薄膜业务自2017年以来持续贡献业绩增量，24年营收增长37.9%至7.2亿元。在建的新型多功能膜项目持续释放产能，25-26年全面投产有望为公司提供新的业绩增长点。 布局海外新市场，盈利水平有望进一步提升。公司积极向海外扩张，24年国际市场营收同比增长19%。公司稳步切入跨国客户的国际化供应链，出海业务有望提供阶段性高增长。长期看，公司在海外市场有显著的价格与产品优势，毛利率较国内高3-5pct左右，未来海外营收占比的逐渐提升有望显著拉动盈利水平进一步提高。 管理层主动求变拥抱行业新浪潮，多年高分红重视股东回报。25年3月公司完成新老管理层的交接，新一代管理层积极拥抱消费新需求，有望带动公司在不断变革的市场浪潮中寻求新的战略突破。公司多次实施股权激励，保持高分红重视股东回报，17-24年平均股息率为5.2%，平均股利支付率为77.6%，长期稳定的高分红彰显稳定优质的标的属性。且公司前期已规划产能项目逐渐落地，在提供业绩增量的同时保持可控资本开支水平，具备坚实的分红基础，未来有望保持稳健的分红节奏。 盈利预测、估值和评级 预计25-27年公司营业收入37.76/42.35/45.90亿元，同比+7.11%/+12.14%/+8.39%,归母净利润5.03/5.71/6.55亿元，同比+7.61%/+13.43%/+14.65%。25-27年EPS分别为0.82/0.93/1.07元，对应PE为14X/13X/11X。参考可比公司PE均值，给予公司25年17XPE，对应目标股价为13.97元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；新增产能投放过于密集；第二大股东奥瑞金质押比例较高。

永新股份(002014) 事件：公司发布25Q1业绩。25Q1公司实现收入8.48亿元（同比+1.6%），归母净利润0.89亿元（同比+2.9%），扣非归母净利润0.83亿元（同比+3.1%）。在去年同期高基数+原油价格下跌传导至产品售价情况下，收入延续平稳增长，利润增速略快于收入增速，整体经营质量保持稳健。 彩印终端稳步改善，薄膜产品结构提升。25Q1日用品类/粮油食品类社会零售总额同比+6.8%/+12.2%，单3月分别同比+8.8%/+13.8%，整体下游需求稳步改善；我们预计公司下游客户25年去库压力弱化，整体订单保持稳健。25Q1原油价格持续下跌，我们预计公司彩印产品顺价下跌，销量有望稳健增长。功能性薄膜延续较快增长，功能性、差异化产品出货占比稳步提升，规模效应有望进一步释放，我们预计后续盈利能力仍有提升空间。此外，海外业务延续扩张，我们预计彩印、薄膜增速均高于国内市场。 管理团队焕新，年轻化促进思变。我们预计公司后续加强激励和人才引进，在产品研发、销售等层面加强中高端人才引进，通过市场化激励保持团队向上动力和忠诚度。业务层面扩张有望加速，新客户拓展延续，重点发展新产品、新技术，扩张差异化产品布局；同时加速出海，有望在海外增加办事处以提升本土化运营能力。 盈利能力平稳，营运能力稳定。25Q1公司毛利率/归母净利率分别为21.3%/10.5%（同比-0.7/+0.1pct），销售/管理/研发费用率分别为1.8%/3.8%/4.2%（同比-0.3/-0.7/-0.1pct）。截至25Q1末公司存货/应收/应付账款周转天数分别为51/67/34天（同比+10/+3/+1天），经营性现金流净额为-0.27亿元（同比+0.45亿元），我们预计或与季节性因素相关。 盈利预测：公司业务稳健，新管理层或助推公司业务进一步发展加速。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.1、5.5、6.1亿元，对应PE为13X、12X、11X。 风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧