利尔化学(002258)公司资料

利尔化学(002258) 公司发布2024年年报，全年实现营业总收入73.11亿元，同比降低6.87%，归母净利润2.15亿元，同比降低64.34%，扣非归母净利润2.01亿元，同比降低66.41%。其中，第四季度营收同比增长15.10%至21.23亿元，归母净利润同比增长89.94%至0.83亿元。公司2024年分红方案为：每10股派发现金红利2元（含税），对应股利分配率为74.34%。看好公司保持草铵膦、精草铵膦行业领先地位，规模效应和技术优势筑牢公司未来成长性，维持买入评级。 支撑评级的要点 2024年农药行业景气度仍低迷，核心产品草铵膦价格持续下跌。2024年农药行业库存逐渐回归正常，但多数农药品种价格仍在底部盘整。根据百川盈孚，截至2024年12月31日，国内草铵膦有效产能同比增加33.63%至15.1万吨/年，全年平均开工率为62.86%，同比下降0.57pct。截至2024年12月31日，国内草铵膦价格为47000元/吨，较2023年同期下降32.86%，2024年内均价为54278元/吨，较2023年均价下降33.26%；截至2025年3月31日，国内草铵膦价格为45500元/吨，较2024年年底下降3.19%，2025年内均价为45850元/吨，较2024年均价下降15.53%。 2024年原药及制剂量增价减，整体盈利能力有所承压。2024年公司营收同比降低6.87%至73.11亿元，其中四季度营收21.23亿元，同比、环比分别增长15.10%、14.21%。分业务看：1）农药原药营收41.01亿元，同比下降14.45%，期间销量/平均销售单价分别同比+7.72%/-20.58%，毛利率为16.90%，同比减少9.36pct。2）农药制剂营收15.00亿元，同比下降9.42%，期间销量/平均销售单价分别同比+16.14%/-22.01%，毛利率为16.80%，同比减少3.35pct。3）农药中间体业务收入同比增长42.49%至7.79亿元，毛利率为18.23%。2024年公司总体毛利率为16.06%，同比降低7.28pct。期间费用保持平稳，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%/4.97%/3.61%/0.42%，分别同比+0.38pct/-0.77pct/-0.24pct/+0.23pct。综合来看，2024年公司净利率同比下降5.69pct至4.08%，全年归母净利润同比减少64.34%至2.15亿元，其中，第四季度公司归母净利润0.83亿元，同比、环比分别+89.94%、+113.98%。 精草铵膦产能陆续释放。根据公司2024年年报，公司在绵阳、广安、南通、岳阳、鹤壁、荆州、津市等7地布局了生产基地，为国内最大的氯代吡啶类农药原药和制剂的生产企业，也是国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业。2024年，控股子公司利尔生物精草铵膦产线技术优化完成，控股子公司湖北利拓10000吨/年精草铵膦主体项目、南区TBZ项目稳步推进。2025年公司将继续推进绵阳、广安、荆州等各个基地既定技改项目按期完成，并实现荆州基地精草及南区项目、比德生化二期项目等建成投产。随着公司持续推进各地新产品与新项目建设，公司未来成长性广阔。 估值 因农药产品价格持续低迷，调整2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为0.42元、0.57元、0.80元，对应PE分别为21.2倍、15.3倍、11.1倍，看好公司保持草铵膦行业领先地位，规模和技术优势筑牢公司未来成长性，维持买入评级。评级面临的主要风险 项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险；产品原材料剧烈变动风险。

利尔化学(002258) 事件 利尔化学发布2024年度业绩报告：2024全年实现营业总收入73.11亿元，同比-6.88%；实现归母净利润2.15亿元，同比-64.34%。其中2024Q4单季度实现营业收入21.23亿元，同比+15.10%、环比+14.21%，实现归母净利润0.83亿元，同比+89.94%、环比+113.98%。 投资要点 2024年公司农药及中间体产销量实现同比增长 公司主要产品农药原药、农药制剂价格下跌导致2024年营业收入下降。农药及中间体产品产销量迎来增长：2024年为产量15.16万吨，同比增长24.59%，销量为14.90万吨，同比增长23.94%。 财务费用率上升，主因为利息费用增加 期间费用方面，公司2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.38/-0.78/+0.23/-0.23pct，财务费用率增加的主因为利息费用增加。2025年公司计划增加有效研发投入，建好上海研发中心、做好成都研发中心协同工作，加强研发项目过程和进度管理，提升研发效率。 2025年计划持续推进重点项目，力争打造全球领先农药与精细化学品企业 2025年公司计划：荆州基地精草及南区项目、比德生化二期项目等重点项目建成投产，绵阳、广安、荆州等各个基地既定技改项目按期完成，提高公司产品质量、降低生产成本。未来，公司将以“高质量发展”为引领，坚持“安全环保决定成败，开拓创新引领未来”的绿色科学发展理念，继续紧紧围绕公司发展战略，以创建“具有国际竞争力和影响力的化学企业”的愿景开展工作；同时，坚持市场导向原则，发展多品种系列制剂产品，开发国内终端市场，国际国内市场发展并举，成为以农药制剂和原药为主业，并兼顾其他精细化学品的企业。 盈利预测 公司重点建设项目建成投产，产能有望快速释放，业绩增长预期较强。预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.55、5.71、7.03亿元，当前股价对应PE分别为15.7、12.5、10.2倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。

利尔化学(002258) 利尔化学发布2024年年报：公司2024年全年实现营业收入73.11亿元，YoY-6.87%，归母净利润2.15亿元，YoY-64.34%。 核心农药产品价格同比下滑，导致营收、利润下滑。从收入端看，2024年公司草铵膦等核心产品面临激烈市场竞争，虽然产销量同比增长、但销售价格同比大幅下降，导致农药原药板块营收同比下滑14.45%至41.01亿元，农药制剂板块营收同比下滑9.42%至15.00亿元。从利润端看，受到农药产品价格下跌影响，公司农药原药板块毛利率同比下滑9.36个百分点至16.90%，农药制剂板块毛利率同比下滑3.35个百分点至16.80%，导致公司整体利润水平大幅下滑。 行业处于周期底部，静待景气回暖。2023年以来，随着国内农药新增产能的投产，加上渠道内积压的库存，市场竞争加剧，整体进入供大于求的趋势。预期未来，行业经历一定时期的产能优化、整合阵痛后，没有竞争优势的企业将逐步退出，行业集中度将进一步加强，具有竞争优势的原药龙头企业的发展空间将获得进一步的提升，这也会进一步提高我国农药行业在全球的竞争力。 公司深耕草铵膦行业，行业需求空间广阔。草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂。而随着跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市，特别是国内正在从政策层面有序推进转基因作物产业化，草铵膦需求有望进一步提升。同时，由于精草铵膦的除草活性更强、作用更快、适用范围更广，符合全球农药市场“减量增效”这一大的发展方针，其需求处于快速发展的趋势，市场前景广阔。公司已率先布局精草铵膦市场，目前是国内较大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业，在全球推广精草铵膦业务发展方面与跨国公司建立了长期的战略合作，未来精草铵膦将带给公司更大的市场机遇。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大，待后续农药行业景气回升后，公司的盈利水平有望得到改善。基于公司2024年报，我们相应调整公司2025~2027年盈利预测。我们预测公司2025~2027年净利润分别为4.29、5.91和7.66亿元，对应EPS分别为0.54、0.74和0.96元，当前股价对应P/E值分别为17、12和9倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。

利尔化学(002258) 利尔化学发布2024年中报：公司2024年上半年实现营业收入33.30亿元，YoY-25.50%，归母净利润0.93亿元，YoY-80.63%。 核心农药产品价格同比大幅下滑，导致营收、利润下滑。从收入端看，2024年上半年，公司核心产品草铵膦由于行业供大于求、市场竞争激烈，产品价格同比大幅下滑，导致公司农药原药板块营收同比下滑38.95%至16.95亿元，农药制剂板块营收同比下滑17.64%至8.54亿元。从利润端看，受到农药产品价格下跌影响，公司农药原药板块毛利率同比下滑13.7个百分点至17.13%，农药制剂板块毛利率同比下滑4.76个百分点至17.37%，导致公司整体利润水平大幅下滑。 行业处于周期底部，静待景气回暖。公司所处的农药行业受到新增供给增加、需求端疲软、行业整体库存量较多等因素影响，整体价格水平持续回落，行业整体处于周期底部。我们认为，目前海外市场去库存已近尾声，新周期备货启动在即，届时市场刚需将逐步释放，行业景气度筑底回暖，农药产品价格将迎来反弹，届时公司整体收入及利润水平将有望得到改善。 公司深耕草铵膦行业，积极推进精草铵膦项目的进展。公司控股子公司利尔生物于2023年完成2万吨/年酶法草铵膦项目的建设并顺利投产；荆州三才堂1万吨/年精草铵膦项目的建设正在推进。此外，公司启动了精草铵膦在海外多个国家的登记和市场布局工作，据2023年年报数据，公司已在5个国家完成了精草铵膦制剂的登记工作。我们预期未来随着公司精草铵膦项目的逐步建成投产、以及海外市场的不断拓展，公司草铵膦产品销售规模有望进一步提升。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大，待后续农药行业景气回升后，公司的盈利水平有望得到改善。基于公司2024年中报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为2.64、4.08和6.12亿元，对应EPS分别为0.33、0.51和0.76元，当前股价对应P/E值分别为22、14和9倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。