索菲亚(002572)公司资料

索菲亚(002572) 主要观点： 事件：公司发布2025年中报 公司发布2025年中报，2025H1实现营业收入45.51亿元，同比下降7.68%；实现归母净利润3.19亿元，同比下降43.43%。单季度来看，2025年第二季度实现营业收入25.13亿元，同比下降10.84%；实现归母净利润3.07亿元，同比下降23.01%。行业环境面临地产下行、竞争加剧、消费理性化、渠道转型等多重挑战，短期业绩承压。 内销市场承压，海外市场增长亮眼 2025H1，品牌层面，1）索菲亚品牌：拥有经销商1,794位，专卖店2,517家，实现营业收入41.28亿元，同比下滑7.09%，工厂端平均客单价22,340元/单。2）米兰纳品牌：共有经销商544位，专卖店572家，实现营业收入1.76亿元，同比下滑26.53%，工厂端平均客单价17,285元/单。3）司米品牌：拥有经销商132位，专卖店135家，在公司“多品牌、全品类、全渠道”的战略下，司米品牌终端门店正逐步向整家门店转型，整家策略将促进客单价提升。4）华鹤品牌：共有经销商216位，专卖店260家，实现营业收入0.56亿元。产品层面，衣柜及其配套产品/橱柜及其配件/木门分别实现营业收入35.75/5.63/2.15亿元，同比-8.54%/-7.77%/-18.24%；毛利率分别为38.24%/20.13%/12.22%，同比+0.88/-4.64/-15.86pct。渠道层面，经销商/直营/大宗渠道分别实现营业收入35.39/2.03/6.46亿元，同比-9.57%/+27.59%/-11.95%；毛利率分别为38.80%/53.44%/3.96%，同比+0.81/-9.41/-8.84pct。此外，公司整装渠道实现营业收入8.52亿元，同比下滑13.24%。其中，公司集成整装事业部已合作装企数量270个，覆盖全国211个城市及区域，已上样门店数量711家；零售整装业务已合作装企数量2,425个，覆盖全国1,450个市场及区域，已上样门店数量2,272家。公司持续布局海外市场，出口市场实现营业收入3430万元，同比增长39.49%，目前已拥有26家海外经销商，覆盖了加拿大，澳大利亚，新加坡，越南，泰国等23个国家/地区；同时，公司与优质海外开发商和承包商合作，为全世界31个国家/地区，约219个工程项目，提供一站式全屋定制解决方案。 管理费用率和财务费用率有所提升，净利率承压 2025H1公司毛利率为34.38%，同比-1.38pct；销售/管理/研发/财务费用率为9.27%/9.00%/2.67%/0.29%，同比-0.75/+2.03/-1.22/0.32pct；归母净利率为7.02%，同比-4.44pct。2025年第二季度，公司毛利率为35.82%，同比-2.29pct；销售/管理/研发/财务费用率为8.90%/8.93%/2.49%/0.21%，同比-1.02/+2.73/-1.21/+0.27pct；归母净利率为12.23%，同比-1.93pct。销售费用率下降主要是职工薪酬减少所致；管理费用率提升主要是折旧费用及股权激励费用增加所致；财务费用率提升主要是国补业务产生的手续费增加所致。 投资建议 公司旗下四大品牌定位清晰，能够满足不同层次消费者的需求，并围绕“大家居”战略进行品类扩充升级，以整家模式带动客单增长和品类拓展仍有较大空间。我们预计公司2025-2027年营收分别为100.2/106.23/112.57亿元（前值为112.00/119.34/127.07亿元），分别同比增长-4.5%/6.0%/6.0%；归母净利润分别为10.05/12.12/13.37亿元（前值为12.02/15.03/16亿元），分别同比增长-26.7%/20.6%/10.3%。截至2025年8月27日，对应EPS分别为1.04/1.26/1.39元，对应PE分别为13.11/10.87/9.86倍。维持“买入”评级。 风险提示 宏观环境与房地产行业形势的风险，市场竞争加剧的风险，劳动力成本上升的风险，应收账款、应收票据无法收回的风险，原材料价格上涨的风险，管理的风险。

索菲亚(002572) 事件：公司发布2025半年报。公司2025H1实现收入45.51亿元（同比-7.7%），归母净利润3.19亿元（同比-43.4%），扣非归母净利润4.29亿元（同比-19.3%）；2025Q2实现收入25.13亿元（同比-10.8%），归母净利润3.07亿元（同比-23.0%），扣非归母净利润2.78亿元（同比-26.0%）。 点评： 积极建设多品牌+全品类，索菲亚主品牌表现较优。公司倡导反内卷趋势下的“价值竞争”，顺应整家一站式定制需求，四大品牌矩阵协同进化满足不同客群需求，坚定执行“多品牌、全品类、全渠道”战略：1）索菲亚：2025H1收入41.28亿元，同比-7.09%，主要受下游需求不足影响，工厂客单价也有所下行至22340元（同比-1339元）；2025H1专卖店2517家，较2024年末+14家。2）米兰纳：2025H1收入1.76亿元，同比-26.53%，持续精耕下沉蓝海市场，客单价同比提升3002元至17285元；2025H1专卖店572家，较2024年末+13家。3）司米：终端门店正逐步向整家门店转型，以整家策略促进客单价提升。积极改革品牌及招商，2025H1专卖店135家，较2024年末-26家。4）华鹤：2025H1收入0.56亿元，同比-21.13%，坚持高端木作定位；2025H1专卖店260家，较2024年末-19家。 渠道生态革新，发力整装渠道探索存量市场。公司判断伴随房地产市场结构转型，存量房市场将成为家居行业增长的新引擎，家居企业也要积极调整战略布局挖掘存量市场机会。公司在渠道端不断开发多业态门店捕捉流量，尤其加强了与装企的合作以抢占毛坯、旧改/局改市场：1）经销商渠道：2025H1实现收入35.39亿元，同比-9.57%；毛利率38.80%，同比+0.81pct。2025H1专卖店3484家，较2024年末-18家。公司正积极拓展数字化营销以实现零售渠道流量多元化，为经销商赋能。2）整装渠道：2025H1实现收入8.52亿元，同比-13.24%。公司正重点发力整装渠道，集成整装事业部、零售整装业务已合作装企270、2425个。未来整装渠道将持续开拓合作装企，扩大业务覆盖范围同时不断深化现有合作装企业务，加快全品类产品布局。3）大宗渠道：2025H1实现收入6.46亿元，同比-11.95%，优质客户收入贡献稳定、客户筛选标准严格。 利润率有所承压。2025H1公司毛利率34.38%（同比-1.38pct），归母净利率为7.02%（同比-4.44pct），扣非归母净利率9.42%（同比-1.36pct）。费用率方面，2025H1期间费用率为21.23%（同比+0.38pct），其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.27%/9.00%/2.67%（同比-0.75pct/+2.03pct/-1.22pct）。2025Q2毛利率35.82%（同比-2.29pct），归母净利率12.23%（同比-1.93pct）。 保持稳健经营，现金流有所改善。公司经营稳健，截至2025H1公司存货周转天数30.01天（同比-0.92天）、应收账款周转天数51.97天（同比+13.33天）、应付账款周转天数85.40天（同比+6.66天）。2025H1公司经营性净现金流为-1.05亿元（同比+1.96亿元），现金流有所改善。 盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为12.5/14.5/16.6亿元，对应PE为10.5X/9.1X/7.9X。 风险因素：房地产市场低迷、市场竞争加剧、经销商管理风险。

索菲亚(002572) 业绩简评 8 月 26 日公司发布 2025 年中报，25H1 实现营业收入/归母净利/扣非归母净利分别-7.68%/-43.43%/-19.32%到 45.51/3.19/4.29亿元。单 25Q2 来看，公司实现营业收入/归母净利/扣非归母净利分别-10.84%/-23.01%/-26.01%到 25.13/3.07/2.78 亿元。 经营分析 25H1 整体品牌承压，直营渠道成增长亮点。分品牌来看，索菲亚品牌 25H1 收入同比-7.09%达 41.28 亿元，主因竞争加剧客单价同比-5.65%；米兰纳 25H1 收入同比-26.53%达 1.76 亿元，客单价涨幅明显同比+121.02%。华鹤品牌 H1 收入同比-26.79%达 0.56 亿元。分渠道来看，25H1 整装渠道受制于需求相对不足，收入同比-13.24%达 8.52 亿元，但公司积极扩张与装企合作，上半年零售整装合作装企数量达 2,425 个。分渠道来看，经销商/直营/大宗业 务 渠 道 分 别 实 现 收 入 35.39/2.03/6.46 亿 元 ， 同 比+9.57%/+27.59%/-11.95%，其中 25H1 整装渠道受制于行业需求偏弱，收入同比-13.24%至 8.52 亿元，公司正积极扩张与装企合作，上半年零售整装合作装企数量达 2425 个。分品类来看，衣柜/橱柜/木门分别 8.54%/-7.77%/-18.24%达 35.75/5.63/2.15 亿元。 25H1 毛利率有所承压，费用管控相对较优。毛利率方面，25H1 毛利率同比-1.38pct 至 34.4%，25Q2 毛利率同比-2.29pct 到 35.8%。毛利率回落主因竞争加剧外部承压以及橱柜木门规模下降，规模效益降低。分产品，25H1 衣柜/橱柜/木门毛利率分别+0.88/-4.63/-15.86pct 到 38.2%/20.1%/12.2%。费用率方面，25H1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.75/+2.03/-1.22/+0.32pct至 9.3%/9.0%/2.7%/0.3%。其中，25Q2 销售/管理/研发/财务费用率 分 别 同 比 -1.03/+2.73/-1.21/+0.27pct 至8.9%/8.9%/2.5%/0.2%。管理费用波动主因折旧费用及股权激励费用增加所致，财务费用增加主要系国补产生的手续费增加。 积极求变，中长期多维布局有望助推重拾增长。在行业需求相对偏弱的背景下，公司正积极求变，积极洞察行业趋势，以四大品牌完善价位段覆盖，构建完整的整家产品矩阵，多维布局增强公司综合竞争能力。依托公司完善的渠道、品类、品牌布局，后续有望重拾较优增长态势。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 25-27 年 EPS 分别为 1.34/1.46/1.59 元，当前股价对应 PE 为 10.59/9.72/8.93 倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨；整装渠道竞争加剧；子品牌发展不畅

索菲亚(002572) 核心观点 2025Q1收入个位数下滑，扣非利润表现稳健。2024年公司实现收入104.9亿/-10.0%，归母净利润13.7亿/+8.7%，扣非归母净利润10.9亿/-3.7%；其中2024Q4收入28.4亿/-18.1%，归母净利润4.5亿/+45.5%，扣非归母净利润2.2亿/-4.1%。2024年公司拟每10股派发现金红利10元，股利支付率70.25%。2025Q1公司实现收入20.4亿/-3.5%，归母净利润0.1亿/-92.7%，扣非归母净利润1.5亿/-3.2%，2025Q1以旧换新补贴政策显效，公司收入收窄至个位数下滑，扣非归母利润率基本持平。 索菲亚与米兰纳客单价向上，持续推动大家居战略落地。2024年索菲亚品牌收入94.5亿/-10.5%，工厂平均客单价同比+18.8%至2.3万元/单；米兰纳品牌收入5.1亿/+8.1%，工厂平均客单价同比8.7%至1.5万元/单；华鹤品牌收入1.7亿/+1.8%，继续招优质经销商，拓展装企、拎包和电商等新渠道；司米品牌专卖店达161家，其中全品类整家门店150家，加快向整家门店转型，同时继续降低与索菲亚品牌运营商的重叠率。 零售与大宗渠道承压，海外与整装渠道逆势增长。2024年公司经销渠道收入85.2亿/-11.5%，直营收入3.6亿/+14.0%，大宗收入13.2亿/-8.9%。2024年海外与整装业务实现较好增长，出口业务收入0.8亿/+50.9%，零售门店覆盖范围扩大至22个国家和地区，经销商数量22家，为80个工程项目提供一站式全屋定制解决方案；整装收入22.2亿/+16.2%，其中集成整装与零售整装分别合作装企280/2996个，上样门店数量665/2156家，有望成为未来增长的核心引擎之一。 毛利率表现平稳，投资项目产生的非经损益导致归母利润波动。2024年毛利率35.4%/-0.7pct，2025Q1毛利率32.6%/-0.01pct，毛利率整体较为平稳；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%/9.1%/2.9%/0.4%，同比-0.4pct/+1.1pct/-1.3pct/+0.4pct。2024年出售参股公司股权并接受交易对价导致非经常性损益增加，全年产生非经约2.8亿；2025Q1公允价值收益为-2.0亿，主要系持有的国联民生股票公允价值下降所致，剔除上述影响的经营性利润率较为稳健。 风险提示：地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化；原材料价格波动。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。