科达利(002850)公司资料

科达利(002850) 投资要点： 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收85.92亿元，同比增长10.60%；实现归母净利润10.16亿元，同比增长27.86%；实现扣非净利润9.85亿元，同比增长27.75%。 三季度业绩同环比均实现较好的增长：公司三季度实现营收31.46亿元，同比增长10.35%，环比增长7.12%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长28.70%，环比增长8.49%；实现扣非归母净利润3.57亿元，同比增长29.66%，同比增长7.24%。利润率方面，公司三季度销售毛利率和净利率分别为23.42%和11.68%，整体利润率仍然维持在较高的水平。 公司费用管理能力表现优秀：公司三季度销售费率、管理费率、研发费率分别为0.34%、2.40%、5.05%，较二季度的0.38%、2.78%、5.47%均实现了较大的降幅。在产品价格下降的背景下，公司的费率仍然能够实现持续优化，说明公司在降本增效上达到了较好的效果。 产品持续迭代，海外市场持续推进：产品迭代方面，公司始终与客户保持着紧密的联系，为客户开发各种形态的产品，包括快充、固态、半固态等，同时也通过创新不断开发新产品。海外市场方面，公司瑞典和匈牙利一期生产基地已经投产放量，匈牙利二期还在持续新增投入，德国生产基地目前还在等待客户放量。综合来看，公司欧洲工厂正按既定节奏稳步进行，未来有望实现营收增长，将根据客户需求进一步释放产能并进行配套生产。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润14.09、16.96、19.54亿元，对应当前PE为21.04、17.48、15.17倍，考虑到公司是结锂电构件龙头企业，成本及盈利韧性均领先行业，维持公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；技术路线发生重大变化；海外政策风险；项目进展不及预期。

科达利(002850) 主要观点： 24Q3业绩高增，盈利能力提升 24年前三季度公司实现营收85.92亿元，同比+10.60%，其中Q3实现营收31.46亿元，同比+10.35%，环比+7.12%。24年前三季度公司实现归母净利润10.16亿元，同比+27.86%，实现扣非归母净利润9.85亿元，同比+27.75%。其中Q3实现归母净利润3.68亿元，同比+28.70%，环比+8.49%；实现扣非归母净利润3.57亿元，同比+29.66%，环比+7.24%。 净利率同比改善，费用率逐步下降 24年前三季度实现毛利率23.19%，同比-0.14pct；实现归母净利率11.80%，同比+1.43pct。其中Q3实现毛利率23.42%，同比-0.46pct，环比-0.40pct；实现归母净利率11.68%，同比+1.43pct，环比+0.17pct。公司24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.63%/5.26%/0.59%，同比分别-0.04/-0.24/-0.33/-0.11pct。其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.34%/2.40%/5.05%/0.61%，同比分别-0.10/-0.27/-1.13/+0.00pct。 积极拓展人形机器人结构件业务 精密结构件是人形机器人实现其功能的关键组成部分，涵盖了从骨架、关节到外壳的各个部分。公司基于在精密结构件方面的技术及制造优势，已与台湾盟立自动化股份有限公司、台湾盟英科技股份有限公司及深圳市科盟利企业管理咨询合伙企业（有限合伙）共同投资设立控股子公司深圳市科盟创新机器人科技有限公司，拓展在人形机器人结构件方面的业务。 投资建议 公司系国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，客户结构优质，未来随着产能逐步释放，人形机器人业务有望开启新增长空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为14.10\16.98\20.60亿元，对应PE为20\16\14倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料大幅波动风险；下游客户销量不及预期；产业政策变化风险。

科达利(002850) 投资要点： 事件：公司发布2024年第三季度报告。 点评： 前三季度业绩保持快速增长态势。2024年前三季度实现营收85.92亿元，同比增长10.60%；归母净利润10.16亿元，同比增长27.86%，扣非后净利润9.85亿元，同比增长27.75%。毛利率23.19%，同比下降0.14pct；净利率11.80%，同比提升1.43pct。公司为全球动力电池精密结构件龙头企业订单持续增加，同时深化降本增效，推动业绩保持快速增长。毛利率相对稳定，毛利增加，各项费用有效控制，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.63%/5.26%/0.59%，同比分别-0.04pct/-0.24pct/-0.33pct/-0.11pct，合计8.85%，同比下降0.72pct。政府补贴等其他收益同比增加160%。经营活动现金流净额17.88亿元，同比显著增长4873.24%。 Q3营收和归母净利润环比稳健增长，盈利韧性足。2024Q3实现营收31.46亿元，同比增长10.35%，环比增长7.12%；归母净利润3.68亿元，同比增长28.70%，环比增长8.49%；扣非后净利润3.57亿元，同比增长29.66%，环比增长7.24%。毛利率23.42%，同比下降0.46pct，环比下降0.4pct；期间费用率8.4%，同比下降1.5pct，环比下降0.79pct；净利率11.68%，同比上升1.43pct，环比上升0.17pct。 深度绑定大客户，海外产能待释放。公司定位高端市场，采取重点领域的大客户战略，客户涵盖全球知名动力电池、储能电池及汽车制造企业深度绑定CATL、ACC等国内外领先厂商，随着下游客户市场集中度提高其市场份额呈增长趋势。公司目前在国内布局了13个生产基地以及德国瑞典、匈牙利等欧洲3个生产基地，瑞典和匈牙利一期已投产，匈牙利二期持续新增投入，德国基地待放量。公司还将投资建设美国生产基地，布局美国市场。随着新增生产基地逐步建成投产，公司产能进一步释放同时海外市场开拓取得积极进展，为未来业绩稳步增长奠定基础。 业务拓展至人形机器人领域，打造第二发展曲线。公司与台湾盟立自动化股份有限公司、台湾盟英科技股份有限公司共同投资设立深圳市科盟创新机器人科技有限公司，拓展在人形机器人结构件方面的业务，有望成为公司第二发展曲线，进一步扩大整体的经营效益。 投资建议：维持买入评级。预计2024-2026年EPS分别为5.32元、6.19元7.11元，对应PE分别为19倍、16倍、14倍，业绩有望保持稳健增长趋势维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；产品毛利率下降风险；海外产能释放不及预期风险；新产品和新技术迭代风险等。

科达利(002850) 10月28日，公司发布三季报。1-3Q24公司收入85.9亿元，同比+10.6%，归母净利润10.2亿元，同比+27.9%，扣非归母净利润9.85亿元，同比+27.7%；单Q3公司收入31.5亿元，环比+7.1%，归母净利润3.68亿元，环比+8.5%，扣非归母净利润3.57亿元，环比+7.2%。业绩超预期。 经营分析 1、费率下降弥补毛利率下降，净利率持稳。1-3Q24公司毛利率23.2%，同比-0.1pct，四费率8.9%，同比-0.7pct，资产+信用减值同比-0.48亿元，其他收益同比+0.73亿元，扣非归母净利率11.5%，同比+1.5pct。单Q3，公司毛利率23.4%，环比-0.4pct，四费率8.4%，环比-0.8pct，扣非归母净利率11.35%，环比持平。 2、持续巩固与二线盈利差距，强化龙头地位。Q3行业降价压力扩大，二线企业结构件盈利普遍环比承压，公司利润逆势增长，与二线差距不减反增，源于公司优秀的成本&费用控制能力，及更优的产品（部分快充产品由于更复杂构成溢价）、客户结构（公司客户分布广泛）。 3、后续展望：预计Q4较Q3环比保持收入、盈利增长，25年出货预计20%-30%增长，海外需求逐步释放下海外产值有望翻倍，进一步提升海外工厂盈利。 盈利预测、估值与评级 科达利作为结构件全球龙头，凭借领先的工艺、强大的客户粘性、规模降本能力，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证。我们预计24-26年公司归母净利润分别为14.15/16.0/18.2亿元，对应PE分别为18/16/14X，维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车、储能需求不及预期，结构件价格下跌超预期，海外产能投放不及预期。