东方国信(300166)公司资料

东方国信(300166) 报告内容摘要： 收购C端算力龙头AutoDL。东方国信于2025年8月11日公告，公司拟以自有资金收购视拓云33.35%股权，收购后持股增至51%。视拓云运营全国最大C端AI算力云平台AutoDL，业务规模超过该细分市场第2至第10名竞争对手的总和。具备从服务器生产制造、AIDC建设到算力云服务的全产业链能力；拥有近3万张、20多个型号的GPU和国产AI加速芯片，具备“十万卡”“万P”算力调度能力。值得注意的是，公司控股视拓云后，叠加此前在手的GPU资源规模，或整合形成近4万张GPU卡的算力资源池，服务超70万C端用户和6000多家企业。 市场规模及业绩落地可期，深度支持摩尔线程、昇腾等国产算力。根据Verifield Market Research预测，2027年中国大陆独立GPU云服务市场将超过2300亿人民币，其中可转化为算力零售云赛道的规模超千亿元。公司重点聚焦高校、科研院所、医疗机构等教育科研市场，该领域整体规模保守估计约50亿元，目标获取20%至50%的市场份额。在国产算力支持方面，AutoDL已经上架了华为昇腾专区和摩尔线程专区，提供910B、MTTS4000等旗舰级算力资源。 B端C端共同发力，自建IDC获得互联网大厂青睐。东方国信内蒙古智算中心项目总体规划建设6栋数据中心机房及配套能源设施，总投资约45亿元，占地196亩，规划建设1.2万个16kW高密度机架，聚焦智算业务。目前拓客取得重要进展：3栋数据中心楼斩获头部互联网客户订单，其中1号数据中心楼已通过客户终验并正式交付使用。目前二期工程正推进建设，将于明年年底投产。 主营业务有望充分受益于下游IT集中化建设。公司作为三大运营商在大数据治理、IT建设领域的长期核心服务商，拥有超15年的成熟服务经验，建立了智能大数据平台、自研数据库、云计算服务、IT系统建设等丰富的行业knowhow和项目经验。基于此，我们判断公司将在中国移动、中国电信的IT系统集中化进程中成为主要受益者之一，并实现主营业务收入的二次增长。从资本开支侧看，据通信产业网数据，年初三大运营商全年资本开支预计，中国电信、中国联通、中国移动全年资本开支为836亿元、550亿元和1512亿元，共计2898亿元。2025年上半年，中国电信、中国联通、中国移动资本开支占全年开支比分别为40.9%、36.7%和38.6%。三大运营商上半年资本开支占全年资本开支比为38.9%。我们认为，若三大运营商全年维持年初预期值，则下半年资本开支有望集中发力战略领域，有望聚焦AI、算力等战略性新兴产业，这与公司的战略发力方向高度一致。 盈利预测与投资评级：基于公司所处行业回暖趋势初显，且具备可持续特征，叠加公司开辟新赛道、更迭新产品，战略性布局算力领域，为长期发展奠定基础，我们预计公司2025-2027年营业收入为28.70/35.35/43.69亿元，同比增长2.8%/23.2%/23.6%。预计2025-2027年归母净利润-1.00/1.44/2.90亿元，2026和2027年对应当前股价PE分别为86.26/42.69倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：AI算力需求不达预期；行业发展不达预期；行业竞争加剧。

东方国信(300166) 投资要点 事件：2023年10月24日，东方国信发布第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入14.54亿元，同比增长2.01%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长1.89%。2023Q3，公司实现营业收入5.27亿元，同比下降1.10%，归母净利润0.42亿元，同比下降13.49%。 季度经营业绩波动，现金流量净额有所回升。2023年第三季度，公司单季度主营业务收入5.27亿元，同比下降1.10%；单季度归母净利润0.42亿元，同比下降13.49%；单季度扣非净利润0.45亿元，同比下降1.36%；基本每股收益为0.04元，与上年同期相比基本持平。鉴于整个外部经济环境的复苏总体不及预期，以及公司业务具有季节性特点，造成季度经营业绩波动，Q3营业收入同比下降。2023年前三季度，公司实现营业收入14.54亿元，同比增长2.01%；公司实现归母净利润1.1亿元，同比增长1.89%；扣非归母净利润0.66亿元，同比下降22.68%；基本每股收益为0.10元，同比增长11.11%。公司经营活动产生的现金流量净额为-2.12亿元，相较于2023年H1报告-2.53亿元有所改善，但由于公司的回款主要集中在第四季度，故前3季度现金流量净额仍为负数，管理层高度重视公司现金流，持续加强和优化回款管理，推动公司稳健良性发展。 AI大模型与智能双轮驱动，共促数字化转型与智能化提升。公司推出的BON大模型体系依靠大模型能力能够实现多轮对话、分析生成、图像创作、知识抽取、机器视觉等能力，帮助用户构建高效、经济、可扩展的AI生态，释放人工智能新能量，开启企业智能化新纪元。2023年，AI大模型的落地与商业化应用成为行业关键，智能交互成为最佳阵地之一，东方国信创造了一款智能交互机器人管理系统TuringCenter,借助AI大模型的理解和生成能力，赋能TuringCenter实现精准的意图识别、专业的知识辅助、灵活的对话设计与交互、人性化的表达四大能力。东方国信秉承技术创新和精细管理双轮驱动理念，不断加大研发投入，携手各业务领域的合作伙伴，共同促进数字化的转型和智能化提升。 深耕大数据领域，赋能数据要素市场发展。东方国信致力于为用户提供数据服务，赋能运营商、金融、工业企业数字化转型，成功上榜“2023北京民营企业科技创新百强”榜单。通信领域，公司持续参与中国联通以数据资产为核心的数据中台运营，重点深耕中国电信数字化转型相关平台和应用项目，深度参与中国移动IT公司全网大数据平台及分布式云边协同平台的建设，参与B、O、M、S域核心数据采集、加工及服务；工业领域，工业互联网正在成为重组要素资源、重塑经济结构、改变竞争格局的关键力量，9月22日，东方国信牵头成立全国工业互联网行业产教融合共同体，对于促进行业发展、提升国家制造业竞争力具有重要意义，在油气、电力、煤矿、水泥等行业实现新突破；公司致力于金融数字化转型业务的高速发展，并结合自身研发优势，在银行大数据领域、大数据应用领域、移动互联领域、监管合规领域、银行风控领域等均取得了重大突破；政府领域，公司持续深耕政务大数据方向，演化出数字政府数字底座平台、一体化政务大数据资源体系等解决方案，并取得良好的经济效益和社会效益。 革新分布式数据库产品，获评中国数据库管理系统市场“代表厂商”。作为专注大数据领域26年的上市公司，东方国信服务金融客户超过300家。CirroData数据库是东方国信为满足客户业务发展与需求，自主研发的国产数据库，目前已经服务十余个行业，部署过万节点，累积了众多行业经验。近日，国际ICT研究与咨询机构Gartner发布了《2023中国数据库管理系统市场指南》，从市场份额、技术创新、研发投入等方面对中国数据库市场进行了系统调研，选出了综合实力突出的企业与数据库产品，东方国信CirroData分布式数据库以突出的创新技术和商业能力入选该报告，获评中国数据库管理系统市场“代表厂商”。报告指出，2022年中国数据库管理系统市场规模约为63亿美元，比2021年增长了11.4%。其中，中国供应商的市场份额增至50.1%，首次超过50%，并预测到2025年，海外供应商在中国分析型数据库市场份额将仅占30%，国产数据库未来将拥有巨大的发展空间。 投资建议：公司是企业级大数据、人工智能、云计算、工业互联网等平台、产品、服务及行业整体解决方案供应商，随着数据要素和新型工业化景气度提升，公司业绩将持续向好。我们预测2023-2025年实现营业收入26.43/31.53/37.28亿元，同比增长15.5%/19.3%/18.3%，归母净利润分别为2.01/2.59/3.09亿元，同比增长155.6%/28.8%/19.4%，对应EPS为0.17/0.22/0.27元，PE为58.5/45.4/38.0，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：产品研发不及预期；下游需求增长不及预期；市场竞争持续加剧。

东方国信(300166) 事件： 公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入22.89亿元，同比减少7.33%；归母净利润-3.61亿元，同比减少219.60%；扣非后的归母净利润-3.73亿元，同比减少240.48%。2023Q1实现营业收入5.01亿元，同比增长6.77%；归母净利润0.46亿元，同比增长11.04%；扣非后的归母净利润0.15亿元，同比减少47.29%。业绩拐点已现。公司2022年度营业收入和净利润较上年同期有所下降。2022年实现营业收入22.89亿元，同比减少7.33%，主要是受宏观经济及市场环境影响，部分项目验收延迟导致收入下降，及转让英国子公司Cotopaxi股权导致合并口径收入减少。归母净利润-3.61亿元，同比减少219.60%，出现阶段性亏损主要是由于营收下降；项目成本增加，公司毛利率31.07%，与去年同期相比下降9.29pct；公司子公司如上海屹通和北科亿力等经营业绩不及预期，存在商誉减值迹象，本期公司计提商誉减值准备2.8亿元。公司23Q1业绩回暖，实现营业收入5.01亿元，同比增长6.77%，归母净利润0.46亿元，同比增长11.04%。随着疫情缓解，公司经营逐渐恢复，随着行业信创政策推进和深入，预计全年业绩将重回增长。 深耕分布式数据库以及工业软件业务。在国产化分布式数据库领域，公司自主研发的分布式云化数据库CirroData聚焦核心技术持续创新、信创生态全面适配，从单一产品走向全栈服务，终端用户体验不断提升。2022年CirroData共新增发明专利授权5项，新增软著17项，积极落实国产化战略的全面推进在多家银行完成了节点扩容采购，稳步扩大金融行业的影响力和占有率，为多家商业银行的重要系统提供稳定运行的数据库支撑能力。在工业互联网领域，公司已有领先和完善的布局，连续多年进入国家级工业互联网双跨平台之列。公司持续重点发展工业软件平台Cloudiip，2022年，Cloudiip平台在边缘计算、边缘网格侧、云边协同、数据存储等方面进行了技术提升。公司将大数据能力及工业互联网平台结合，重点融合人工智能技术全面提升平台智能化能力，拓展行业领域深度应用，在煤炭、水泥、火电、煤化工等行业实现了新突破。 持续推进MaaS业务。公司是华为盘古大模型重要合作伙伴，与华为昇思人工智能平台已合作两年，打造了涵盖通信、金融、医疗、工业等多个领域的适用性强的预测、分类、关联、聚类等各类人工智能模型，基于华为昇思海量服务能力，为客户提供一站式MaaS解决方案，满足企业从数据存储、模型训练到模型部署的全流程需求。公司即将推出针对行业垂类应用的类ChatGPT模型，将通过私有云+AI帮助大客户（通信、金融）和工业互联网+AI帮助中小工业客户迎接人工智能时代。 探索研发垂直行业大模型，有望凭借AI开创新的增长空间。公司深耕电信、金融、工业、政府等领域20余年，跟行业客户深度绑定，自主研发了功能完备的人工智能产品体系，并在客户中有成熟的应用。目前，公司正在研发类ChatGPT技术，即BonGPT技术框架和应用系统。以垂类领域预训练大语言模型为核心，面向包括运营商、金融、工业、政府等行业特点开展深度指令优化和模型精调，打造面向toB典型场景需求服务的基础能力，针对大数据和人工智能工具产品进行适配性改造，提供人机交互的智能化升级。在垂类应用方向，为分析洞察类、营销运营类、客户服务、移动APP类的行业应用提供适配和改造提升。未来公司将充分利用在大数据技术及垂直领域Know-how优势，用海量高质量的垂直数据集训练出在垂直领域和特定场景上更具深度、更细致、更精准的和行业大模型和垂直小模型，并不断调优迭代，帮助客户实现产品和业务创新，推动AI生态持续完善。 投资建议：公司是国内工业软件的领先企业，持续推进数据库和工业软件业务，积极研发垂直行业大模型，推进MaaS业务，有望凭借AI打开新的增长空间。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为0.31元、0.39元和0.46元，维持“买入”评级。 风险提示：外延发展带来的整合及商誉减值风险；工业软件不及预期风险；行业竞争加剧。

东方国信(300166) 事项： 公司公告2022年年报，2022年实现营业收入22.89亿元，同比下降7.33%，实现归母净利润-3.61亿元，同比由盈转亏。2022年利润分配预案为：不派发现金红利，不以资本公积金转增股本。 平安观点： 公司2022年业绩承压，2023年一季度业绩回暖。根据公司公告，公司2022年实现营业收入22.89亿元，同比下降7.33%，实现归母净利润-3.61亿元，同比由盈转亏。公司2022年业绩承压，主要是因为：（1）公司营收同比下降；（2）公司项目成本增加，毛利率同比下降9.29个百分点；（3）公司子公司如上海屹通和北科亿力等的经营业绩不及预期，存在商誉减值迹象，本期公司计提商誉减值准备2.8亿元。公司同时公告2023年一季报，公司2023年一季度实现营收5.01亿元，同比增长6.77%；实现归母净利润4596.42万元，同比增长11.04%。公司2023年一季度业绩回暖，向上拐点已现。我们预计，公司2023年业绩将重回增长。 公司CirroData数据库和Cloudiip工业互联网平台持续取得突破。在数据库方面，公司自主研发的分布式云化数据库CirroData聚焦核心技术持续创新、信创生态全面适配，从单一产品走向全栈服务，终端用户体验不断提升。2022年CirroData共新增发明专利授权5项，新增软著17项，积极落实国产化战略的全面推进。2022年CirroData在国有政策银行和头部城商行的多家银行完成了节点扩容采购，在全面支撑各行各业信创数字化建设的同时，稳步扩大金融行业的影响力和占有率，为多家商业银行的各类重要系统提供稳定运行的数据库支撑能力。在工业互联网平台方面，在2022年工信部国家级跨行业跨领域工业互联网平台的评选中，公司Cloudiip平台继续保持领先地位，公司已经连续多年进入国家级工业互联网双跨平台之列。2022年，公司专家团队将专业领域理论及实践经验与大数据能力及工业互联网平台结合，重点融合人工智能技术全面提升平台智能化能力，拓展行业领域深度应用。公司在煤炭、水泥、火电、煤化工等行业实现了新突破。随着我国信创产业和智能制造产业的发展，公司CirroData和Cloudiip产品未来发展可期。 公司积极探索垂直行业大模型，研发BonGPT技术框架和应用系统。公司深耕电信、金融、工业、政府等领域20余年，跟行业客户深度绑定，具备非常强的行业Know-How，不同细分领域诸多业务场景落地实践中沉淀了大量行业特有的业务经验和规则。公司帮助各行各业上千家企业建设、运营和维护大量的PB级大数据平台，积累了大量的领域专业语料，具备了AI模型训练的数据基础。2023年，公司正在研发类ChatGPT技术，即BonGPT技术框架和应用系统。以垂类领域预训练大语言模型为核心，面向包括运营商、金融、工业、政府等在内的行业特点开展深度指令优化和模型精调，打造面向toB典型场景需求服务的基础能力，包括查询统计、资源检索、逻辑分析、功能调用、服务查找和业务咨询在内，运用此六项能力一方面提供API封装方式对外部提供服务调用，另一方面针对大数据和人工智能工具产品进行适配性改造，提供人机交互的智能化升级。在垂类应用方向，提供四大类方面的应用适配，为分析洞察类、营销运营类、客户服务类、移动APP类的行业应用提供适配和改造提升。公司在垂直行业大模型领域的探索，将为公司业务发展带来巨大的想象空间。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年年报和2023年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.10亿元（前值为3.20亿元）、2.72亿元（前值为4.13亿元）、3.55亿元（新增），EPS分别为0.18元、0.24元和0.31元，对应4月26日收盘价的PE分别约为60.0、46.3、35.5倍。公司是我国大数据行业龙头企业，目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案。虽然公司2022年业绩承压，但公司2023年一季度业绩已回暖。我们预计，公司2023年业绩将重回增长。公司CirroData数据库和Cloudiip工业互联网平台持续取得突破，未来发展可期。公司积极探索垂直行业大模型，将为公司业务发展带来巨大的想象空间。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）商誉进一步减值的风险。2023年一季度末，公司仍有5.41亿元的商誉资产，如果公司并购的子公司经营业绩不及预期，则公司的商誉将存在进一步减值的风险。（2）工业互联网业务发展不达预期。当前，公司在我国工业互联网领域处于领先地位，但也面临着激烈的竞争，如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性，公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险。（3）垂直行业大模型发展不达预期的风险。2023年，公司正在研发类ChatGPT技术，即BonGPT技术框架和应用系统。但如果BonGPT技术在公司应用场景的落地进度低于预期，则公司垂直行业大模型发展将存在不达预期的风险。