绿盟科技(300369)公司资料

绿盟科技(300369) 1、Q1营收保持稳定增长，利润同比亏损收窄 公司发布25Q1季报，实现营业收入3.64亿元，同比增长1.84%。实现归母净利润-1.02亿元，同比去年Q1亏损收窄32.14%；实现扣非后净利润-1.08亿元，同比亏损收窄30.41%；毛利率55.73%，同比降低4.76pct。 2、持续推进降本增效，Q1三费均有所降低 2024年起，公司积极优化组织流程，提质增效，控制费用；着重加大回款考核力度和过程控制，加速资金回笼。在控费措施下25Q1三费均不同程度降低，三费总和为3.57亿元，同比降低4.8%。其中，销售费用1.73亿元，同比降低4.27%；研发费用1.33亿元，同比降低5.39%；管理费用0.51亿元，同比降低5.95%。 3、深耕AI+安全，全面布局大模型内生安全+Agent应用 1）公司深耕“AI+安全”领域，有望受益Agent景气度提升：2024年公司推出了风云卫AI安全能力平台内置多种大小模型、知识库和情报库，支持本地安全知识应用及基于AI Agent的模型能力拓展。通过将AI能力赋能于安全产品和服务，平台广泛覆盖安全运营、检测响应、攻防对抗、知识问答等多种典型客户场景，实现了网络安全的智能化转型； 2）针对大模型的内生安全，公司发布了AI-Scan大模型风险评估创新产品：研究面向AI全生命周期的安全防护技术，覆盖大模型软件供应链组件风险发现与管控、大模型API与应用安全防护、大模型数据安全防护等关键技术。 我们认为，公司有望持续受益DeepSeek、Qwen3等开源模型推动下Agent加速落地。 盈利预测与估值分析： 考虑国内对于有效需求导致下游客户预算收紧等原因，我们下调此前盈利预测，预计公司25-27年营收25.83/27.92/31.48亿元（原预测25年36.04亿元），归母净利润0.07/0.64/1.16亿元（原预测25年3.82亿元），考虑网安行业需求逐步恢复以及受益Agent加速落地，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、AI落地不及预期的风险、技术发展不及预期

绿盟科技(300369) 事件：绿盟科技发布2024年年度报告，公司2024年实现营收23.58亿元，同比增长40.29%；实现归母净利润-3.65亿元，同比增长62.66%；实现扣非净利润-3.96亿元，同比增长60.58%；单2024Q4来看，公司实现营收10.84亿元，同比增长128.67%；实现归母净利润-0.39亿元，同比增长91.43%；实现扣非净利润-0.55亿元，同比增长88.13%。 营业收入同比高增，经营质量显著恢复。2024年实现营收23.58亿元，同比增长40.29%。分产品看，2024年，公司安全产品实现收入11.37亿元，同比增长45.16%；安全服务业务实现收入8.65亿元，同比增长18.40%；第三方产品实现收入3.55亿元，同比增长112.82%。分客户所在行业看，2024年政府及事业单位客户实现收入6.39亿元，同比增长46.61%；能源及企业客户实现收入7.35亿元，同比增长52.74%；金融和电信运行商客户收入分别同比增长24.23%、31.34%。公司重点聚焦电信运营商、能源等需求稳定长期合作的价值客户，紧跟政策导向在央国企国产化领域快速落单，行业端收入增长明显。2024年公司毛利率为53.80%，同比增长7.65个百分点，经营质量显著恢复。 费用控制良好，经营性现金流高增。2024年，公司提质增效效果明显。费用端，公司销售/管理/研发费用分别为7.70/2.00/6.08亿元，同比变化-11.16%/+1.12%/-3.30%，三费费用合计15.78亿元，同比减少6.85%。2024年公司加强资金管理，实现经营性现金流1.36亿元，同比增长167.2%。 公司坚持技术创新，多方向上取得突破。2024年公司在APT检测/监测、APT捕获、APT取证等技术领域取得显著进展，在供应链、云原生安全等领域取得突破。数据安全领域：公司发布一体化数据安全网关、API风险监测与审计系统、公共数据授权运营平台三款产品，分别对应数据分级保护、数据流转监测和公共数据授权运营市场需求。信创领域：公司全面适配了申威、飞腾、兆芯、海光和鲲鹏等CPU，麒麟和统信等操作系统；同时针对全栈信创的目标，提前布局完成除CPU、操作系统之外的重要软件的产品适配。云安全领域：T-ONE CLOUD绿盟智安云解决方案高度匹配运营商、政务、轨交、能源等政策强驱动行业，截至2024年底已服务百余家客户。 持续拓展AI+安全产品路线，安全服务等业务订单增长明显。公司深耕“AI+安全”领域：1）2024年推出了风云卫AI安全能力平台，平台以大模型为核心，融合各种AI小模型、知识图谱、知识库、威胁情报以及安全工具，支撑设备策略集中管理，检测规则自动生成等能力。2）大模型内生安全方面，公司发布了AI-Scan大模型风险评估创新产品，覆盖大模型软件供应链风险发现与管控、大模型API与应用安全防护。3）安全运营方面，公司基于自研的风云卫大模型上线了AI+SOC鹰眼安全运营中心，采用绿盟风云卫AI安全能力平台，实现AI降噪、AI分诊、AI攻击结果分析、AI处置建议等安全运营场景，平均检测与响应时间提升50%以上，70%以上攻击可实现自动研判，同时生产8000+高质量数据反哺AI训练，帮助AI攻击成功研判的准确率提升2.8倍。引入大模型的AI+服务以及托管式和SaaS化安全服务等业务订单增长明显，2024年公司数据安全相关订单增速超过100%。 盈利预测：网络安全行业有所回暖，下游需求仍在恢复；公司持续推进提质增效战略，坚持技术创新，积极布局AI+安全融合；发布AI赋能数据安全、运营安全以及安全平台等创新产品，订单增长明显。我们预计2025-2027年EPS分别为0.02/0.09/0.14元，对应P/E分别为414.60/79.96/47.48倍。 风险因素：近两年经营亏损风险；新技术、新产品发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求回暖不及预期。

绿盟科技(300369) 事件 公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入12.07亿元，同比下降13.04%；归母净利润-5.24亿元，同比下降105.39%，扣非后归母净利润-5.45亿元，同比下降95.35%。 单Q3而言，2023Q3实现营业收入4.95亿元，同比下降10.6%；归母净利润-1.09亿元，同比下降181.56%，扣非后归母净利润-1.15亿元，同比下降108.55%。 点评 短期业绩下降受到多重因素影响，但控费卓有成效 我们认为公司23Q3业绩承压受到多重原因影响： 1）收入下滑，但也受到22Q3收入高基数的影响：公司22Q3营业收入同比增长20.23%，存在高基数的影响。 2）毛利率下滑，我们认为或与公司收入结构变化有关：根据公司半年报披露信息，“从订单结构看，服务合同额占比相较上年同期及去年全年有所提升”，考虑到公司安全服务毛利率要低于安全产品毛利率，我们推测公司23Q3的毛利率下滑或受到公司收入结构变化的影响。长期来看，安全服务有望提升客户黏性，且有助于公司前瞻挖掘客户潜在需求，有望为公司带来更多收益。 3）23Q3单季度财务费用较22Q3增加约1300万元：一方面受到公司新增银行贷款的影响，根据公司三季报，公司截至2023/9/30相较于去年同期新增短期借款2.35亿元；另一方面受到银行降存款利率的影响，公司利息收入减少。 但公司整体费用控制已初现成效，公司23Q3研发、销售、管理费用分别同比变化+2.99%、-0.47%、-26.26%，三费总和同比下降2.36%。 我们认为：公司短期的业绩受到宏观经济弱复苏、历史季度收入高基数、收入结构调整等外界环境影响承压，但在公司现有控费力度基础之上，收入侧的增长复苏有望带来利润的快速修复。 “风云卫”安全大模型赋能实战化安全运营 风云卫大模型是集公司二十余年网络安全深耕与十余年AI安全研究实践于一身的安全行业垂直领域大模型，是基于海量安全专业知识训练，构建的一套覆盖多场景的网络安全运营辅助决策系统，主要解决三大问题：实战态势指挥调度、红蓝对抗辅助决策以及安全运营效能提升。我们认为，公司在大模型领域的产品有望在实战化安全运营场景中实现安全效能的大幅提升，撬动下游客户的增量需求，长期带来公司收入增长和产品实力提升。 盈利预测与估值 考虑到公司前三季度整体收入仍未实现正向增长，但公司第三季度收入降幅缩窄，且控费举措已见成效，我们预测公司2023-2025年营业收入分别为26.86、30.35、35.29亿元，归母净利润分别为1.88、3.25、4.36亿元。参考2023年11月1日收盘价，对应2023-2025年PE分别为39、23、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户预算恢复不及预期；毛利率因为收入结构变化而持续波动、新产品研发及落地不及预期、行业竞争加剧。

绿盟科技(300369) 事件： 公司发布2023年三季度报告，前三季度公司实现营业收入12.07亿元，同比下降13.04%；归母净利润-5.24亿元，同比下降105.39%；扣非归母净利润-5.45亿元，同比下降95.35%。 点评： 2023Q3单季度公司实现营业收入4.95亿元，同比下降10.6%；归母净利润-1.09亿元，同比下降181.56%；扣非归母净利润-1.15亿元，同比下降107.04%。利润有所下降主要原因为公司合同周期与订单结构变动影响了收入确认的节奏，同时财务费用增加所致。 收入确认减缓和财务费用加大，为公司利润下滑主要原因。从收入看，受限于外部市场环境和客户资金情况，公司的合同执行周期有所拉长；且服务合同额占比有所提升，导致部分订单确认为收入的周期变长。从费用看，由于利息收入减少，公司前三季度财务费用同比增长255.64%。此外，公司销售费用6.22亿，同比增长8.98%；研发费用4.55亿，同比增长5.71%。 聚焦核心业务市场，突破重点客户。公司维持运营商、头部金融等重点行业订单的稳健增长。分行业看，公司与运营商开展云安全合作，以最大份额中标中国电信天翼云安全原子能力采购项目。公司金融行业数据安全合规咨询评估等产品在国有大行、股份制银行以及头部城商行均有落地。在政府客户中，公司着重落地创新模式，T-ONE Cloud智安云中标多地行业主管单位安全监管及商业化运营合作场景。 创新安全服务能力，多方向实现破冰。公司聚焦提升安全交付率和自动化能力，新发布的自动化渗透测试服务收入增长迅速；攻击面管理服条中标上海农商行等关基单位，并成功破冰海外市场。智能网联汽车领域，今年发布智能网联汽车安全体系咨询、威胁分析与风险评估、安全测试用力设计三项服务，助力车联网业务快速增长。 盈利预测与估值分析： 考虑公司前三季度业绩承压以及下游需求不及预期，我们下调此前盈利预测，预计公司23-25年营收26.82/30.85/36.04亿元（原预测23-24年分别为39.13/48.92亿元），归母净利润1.77/2.91/3.82亿元（原预测23-24年分别为4.66/6.37亿元），考虑公司创新布局加速、聚焦可信业务市场，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、下游需求可能不及预期、技术发展不及预期