*ST东通(300379)公司资料

东方通(300379) 事件：2023年8月30日，东方通发布2023年中报。2023年H1，公司实现营收1.46亿元，同比下降27.54%，归属上市公司股东的净利润-1.80亿元。业绩符合市场预期。 投资要点 行业业务节奏导致业绩承压，业务结构变化毛利率提升明显：2023年H1，公司营业收入同比减少，主要系上半年所处行业业务节奏滞后，部分业务用户侧的项目建设进程有所放缓。2023年H1，公司实现毛利率71.19%，同比提升7.45pct，主要系毛利率较高的中间件业务营收占比提升。分业务来看，2023年H1，公司基础软件业务实现营收0.75亿元，同比增长4.27%；安全产品业务实现营收0.63亿元，同比减少9.66%。 中间件业务金融行业表现亮眼，产品技术和生态不断提升：2023年H1，公司中间件业务在金融行业实现较快增长，同比增幅达到91.46%。另外，公司积极拓展海外市场，与集成商、运营商等出海企业开展合作，将中间件产品推向国际市场，在东南亚地区已实现落地应用案例。2023年上半年，公司陆续推出“云原生消息中间件”、“云原生中间件管理平台”等多款云原生中间件新品。在生态建设方面，截至2023年上半年，公司累计与上下游近4000款产品完成兼容适配认证，成立东方通生态联盟，吸纳生态伙伴100余家。 网信安全业务稳步发展，积极布局AI领域：2023年H1，东方通信息安全业务积极拓展DPI产品在反诈、物联网、工业互联网、车联网、ChatGPT、AI深度合成场景的应用。2023年H1，公司已经拥有了深度合成检测技术、多模态内容检测与分析、反诈大模型构建等技术，同时布局了ChatGPT监测、加密流量识别等领域。公司应对CentOS停服带来的供应链风险、网络安全风险，东方通已与华为达成生态合作，提升操作系统自主可控能力，确保供应链安全。 盈利预测与投资评级：公司是国产中间件龙头，随着下半年信创招标大单落地，中间件业务会迎来加速发展。同时，AI快速发展会带动相关内容检测和监管需求，公司网信业务有望迎来机遇。但由于下游行业业务节奏变化，我们给予公司2023-2025年归母净利润预测为0.72/2.12/2.96亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不达预期；行加剧导致产品价格下降。

东方通(300379) 报告要点： 领先的大安全及行业信息化解决方案提供商，业务领域持续拓展 公司是国产中间件的开拓者和领导者，以“安全+”、“数据+”和“智慧+”三大产品体系为基础，持续在信息技术应用创新、网络信息安全、人工智能、智慧应急、大数据、5G应用、工业互联网等多领域布局。目前，公司服务电信、政府、金融、能源、交通等行业领域8000多家企业级用户，与3000多家合作伙伴携手打造合作共赢的产业生态。2018-2021年，公司营业收入CAGR达32.38%。2022年，公司实现营业收入9.08亿元，同比增长5.18%。 数字中国全面推进，信创产业空间巨大，国产中间件迎来广阔空间 “十四五”时期，信息化进入加快数字化发展、建设数字中国的新阶段。信息技术应用创新产业已经成为国家战略，根据艾媒咨询的数据，2022年，中国信创市场规模达到16689.4亿元，2027年有望达到37011.3亿元，信创市场潜力巨大。目前，信创体系覆盖2+8+N个领域，即党、政与金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗、航空航天8个关于国计民生的重要行业，以及N个消费市场。根据艾媒咨询的数据，2022年中国中间件市场规模为108.8亿元，同比增长19.4%，2025年将达到167.8亿元。 中间件市场领导地位稳固，新兴业务加速拓展 作为行业领导者，公司大力推动国产中间件的技术创新及市场拓展。根据计世资讯的数据，2021年公司以9.7%的市占率在中国中间件产品中呈现领先态势，在2021年国产基础中间件产品市场规模排名中，以28.5%的份额名列首位。子公司东方通网信专注于网络安全、信息安全和通信业务安全领域的研究和应用，在内容安全、人工智能安全、数据安全等新兴领域进行拓展。子公司泰策科技聚焦智慧应急及城市安全领域，具备系列化产品与服务能力。另外，公司有望在数字化转型市场取得优势竞争地位。 盈利预测与投资建议 公司是中国自主中间件的开拓者和领导者，近年来在新兴领域持续拓展，未来成长空间广阔。预测公司2023-2025年营业收入为12.15、15.95、20.47亿元，归母净利润为2.99、4.11、5.42亿元，EPS为0.53、0.73、0.96元/股，对应PE为37.27、27.10、20.57倍。参考行业的估值水平，给予2023年50倍目标PE，对应目标价为26.50元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动的风险；行业竞争加剧的风险；核心技术人员流失风险；技术研发风险；商誉减值风险；公司控制权稳定性风险等。

东方通(300379) 事件： 公司公告2022年中报：2022H1公司实现营收2.01亿元，同比下降3.38%；实现归母净利润-9082万元，去年同期为-1408万元；实现扣非归母净利润-9811万元，去年同期为-3044万元。 1、上半年业绩承压，电信行业营收高增 2022H1公司业绩承压，主要受国内疫情影响，实体对中间件投入放缓，暂时拉低了市场增速的反弹，用户侧的项目建设进程有所放缓。分行业来看，电信行业营收8081万元，同比增长52.49%；政府行业营收7302万元，同比下降24%。2022H1公司毛利率63.74%，同比下降23.97pct，主要源于部分战略拓展类项目前期投入较大，同时高毛利率的基础软件营收占比降低。 2、中间件积极拓展新兴行业市场，军工领域营收高增150% 2022H1公司基础软件产品营收7237万元，同比下降40.22%。公司中间件业务在聚焦政府、金融、电信、交通等重点行业，在传统客户持续保持市场份额优势的同时，积极拓展军工、能源、央企等新兴行业领域市场，2022H1军工领域营收同比增速超过150%。同时公司与主要的云厂商加强合作，实现中间件云化应用，促进产品向服务化销售模式演进。我们预计2022H1公司中间件业务营收下滑与政府信创节奏放缓有关，下半年不利因素有望缓解。 3、网信安全业务快速增长，市场占有率进一步扩大 公司网信安全业务主体为全资子公司东方通网信，业务立足电信运营商市场，多领域业务协同发展，安全业务核心产品IDC网络及信息安全产品快速增长，2022H1实现营收6948万元，同比增长30.92%，在疫情影响下实现快速增长。在中国移动2022年IDC/ISP信息安全管理系统二阶段工程31省集采招标中，中标信息安全标段50%份额、数据安全标段20%份额、网络安全标段10%份额，市场占有率进一步扩大。 盈利预测与投资建议：考虑到疫情及信创推进节奏影响，我们调整此前盈利预测，将公司2022-2024年归母净利润由3.48/4.70/6.15亿元调整为3.03/4.04/5.16亿元，对应当前市值PE分别为29.26/21.97/17.19倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；行业信创推进不及预期；定增项目进展存在不确定性；系统性风险。

东方通(300379) 事件：2022 年 8 月 30 日， 东方通发布 2022 年中报。 2022 年上半年， 公司实现营业收入 2.01 亿元，同比减少 3.38%； 归母净利润-0.91 亿元，同比减少 544.95%； 扣非归母净利润-0.98 亿元，同比减少 222.28%。 业绩低于市场预期。 投资要点 受疫情影响业绩承压， 电信行业营收增速较快： 2022 年 H1，公司营收有所下降，主要系疫情影响，实体经济对中间件的投入放缓，暂时拉低了市场增速的反弹，用户侧的项目建设进程有所放缓。 分行业来看， 政府行业实现营收 0.73 亿元，同比减少 24.00%，毛利率为 70.62%，同比减少 28.81pct；电信行业实现营收 0.81 亿元，同比增长 52.49%，毛利率为 48.84%，同比减少 21.75pct。 公司毛利率下降主要系上半年部分战略拓展类项目前期投入成本增加以及行业竞争加剧所致。 中间件军工领域市场拓展成果显著，产品性能不断提升： 市场端， 公司在政府、金融、电信等传统客户群持续保持市场份额优势的同时，关注军工、能源、央企等新兴行业领域增量市场带来的商机，进行市场布局。2022 年 H1，公司中间件业务军工领域市场拓展成果显著， 营收同比增速超过 150%。 产品端， 上半年公司各款产品发布多个批次的新版本，增强产品功能性以更好地满足客户需求，并进一步加固产品安全性，在产品云化方面不断优化。 我们预计 2022 年 H2 信创市场招标有望加快，公司中间件业务有望恢复高速增长。 网信安全业务进入快速增长期，市场份额进一步扩大：受益于产业发展、政策及法规的监管要求，公司安全业务核心产品 IDC 网络及信息安全产品进入快速增长期。数据安全项目方面，公司上半年已承建 12 个移动网络部省份、 5 个移动业支省份、扩展了电信、黑龙江国网、河北国网、北邮等行业案例，成功中标中国移动 2022 年 IDC/ISP 信息安全管理系统二阶段工程。内容风控业务方面，上半年公司开拓了中国移动、中国电信多个省分公司客户，累积签约客户数量增长 12.5%。公司市场份额进一步扩大，用户满意度名列前茅。 盈利预测与投资评级： 中间件是三大基础软件之一，是国产化替代的底层核心软件， 根据计世资讯数据表明， 2021 年东方通以 9.7%的市场份额在中国中间件产品中呈现领先态势。基于此，我们维持 2022-2024 年归母净利润预测为 3.17/4.05/5.35 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 国产化政策推动不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下降。