奥飞数据(300738)公司资料

奥飞数据(300738) 公司盈利能力显著提升，维持“买入”评级 公司发布2025年前三季度报，2025前三季度，公司实现营收18.24亿元，同比增长15.33%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长37.29%，实现扣非归母净利润1.44亿元，同比增长27.88%。2025Q3，公司实现营收6.76亿元，同比增长29.86%，实现归母净利润0.58亿元，同比增长90.36%，实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长81.42%。截至2025H1，公司自建自营机柜按标准机柜折算超5.7万个，持续推进廊坊、天津、张家口、广州、成都五大项目，随着AI发展带动训练及推理需求增长，公司有望持续受益，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.08/3.14/4.47亿元，当前股价对应PE为94.3/62.5/43.8倍，对应EV/EBITDA分别为25.3倍、19.4倍、15.3倍，维持“买入”评级。 持续推进各地区IDC项目交付，拓展分布式光伏业务 2025Q3，公司盈利能力持续提升，销售毛利率达37.55%，同比提升8.76个百分点，环比提升2.38个百分点，销售净利率达10.56%，同比提升4.04个百分点，环比提升3.46个百分点。公司持续推进各地区IDC项目建设，截至2025Q3，公司固定资产达94.42亿元，同比增长93.99%，2025H1，公司廊坊固安数据中心第五栋、天津武清数据中心二期项目及三期项目部分交付运营，河北怀来数据中心推进土建环节，并储备60MW IDC项目；子公司奥飞新能源于6月获取售电牌照，于10月自研AI现货交易测算模型及配套系统，优化购电成本，截至2025H1，奥飞新能源累计实现国内并网发电项目310个，累计并网约283MW。 获行业头部客户认可，积极拓展算力相关业务 公司IDC业务采用“批发+零售”销售模式，客户资源丰富、结构稳定，已为百度、快手、金山云等互联网企业提供业务支持，于2020年同阿里云就华南数据中心签署合作备忘录，获得多个头部客户认可。据公司公告，2023年开始搭建算力平台，未来将继续推进算力租赁及相关算力设备销售业务，巩固市场地位。 风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等

奥飞数据(300738) 本报告导读： 25H1总机柜较年初增长30%以上已超过5.7万个，且Q2在建工程高增，有望为后续业绩增长提供有力支撑。 投资要点： 给予“优于大市”评级。我们预计2025-2027年公司营收分别为25.80亿元、33.97亿元和46.10亿元，EPS为0.21元、0.32元和0.47元EBITDA分别为11.73亿元、15.48亿元和20.15亿元。参考可比公司EV/EBITDA估值水平，考虑公司25E、26E EBITDA复合增速显著领先可比公司，给予一定估值溢价，给予公司25E EV/EBITDA25倍，对应合理目标价为29.78元。 上架率提升带动毛利率、EBITDA率增长。25H1营收11.48亿元，同比+8.20%，归母净利润0.88亿元，同比+16.09%，毛利率33.49%，同比+9.53pct；EBTIDA5.94亿元，大幅增长50.87%。EBITDA率51.7%同比+14.6pct。其中，25Q2营收6.12亿元，同比-9.97%、环比+14.19%归母净利润0.36亿元，同比+43.37%、环比-30.14%；毛利率35.17%同比+15.19pct、环比+3.58pct。 聚焦IDC业务，加快河北、天津地区布局。IDC服务收入8.95亿元同比+42.22%，毛利率33.49%，同比+7.09pct，我们判断项目逐步上架带动毛利率提升。25H1廊坊固安第五栋、天津武清二期、三期继续推进交付，总机柜已超过5.7万个，较年初增长30%以上。目前储备项目除怀来1.5万个机柜（约150MW）处于土建外，另有60MW储备增量。其他互联网综合服务收入1.94亿元，同比-47.42%，毛利率23.23%，同比+4.67%。 Q2处于集中建设，H2有望继续加速交付。25H1末在建工程达到19.78亿元，环比+9.1亿元；固定资产78.81亿元，环比+3.4亿，因此我们判断H2将继续有大规模交付。25H1销售、管理、财务、研发费用率分别为1.28%、2.51%、12.12%、2.84%，分别同比+0.17pct-0.06pct、+1.71pct、+0.09pct。 风险提示。IDC项目建设进度不及预期；AI需求发展进度不及预期市场竞争加剧；定增审批不及预期。

奥飞数据(300738) 事件： 奥飞数据公布2025年半年报公司实现营业收入为11.48亿元，同比增加8.20%，归母净利润为8789.69万元，同比增加16.09%；扣非净利润8643.63万元，同比增加6.77%。 IDC收入先行，EBITDA高增： 公司上半年IDC服务收入8.95亿元，同比增长42.22%；上半年实现EBITDA5.94亿元，同比增长50.87%。在快速拓展期，IDC公司收入以及EBITDA或将率先体现较快增长，在AI时代需求旺盛中紧抓机遇，快速扩张上架。公司得益于过去持续规模快速扩张，紧抓客户需求和行业机遇，迎来高速增长。 单Q2营收承压，算力相关业务带来波动： 公司单Q2实现营业收入6.12亿元，同比下降9.97%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长43.37%。公司去年受益于算力相关业务拓展，带动“其他互联网综合服务”业务营业收入高增，今年上半年该块业务营收同比下滑47.42%。但公司主业IDC服务增长动能强劲，看好下半年整体营收增速回升。 在手储备丰富，固定资产&在建工程体现： 截至2025年6月末，公司在北京、广州、深圳、廊坊、天津、成都、海口、南昌、南宁拥有14个自建自营的数据中心，运营机柜按标准机柜折算超过57,000个，同时还有多个大型数据中心项目正在建设之中。从固定资产来看，截至25H1末，公司固定资产达到78.8亿元，对比去年62.8亿元继续快速提升，同时在建工程19.8亿元，体现持续扩张能力。 IDC毛利率开始回升，持续爬坡： 公司25H1实现毛利率33.49%，单Q2毛利率实现35.17%，呈现环比持续向上状态。我们认为主要与公司旧机柜交付上架，整体上架率有提升相关。我们认为，在行业需求增长机遇下，公司扩张能力突出，收入先行，利润也有望随着上架率提升持续跟上，呈现强有力增长。 盈利预测与投资建议： 公司是IDC领域拓展能力突出的厂商，目前在手资源充分，EBITDA呈现强劲增长。我们预计公司25-27年归母净利润分别为2.0/2.9/4.1亿元，对应PE估值分别为113/79/55倍，维持“增持”评级。 风险提示：IDC需求不及预期，行业竞争激烈影响盈利能力，项目交付节奏低于预期等

奥飞数据(300738) 自营IDC机柜超5.7万个，或持续受益于AIGC浪潮，维持“买入”评级公司发布2025年半年度报，2025H1公司实现营收11.48亿元，同比增长8.20%，实现归母净利润0.88亿元，同比增长16.09%，实现扣非归母净利润0.86亿元，同比增长6.77%。2025Q2公司实现营收6.12亿元，同比减少9.97%，实现归母净利润0.36亿元，同比增长43.37%，实现扣非归母净利润0.32亿元，同比增长15.44%。截至2025H1，公司自建自营机柜按标准机柜折算超5.7万个，持续推进廊坊、天津、张家口、广州、成都五大项目，随着AIGC发展带动训练及推理的算力需求逐步释放，公司有望持续受益，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.08/3.14/4.47亿元，当前股价对应PE为113.8/75.4/52.9倍，对应EV/EBITDA分别为29.2倍、22.2倍、17.5倍，维持“买入”评级。 IDC业务和互联网综合服务业务毛利率显著提升，盈利能力持续提升 分业务来看，2025H1，公司IDC服务业务实现营收8.95亿元，同比增长42.22%，业务毛利率达33.49%，同比提升7.09pct，2025H1公司廊坊固安数据中心第五栋、天津武清数据中心二期项目及三期项目部分交付运营，河北怀来数据中心推进土建环节，并储备60MW IDC项目；公司其他互联网综合服务业务实现营收1.94亿元，同比下降47.42%，业务毛利率达23.23%，同比提升4.67pct，公司持续推进算力租赁及相关设备销售业务，为下游客户提供更全面服务，提升市场地位；截至2025H1，奥飞新能源累计实现国内并网发电项目310个，累计并网约283MW，持续推动分布式光伏项目建设，满足绿色化要求。 获行业头部客户认可，积极拓展算力相关业务 公司IDC业务采用“批发+零售”销售模式，客户资源丰富、结构稳定，已为百度、快手、金山云等互联网企业提供业务支持，于2020年同阿里云就华南数据中心签署合作备忘录，获得多个头部客户认可。据公司公告，2023年开始搭建算力平台，未来将继续推进算力租赁及相关算力设备销售业务，巩固市场地位。 风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等