奥飞数据(300738)财务分析

    事件:4月22日奥飞数据公布2020年1季度业绩,第一季度实现营业收入1.77亿元,同比增长37.3%,实现归母净利润0.64亿元,同比增长350.61%。 一季度客户拓展顺利,上架率稳步提升,业绩超预期增长:2020年Q1公司积极开拓市场和新业务,深入挖掘客户需求,2019年并购及交付的自建数据中心业务逐步释放,截至2019年底,自建数据中心机柜数约为7200个,比去年同期增长了144.47%,依托强大的数据中心,针对不同类型客户的需求,奥飞数据为金融企业、互联网企业、游戏企业、企业客户提供解决方案。得益与紫晶存储的投资收益,Q1归母净利润同比增长350.61%,剔除投资收益之后,实现归母净利润0.22亿元,同比增长56.06%。 5G流量需求爆发式增长,行业景气度加速向上:2020年3月中央首次将IDC列入科技新基建范畴,5G、大数据中心等数字化基础设施作为新型基础设施的核心,应当与网络用户增长、流量需求以及经济发展相匹配;5G创新应用以及物联网应用的逐步落地,有望带动5G流量较4G流量的百倍增长,预计有望带动云计算及上游(IDC、光模块、服务器路由器、可视化)未来三年复合增速20%-30%以上。因此我们认为,随着流量需求的爆发式增长,IDC行业景气度加速向上具备确定性和可持续性。 加快环一线热点城市布局,持续看好未来业绩稳定增长:奥飞数据作为华南地区有影响力的IDC服务商,通过内生与外延并举,开展全国布局,以一线城市为中心,以及其他有明确需求的城市通过自建或收购的方式建立更多的数据中心,预计到2021年,机柜数将达到2~2.5万个,我们认为随着奥飞数据机柜数的稳步提升,未来业绩有望持续稳步提升。 盈利预测与投资评级:我们持续看好奥飞数据未来业绩增长,我们预计2020年-2022年奥飞数据营业收入分别为9.03亿元、13.66亿元以及18.93亿元,实现归母净利润分别为1.59亿元、2.33亿元及3.27亿元,EPS分别为1.36元、1.98元及2.78元,对应的估值分别为50倍、34倍以及24倍,维持“买入”评级。 风险提示:IDC产业政策收紧,行业竞争加剧的风险。

    业绩快速增长,自建数据中心业务逐步释放 公司业绩快速增长,其中第四季度单季度营业收入和净利润分别为1.46亿元和2570万元,同比分别增长11.7%和49.3%。业绩快速增长的主要原因是:(1)2018年、2019年交付和并购的自建数据中心业务逐步释放,2019年公司通过并购实现了北京市场布局,在北京共实现了4300个机柜的交付;(2)全资子公司奥维信息2018年承接的系统集成业务项目于2019年4月完工交付,2019年奥维信息实现营收3.38亿元,同比增长24.97倍,归母净利润为2294.6万元,业绩大幅增长;(3)海外运营业务发展保持较高增长,营收规模扩大。2019年海外业务营收2.33亿元,同比增长53.66%。 三项费用保持稳定,加大研发投入 2019年公司三项费用保持稳定。销售费用为1447万元,同比增长12.0%,销售费用率1.64%;管理费用为2026万元,同比增长13.0%,管理费用率4.95%;财务费用为1934万元,同比增长501.5%,财务费用率2.19%,主要是因为融资规模增加较大使得利息支出增加。2019年公司利息支出为2629.7万元,同比增长526.9%。2019年公司主要集中在边缘计算与分布式存储、SD-WAN、云计算及大数据应用和数据中心节能四个方向进行投入,并取得良好的效果,2019年公司新取得3项专利和19项软件著作权。 市场规模稳定增长,定增加码数据中心 2019年中国IDC业务市场规模达到1562.5亿元,同比增长27.2%,增速放缓2.6个百分点,市场规模绝对值相比2018年增长超过300亿元。预计2019-2022年,中国IDC业务市场规模复合增长率为26.9%,行业稳步增长。2019年11月,公司发布非公开发行A股股票预案,募集资金总额不超过4.8亿元,扣除发行费用后,3.44亿元拟用于廊坊讯云数据中心二期项目,廊坊讯云数据中心一期和二期建设完成后,廊坊讯云数据中心将具有1500个4.4KW标准机柜和1500个8KW标准机柜,具备规模效应及协同效应。 投资建议 国内IDC行业仍然处于快速发展阶段,我们认为公司通过外延并购布局核心地段,不断加大与阿里等大互联网客户合作,公司未来持续成长可期,同时海外业务也在加速发展,预计公司890882020-2022年营收分别为10.93亿元、14.28亿元、18.83亿元,归母净利润分别为1.49亿元、2.13亿元、2.88亿元,对应PE为51.7倍、36.3倍、26.8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 IDC机柜交付进度低于预期;IDC机柜上架进度低于预期。

    IDC第三方服务商后起之秀:奥飞数据于2004年9月成立,目前在广州、深圳、北京、海南设计建设多个自建数据中心,并在全国各地运营着众多高标准数据中心,截至2019年底,自建数据中心机柜数约为7200个,比去年同期增长了144.47%。目前依托强大的数据中心,针对不同类型客户的需求,奥飞数据为金融企业、互联网企业、游戏企业、企业客户提供解决方案。 政策红利不断,助推IDC产业大发展:中共中央政治局再次强调加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度,同时将大数据中心以及5G基建等7个领域纳入新基建。数字化基础设施作为新型基础设施的核心,随着5G应用以及流量需求的爆发式增长,数字化基础设施建设进度将加速推进,我们认为IDC产业链环节相继受益。 玩家合力做大蛋糕,降本增收是重点:IDC产业环境主要由运营商、第三方IDC龙头、小型IDC供应商等构成,强者恒强,小玩家也有市场,各参与者协同做大产业蛋糕。对于IDC企业来讲,降本增收是实现企业盈利的关键,从成本角度来讲,规模化的部署、通过选址以及创新技术来降低建造成本以及运维成本是未来关注的重点,其次布局一线资源、获取能耗指标是企业增收的关键。 资源及客户优势显著,后起之秀强势崛起:奥飞数据是华南地区有影响力的IDC服务商,通过内生与外延并举,开展全国布局,以一线城市为中心,以及海南、广西这些有明确需求的城市通过自建或收购的方式建立更多的数据中心,预计到2021年,机柜数将达到20000~25000个,将大幅度地增加公司的产业规模。同时凭借多年的IDC服务经验,良好的产品技术与服务质量,获得了市场的认可,目前与众多知名网络游戏、门户、流媒体企业及其他企事业单位保持长期合作关系。 盈利预测与投资评级:我们持续看好奥飞数据未来业绩增长,我们预计2020年-2022年奥飞数据营业收入分别为9.03亿元、13.66亿元以及18.93亿元,实现归母净利润分别为1.59亿元、2.33亿元及3.27亿元,EPS分别为1.36元、1.98元及2.78元,对应的估值分别为47倍、32倍以及23倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:IDC产业政策持续收紧,行业竞争加剧的风险。

    事件:公司披露2019年报。公司2019年实现收入8.83亿元,同比增长114.79%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长79.17%;实现扣非净利润0.88亿元,同比增长118.50%。 大湾区IDC领军企业。公司传统主业是IDC(互联网数据中心)服务,是大湾区IDC领军企业,2019年IDC业务实现收入4.47亿元,同比增长48.43%,毛利率24.63%。公司积极布局,通过外延并购将业务拓展到北京、上海地区。至报告期末,公司在北京地区交付约4300个机柜,总机柜数约7200个,超额完成年初目标。客户方面,公司掌握机遇,对游戏、直播等领域的下游客户进行绑定,与阿里、快手等标杆客户达成合作,实现快速增长。 集成业务大单交付,有望成为新增长点。系统集成业务是公司2018年新发展业务,为客户进行项目的设计、建设和交付,是公司对外输出建设能力的重大尝试。集成业务2019年实现收入3.27亿元,同比增长3.14亿元,毛利率10.26%。公司2019年二季度交付3.23亿元的大额订单,引起全年收入超高速增长。大额订单的成功交付表明公司的业务能力得到初步认可,后续有望逐步成为公司新的增长点。 费用维持平稳,现金流改善。公司2019年期间费用为0.76亿元,同比增长0.18亿元,其中财务费用增长0.22亿元。公司在业务快速扩张的情况下对销售费用、管理费用、研发费用进行有效管控,保障利润增速。公司经营性现金流显著改善,IDC业务的增长是现金流改善的主因。2019年公司经营性现金流为1.36亿元,同比增长1.98亿元。 预计随着IDC业务的持续推进,现金流将稳步增长。 2020年一季度预计维持增长。公司此前披露2020年一季报预告,预告实现利润7030~7310万元,同比增长约393.92%~413.59%。超高速增长的主因是公司投资的紫晶存储于科创板上市从而实现投资收益。 剔除投资收益后的净利润为1530~2310万元,较上年同期增长约7.50%~62.30%,平均增速为34.9%,增速较为可观。受疫情影响,2019上半年IDC领域需求出现较大增长,尤其是直播、游戏等领域的需求明显增长,预计公司2020年业绩将受到提振。 盈利预测与评级。预计2020~2022年净利润分别为1.75、1.89、2.64亿元,EPS分别为1.49、1.61、2.25元,EV/EBITDA分别为25.23、20.33、14.56倍。基于新基建带来的IDC建设热度,对行业给予相对较好的预期。考虑到公司处于加速发展阶段,参考可比公司估值,给予公司2020年25-27倍EV/EBITDA,对应合理价格区间为65.91-71.18元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;海外业务不及预期。

    业绩总结:报告期内,公司营业总收入为8.82亿元,比上年同期增长114.79%;营业利润1.07亿元,比上年同期增长84.34%;利润总额1.17亿元,比上年同期增长72.59%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元,比上年同期增长79.16%。 IDC核心业务增长迅速,流量驱动和政策继续助力发展。2019年公司分业务收入中,50.59%来自IDC服务,IDC业务营收增速48.43%,IDC市场规模的绝对值仍然保持增长,互联网企业的IDC应用场景更加稳定、传统企业数字化转型占比日趋提升,2019年,中国IDC业务市场规模同比增长27.2%,增速放缓2.6个百分点,预计2019-2022年,中国IDC业务市场规模复合增长率将达到26.9%。3月4日,中共中央政治局常务委员会召开会议,要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度,数据中心基础设施建设首次获得中央定调,国内IDC将继续受益于行业和政策面的成长红利。 绑定互联网客户,海内外业务多点开花。奥飞数据为国内市场华南地区最优秀的IDC服务商,在为原有客户提供高质量的同时,不断加深与阿里、快手和腾讯等大互联网客户合作,使得公司未来持续成长具备坚实保障。公司国外市场以奥飞国际为核心的海外业务近几年发展迅速,为海外客户提供高质量的视频直播、异地数据方案等,海外业务营收增长53.66%至2.33亿元,公司整体业务兼具成长性和多元化。 自建并购双管齐下,夯实核心IDC资源布局。公司数据资源仍然主要集中在粤港澳大湾区,在夯实基本盘的同时,大力开展京津冀和长三角的业务拓展。 2018-2019年公司外延并购的同时,启动定增拟投建廊坊讯云IDC二期,廊坊讯云IDC一期和二期将分别新增1500个4.4KW标准机柜和1500个8KW标准机,预计2020-2021年公司核心城市自建机柜有望达到1.4万个和2.5万个;IDC数字地产属性明显,高地价建设核心IDC资产具有业内卡位优势。 盈利预测与投资建议。鉴于公司目前在IDC的行业龙头地位,国内云计算和IDC行业处于成长建设初期,发展空间巨大。公司通过自建和并购大规模卡位核心地段,互联网客户绑定合作,使得公司未来持续成长具备坚实保障;子公司奥飞国际的海外业务近几年发展迅速,帮助建设多维运营网络,强化整体竞争优势。预计公司2020-2022年归属母公司净利润分别为2.05亿元、2.95亿元、3.89亿元,EBITDA分别为3.12亿元、4.43亿元、5.62亿元,2020年EV/EBITDA可比公司均值为25.96,基于公司EBITDA的复合增长高于可比公司,我们给予公司2020年35倍EV/EBITDA估值,对应目标价78.03元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:IDC机房建设投产进度不足预期;海外业务营收提高,存在汇率波动风险。