匠心家居(301061)公司资料

匠心家居(301061) 需求复苏稳健，有望受益于美国地产销售回暖 海外功能沙发呈现较好需求复苏趋势，公司收入自23Q2同比转正，本轮叠加降息预期下地产销售有望回暖，预计公司业绩有望持续兑现；此外，公司具备较强创新及开拓能力，近两年加速从行业品牌向自主品牌模式进阶。 产品力是发展基石，迭代创新开拓客户/提升单值/增强市占，新客户新品牌逐步发力 公司成长驱动力之一为始终坚持产品与市场定位，积极进行产品研发。2023年面对市场需求低迷，部分企业采取“低价策略”、降低产品配置等，而公司坚持新品开发和品质完善，预计实现引领需求/拓宽客群/提高议价； 公司2023年新进多家客户渠道，且现有大客户增加采购品类、追加订货频次，市场拓展顺利，我们预计伴随客户合作成熟，增量效应逐步体现；此外，公司新品牌MotoLiving预计于24年年初开始发货；我们预计23Q4及24Q1公司延续较好成长节奏，展望乐观。 拓展以店中店为核心的OBM方向，借助成熟供应链推出性价比产品匹配自身定位，打开成长空间 公司逐步探索C端市场且海外先行，2023年1月起公司与美国本土品牌宣传的专业设计团队合作，确定全新的品牌设计和广告语，逐步推进海外自主品牌建设。我们认为公司有望凭借多年海外市场深耕及代工经验，提供更高性价比的产品及服务。 此外，公司在美国为建成消费者品牌多举措并举，包括建设网站、社交媒体、合理扩充及分配销售团队、搭建售后服务平台、积极落实MotoGallery（店中店）等等，我们预计有望激发产品终端动销表现，一方面直接带动自身出货增长，另一方面强化品牌实力，打开规模成长及估值提升空间。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司作为出口链优质品种，自主品牌建设发力，需求有望延续回暖，多维利好因素有望带动业绩预期及估值增长，我们预计23-25归母净利润分别4.1/4.7/5.6亿元、PE分别为17/15/13x。 风险提示：海外市场需求不及预期，美国房屋销售不及预期，原材料成本波动风险等

匠心家居(301061) 投资要点 公司公布2023Q3业绩，Q1-Q3公司实现收入14.55亿元，同比+31.17%，实现归母净利润3.23亿元，同比+25.56%，其中Q3实现营收5.09亿元，实现归母净利润1.21亿元，同比+43.85%，利润表现突出。 老客修复&新客订单释放驱动收入逆势高增 随着下游库存修复（8月美国批发商库存增速-13.58%，库销比1.65已恢复至历史中值区间），公司老客户订单迎来持续修复，1-9月公司前十大客户采购金额同比增长16%-1150%。新客户拓展亦成为重要增量，23年至今公司一共获得26个全新客户，其中23个零售商（零售商合作模式主要是OBM），其中4个属于全美TOP100零售商。 汇兑正向贡献，计提激励费用下利润率超预期 23Q3毛利率33.09%，同比环比基本持平，期间费用率8.97%，同比+1.77pct，主要系Q3计提股权激励摊销，管理费用率率4.49%，同比+0.73pct，此外Q3财务费用率-3.57%，同比+4.65pct，汇兑贡献相比22年同期减少，随着公司营收修复，规模效应显现，销售费用/研发费用率有所下降，23Q3销售费用率2.54%，同比-1.13pct，研发费用率5.51%，同比-2.46pct。 自主品牌稳健发展，期待店中店模式验证 公司23年新增26个客户，其中23个为以OBM合作为主的零售商，自主品牌已成为公司成长的重要驱动力。1-9月，美国零售商客户销售额占营收总额比例达到55.82%，自主品牌在公司收入体量中占比已较高。高端系列Motoliving已有18个客户订购，8月底公司开始出货，10月新品预计12月下旬及24年初即可发货。店中店模式公司稳健推进，10月展会已有一定展示，期待店中店模式逐步走通。 盈利预测与投资评级 我们预计公司23-25年实现是营收19.86/24.37/29.36亿元，同比 35.8%/22.7%/20.5%，实现归母净利润4.12/4.78/5.98亿元，同比 23.28%/15.93%/25.22%，对应PE15/13/10X，维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动，需求修复不及预期，自主品牌发展不及预期

匠心家居(301061) 23Q3收入同增55.8%，归母同增43.9% 公司23Q3收入5.1亿，同增55.8%（23Q1同减7.4%、23Q2同增61.7%）；23Q3归母净利1.2亿，同增43.9%（23Q1同增8.7%、23Q2同增22.1%）；扣非归母净利1.1亿，同增58.2%（23Q1同增0.3%、23Q2同增14%） 23Q1-3公司收入14.5亿，同增31.2%，主要系商品销售收入增加所致；归母3.2亿，同增25.6%；扣非2.8亿，同增23.5%。 23Q1-3毛利率32%，yoy+1.4pct；净利率22.2%，yoy-1pct 23Q1-3公司销售费用率2.5%，yoy-0.7pct；管理费用率（包含研发费用）9.1%，yoy-0.9pct，主要系股份支付费用增加所致；财务费率-2.5%，yoy+4.4pct，主要系汇兑收益减少所致。23Q1-3投资收益0.4亿，同增33.6%，主要系理财产品投资收益增加所致；应收账款2.9亿，同增79.1%，主要系销售订单增加所致。 持续拓宽美国市场，建立消费品牌 美国经济分析局报告显示，美国8月家具销售额109亿美元高于2019年同期101亿美元，也高于2018年同期98亿美元。 23Q1-3公司一共获得26个全新客户，23个为零售商，其中4个属于“全美排名前100位家具零售商”。同时除一名零配件客户和一名非美国客户，公司前十大客户向公司采购商品的金额均有上涨，增长比例从16%到1,150%不等。 23Q1-3公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数68.2%；对美国零售商客户的销售总额占收入总额55.8%，占在美国市场收入总额63.3%。随着全新零售商客户的开发，以上占比未来或将进一步提高。公司在美国配备展厅的专业设计团队，开始为日后“店中店”设计做准备。 公司为在美国建成消费者品牌多项措施并举：（1）国际化“全球研发中心”的建立与建设；（2）全新网站的设计与建设；（3）社交媒体的尝试及探索；（4）销售团队的扩充和合理的地域分配及管理；（5）售后服务平台的建立与建设；（6）MotoGallery（店中店）的精准推进与落实；（7）广告宣传的有效策划及开展。 全新高端系列产品MotoLiving反响良好 截至23年10月包括NFM在内已有18个客户订购MotoLiving系列产品。MotoLiving产品最早从8月底开始出货，10月底、11月初会陆续进入零售商店而面向消费者销售。10月高点展会新品，将陆续在12月下旬及24年年初开始发货。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研究、设计、开发、生产、销售及服务，坚持产品与市场定位，与客户建立良好关系，全新高端系列产品MotoLiving在展会上反响良好，同时配备展厅的专业设计团队，为日后“店中店”的设计做准备。考虑到公司23Q3收入同增55.8%，归母净利同增43.9%，依此上调盈利预测。我们预计23-25公司归母净利润为4.11/4.71/5.62亿元（前值为3.79/4.52/5.52亿元）EPS年分别为3.2/3.7/4.4（前值为3.0/3.5/4.3元/股）、PE分别为15/13/11x。 风险提示：宏观经济，海外市场，原材料价格波动，劳动力成本，汇率波动，管理风险等。

匠心家居(301061) 投资要点： 事件：公司发布2023年三季报，2023前三季度公司实现营业收入14.55亿元，同比增长31.17%；归属于上市公司股东的净利润3.23亿元，同比增长25.56%。 点评： 业绩增速持续提升。分季度看，2023年Q1-Q3，公司分别实现营业总收入4.28亿元、5.18亿元和5.09亿元，同比变动分别为-7.43%、61.74%和55.83%；公司归母净利润分别为0.77亿元、1.25亿元和1.21亿元，同比增长分别为8.69%、22.10%和43.85%。前三季度公司业绩增速持续提升，这主要是由于除了一名零配件客户和一名非美国客户，公司前十大客户向公司采购商品的金额均有上涨。 毛利率同比有所提升，净利率同比略有下降。2023年前三季度，公司毛利率为32.04%，同比增长1.41个百分点。费用方面，2023年前三季度，公司期间费用率为9.21%，同比增长2.94个百分点。前三季度，公司净利率为22.17%，同比下降0.99个百分点，主要是受费用率上升拖累。 公司持续深耕海外市场，不断开拓新客户。从2023年年初至今，公司一共获得了26个全新客户，零售商占据23个，其中4个属于“全美排名前100位家具零售商”。2023年1-9月，公司88.15%的产品销往美国。公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的68.18%；公司对美国零售商客户的销售总额占公司营业收入总额的55.82%，占公司在美国市场的营业收入总额的63.32%。随着公司对新客户的持续开发，此占比有望进一步的提高。 投资建议：预计公司2023-2024年每股收益分别为2.99元和3.56元，对应估值分别为16倍和13倍。公司始终坚持自身产品的品质和独特性，在海外市场持续探索并加大力度支持品牌建设，公司未来成长可期。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；海外市场风险；原材料价格波动风险等。