兖矿能源(600188) 事件描述 公司发布2026年三季度报，前三季度实现营业收入1175.04亿元，同比+11.33%；实现归母净利润111.17亿元，同比+55.95%；实现扣非归母净利润85.44亿元，同比+31.07%。其中，第三季度单季实现营业收入418.57亿元，同比+8.43%；实现归母净利润39.68亿元，同比+73.28%；实现扣非归母净利润39.37亿元，同比+88.44%。 事件点评 煤炭盈利同比增加，海外扩张有序推进。业绩增长主要系煤炭产品盈利同比增加；公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，影响利润总额及归母净利润同比增加。前三季度公司生产商品煤13,179万吨，同比减少 410万吨或3.0%；销售煤炭12,603万吨，同比减少40万吨或0.3%；实现煤炭业务销售收入745.95亿元，同比增加104.85亿元或16.4%。其中，兖煤澳洲前三季度权益商品煤产量2923万吨（同比+3.8%），兖煤澳洲拟收购红隼煤炭集团有限公司100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，交易对价上限24亿美元，包括18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元的或有现金对价，海外扩张有序推进。 煤化工营收增长，电力业务有所收缩。煤化工方面，前三季度化工品产量707.2万吨（同比-3.73%）、销量630.9万吨（同比-2.03%）；受益于主要化工品价格上涨，前三季度煤化工业务实现销售收入200.61亿元（同比+8.29%）。电力方面，前三季度发电量50.37亿千瓦时（同比-11.86%）、售电量41.57亿千瓦时（同比-10.28%），实现销售收入14.98亿元（同比-15.56%）。 公司发布“提质增效重回报”2.0行动方案。明确2027年商品煤产量目标1.82-1.90亿吨、境内自产煤单位成本不高于2026年度水平（前三季度为261元/吨）、年度现金分红比率目标约50%。 投资建议 预计公司2026-2028年EPS分别为1.67\1.80\1.97元，对应公司11月3日收盘价18.3元，PE分别为10.9\10.2\9.3倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；新建项目投产不及预期、海外煤炭价格持续下行风险等。

兖矿能源(600188) 煤价上行利润高增，Q4有望量价齐升业绩兑现，维持“买入”评级2026前三季度公司营业收入1175.04亿元，同比+11.33%；归母净利润111.17亿元，同比+55.95%。2026Q3实现营业收入418.57亿元，同比+8.43%。归母净利润39.68亿元，同比+73.28%。考虑到公司受安监政策影响，煤炭产销下滑，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为173.10/197.31/240.04亿元（原预测分别为194.52/219.69/259.83亿元），EPS分别为1.72/1.97/2.39元，对应当前股价PE分别为11.0/9.6/7.9倍。公司重点煤矿项目持续，推进有望贡献后续产量增量，维持“买入”评级。 煤炭：售价同比显著回升，吨煤毛利改善驱动业绩增长 2026Q3公司商品煤产量4377.3万吨，同比-4.90%；销量4311.6万吨，同比-6.51%。吨价/吨销售成本/吨毛利分别为653.61/349.10/304.50元/吨，同比+29.82%/+6.13%/+74.47%，环比+10.28%/-3.36%/+31.56%。煤炭销售收入/成本/毛利分别为281.81/150.52/131.29亿元，同比+21.37%/-0.78%/+63.11%，环比+9.58%/-3.97%/+30.73%；毛利率46.59%，同比+11.92pct。项目方面，公司10月1日完成红隼煤矿相关权益交割，自当日起确认应占产量及经济利益；五彩湾四号露天矿、油房壕煤矿等项目持续推进，有望为后续产量增长提供支撑。 其他业务：甲醇盈利同比改善，新增烯烃项目稳步推进 2026Q3公司煤化工产品产量204.20万吨，同比-21.49%；销量184.70万吨，同比-18.60%。煤化工销售收入/成本/毛利分别为63.14/44.68/18.46亿元。甲醇吨价/吨销售成本/吨毛利分别为2233.74/1508.13/725.61元/吨，同比+25.56%/+15.12%/+54.71%。项目方面，公司子公司荣信化工80万吨/年烯烃项目总体施工进度约95%，进入安装收尾及试车准备阶段。2026Q3公司售电量14.86亿千瓦时，同比-13.82%。电力销售收入/成本/毛利分别为5.47/5.41/0.06亿元。毛利率约1.10%，同比-32.95pct。 风险提示：煤炭价格下跌；煤炭产销量不及预期；项目建设不及预期。

兖矿能源(600188) 煤炭煤化工盈利共振，多元资产扩张强化增长动能，维持“买入”评级 公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入756.47亿元，同比+13.01%；归母净利润71.50亿元，同比+47.75%；扣非归母净利润46.07亿元，同比+4.01%。 分季度看，2026Q2实现营业收入410.58亿元，环比+18.7%；归母净利润31.95亿元，环比-19.2%。报告期内挂牌转让鑫泰公司100%股权，归母净利润增加28.43亿元；未来能源涉税事项及兖煤澳洲外汇套期损失分别拖累归母净利润6.44、3.83亿元。考虑煤量价双增，及煤化工盈利能力提升，同时公司优质资产收购及重点项目持续推进，我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为194.52/219.69/259.83亿元，同比+115.9%/+12.9%/+18.3%；EPS分别为1.94/2.19/2.59元，当前股价对应PE分别为12.2/10.8/9.1倍。公司低长协比例及海外业务带来较强煤价弹性，煤化工、电力新能源贡献新增量，维持“买入”评级。 煤价上涨支撑盈利，自产煤销量同比提升 自产煤方面：2026H1公司自产煤产量8801.8万吨，同比-2.05%；自产煤销量8048.1万吨，同比+3.38%。；实现销售收入445.31亿元，同比+12.95%，毛利165.20亿元，同比+13.21%，毛利率同比提升0.09pct至37.10%。吨煤售价/销售成本分别为553.30/348.04元，同比+9.3%/+9.1%；吨煤毛利205.26元，同比+9.5%。自产煤量价双增。贸易煤方面：2026H1公司贸易煤销量243.3万吨，同比-1.46%；实现收入18.84亿元，同比+28.6%；成本16.10亿元，同比+28.61%；毛利2.74亿元；毛利率同比持平。吨煤收入774.27元，同比+30.48%；吨煤成本661.65元，同比+30.53%；吨利112.62元，同比+30.20%。整体呈现量减价增，盈利显著增厚。 煤化工业务量效齐升，盈利能力显著改善，原有电力业务有所承压 煤化工业务：2026年H1化工产品产量503万吨，同比+2.14%；销量446.2万吨，同比+2.61%。煤化工盈利盈利释放，2026H1实现收入137.47亿元，同比+9.52%；毛利40.69亿元，同比+30.71%，毛利率同比提升4.80pct。电力业务：受济三电力所属电厂关停影响，发电量32.69亿千瓦时，同比-9.09%，售电量26.72亿千瓦时，同比-8.19%；销售收入/毛利9.51亿元/1.39亿元，毛利率提升0.5pct。 加快推进多元资产布局，中长期成长空间逐步打开 电力方面：公司收购新能源集团及山能售电100%股权已获股东会批准，交易完成后可新增电力装机1201万千瓦。煤炭业务方面：收购红隼集团正在履行境内外审核、备案程序，拟新增优质煤炭资源4.06亿吨；油房壕、杨家坪煤矿加快建设。煤化工方面：荣信化工80万吨烯烃、鲁南化工6万吨聚甲醛项目进入收官阶段。非煤矿产方面：曹四夭钼矿已取得采矿许可证。股东回报方面：公司拟每股派发中期现金股利0.20元，持续强化股东回报。 风险提示：煤价下跌风险；资产收购及项目建设进度不及预期；安全生产风险；汇率波动风险。

兖矿能源(600188) 事件描述 公司发布2026年半年报，实现总营业收入756.47亿元，同比增长13.01%；利润总额达到119.97亿元，同比增长30.28%；实现归母净利润71.50亿元，同比增长47.75%。 事件点评 煤炭量价齐升，资产处置增厚利润。上半年公司生产商品煤8,802万吨，同比减少2.05%。销售煤炭8,291万吨，同比增长3.23%。实现煤炭业务销售收入464.14亿元，同比增加13.5%。煤炭业务销售成本为296.21亿元，同比增加13.6%；自产煤吨煤销售成本348.04元/吨，同比增加9.1%。煤炭价格559.79元/吨，同比增长9.95%。公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司 100%股权，确认投资收益，影响归属于上市公司股东的净利润增加28.43亿元。内蒙古矿业2026年上半年实现净利润11.66亿元，同比增加10.58亿元或980.4%，主要是对内蒙古锦联铝材有限公司投资收益同比增加。 煤化工业务表现亮眼。受中东地缘冲突持续发酵、国际油气价格重心上移等因素影响，煤化工成本优势持续显现，行业整体效益稳步改善。上半年煤化工业务实现销售收入137.47亿元，同比增长9.52%。化工品产量503万吨，同比增长2.14%，销量446.2万吨，同比增长2.61%。电力业务实现销售收入9.51亿元，同比下降15.01%，发电量和售电量分别同比下降9.09%和8.19%。 积极布局多矿种领域，产业体系优化升级。公司拟建设内蒙古曹四夭钼矿，资源量10.4亿吨。矿业方面，成功竞标红隼煤矿，新增优质资源量4.06亿吨，补齐高端炼焦煤资源短板，强化全球焦煤市场话语权。油房壕、杨家坪等矿井建设有序推进。高端化工新材料方面，荣信化工80万吨烯烃、鲁南化工6万吨聚甲醛项目进入收官冲刺阶段，新疆能化80万吨烯烃项目全 面施工。电力新能源方面，收购控股股东新能源集团和山能售电100%股权获得股东会批准，可增加电力装机1201万千瓦，加快建设“火电兜底、风光成长、储能调节、售电贯通”的电力资产多能互补体系。 投资建议 预计公司2026-2028年EPS分别为1.59\1.80\1.99元，对应公司8 月31日收盘价23.62元，PE分别为14.8\13.1\11.9倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；新建项目投产不及预期、海外煤炭价格持续下行风险等。

李伟,出生于1966年9月,工程技术应用研究员,工学博士,本公司董事长,山东能源集团有限公司党委书记、董事长。李先生1988年加入前身公司,1996年12月任兖矿集团有限公司鲍店煤矿副矿长,2002年5月任兖矿集团有限公司战略资源开发部重组处处长,2002年9月任兖矿锡林能化有限公司党委书记、董事长、总经理,2004年3月主持本公司鲍店煤矿党政全面工作,2004年9月任本公司鲍店煤矿党委副书记、矿长,2007年8月任本公司南屯煤矿党委副书记、矿长,2009年8月任兖矿集团有限公司副总工程师兼安全监察局副局长,2010年4月任兖矿集团有限公司副总经理、安全监察局局长,2015年5月任兖矿集团有限公司党委副书记、董事、总经理,2016年6月任本公司副董事长,2020年8月任华鲁控股集团有限公司党委副书记、董事、总经理,2021年6月任山东能源集团有限公司党委书记、董事长,2021年8月任本公司董事长。李先生毕业于北京科技大学。

王九红,出生于1976年6月,正高级工程师,大学学历,工学学士,本公司党委书记、董事、总经理。王先生2014年9月任本公司南屯煤矿总工程师,2016年12月任兖州煤业鄂尔多斯能化有限公司安源煤矿党总支书记、矿长,2017年10月任本公司生产技术部副部长、通防部副部长,2018年9月任鄂尔多斯市转龙湾煤炭有限公司党总支书记、执行董事、总经理,2020年12月任兖州煤业鄂尔多斯能化有限公司副总经理、内蒙古昊盛煤业有限公司党总支书记、董事、总经理,2021年11月任兖州煤业鄂尔多斯能化有限公司党委书记、总经理,内蒙古昊盛煤业有限公司董事长,2022年6月任内蒙古昊盛煤业有限公司董事,2022年10月任本公司副总经理,兖矿能源(鄂尔多斯)有限公司党委书记、董事长、总经理,内蒙古矿业(集团)有限责任公司党委书记、董事长,2022年12月任本公司党委委员,2023年5月任兖矿能源(鄂尔多斯)有限公司党委书记、董事长,2024年11月任本公司党委书记、总经理,2025年5月任本公司董事。王先生毕业于河北建筑科技学院。

王九红,出生于1976年6月,正高级工程师,大学学历,工学学士,本公司党委书记、董事、总经理。王先生2014年9月任本公司南屯煤矿总工程师,2016年12月任兖州煤业鄂尔多斯能化有限公司安源煤矿党总支书记、矿长,2017年10月任本公司生产技术部副部长、通防部副部长,2018年9月任鄂尔多斯市转龙湾煤炭有限公司党总支书记、执行董事、总经理,2020年12月任兖州煤业鄂尔多斯能化有限公司副总经理、内蒙古昊盛煤业有限公司党总支书记、董事、总经理,2021年11月任兖州煤业鄂尔多斯能化有限公司党委书记、总经理,内蒙古昊盛煤业有限公司董事长,2022年6月任内蒙古昊盛煤业有限公司董事,2022年10月任本公司副总经理,兖矿能源(鄂尔多斯)有限公司党委书记、董事长、总经理,内蒙古矿业(集团)有限责任公司党委书记、董事长,2022年12月任本公司党委委员,2023年5月任兖矿能源(鄂尔多斯)有限公司党委书记、董事长,2024年11月任本公司党委书记、总经理,2025年5月任本公司董事。王先生毕业于河北建筑科技学院。

张伟,出生于1981年5月,高级工程师,大学学历。张先生2018年9月任本公司南屯煤矿安全监察处处长、安全总监;2020年4月任本公司南屯煤矿副矿长;2020年6月任本公司南屯煤矿党委委员、副矿长;2022年1月任本公司调度指挥中心主任;2022年10月任本公司南屯煤矿党委副书记、矿长;2023年9月任陕西未来能源化工有限公司金鸡滩煤矿党委副书记、矿长;2023年12月任金鸡滩煤矿党委书记、矿长;2024年12月任陕西未来能源化工有限公司党委委员、副总经理,金鸡滩煤矿党委书记、矿长;2025年10月任兖矿能源(鄂尔多斯)有限公司党委书记、董事长,内蒙古矿业(集团)有限责任公司党委书记、董事长。张先生毕业于中国矿业大学。

康丹,出生于1980年3月,正高级工程师,大学学历,工程硕士,本公司党委委员、副总经理。康先生2016年3月任本公司南屯煤矿副矿长,2020年4月任本公司南屯煤矿党委副书记、矿长,2021年5月任本公司兴隆庄煤矿党委副书记、矿长,2022年4月任本公司安全总监,2025年3月任本公司党委委员,2025年4月任本公司副总经理。康先生毕业于中国矿业大学。

岳宁,出生于1978年8月,工程技术应用研究员,大学学历,本公司副总经理。岳先生2015年6月任陕西未来能源化工有限公司金鸡滩煤矿总工程师,2018年12月任金鸡滩煤矿副矿长,2020年4月任金鸡滩煤矿矿长,2023年9月任兖煤澳大利亚有限公司执行董事、联席副董事长、执行委员会主席,2023年10月任本公司副总经理。岳先生毕业于中国矿业大学。

李建忠,出生于1982年2月,正高级工程师,大学学历,工程硕士,本公司副总经理。李先生2015年10月任淄博矿业集团有限责任公司(“淄矿集团”)陕西正通煤业有限责任公司(“正通煤业”)副总经理;2016年10月任淄矿集团正通煤业党委委员、副总经理;2022年4月任西北矿业陕西长武亭南煤业有限责任公司党委副书记、总经理;2023年7月任西北矿业山西朔州平鲁区龙矿大恒煤业有限公司(“大恒煤业”)党委书记、董事长、总经理,山西龙矿能源投资开发有限公司(“龙矿投资”)党委书记、执行董事、总经理;2023年10月任西北矿业大恒煤业党委书记、董事长、总经理,龙矿投资党委书记、执行董事、总经理,山西龙矿晋北煤机有限责任公司董事长;2025年1月任西北矿业大恒煤业党委书记、董事长、总经理,龙矿投资党委书记、执行董事、总经理。2025年11月任本公司副总经理。李先生毕业于中国矿业大学。

刘健,出生于1969年2月,工程技术应用研究员,工程硕士,本公司董事,山东能源党委常委、副总经理。刘先生1992年加入前身公司,2009年任本公司东滩煤矿副矿长,2014年3月任本公司济宁三号煤矿党委副书记、矿长,2016年1月任本公司东滩煤矿党委副书记、矿长,2016年12月任本公司副总经理,2020年4月任本公司党委书记、总经理,2021年2月任山东能源党委常委、副总经理,2019年5月任本公司董事。刘先生毕业于山东科技大学。

徐长厚,出生于1980年2月,正高级工程师,大学学历,工程硕士,本公司副总经理。徐先生2018年10月任本公司鲍店煤矿安全监察处处长、安全总监,2020年4月任本公司鲍店煤矿副矿长,2022年1月任本公司南屯煤矿党委副书记、矿长,2022年10月任本公司营销中心党委书记、主任,山东中垠国际贸易有限公司董事长,2023年11月任本公司鲍店煤矿党委副书记、矿长,2025年4月任本公司副总经理。徐先生毕业于中国矿业大学。

李士鹏先生:1978年2月出生,正高级会计师,工程硕士,山东能源财务管理部部长。李先生2000年加入本公司,2017年11月任兖矿集团有限公司财务管理部主任会计师,2020年1月任兖矿集团有限公司财务管理部副部长(主持工作),2020年8月任山东能源财务管理部部长,2020年6月任本公司监事,2021年8月任本公司监事会副主席,2023年6月任本公司监事会主席。李先生毕业于中国石油大学。