安迪苏(600299) 事件：公司近期发布2026年半年报，期内实现营业收入97.07亿元，同比增长14.04%，归母净利润9.05亿元，同比增长22.25%。 蛋氨酸量价齐升，特种产品维持双位数增长。2026年二季度蛋氨酸需求端保持强劲，全球市场渗透率稳步提升，售价明显上行且销量保持双位数增长。在蛋氨酸业务的拉动下，公司功能性产品板块上半年实现营业收入73.36亿元、同比增长13.30%，其中第二季度收入41.0亿元、环比增长27%。上半年公司特种产品实现营业收入23.71亿元、同比增长16.38%。其中6月创单月销售记录。单胃动物饲料品质类与消化类产品稳步放量，动物韧度产品收入同比增长25%，反刍动物产品收入增长11%。 泉州项目建设稳步推进，新产品导入与技术储备并行。泉州15万吨/年固体蛋氨酸项目主体施工已完工，公用工程预调试同步收尾，预计2027年上半年投产。依托与中化泉州石化的产业链协同，以及配套的年产40万吨硫酸项目，泉州项目投产后将显著提升固体蛋氨酸成本竞争力。另外，南京液体蛋氨酸装置3万吨脱瓶颈扩能项目按计划开展，欧洲液体蛋氨酸工厂脱瓶颈扩能项目已完工转固，新增4万吨/年液体蛋氨酸产能。公司2026年初上市首款创新肠道健康产品Sanion Tetra，并计划于下半年在反刍动物及饲料酶领域推出系列新品。公司开始布局现场线产品与宠物市场，有望打开新的增长空间。 投资建议：我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.46/0.52/0.59元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。

安迪苏(600299) 安迪苏发布2026年1季报：Q1实现营业收入44.03亿元，YoY+2.42%，归母净利润3.06亿元，YoY-34.27%。 功能性产品价格承压，导致利润下滑。分板块看，①功能性产品：公司在全球主要市场蛋氨酸销量取得增长，但产品价格承压，导致整体营收同比下滑2.49%至32.36亿元；②特种产品：亚太、中国及欧洲市场需求强劲，叠加产品提价，带动特种产品的销售和毛利均取得双位数的强劲增长，板块营收同比增长19%、毛利同比增长16%。其中饲料品质类产品以及单胃和水产动物业务中动物健康韧度类营养促健康产品取得双位数销售增长；反刍动物添加剂类产品销售持续增长。利润方面，由于核心产品功能性产品的市场价格承压，公司综合毛利率同比下降4.32个百分点至25.32%，拖累利润表现。 关键项目进展顺利，蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位。核心产品蛋氨酸方面，公司通过持续产业投资，进一步扩大产能，在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。在建项目中，福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂以及配套的硫酸生产装置项目已完成超过90%的施工建设，开始各项试生产的准备工作；南京液体蛋氨酸工厂通过脱瓶颈新增3万吨扩能项目已获批。此外，位于法国的生物技术中试试点平台和中国的前沿化工中试研发平台均已获批，目前正处于工程设计阶段；西班牙布尔戈斯工厂将关键反刍动物产品酯化生产过程从委外转为内部生产的项目，由于推行更严格的安全控制举措而推迟启动试运行，但产品供应已得到保障，可满足强劲的客户需求；南京工厂的废水处理再利用项目（丙烯酸废水处理项目）接近满负荷运转。 公司盈利预测及投资评级：公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种产品业务的发展。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为14.54、16.82和18.64亿元，对应EPS分别为0.47、0.55和0.61元，当前股价对应P/E值分别为30、26和24倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品及原材料价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。

安迪苏(600299) World-leading animal nutrition additive manufacturer&Promoting the specialty products business 最新动态 产能提升为公司发展奠定基础。1）蛋氨酸：泉州工厂固体蛋氨酸项目和现有工厂相关脱瓶颈项目是实施“双支柱”战略的关键步骤，也是巩固公司在蛋氨酸行业领导地位的重要举措。为了增加在欧洲地区的液体蛋氨酸产量，2025年，公司在西班牙的Burgos工厂实施了产能扩张项目，该项目在年末成功地为市场提供了4万吨/年的额外产能。泉州投建新的固体蛋氨酸工厂年产能为15万吨，预计于2027H1投产。2）特种产品：欧洲年产3万吨特种产品产能扩充及优化项目建设工程已竣工投产，工厂产能利用率维持高位。Burgos工厂正积极推进特种产品产能扩建，将关键反刍动物产品酯化生产过程从委外转为内部生产的项目持续开展，预计将于2026年启动试生产。 动向解读 蛋氨酸作为公司第一业务支柱，具备极强的成本竞争力。蛋氨酸的合成工艺复杂，技术壁垒高，中小企业难以进入，行业竞争格局较为稳定集中。公司以蛋氨酸业务起步，是全球第二大蛋氨酸供应商及第一大液体蛋氨酸供应商，中国和欧洲均具备生产平台，位列世界上液体蛋氨酸生产成本最低生产商之一。安迪苏完全垂直整合的蛋氨酸生产流程，保证了生产蛋氨酸所需关键中间体的稳定供应。得益于拥有最先进的液体蛋氨酸生产技术，公司拥有极强的成本竞争力。 特种产品作为公司第二业务支柱，持续推进转型计划。特种产品主要用于家禽、猪、反刍动物和水产品。特种饲料添加剂市场总体需求将持续增长，具有重要经济性作用。2025年，特种产品业务持续推进2024年制定的长期转型计划，旨在将销售额翻番，并大幅扩展公司在动物营养与健康市场领域的市场渗透率。公司将持续以特种产品业务收入的20%将来自新产品为发展目标。 策略建议 盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.44、17.78、20.91亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年31倍PE，对应目标价15.50元，给予“买入”评级。 风险提示 跨国经营业务扩张/产品供求/原材料及能源供应风险。

安迪苏(600299) 投资要点 事件：中东地缘局势升级，蛋氨酸核心原料（甲醇、丙烯等）成本上行，叠加海外厂商出现不可抗力引发供应缩减，蛋氨酸价格快速上涨。截至2026年4月7日，我国固体蛋氨酸价格5.1万元/吨，液体蛋氨酸价格3.5万元/吨，相较于年初均有明显上涨。公司同时具备液体和固体蛋氨酸生产能力，并在中国、欧洲进行跨区域布局，有望充分受益产品价格上涨。 2025年公司营收稳步增长，利润短期承压但经营质量保持稳健：2025年，公司实现营业收入172.3亿元（同比+10.9%）；实现归母净利润11.55亿元（同比-4.1%）；实现扣非后归母净利润12.2亿元（同比-9.2%）。其中2025Q4，公司实现营业收入43.0亿元（同比+3.4%，环比-2.7%）；实现归母净利润1.64亿元（同比-18%，环比-34%）；实现扣非后归母净利润2.37亿元（同比-2.9%，环比-2.8%）。公司业绩符合我们预期。 双支柱战略持续推进：1）蛋氨酸：现有项目方面，2025年，公司南京液体蛋氨酸工厂在产量、安全表现和成本竞争力方面再创新高，继续巩固公司成本领先优势；西班牙Burgos工厂实施的液体蛋氨酸脱瓶颈扩能项目已形成年产4万吨的额外产能，有助于进一步增强欧洲本土竞争力。在建项目方面，公司福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸项目及配套硫酸装置已完成超过80%的施工建设，公司预计将于2026年年底启动试运行，进一步打开未来产能增量。2）特种产品：2025年，南京特种产品饲料添加剂工厂一期已建成并盈利，并为中国市场量身定制推出23个新产品；欧洲年产3万吨特种产品扩充及优化项目也已竣工投产，第二增长曲线逐步兑现。 盈利预测与投资评级：基于公司所处行业景气情况以及公司自身的项目进展，我们调整盈利预测，公司2026-2027年归母净利润分别17.9、18.3亿元（此前预期为14.1、17.0亿元），新增2028年归母净利润预测值为20.3亿元，按2026年4月7日收盘价计算，对应PE为25.5、24.8、22.4倍。考虑到蛋氨酸产品价格持续高位，特种产品蓬勃发展，我们看好公司后续发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：新产能投放不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧风险。

郝志刚先生:1978年出生,汉族,中共党员,中国国籍,中国科学院过程工程研究所化学工程专业博士研究生,香港公开大学MBA。历任中国蓝星(集团)股份有限公司办公室主任、董事会秘书、党委副书记、党委书记、董事长等职务。现任中国蓝星(集团)股份有限公司党委副书记。2017年至2018年任公司副董事长,自2018年起任公司董事长,自2023年7月起任公司总经理。

李波先生:1975年3月出生,汉族,中共党员,中国国籍,大连理工大学化学工程系化学工程专业研究生,中欧国际工商学院EMBA。历任中化泉州石化有限公司副总经理、党委委员,中化石化销售有限公司党委书记、总经理,中化能源股份有限公司总经理助理、职工监事,中国中化控股有限责任公司董事会秘书、党组秘书,办公室(党组办公室、董事会办公室)主任,埃肯公司董事长等职务,现任中国蓝星(集团)股份有限公司董事长、党委书记,蓝星安迪苏股份有限公司董事。

郝志刚先生:1978年出生,汉族,中共党员,中国国籍,中国科学院过程工程研究所化学工程专业博士研究生,香港都会大学MBA。历任中国蓝星(集团)股份有限公司办公室主任、董事会秘书、党委副书记、党委书记、董事长,蓝星安迪苏股份有限公司党委书记、董事长等职务。现任蓝星安迪苏股份有限公司总经理。根据蓝星安迪苏股份有限公司董事会公告,郝志刚先生已提出辞去总经理一职,自2026年11月1日起生效。

Jean-Marc Dublanc,生于1954年,法国籍,1979年毕业于巴黎高等商学院。毕业后就职于东方汇理银行,后在1981年进入罗纳普朗克集团财务管理部门,先后负责法国及美国相关业务单元的业务拓展和运营;加入安迪苏前,负责个人营养健康部门。于2006年加入安迪苏,负责市场销售和创新部门。2010年至2023年担任安迪苏法国和蓝星安迪苏营养集团的首席执行官。2015年10月至2023年6月任公司首席执行官,自2020年起任公司副董事长。

Frederic Jacquin,生于1967年,法国籍,法国索邦大学(塞尔萨)市场营销与传播学硕士,ESSEC法国高等商学院EMBA,获得欧洲工商管理学院独立董事项目认证。在特种化学品方面拥有丰富的经验,在特种化学品业务开发和行业营销方面也积累了广泛的国际经验。曾在埃肯有机硅国际公司工作11年。自2022年10月起担任安迪苏特种产品事业部负责人,2022年12月起担任公司副总经理。自2023年4月起,任公司副总经理兼首席运营官。

王岩,生于1969年,汉族,中国籍,中共党员,兰州大学现代物理系放射化学专业大学本科。历任天水通信器材厂厂长、副书记,蓝星(天津)化工有限公司副总经理,蓝星有机硅天津有限公司副总经理,中国蓝星(集团)总公司有机硅事业部副主任,中国蓝星(集团)股份有限公司战略执行部总监、生产经营部总监、总经理助理等职务。

Fabien Siguier先生:1974年出生,法国国籍,毕业于法国IAE Lyon3大学。1997年至2001年担任Sodiaal组织经理,2001年至2006年担任BEL Group人力资源组织总监,2006年至2009年担任法国地面武器工业集团人力资源重组总监,2009年至2018年历任法雷奥公司人力资源总监、人力资源变革总监、人力资源与合规副总裁。自2018年起,任安迪苏集团执行副总裁。曾任蓝星安迪苏股份有限公司副总经理。

曾飞,生于1978年,汉族,中国籍,中共党员,北京大学国际关系学院外交学专业硕士研究生。历任中国中化集团公司总裁办部门副总经理,中国金茂控股集团有限公司总经理办公室主任,金茂酒店公司党委副书记、纪委书记、副总经理,金茂酒店商业管理公司党委副书记、纪委书记,金茂物业服务发展股份有限公司纪委书记、副总经理,蓝星安迪苏股份有限公司党委副书记、纪委书记等职务。

丁冰晶,生于1982年,汉族,中国籍,中共党员,北京化工大学化学工程专业博士研究生。历任广州合成材料研究院有限公司执行董事、党委书记、总经理,北京蓝星清洗有限公司(现更名为中化蓝星清洗科技(北京)有限公司)执行董事、党委书记、总经理,蓝星工程有限公司执行董事,蓝星东丽膜科技(北京)有限公司董事长,中化环境控股有限公司创新战略部总经理等职务。2025年2月至2025年6月任公司战略项目管理总监,2025年6月至今任公司战略投资与可持续发展执行副总裁,2025年7月至今任公司副总经理。

朱小磊,生于1982年,汉族,中国籍,中共党员,天津大学化工学院材料学专业硕士研究生。历任中国化工集团公司人事部干部管理与绩效考核高级副主任,中国化工集团公司团委书记,中国蓝星(集团)股份有限公司党委副书记、董事、副总经理等职务。现任中国蓝星(集团)股份有限公司党委委员。自2023年5月至2024年9月任公司董事,自2023年12月起任公司副总经理。