安迪苏(600299)公司资料

安迪苏(600299) 安迪苏发布2025年中报：公司上半年实现营业收入85.12亿元，YoY+17.23%，归母净利润7.40元，YoY+21.82%。 核心业务稳健增长，带动公司盈利提升。收入方面，①功能性产品板块：营收同比增长20%至64.7亿元，其中蛋氨酸业务销售保持增长，液体蛋氨酸市场渗透率持续提升，销量取得大幅增长（上半年同比增长+16%，第二季度同比增长+9%）。②特种产品板块：营收同比增长9%至20.4亿元，主要归功于反刍动物产品（除中国以外）和猪类产品在第二季度持续的销售增长以及水产品销售的强劲反弹，其中北美和欧洲市场反刍动物产品销售增长强劲（斯特敏销售增长+29%）、适口性产品取得双位数销售增长（+12%）、Norfeed业务增长强劲（+18%）。利润方面，2025年上半年公司EBITDA率持续提升为22%，同比基本持平，主要受益于持续的成本监控和运营效率提升计划帮助公司实现更多的成本缩减，成功抵消了公司为了支持未来业务增长而在研发创新、液体蛋氨酸喷涂装置和特种产品业务加速拓展方面投入的成本增加。 蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位。①公司目前有2个蛋氨酸生产平台，分别位于欧洲和中国。自2021年3季度以来，欧洲生产平台的扩建项目已成功提升年产能共计8万吨。2025年上半年，位于欧洲的液体蛋氨酸工厂脱瓶颈扩能项目已开始实施，计划将于2025年年底前全面投入运营。中国南京生产平台二期年产18万吨液体蛋氨酸工厂已于2022年9月建成投产，同时公司对于南京生产平台的投资仍在持续开展，以不断优化能源利用，改善环境影响。②为满足全球蛋氨酸需求，并进一步巩固公司在蛋氨酸行业的领导地位，公司在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂，年产能15万吨，该工厂预计于2027年投产。目前项目持续顺利推进，资本开支和工程进度均按计划开展，配套硫酸生产装置（DSA）已启动建设。③公司正在研究分析在美元区建设另一个液体蛋氨酸生产平台的可行性，以应对日益增加的客户需求和地缘政治风险。我们预计公司将通过持续产业投资，进一步扩大产能，在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。 公司盈利预测及投资评级：公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种产品业务的发展。我们维持公司2025~2027年盈利预测，2025~2027年净利润分别为16.37、18.52和20.25亿元，对应EPS分别为0.61、0.69和0.75元，当前股价对应P/E值分别为17、15和14倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品及原材料价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。

安迪苏(600299) 安迪苏发布2025年1季报：公司1季度实现营业收入42.99亿元，YoY+22.98%，归母净利润4.65元，YoY+67.85%。 核心业务稳健增长，带动公司盈利大幅增长。①功能性产品板块：营收同比强劲增长29%至33.19亿元，归功于蛋氨酸和维生素业务的优异表现。其中，蛋氨酸业务销售取得双位数的同比增长，液体蛋氨酸市场渗透率持续提升，创单季销量记录（同比增长24%）。②特种产品板块：营收同比增长7%至9.80亿元，毛利润同比增长5%。单胃动物产品系列、反刍动物产品线的持续增长带动了特种产品板块整体稳定的增长势头。 蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位。①公司目前有2个蛋氨酸生产平台，分别位于欧洲和中国南京。自2021年3季度以来，欧洲生产平台的扩建项目已成功提升年产能共计8万吨。中国南京生产平台二期年产18万吨液体蛋氨酸工厂已于2022年9月建成投产。不仅如此，公司对于南京生产平台的投资仍在持续开展，以不断优化能源利用，改善环境影响。②为满足全球蛋氨酸需求，并进一步巩固公司在蛋氨酸行业的领导地位，公司在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂，年产能15万吨，该工厂目前已取得项目基础设计与概算批复，预计将于2027年投产。③公司正在研究分析在美元区建设另一个蛋氨酸生产平台的可行性，以应对日益增加的地缘政治风险。我们预计公司将通过持续产业投资，进一步扩大产能，在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。 公司盈利预测及投资评级：公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种产品业务的发展。我们维持公司2025~2027年盈利预测，2025~2027年净利润分别为16.37、18.52和20.25亿元，对应EPS分别为0.61、0.69和0.75元，当前股价对应P/E值分别为16、14和13倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品及原材料价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。

安迪苏(600299) 核心观点 公司一季度营收及归母净利润实现同环比增长。安迪苏于2025年4月28日晚间发布2025年一季报，一季度公司实现营业收入42.99亿元，同比增长22.99%，环比增长3.38%；归母净利润4.65亿元，同比增长67.85%，环比增长131.19%；扣非归母净利润4.67亿元，同比增长23.46%，环比增长91.72%。公司的毛利润同比增长14%至12.7亿元，功能性产品销售收入增长29%，特种产品销售收入增长7%。 公司持续高效开展卓越运营项目和成本节约举措，不断降本增效。2025年一季度公司的销售毛利率为29.64%，同比下降2.32pcts，环比提升0.43pcts；销售净利率为10.82%，同比提升2.90pcts，环比提升5.96pcts；销售期间费用率15.31%，同比下降4.66pcts，环比下降2.98pcts，主要来自管理费用率的下降。 蛋氨酸量价齐升、维生素表现良好，公司功能性产品业务实现增收增利。2025年第一季度，公司的蛋氨酸业务销售收入取得+29%的同比增长，主要源于：液体蛋氨酸单季销量同比增长24%，在一季度对蛋氨酸产品进行了提价，保持高产能利用率，抵消了原材料价格上涨带来的不利影响等。据百川盈孚，截止4月28日，蛋氨酸市场价格年内已上涨约12.47%，预计将对公司2025年业绩增长起到积极作用。此外，安迪苏的维生素业务在2025年第一季度也表现良好，其中维生素A价格承压，但销量增长强劲。维生素E市场需求强劲，产品价格处于较高水平。 实施“双支柱”战略，特种产品稳健发展。2025年第一季度，公司的特种产品业务的营业收入（+7%）和毛利润（+5%）保持增长。稳定的增长势头主要归功于下列产品线销售收入的持续增长：单胃动物产品系列，尤其是喜利硒（+21%）、提升消化性能产品（+12%）以及适口性产品（+24%）；北美奶业市场的持续反弹带动反刍动物产品（+10%）的销售增长。 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；跨国经营和业务扩张风险；环保政策相关的风险；下游需求不及预期的风险等。 投资建议：我们看好公司作为全球领先的动物营养添加剂供应商的经营韧性和长期成长性，维持公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别16.25/17.95/20.40亿元，同比增长35.0%/10.4%/13.6%；摊薄EPS分别为0.61/0.67/0.76元，对应当前股价PE分别为16.0/14.5/12.7X。维持“优于大市”评级。

安迪苏(600299) 事件：安迪苏2024年实现营业收入155.34亿元，同比增长17.83%；归母净利润12.04亿元，同比激增2208.66%。公司拟每10股派现1.2元（含税）。维持“增持”评级。 点评： 蛋氨酸量价齐升与特种产品韧性凸显。安迪苏2024年实现营业收入155.34亿元，同比增长17.83%；归母净利润12.04亿元，同比激增2208.66%。液体与固体蛋氨酸销量双双创历史新高，推动该业务营收增长24%。尽管原材料价格波动，但生产稳定性提升及供应链优化带动毛利率显著改善，功能性产品毛利率同比增加13个百分点至26.02%。特种产品韧性凸显，禽类、水产品及反刍动物产品的需求增长，尤其是北美市场复苏，成为重要支撑。在奶业市场承压背景下，公司突破性推出酶制剂复合包，提升下游养殖效率，欧洲、亚太市场销量增速超20%，特种产品业务整体实现4%的营收增长，毛利率提升至42.67%。公司运营效率提升，全年缩减经常性成本1.79亿元，叠加研发与产能投入的有效对冲，净利率从0.4%跃升至7.76%，降本增效成果显著。 产能扩张与全球化协同并进。公司产能建设加速落地，江苏南京年产万吨特种产品饲料添加剂工厂项目已于2024年12月完成机械竣工并已按照计划开始试运行。欧洲年产3万吨特种产品产能扩充及优化项目建设工程已经完成，目前产能爬坡正在加速开展。将关键反刍动物产品酯化生产过程从委外转为内部生产的项目进展顺利，预计将于2025年下半年后期启动试生产。泉州15万吨固体蛋氨酸工厂预计2027年投产，为中长期增长奠定基础。 投资建议： 公司是全球蛋氨酸行业龙头企业，特种产品多元布局形成公司业务的第二支柱并持续成长。预计2025-2027年公司EPS分别为0.59元、0.64元和0.72元，维持“增持”评级。 风险提示： 原料价格波动，市场需求不及预期，新产品商业化不及预期。