科力远(600478) 核心观点 公司深耕镍氢领域，业绩创历史新高。公司深耕镍氢领域二十余年，目前已构建一条从电池材料、电池、汽车动力电池能量包到油电混合动力汽车总成系统的完整产业链。公司是丰田HEV车载动力电池在华唯一供应商，也是国内搭载HEV车型最多的动力电池关键材料供应商。截至2021年末，公司具备48万台套/年的HEV车用泡沫镍和极片产能。随着公司产能的逐步释放，2022年前三季度公司业绩大幅提升，实现归母净利润1.69亿元，同比增长323.3%。 HEV动力电池装机量快速提升，带动公司HEV动力电池用材料销量大幅提升。在双碳背景下，节能和新能源汽车迎来发展机遇。2016-2021年，我国HEV节能乘用车销量从8万辆增长至58.6万辆，2022H1销量为37.1万辆，同比增长50.0%。HEV汽车销量稳步增长带动HEV动力电池装机量快速提升。2021年我国HEV动力电池装机量约为0.79GWh，同比增长46%，其中科力美装机量占比达57%；2022H1装机量约为0.54GWh，同比增长64%，带动公司HEV动力电池用材料销量大幅提升，2021年公司HEV动力电池用正、负极片销量分别为8219.15万枚、1113.28万米，分别同比增长70.3%、43.1%。 公司积极布局锂电全产业链，业绩增长可期。一方面，公司控股子公司CHS公司增资认购鼎盛新材，布局锂矿资源，鼎盛新材控股子公司东联公司旗下具有四个采矿权，可采储量合计达204.92万吨。此外，公司控股孙公司金丰锂业已购买鼎盛新材持有的金属锂卤水相关资产，有助于公司进一步布局碳酸锂业务。另一方面，公司相继拟投资建设年产3万吨电池级碳酸锂材料项目、年产6万吨高功率磷酸铁锂正极材料项目以及年产3GWh数字化芯材项目，有利于公司抓住新能源汽车与储能市场机遇，提升公司在锂电行业的核心竞争力。未来随着公司锂电产业链项目逐渐落地，业绩有望打开第二增长级。 投资建议 基于公司在HEV动力电池用泡沫镍、正负极片产能的逐步释放以及公司在锂电材料领域的布局，未来公司有望打开业绩增长空间。我们预期2022/2023/2024年公司营业收入分别为36.44/62.00/88.66亿元，归母净利润分别为2.51/10.28/15.07亿元，对应EPS分别为0.15/0.62/0.91元/股，以2022年11月14日收盘价9.97元为基准，对应的PE分别为66.09、16.13、10.99倍。结合公司在锂电产业链的布局，看好公司未来发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧、项目进展不及预期、国内外疫情反复等。

张聚东:男,1969年生,中国国籍,硕士研究生学历,高级经济师。1991年至1996年在长沙有色冶金设计研究院工作,先后从事过机械设计、国家重点工程—广西平果铝业公司的工程建设工作,并获得工程建设突出贡献奖,于1995年破格晋聘为工程师;1996年至1997年在湖南省贸促会利达国际五矿公司从事外贸工作;1997年11月加入长沙力元公司,曾任长沙力元新材料股份有限公司总经理秘书、总经理助理、总经理,湖南科力远新能源股份有限公司副董事长、总经理,湖南科力远高技术集团有限公司董事,广东科力远高科技控股有限公司董事、总经理,科力远混合动力技术有限公司董事,先进储能材料国家工程研究中心有限公司董事,湘南Corun Energy株式会社董事等职务。现任北京交通大学中国高端制造业研究中心专家技术委员会委员,广东科力远高科技控股有限公司董事长,湖南科力远高技术集团有限公司董事长,湖南科力远新能源股份有限公司董事长,宜丰县金丰锂业有限公司董事长,科力美汽车动力电池有限公司董事长。

潘立贤,曾任湖南科力远新能源股份有限公司总经理、董事会秘书、总经理助理,佛山科力远汽车科技服务有限公司总经理、绿色出行服务事业部总经理等职务,现任公司董事、总经理,科力远混合动力技术有限公司董事长,先进储能材料国家工程研究中心有限责任公司董事长等。

陈丹:女,1987年生,中国国籍,本科学历,哈尔滨工业大学工商管理(MBA)专业硕士研究生在读,高级人力资源管理师。2012年入职科力远,历任湖南科力远新能源股份有限公司人力资源部主管,湖南科霸汽车动力电池有限责任公司干部管理课课长、综合管理部部长,公司人力行政中心总经理、人力资源总监、战略业务分管领导等职务,现任公司执行总经理、党委书记。具备丰富的人力资源管理经验、业务开拓能力与公司运营管理能力。核心能力覆盖组织发展、人才梯队建设及人力资源体系搭建;拥有战略级业务的完整孵化经验,曾主导新业务板块全链条实施;同时,具备公司综合运营管理能力,在战略执行、资源统筹及跨部门协同方面拥有丰富实战经验。

李卓先生:1989年出生,中国国籍,无境外永久居留权,天津大学电气工程学院博士在读,中国电池工业协会智能制造专业委员会秘书长,绿盟国家级零碳园区建设专业委员会执行会长。历任广东科力远高科技有限公司总裁助理,深圳科力远大数据产业发展公司总经理,河北科力远混合储能技术有限公司董事长,湖南科力远新能源股份有限公司总经理助理、副总经理等职务。主持GW级集中式独立储能电站和用户侧储能项目的端到端落地。主持国家级零碳园区申报及规划建设工作。对零碳园区,微电网,算电协同等场景的开发、投建、运营及产业生态的搭建具有丰富的实操和管理经验。现任湖南科力远新能源股份有限公司副董事长、职工代表董事。

李卓,历任广东科力远高科技控股有限公司总裁助理,深圳科力远大数据产业发展公司总经理,数智觉醒科技(深圳)有限责任公司总经理,湖南科力远新能源股份有限公司总经理助理等职务。主持GW级集中式独立储能电站和用户侧储能项目的端到端落地。对风电、光伏、储能、换电等场景的开发、投建、智慧运营及产业生态的协同融合具有丰富的实操和管理经验。现任湖南科力远新能源股份有限公司董事、副总经理。

李华,历任北京现代汽车有限公司高级采购经理,湖南科力远新能源股份有限公司高级采购经理,科力远混合动力技术有限公司采购部部长,科力远混合动力技术有限公司执行总经理,先进储能材料国家工程研究中心有限责任公司执行总经理等职务,现任湖南科力远新能源股份有限公司副总经理。

陈思,历任湖南科力远新能源股份有限公司企业文化主管、董事长秘书、提名与薪酬委员会工作秘书、董事会办公室主任、总经理助理、公共事务总监等职务。负责公司大储能战略在华北区域的落地执行,牵头独立储能市场开拓、资源整合与项目落地,获得区域业务规模化突破,现任湖南科力远新能源股份有限公司副总经理。

彭家虎:男,1985年生,中国国籍,毕业于西南政法大学法学专业。2010年至2018年就职于浙江吉利控股集团有限公司法律事务部。2018年7月起,历任吉利科技集团有限公司法务合规部总监、总裁助理兼法务合规部总经理,吉利百矿集团有限公司副总裁,重庆千里科技股份有限公司监事等职务。现任吉利科技集团有限公司副总裁,湖南科力远新能源股份有限公司董事,浙江钱江摩托股份有限公司董事等。

张飞,历任湖南科力远新能源股份有限公司总经办项目专干,证券事业部证券事务经理、证券事务代表、证券事务部副部长、证券事务部部长等职务,多次参与公司定向增发、重大资产重组等重大项目,在投资者关系维护、企业再融资、信息披露、公司治理等领域具有丰富经验。现任湖南科力远新能源股份有限公司董事会秘书。

陈立宝,中南大学“升华学者”特聘教授,湖南省“杰出青年”基金获得者,湖南省科技创新领军人才,英国皇家化学学会会士(FRSC)。2007年7月至2009年6月任湖南大学物理与微电子科学学院讲师,2009年7月至2014年6月任湖南大学物理与微电子科学学院副教授;2014年7月至今任中南大学粉末冶金研究院特聘教授;2017年6月至2023年7月曾任富临精工股份有限公司独立董事。现任公司独立董事。