中国海油(600938)公司资料

事件：2023 年1 月11 日，公司公告了2023 年经营策略，且保证2022-2024 年公司全年股息支付率将不低于40%，股息绝对值不低于0.70 港元/股。 2022 年产量超预期，未来目标产量更进一步。公告显示，2022 年公司净产量预计将达到约620 百万桶油当量，超过目标产量600-610 百万桶油当量，实现同比增速约8.22%。此外，公司进一步提高了2023-2024 年产量目标10 百万桶油当量，并规划了2025 年的产量，从而，2023-2025 年公司净产量目标分别为650-660、690-700、730-740 百万桶油当量。公司增储上产立场坚定，产量具有高成长性。 2023 年9 个新项目投产，资本支出持续投入。2022 年公司预计资本支出将达到约1000 亿元，达成全年资本支出目标，相比2021 年实现同比增长约12.74%；此外，2023 年公司资本支出预算为1000-1100 亿元，相比2022 年增速约为0-10%，其中，勘探、开发、生产资本化、其他分别占预算总额的18%、59%、21%、2%。公司较高的资本支出有望加快新区块的投产进程，公司预计2023 年将有9 个新项目投产，主要包括国内的渤中19-6 凝析气田I 期开发项目和陆丰12-3 油田开发项目、海外的巴西Mero2 项目和圭亚那Payara 项目等，支撑公司产量的接续增长。 股息支付率不低于40%，且以0.7 港元/股的绝对股息确保股东回报。公司确立了2022-2024 年的股息政策，预计全年的股息支付率将不低于40%，且无论公司经营表现如何，股息绝对值都将不低于0.7 港元/股。考虑到公司前三季度已实现基本每股收益2.34 元/股，则2022 年全年股息至少为0.94 元/股。我们预计，2022 年公司将实现归母净利润1400 亿元以上，按照40%的股息支付率计算，预计全年股息有望在1.18 元/股以上，股息率有望在7.64%以上。 投资建议：公司储产空间高，成本优势强，且高油价背景下业绩弹性较大，兼具成长性和高分红的特点。我们预计，公司2022-2024 年归母净利润分别为1406.41/1441.07/1445.70 亿元，EPS 分别为2.96/3.03/3.04 元/股，对应2023年1 月11 日的PE 均为5 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，疫情反复导致原油需求不及预期，能源政策变动风险。

事件：2022年12月22日，公司公告，全资子公司中海油（海南）新能源有限公司拟以自有资金15.18亿元购买公司实控人中国海油集团的全资子公司中国海洋石油东海有限公司所持有的中核汇海风电投资有限公司40%的股权。 股权收购价值年化PE为9.3倍，未来有望增厚公司利润。公告显示，2022年上半年，中核汇海实现净利润2.04亿元，年化后利润为4.08亿元，按照40%的股权折算，有望增厚中国海油净利润1.63亿元，相比2021年，该部分利润将贡献增长0.23%。公司拟以现金方式收购中核汇海40%的股权，收购价值为15.18亿元，对应PE为9.3倍，低于大多风光发电上市公司。 新增权益装机容量64万千瓦，风电风光资源持续布局。中核汇海于2014年成立，主要从事风力、光伏发电业务投资，据官网显示，截至2022年9月，中核汇海共有风电、光伏项目公司23家，项目装机总量为160万千瓦，权益装机容量为64万千瓦。根据中国海油的发展规划，至2025年，公司计划获取海上风电资源500-1000万千瓦、装机150万千瓦，获取陆上风光资源500万千瓦、投产50-100万千瓦，对中核汇海的收购有利于中国海油持续拓展新能源开发的既有优势，进一步加快绿色低碳转型的步伐。 新能源发力提速，海内外发展并行。公司积极发展海陆风光，江苏30万千瓦海上风电已实现全容量投产运行，正常运营期年上网电量约8.6亿千瓦时；位于加拿大阿尔伯塔省的Soderglen风电场装机容量70.5兆瓦，公司持有50%的权益，2021年发电为113070兆瓦时。今年以来，公司继续践行绿色能源转型，建设多个新能源项目，深远海浮式风电国产化研制及示范应用项目已开工建造；甘南“牧光互补”项目开工建设；涠洲终端分布式光伏示范项目成功并网，该项目终端总装机容量为4.5兆瓦，预计在25年运营期内，每年可向涠洲油田群及涠洲岛居民提供绿色清洁电力517万千瓦时，且公司计划到2025年使该电站实现“海上风场+光伏+储能+岸电”的全新供电模式。此外，公司还联合中标了金山海上风电场一期项目，新能源业务发展全力加速。 投资建议：公司储产空间高，成本优势强，且高油价背景下业绩弹性较大。 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1402.49/1435.89/1439.43亿元，EPS分别为2.95/3.02/3.03元/股，对应2022年12月22日的PE均为5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，疫情反复导致原油需求不及预期，能源政策变动风险。

事件：2022年 10月 27日，公司发布 2022年第三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入 3111.45亿元，同比增长 78.97%；归母净利润为1087.67亿元，同比增长 105.86%；扣非归母净利润为 1072.85亿元，同比增长 108.35%。 22Q3公司业绩同比大涨，环比略微下降。2022Q3，公司营业收入为1087.90亿元，同比增长 70.99%，环比下滑 2.39%；归母净利润为 368.81亿元，同比增长 89.06%，环比下滑 1.88%。 上产提速，油气销售量价同增。1）量：2022Q3，公司油气净产量为 1.57亿桶油当量，同比上升 8.9%，环比上升 2.0%，其中：国内净产量为 1.07亿桶油当量，同增 6.8%，主要是垦利 6-1油田 10-1北区块开发项目、东方 1-1气田东南区及乐东 22-1气田南块开发项目于三季度投产；海外净产量为 0.50亿桶油当量，同增 13.4%，主要是印度尼西亚 3M 项目投产放量。2）价：受地缘政治影响，全球油气价格大幅上升，2022Q3公司实现油价 95.80美元/桶，同比增长 36.1%；实现气价 8.15美元/千立方英尺，同增 15.1%。 成本管控能力良好。2022年前三季度，公司的桶油主要成本为 30.29美元/桶，同比仅增长 1.3%，其中，桶油税金的大幅增加是导致桶油成本上升的主要原因。前三季度，公司桶油税金为 4.77美元/桶，同比上升 61.1%；桶油作业费为 7.87美元/桶，同比上升 3.0%；桶油折旧摊销为 14.24美元/桶，同比下降11.3%；桶油销售及管理费用为 2.51美元/桶，同比上升 4.6%；桶油弃置费为0.90美元/桶，同比上升 5.9%。 海内外均取得勘探新发现，公司储产持续加码。2022年第三季度，公司获得 5个新发现并成功评价 4个含油气构造。其中，流花 28-2西为今年中国海域首个深水勘探新发现，崖城 13-10则进一步保障粤港澳大湾区清洁能源；国外方面，圭亚那 Stabroek 区块再获 2个新发现，分别为 Seabob 和 Kiru Kiru，据公司数据，目前 Stabroek 区块可采资源量约 110亿桶油当量。 投资建议：公司储产空间高，成本优势强，且高油价背景下业绩弹性较大。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1438.49/1473.48/1465.14亿元，EPS 分别为 3.02/3.10/3.08元/股，对应 2022年 10月 28日的 PE 均为 5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，疫情反复导致原油需求不及预期，能源政策变动风险。

事件：公司发布2022年三季度业绩公告，报告期内公司实现营业总收入3111.45亿元，同比+78.97%；实现归母净利润1087.68亿元，同比105.86%。其中第三季度公司实现营业总收入1087.90亿元，同比+70.99%，环比-2.39%；实现归母净利润368.81亿元，同比+89.06%，环比-1.88%。 点评：油气量价齐升，公司持续稳定成本优势。据公告及业绩推介材料显示，2022年前三季度公司实现油气净产量461.5百万桶油当量，同比+9.31%；其中第三季度净产量约156.8百万桶油当量，同比+8.80%。原油实现价格为101.40美元/桶，同比+55.78%；实现气价8.14美元/千立方尺，同比+20.24%。公司桶油成本优势继续稳定，报告期内公司桶油成本大约为30.29美元/桶，同比+1.30%；成本上扬主要由于油价高涨导致桶油税金上涨、产量增加导致油田维修费用增加以及燃料价格高企导致单位作业费用增加。桶油DD&A同比-11.30%，主要由于产量结构变化和储量向好的综合影响。在低成本及高油价背景下，公司业绩有望持续向好。 积极落实增储上产，加大勘探力度并持续突破：据业绩推介材料显示，报告期内公司共计资本支出686.93亿元，同比+20.59%；其中勘探支出138.28亿元，同比+6.51%。前三季度共获得14个新发现井，成功评价20个含油气构造。海外圭亚那Stabroek区块再次获得2个新发现（Seabob、KiruKiru），当前该区块总可采资源量约110亿桶油当量。南海海域宝岛21-1新增探明储量天然气超500亿方，凝析油超300万方。产量方面，前三季度公司共有6个新项目投产，合计高峰产量或达到7.41万桶油当量/日。未来仍有3个项目在调试中，有望尽快投产，合计高峰产量有望在3.97万桶油当量/日。此外公司还有2个项目安装当中，2个项目建造当中。随着资本开支的不断推进，公司增储上产目标或将得到有效保障。 供应端压力较大，原油高位运行持续利好公司：从供需面观察，美国页岩油产量增长速度仍然缓慢，无论是钻机数量还是页岩油企业CAPEX都处于历史同油价时期低位，故美国短期大幅提高产量的可能性偏低。OPEC方面在10月宣布下调配额200万桶/日，供应端整体相对偏弱。需求方面国内需求恢复仍存空间，或对冲部分欧美需求下滑。库存方面拜登政府喊话或于11月释放1000万桶战略石油储备，但考虑美国战略石油库存相对低位（1984年来新低），且后期仍需面对通胀和地缘博弈，如果释放则可能加剧市场对远期原油供需紧平衡的担忧，并不一定能在中长期打压油价。因此从商品属性观察原油维 持高位运行的可能性相对较大，而公司业绩有望在此背景下充分受益。 投资建议：维持买入-A投资评级。我们基本维持中报时期对公司的业绩预期。预计公司2022年-2024年的净利润分别为1354、1430和1365亿元。 风险提示：增储上产不及预期，地缘政治风险，逆全球化生产风险，地域区块探明储量开发不及预期，安环生产风险，新能源替代风险等。