红塔证券(601236) 事件：红塔证券发布2024年年度报告及2025年第一季度报告。2024年，公司实现营业收入20.22亿元，同比+68.36%；归属于母公司股东的净利润为7.64亿元，同比+144.66%。2025年一季度，公司实现营业收入5.66亿元，同比+46.00%；归母净利润为2.96亿元，同比+147.24%。 自营投资驱动利润修复，非方向性策略强化稳健性。2024年，公司自营投资业务营业收入13.65亿元，同比+106.32%；其中，投资收益11.12亿元，同比+52.54%，占总营收的比例约为55%。在整体营收结构中，自营投资仍为公司最主要的利润来源和增长引擎。公司坚持非方向性投资策略，资产配置以利率债和高评级信用债为主，强化收益稳定性；同时积极布局公募REITs与场外衍生品等创新投资，完善风控体系与投研能力，增强整体抗波动能力。股权直投方面，子公司红正均方在管项目达10个，存续项目投资总规模10.72亿元。进入2025年一季度，受资本市场回暖等因素带动，公司投资总收益同比+151.57%；在策略稳健与资产配置多元化的支持下，自营业务展现出较强的抗风险能力与盈利弹性。 财富管理转型加速，投顾体系持续优化。2024年，公司实现手续费及佣金净收入2.89亿元，同比+0.25%。在“以重拉轻”战略指引下，公司着力推进投顾体系建设，打造“智慧投顾”平台，试点多种策略组合，提升客户服务体验。2025年一季度公司经纪业务收入6734.73万元，同比-3.81%。公司经济业务分支机构数量达58家，区域布局以云南为核心、辐射全国，为财富转型提供渠道支撑。 机构服务板块深耕细分赛道，债承与股票质押维持竞争力。公司机构服务板块在2024年面对一级市场整体缩量环境，展现出以差异化品类和区域优势稳固发展的能力。2024年机构服务业务营业收入4.72亿元，同比+38.81%。投行业务聚焦政金债、可转债等优势产品，全年成功主承销多支地方政府债券，持续巩固固定收益领域竞争力。股票质押业务保持稳健扩张，期末规模达33.38亿元，业务规模行业排名第11，利息收入位列第16，履约保障比例提升至286.93%，在风险可控下为民营企业提供流动性支持。资产证券化业务方面，公司发行1只供应链ABS产品，深入挖掘客户需求，提升服务深度。研究所团队扩充至10人，覆盖宏观、消费、科技等重点领域，强化内部支持与对外研究能力。 投资建议：公司自营业务表现强劲，财富管理与机构服务持续优化，整体经营结构更趋稳健。预计公司2025–2027年营业收入为28.74、38.55、47.70亿元，归母净利润为12.19、17.47、21.15亿元，EPS为0.26、0.37、0.45元，对应7月1日收盘价的PE估值为32.57、22.73、18.78倍。维持“增持”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、资本市场表现低迷、监管政策收紧

景峰先生,1968年2月出生,工商管理硕士,经济师。拥有丰富的金融工作阅历和经验,曾在多家国有大行的境内外分支机构担任高管;2016年9月至2020年7月历任云南红塔银行股份有限公司党委副书记、行长;2020年7月至今任云南中烟工业有限责任公司党组成员、董事、副总经理,现兼任红塔烟草(集团)有限责任公司董事、红云红河烟草(集团)有限责任公司董事,期间于2020年12月至2022年5月兼任云南合和(集团)股份有限公司党委书记、董事长,2020年12月至今兼任红塔证券党委书记。2022年8月至今任红塔证券董事长。

沈春晖先生,1976年3月出生,法学硕士,保荐代表人。2001年8月至2003年3月任国泰君安证券股份有限公司企业融资总部业务经理;2003年4月至2014年7月,历任红塔证券投资银行事业总部业务董事、副总经理、总经理;2014年8月至2015年5月任华泰联合证券有限责任公司投资银行部董事总经理;2015年6月至2016年4月任红塔证券总裁助理;2016年5月至2021年6月任红塔证券副总裁,其中自2017年10月兼任投资银行事业总部总经理;2021年6月至2022年8月任红塔证券董事会秘书;2021年6月至今任红塔证券董事、总裁。

周捷飞先生,1974年5月出生,经济学学士。1995年7月至1995年12月任原重庆国际信托投资公司重庆杨家坪证券营业部职员;1995年12月至1999年12月任原重庆国际信托投资公司深圳蛇口证券营业部交易部经理;1999年12月至2003年2月任西南证券股份有限公司深圳蛇口证券营业部总经理助理;2003年2月至2005年12月任西南证券股份有限公司深圳福强路证券营业部副总经理;2005年12月至2006年6月任西南证券股份有限公司重庆惠工路证券营业部副总经理;2006年6月至2006年12月任西南证券股份有限公司北京北三环中路证券营业部副总经理;2006年12月至2009年7月任西南证券股份有限公司深圳福强路营业部总经理;2009年7月至2012年7月任西南证券股份有限公司深圳滨河大道营业部总经理;2012年8月至2016年12月任红塔证券经纪业务总部总经理;2012年8月至2016年4月任红塔证券职工监事;2016年5月至今任红塔证券副总裁;2016年7月至今兼任红塔期货董事;2023年10月至2024年12月兼任红塔证券信用业务部总经理;2024年9月至2025年4月兼任红塔红土基金董事;2026年2月至今兼任红塔证券财务总监。

严明先生,1974年8月出生,工商管理硕士。1998年7月至2001年7月任昆明国际信托投资公司证券部电脑部职员;2001年7月至2017年3月历任红塔证券信息技术中心职员、信息技术中心运维部经理、清算存管中心副总经理、运营中心总经理、融资融券部总经理;2017年3月至2017年10月任红塔证券总裁助理兼运营中心总经理;2017年10月至2018年4月任红塔证券副总裁兼运营中心总经理;2017年4月至2025年5月兼任红塔期货监事会主席;2018年4月至今任红塔证券副总裁,2019年8月至2023年10月兼任红塔证券首席信息官。

杨海燕女士,1971年5月出生,工商管理硕士。1993年7月至1995年9月任职于春光器材厂;1995年9月至1999年11月任职于云南证券交易中心;1999年11月至2004年3月历任中国证监会昆明特派办机构监管处副主任科员、主任科员;2004年3月至2019年12月历任中国证监会云南监管局机构监管处主任科员、副处长、期货监管处副处长、新业务监管处处长、机构监管处处长;2019年12月至2020年1月任职于云南省投资控股集团有限公司;2020年2月至2021年9月任红塔证券副总裁、首席风险官,其中,2020年3月至2020年7月兼任风险管理部总经理;2021年9月至2023年10月,任红塔证券副总裁、首席风险官、合规总监;2023年10月至2023年12月,任红塔证券副总裁、合规总监;2023年12月至今,任红塔证券副总裁,现兼任红塔期货董事长。

李奇霖先生,1988年3月出生,经济学博士。2013年10月至2014年3月任北京佑瑞特投资管理有限公司宏观研究员;2014年6月至2017年2月任民生证券股份有限公司研究院首席债券分析师;2017年3月至2020年10月任粤开证券股份有限公司首席经济学家、研究院院长;2020年11月至2021年3月任红塔证券证券研究所总量组组长;2021年3月至2023年8月任红塔证券证券研究所所长、首席经济学家;2023年8月至2023年11月,任红塔证券副总裁、证券研究所所长、首席经济学家;2023年11月至今任红塔证券副总裁,其中2023年11月至2026年2月兼任首席经济学家职务。

严然先生,1979年8月出生,工商管理硕士。2002年8月至2010年3月历任中国建设银行北京市分行外汇会计、结算单证、产品管理、客户经理团队主管;2010年3月至2011年11月任中国建设银行国际业务部产品经理;2011年11月至2013年11月任中国民生银行贸易金融部产品中心高级产品经理、产业金融团队主管;2013年11月至2015年6月任中国民生银行贸易金融部贵阳分部副总经理(主持工作);2015年6月至2015年12月任中国民生银行新加坡分行筹备组部门总经理;2015年12月至2016年8月任恒丰银行CIB板块跨境投融资部(筹建)中心主任;2016年9月至2025年2月任云南红塔银行股份有限公司研发总监;2025年3月至2026年1月任建元信托股份有限公司投资总监。2026年2月至今任红塔证券副总裁。

翟旭女士,1969年5月出生,硕士研究生学历,高级会计师,高级经济师。1991年8月进入财政部,先后在财政部老干部局办公室、工业交通司中央工业二处工作,期间在河北省高阳县财政局锻炼一年;1998年8月至2000年6月,任财政部经济贸易司工业处主任科员;2000年6月至2005年12月,历任财政部经建司经贸处主任科员、助理调研员、副处长、处长;2005年12月至2012年3月,历任财政部经建司商业处处长、财政部经建司交通处处长、财政部经建司应急协调保障处处长;2012年3月至今,任中国双维投资有限公司董事、副总经理,现兼任中维资本控股股份有限公司董事、云南红塔银行股份有限公司董事、阿尔金银行股份公司董事;2022年2月至今任红塔证券董事。

沈鹏先生,1976年8月出生,工商管理硕士,高级会计师。2000年9月至2013年8月,就职于浙江省烟草专卖局(公司)财务管理处;2013年8月至2020年10月,历任浙江省烟草专卖局(公司)综合管理处副处长,人事处副处长,杭州市烟草专卖局(公司)党组成员、党组纪检组组长,副局长;2020年10月至2022年3月,任浙江省烟草专卖局(公司)内部专卖管理监督处副处长(主持工作);2022年3月至2022年8月,任浙江省烟草专卖局(公司)财务管理处副处长(主持工作);2022年9月至今,任浙江省烟草专卖局(公司)财务管理处处长;2022年8月至今任红塔证券董事。

徐晖先生,1976年7月出生,博士研究生学历,财政部内部控制标准委员会咨询专家,正高级会计师、注册会计师、国际注册内部审计师。1997年8月至1998年9月就职于江西丰城国家税务局;2001年7月至2006年8月在玉溪红塔集团工作;2006年8月至2008年10月任红塔辽宁烟草有限责任公司总会计师;2008年10月至2010年7月任红塔烟草(集团)有限责任公司财务部工业财务科科长;2010年7月至2013年9月历任云南中烟工业有限责任公司财务部副主任科员、主任科员;2012年8月至2015年9月任红塔烟草(集团)有限责任公司财务部副主任、主任,期间曾兼任云南红塔集团有限公司总会计师;2015年9月至2020年6月历任云南中烟工业有限责任公司财务部副部长、部长;2020年6月至2024年6月任红云红河烟草(集团)有限责任公司党委委员、财务总监;2024年6月至今任云南中烟工业有限责任公司资产管理部部长;现兼任红塔烟草(集团)有限责任公司董事、红云红河烟草(集团)有限责任公司董事、云南合和(集团)股份有限公司董事、云南中维酒店管理有限责任公司董事、滇龙实业有限公司董事。2025年6月至今任红塔证券董事。