农业银行(601288) 事件：农业银行于8月28日披露2026年半年度报告：报告期营业收入4,108.71亿元、同比+11.07%，归母净利润1,463.81亿元、同比+4.93%；报告期末不良率1.25%、较上年末-2bp，拨备覆盖率290.10%、较上年末-2.45pct。2026年中期现金股息拟定每10股1.297元（含税），派息总额453.93亿元，占报告期归母净利润31.0%。 非息收入拉动营收提速。报告期非利息收入986.27亿元、同比+12.77%，快于利息净收入的+10.53%，在营业收入中占比24.00%、占比同比+0.35pct；利息净收入3,122.44亿元、占比76.00%。成本收入比26.34%、同比-1.47pct，运营效率优化。 规模稳步扩张，县域与涉农领域投放领先。报告期末贷款、存款总额较上年末分别+6.23%、+4.29%。信贷结构上，对公贷款余额较上年末+8.24%、占比58.3%、占比较上年末+1.1pct，其中短期对公贷款余额+17.07%、中长期余额+4.98%，增量向短期敞口集中；个贷余额较上年末+3.34%、占比33.3%、占比较上年末-0.9pct，其中消费贷款余额+13.77%、经营类贷款余额+11.66%、个人住房贷款余额-1.83%。投向结构上，县域贷款余额较上年末+9.00%、占境内贷款41.90%，粮食和重要农产品保供领域贷款+20.30%、乡村产业贷款+18.10%；绿色贷款+10.40%、普惠贷款+12.25%，涉农与普惠领域构成信贷增量的重要来源。 存款成本率下行支撑息差企稳，净息差降幅收窄。报告期净息差1.28%、同比-4BP，降幅较上年同期的-13BP明显收窄，较一季度+2BP。生息资产收益率2.52%、同比-28BP；计息负债成本率1.33%、同比-27BP，其中存款成本率1.13%、同比-29BP，是成本端下行的主要贡献项。主动负债成本同步优化，同业负债成本率同比-36BP。 中收剔除高基数后正增长，投资收益增速领先。报告期手续费及佣金净收入同比-8.71%，占营业收入11.43%、占比同比-2.48pct，降幅主要源于上年同期存量理财一次性收益的高基数，剔除该因素后按可比口径实现正增长。分项看，代理业务收入95.09亿元、同比-39.84%，为降幅最大的分项；托管及其他受托业务收入27.55亿元、同比+11.49%，为增速领先项；电子银行业务收入128.92亿元、占手续费及佣金收入24.51%，为占比最大的分项。其他非利息收入516.68亿元、同比+43.43%，其中投资收益443.53亿元、同比+91.56%，主要受债权投资收益增加带动。 不良率改善，房地产业与个贷为主要关注领域。报告期末不良率1.25%、较上年末-2bp，关注类贷款占比1.38%、较上年末-1bp，逾期贷款占比1.24%、较上年末-1bp。分结构看，对公贷款不良率1.31%、较上年末-6bp，其中租赁和商务服务业、批零业、建筑业分别-29bp、-24bp、-20bp；房地产业5.40%、与上年末持平。个贷不良率1.39%、较上年末+5bp，其中信用卡透支2.05%、+17bp，消费贷款1.57%、+11bp，经营类贷款1.92%、+7bp。报告期末拨备覆盖率290.10%、较上年末-2.45pct，拨贷比3.63%、较上年末-8bp，核心一级资本充足率10.80%、较上年末-28bp。 公司规模稳步扩张，县域与涉农普惠领域投放领先；非息收入提供营收增量，不良率延续下行。此外，财政部拟通过发行特别国债支持农业银行补充核心一级资本，有助于进一步夯实资本基础、提升风险抵御能力。预计公司2026-2028年营业收入为7,824.62、8,215.33、8,624.33亿元，归母净利润为3,036.37、3,176.93、3,331.64亿元，每股净资产为8.50、9.14、9.81元，对应9月18日收盘价的PB估值为0.80、0.75、0.69倍。维持"增持"评级。 风险提示：市场波动影响投资收益；零售资产质量承压。

农业银行(601288) 核心观点 营收增长较快，归母净利润小幅增长。公司2026年上半年实现营业收入4109亿元，同比增长11.1%，增速较一季度回升0.6个百分点；实现归母净利润1464亿元，同比增长4.9%，增速较一季度回升0.4个百分点。上半年加权平均净资产收益率10.1%，同比基本持平。 资产增速有所回落。2026年二季度末总资产51.1万亿元，同比增长9.0%，较年初增长4.7%，资产同比增速有所回落。其中二季度末贷款总额28.8万亿元，较年初增长6.2%；存款总额34.1万亿元，较年初增长4.3%。二季度末核心一级资本充足率10.80%，资本充足。 净息差企稳。公司上半年实现利息净收入3122亿元，同比增长10.5%。公司披露的上半年日均净息差1.28%，同比下降4bps，较2025年全年持平，净 息差企稳。其中上半年生息资产收益率同比下降38bps，负债成本同比降低27bps。 手续费净收入下降，其他非息收入大幅增长。公司上半年手续费净收入同比下降8.7%至470亿元，主要受上年同期存量理财一次性收益高基数影响；若剔除该因素，按可比口径，手续费及佣金净收入实现正增长，主要受益于托管及其他受托、结算与清算等业务收入增长较快。上半年其他非息收入同比增长43.4%至517亿元，主要是由于债权投资的投资收益增加。 资产质量边际走弱。公司二季度末不良率1.25%，较年初下降0.02个百分点，较一季度末持平；二季度末关注率1.38%，较年初下降0.01个百分点。公司上半年不良生成率0.80%，同比上升0.25个百分点，结合不良贷款结构来看，主要是个人经营性贷款、个人消费贷款和信用卡贷款不良率增加。二季度末拨备覆盖率290%，较年初和一季度末均下降3个百分点，上半年信用减值损失同比增长12.9%。整体来看，公司资产质量边际走弱。 投资建议：我们根据中报情况小幅调整盈利预测并将其前推一年，预计公司2026-2027年归母净利润3051/3177亿元（上次预测值3019/3133亿元），同比增长4.8%/4.1%，2028年归母净利润3319亿元，同比增长4.5%，EPS分别为0.82/0.86/0.90元；当前股价对应的PE为8.3/7.9/7.5x，PB为0.80/0.75/0.70x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

农业银行(601288) 事件：农业银行发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入7253.06亿元，同比+2.1%；实现归母净利润2910.41亿元，同比+3.2%。截至报告期末，不良贷款率1.27%，拨备覆盖率292.55%。 县域优势稳固，信贷结构优化。截至报告期末，贷款总额同比+8.9%至27.13万亿元，信贷投放保持稳健。信贷结构持续向国家战略重点领域倾斜，科技贷款余额同比+20.1%至4.7万亿元，绿色贷款余额同比+18.7%至5.93万亿元，普惠贷款余额同比+20.9%至4.35万亿元，增速均远高于全行贷款平均增速。公司“三农”与县域优势巩固，县域贷款余额同比+11.0%至10.94万亿元，“惠农e贷”余额同比+22.9%至1.84万亿元。 息差具备韧性，非息表现出色。报告期内，公司净息差同比-14bp至1.28%，主要受LPR下调及市场利率低位运行影响。生息资产平均收益率同比-43bp至2.69%，但公司付息负债平均付息率同比-32bp至1.53%，有效减缓息差下行压力。报告期内，公司手续费及佣金净收入同比+16.6%至880.85亿元，主要得益于财富管理转型深入，代理业务手续费收入同比+87.8%。其他非息收入同比+24.6%至676.27亿元，其中投资收益同比+38.0%至429.73亿元，体现出公司优秀的投研和资产配置能力。 资产质量稳健，风险抵补充足。截至报告期末，不良贷款率1.27%，同比-3bp；关注率1.39%，同比-1bp；逾期率1.25%，持续低于不良率。公司类贷款风险化解成效显著，不良率同比-21bp至1.37%；个人贷款不良率受宏观环境影响同比+31bp至1.34%，但整体风险可控。公司拨备水平充足，拨备覆盖率达292.55%，安全垫较为充足。 投资建议：公司信贷向国家战略重点领域发力，县域金融优势持续巩固，资产质量维持稳定。预计公司2026-2028年营业收入为7529.13、7864.67、8272.22亿元，归母净利润为3028.38、3167.98、3352.55亿元，每股净资产为8.49、9.11、9.79元，对应4月17日收盘价的PB估值为0.83、0.77、0.72倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济修复不及预期、政策监管变化、信用风险加大

农业银行(601288) 事件：农业银行发布2025年三季报。前三季度公司实现营业收入5,508.76亿元，同比+1.97%；实现归母净利润2,208.59亿元，同比+3.03%。 信贷规模稳步扩张，县域金融特色凸显。截至2025年9月30日，公司发放贷款和垫款总额26.99万亿元，较上年末增加2.08万亿元，增长8.36%。从业务类型看，公司类贷款15.55万亿元，重点支持产业升级、基建投资等领域；个人贷款9.33万亿元，聚焦居民合理消费与按揭需求，投放结构均衡合理。同时，公司依托“三农”金融事业部优势，县域信贷投放增速显著高于整体水平。截至2025Q3末，县域发放贷款和垫款总额10.90万亿元，较上年末增加1.04万亿元，增长10.57%，精准契合国家乡村振兴战略，县域市场“高利差、低不良”的特点进一步巩固了公司的核心竞争力。 存款规模持续增长，负债成本优势稳固。截至2025Q3末，公司总负债44.96万亿元，较上年末增长12.01%，其中，吸收存款32.07万亿元，较上年末增加1.76万亿元，增长5.82%。存款占总负债比重超71%，负债结构以低成本、高稳定性的存款为主。从业务类型看，个人存款20.40万亿元，零售存款基础扎实，为负债端提供长期稳定资金；公司存款10.43万亿元，公司存款增长主要由零售及县域存款驱动。截至2025Q3末，县域吸收存款达14.10万亿元，较上年末增长7.20%。县域存款的稳定性进一步强化负债端成本优势，为净息差企稳提供了有力支撑。 资产质量稳健，风险抵御能力充足。截至2025Q3末，不良贷款余额3,414.04亿元，较上年末增加192.39亿元；不良贷款率1.27%，比上年末-3bp；拨备覆盖率295.08%，仍处于行业领先水平，风险抵补能力强劲。前三季度信用减值损失达1,274.03亿元，同比减少36.43亿元，减值计提力度边际放缓为盈利释放提供空间。公司持续强化重点领域风险防控，资产质量总体稳定。 投资建议：农业银行基本面扎实，县域金融业务特色凸显，资本充足率满足监管要求，具备长期投资价值。预计公司2025-2027年营业收入为7224.45、7452.56、7763.76亿元，归母净利润为2911.30、3021.48、3164.02亿元，每股净资产为7.95、8.61、9.22元，对应12月5日收盘价的PB估值为0.98、0.91、0.85倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济震荡、政策监管变化、信用风险加大

谷澍先生:1967年8月出生,中国国籍,2021年1月任本行执行董事,2021年2月起任本行董事长、执行董事。曾任中国工商银行会计结算部副总经理、计划财务部副总经理、财务会计部总经理、董事会秘书兼战略管理与投资者关系部总经理、山东省分行行长。2013年10月任中国工商银行副行长,2016年10月任中国工商银行行长,2016年12月任中国工商银行副董事长、执行董事、行长。目前兼任中国银行间市场交易商协会会长。

张青松先生:1965年9月出生,硕士学历,副研究员,2019年11月任本行行长,2020年1月起任本行副董事长、执行董事、行长。曾任中国银行资产负债管理部副总经理、司库副总经理、全球金融市场部总监、金融市场总部总监、金融市场总部总经理、香港交易中心(香港分行)总经理、新加坡分行总经理、总行支付清算部总经理。2016年11月任中国银行副行长,2018年8月任中国银行执行董事、副行长,2018年12月任中国进出口银行副董事长、行长。目前兼任中国农村金融学会会长、中国金融学会副会长。

林立先生:1968年7月出生,博士学历,高级经济师,2021年3月任本行副行长,2021年6月起任本行执行董事、副行长。先后在国家原材料投资公司、国家开发银行工作。曾任中国光大集团总公司办公厅副主任、主任、董事、董事会秘书(期间兼任中国光大集团总公司改革发展领导小组办公室主任、中国光大集团有限公司(香港)执董办主任、光大永明保险公司董事、中国光大投资管理公司监事长),中国光大银行副行长、常务副行长(期间兼任中国银联董事)。2014年1月任中国农业发展银行副行长,2018年2月任中国农业发展银行执行董事、副行长。目前兼任中国互联网投资基金理事会理事。

张毅先生:1971年1月出生,高级会计师,硕士学历,2021年11月起任本行副行长。曾任中国建设银行资产负债管理部副总经理,江苏省分行副行长、行长,总行财务会计部总经理,中国建设银行首席财务官兼财务会计部总经理。

龚超：西安交通大学经济学硕士，高级经济师。曾任中国农业发展银行人事部副主任，全国社会保障基金理事会行政事务部、办公厅副主任，中国农业发展银行北京市分行副行长，2006年9月任中国农业发展银行人力资源部总经理。

张克秋女士:1964年1月出生,硕士学历,高级会计师,自2021年1月起任本行监事长。此前在中国农业银行工作多年,并担任多个职务。2019年4月至2020年11月担任中国农业银行执行董事、副行长,2017年7月起担任中国农业银行副行长。2015年6月至2018年4月担任中国农业银行董事会秘书。此前曾先后担任中国农业银行资产负债管理部总经理、财务会计部总经理、财务总监。1988年毕业于南开大学,获得经济学硕士学位。

蔡东先生,1968年10月出生,财政部财政科学研究所经济学博士,高级会计师。曾在山东师范大学工作,曾任中国工商银行会计结算部副总经理,结算与现金管理部副总经理,电子银行部副总经理、总经理,天津市分行行长。2016年7月任国家开发银行副行长。2019年5月起任中国农业银行股份有限公司副行长。2019年6月起任中国农业银行股份有限公司执行董事、副行长。2019年10月辞去中国农业银行股份有限公司董事。

崔勇先生:1969年12月出生,本科学历,高级经济师,2019年5月起任本行副行长。先后在交通部、国家发改委工作。曾任中国工商银行公司业务一部副总经理、青岛市分行副行长、厦门市分行行长、北京市分行副行长、总行公司金融业务部总经理。曾兼任中国银行业协会银团委员会秘书长、中国银行间市场交易商协会专家。目前兼任中国支付清算协会副会长。

张旭光先生:1964年10月出生,硕士学历,高级经济师,2019年12月任本行副行长,2020年10月起任本行执行董事、副行长。曾在中国航空技术进出口总公司工作,曾任国家开发银行天津市分行副行长、总行办公厅副主任、广西壮族自治区分行行长,国开金融有限责任公司总裁,国家开发银行投资总监。2013年12月任国家开发银行副行长。目前兼任中国金融思想政治工作研究会副会长。

徐瀚先生:1965年4月出生,中国国籍,硕士学历,高级工程师,国务院政府特殊津贴专家。2020年10月起任本行副行长。曾任交通银行香港分行IT部副总经理,交通银行电脑部副总经理、太平洋信用卡中心副CEO(中方CEO)、太平洋信用卡中心CEO、个人金融业务部(消费者权益保护部)总经理、个人金融业务部(消费者权益保护部)总经理兼网络渠道部总经理、个人金融业务部(消费者权益保护部)总经理兼互联网中心(线上中心)总裁,交通银行业务总监(零售与私人业务板块)兼个人金融业务部(消费者权益保护部)总经理。目前兼任本行首席信息官。