中远海控(601919) 2026年4月29日公司披露2026年一季报。2026年一季度，公司业绩同比承压，但环比实现显著改善。公司2026年Q1实现营业收入518.0亿元，同比下10.63%；实现归母净利润58.8亿元，同比下降49.75%；实现扣非归母净利润58.6亿元，同比下降49.66%。 经营分析 运价受益于地缘扰动，供需格局边际改善。一季度业绩环比超预期的核心驱动力来自红海局势。当前市场普遍预期绕行将持续，短期内无法恢复苏伊士运河的正常通行，这为运价提供了有力支撑。从行业基本面看，供需格局正边际改善。集装箱船舶需求增速将由2025年的4.5%-5.5%回落至2026年的2.5%-3.5%；同时预计2025、2026年供给增速分别为7.3%和3.1%，并判断2026年交付将较过去两年高点下降。拆解方面，2025年拆解极低，并在2026-2027年预测中纳入75万TEU拆解假设供给增速与需求增速的“剪刀差”收窄，叠加绕行对有效运力的持续消耗，行业运价中枢有望保持稳定，大幅下跌风险降低。 核心主业展现韧性，码头与供应链业务成稳定器。在“量增价减”的背景下，公司各业务板块表现分化，整体展现出较强经营韧性。集运业务一季度总货运量达691.6万标准箱，同比增长6.7%。分航线看，亚欧航线货运量同比大幅增长14.23%，直接反映了绕行带来的航线热度提升；中国大陆航线货运量增长14.92%，显示内贸需求稳健；而跨太平洋航线货量则微降1.35%。码头业务表现亮眼，Q1总吞吐量达3,891.7万标准箱，同比增长8.86%。其中，海外地区码头业务成为主要增长引擎，吞吐量同比大增19.83%。体现了公司全球化港口网络布局的成效。全球数字化供应链转型：公司正加速从传统集运商向端到端综合物流服务商转型。Q1“除海运以外的供应链收入”达到115.3亿元，同比增长6.3%，占集装箱航运业务总收入的比重提升至23.2%。该业务的稳步增长有助于平抑周期波动，构建公司业绩的第二增长曲线。 盈利预测、估值与评级 考虑到亚欧和亚美集运价格反复的影响，我们维持公司2026/2027/2028年EPS预测至0.31/-0.29/-0.87元，维持“增持”评级。 风险提示 航运价格波动；红海局势缓和；关税可持续性下降。

中远海控(601919) 核心观点 中远海控公布2025年三季报，Q3业绩同比下滑。2025年前三季度公司实现营业收入1676.0亿元，同比下滑4.1%；实现归母净利润270.7亿元，同比下滑29.0%。其中三季度单季公司实现营业收入585.0亿元，同比下滑20.4%；实现归母净利润95.3亿元，同比下滑55.1%。 三季度集运货量同比正增长，但供需关系变化导致集运运价同比下滑。2025年三季度公司完成货运量690万标准箱，同比增长4.9%。其中，跨太平洋线（美线）受中美关税战影响表现承压，货运量同比下滑4.2%；欧线等其他国际航线货运量同比均实现了正增长。受集装箱航运市场供需关系变化影响，三季度市场运价水平同比显著下降（2025年第三季度，CCFI均值同比下降39.5%），公司三季度国际航线集运业务的单箱收入为1276美金/TEU，同比下降26.5%。 码头业务稳健增长。公司港口2025年前三季度实现吞吐量11327.8万标准箱，同比增长5.6%，其中，控股码头吞吐量2504.3万标准箱，同比增长2.0%。分地区看，环渤海湾、长三角、东南沿海、珠三角、西南沿海、海外码头吞吐量分别同比+5.7%/+3.3%/-5.0%/+4.5%/+10.3%/+8.1%。 重视股东回报，价值属性凸显。一方面来说，公司已向全体股东每股派发中期股利人民币0.56元，占公司上半年归母净利润50%，接近投资者回报计划上限（公司承诺2025-2027年股利支付率达到30%-50%）；另一方面，公司已公告启动新一轮回购，拟回购股份总量为5000万股至1亿股，占总股本比例0.32%~0.65%，回购价格不超过14.98元/股，预计回购金额为7.49亿元~14.98亿元。 风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、红海危机影响超预期减弱等。投资建议： 全行业来看，当前供大于求的剪刀差持续加大，根据克拉克森9月发布的预测，2025年全球集装箱贸易量预计同比增长3.0%，而2025年集装箱运力供给增长预计超过6%，预计集运船东盈利能力未来将继续承压。考虑到中美加征关税将继续暂停一年，且红海是否恢复通航仍存在不确定性，我们预计2025-2027年归母净利润分别为310.8/232.9/220.7亿元（25-27年调整幅度分别为+33%/+10%/+1%），同比分别为-37%/-25%/-5%，维持“中性”评级。

中远海控(601919) 投资要点： 事件：中远海控发布2025年三季报：公司2025三季度实现营业收入584.99亿元，同比下降20.42%；归母净利润95.33亿元，同比下降55.14%，环比增加63.18%；扣非归母净利润95亿元，同比下降55.27%。 集运价格承压，码头业务稳健增长。2025年三季度，公司综合运价为7501.09元/TEU，同比-26.73%；CCFI均值同比下降39.49%。供需失衡是集运价格波动的核心影响因素。全球集装箱航运市场运力供给保持增长，截至2025年10月26日，运力已超3327万TEU，整体供大于求态势持续加剧，集运价格承压。但是由于公司经营优势，公司运价跌幅仍小于CCFI跌幅。运价的疲软导致盈利空间被挤压，集运业务对业绩的支撑作用弱化。2025年Q3集运业务收入为517.83亿元，同比下降23.13%。同时，公司码头业务稳健增长，25年三季度码头业务总吞吐量3898.15万TEU，同比+4.20%。 新船供给压力持续，行业高集中度有望托底运价。中长期来看，船舶运力持续高位增长，2025年10月集装箱订单船队比为31.57%，处于2010年来的高位，且年底前仍有超过100万TEU新船等待交付。海运需求恢复缓慢，克拉克森预计2025年全球集装箱航运贸易量将同比增长3.3%，而运力同比增长6.7%。供求差异持续扩大，供给端压力将向运价端传导，集运运价或呈弱势走势。仍在高位的行业集中度或将成为运价的主要支撑。地缘方面，在2025年10月30日，中美双方达成协议：美方取消对华商品10%的“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年；同时暂停对华海事、物流和造船业301调查措施一年。美国关税政策呈现缓和态势，关税成本的降低利好美线航线贸易。 盈利预测与投资观点：中远海控作为全球头部集装箱运输综合服务商，基于行业最新供需情况和红海绕行持续的假设，我们预计中远海控2025-2027年归母净利润分别为323.43、247.38与216.55亿元，对应PE分别为7.19、9.40、10.74倍。考 虑到行业格局稳固和公司红利属性，维持“增持”评级。 风险提示。红海绕行结束；贸易摩擦加剧；港口费用风险；地缘政治风险；经济波动风险。

中远海控(601919) 2025年10月30日，中远海控发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3公司实现营业收入1676亿元，同比下滑4.1%；实现归母净利润270.7亿元，同比下滑29.0%。其中Q3公司实现营业收入585亿元，同比下滑20.5%；实现归母净利润95.3亿元，同比下滑55.1%。 行业需求扰动供给增加，公司集运实现量增价减。2025Q1-Q3，集装箱航运市场运价呈现小幅下降的趋势，主要由于中美贸易摩擦对需求端扰动以及2024年、2025Q1-Q3市场运力分别交付293万TEU、169万TEU，造成供给端增加。2025Q1-Q3CCFI综合指数平均为1585点，同比下滑22%，其中Q3平均指数为1991，同比下滑39.5%。2025Q1-Q3，公司集装箱航运业务同比实现量增价减。分量价来看，公司集运货运量为2018.4万TEU，同比增长6.0%，其中国际航线货运量1575.4万TEU，同比增长4.4%；估算公司外贸航线单箱收入为1230美元/TEU，同比下滑11.7%。 派发中期分红，开启新一轮股份回购。2025上半年公司拟派发每股股利0.56元，约占公司1H2025归母净利润的50%，供给派发现金红利86.8亿元。公司公布的三年股东回报规划中承诺2025-2027年分红总额应占归母净利润的30-50%。公司4Q2025开启新一轮回购，拟回购股份总量为5000万股至1亿股，回购价格不超过14.98元/股，回购股份用于注销。2025Q1-Q3，中远海控A+H市场合计回购股数3.40亿股，回购净额达到41.85亿元。 船队结构持续优化，适应新兴市场贸易发展。公司加快实施船队结构优化，2025Q1-Q3公司交付船舶9艘，总运力为15.0万TEU，租入运力25艘，运力为2.86万TEU。截至2025Q3，公司自营集装箱船队运力规模达349.7万TEU，较年初增长5.4%，平均船龄13.9年。目前公司拥有船舶在手订单86.26万TEU，预计2025Q4-2027年，公司船舶交付运力分别为20.0万TEU/8.8万TEU/30.8万TEU，同时，公司中型船舶交付运力占比将较以往有所上升，反映出公司更倾向于船舶结构优化，更好适应新兴市场和区域市场贸易发展。 考虑到Q1-Q3运价下降幅度较小，上调2025-2027年归母净利润预测为321亿元、209亿元、184亿元（原200亿元、141亿元、105亿元）。维持“增持”评级。 需求增速放缓，行业竞争加剧，运力供给增加，成本压力上升。 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 主营业务成本-217,991-146,755-164,774-158,891-158,433-158,039存货 回报率 现金流量表（人民币百万元）净资产收益率 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 7.000 来源：国金证券研究所301 32 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。

万敏先生:1969年出生,中国国籍,现任本公司董事长、执行董事。万先生现任中国远洋海运集团有限公司董事长、党组书记,中国远洋运输有限公司执行董事,本公司控股子公司东方海外(国际)有限公司(Orient Overseas(International)Limited)(香港联交所上市公司(股份代号:316))董事会主席、执行董事。历任中远集装箱运输有限公司(现称中远海运集装箱运输有限公司)总经理、党委副书记,中国远洋运输(集团)总公司(现称中国远洋运输有限公司)副总经理、党组成员,中国远洋海运集团有限公司董事、总经理、党组副书记,本公司董事长、非执行董事,中国旅游集团有限公司董事长。万先生拥有30多年的企业管理经历,具备丰富的航运和旅游业经营管理经验,二零二一年十月起任中国远洋海运集团有限公司董事长、党组书记。万先生毕业于上海海运学院(现称上海海事大学)交通运输管理工程专业,获上海交通大学工商管理硕士学位,为工程师。

万敏先生,现任本公司董事长、执行董事。现任中国远洋海运集团有限公司董事长、党组书记,中国远洋运输有限公司执行董事,本公司控股子公司东方海外(国际)有限公司(Orient Overseas (International) Limited)(联交所上市公司(股份代号:316))董事会主席、执行董事。历任中远集装箱运输有限公司(现称中远海运集装箱运输有限公司)总经理、党委副书记,中国远洋运输(集团)总公司(现称中国远洋运输有限公司)副总经理、党组成员,中国远洋海运集团有限公司董事、总经理、党组副书记,本公司董事长、非执行董事,中国旅游集团有限公司董事长。万先生拥有30多年的企业管理经历,具备丰富的航运和旅游业经营管理经验,二零二一年十月起任中国远洋海运集团有限公司董事长、党组书记。万先生毕业于上海海运学院(现称上海海事大学)交通运输管理工程专业,获上海交通大学工商管理硕士学位,为工程师。

陶卫东先生:1970年5月出生,汉族,现任本公司执行董事、总经理,中国远洋海运集团有限公司职工董事,本公司全资子公司中远海运集装箱运输有限公司董事长及党委书记,东方海外(国际)有限公司(Orient Overseas(International)Limited(香港联交所上市公司(股份代号:316))执行董事,东方海外货柜航运有限公司董事会主席、执行委员会主席、行政总裁,中远海运控股(香港)有限公司董事长,及Faulkner Global Holdings Ltd董事。历任中远芬兰考斯芬玛公司集运部经理、代理部经理,深圳市中远国际货运有限公司(现称深圳中远海运集装箱运输有限公司)总经理助理、副总经理,中远集装箱运输有限公司(现称中远海运集装箱运输有限公司)美洲贸易区副总经理,华南中远国际货运有限公司(现称华南中远海运集装箱运输有限公司)副总经理,上海中远国际货运有限公司(现称上海中远海运集装箱运输有限公司)总经理,上海中远海运集装箱运输有限公司总经理、中远海运国际货运有限公司总经理、中远海运集装箱运输有限公司副总经理、中国远洋海运集团有限公司运营管理本部总经理等职。二零二二年十月至二零二三年六月期间,任上海国际港务(集团)股份有限公司(上海证券交易所上市公司(证券代码:600018))董事。陶先生拥有近30年的企业管理经历,具备丰富的航运和物流经营管理经验。陶先生毕业于上海海运学院(现称上海海事大学)水运管理专业,获上海海事大学工商管理硕士学位,为正高级工程师。

陶卫东先生,汉族,现任本公司执行董事、总经理。现任中国远洋海运集团有限公司职工董事,本公司全资子公司中远海运集装箱运输有限公司董事长及党委书记,东方海外(国际)有限公司(Orient Overseas (International) Limited)(联交所上市公司(股份代号:316))执行董事,东方海外货柜航运有限公司董事会主席、执行委员会主席、行政总裁,中远海运控股(香港)有限公司董事长,及FaulknerGlobalHoldingsLtd董事。历任中远芬兰考斯芬玛公司集运部经理、代理部经理,深圳市中远国际货运有限公司(现称深圳中远海运集装箱运输有限公司)总经理助理、副总经理,中远集装箱运输有限公司(现称中远海运集装箱运输有限公司)美洲贸易区副总经理,华南中远国际货运有限公司(现称华南中远海运集装箱运输有限公司)副总经理,上海中远国际货运有限公司(现称上海中远海运集装箱运输有限公司)总经理,上海中远海运集装箱运输有限公司总经理、中远海运国际货运有限公司总经理、中远海运集装箱运输有限公司副总经理、中国远洋海运集团有限公司运营管理本部总经理等职。二零二二年十月至二零二三年六月期间,任上海国际港务(集团)股份有限公司(上海证券交易所上市公司(证券代码:600018))董事。陶先生拥有近30年的企业管理经历,具备丰富的航运和物流经营管理经验。陶卫东先生毕业于上海海运学院(现称上海海事大学)水运管理专业,获上海海事大学工商管理硕士学位,为正高级工程师。

张峰先生:现任本公司副董事长、执行董事。张先生于一九九五年参加工作,现任中国远洋海运集团有限公司副总经理、党组成员,东方海外(国际)有限公司(Orient Overseas(International)Limited)(香港联交所上市公司(股份代号:316))执行董事兼行政总裁。历任中远集装箱运输有限公司(现称中远海运集装箱运输有限公司)市场部全球销售处业务副经理、经理、美洲贸易区市场营销部副经理、经理,中远(洛杉矶)代理公司总裁助理,中远集运(美洲)有限公司执行副总裁,中远集装箱运输有限公司美洲贸易区副总经理、常务副总经理、总经理,新鑫海航运有限公司(中远海运集装箱运输有限公司全资子公司)董事,中远海运(东南亚)有限公司副总裁,中远海运(北美)有限公司董事、总裁,中远海运集装箱运输有限公司董事、总经理,本公司执行董事、副总经理等职。张先生具有丰富的航线经营和海外企业管理经验。张先生毕业于北京外国语学院(现称北京外国语大学)法语专业,为高级经济师。

张峰先生,现任本公司副董事长、执行董事。于一九九五年参加工作,现任中国远洋海运集团有限公司副总经理、党组成员,东方海外(国际)有限公司(Orient Overseas (International) Limited)(联交所上市公司(股份代号:316))执行董事兼行政总裁。历任中远集装箱运输有限公司(现称中远海运集装箱运输有限公司)市场部全球销售处业务副经理、经理、美洲贸易区市场营销部副经理、经理,中远(洛杉矶)代理公司总裁助理,中远集运(美洲)有限公司执行副总裁,中远集装箱运输有限公司美洲贸易区副总经理、常务副总经理、总经理,新鑫海航运有限公司(中远海运集装箱运输有限公司全资子公司)董事,中远海运(东南亚)有限公司副总裁,中远海运(北美)有限公司董事、总裁,中远海运集装箱运输有限公司董事、总经理,本公司执行董事、副总经理等职。张先生具有丰富的航线经营和海外企业管理经验。张峰先生毕业于北京外国语学院(现称北京外国语大学)法语专业,为高级经济师。

吴宇女士,本公司副总经理。本公司全资子公司中远海运集装箱运输有限公司副总经理,东方海外货柜航运有限公司董事、执行委员会委员,中远海运港口有限公司执行董事、总经理,东方海外物流有限公司行政总裁,上海中远海运资讯科技有限公司董事长、总经理,青岛港国际股份有限公司非执行董事。吴女士1997年参加工作,历任中远集装箱运输有限公司(现称中远海运集装箱运输有限公司)企业资讯发展部电子商务部业务经理、航线资讯部副经理,战略发展部计划运营部经理,企业资讯发展部副总经理,中远海运集装箱运输有限公司企业资讯发展部总经理、公司总经理助理等职。吴女士持有复旦大学工商管理硕士学位,为经济师。

钱明先生,本公司副总经理、总法律顾问。本公司全资子公司中远海运集装箱运输有限公司副总经理、总法律顾问,上汽安吉物流股份有限公司董事,以及本公司若干附属公司董事长。钱先生1998年参加工作,历任中国海运(科伦坡)代表处业务代表、副总代表,中国海运(印尼)船务有限公司总经理,中海集装箱运输股份有限公司市场一部总经理助理、亚太部副总经理、副总经理(主持工作),中海集装箱运输股份有限公司亚太运营部总经理,中远海运集装箱运输有限公司拉美/非洲贸易区总经理,天津中远海运集装箱运输有限公司总经理等职。钱先生毕业于大连海事大学国际海事专业,法学学士。

朱春晔先生,现任中远海运集装箱运输有限公司副总经理。朱先生于2007年参加工作,历任北京宽连十方数字技术有限公司高级产品经理、途牛旅游网副总裁、中国旅游集团旅行服务有限公司副总经理、中国远洋海运集团有限公司数字化转型本部副总经理、首席数字产品专家等职。朱先生毕业于东南大学信息管理与信息系统专业,管理学学士。

朱涛先生:1972年12月出生,现任本公司执行董事、副总经理,本公司控股子公司中远海运港口有限公司(香港联交所上市公司(股份代号:01199))执行董事、董事会主席、执行委员会、投资及战略规划委员会主席及环境、社会及管治委员会委员。朱先生于一九九五年参加工作,历任中远集装箱运输有限公司(现称中远海运集装箱运输有限公司)班轮部调度处业务副经理、业务经理,中远集运沿海运输部业务处副处长,中远集运中日贸易区华东华南经营部经理,上海泛亚航运有限公司副总经理、工会主席,中远集运美洲贸易区副总经理,中远集运荷兰公司总经理,中远集运总经理办公室主任,上海泛亚航运有限公司总经理、党委副书记,中远海运集装箱运输有限公司副总经理、党委委员,青岛港国际股份有限公司(香港联交所上市公司(股份代号:06198)非执行董事等职。朱涛先生毕业于上海交通大学,获工商管理硕士学位,为经济师。