伟明环保(603568)公司资料

伟明环保(603568) 投资要点 事件：2023年公司实现营业收入60.25亿元，同增34.66%；归母净利润20.48亿元，同增23.09%；加权平均ROE同比提高0.62pct至20.04%。 环保运营收入稳健增长，装备收入高增56%。2023年公司收入利润高增，分业务来看1）环保运营：营收30.76亿元，同增18.97%，毛利率59.34%，同增2.63pct，2）装备制造及服务：营收29.17亿元，同增56.45%，毛利率34.90%，同增1.01pct。2023Q4营收14.03亿元，同比+22.27%，环比-18.79%，归母净利润4.78亿元，同比+16.98%，环比-12.38%，主要系装备收入确认放缓，2023Q4装备收入5.78亿元，环比-36.87%，运营收入8.14亿元，环比+0.99%。2023年经营性现金流净额23.21亿元，同增5.87%，投资性现金流净额-25.00亿元，上年同期为-30.35亿元。 固废投运规模持续积累，2023年底垃圾焚烧在建/已建比例约19%。1）垃圾焚烧：2023年底公司垃圾焚烧发电运营及试运行规模约3.42万吨/日（不含参股和委托运营项目），同比提升7%，根据项目明细统计在建控股项目规模约0.65万吨/日，在建/已建比例约19%。2023年控股运营项目累计完成垃圾入库量1,176.33万吨，同比增长26.27%，其中完成生活垃圾入库量1,120.07万吨，同比增长25.98%，完成上网电量31.58亿度，同比增长21.10%，吨上网282度/吨，同比下降4%，供热量提升影响发电量，2023年对外供蒸汽量达到5.48万吨，同比提升35%。2）餐厨：2023年处理餐厨垃圾42.77万吨，同比增长26.87%，副产品油脂销售1.44万吨，同比增长39.67%，3）污泥：处理污泥13.48万吨，同比增长53.83%，4）垃圾清运：完成生活垃圾清运量129.23万吨，同比增长10.03%，完成餐厨垃圾清运量28.23万吨，同比增长16.41%。 2023年装备新签合同总额35.45亿元，新材料装备表现亮眼。2023年公司环保发电项目设备销售合同约4.78亿元；新材料设备销售合同约30.67亿元，客户包含浙江永旭矿业集团、伟明盛青及格林美相关公司。 国内外新材料产业链一体化布局，高冰镍预计于2024年投运。公司在印尼积极布局高冰镍冶炼生产，在国内积极开展三元前驱体和高镍三元正极材料规模化生产建设，预计项目全部投产后将实现高冰镍含镍金属产能13万吨/年，实现高镍三元正极材料产能20万吨/年。2023年下属嘉曼公司4万吨高冰镍项目土建基本完成，设备已开始安装，我们预计于2024年投产；下属嘉曼达公司4万吨高冰镍已取得备案和境外投资证书。温州锂电池新材料项目土建基本完成，设备已开始安装，并新取得二期用地。2023年公司签署10万吨电池电解液项目合资协议、印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（2万吨镍/年）镍湿法项目合资协议、年产5万吨高纯电解镍项目战略合作框架协议，新材料项目多维布局。 盈利预测与投资评级：固废运营稳增，装备向新材料领域延伸，高冰镍项目投产在即。根据项目及订单进展，我们维持2024年归母净利润预测27.74亿元，2025年从33.94调增至36.12亿元，预计2026年归母净利润为45.14亿元，对应12/9/8倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：项目进展不及预期，政策风险，行业竞争加剧。

伟明环保(603568) 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收46.21亿元，同比增长38.93%；实现归母净利润15.71亿元（扣非15.26亿元），同比增长25.08%（扣非同比增长26.05%）。23Q3单季度实现营收17.28亿元，同比增长62.15%；实现归母净利润5.45亿元，同比增长56.52%。 装备业务大幅反弹推动业绩高增长，盈利能力持续强劲：2023前三季度公司销售毛利率47.14%(同比-2.73pct)，净利率34.60%(同比-3.28pct），期间费用率8.74%（同比-2.21pct），我们判断公司营收大幅增长主要得益于装备板块收入实现了较大幅度反弹；运营板块保持了稳健增长。报告期，公司资产负债率47.61%(同比-0.64pct)，保持在相对合理水平；经现净额13.82亿元，同比增长7.85%，经现净额和净利润基本匹配。ROE(加权)为15.74%，同比增加0.76个百分点，保持了较强的盈利能力。 运营业务：垃圾处理量、发电量增幅大，运营业务持续稳健增长：三季度末，公司投运垃圾焚烧项目达到49个（其中试运行6个），餐厨项目运行及试运营13个。前三季度，公司合计完成垃圾入库量870.37万吨（其中生活垃圾830.32万吨），同比增长27.39%，完成上网电量23.22亿度，同比增长20.48%。前三季度公司环保项目运营实现收入22.62亿元，同比增长20.26%。 在项目拓展方面，餐厨项目：公司签署樟树日处理量不低于50吨，临海项目服务期限3年、累计处理量5万吨、总价1492.5万元；污泥项目：临海项目1年金额380.95万元，瑞安项目1年887.7万元，武义项目3年643.5万元。渗滤液处理，永康项目1年337.55万元，龙湾项目2年200万元。 装备业务：新能源材料装备打开新的增长空间：前三季度公司装备制造及服务业务实现收入23.39亿元，同比增长66.48%。报告期，公司新增垃圾焚烧、热电联产、新能源材料等相关设备及服务合同8.45亿元，同时公司取得了压力容器生产许可证，新增订单及制造资质的获得将有力保障公司后续装备制造业务业绩的释放。 公司积极开展镍火法与湿法冶金设备、新材料生产装备的研发制造工作，在满足自身新能源业务发展对相关设备需求的同时，也将成为公司装备制造板块新的业绩增长点。 新能源材料业务：打造第二增长曲线，嘉曼项目投产在即：公司近年积极转型布局新能源材料业务，上游在印尼投建镍金属冶炼项目，下游在国内投建锂电池新材料产业基地项目，产品涉及电池级硫酸镍、动力电池前驱体、动力电池三元正极材料等。报告期公司持续完善布局，拟参股20%与格林美等共同投资5亿美元建设2万吨/年新能源用镍原料项目；伟明盛青拟在投资7亿在温州建设5万吨高纯电解镍项目。 三季度，公司下属嘉曼公司4万吨印尼高冰镍项目已进入设备安装阶段，温州锂电池也在快速推进。预计公司新能源材料项目2024年将逐步进入投运期，将成为公司新的业绩增长极。 估值分析与评级说明：预计2023-2025年公司归母净利润分别为19.61/29.49/36.93亿元，对应EPS分别为1.15/1.73/2.17元/股，对应PE分别为15.5x/10.3x/8.3x，维持“推荐”评级。 风险提示：垃圾焚烧发电项目投产进度不及预期的风险；新能源材料项目建设进度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

伟明环保(603568) 事件：2023年前三季度，公司实现营收46.21亿元，同比增长38.93%，归母净利润15.71亿元，同比增长25.08%，扣非归母净利润15.26亿元，同比增长26.05%。 2023Q1-3公司收入业绩表现亮眼，2023Q3装备收入同比翻倍增长。2023Q1-3公司销售毛利率47.14%，同降2.73pct，归母净利率33.99%，同降3.73pct。分业务来看，2023Q1-3环保项目运营收入22.62亿元，同增20.25%，占比总收入48.95%，装备制造及服务收入23.39亿元，同增66.49%，占比总收入50.61%。2023Q3单季度，公司实现营收17.28亿元，同比增长62.15%，归母净利润5.45亿元，同比增长56.52%，环比增长4.39%。其中装备收入9.15亿元，同增121%，占比总收入52.95%。 固废稳步推进，2023Q1-3垃圾入库量同增27%。截至2023三季度末，公司投资控股的生活垃圾焚烧处理运营及试运行项目达到49个（其中试运行6个），投运规模约3.37万吨/日；餐厨垃圾处理正式运营及试运行项目13个。2023年前三季度公司完成垃圾入库量870.37万吨（含生活、餐厨、污泥等垃圾，其中生活垃圾入库量830.32万吨），同比增长27.39%，完成上网电量23.22亿度，同比增长20.48%，单吨上网电量280度/吨。 2023Q1-3新材料装备累计新增订单25亿元，支撑装备收入高增。1）环保装备：2023Q3，公司新增签署《县域小型生活垃圾焚烧项目（100t/d）焚烧炉及余热锅炉系统设备研发、生产合作及配套设备采购合同》和《富源县生活垃圾焚烧发电项目工程总承包合同》，合同额合计0.97亿元，2023Q1-3累计新增订单1.87亿元。2）新材料装备：2023Q3与荆门市格林美新材料有限公司和伟明盛青分别签署设备供应合同，合计7.48亿元，2023Q1-3新材料装备累计新增订单25.19亿元。 高冰镍项目投产渐近，新能源新材料业务布局持续扩张。公司下属嘉曼公司4万吨印尼高冰镍项目主厂房已结顶，第三季度已进入设备安装阶段，加快项目建设进度。温州锂电池新材料项目进展顺利。2023年7月，公司签署印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（2万吨镍/年）项目（镍湿法项目）合资协议；2023年8月，签署《年产5万吨高纯电解镍项目战略合作框架协议》，新材料合作项目多点开花。 盈利预测与投资评级：固废稳健增长，新材料项目投产渐近构筑第二成长曲线，装备制造能力向新材料领域延伸。根据公司项目及订单进展，我们维持2023-2025年归母净利润预测19.84/27.74/33.94亿元，对应当前15/11/9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：项目进展不及预期，政策风险，行业竞争加剧。

伟明环保(603568) 投资要点 事件：2023年上半年公司实现营业收入28.93亿元，同增27.99%；归母净利润10.26亿元，同增13.02%；扣非归母净利润9.88亿元，同增13.48%；加权平均ROE同比下降0.54pct至10.48%。 2023H1环保运营收入稳健增长，装备制造及服务收入同增44%。2023H1公司收入业绩稳步提升，销售毛利率48.20%，同降3.19pct，归母净利率35.46%，同降4.70pct。分业务来看，2023H1环保项目运营收入14.56亿元，同增17.45%，占比总收入50.33%，装备制造及服务收入14.24亿元，同增43.66%，占比总收入49.22%。 垃圾焚烧建造和运营稳步推进，餐厨及协同处置业务发力。1）垃圾焚烧：截至2023H1，公司投资控股的垃圾焚烧发电正式运营及试运行项目49个（其中试运行7个），投运规模约3.37万吨/日，在建项目6个。2023H1公司完成生活垃圾入库量531.50万吨，同增23.77%，上网电量15.11亿度，同增19.32%，单吨上网电量284度/吨，下属项目对外供蒸汽量达到2.65万吨。2）餐厨及污泥：公司投资控股的餐厨垃圾处理正式运营项目12个，试运行1个，在建项目4个。2023H1合计处理餐厨垃圾19.82万吨，同增36.63%，副产品油脂销售6710.40吨，同增47.16%，处理污泥5.22万吨，同增28.53%。3）垃圾清运：完成生活垃圾清运量54.86万吨，完成餐厨垃圾清运量13.03万吨。4）渗滤液处理：对外共处理渗滤液11.03万吨，同增38.52%，处理市政污水797.83万吨。 2023H1新材料装备新增订单17.71亿元，装备制造扩产在即。1）环保装备：签约崇义县垃圾焚烧EPC总承包合同，金额约8998万元。2）新材料装备：签署青美邦二期红土镍矿湿法冶炼设备采购合同、永旭矿业设备供货合同和伟明盛青设备工程合同，合计17.71亿元。伟明设备成套环保装备制造产业基地一期项目投入试生产，将进一步增加产能。 新能源材料业务取得新突破，一体化布局合作方保障资源供应&产品消纳。公司下属嘉曼公司4万吨印尼高冰镍项目进展顺利，嘉曼达公司4万吨印尼高冰镍项目已取得备案和境外投资证书。温州锂电池新材料项目新取得项目二期约180亩用地，有效推进建设进度。公司完成10万吨电池电解液项目合资协议和印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（2万吨镍/年）项目（镍湿法项目）合资协议签署。 盈利预测与投资评级：固废主业稳健增长，新能源新材料构筑第二成长曲线，装备制造能力向新材料领域延伸。根据公司项目建设及订单实施进展，我们维持2023-2025年归母净利润预测19.84/27.74/33.94亿元，对应当前15/11/9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：项目进展不及预期，政策风险，行业竞争加剧。