2024-04-18 | 中国银河 | 高峰,王... | 买入 | 瑞芯微(603893... 瑞芯微(603893)
核心观点:
事件公司发布2023年年报及24Q1业绩自愿性披露公告,2023年全年公司实现营收21.35亿元(yoy:+5.17%),实现归母净利润1.35亿元(yoy:-54.65%),预计公司24Q1实现营业收入5.45亿元(yoy:+65.47%,qoq:-19.85%),实现归母净利润0.65亿元(yoy:+453.67%,qoq:+12.92%),业绩逐步修复。
23Q4业绩稳健增长,毛利触底。从公司单季度表现来看,公司23Q4实现营收6.80亿元(yoy:+48.02%,qoq:+12.97%),归母净利润0.58亿元(yoy:+168.53%,qoq:+9.62%),单季度业绩同环比增长,主要系公司上半年受整体行业去库影响较大,但是公司在汽车、AI等产品线仍保持快速增长。从毛利率水平来看,2023年全年毛利率为34.25%(yoy:-3.43pct),23Q4公司单季度毛利率为33.03%(yoy:-1.97pcts,qoq:-3.05pcts),主要系单季度受部分产品结构、客户结构以及汇率等因素影响,但24Q1毛利率同环比已保持提升。从产品拆分来看,公司2023年在智能应用处理器芯片实现营收19.11亿元(yoy:+6.62%),数模混合芯片实现营收1.85亿元(yoy:+7.46%)。从库存水平来看,公司23Q3起库存规模逐步下降,截至23年末,公司存货为12.51亿元。
24Q1需求持续转好,看好公司在汽车电子和AI相关布局。展望2024年,公司在市场需求有所复苏,企业景气度逐步回暖,终端客户库存回归正常,AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,提升产品体验,带动公司长期深耕的AIoT各行业加快发展,公司在汽车电子,工业应用,机器视觉等产品实现大幅增长,毛利率保持稳定。研发持续投入,公司在2024年推出RK3576等新品,广泛应用于智能座舱、机器视觉、平板等多个市场;同时,公司推出AI音频专用处理器RK2118,保持公司在AI多场景覆盖。
投资建议:公司是国内SoC市场龙头厂商,看好公司在基本面反转条件下带来的业绩增速,公司布局AI多应用场景,看好公司未来增长新机遇。我们预计公司2024-2026年营业收入为28.23/36.84/45.12亿元,归母净利润为3.64/5.81/7.81亿元,对应PE为58.16x/36.44x/27.09x,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新品放量不及预期的风险,地缘政策变化的风险。 |
2024-04-17 | 华金证券 | 孙远峰,... | 买入 | 瑞芯微(603893... 瑞芯微(603893)
事件点评:公司发布2024年第一季度业绩预告,预计2024年第一季度实现营业收入约5.4亿元到5.5亿元,与上年同期相比,将增加约2.1亿元到2.2亿元,同比增长约64%到67%,预计2024年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润6,000万元到7,000万元,与上年同期亏损1,838万元相比,将增加7,838万元到8,838万元,预计2024年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6,000万元到7,000万元,与上年同期亏损2,430万元相比,将增加8,430万元到9,430万元。
企业景气度逐步回暖,终端客户库存回归正常:根据公司发布的2023年年度报告显示,2023年公司实现营业收入2,134,522,147.19元,同比增长5.17%;实现归属于上市公司股东的净利润134,885,044.41元,同比下降54.65%。2023年公司业绩变动主要受到几个方面的不利因素影响:1、2023年,半导体设计行业作为产业上游,经历了全球电子产品需求下降叠加2023年前几个月受到2022年下半年开始的客户去库存余波的双重影响;2、公司对外投资公允价值变动收益、政府补助等非经常性收益较去年大幅减少约1.16亿元;以及部分晶圆成本上涨,市场竞争激烈、产品销售价格承压,导致毛利同比下降。营收从单季度情况来看,2023年上半年公司营收压力较大,下半年营收开始逐步回复。毛利率方面,2023年全年销售毛利率34.25%,在过去5年中处于较低位置。存货方面,从2023年Q3开始,公司库存逐步下降,从2023年Q2末的15.07亿下降到Q4末的12.51亿元。根据公司2024年一季度业绩预告显示,一季度市场需求有所复苏,企业景气度逐步回暖,终端客户库存回归正常,AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,提升产品体验,带动公司长期深耕的AIoT各行业加快发展。报告期内,公司在汽车电子,工业应用,机器视觉等领域完成同比大幅提升,在毛利率保持稳定的情况下,总体实现营收增长约64%到67%。2024年Q1公司预计实现营收5.4亿元到5.5亿元,预计实现归属于母公司所有者的净利润6,000万元到7,000万元,初步估算净利率水平超过10%,优于2023年,因此看好全年公司业绩释放前景。
新品持续发布,AIoT芯片矩阵持续丰富:2024年3月7-8日,由瑞芯微电子股份有限公司举办的第八届开发者大会(RKDC!2024)在福州举行,会议期间,瑞芯微发布了新一代AloT处理器RK3576、音频处理器RK2118、周边芯片RK628F(视频接口)、RK960(无线连接)、RK730(音频CODEC)等产品。同时预发布了视觉处理器RV1103B及RV1103C。RK3576采用8核架构,内置6T算力NPU,支持4K120Hz高刷显示,最高8K解码能力,硬隔离双系统及硬件虚拟化双系统,可应用于平板、电子书、扫地机器人、汽车智能座舱及各类云终端产品。RK2118采用双核M33+三核HiFi4,内置音频NPU,支持8组SAI专业音频接口,适用于车载音频、Soundbar、通用音频等产品。我们认为,RK3576是一颗重要的芯片,对于公司产品矩阵的完善是非常重要的一环。另外,会议期间,公司对于未来产品规划也进行了发布,包括下一代旗舰芯片RK3688、7B算力协处理芯片和13B算力协处理芯片等。一方面,经过2年的积累,公司旗舰芯片RK3588量产客户、项目不断增加,进入快速增长期。以RK356X,RV1106/1103为代表的次新产品也加速放量;另一方面,公司产品矩阵的持续完善也有助于公司未来发展。
投资建议:预计2024年-2026年公司分别实现营收27.13亿元、36.52亿元、47.48亿元,同比增速分别为27.1%、34.6%、30.0%,考虑到公司毛利率目前还处于相对较低水位,将2024年、2025年公司归母净利润预测由4.28亿元、7.59亿元分别下调至4.06亿元、6.46亿元,预计2026年公司实现归母净利润8.73亿元,2024年-2026年盈利对应的PE分别为52.1倍、32.7倍、24.2倍。考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商,叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景,边端侧AI加速可期,维持买入-A建议。
风险提示:终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。 |