中船特气(688146) 最新动态 集成电路配套产业扩张，电子特气国产化率与产能双提升。随着国内晶圆厂密集扩产，电子特气作为半导体制造中的“血液”需求激增。中船特气牵头开展中央企业创新联合体建设，聚合高校、科研院、行业上下游所等科技创新资源，加速关键材料的协同攻关，提升我国电子特气自主可控能力。与此同时，以中船特气为例，呼和浩特子公司一期项目投产，新增7500吨三氟化氮、10000吨超纯氨气产能，25年投资建设了年产3383吨高纯硫化氢等电子气体建设项目，建成后将新增3383吨/年51种电子气体生产能力，整体电子特气供应能力进一步提升。 持续优化建设项目管理体系，加速重点产能项目建设。产能建设方面，肥乡分公司年产150吨高纯电子气体项目持续稳定运行；年产170吨高纯电子气体项目、年产250吨三氟甲磺酸扩建项目、年经营500吨硅烷项目均取得试生产许可意见，达到预定可使用状态。技术分公司完成高纯钨粉装置和前驱体实验平台建设。呼和浩特子公司高纯电子气体项目（一期）部分产品取得安全生产许可证，截至2026年4月，中船特气超高纯三氟化氮产能达18500吨/年，超纯氨产能达10000吨/年；上海子公司电子特气和先进材料生产及研发项目已完成厂房主体建设并进入试生产调试阶段。完成了淮安子公司收购工作，公司产品品类进一步增加电子大宗气体。 动向解读 公司为国内最早开始从事电子特种气体研发和产业化的单位之一。根据Linx Consulting数据显示，在2024年集成电路电子特种气体领域，中船特气销售收入全球排名第九，国内排名第一。截至2026年4月，公司已建有三氟化氮产能18500吨、六氟化钨产能2000吨，产能位居国内、世界前列。高端产品突破带动行业话语权提升，公司部分光刻气分别通过ASML子公司Cymer、日本GIGAPHOTON合格供应商认证。公司三氟甲磺酸系列产品全球覆盖90%以上客户，整体市场容量占有率合计约70%，三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、三氟甲磺酸三甲基硅酯、双（三氟甲磺酰）亚胺锂、三氟甲磺酸锂产能位居世界前列。2025年，公司销售量增加带动三氟化氮和三氟甲磺酸产量较上年同期上升。 公司拥有全球最大六氟化钨产能生产基地。超高纯六氟化钨主要应用于大规模集成电路化学气相沉积工艺，其沉积形成的钨导体膜用于通孔和接触孔，硅化钨则可以制作低电阻、高熔点的互连线。此外，六氟化钨可用于钢表面镀膜，改变钢表面性能。公司拥有全球最大产能生产基地，截止到报告期末，公司拥有2000吨六氟化钨年产能。产品多年来稳定供应台积电、美光、海力士、英飞凌、铠侠、格罗方德、中芯国际、长江存储、长鑫存储、华虹集团、华润集团等国内外集成电路知名客户，客户覆盖广泛，成为该产品的全球主流供应商。 风险提示 行业周期与下游需求风险、市场竞争风险、原材料、供应链与地缘政治风险。

中船特气(688146) 投资要点 “电子特气+三氟甲磺酸系列”双增长极策略，业绩稳健增长。 公司产品布局坚持“电子特气+三氟甲磺酸系列”双增长极策略。在电子特气领域，以三氟化氮、六氟化钨等核心产品为基石，向高附加值电子特气及前驱体材料拓展，依托AI驱动、先进制程、国产替代等发展机遇，提升自主可控能力并进一步抢占海外市场份额。在三氟甲磺酸系列领域，公司以医药中间体、催化剂等传统应用为基础，充分发挥技术优势和产能规模优势，推动产品应用向新能源领域延伸，力争成为三氟甲磺酸系列产品的第二增长极。2025年度公司预计实现营收22.60亿元，同比增长15.88%；归母净利润3.47亿元，同比增长12.92%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长15.82%。 三氟化氮销售价格基本稳定，持续提升境内外市场销售份额。公司现建三氟化氮的总产能为18500吨/年，其中肥乡分公司产能为11000吨/年，内蒙子公司产能为7500吨/年。目前，内蒙子公司三氟化氮产品已具备达到设计产能的生产能力。公司根据市场需求及成本优化策略，进行产能利用的整体调控。三氟化氮产品的销售价格在经历一段时间的下行调整后，现阶段销售价格保持相对稳定。公司紧跟市场供需变化，在保持销售价格基本稳定的前提下，积极开拓新客户，提升境内外市场销售份额。 行业六氟化钨供应涨价，先进制程与3D存储驱动用量提升。原材料钨粉价格上涨对六氟化钨生产成本带来一定压力，公司作为全球六氟化钨主要供应商之一（产能2000吨/年），依托规模优势、技术壁垒和成本优势，已与客户就产品价格达成一致，并约定了定期调整机制，以有效传导成本压力。另一方面，公司也与重点原材料供应方签订协议，以保障原材料钨粉的稳定供应。中国气体网显示，据韩国媒体报道，日本关东电化、中央硝子等六氟化钨核心供应商近期已向三星电子、DB HiTek等韩国主流芯片制造商发出供应预警，且早在2026年初，日韩相关厂商已宣布对半导体企业的六氟化钨供应单价上调70%-90%。公司作为半导体先进制程与3D存储制造过程中的关键电子特气六氟化钨的主要供应商，产品多年来稳定供应国内外集成电路知名客户，有望充分受益于此次行业供给收缩与涨价。 三氟甲磺酸广泛用于医药与新能源，有望成为新利润增长引擎。 公司三氟甲磺酸系列产品主要包括三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、硅酯及双（三氟甲磺酰）亚胺锂等。三氟甲磺酸是已知最强有机酸，被称作“万能合成工具”，系列产品环境友好、催化性强，广泛用于医药、农药、香料、有机硅及含氟新材料等领域。在新能源方面，双（三氟甲磺酰）亚胺锂作为电解液添加剂，可提升电解液稳定性与电池高低温、循环性能，二者还可用于显示材料、橡胶等领域。作为全球少数实现三氟甲磺酸系列产业化的企业，公司产能位居世界前列，产品出口欧美、日韩、印度等，客户涵盖强生、默克、巴斯夫、LGD、住友化学等国际知名企业。三氟甲磺酸系列产品有望保持较强市场竞争力，预计成为公司新的利润增长引擎。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入22.59/30.21/36.97亿元，归母净利润3.47/5.04/6.32亿元，维持“买入”评级。 风险提示 科技创新风险；技术人才流失的风险；知识产权风险；产品质量的风险；安全生产的风险；环保风险；新产品客户认证及市场推广风险；固定资产投资风险；税收政策变动风险；政府补助政策变动的风险；汇率变动的风险；市场竞争加剧的风险；行业周期性波动风险；产品迭代风险；宏观经济波动风险；对外贸易摩擦风险。

中船特气(688146) 投资要点 持续深化电子特气在先进制程等高附加值应用渗透。公司目前主要产品为电子特种气体和三氟甲磺酸系列产品，其他产品包括高纯金属产品和大宗制气产品等。公司近年来主动调整业务布局，主动向价格稳定、高利润附加值的行业倾斜。在收入构成方面，25H1，集成电路行业收入占比约70%，三氟甲磺酸系列产品收入占比为14%左右，其他为显示面板等行业收入。在电子特种气体产品方面，三氟化氮、六氟化钨产品收入占主导，氯化氢、氟化氢、氘气、混配气收入占比在不断提升。 1）三氟化氮：公司现拥有18,500吨/年超高纯三氟化氮产能，产品可达5N级，产能位居世界第一。凭借优异品质，多年来稳定供应台积电、美光、海力士、英特尔、英飞凌、格罗方德等国内外集成电路和显示面板知名客户。相关产品已进入境外集成电路3nm先进制程，并在2nm先进制程提供测试验证。 2）六氟化钨：截至25H1报告期末，公司拥有2,000吨/年六氟化钨产能，为全球最大产能生产基地。超高纯六氟化钨主要应用于大规模集成电路化学气相沉积工艺，其沉积形成的钨导体膜用于通孔和接触孔，硅化钨则可以制作低电阻、高熔点的互连线。先进制程均需要更多钨薄膜来完成接触孔填充、金属互连等关键环节，催涨六氟化钨需求。 3）六氟丁二烯：六氟丁二烯主要应用于大规模集成电路先进制程的刻蚀工艺，与传统刻蚀气体相比，六氟丁二烯刻蚀速率更快、选择性和深宽比更高、环境更友好，国产化率低，且先进制程应用前景广阔。公司的六氟丁二烯产品纯度达4N，已进入批量供应阶段。公司持续深化在集成电路先进制程、新型显示等高端应用场景的研究布局，推动国产特气产品向高附加值领域渗透。 三氟甲磺酸系列营收逐年增加，贡献新盈利增长点。公司三氟甲磺酸系列产品包括三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、三氟甲磺酸三甲基硅酯、双（三氟甲磺酰）亚胺锂、三氟甲磺酸锂等产品。三氟甲磺酸是目前已知最强有机酸，是万能的合成工具，其系列产品具有对环境友好、催化作用强等特点，广泛应用于医药、农药、香料、有机硅及含氟新材料等行业。此外，在创新药合成、OLED材料、新型储能及电解水制氢材料（隔膜）等新质生产力场景上，三氟甲磺酸系列产品亦得到广泛的应用。双（三氟甲磺酰）亚胺锂（简称LiTFSI）和三氟甲磺酸锂是锂电电解液重要成分之一，用作电解液添加剂，可以提高电解液的电化学稳定性，改善高低温和循环性能。此外，LiTFSI和三氟甲磺酸锂具有优异的抗静电性能，还可应用于显示材料和橡胶产业领域。LiTFSI系列因其高离子导电率（提升充放电效率）、优异的热稳定性和化学稳定性，其应用覆盖多种固态电池技术路线，同时公司也开发了多款TFSI离子液体，并不断推进下游的测试及批量使用。随着固态电池在电动汽车、储能、消费电池等领域的应用逐渐扩大，LiTFSI以其技术优势和市场稀缺性使其成为新能源材料领域的关键增长点。在电动汽车领域，搭载LiTFSI固态电解质的电池有望实现更高的续航里程、更快的充电速度以及更安全可靠的性能，推动电动汽车产业的进一步发展。公司现建有三氟甲磺酸产能660吨，双（三氟甲磺酰）亚胺锂最大产能600吨，产能居世界第一。25H1，三氟甲磺酸系列产品持续放量，实现营收1.44亿元、同比增长49.19%，客户覆盖中国、印度、日本、韩国、北美等国家和地区。三氟甲磺酸系列产品品种多、生产规模小、产品附加值高，销售收入逐年增加，为公司带来新的盈利增长点。 积极推动高纯金属系列产品、前驱体材料及大宗气业务发展，为客户提供一站式服务。公司主要从事电子特种气体及三氟甲磺产品的研发、生产和销售，在此基础上，公司拓展了高纯金酸系列 属业务，开展了前驱体产品的研发和产业化，完成了大宗现场制气公司的并购，丰富公司的业务类型。 1）高纯金属：公司现有高纯金属系列成熟产品4种，包括高纯钨部件、钨靶坯、钨粉、钨坩埚，目前高纯金属系列产品年产能约100吨。高纯钨粉及制品应用极其广泛，主要在电子信息领域用于芯片制造、元器件及溅射靶材等原材料；此外，在航空航天领域用于发动机高温部件与飞行器热防护，在国防军工领域用于穿甲弹、军事装备；新能源领域用于核反应堆、汽车电机等。 2）前驱体材料：中船特气子公司中船派瑞特种气体（上海）有限公司在上海投资69,700万元建设电子特气和先进材料生产及研发项目，包括年产500吨正硅酸乙酯、年产50吨四甲基硅烷以及年产50吨六氯乙硅烷等前驱体材料。目前，该项目建设正在按计划推进。项目建成后公司将依托上海的人才、政策等优势，提升公司在电子化学品领域的研发实力和制造优势，打造公司新的增长极。 3）电子大宗气：25H1报告期内，公司完成对淮安派瑞的收购及半导体产业大宗气体制备首台套样机等资产的现金购买事项；呼和浩特子公司高纯电子气体项目（一期）规划建设75,000吨液氮产能，已完成项目土建，设备安装进度已达60%；公司年经营150吨液氦项目正常推进，已通过安设、职设评审。截至报告期末，公司现有氧气、氩气、氮气、氢气、氦气等产品12种。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入23/29/38亿元，实现归母净利润分别为3.5/4.8/6.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示 科技创新风险，技术人才流失的风险，知识产权风险，产品质量的风险，安全生产的风险，环保风险，新产品客户认证及市场推广风险，固定资产投资风险，税收政策变动风险，政府补助政策变动的风险，汇率变动的风险，市场竞争加剧的风险，行业周期性波动风险，产品迭代风险，宏观经济波动风险，对外贸易摩擦风险。

中船特气(688146) 投资要点 事件概述：2024年10月31日，中船特气发布2024年Q3业绩公告，2024年Q3实现营业收入4.69亿元（YoY+17.56%,QoQ-1.95%），实现归母净利润0.56亿元（YOY-26.93%，QoQ-35.75%），公司毛利率为26.3%（YoY-6.78pct,QoQ-4.72pct）。公司2024Q1-Q3累计实现营业收入13.82亿元（YoY+15.29%），实现归母净利润2.34亿元（YOY-6.0%），公司Q1-Q3综合毛利率为30.48%（YoY-6.33pct）。 公司2024年Q1-Q3业绩承压，毛利率主要受到产品价格下调影响，长期或逐步企稳。公司前三季度营业收入同比增长15.29%，归母净利润同比下降6%，毛利率同比降低6.33个pct。受到行业周期下行的影响，消费市场疲软，局部地缘冲突加剧，公司的业绩受到一定的影响。公司产品价格有一定的下调，但整体的销售量是保持增长，公司在行业低谷期间依然保持全球龙头地位的战略格局，适度降价适应全球周期变化。但从结构上看，公司产品种类不断增加、产品质量不断优化，公司的核心地位长期难以动摇，长期价值或将稳固，公司的毛利率或有企稳趋势。 公司专利技术不断积累，研发投入持续增强，公司保持长期技术创新能力。2023年底，公司建有三氟化氮产能12,500吨、六氟化钨产能2,230吨，产能位居国内第一、世界前列。2024年公司继续扩建新产能，同时不断优化产能结构，增加产品种类。截至2024H1，公司已拥有成熟产品70余种；累计获得授权专利329项，其中授权发明专利167项，授权实用新型专利159项，国际专利3项。公司Q1-Q3研发费用率为6.76%，公司长期保持较为稳定的研发投入，技术长期积累基础牢固。 投资建议：在全球半导体经济周期下行，我国晶圆厂建设受到国际贸易规则变化影响等原因，我国的晶圆厂扩建速度减缓，晶圆厂的稼动率保持相对平稳，对半导体材料的需求相对减少。公司在大环境下优化定价策略，保持销量的高增长，同时不断增加专利技术积累，不断开拓新产品增强长期竞争力。我们认为公司长期核心价值较为稳固，毛利率或逐步企稳回升，我们预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为3.07、4.15、5.25亿元，当前市值对应2024、2025、2026年PE为54、40、31倍，维持“买入”评级 风险提示：1）过度竞争下价格继续下跌风险；2）产能扩张不及预期风险；3）大客户订单不及预期风险。

宫志刚先生,1972年出生,中国国籍,无永久境外居留权,工程硕士学位,研究员。宫志刚先生1994年7月至今就职于七一八所,历任第二研究室技术人员、第二研究室主任、科技质量处处长、科技处处长、所长助理兼规划发展部主任,现任副所长;2021年5月至2023年11月兼任派瑞科技董事长、总经理,2023年11月至今兼任派瑞科技董事长;2021年9月至今兼任派瑞氢能董事长;2021年10月至今兼任风帆有限责任公司外部董事;2022年4月至今任公司董事长。

孟祥军先生,1979年出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学位,研究员。孟祥军先生2002年7月至2020年12月就职于七一八所,历任特气工程部工艺员、三氟化氮车间主任、特气工程部生产科长、主任助理、副主任、主任;2017年3月至今就职于公司,历任副总经理,总经理,董事、总经理,2020年10月至今兼任天津派瑞长红管理咨询有限公司董事、经理。

许晖先生,1976年出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历,高级工程师、正高级经济师。许晖先生2000年7月至2016年5月就职于中船重工集团第七一二研究所,历任永磁研制中心技术人员,长海高新技术有限公司销售经理、总经理助理,电池与绝缘化工事业部副主任兼湖北长海新能源有限公司副总经理、所办公室副主任,期间2013年7月至2014年6月至中船重工集团挂职交流,任资产部三处副处长;2016年5月至2019年3月就职于武汉长海电力推进和化学电源有限公司,任董事会秘书;2019年3月至2020年12月就职于七一八所,2019年6月至2020年12月任产业发展部副主任;2019年6月至今任公司董事会秘书,2021年12月至今任公司副总经理,2020年10月至今兼任派瑞长红董事。

李本东先生,1968年出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历,研究员。李本东先生1990年7月至2020年12月份就职于七一八所,历任特气工程部技术科长、特气工程部副主任等;2017年3月至今就职于公司,任副总经理,2020年10月至今兼任派瑞长红董事。

李翔宇先生,1979年出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历,硕士学位,研究员。李翔宇先生2002年7月至2020年12月就职于七一八所,历任特气工程部检验科长、技术科科长、副总工程师、副主任;2017年3月至今就职于公司,任副总经理,2020年10月至今兼任派瑞长红监事。

丁成先生,1972年出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历,研究员。丁成先生1999年8月至2020年12月就职于七一八所,历任第二研究室203组甲醇制氢组技术员、特种气体工程部副主任等;2017年3月至今就职于公司,任副总经理。

王占卫先生,1980年出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历,研究员。王占卫先生2005年4月至2020年4月就职于七一八所,历任特气工程部六氟化钨项目组项目负责人、六氟化钨车间主任、特气工程部主任助理;2018年3月至今就职于公司,任副总经理。

张长金先生,1984年出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历,研究员。张长金先生2010年4月至2020年4月就职于七一八所,历任技术研发人员、车间主任;2018年2月至今就职于公司,历任六氟化钨车间主任、H厂副厂长、F厂副厂长兼合成电子气体车间主任,现任公司副总经理。2024年2月至今任呼和浩特子公司执行董事、总经理。

李绍波先生,1966年出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历,研究员,享受国务院特殊津贴专家。李绍波先生1988年8月至2020年12月就职于七一八所,历任180工厂助理工程师、制氢设备总厂助理工程师、工程师、制氢设备工程部工程师、高级工程师、特种气体工程部主任、党支部书记、所长助理,期间1992年7月至1993年12月于七一八所停薪留职,就职于广东振华汽车后视镜有限公司;2018年3月至2022年4月,兼任淮安派瑞执行董事;2016年12月至2024年6月就职于公司,历任总经理、副董事长、党总支书记、党委书记、董事,现任公司董事。

董强先生,1973年出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历,研究员。董强先生1997年7月至今就职于七一八所,历任第六研究室项目研发人员、项目管理人员、产业发展处副处长、产业发展处副处长兼所办公室副主任、综合管理部副主任,现任产业发展部主任;2019年9月至今兼任北京派瑞华氢能源科技有限公司董事;2020年11月至今兼任派瑞氢能董事;2021年8月至2023年11月兼任派瑞科技副总经理,2023年11月至今兼任派瑞科技董事、总经理;2019年8月至今就职于公司,任董事。