奇安信-U(688561)公司资料

奇安信-U(688561) 公司发布24年半年报，上半年实现营业收入17.8亿元（同比-28.2%）；归母净利润-8.2亿元，同比减亏5,966万元；扣非归母净利润-8.5亿元，同比减亏1.3亿元。公司经营质量进一步优化，行业龙头地位稳固，维持买入评级 支撑评级的要点 经营质量进一步优化，销售回款与经营性净现金流双增。上半年公司收入同比降低主要是因为：（1）公司从侧重规模转向侧重质量，对客户进行筛选，同时放弃了部分总集成的项目，导致硬件及其他收入较去年同期大幅减少；2）地方政府和公检法司类客户由于财政预算等因素，在公司收入结构中的占比进一步降低。公司加强对经营质量的管理，上半年销售回款18.4亿元，同比增长2.5%，经营性现金流净额-8.3亿元，同比增长41.0%；三费金额同比下降27.7%。 核心产品领跑行业，斩获千万级标杆大单。上半年围绕“新质生产力”型客户，公司斩获了多个横跨数据安全、云安全、态势感知和终端安全等产品组合的千万级大项目。数据安全方面，6月公司中标国家某算力枢纽节点的数据中心集群一体化安全保障项目，中标金额超4000万元；终端安全方面，公司凭借天擎EDR等一系列产品，成功中标某头部保险公司数据中心安全运营与流量检测项目，中标金额接近600万元。 AI+安全深度布局，积极探索海外机遇。7月公司发布AI+SOC智能安全运营方案，可实现智能分诊、智能响应等功能，解决安全运营工作中海量告警处理难、设备数据联动难、事件响应闭环难等问题。上半年公司以国际研发中心和国际业务总部中国香港作为桥头堡，加快在印尼、阿曼、埃及等国家的业务布局进度。在汽车等高端制造业出海的进程中，公司已打造赛力斯等多个标杆案例。 估值 预计24-26年归母净利为2.8、4.0和5.3亿元(考虑地方政府和公检法司客户财政预算影响，下修50%-52%)，EPS为0.41、0.58和0.77元，对应PE分别为56X、39X和29X。公司经营质量进一步优化，行业龙头地位稳固，维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游客户预算不及预期；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

奇安信(688561) 事件：奇安信发布2023年度报告及2024年一季度业绩报告，2023年，公司实现营收64.42亿元，同比增长3.53%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长24.50%；实现扣非净利润-0.97亿元，同比增长68.37%；实现经营性现金流净额-7.78亿元，同比增加4.83亿元。截至2023年底，公司合同负债3.32亿元，同比增长91.43%。单2023Q4来看，公司实现营收27.56亿元，同比下降9.07%；实现归母净利润12.95亿元，同比增长9.46%；实现扣非净利润12.09亿元。2024Q1，公司实现收入7.05亿元，同比下降23.82%；公司实现净利润-4.80亿元，同比亏损收窄；实现扣非净利润-5.24亿元，同比亏损收窄。 企业级客户增速亮眼，海外落地标杆项目。2023年，分产品看，公司安全产品实现收入47.40亿元，同比增长4.67%；安全服务实现收入7.79亿元，同比下降5.71%；硬件及其他实现收入8.96亿元，同比增长4.51%。在收入的结构来看，企业级客户继续成为2023年增长的主要引擎，企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入比：73.14%、18.34%、8.52%。企业级客户收入增速超17%，重点关基行业客户营收增长尤为显著：能源、金融和运营商三大行业合计创收占公司主营业务收入比重超30%，能源行业及运营商行业收入同比增长超过15%，特种行业收入同比增长超过20%。从收入的体量分布上看，百万级以上客户创收增速接近10%，占营收比重由前一年的76.60%增长至80.20%，体现了公司在大客户市场拓展方面成果显著。此外，在复购率方面，2023年公司客户复购率近40%，反映了客户对公司产品和服务的认可。在拓展新客户方面，公司新客户单客产出较去年同期提升了34%。在海外业务进展方面，公司2023年在海外业务取得较大进展，在中国香港设立国际研发中心和国际业务总部；2023年10月公司正式签下中国网络安全出海最大一单，为海外某国建设网安指挥系统，涵盖网络安全能力和服务的整体解决方案，签约金额近3亿元人民币，该项目有望成为“一带一路”国家标杆项目。 降本增效初见成效，毛利率、人效等指标持续改善。2023年，在费用方面，公司销售费用/管理费用/研发费用分别为19.16/5.76/14.86亿元，同比变化分别为+1.14%/-15.84%/-12.31%，三费的合计金额、同比增速以及占营收比例均低于2022年同期。此外，三大费用占营收比例也稳步下降，销售费用、管理费用和研发费用占营业收入比例分别下降0.70个百分点、2.06个百分点和4.17个百分点，三大费用合计占营收比为1.74%，同比下降6.93个百分点。人效方面，公司人均创收超68万元，同比增长超10%。2024Q1，公司持续降本增效，公司2024Q1三费合计增速为9.43%，低于2023Q1的12.17%。在毛利率方面，2023年公司毛利率达65.38%，同比提升1.04个百分点；2024Q1公司毛利率达61.85%，同比提升4.14个百分点。 积极布局AI+安全、数据安全等新兴安全领域。2023年，在人工智能方面，公司正式发布工业级QAX-GPT安全机器人和大模型卫士，并在2023年3月春季新品发布会上正式面向全行业发售。其告警研判效率达到人工研判的60多倍，研判误报率接近人工的一半，漏报率仅仅为人工的5%，研判能力已接近中级安全专家水平。安全事件平均调查响应时间也从小时级缩短至分钟级，单一威胁事件处理时间减少了98%。在数据安全方面，在数据安全领域，参考IDC最新排名，公司数据安全产品在市场中份额位列第一。2023年，公司数据安全品类实现收18.09亿元，同比增长超过20%。 盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为0.27/0.50/0.93元，对应PE为114.19/61.43/33.23倍。 风险提示：下游支出改善不及预期、人工智能发展不及预期、市场竞争加剧。

奇安信-U(688561) 核心观点 23年收入增长放缓，盈利逐步改善。公司发布2023年报，全年实现营收64.42亿元（+3.53%），归母净利润0.72亿元（+24.50%），扣非归母净利润-0.97亿元（+68.43%）。单Q4来看，公司收入27.56亿元（-9.07%），归母净利润12.95亿元（+9.46%），扣非归母净利润12.09亿元（+14.25%）。受23年宏观经济影响，部分地方政府客户预算紧张，部分行业客户采购流程有所变长，一定程度影响了公司全年收入增速。2024年一季度，公司收入7.05亿元（-23.82%），归母净利润-4.80亿元（+9.97%），扣非归母净利润-5.24亿元（+17.29%）。一季度收入下滑主要系23年同期订单和收入递延导致的高基数影响，同时24Q1公司毛利率提升较多，收入质量显著提升。 重点产品表现强势，海外业务取得突破。分产品来看，公司安全产品收入47.40亿元（+4.67%），安全服务收入7.79亿元（-5.71%），硬件及其他收入8.96亿元（+4.51%）。其中数据安全增长超20%；终端安全增速接近20%。公司最新的市场份额达到9.83%，领先行业。同时，公司签下中国网络安全出海最大一单，为海外某国建设网安指挥系统，金额近3亿元人民币。 企业级客户是公司增长引擎，大客户和续费率表现优异。2023年企业级客户政府客户、公检法司分别占主营业务收入比：73.14%、18.34%、8.52%。其中企业级客户收入增速超17%，关基行业客户营收增长尤为显著：能源、金融和运营商三大行业营收占比超过30%；能源及运营商行业收入同比增长超过15%，特种行业收入同比增长超过20%。另一方面，公司在大客户领域拓展持续进步，百万级以上客户创收增速接近10%，占营收比重由前一年的76.60%增长至80.20%。新老客户关系健康发展，2023年公司客户复购率近40%，新客户单客产出较去年同期提升了34%。 AI安全发展可期，探索网络安全保险新业务。24年3月，公司新版本的QAX-GPT安全机器人面向全行业正式发售，研判能力已接近中级安全专家水平，安全事件平均调查响应时间也从小时级缩短至分钟级，有望大幅提升安全运营效率。技术赋能下，公司联合国内头部保险公司、保险科技公司共同推出“零事故”网络安全保障险，网络安全保险市场开始崛起。 风险提示：宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。投资建议：维持“买入”评级。由于经济复苏节奏影响，我们下修盈利。预计2024-2026年归母净利润为1.82/3.34/6.14亿元（原预测24-25年为5.63/8.56亿元），对应当前PE为116/63/35倍。考虑到公司加大提效降本力度，AI安全及创新业务发展可期，维持“买入”评级。

奇安信(688561) 高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级 考虑宏观环境变化，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为3.38、4.68、（原预测为5.48、7.98亿元），新增2026年预测为6.46亿元，对应EPS为0.49、0.68、0.94元/股，当前股价对应PE为63.0、45.5、33.0倍，考虑公司是国内创新型网络安全龙头，维持“买入”评级。 2023年收入稳定增长，经营效率显著提升 （1）2023年公司实现营业收入64.42亿元，同比增长3.53%，实现归母净利润7,175.04万元，同比增长24.50%；扣非归母净利润-9,666.86万元，同比减亏约2.10亿元。公司经营效率明显提升，毛利率提升1.04个百分点，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.71、2.06、4.17个百分点。此外，公司经营性现金流净额同比增加4.83亿元；人均创收68.88万元，同比增长10.21%。（2）2024Q1公司实现营业收入7.05亿元，同比下滑23.82%，实现归母净利润-4.80亿元，亏损同比小幅收窄。收入端有所下降，我们判断主要由于2022Q4部分项目递延至2023Q1确收，因此2023Q1收入基数相对较高。Q1公司毛利率为61.85%，同比提升4.14个百分点；同时公司经营性现金流净额同比有所增加。 积极开拓海外市场，坚定推进国际化战略 公司海外市场获得重大突破，2023年10月，公司正式签下中国网络安全出海最大一单为海外某国建设网安指挥系统，涵盖网络安全能力和服务的整体解决方案，签约金额近3亿元人民币。2023年12月，公司与香港科学园签署合作备忘录，正式入驻科学园，在香港设立国际研发中心和国际业务总部。未来还将进一步拓展海外市场销售渠道，有望在“一带一路”沿线国家等海外重点区域取得更大的业务突破。 风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。