梦网科技(002123) 年中以来，工信部出台《关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知》、中移动开启5G阅信终端解析能力招标，多重利好落地，5G消息行业加速拐点确认： 催化一：工信部出台政策文件，强调未来5G手机需要支持5G消息。2023 年7月，工信部于发布《关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知》。《通知》指出：自通知发布之日的六个月为过渡期，在过渡期结束后，手机生产企业新申请进网许可的5G手机需要支持5G消息，并随附提供相关进网检测报告。对于在过渡期结束之前已经申请进网的５G手机型号产品，鼓励有条件的手机生产企业通过产品系统升级等方式实现５G消息功能支持； 催化二：运营商入场，大力推5G消息发展，行业迎来发展拐点。2023年9月，根据中国移动互联网能力开放平台公示，深圳市梦网科技发展有限公司中选“中移互联网有限公司关于5G阅信终端解析能力合作伙伴招募项目”。根据公告，本次招标项目对华为，小米，OPPO，VIVO终端厂商及其系统、平台提供的终端解析能力服务进行招募，其他终端厂商合并作为一个服务商招募。运营商入局，有望极大程度推动5G消息的发展与渗透，有望迅速带动5G消息发送量，行业迎来发展拐点。 公司前瞻布局5G消息业务，商业模式从“自营”模式向“自营+平台”模式升级。早在2018年，梦网便开始布局视频短信，是业内第一个上线视频短信商用运营的公司。先已分别与联通在线信息科技有限公司(中国联通全资子公司)、中移互联网有限公司(中国移动全资子公司)、信元公众信息发展有限责任公司(中国电信全资子公司)分别签署合作合同，成为目前市场唯一为三家运营商都提供核心解析服务的供应商。公司通过为三大运营商全面平台支持，成功由原来单纯的渠道商转变为具有自主核心技术和竞争壁垒的5G消息服务提供商，商业模式上从原来的“自营模式”向“自营+平台模式”升级。 5G消息快速渗透，有望显著打开公司业务天花板。据我们测算，5G消息将远期为公司带来约46.9亿元/年收入，其中：1）自营模式，假设年发送300亿条、每条价格10分，中长期收入可达30亿元；2）平台模式，假设渗透率15%、单条分成0.6分，中长期可达16.9亿元。 投资建议：5G消息迎来全面渗透拐点，业务有望加速增长，进而带动公司收入增长和盈利能力的持续优化。预计公司2023-2025年归母净利润为2.24、3.39、4.55亿元，对应PE分别为59X、39X、29X，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地节奏低于预期；技术落地节奏低于预期。

梦网科技(002123) 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收33.30亿元，同比增长34.19%，归母净利润514.2万元，同比下滑72.58%，扣非归母净利润-3544.5万元，同比下滑484.83%。 我们的点评如下： 云短信业务量有所承压，5G富媒体信息及国际业务高速增长 营收同比增长34.19%，主要由于销售业务规模同比增加所致，其中5G富媒体消息营业收入同比增加97.64%，国际云通信业务营业收入同比增加 241.64%。归母净利润减少72.58%，主要源于1）受宏观经济趋势及当期政策影响，云短信尤其是服务类短信业务量同比下降；2）为顺利完成5G阅信的相关招募，公司主动控制相关流量，业务量有所减少，后续相关流量将以5G阅信发送。 布局AI应用领域，结合自身优势赋能业务发展 公司作为5G富媒体消息业务的头部企业，基于NLP，结合云识图、语音识别等技术，以chatbot为载体，打造了一站式、智能化的5G消息便捷服务，具备完整技术能力，拥有自主知识产权，已经有结合企业客户需求和个人用户交互习惯的智能机器人应用场景落地。在chatbot机器人方面，与国外火热的ChatGPT相对仅仅是技术实现方案差异，公司也同步研究模块化的集成方式，可实现客户已有机器人业务快速导入，实现资源共享。公司AIM消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的AI应用入口；同时，梦网打造推出了客户侧的私有化数据和AI平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。目前公司已与华为云盘古大模型签署业务合作框架协议，公司结合盘古大模型打造“AI+5G消息”，进一步发掘消息服务场景结合的潜力，为客户打造智能化消息服务解决方案。 5G消息行业发展持续推进，公司竞争优势显著未来可期 7月19日，工信部公开征求对《关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知》（征求意见稿）的意见。其中指出，手机生产企业按照5G消息相关行业标准及进网检测规范，完成计划上市的5G手机系统设计和功能升级。在过渡期结束之后，手机生产企业新申请进网许可的5G手机需支持5G消息，并随附提供相关进网检测报告。对于在过渡期结束之前已申请进网的5G手机型号产品，鼓励有条件的手机生产企业通过产品系统升级等方式实现5G消息功能支持。公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。早在2018年，梦网便开始布局视频短信，梦网是业内最早上线视频短信商用运营的公司之一。在行业解决方案方面，经过近五年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景；在客户资源方面，公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo、三星、魅族、中兴等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、OPPO、VIVO达成合作，支持8亿终端覆盖和线上运营，形成了与众多上下游企业的探索和布局。 盈利预测与投资建议： 公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G网络建设脚步，布局5G消息，云通信业务涵盖众多领域。随着5G消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。考虑到今年云通信业务量对公司造成一定压力，调整公司23-25年预计归母净利润为1.0/4.9/7.0亿元（23年原值为2.1亿元），维持“增持”评级。 风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等

梦网科技(002123) 事件：10月25日，公司发布2023年三季度业绩报告：2023年前三季度，公司实现营业收入33.30亿元，同比增长34.19%，实现归母净利润514万元，同比下降72.58%，实现扣非净利润-3545万元，同比下降484.83%。 点评： 需求波动、政策调整及业务策略变化影响短期业绩。23Q3公司实现营收9.66亿元，同比增长17.82%；实现归母利润-3506万元，同比下降349%；实现扣非净利润-4217万元，同比下降729%，主要是：1）受宏观经济趋势及当期政策影响，云短信尤其是服务类短信业务量同比下降；2）为顺利完成5G阅信的相关招募，公司主动控制相关流量，业务量有所减少，后续相关流量将以5G阅信发送。 5G富媒体消息、国际云通信等新业务表现亮眼。1）5G富媒体消息业务：2023年前三季度收入同比增加97.64%；2）国际云通信业务：2023年前三季度收入同比增加241.64%。中移动开启5G阅信终端解析招标+工信部发布《关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知》+5G行业端招标不断，5G短信迎来拐点时刻，行业有望加速渗透。 GPT与5G消息天然融合，公司质变时刻到来。Chatbot利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替App的全新人机交互服务模式。RCS消息利用Chatbot平台聚合商户，通过RCS消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。5G消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技2022年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与GPT在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来5G消息逻辑质变重估。 投资建议：5G消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。ChatGPT重构5G消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司2023-2025年归母净利润为2.24、3.39、4.55亿元，对应PE分别为51X、33X、25X，维持“推荐”评级。 风险提示：GPT技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。

梦网科技(002123) 事件： 中移互联网发布《 5G 阅信终端解析能力合作伙伴招募中选候选人公示》，梦网科技中标大部分份额。 我们的点评如下： 5G 阅信合作伙伴招募落地，公司于华为、小米包中获得 100%/70%份额中移互联网发布《 5G 阅信终端解析能力合作伙伴招募中选候选人公示》，中选情况——1）华为包：梦网科技份额 100%； 2）小米包：梦网科技份额70%，创蓝云智（未上市）份额 30%； 3） OPPO 包：无； 4） VIVO 包：无；5）其他包：无。 此前中移互联网发布《 5G 阅信终端解析能力合作伙伴招募公告》， 5G 阅信作为 5G 消息的回落形态，是通过终端自动获取经过运营商审核管理的短信链接内容，实现多媒体内容的发送和基于按钮、固定菜单点击交互的新型消息产品。服务包数量：对华为、小米、 OPPO、 vivo 终端厂商及其系统、平台所提供的终端解析能力服务进行单独招募，其他终端厂商合并作为 1 个服务包招募，共 5 个服务包。 布局 AI 应用领域，结合自身优势赋能业务发展 公司作为 5G 富媒体消息业务的头部企业，基于 NLP，结合云识图、语音识别等技术，以 chatbot 为载体，打造了一站式、智能化的 5G 消息便捷服务，具备完整技术能力，拥有自主知识产权，已经有结合企业客户需求和个人用户交互习惯的智能机器人应用场景落地。在 chatbot 机器人方面，与国外火热的 ChatGPT 相对仅仅是技术实现方案差异，公司也同步研究模块化的集成方式，可实现客户已有机器人业务快速导入，实现资源共享。公司AIM 消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的 AI 应用入口；同时，梦网打造推出了客户侧的私有化数据和 AI平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。目前公司已与华为云盘古大模型签署业务合作框架协议，公司结合盘古大模型打造“AI+5G 消息”，进一步发掘消息服务场景结合的潜力，为客户打造智能化消息服务解决方案。 5G 消息行业发展持续推进，公司竞争优势显著未来可期 7 月 19 日，工信部公开征求对《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》（征求意见稿）的意见。 其中指出， 手机生产企业按照 5G 消息相关行业标准及进网检测规范，完成计划上市的 5G 手机系统设计和功能升级。在过渡期结束之后，手机生产企业新申请进网许可的 5G 手机需支持5G 消息，并随附提供相关进网检测报告。对于在过渡期结束之前已申请进网的 5G 手机型号产品，鼓励有条件的手机生产企业通过产品系统升级等方式实现 5G 消息功能支持。 公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。 早在 2018 年，梦网便开始布局视频短信，梦网是业内最早上线视频短信商用运营的公司之一。在行业解决方案方面， 经过近五年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景； 在客户资源方面， 公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系； 在终端厂商合作方面， 公司近年来陆续与华为、小米、 oppo、vivo、三星、魅族、中兴等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。 公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、 OPPO、 VIVO 达成合作，支持 8 亿终端覆盖和线上运营，形成了与众多上下游企业的探索和布局。 盈利预测与投资建议： 公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟 5G 网络建设脚步，布局 5G 消息，云通信业务涵盖众多领域。随着 5G 消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。 考虑到公司中选中移互联网 5G 阅信合作伙伴有望为公司业务带来显著提升，调整公司 23-25 年预计归母净利润为 2.05/4.9/7.0 亿元（ 24-25 年原值为 3.42/5.59 亿元），维持“增持”评级。 风险提示： 5G 消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等

梦网科技(002123) 投资要点 事件：公司发布]2023年中期报告。2023年上半年，公司实现营收23.6亿元，同比+42.3%；归母净利润0.4亿元，同比+758.4%。23Q2单季度，公司实现营收13.3亿元，同比+37.2%；归母净利润0.3亿元，同比-33.3%。 5G富媒体消息、国际云通信业务量飙升，业绩显著提高。收入端，2023上半年传统短信业务基本盘稳固，新业务及国际业务增长迅猛，其中5G富媒体消息业务量、收入分别同比增长136%、155.8%，国际云通信业务量、收入分别同比增长274%、325%。成本方面，公司降本增效，费用支出控制良好。23年上半年公司四项综合费用率为8.4%，同比下降3.2pp。 新业务增长曲线陡峭，海外市场前景广阔。公司把握5G消息升级机遇，5G富媒体消息产品在企业客户中认可度不断提高，将逐步从导入期进入规模化发展阶段，2023年一季度5G富媒体消息业务量接近40亿条，同比增长227.5%。此外，5G富媒体消息产品毛利率较高，2023年上半年对公司毛利贡献额达30%。AIM消息方面，截止2022年底该产品已覆盖8亿手机终端，同时公司就5G消息回落解决方案与三大运营商达成合作，目前正顺利推进。公司已建成视频短信、AIM消息等富信平台，成功从由短信渠道商转变为具备自主核心技术和竞争壁垒的5G消息服务提供商。未来随着AIM消息等新业务将持续上涨，公司中长期发展动力充足。国际云通信业务方面，公司一方面帮助国内/国外企业触达国外/国内客户，另一方面基于现有技术平台优势，向国际运营商提供短信、富信平台。目前国际云通信业务处于起步阶段，凭借公司国际富信平台的技术优势，随着企业出海规模增大、公司对澳洲、非洲、美洲、东南亚等市场的不断拓展，未来国际云通信业务潜力巨大。 政策频出、AI赋能，5G消息乘势而上。国家政策方面，2023年7月工信部发布《关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知》，提到从“增量终端支持”和“存量终端升级”两方面推动5G消息规模发展，要求新申请进网许可的5G手机需支持5G消息，鼓励现有手机升级从而支持5G消息。2023年4月，工信部、文旅部联合印发《关于加强5G+智慧旅游协同创新发展的通知》，提到“推动5G新通话、5G消息、5G全景直播等新型业务与智慧旅游目的地营销融合发展”，将促进5G消息应用场景的扩大。公司把握人工智能高速发展机遇，推动AI与云通信服务深度结合。2023年梦网科技已和华为盘古大模型达成合作，完成与ChatGPT4.0的接入。公司致力推进大数据、算力、AIGC与云通信服务结合，产品升级短信价值量或大幅提升。 盈利预测与投资建议：预计23-25年公司EPS分别为0.26元、0.42元、0.57元，对应PE分别为56倍、35倍、25倍，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期、5G消息推进不及预期等风险。

梦网科技(002123) 事件：8月24日，公司发布2023年半年度业绩报告：2023年上半年公司实现营业收入23.64亿元，同比大增42.27%；归母利润4021万元，同比增758.36%；实现扣非归母净利润673万元，同比增152.70%。 点评： 业务规模提升显著，经营改善。毛利率相对稳定，费用率明显下降。上半年实现营收23.64亿元，同比大增42.27%；归母利润4021万元，同比增758.36%；实现扣非归母净利润673万元，同比增152.70%。上半年公司整体毛利率为9.10%，相较于去年减少0.83pct；销售费用率3.41%，同比减少1.02pct；管理费用率2.12%，同比减少0.46pct。 5G富媒体消息等新业务表现亮眼，规模与收入大增：1）5G富媒体消息业务：上半年收入同比增长155.81%，业务量同比增长136%；2）国际云通信业务：收入同比增长324.98%，业务量同比增长274%。近期移动开启5G阅信终端解析招标+工信部发布《关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知》+5G行业端招标不断，5G短信迎来拐点时刻，行业有望加速渗透，下半年公司有望迎来经营拐点。 GPT与5G消息天然融合，公司质变时刻到来。Chatbot利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替App的全新人机交互服务模式。RCS消息利用Chatbot平台聚合商户，通过RCS消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。5G消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技2022年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与GPT在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来5G消息逻辑质变重估。 投资建议：5G消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。ChatGPT重构5G消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司2023-2025年归母净利润为2.24、3.40、4.55亿元，对应PE分别为52X、34X、25X，维持“推荐”评级。 风险提示：GPT技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。

梦网科技(002123) 事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营收23.64亿元，同比增长42.27%，实现归母净利润4021万元，同比增长758.36%，扣非归母净利润673万元，同比扭亏增长152.70%，略高于此前业绩预告中值。 我们的点评如下： 归母净利润环比向好，5G富媒体消息和国际业务高速增长 23H1公司收入净利润快速增长，单季度来看，23Q2实现归母净利润2920万元，环比增长165.2%，持续向好。23H1期间5G富媒体消息业务量同比增长136%，收入同比增长155.81%；国际云通信业务量同比增长274%，收入同比增长324.98%。5G富媒体消息等新业务的收入与利润在公司总体占比稳步提升，新业务增长系公司业绩增长的主要引擎。 布局AI应用领域，结合自身优势赋能业务发展 公司作为5G富媒体消息业务的头部企业，基于NLP，结合云识图、语音识别等技术，以chatbot为载体，打造了一站式、智能化的5G消息便捷服务，具备完整技术能力，拥有自主知识产权，已经有结合企业客户需求和个人用户交互习惯的智能机器人应用场景落地。在chatbot机器人方面，与国外火热的ChatGPT相对仅仅是技术实现方案差异，公司也同步研究模块化的集成方式，可实现客户已有机器人业务快速导入，实现资源共享。公司AIM消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的AI应用入口；同时，梦网打造推出了客户侧的私有化数据和AI平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。目前公司已与华为云盘古大模型签署业务合作框架协议，公司结合盘古大模型打造“AI+5G消息”，进一步发掘消息服务场景结合的潜力，为客户打造智能化消息服务解决方案。 5G消息行业发展持续推进，公司竞争优势显著未来可期 7月19日，工信部公开征求对《关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知》（征求意见稿）的意见。其中指出，手机生产企业按照5G消息相关行业标准及进网检测规范，完成计划上市的5G手机系统设计和功能升级。在过渡期结束之后，手机生产企业新申请进网许可的5G手机需支持5G消息，并随附提供相关进网检测报告。对于在过渡期结束之前已申请进网的5G手机型号产品，鼓励有条件的手机生产企业通过产品系统升级等方式实现5G消息功能支持。公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。早在2018年，梦网便开始布局视频短信，梦网是业内最早上线视频短信商用运营的公司之一。在行业解决方案方面，经过近五年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景；在客户资源方面，公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo、三星、魅族、中兴等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、OPPO、VIVO达成合作，支持8亿终端覆盖和线上运营，形成了与众多上下游企业的探索和布局。 盈利预测与投资建议： 公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G网络建设脚步，布局5G消息，云通信业务涵盖众多领域。随着5G消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。预计公司23-25年归母净利润为2.05/3.42/5.59亿元，维持“增持”评级。 风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等

梦网科技(002123) 事件：7月10日，公司发布2023年半年度业绩预告：20231H1公司实现归属于上市公司股东的净利润3500万元–4500万元，同比增长647.21%–860.70%；实现扣除非经常性损益后的净利润150万元–1150万元，同比增长111.75%–190.09%。 点评： 业绩略超预期，5G消息加速发展。上半年，公司在保持原有云短信业务稳定的基础上努力发展新业务，公司总体收入同比增长超40%，毛利同比增长约30%，主要因为：1）5G消息及国际云通信业务表现亮眼。其中，5G富媒体消息业务量同比增长136%，收入同比增长约150%；国际云通信业务量同比增长274%，收入同比增长约325%；2）交易性金融资产公允价值变动带来部分利润的增加。 富信完成体系化布局，布局成果已现峥嵘。公司携手三大运营商及头部终端厂商，于金融、政务、互联网等多个行业领域应用，构建十数万家大中型企业与超十亿个人用户的沟通桥梁，并通过云短信、云5G富媒体消息、AIM/短信小程序（富信2.0）、Chatbot消息等功能筑造供多网合一的统一消息中心，5G消息战略布局完备，已现峥嵘。 GPT与5G消息天然融合，公司质变时刻到来。Chatbot利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替App的全新人机交互服务模式。RCS消息利用Chatbot平台聚合商户，通过RCS消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。5G消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技2022年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与GPT在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来5G消息逻辑质变重估。 投资建议：5G消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。ChatGPT重构5G消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司2023-2025年归母净利润为2.24/3.39/4.55亿元，对应PE分别为51X、33X、25X，维持“推荐”评级。 风险提示：GPT技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。

梦网科技(002123) 事件：公司发布2023年半年度业绩预告，预计实现归母净利润3500-4500万元，同比增长647.21%-860.70%，预计实现扣非净利润150-1150万元，同比扭亏增长111.75%-190.09%。 我们的点评如下： 环比持续向好，5G富媒体消息/国际业务快速发展 23H1预计公司总体收入同比增长超40%，毛利同比增长约30%；单季度来看，23Q2预计实现归母净利润2399-3399万元，环比增长117.9%-208.7%，持续向好。主要源于：1）23H1，5G富媒体消息预计业务量同比增长136%，收入同比增长约150%；国际云通信预计业务量同比增长274%，收入同比增长约325%。5G富媒体消息等新业务的收入与利润在公司总体占比稳步提升，新业务增长系公司业绩增长的主要引擎。2）公司持有的交易性金融资产受证券金融市场的影响，股价一定程度的上升，公允价值变动带来部分利润的增加。 布局AI应用领域，结合自身优势赋能业务发展 公司作为5G富媒体消息业务的头部企业，基于NLP，结合云识图、语音识别等技术，以chatbot为载体，打造了一站式、智能化的5G消息便捷服务，具备完整技术能力，拥有自主知识产权，已经有结合企业客户需求和个人用户交互习惯的智能机器人应用场景落地。在chatbot机器人方面，与国外火热的ChatGPT相对仅仅是技术实现方案差异，公司也同步研究模块化的集成方式，可实现客户已有机器人业务快速导入，实现资源共享。公司AIM消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的AI应用入口；同时，梦网打造推出了客户侧的私有化数据和AI平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。目前公司已与华为云盘古大模型签署业务合作框架协议，公司结合盘古大模型打造“AI+5G消息”，进一步发掘消息服务场景结合的潜力，为客户打造智能化消息服务解决方案。 前瞻布局+优质客户+合作伙伴，打造公司核心竞争力 公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。早在2018年，梦网便开始布局视频短信（富信1.0），梦网是业内最早上线视频短信商用运营的公司之一。在行业解决方案方面，经过近五年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景；在客户资源方面，公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo、三星、魅族、中兴等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、OPPO、VIVO达成合作，支持8亿终端覆盖和线上运营，形成了与众多上下游企业的探索和布局。 盈利预测与投资建议：公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G网络建设脚步，布局5G消息，云通信业务涵盖众多领域。随着5G消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。考虑行业竞争激烈以及公司新业务拓展或带来较大投入，调整公司23-25年归母净利润为2.05/3.42/5.59亿元（原值为2.99/4.67/6.55亿元），维持“增持”评级。 风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险、业绩预告为公司初步核算结果实际以正式公告为准等

梦网科技(002123) 事件：4月28日晚间，公司发布一季报：2023年一季度公司实现营收10.35亿元，同比增长49.43%；实现归母净利润0.11亿元，实现扣非归母利润456万元，显著扭亏。 点评： 5G消息和国际云通信高速增长，业绩超预期。公司收入端高速增长，主要因一季度销售业务规模同比增加所致，其中5G富媒体消息营业收入同比增加234.39%，业务量同比增长227.45%；云通信业务营业收入同比增加469.00%，国际云通信业务量同比增长约239%，显著超预期。 富信完成体系化布局，布局成果已现峥嵘。公司携手三大运营商及头部终端厂商，于金融、政务、互联网等多个行业领域应用，构建十数万家大中型企业与超十亿个人用户的沟通桥梁，并通过云短信、云5G富媒体消息、AIM/短信小程序（富信2.0）、Chatbot消息等功能筑造供多网合一的统一消息中心，5G消息战略布局完备，已现峥嵘。 GPT与5G消息天然融合，公司质变时刻到来。Chatbot利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替App的全新人机交互服务模式。RCS消息利用Chatbot平台聚合商户，通过RCS消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。5G消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技2022年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与ChatGPT在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来5G消息逻辑质变重估。 Chatbot有望实现行业应用的快速复制与广泛应用。中国移动2022年已经接入CSP上百个，开通Chatbot超1000个，5G消息月均发送量超过10亿条。当前AI商业化进程也正在加速推进，5G消息Chatbot有望在新时代下引入新技术迭代升级，并实现行业应用的快速复制与广泛应用。 Chatbot能够助力企业实现服务闭环。Chatbot利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替App的全新人机交互服务模式。RCS消息利用Chatbot平台聚合商户，通过RCS消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot打造消息服务新入口，完成一站式的业务体验和人机交互，将短信互联网化。基于全球移动通信协会RCS和UP标准构建，实现消息的多媒体化、轻量化、交互化，以聊天机器人Chatbot形态，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验，构建全新信息服务入口。 5G消息布局初现峥嵘，ChatGPT加速类人交互应用场景落地。作为5G消息的行业龙头梦网科技，在携手三大运营商及头部终端厂商，于金融、政务、互联网等多个行业领域应用，构建十数万家大中型企业与超十亿个人用户的沟通桥梁，并通过云短信、云5G富媒体消息、AIM/短信小程序（富信2.0）、Chatbot消息等功能筑造供多网合一的统一消息中心，5G消息布局已初现峥嵘。 从各类产品功能中，交互的体验感是其核心利器，而ChatGPT根据RHLF模型（人类反馈强化学习）构建的回答模式，已经超越了传统NLP的类检索模式。在我们此前的观点中，明确提出ChatGPT具备：1）类人对话体验较为真实，无论是问题的回复和答案的梳理均和真人保持类似，即使在追问阶段也可以直接用代词去指代上一个问题中的主语，无需二次输入；2）持续的追问可以实现类人的互动，沉浸感大大增强；3）在结合上下文语境中，可以进一步给出更为准确的回答，比如一词多义，结合上下文，可以分行业解读。 5G消息的核心应用Chatbot（聊天机器人），其本质是随时响应用户消息服务，与ChatGPT的交互性不谋而合。 5G消息的海量企业级用户，有望助力ChatGPT从通用走向专项。总结来说，ChatGPT在开源数据集上训练并结合了人工标注数据强化学习，实现了在与人类互动时从反馈中强化学习的能力，但其本质依然是依托开源的通用数据集，从而有可能造成在专业领域的错误回答，而专业数据的获取难度大、过于封闭等因素也阻碍模型的进一步优化。 在5G消息的加持下，ChatGPT有望打开专用行业数据的“宝藏”。5G消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技2022年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与ChatGPT在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来5G消息逻辑质变重估。 投资建议：5G消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。ChatGPT重构5G消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司2023-2025年归母净利润为2.24/3.39/4.55亿元，对应PE分别为50X、33X、25X，维持“推荐”评级。 风险提示：ChatGPT技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。