一品红(300723) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入18.50亿元，同比增长14.55%，归母净利润2.82亿元，同比增长6.01%，扣非净利润2.19亿元，同比增长2.06%。 儿童药持续带动增长，创新药AR882有望不断催化。前三季度公司收入端保持增长，主要受儿童药增长带动（儿童药收入11.16亿元，同比增长17.48%）；利润端收入慢于收入端，主要因为成本和汇率的影响，其中前三季度毛利率81.15%（同比-5.70pp，下同），主要系固定资产折旧增加以及产品结构变化所致，汇率变动计提汇兑损益使得财务费用同比增长630.06%。公司创新药AR882研发进展不断，目前已取得FDA支持推进全球三期临床试验，并且AR882溶解痛风石的临床成果将于2023年11月在美国风湿病学会2023年会上汇报。分季度看，2023Q3营业收入5.84亿元（-17.70%），归母净利润7702万元（-30.84%），扣非净利润7271万元（-31.86%），毛利率76.08%（-10.23pp）。展望全年，在儿童药、慢病多个特色品种持续放量带动下，公司业绩有望延续快速增长态势。 费用率：毛利率、费用率下降，持续增加研发投入。毛利率：前三季度、23Q3毛利率 81.15%（-5.70pp）、76.08%（-10.23pp）。费用率：前三季度、23Q3销售费用率46.57%（-8.26pp）、40.50%（-13.24pp），管理费用率9.82%（+1.91pp）、9.80%（+2.98pp），财务费用率0.74%（+0.62pp）、0.19%（+0.60pp），营收快速增长带来费用率下降。研发投入：前三季度、23Q3研发费用1.77亿元（+50.76%）、4640万元（-1.50%），占收入比例9.55%（+2.29pp）、7.94%（+1.31pp）。公司不断加大研发投入，奠定可持续发展基础。 盈利预测与投资建议：根据三季报，综合考虑当前宏观政策影响以及公司产品销售节奏，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年收入26.51、34.57、44.78亿元（调整前28.39、36.06和46.91亿元），同比增长16.3%、30.4%和29.5%；归母净利润3.78、5.12、6.93亿元（调整前4.19、5.47和7.16亿元），同比增长30.1%、35.4%和35.4%。当前股价对应2023-2025年PE为32/24/18倍。考虑公司在多个潜力大品种持续快速增长以及集采增量带动下，业绩有望保持快速增长，同时丰富的在研管线带来长期成长动力，BIC潜力的痛风创新药AR882有望打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示事件：药品研发风险；市场开拓风险；产品质量风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。

一品红(300723) 事项： 公司公布2023年三季报，实现收入18.50亿元（+14.55%），归母净利润2.82亿元（+6.01%），扣非后归母净利润2.19亿元（+2.06%），公司三季报业绩低于此前预期。 其中Q3单季度实现收入5.84亿元（-17.70%），归母净利润0.77亿元（-30.84%），扣非后归母净利润0.73亿元（-31.86%）。 平安观点： 收入和盈利能力短期承压，预计业绩有望逐步改善。受行业大环境影响，公司Q3单季度承压，考虑到学术会议等终端推广工作逐步恢复，预计公司业绩有望逐步改善。Q3单季度公司毛利率76.08%（-10.22pp），净利率11.84%（-2.94pp），我们认为公司毛利率下降主要跟公司收入阶段短期变化有关。Q3单季度销售费用率40.50%（-13.23pp），管理费用率9.80%（+2.98pp），研发费用率7.94%（+1.30pp），财务费用率0.19%（+0.60pp）。 研发逐步取得突破，AR882有望成为BIC。AR882获得FDA支持，推进全球3期临床。2023年11月，AR882溶解痛风石的临床成果将在美国风湿病学会上作主题演讲。从此前披露的临床数据来看，AR882是具备全球竞争力的新一代URAT1抑制剂，定位为治疗高尿酸血症及痛风的一线用药，有望成为BIC，市场潜力大。 公司业绩有望逐步改善，创新药迎来突破，维持“推荐”评级。我们将公司23-25年归母净利润预测调整至3.41亿、4.90亿、6.38亿元（原预测为3.92亿、5.28亿、7.01亿元），当前股价对应2024年PE为26倍。虽然公司业绩短期受到行业因素影响有所承压，但我们认为随着临床终端学术推广的逐步恢复，公司业绩有望逐步改善。同时公司在创新药方面的进展值得期待，当前股价对应2024年PE仅26倍，仍有提升空间，维持“推荐”评级。 风险提示。1）政策风险：医疗反腐等行业性政策或对公司业绩产生不利影响。2）产品降价风险：公司核心产品存在集采降价风险。3）研发风险：公司创新药研发存在不及预期可能。

一品红(300723) 事件： 公司发布2023年半年报，实现营业收入12.66亿元，同比增长39.84%；归母净利润2.05亿元，同比增长32.56%；扣非后归母净利润1.46亿元，同比增长35.61%，EPS为0.47元。 业绩增长符合预期，费用率管控良好 2023上半年公司业绩实现高增长，毛利率为83.49%，同比下降3.79pct，与产品结构调整以及降价有关。销售费用率为49.38%，同比下降6.31pct；管理费用率为9.83%，同比增长1.07pct；研发费用率为10.29%，同比增长2.55pct；财务费用率为0.99%，同比增长0.47pct，整体来看，公司各项费用率管控良好，其中随着研发力度的持续加大，研发费用率有一定提升。 儿童药高速增长，成果初现未来可期 2023H1公司儿童药实现收入7.87亿元，同比增长49.35%，儿童药板块实现高速增长。核心产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片继续稳健增长，芩香清解口服液、馥感啉口服液等产品基数较低，增长相对较快。目前公司在研20个儿童专用药和5个儿童疫苗产品，涵盖癫痫、流感、哮喘以及儿童手足口病等多种高发疾病，儿童药板块长期增长可期。 慢性病板块稳健增长，重磅品种值得期待 2023H1公司慢性病板块实现收入3.67亿元，同比增长20.26%，继续保持稳健增长。目前公司拥有50多个慢性病品种，已经形成较好的产品集群，有望通过集采快速实现收入规模的扩大。此外，公司持续加大力度研发，包括全球创新药AR882、APRD-H134缓释胶囊、小分子激动剂APND-H001等项目39个，其中关注度最高的AR882已经进入全球三期临床试验，未来有望成为重磅大品种。 投资建议与盈利预测 公司核心品种盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片继续稳健增长，多个儿童药产品快速放量，慢性病用药受益集采贡献收入增量，整体业绩有望继续保持高增长。预计2023年、2024年和2025年公司的归母净利润分别为4.15亿元、5.74亿元和7.90亿元，EPS分别为0.96元、1.33元和1.83元，对应PE分别为21倍、15倍和11倍，维持“买入”评级。 风险提示 销售不及预期风险，研发进度不及预期风险，医药行业政策风险。

一品红(300723) 事项：公司发布2023半年报，实现收入12.66亿元（+39.84%），归母净利润2.05亿元（+32.56%），扣非后归母净利润1.46亿元（+35.61%）。公司业绩符合预期。 平安观点： 23H1业绩表现亮眼，固定资产折旧影响成本端。23H1公司收入12.66亿元（+40%），归母净利润2.05亿元（+33%），业绩表现亮眼。23H1末公司固定资产达到13.16亿元，较22年末7.06亿元增加幅度较大，固定资产折旧增加影响成本端表现。23H1公司毛利率83.49%（-3.79pp），净利润15.02%（-0.65pp）。利润端基本持平，我们认为主要得益于销售费用率的下降，23H1公司销售费用率49.38%（-6.31pp），其他期间费用率均有所提升，其中管理费用率9.83%（+1.07pp）、研发费用率10.29%（+2.55pp）、财务费用率0.99%（+0.47pp）。 儿童药板块高速放量，集采持续贡献增量。23H1公司儿童药收入7.87亿元（+49%），其中核心产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片同比增长18%，芩香清解口服液、益气健脾口服液、盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁斯特纳颗粒、盐酸氨溴索滴剂、小儿咳喘灵口服液等品种同比快速增长。23H1慢病板块收入3.67亿元（+20%），保持快速增长。集采中标帮助公司带来新增量，第八批国家集采中公司氨甲环酸注射液和托拉塞米注射液中选，持续带来光脚品种放量。 加大研发投入，AR882顺利进入全球3期。23H1公司研发投入1.30亿元（+86%），累计获得6个品种10个批件。目前公司在研管线共有85项，仿制药管线的持续丰富将帮助公司持续通过集采获取增量，创新药管线则进一步打开长期成长空间。核心创新药品种AR882全球2b期临床数据亮眼，具备BIC潜力，公司和实控人持续对其增资。根据公司公告，2023年8月，AR882已经获得FDA同意进行全球3期临床。 公司主业高速增资，创新药贡献弹性，维持“推荐”评级。公司是儿童药行业龙头，政策支持力度大，主业有望保持快速增长势头。同时创新药研发进展顺利，进一步提升天花板。我们暂维持对公司2023-2025年净利润分别为3.92亿、5.28亿、7.01亿元的预测，当前市值对应2023年PE仅23倍，维持“推荐”评级。 风险提示。1）政策风险：医药反腐等政策短期或对公司产品销售产生不利影响。2）产品降价风险：核心产品随着规模扩大，存在医保谈判降价可能性。3）研发风险：公司在研品种较多，存在进度不及预期或失败可能。

一品红(300723) 事件：公司发布 2023 年中报，上半年营业收入 12.66 亿元，同比增长 39.84%，归母净利润 2.05 亿元，同比增长 32.56%，扣非净利润 1.46 亿元，同比增长 35.61%。 儿童药带动快速增长，看好全年趋势延续。 上半年公司收入利润保持快速增长，主要受儿童药、慢病用药快速增长带动， 23H1 公司儿童药、慢病药收入分别为 7.87 亿元、3.67 亿元， 同比增长 49.35%和 20.26%。毛利率波动主要由于固定资产累计折旧增加较大，使得营业成本同比增加 81.53%。分季度看， 23Q2 营收 5.50 亿元（ +41.17%），归母净利润 9383 万元（ +25.42%），扣非净利润 5309 万元（ +44.62），毛利率 80.31%（ -3.58pp）。展望下半年，在儿童药、慢病多个特色品种持续放量带动下，公司业绩有望延续快速增长态势。 分业务： 儿童药： 特色产品有望持续快速增长。 23H1、 23Q2 公司儿童药产品收入 7.87 亿元（ +49.35%）、 3.90 亿元（同比+58.07%，环比-1.74%），上半年盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片收入同比增长 18.10%，芩香清解口服液、益气健脾口服液、盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁司特钠颗粒、盐酸氨溴索滴剂、小儿咳喘灵口服液等品种收入快速增长。 慢病药： 23H1、 23Q2 公司慢病药产品收入 3.67 亿元（ +20.26%）、 1.14亿元（同比+3.63%，环比-54.65%），盐酸溴己新注射液、硝苯地平控释片等收入快速增长。公司现有慢病药注册批件 52 个，其中潜力重磅创新药 AR882 已取得Ⅱb 期阶段性研究成果，有效性、安全性良好，并取得 FDA 支持按计划推进全球Ⅲ期临床试验。 费用率：毛利率、费用率下降， 持续增加研发投入。 毛利率： 23H1、 23Q2 毛利率 83.49%（ -3.79pp）、 80.31%（ -3.58pp），毛利率下降主要由于营业成本与销售同步增长以及固定资产累计折旧增加较大所致。 费用率： 23H1、 23Q2 销售费用率 49.38%（ -6.31pp）、 42.79%（ -10.14pp），管理费用率 9.83%（ +1.07pp）、 13.28%（ +2.61pp），财务费用率 0.99%（ +0.47pp）、 0.43%（ +1.33pp），营收快速增长带来费用率下降。研发投入： 23H1、 23Q2 研发费用 1.30 亿元（ +85.89%）、 8213 万元（ +129.25%），占收入比例 10.29%（ +2.55pp）、 14.94%（ +5.74pp）。公司持续加大研发投入，奠定可持续发展基础。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年收入 28.39、 36.06 和 46.91 亿元，同比增长 24.5%、 27.0%和 30.1%； 归母净利润 4.19、 5.47 和 7.16 亿元，同比增长 44.0%、 30.8%和 30.7%。当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 21/16/12 倍。 考虑公司在多个潜力大品种持续快速增长以及集采增量带动下，业绩有望保持快速增长，同时丰富的在研管线带来长期成长动力， BIC 潜力的痛风创新药 AR882 有望打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示事件： 药品研发风险；市场开拓风险；产品质量风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。

一品红(300723) 主要观点： 公司聚焦儿童药、慢病药及生物基因疫苗领域，代理业务逐步出清。公司作为集药品研发、生产、销售为一体的创新型生物医药企业，聚焦儿童药、慢病药及生物基因疫苗领域。公司业务可拆分为自有业务和代理业务，2018年起公司代理业务占比逐年递减，同时随着公司科研创新的持续投入，代理业务占比进一步下降，2022年代理业务营收占比已经降至2.68%，逐年出清。公司收入结构由代理业务逐步转向以自有产品为主导，2022年自有产品营收占比已提升至97.32%。同时随着公司业务的全国拓展，公司收入以华南为中心全国开花，华南地区的收入占比逐步减少，其他地区的收入占比逐步提升，公司的地域收入结构趋于均衡。2022年公司实现营业收入22.80亿元，同比增长3.68%；归母净利润2.91亿元，同比下降5.29%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长21.52%，2022年部分产品受宏观经济及医保变化的下滑影响较大，2023年一季度基于公司销售推广力度加大以及新产品的放量，公司收入端和利润端都恢复了快速增长，营收、归母净利润以及扣非归母净利润分别达7.16/1.11/0.93亿元，同比增长率分别达38.84%/39.24%/30.96%。 公司已经形成以儿童药，慢病药为两大核心的自有产品梯队。 儿童药:公司最大收入板块，多个特色药提升潜力巨大。 2022年，公司儿童药收入为13.1亿元，同比增长16.20%，占比总营收的57.45%。除重点产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片在二级及以上等级医院覆盖率约为21.27%外，其他特色儿童药如参柏洗液、益气健脾口服液、芩香清解口服液和馥感啉口服液等在等级医院覆盖率均在3%以内，提升潜力巨大。 慢病药：等级医院覆盖率偏低，尚有增量空间。 2022年，公司慢病药收入为7.9亿元，同比下降4.13%，占比总营收的34.60%。根据公司统计，2022年公司慢病药产品在等级医院覆盖率均在5%以内，尚有增量空间。 公司加大研发投入，建立研发平台，产品梯队丰富。 公司持续加大研发投入，吸纳研发人才。2022年研发费用达1.90亿元，同比增长33.34%，同时公司引进了全球化的核心技术人才，建立了拥有创新研发及技术转化能力的研发创新人才队伍。借助“儿童药+慢病药+生物基因疫苗”三大核心技术平台，公司构建坚实研发基础，得益于以上投入，公司产研转化效率高，产品批件获批数量及专利数量均有增加。研发加速仿制药物上市，2020年~2022年，公司获批产品生产批件数量分别为5/13/14个，截至2023年4月，公司共有173个药品注册批件，其中国家医保品种72个、国家基药品种24个、国家中药保护品种1个、独家产品11个、专利品种21个。集采助力药物放量，2022年，公司磷酸奥司他韦胶囊、硝苯地平控释片、盐酸溴己新注射液中标第七批全国药品集中采购，预计该3个集采产品对应的市场规模约为2.40亿元，有望成为公司近年业绩增长的又一驱动因素。 布局痛风药物，AR882具有BIC优势，有望成为该领域重磅药物。 高尿酸血症在全球及中国发病率高，目前主要治疗药物（别嘌醇、非布司他等）降尿酸效果差，副作用明显，存在未被满足的临床需求。公司与致力于代谢类疾病的创新药物研发的Arthrosi达成战略合作，共同开发AR882抗痛风药物，2023年1月，公司公布AR882痛风适应症IIb期临床结果，第二适应症痛风石II期临床预计将在2023年内完成，公司即将开展痛风和痛风石适应症III期临床试验。在已经开展的非临床和临床试验中，AR882表现出持续有效的降低血尿酸浓度作用和良好的安全性。预计到2025年左右，AR882治疗痛风和痛风石适应症将会获批上市，有望成为痛风领域的重磅药物。 投资建议 我们预计，公司2023年~2025年收入分别为28.92/35.77/45.20亿元，同比增长26.8%/23.7%/26.4%，归母净利润分别4.18/5.38/7.23亿元，同比增长44.0%/28.5%/34.5%，对应2023~2025年EPS分别为0.94/1.20/1.62元，对应估值分别为29X/22X/17X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 自有产品市场销售不及预期；政策风险不及预期；研发项目进展不及预期。

一品红(300723) 事项： 近日公司公告，同意全资子公司瑞腾生物以自有资金2500万美元对瑞腾生物（香港）增资，其中2100万美元用于参与Arthrosi的D轮优先股融资；同时公司关联方GuangrunHealthIndustry（HongKong)Co.Limited将出资3500万美元认购Arthrosi股权。投资完成后，预计子公司瑞腾生物（香港）持有Arthrosi的股份将从19.28%上升至22.52%；预计关联方MontesyCapitalHoldingLtd持有Arthrosi4.16%的股份，预计关联方Guangrun Health Industry(HongKong)Co.Limited将持有Arthrosi16.72%的股份。 平安观点： 公司联合实控人加大对Arthrosi投资，看好AR882前景。2023年1月公司曾联合实控人增资Arthrosi，其中公司出资500万美元，实控人出资1000万美元。本次对Arthrosi增资金额大幅提升，其中公司以瑞腾生物（香港）为主体对Arthrosi增资2100万美元，而关联方GuangrunHealthIndestry出资3500万美元。GuangrunHealthIndustry是广东广润集团有限公司全资孙公司。而广东光润集团是公司的控股股东，同时也是公司实控人李捍雄、吴美丽100%控股的公司。我们认为本次公司联合实控人加大对Arthrosi的投资，主要出于对AR882前景的看好。 AR8822b期临床数据亮眼，具备痛风市场BIC潜力。23年初公司与Arthrosi合作开发的1类创新与AR882已完成为期12周的全球多中心、随机、双盲、安慰剂对照的2b期临床试验，结果显示患者入组sUA平均基线为512umol/L，75mg剂量组中位sUA降低至约208umol/L，50mg剂量组中位sUA降低至约297umol/L；同时AR882还显示了较好的安全性，而现有的痛风一线用药在安全性方面都或多或少存在缺陷。我们认为AR882无论是疗效还是安全性都体现了成为BIC的潜力。我们认为23年下半年AR882将开启全球多中心3期临床。 痛风市场空间大，是公司切入创新药领域的优质赛道。目前中国高尿酸血症总体患病率13.3%，痛风为1.1%，且痛风患者群体不断扩大。根据米内网数据，2020年我国通风药市场合计超过30亿元。痛风已经成为继糖尿病后的又一大常见代谢疾病，是公司切入创新药领域的优质赛道。一方面公司与Arthrosi在国内成立了合资公司广州瑞安博医药，拥有AR882在中国大陆和港澳台地区的上市许可和全部商业化权益，公司持有合资公司60.7%的股权；另一方面，通过联合实控人加大对Arthrosi的投资，公司持股比例提升至22.52%，未来也将享受AR882海外上市后带来的收益。 公司主业快速增长，创新药逐步开花结果，维持“推荐”评级。公司是国内儿童药行业龙头，享受行业景气度提升，业绩迎来快速增长。同时创新药AR882即将进入全球多中心三期临床，即将迎来收获期。我们维持公司2023-2025年的净利润分别为3.92亿、5.28亿、7.01亿元的预测，当前市值对于2023年PE为31倍，PEG仍小于1。若算上创新药估值，我们认为当前公司市值存在低估，维持“推荐”评级。 风险提示。1）研发风险：公司在研品种较多，尤其是创新药研发风险大，存在失败可能。2）核心产品降价风险：目前公司核心品种克林霉素棕榈酸酯分散片规模突破10亿，存在降价可能。3）新品种放量不及预期风险：受竞争格局、行业政策等因素影响，新品种放量存在不及预期可能。

一品红(300723) 投资要点 事件：公司发布2022年报和2023年一季报，2022年营业收入22.80亿元，同比增长3.68%，归母净利润2.91亿元，同比下降5.29%，扣非净利润2.21亿元，同比增长21.52%；2023年一季度营业收入7.16亿元，同比增长38.84%，归母净利润1.11亿元，同比增长39.24%，扣非净利润9320万元，同比增长30.96%。 扣非净利润保持较快增长，重点产品表现亮眼。2022年公司收入保持增长，医药制造收入再创新高，为22.19亿元（+10.15%，同比，下同），收入占比97.32%（+5.72pp），儿童药、慢病药重点产品均实现较快增长；利润端受非经常性损益影响有所波动，但扣非净利润仍实现21.52%的较好增长。分季度看，22Q4营收6.65亿元（+21.85%），归母净利润2472万元（+32.78%），扣非净利润650万元，同比扭亏；23Q1营收7.16亿元（+38.84%），归母净利润1.11亿元（+39.24%），扣非净利润9320万元（+30.96%）。展望2023全年，在儿童药、慢病多个特色品种持续放量带动下，公司业绩有望延续快速增长态势。 分业务：儿童药：特色产品有望持续快速增长。2022、23Q1儿童药产品收入13.13亿元（+16.20%）、3.97亿元（+41.67%），2022年盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片收入约10.10亿元（+14.35%），芩香清解口服液收入同比增长163.17%，盐酸左西替利嗪口服滴剂等品种收入同比较快增长。慢病药：注射液促肝细胞生长素取得良好开局，集采品种增量可期，痛风创新药AR882即将进入全球三期临床。2022、23Q1慢病药产品收入7.89亿元（-4.13%）、2.52亿元（+29.70%），扣除注射用乙酰谷酰胺后，2022、23Q1慢病药收入同比分别增长87.50%、253.17%。2022年尿清舒颗粒收入同比增长75.5%，23Q1注射用促肝细胞生长素取得良好销售开局；第七批集采中标产品磷酸奥司他韦胶囊、硝苯地平控释片、盐酸溴己新注射液已开始全部落地实施，氨甲环酸注射液和托拉塞米注射液中选第八批集采；AR882治疗痛风适应症的全球Ⅱb期临床试验结果展现出良好的有效性和安全性，为其进入全球临床Ⅲ期提供坚实基础。 费用率：毛利率、三项费用率略降，持续增加研发投入。毛利率：2022、23Q1毛利率为86.83%（+1.31pp）、85.93%（-3.91pp），23Q1毛利率下降主要因为营业成本、新车间投入费用的增加。费用率：2022、23Q1销售费用率为54.77%（-3.51pp）、54.44%（-3.33pp），管理费用率9.42%（+1.73pp）、7.18%（-0.13pp），财务费用率0.95%（-0.79pp）、1.41%（-0.19pp），三项费用率合计65.14%（-2.57pp）、63.04%（-3.65pp），营收快速增长带来费用率下降。研发投入：2022、23Q1研发费用为1.90亿元（+33.35%）、4812万元（+40.53%），占收入比例8.32%（+1.85pp）、6.72%（+0.08pp）。公司持续加大研发投入，根据CDE和米内网数据库药品获批结果统计，以2022年度国内制药企业新批准产品通用名计算，公司新增获批数量居国内企业第10位，连续两年蝉联广东省同行业第一，体现了公司强劲的研发创新实力及转化能力。 盈利预测与投资建议：根据年报，综合考虑公司核心产品持续放量以及研发、新产能的不断投入，我们微调盈利预测，预计公司2023-2025年收入28.39、36.06和46.91亿元（23、24年调整前28.39、35.93亿元），同比增长24.5%、27.0%和30.1%；归母净利润4.19、5.47和7.16亿元（23、24年调整前4.19、5.45亿元），同比增长44.0%、30.8%和30.7%。当前股价对应2023-2025年PE为45/34/26倍。考虑公司在多个潜力大品种持续快速增长以及集采增量带动下，业绩有望保持快速增长，同时丰富的在研管线带来长期成长动力，BIC潜力的痛风创新药AR882有望打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示事件：药品研发风险；市场开拓风险；产品质量风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。

一品红(300723) 事项： 公司公布2022年报，实现收入22.80亿元（+3.68%），实现归母净利润2.91亿元（-5.29%），实现扣非后归母净利润2.21亿元（+21.52%），EPS为1.01元/股。公司业绩符合预期。 同时公司公布2023年一季报，实现收入7.16亿元（+38.84%），实现归母净利润1.11亿元（+39.24%），实现扣非后归母净利润0.93亿元（+30.96%），公司业绩符合预期。 2022年度利润分配预案为：每10股派2.00元（含税），转增5股。 平安观点： 2022年扣非净利润保持20%以上稳健增长。2022年公司归母净利润2.91亿元（-5%），扣非归母净利润2.21亿元（+22%），扣非利润快速增长主要得益于儿童药产品持续放量，销售费用率持续下降等因素影响。全年儿童药收入13.13亿元（+16%），其中核心品种盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片收入10.1亿元（+14%），芩香清解口服液收入增长163%。受核心品种规模效应影响，公司销售费用率下降至54.77%（-3.51pp）。而慢病用药受乙酰谷酰胺拖累，收入7.89亿元（-4%），若剔除乙酰谷酰胺则整体增长88%，同样呈现较快增长势头。 2023年一季度核心业务继续保持高速增长，集采贡献增量。2023Q1公司医药制造业收入7.06亿元（+42%），其中儿童药收入3.97亿元（+42%），慢病用药收入2.52亿元（+30%），若剔除乙酰谷酰胺则慢病增长253%。2023年开始集采贡献可观增量，公司第七批集采中标奥司他韦胶囊、硝苯地平控释片、溴己新注射液，第八批集采中标的氨甲环酸注射液、托拉塞米注射液等。看好后续集采源源不断带来增量。 产品管线进入快速扩充期，创新药AR882数据亮眼。2022年公司研发投入1.90亿元（+33%），支撑了公司管线持续丰富，全年新增仿制药品种10个，从后续管线来看，有望保持每年10个左右新增批文。2023年1月AR882治疗痛风的全球2b临床试验结果揭晓，140名痛风入组患者平均sUA基线为512umol/L，经过为期12周的治疗之后，75mg剂量组中位sUA降低至208umol/L，50mg剂量组中位sUA降低至297umol/L，展现出优秀的安全性和有效性。我们认为AR882具有成为BIC的潜力，同时有望在年底前开启3期临床。 公司具备中短期业绩高速增长+中长期创新药提升空间逻辑，维持“推荐”评级。从中短期（3-5年）来看，我们认为伴随着产品管线持续丰富，尤其是儿童药领域的产品陆续上市和集采光脚品种放量，公司业绩有望保持持续快速增长。从中长期（5年以后）来看，AR882有望凭借优异的临床数据作为BIC上市，则进一步打开公司市值空间。我们暂维持公司2023-2024年净利润分别为3.92亿、5.28亿元的预测，新增2025年净利润预测，预计2025年净利润为7.01亿元。当前股价对应2023年PE仅32倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1）研发风险：公司在研品种较多，尤其是创新药研发风险大，存在不及预期可能。2）核心产品降价风险：目前公司核心品种克林霉素棕榈酸酯分散片规模突破10亿，存在降价可能。3）新品种放量不及预期：受竞争格局、行业政策等因素影响，新品种存在放量不及预期可能。

一品红(300723) 儿童药、慢病多个特色产品放量在即，BIC潜力新药AR882打开成长空间。一品红创建于2002年，主要聚焦儿童药、慢病药及生物基因疫苗领域的药品研发、生产与销售。随着公司战略转型完成，原有代理业务基本出清，自有医药制造业务收入占比已超过90%。公司儿童药拥有盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、芩香清解口服液、馥感啉口服液等多个独家代表性品种，在终端需求强劲增长及政策支持下，医院覆盖率还有较大提升空间；慢病药管线丰富，包含注射用促肝细胞生长素、尿清舒颗粒、银黄口服液等潜力大品种，并且近年来研发申报加速，充分受益集采增量，BIC潜力的痛风创新药AR882即将进入三期临床，预计3年内NDA，打开成长空间。在儿童药、慢病药多个代表性产品及潜力产品快速增长、集采增量带动下，我们预计公司业绩将保持30%以上快速增长。 儿童药：多个独家潜力品种，医院覆盖率有望持续提升。1）盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片：主力品种之一，独家剂型，指南推荐，创新设计提高了依从性及减少了不良反应，有望持续放量。2021年销售额8.83亿元，预计仍将保持较快增速。2）芩香清解口服液：独家专利产品，中国首个在SCI发表治疗流感高质量的儿童专用药，入选流感中医药诊疗方案、诊疗指南及专家共识，疗效与奥司他韦相当，具有放量潜力。3）其他：多个独家及首仿产品（银黄口服液、馥感啉口服液等）、丰富的在研管线带来长期增长保障。 慢病药：梯队完善，集采增量可期，痛风新药AR882具有BIC潜力。注射用促肝细胞生长素为国家医保产品，获多个指南推荐，具有放量潜力；尿清舒颗粒为国家医保、独家彝药，具有较大增长空间；公司近年产品研发申报加速，将充分受益集采增量，盐酸溴己新等五个产品中标第七和第八批集采，有望带来新增长点。除此之外，公司布局的BIC潜力痛风创新药AR882即将三期临床，有望3年内NDA，打开成长空间。 疫苗：专注重组蛋白纳米颗粒疫苗研发，流感疫苗将申报IND。公司生物基因疫苗平台以华兰疫苗为技术主体，专注重组蛋白纳米颗粒疫苗研发，目前在研产品包括四价流感疫苗、RSV疫苗等7款产品，均处于临床前研究阶段，流感疫苗产品将IND申报。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年收入22.28、28.39、35.93亿元，同比增长1.3%、27.4%、26.5%；归母净利润3.10、4.19、5.45亿元，同比增长0.8%、35.2%、30.3%；对应EPS为1.07、1.45、1.89元。可比公司平均估值在23年37×左右，目前公司股价对应22-24年44/32/25倍PE，考虑公司在多个潜力大品种持续快速增长以及集采增量带动下，业绩有望保持快速增长，同时丰富的在研管线带来长期成长动力，BIC潜力的痛风创新药AR882有望打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：药品研发风险；市场开拓风险；产品质量风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。