流通市值:245.90亿 | 总市值:245.90亿 | ||
流通股本:23.67亿 | 总股本:23.67亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-05 | 浙商证券 | 李丹,李逸 | 买入 | 维持 | 白云机场2023年三季报点评:三季度业绩环比小幅增长,静待机场商业恢复 | 查看详情 |
白云机场(600004) 投资要点 白云机场2023三季报:归母净利润环比略升 根据白云机场2023年三季报,Q3公司实现营业收入17.2亿元,环比23Q2增长12%,同比22Q3增长35%,恢复至19Q3的87%;归母净利润约1.2亿元,恢复至19Q3的80%,环比23Q2增长3%。2023年前三季度,公司营业收入46.1亿元,同比22Q3增长39%;归母净利润2.7亿元,同比扭亏。 运营数据:Q3国内旅客量已超过19Q3,出入境旅客量环比进一步恢复 根据公司月度运营数据公告,Q3白云机场旅客吞吐量1736万人次,环比23Q2增加14%,恢复至19Q3的92%,其中国内线、国际及地区线旅客吞吐量分别为1471、265万人次,环比23Q2分别+10%、+38%,分别恢复至19Q3的105%、55%。Q3白云机场飞机起降架次12.2万架次,恢复至19Q3的98%。Q3白云机场货邮吞吐量53.1万吨,恢复至19Q3的108%。 收益分析:三季度收入、归母净利润环比分别+12%、+3% 收入端,Q3公司实现营业收入17.2亿元,环比23Q2增长12%,恢复至19Q3的87%。根据白云机场与中国中免签署的免税补充协议,基于23Q3国际客流恢复至19年的55%,我们预计23Q3免税租金收入约0.6-0.8亿元(预计Q2约0.5-0.6亿元)。成本费用端:23Q3公司营业成本13.4亿元,同比+11%,环比+11%;销售费用0.34亿元,同比+17%;管理费用1.14亿元,同比+7%。利润端,三季度归母净利润约1.2亿元,恢复至19Q3的80%,环比23Q2增长3%。 国际恢复趋势明确,静待机场业绩修复 根据民航资源网,东航预计2023年底国际航线运力恢复至19年的80%以上。白云机场作为国内三大国际枢纽机场之一,国际航线恢复率将领跑全国机场,国际恢复趋势相对明确。随着旅客量恢复,以及机场免税、有税商业业态活力修复,机场业绩与估值有望修复。 投资建议 我们预计公司23-25年净利润分别约4.07、16.10、25.00亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 需求恢复不及预期,机场商业恢复不及预期。 | ||||||
2023-11-02 | 中国银河 | 宁修齐 | 买入 | 维持 | 白云机场2023年三季报点评:2023年Q1-Q3业务量回升叠加降本创效扭亏为盈,静待国际客流进一步释放 | 查看详情 |
白云机场(600004) 核心观点: 事件:经营数据方面,2023年Q1-Q3,公司分别完成国内/国际(及地区)航班起降28.93万架次/4.86万架次,为2019年同期的106.29%/51.92%;分别完成国内/国际(及地区)旅客吞吐量4088.37万人次/541.87万人次,为2019年同期的101.03%/38.58%;完成货邮吞吐量143.98万吨,为2019年同期的103.69%。 财务数据方面,2023年Q1-Q3,公司实现营业收入46.07亿元,同比+39.29%,为2019年同期(58.33亿元)的78.98%;实现归母净利润2.74亿元,同比+143.70%,为2019年同期(5.73亿元)的47.8%;实现扣非后归母净利润2.49亿元,同比+138.04%,为2019年同期(5.22亿元)的47.7%。 2023年Q1-Q3,疫后国内客流大幅增长,拉动公司收入端恢复,前三季度营收恢复至2019年同期的78.98%。未来伴随国际客流加速修复,公司收入端仍有进一步提升潜力。收入端来看,2023年Q1-Q3,公司的营业收入46.07亿元中,Q1/Q2/Q3单季度营业收入分别为13.59亿元/15.31亿元/17.17亿元。年内公司营收显著提升,主要系年初进入“乙类乙管”以来行业需求强劲释放,拉动公司业务量大幅增长。考虑到公司的国际客流量仍有较大恢复空间,未来公司收入端有进一步提升的潜力。 2023年Q1-Q3,公司降本创效成果显现,营业成本较2019年同期下降显著,前三季度毛利率为20.28%。成本端来看,2023年Q1-Q3,公司实现营业成本36.73亿元,同比+0.25%,为2019年同期(46.04亿元)的79.78%;毛利率为20.28%,同比+31.06pct,较2019年同期(21.07%)基本实现持平。其中,2023年Q1/Q2/Q3单季度,公司营业成本分别为11.29亿元/12.04亿元/13.4亿元。公司成本端增长有限,且较2019年同期出现下降,主要系公司发力成本控制效果显现,人工成本等压缩明显。 费用端来看,2023年Q1-Q3,公司销售费用(0.96亿元)、管理费用(2.78亿元)、研发费用(0.54亿元)、财务费用(0.85亿元)费用率分别为2.08%、6.03%、1.17%、1.85%,同比分别-0.1pct、-2.1pct、+0.57pct、-0.45pct。公司营收增长叠加降本创效,期间费用率较前有所降低。公司研发费用升高,主要系持续投入数字化手段建设所致。 公司三期扩建工程如期推进,东四&西四指廊将于年底完工。2020年9月,公司的三期扩建工程(第四&第五跑道、T3航站楼、T2航站楼东四&西四指廊)正式开工。2023年底,东四&西四指廊将完工,T1、T2航站楼将联通为第一航站区,预计2024年初投产。跑道及T3航站楼或将在2025年前陆续如期完工,预计2026年初投产。 2023年内,白云机场的高峰小时起降架次容量已扩至“81+2”架次,未来伴随三期工程投产,叠加疫后业务量加速回升,公司产能上限仍有进一步提升空间。 2023年内T1出境免税到期,后续谈判及招标情况有待进一步关注。免税板块继续期待国际客流量修复回升。2017年,公司与中国中免签订了T1&T2航站楼的进、出境免税店合作协议。2022年6月,公司与中免的补充协议规定:1)月保底销售额在原有基数基础上,按照客流调节系数、开业面积调节系数进行调节,2)若上年度国际客流高于2019年(疫情前)国际客流的80%,则继续执行原有合同的保底额递增条款,反之不进行递增,3)原有合同期限延长至2029年4月。补充协议的结果,体现了公司与免税运营商风险共担的意味,保证了运营商的积极性。 2023年5月,公司与中免的T1出境免税协议已到期。目前新一轮谈判及招标进展有待进一步关注。 投资建议:基于公司实际运营数据表现与此前预期的差距,我们调整此前盈利预测,预计公司2023-2025年EPS分别为0.21元/0.48元/0.84元,对应2023-2025年PE分别为74.85X/33.57X/19.05X,维持“推荐”评级。 风险提示:国际客流需求回升不及预期的风险;航线开辟不及预期的风险;三期扩建工程建设进度不及预期的风险。 | ||||||
2023-11-01 | 华福证券 | 陈照林,来舒楠 | 买入 | 维持 | 业务量修复叠加降本增效,推动盈利水平提升 | 查看详情 |
白云机场(600004) 投资要点: 事件:白云机场公布2023Q1-3财报。23Q1-3公司实现营收46.1亿元,同比+39.3%;归母净利润2.7亿元,同比+143.7%。23Q3公司实现营业收入17.2亿元,同比+34.6%;归母净利润1.2亿元,同比+205.5%。 2023年1-9月各项业务指标改善持续。1)飞机起降架次:实现34万架次,同比+52.5%,恢复至19M1-9的92.4%。2)旅客吞吐量:实现4630万人次,同比+111.1%,恢复至19M1-9的84.9%次。3)货邮吞吐量:浦东机场实现144万吨,同比-1.4%,恢复至19M1-9的103.1%。业务量上涨带动公司航空性业务和相关航空性延伸业务收入增长。 看国际恢复情况,23M1-9实现飞机起降架次5万架次,同比+53.9%;实现旅客吞吐量542万人次,同比+936.6%,国际流量恢复将带动免税业务收入提升。 坚持降本增效,盈利水平修复持续。1)收入:23Q1-3公司实现营收46.1亿元,同比+39.3%;其中23Q3实现营收17.2亿元,同比+34.6%。收入增长主要系航空主业修复叠加公司持续挖掘航站楼非航业务资源价值,23年10月31日,公司和南方航空签署二号航站楼办公用房、柜台及贵宾两舱等资源租赁协议,协议期五年,期内总金额11.3亿元,年合同金额不少于2.2亿元。2)成本费用:营收高增下公司成本费用控制良好。23Q1-3公司营业成本为36.7亿元,同比+0.2%;销售费用率2.1%,同比-0.1pp;管理费用率6.0%,同比-2.1pp;财务费用率1.8%,同比-0.8pp。3)利润:23Q1-3公司实现归母净利润2.7亿元,同比+143.7%,归母净利率5.9%,同比+24.9pp,扭亏为盈。单看23Q3,归母净利润1.2亿元,同比+205.5%,归母净利率6.8%,同比+15.4pp。 盈利预测与投资建议。我们认为疫后行业需求逐步修复,公司受益于业务量复苏和成本改善,业绩弹性空间较大。因国际客流恢复不及预期,我们下调23-25年归母净利润为3.4/13.5/23.6亿元(前值为5.0/15.6/23.7亿元)。考虑到当前机场行业受疫情影响,公司短期业绩未能反映实际盈利情况,我们基于2025年业绩给予14倍估值,给予目标价13.98元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动;需求恢复不及预期;免税政策变化。 | ||||||
2023-11-01 | 国金证券 | 郑树明,王凯婕 | 买入 | 维持 | Q3经营持续恢复 连续三季扭亏为盈 | 查看详情 |
白云机场(600004) 业绩简评 2023年10月30日,白云机场发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司营业收入为46.1亿元,同比增长39%;归母净利润为2.7亿元,上年同期为-6.3亿元;其中Q3营业收入17.2亿元,同比增长34.6%;归母净利润1.16亿元,上年同期为-1.1亿元。 经营分析 2023Q3经营加速恢复,推动收入改善。2023Q3暑运旺季航空出行需求释放,公司实现飞机起降架次12.22万架次、旅客吞吐量1736.6万人次,分别同比增长37%、81%,分别恢复至2019年98%、92%,带动公司航空性业务及非航业务收入增长,2023Q3公司营业收入同比增长34.6%。 毛利率大幅改善,期间费用率同比下降。公司持续进行成本控制,2023Q3毛利率为22%,同比增长16.2pct,较2019年增长2.8pct。费用率方面,公司2023Q3期间费用率为11.7%,同比-1.9pct,其中销售费用率为2.0%,同比-0.3pct;管理费用率为6.6%,同比-1.8pct;研发费用率为1.4%,同比+0.8pct;财务费用率为1.7%,同比-0.6pct。毛利率与费用率均改善,2023Q3公司净利率为6.8%,仅较2019年低0.6pct,且实现连续三季扭亏为盈。 国际航班增班再迎突破,业绩恢复值得期待。2023年以来国际航线逐步恢复,最近一周国际航线航班量为2019年52%,地区航线航班量为2019年66%。过去主要阻碍国际航班恢复的因素包括机场保障、航权谈判等,其中航权谈判不确定性较高。近期中美航班增班取得突破,美国交通部发布新命令,自11月9日起允许中方航司每周执行最多35个中美直航客运航班,未来中美航班逐步恢复可期,公司整体国际旅客吞吐量有望恢复。公司免税补充协议保留协议期内免税业务弹性,且进境店协议延期至2029年,未来国际线复苏将带动免税租金收入恢复,公司业绩恢复值得期待。 盈利预测、估值与评级 考虑国际线恢复节奏,下调2023-2025年净利预测至3.9亿元、16.6亿元。18.5亿元(原5.4亿元、16.8亿元、18.8亿元)。维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。 | ||||||
2023-09-01 | 华福证券 | 陈照林,来舒楠 | 买入 | 维持 | 业务量修复叠加降本增效,23H1扭亏为盈 | 查看详情 |
白云机场(600004) 投资要点: 事件:白云机场公布2023H1财报。23H1公司实现营收28.9亿元,同比+42.2%:归母净利润1.6亿元,同比+130.6%。23Q2公司实现营业收入15.3亿元,同比+93.0%;归母净利润1.1亿元,同比+126.1%。2023年1-7月各项业务指标均实现改善。1)飞机起降架次:实现26万架次,同比+57.0%,恢复至19M1-7的90.8%。2)旅客香吐量:实现3498万人次,同比+124.2%,恢复至19M1-7的83.5%次。3)货邮香吐量:浦东机场实现108万吨,同比-6.0%,恢复至19M1-7的101.9%。业务量上涨带动公司航空性业务和相关航空性延伸业务收入增长。着国际恢复情况,23M1-7实现飞机起降架次3万架次,同比+37/0%;实现旅客吞吐量367万人次,同比+938.4%,国际流量恢复将带动免税业务收入提升。 降本创效亮眼,业务量恢复下盈利改善显著。1)收入;23H1公司实现营收28.9亿元,同比+42.2%;其中23Q2实现营收15.3亿元,同比+93.0%。收入增长主要系公同司在全力推进航空主业快速恢复的同时,深度挖掘航站楼非航业务资源价值,23H1完成航站楼广告媒体、商铺多批次招商。2)成本:23H1公司营业成本为23.3亿元,同比-5.2%营收高增下成本下降主要系公司积极采取措施进行降本增效。3)利润:23H1公司实现归母净利润1.6亿元,同比+130.6%,归母净利率5.5%同比+30.9pp,实现扭亏为盈。单看23Q2,归母净利润1.1亿元,同比+126.1%,归母净利率7.4%,同比+62.2pp。 盈利预测与投资建议。我们认为疫后行业需求逐步修复,公司受益于业务量复苏和成本改善,业绩弹性空间较大。维持公司23-25年归母净利润5.0/15.6/23.7亿元的预测,考虑到当前机场行业受疫情影响,公司短期业绩未能反映实际盈利情况,故按2025年业绩给予15倍估值,给予目标价15.00元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动:需求恢复不及预期:免税政策变化。 | ||||||
2023-09-01 | 国金证券 | 郑树明,王凯婕 | 买入 | 维持 | 营收增长叠加成本改善 Q2扭亏为盈 | 查看详情 |
白云机场(600004) 业绩简评 2023年8月30日,白云机场发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入28.9亿元,同比增长42%;实现归母净利润1.6亿元,上年同期为-5.2亿元;其中Q2实现营业收入15.3亿元,同比增长93%;实现归母净利润1.1亿元,上年同期为-4.3亿元。 经营分析 2023H1经营加速恢复,推动收入改善。2023H1公司生产经营活动逐步恢复,实现飞机起降架次21.56万架次、旅客吞吐量2893.67万人次、货邮吞吐量90.84万吨,分别同比增长62.90%、134.58%、-8.54%,分别恢复至2019年90%、81%、100%,带动公司航空性业务及非航业务收入增长。同时,公司深入挖掘航站楼非航业务资源价值,2023H1完成航站楼广告媒体、航站楼商铺多批次招商工作。2023H1公司营业收入同比增长42%,Q2营业收入增长93%。 毛利率大幅改善,费用率明显下降。公司不断加强成本管控,在营业收入增长的同时,2023Q1、Q2营业成本低于上年同期水平,公司毛利率明显改善。2023Q2毛利率为21.4%,同比增长78.4pct,仅较2019年低1.4pct。费用率方面,公司2023Q2期间费用率为10.9%,同比-7.4pct,其中销售费用率为2.2%,同比-0.6pct;管理费用率为5.6%,同比-5.2pct;研发费用率为1.4%,同比+0.5pct;财务费用率为1.7%,同比-2pct。毛利率与费用率均明显改善,2023Q2公司净利率为7.4%,创2020年以来单季度最高。 国际恢复政策频出,公司业绩恢复值得期待。2023年以来国际航线逐步恢复,最近一周国际航线航班量为2019年48%,地区航线航班量为2019年59%。8月10日文旅部再发通知宣布扩大出境团队业务国家规模至138个,第三批出境团队游国家名单包括美国、日本、韩国等热门目的地国家。依据公司免税补充协议,公司免税业务弹性将得以保留,且进境店协议延期至2029年,未来国际线复苏将带动免税租金收入恢复,公司业绩恢复值得期待。 盈利预测、估值与评级 维持2023-2025年净利5.4亿元、16.8亿元、18.8亿元。维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。 | ||||||
2023-08-31 | 浙商证券 | 李丹,李逸 | 买入 | 白云机场2023中报业绩点评:上半年旅客量保持全国第一,Q2归母净利润1.1亿元 | 查看详情 | |
白云机场(600004) 白云机场2023半年度报告:Q2盈利1.1亿元,业绩略超预期 根据白云机场2023半年报,23H1公司营业收入28.9亿元,同比+42%;归母净利润1.58亿元,为业绩预告区间中值,同比扭亏。其中23Q2,营业收入15.3亿元,同比22H1增长93%,恢复至19Q2的79%;归母净利润约1.13亿元,业绩略超预期。 生产数据:国内市场出行需求已恢复,国际市场恢复趋势明确 根据公司公告,白云机场Q2旅客吞吐量为1525万人次,恢复至19Q2的87%左右。其中国内航线方面,Q2旅客量恢复至19年的103%;国际航线方面,4-6月白云机场国际及地区旅客量分别恢复至19年同期的37%、42%、47%。 收益分析:Q2营业成本同比19年下降20% 收入端:23H1,公司营业收入28.9亿元,同比+42%。其中,广告业务收入3.7亿元,同比22H1下降6%,同比19H1增长6%。 成本端:23H1,公司营业成本23.3亿元,同比22H1下降5%,同比19H1下降22%。其中Q2营业成本12.0亿元,同比22Q2下降3%,同比19Q2下降20%。 利润端:23H1,公司归母净利润1.58亿元,为业绩预告区间中值。其中Q2归母净利润1.13亿元,恢复至19Q2的55%。 展望:看国际客流、免税销售恢复,收入成本剪刀差拐点或现 随着客流恢复,机场航空性业务、非航空性业务将随之恢复,资产中期盈利确定性强,公司或迎来收入成本剪刀差。根据公告,白云机场三期扩建工程加快推进,建成投产后白云机场容量将提升至旅客吞吐量1.2亿人次、货邮吞吐量380万吨,终端容量规模将达到旅客吞吐量1.4亿人次、货邮吞吐量600万吨。 免税方面,随着国际客流恢复,机场免税销售规模恢复确定性较强。2022年6月,白云机场与中国中免签署免税补充协议,此次合同调整,仅涉及国际客流不及19年80%水平期间,不改变保底与提成孰高的计算模式,且只调整保底、不调整提成比例,因此,不影响客流恢复后白云机场的收入预期。随着客单价恢复,有望驱动机场业绩超预期。 有税商业方面,22年9月至今,白云机场LV、GUCCI、Tiffany、Burberry等精品店(有税)陆续开业,预计未来将有更多高奢品牌入驻,重塑机场有税渠道商业价值。 广告方面,白云机场T1、T2航站楼新一轮广告协议已落地,同口径下收入将较上轮合同约定保底额增长。 成本端,我们认为过去几年白云机场成本控制尤其值得重视,自T2航站楼18年投产以来,白云机场员工数量从17年末的13670人下降至22年末的10168人,净减3502人,未来或将继续维持下降趋势。 盈利预测与投资建议 随着客流恢复,非航收入有望超预期,成本端有望维持下行趋势,公司有望迎来收入成本剪刀差。我们预计公司23-25年归母净利润分别为4.79、16.65、25.68亿元,维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期,免税销售不及预期等。 | ||||||
2023-08-31 | 国信证券 | 姜明,曾凡喆 | 买入 | 维持 | 客流显著增长,上半年恢复盈利 | 查看详情 |
白云机场(600004) 核心观点 白云机场披露2023年中报。2023年上半年公司营业收入28.9亿,同比增长42.2%,实现归母净利润1.58亿,同比扭亏,其中二季度营业收入15.3亿,同比增长93.0%,实现归母净利润1.13亿,同比扭亏。 客流迅速恢复,营收逐步改善。2023年上半年民航需求持续复苏。白云机场是粤港澳大湾区核心空港之一,客流增长迅速。上半年白云机场航班起降架次21.56万,同比增长62.9%,旅客吞吐量2894万人次,同比增长134.6%,其中二季度国际及地区线旅客量分别达到179.8、13.0万人次,恢复至2019年同期的41.1%、57.9%。受益于客流复苏,公司航空主业及非航业务收入均显著恢复,营业收入同比大幅改善。 成本端继续保持节约,费用稳定,业绩落于业绩中值。上半年公司继续深入推进降本工作,持续不断加强成本管控,在营业收入保持增长的同时,在2020-2022年营业成本连续三年降低的基础上继续延续下降趋势,上半年营业成本23.3亿,同比下降5.24%。公司销售费用因酒店业务扩展有所增加,管理费用保持稳定,研发费用有所提高,财务费用基本稳定,上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.14%、5.68%、1.01%、1.94%,同比分别+0.02pct、-2.28pct、+0.41pct、-0.85pct。整体来看,公司业绩基本符合预期,业绩基本落于预告中值。 风险提示:免税销售不及预期,客流增长不及预期,大额资本开支。 投资建议:维持“买入”评级。 上半年公司客流快速恢复,但免税销售恢复速度稍慢于预期,我们认为当前机场免税业态或需要在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间达成新平衡,但我们持续看好白云机场国际客流持续恢复,免税及有税商业持续变现的大方向。暂不修改盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.6亿、18.3亿、24.2亿,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-07-14 | 浙商证券 | 李丹,李逸 | 买入 | 维持 | 白云机场2023中报业绩预告点评:Q2归母净利润0.97至1.29亿元,业绩略超预期 | 查看详情 |
白云机场(600004) 投资要点 白云机场2023半年度业绩预告:Q2业绩略超预期 根据白云机场2023半年度业绩预告,23H1,公司预计归母净利润1.42亿元至1.74亿元,同比扭亏。其中23Q2,公司预计归母净利润0.97至1.29亿元,扣非归母净利润0.86至1.17亿元,业绩略超预期。 国内市场出行需求已恢复,国际市场恢复趋势明确 根据公司公告,白云机场Q2旅客吞吐量为1525万人次,恢复至19Q2的87%左右。其中国内航线方面,Q2旅客量恢复至19年的103%;国际航线方面,4-6月白云机场国际及地区旅客量分别恢复至19年同期的37%、42%、47%。 2023年看国际客流、免税销售恢复,收入成本剪刀差拐点或现随着客流恢复,机场航空性业务、非航空性业务将随之恢复,资产中期盈利确定性强,公司或迎来收入成本剪刀差。 免税方面,国际客流恢复后机场免税销售规模恢复确定性较强,公司议价权将大幅回升。2022年6月,白云机场与中国中免签署免税补充协议,此次合同调整,仅涉及国际客流不及19年80%水平期间,不改变保底与提成孰高的计算模式,且只调整保底、不调整提成比例,因此,不影响疫后白云机场的收入预期。根据中国海关,23年1月白云机场免税店销售额1765万元,人均免税销售额118元,为历史最佳。19年白云机场免税店销售规模与客单价基数低,人均消费额103元,不到上海机场/首都机场的1/3,我们认为,未来客单价有望超预期,有望驱动机场业绩超预期。 有税商业方面,22年9-10月白云机场LV、GUCCI、Tiffany精品店(有税)陆续开业,预计2023年将有更多高奢品牌入驻,重塑机场有税渠道商业价值。广告方面,白云机场T1、T2航站楼新一轮广告协议已落地,同口径下收入将较上轮合同约定保底额增长。 成本端,我们认为过去几年白云机场成本控制尤其值得重视,自T2航站楼18年投产以来,白云机场员工数量从17年末的13670人下降至22年末的10168人,净减3502人,未来或将继续维持下降趋势。 盈利预测与投资建议 低谷已过,23年将为国际客流明显恢复与机场议价权明显回升的关键一年。非航收入有望超预期、成本端有望维持下行趋势,公司有望迎来收入成本剪刀差。我们预计公司23-25年归母净利润分别为4.71、16.91、26.16亿元,维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期,免税销售不及预期等。 | ||||||
2023-07-14 | 国金证券 | 郑树明,王凯婕 | 买入 | 维持 | 业务量持续修复 Q2大幅扭亏为盈 | 查看详情 |
白云机场(600004) 业绩简评 2023年7月13日,白云机场发布2023年半年度业绩预告。2023年半年度公司实现归母净利润1.42亿元-1.74亿元,同比增加6.6亿元-6.9亿元,其中2023Q2公司实现归母净利润0.97亿元-1.29亿元,同比增加5.3亿元-5.6亿元,符合预期。 经营分析 2023H1经营加速恢复,推动收入利润改善。2023H1,公司生产经营活动逐步恢复,实现飞机起降架次21.56万架次、旅客吞吐量2893.67万人次、货邮吞吐量90.84万吨,分别同比增长62.90%、134.58%、-8.54%,分别恢复至2019年90%、81%、100%,带动公司航空性业务及相关航空性延伸业务收入增长。分月度看,恢复加速,其中2023年6月,公司飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别恢复至2019年91%、88%、114%。机场公司成本相对刚性,营收变化直接影响盈利能力,随着2023年以来业务量迅速回升,预计2023Q2公司净利率将创2020年以来单季度最高。 暑运公司保障能力获释放,预计Q3业绩继续改善。暑运已于2023年7月1日开启,学生流、探亲流、旅游流等客流量叠加,出行热度有望进一步升温。6月,民航局批复白云机场高峰小时容量标准调增5架次/小时,暑运期间白云机场的航班保障能力将得到进一步释放。公司预计暑运62天(7月1日-8月31日)接送旅客超1100万人次,超2019年同期86%,预计Q3业绩环比继续改善。 国际旅客吞吐量继续增长,免税收入恢复可期。2023年以来国际航线逐步恢复,当前全行业国际航班量已恢复至2019年46%,地区航班恢复至2019年51%。类似地,2023年公司国际旅客吞吐量较2019年的恢复比例逐月攀升,从1月的9%升至6月的46%。依据公司免税补充协议,公司免税业务弹性将得以保留,且进境店协议延期至2029年,未来国际线复苏将带动免税租金收入恢复,公司业绩恢复值得期待。 盈利预测、估值与评级 考虑2023H1国际恢复有限,下调公司2023净利预测至5.4亿元(原6.5亿元),维持2024-2025年净利预测16.8亿元、18.8亿元。维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。 |