流通市值:5840.78亿 | 总市值:7339.98亿 | ||
流通股本:949.72亿 | 总股本:1193.49亿 |
中国石化最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-20 | 中泰证券 | 孙颖 | 买入 | 首次 | 一基两翼三新发展,强基赋能价值重塑 | 查看详情 |
中国石化(600028) 报告摘要 中国石化:高分红稳健央企。公司是国资委控股的石化一体化龙头企业。有别于另两桶油,公司业务侧重中下游炼化和成品油销售,业绩表现穿越油价周期,2001-2022年营收和归母净利CAGR分别约12%和8%,ROE表现稳中有升,2001-2022年ROE中枢约11%。同时,公司重视股东回报,2022年股息率达到超8%的高水平。 盈利的思考:业绩能否维持? 勘探:量增价稳。国家能源安全自主可控背景下,量上看,2023年前三季度公司实现油气当量产量376.15百万桶,同比+3.6%,增储上产推动下,后续产量量增可期。价格端,我们预计未来布伦特油价有望继续维持在70-85美元/桶区间偏强震荡;成本端,公司勘探开发领域技术储备深厚,随老油田的精细开发以及新油田的持续开发,公司桶油成本有望实现下降。量增价稳利好公司整体勘探业务维持在较高的利润水平。?炼油:盈利稳定。复盘可知,基于国家发改委成品油定价机制,桶油在40-80美金时,公司炼油业务毛利率维持在20%以上,且油价容忍度高于行业平均。当前,公司已具备17家千万吨级炼厂,总炼能2.85亿吨/年,国内市占率超30%,规模、技术、资金等护城河深厚。国内炼能几近红线+海外能源革命深化,供需错配利好成品油裂解价差维持中高位。 化工:提质升级。短期看,传统化工品尚处高产能投放期,供给端承压导致价格价差落入相对底部区间;中长期看,乙烯产能审批趋严下,公司现已具备11套百万吨级乙烯产能,存量资产优势突出;公司在建优质项目镇海炼化预计在未来三年内逐步投产,且以POE、EVA等为代表的高附加值新材料持续突破,化工业务内部结构持续优化。?销售:批零增扩。成品油销售是公司收入贡献的重要来源之一。宏观预期向好下,成品油消费有望继续增长,带动整体销量稳定提升。此外,复盘可知,油价中高位震荡期内批零价差表现趋稳,基于当下全球原油供需格局,我们认为批零价差未来有望继续维持在合理区间。非油业务依附自有加油站搭建完整销售网络,易捷便利店全国多点开花,利润表现稳定向上。 估值的思考:提升空间如何? 本质上内在价值已经提升:新一轮央企深化改革,基于“一利五率”及“市值管理”考核目标,公司作为国内转型升级、改革创新排头兵,管理上提升公司治理能力和精益管理活力效率,生产上大力推进产品高附加值化发展、技术创新化改造。 全球炼化资产的估值对标:根据Wind,截至2月8日,公司(A/H)的PB(MRQ)分别为0.89x/0.56x,低于国内民营炼化龙头及国际石化巨头。一方面,公司自身资产的内在价值不断提升;另一方面,在国内10亿吨炼能红线的约束下,公司具备强α竞争实力的存量炼厂资产更有望在本轮行业洗牌后凸显稀缺性,估值理应得到相应溢价。叠加政策端的激励推动,公司估值整体有望回归理性水平。 高股息夯实资产防御价值:低利率市场环境下,公司分红表现穿越周期,自2014年起股息支付率始终保持在50%以上,2022年股息率超8%。若以2月8日收盘价计算,公司(A/H)股息率(TTM)分别为5.7%/9.2%,显著高于当前十年期国债收益率的2.4%。此外,公司重视股东回报,大股东增持+境内外回购等举措下,分红率水平有望不断提高,彰显公司长期发展信心。 盈利预测与估值:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为728.63、784.18、843.05亿元,同比+9.9%、+7.6%、+7.5%,EPS分别为0.61、0.66、0.71元。以2024年2月8日收盘价计算,对应PE分别为9.8x、9.1x、8.5x,对应PB分别为0.9x、0.8x、0.8x。公司是聚焦中下游的一体化国际巨头。高油价环境保障盈利,低利率市场环境体现高股息资产的强防御价值,技术赋能下公司内部资产结构不断优化,政策催化下公司估值有望迎来重塑。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:经济下行、需求不及预期、油价大幅波动、项目建设进度不及预期、汇率波动、信息更新不及时等。 | ||||||
2023-11-13 | 国信证券 | 杨林,薛聪 | 买入 | 维持 | 控股股东增持A、H股,彰显未来长期发展信心 | 查看详情 |
中国石化(600028) 事项: 公司公告:2023年11月11日公司公告,公司控股股东中国石化集团拟自公告日起12个月内通过上海证券交易所交易系统及香港联合交易所有限公司系统增持公司A股及H股股份,拟增持金额累计不少于人民币10亿元(含本数),不超过人民币20亿元(含本数)。 国信化工观点: 1)集团增持A、H股,彰显对公司未来发展信心。我们认为中国石化集团本次公布增持计划,是综合考虑了宏观经济情况、公司当前估值、未来发展前景等综合因素而做出的市场化资本运作。2023年上市公司充分发挥一体化优势应对市场变化,加大产销协同力度,取得了高质量的经营成果。本次增持也彰显了集团对上市公司高质量、可持续增长发展的认可与信心。 2)公司第三季度业绩同、环比增长。根据公司公告,前三季度公司实现营业收入24699.4亿元,同比上升0.7%;实现归母净利润529.7亿元,同比下降7.5%,其中第三季度为178.6亿元,同比增长34.0%。2023年前三季度,中国经济持续恢复向好,GDP同比增长5.2%。上半年国际原油价格震荡下行,三季度快速上涨,前三季度普氏布伦特原油现货均价为82.1美元/桶,同比下跌19.9%。根据公司统计,前三季度境内天然气需求保持稳定增长,表观消费量同比增长6.4%;境内成品油需求快速反弹,表观消费量同比增长15.1%,其中汽油增长20.4%,柴油增长4.3%,煤油增长68.6%;境内主要化工产品需求回暖,乙烯当量消费量同比增长6.0%。2023年前三季度,公司充分发挥一体化优势应对市场变化,加大产销协同力度,取得了高质量的经营成果。 3)预计2023年四季度、2024年原油价格将保持80-90美金/桶较高区间运行。近期布伦特及WTI原油期货价格均跌破80美元/桶,创7月以来最低水平,主要由于近期由于市场担心全球原油需求的下降以及美国原油协会发布了关于美国原油库存的大幅上升1200万桶的信息,但沙特及俄罗斯将自愿减产协议延期到今年年底。我们看到IEA、EIA及OPEC对于明年原油价格预测区间仍在90-95美元高位,我们认为原油价格存在底部支撑,且美联储如果明年进入降息周期,将推升原油价格的顶部区间。由于全球进入需求旺季,以及海外供应受限的事件频发,海外天然气价格近期持续上行,未来国内天然气作为清洁能源,中长期仍然将保持较高的表观消费量增速,我们认为未来海外油气价格有望保持较高价格水平。公司勘探开发板块盈利主要取决于桶油成本和油价,油价中高位运行将有助于公司在勘探开发板块取得较好业绩。 4)上市公司持续大比例回购注销,彰显公司发展信心。为维护公司价值及股东权益,公司持续在境内外开展股份回购。截至2023年10月31日,公司累计回购A股8932万股,已支付的总金额为5.21亿元,回购股份将全部注销。 5)维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润706/747/805亿元,摊薄EPS=0.59/0.62/0.67元,当前股价对应PE=9.2/8.7/8.1x,对应PB=0.80/0.77/0.74x,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动风险;成品油价格上涨不达预期;回购、增持方案实施的不确定性风险等。 | ||||||
2023-10-29 | 民生证券 | 周泰,王姗姗 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:炼油化工业绩环比明显改善,驱动Q3业绩增长 | 查看详情 |
中国石化(600028) 事件:2023年10月26日,公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入24699.4亿元,同比增长0.7%;归母净利润529.7亿元,同比下滑7.5%;扣非归母净利润502.8亿元,同比下滑10.3%。 23Q3归母净利润同环比改善。23Q3,公司实现营业收入8762.6亿元,同环比分别增长4.2%和9.2%;归母净利润为178.6亿元,同环比分别增长34.0%和19.0%。 勘探及开发:23Q3油价环比回升,板块业绩实现环比增长。勘探方面,塔里木盆地、准噶尔盆地等地区取得了一批油气新发现和重大突破,胜利济阳页岩油国家级示范区建设高效推进;开发方面,高效推进济阳、塔河、准西等产能建设,深化老油田精细开发;大力实施天然气增储上产,加快顺北二区、川西海相等产能建设。产量方面,23Q3,公司实现油气产量1.26亿桶油当量,同环比分别增长4.2%和0.8%,其中,原油产量为0.71亿桶,同比下降0.4%、环比增长0.8%,天然气产量为3321亿立方英尺,同比增长10.7%、环比增长0.5%。价格方面,在地缘政治和供需不平衡的催化下,油气价格高位运行,2023年前三季度,公司实现原油价格75.73美元/桶,高于上半年原油实现均价73.7美元/桶;天然气价格7.10美元/千立方英尺,同比分别下降19.6%和5.8%,从而板块息税前利润为147.0亿元,同比下降18.4%,环比增长8.4%。 炼油和化工:炼油盈利能力大幅提升,化工板块扭亏为盈。23Q3,公司汽、柴、煤油产量分别为1693、1630、822万吨,同比变化+13.2%、+14.2%、+69.1%。化工方面,23Q3,乙烯和合成橡胶产量分别为378.7和38.2万吨,同比分别增长20.0%和31.7%,合成树脂、合纤单体及聚合物、合成纤维产量分别为544.0、204.0、28.4万吨,同比分别变化20.5%、-0.4%、1.8%,主要是公司加大盈利产品排产力度,强化成本管控,23Q3公司炼油和化工板块息税前利润均同环比增长。其中,炼油板块息税前利润为75.1亿元,同比扭亏为盈、环比增长925.8%;化工板块息税前利润为0.6亿元,同环比均扭亏为盈。 营销和分销:成品油价同步上升,非油业务加速发展。公司坚持产销一体协同优化,提高装置负荷,23Q3,公司成品油总经销量为63.95亿吨,同比增长20.3%,环比增加5.8%。此外,公司不断提升非油业务经营质量和效益,积极向“油气氢电服”综合能源服务商转型。23Q3该板块息税前利润为81.3亿元,同比增长49.7%、环比下降18.1%。 投资建议:我们预计,2023-2025年公司的归母净利润分别为726.14/824.19/892.07亿元,EPS分别为0.61/0.69/0.74元/股,对应2023年10月27日的PE为9倍、8倍、8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格波动的风险,化工品景气度下行的风险,下游需求不及预期的风险。 | ||||||
2023-10-27 | 天风证券 | 张樨樨 | 买入 | 维持 | Q3归母净利润179亿,略超预期 | 查看详情 |
中国石化(600028) 中国石化Q3归母净利润179亿,略超预期 2023Q1-Q3公司营收达24699亿元,同比+0.7%;归母净利润为530亿元,同比-7.5%。其中2023Q3公司营业收入达8763亿元,同比+4.2%;归母净利润为179亿元,同比+34%。 上游油气勘探板块:Q4有望向上 公司加强高质量勘探,稳油增气降本取得积极进展。2023Q1-Q3实现油气当量产量376.15百万桶,同比+3.6%,其中天然气产量9,930亿立方英尺,同比+8.7%。 上游降本增效明显,油价环比向上,叠加Q4取暖旺季,天然气量价齐升的逻辑,我们预计Q4勘探业务板块业绩有望环比向上。 炼化板块:需求复苏强劲,增强出口规模,化工Q3开始扭亏 2023年成品油需求复苏强劲,增强出口规模。2023Q1-Q3加工原油19,374万吨,同比增长7.6%,生产成品油11,752万吨,同比+14.0%。成品油总经销量达18055万吨,同比+19.1%,其中境内成品油总经销量1.43亿吨,同比增长16.9%。 化工板块稳步提升高附加值产品比例,Q3开始实现盈利,息税前利润达0.59亿元。 积极回购A股,彰显公司信心 2023年10月16日,公司通过集中竞价交易方式继续回购A股5,000,063股,回购金额为29,254,055.92元(不含交易费用)。自2023年9月21日公司首次实施本轮A股回购以来,已累计回购A股44,700,078股,占公司总股本0.04%,已支付总金额为267,251,008.32元(不含交易费用)。 盈利预测与投资评级 维持归母净利润预测2023-2025年733/864/922亿元,对应PE9.1/7.7/7.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价大幅跌落的风险;未来新项目投产不及预期的风险。 | ||||||
2023-10-27 | 信达证券 | 左前明,胡晓艺 | 买入 | 维持 | 降本增效与结构调整成效显著,石化龙头业绩可期 | 查看详情 |
中国石化(600028) 事件:2023年10月26日晚,中国石化发布2023年三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入24699.41亿元,同比增长0.68%;实现归母净利润529.66亿元,同比下降7.47%;实现基本每股收益0.442元。其中,2023年第三季度,公司实现营业收入8762.59亿元,同比增长4.17%;实现归母净利润178.55亿元,同比增长34.00%;实现扣非后归母净利润166.24亿元,同比增长31.00%;实现基本每股收益0.149元,同比增长35.5%。 点评: 上游板块降本成效显著,稳油增气推动业绩保障性增强。油价方面,2023年上半年,受全球经济悲观预期影响,国际油价走势震荡下行;进入第三季度,在季节性需求抬升、OPEC+部分成员国减产计划延长等因素主导下,国际油价震荡上行。总体上看,2023年前三季度国际油价整体处于高位震荡状态。勘探开发业务方面,前三季度公司上游板块营业利润为333.13亿元,其中第三季度营业利润为114.85亿元,环比增长11%。前三季度公司在塔里木盆地、准噶尔盆地等地区取得了一批油气新发现和重大突破,实现油气当量产量5291万吨,同比增长3.6%,其中天然气产量281亿立方米,同比增长8.7%。此外,今年前三季度公司油气现金操作成本为15.3美元/桶,较去年同期下降1.3美元/桶,在油价高位运行及稳油增气推动下,叠加上游降本增效持续开展,公司业绩保障能力增强。 炼化板块结构调整,经营效益环比明显改善。炼油板块,公司前三季度炼油板块实现营业利润174.84亿元,其中第三季度实现营业利润76亿元,环比大幅改善。受益于国内疫后居民出行修复,叠加暑期旺季来临及车用空调增加,公司着力提升装置负荷,前三季度原油加工量1.94亿吨,同比增长7.6%;2023年我国前三批成品油出口配额达到3999万吨,超越去年全年水平,公司积极调整经营策略,加大成品油出口规模,有效优化盈利水平。化工板块,前三季度中国GDP同比上涨5.2%,整体经济修复向好,公司通过优化原料、装置、高附加值产品比例等多种方式,推动化工效益持续回暖,第三季度化工板块扭亏为盈,实现营业利润3.99亿元。总体来看,公司炼化板块受益于居民出行需求增加、整体经济回暖等多因素,环比经营效益明显改善。 成品油销售业务紧抓机遇,盈利贡献显著。受益于出行需求增长,居民油品消费明显提升,公司紧抓机遇,实现成品油销售规模扩张及降本增效,前三季度公司成品油销售板块实现营业利润241.2亿元,同比增长11%,非油业务实现营业利润39.7亿,同比增长14%。在销售规模方面,前三季度公司加油站单站加油规模达到3923吨/站,同比增长14.4%;公司前三季度成品油总经销量1.81亿吨,同比增长19.1%,其中境内成品油总经销量1.43亿吨,同比增长16.9%。在降本增效方面,公司通过成本压降提质增效,前三季度成品油销售吨油现金费用为185元/吨,较去年同期下降17元/吨。 股份回购持续推进,彰显未来经营信心。2023年8月25日,公司董事会通过回购方案议案,拟使用不低于人民币8亿元,不超过人民币15亿元的自有资金回购公司股票并注销。截至2023年10月26日,公司回购A股已支付的总金额为人民币4.74亿元,回购H股已支付的总金额为2.88亿港元,未来仍将持续推进回购计划。我们认为,公司通过股票回购一方面有望提升每股收益,实现公司价值和股东权益保护,另一方面也彰显公司对未来的经营信心,推动公司行稳致远。 经济复苏背景下,石化龙头增长空间或将持续打开。站在当下,上游板块方面,中长期来看,我们认为原油需求仍有望保持增长态势,原油供给偏紧的格局或并未改变,叠加巴以冲突升级可能施压原油供给端,进入11月后冬季取暖用油旺季来临等因素,我们预计2023Q4和2024年油价或将保持坚挺,公司稳油增气持续推进,上游勘探开发业务盈利空间仍有望维持高位。炼化板块,伴随国家经济持续复苏,居民出行、消费等活动增加,成品油及化工品需求有望持续稳步复苏,同时,国内外成品油、化工产品的景气度差异也有望为公司带来业绩增长的结构性机遇。成品油销售板块,成品油销售作为公司盈利的稳定保障仍将维持,伴随出行需求增加,叠加行业规范化约束持续推进,公司作为合规经营龙头有望优先受益,未来业绩增长空间或将进一步加大。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为718.22、864.98和912.68亿元,归母净利润增速分别为8.3%、15.6%和15.7%,EPS(摊薄)分别为0.60、0.72和0.76元/股,对应2023年10月26日的收盘价,对应2023-2025年PE分别为9.35、7.76和7.35倍。我们看好公司行业龙头及全产业链优势,伴随景气持续回升,叠加公司运营策略优化调整,公司未来业绩增长空间有望释放,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:原油价格大幅波动风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;新能源汽车销售替代风险 | ||||||
2023-10-27 | 国信证券 | 杨林 | 买入 | 维持 | 三季度业绩符合预期,持续回购彰显信心 | 查看详情 |
中国石化(600028) 核心观点 公司第三季度业绩环比增长。根据公司公告,前三季度公司实现营业收入24699.41亿元,同比上升0.68%;实现归母净利润529.66亿元,同比下降7.5%,其中第三季度为178.55亿元,同比增长34.0%。2023年前三季度,中国经济持续恢复向好。公司充分发挥一体化优势应对市场变化,加大产销协同力度,取得了高质量的经营成果。 勘探及开发板块:增储稳油增气降本取得较好成效。勘探方面,在塔里木盆地、准噶尔盆地等地区取得了一批油气新发现和重大突破,胜利济阳页岩油国家级示范区建设高效推进。在开发方面,持续扩大效益建产规模,高效推进济阳、塔河、准西等产能建设,深化老油田精细开发;大力实施天然气增储上产,加快顺北二区、川西海相等产能建设。强化天然气产供储销一体化运行组织,提升全产业链效益。前三季度,实现油气当量产量376.15百万桶,同比增长3.6%,其中,天然气产量9,929.8亿立方英尺,同比增长8.7%。 炼化板块:产销一体协同优化,推动产业链效益最大化。公司紧贴市场需求,有效统筹“油转化”“油转特”节奏,增产高档润滑油脂等适销对路产品。增加出口规模,优化出口节奏和结构。前三季度,加工原油19,374万吨,同比增长7.6%,生产成品油11,752万吨,同比增长14.0%。 销售板块:积极拓展新业态。公司积极推动充换电业务发展,拓展氢能应用场景,向“油气氢电服”综合能源服务商转型。同时,加强自有品牌商品建设,积极拓展新业态,提升非油业务经营质量和效益。前三季度,公司成品油总经销量1.81亿吨,同比增长19.1%,其中境内成品油总经销量1.43亿吨,同比增长16.9%。 化工板块:2023年第三季度实现盈利。2023年前三季度,面对新增产能加速释放的严峻形势,公司加大盈利产品排产力度,强化成本管控,努力创效。密切产销研用结合,稳步提升高附加值产品比例。前三季度,乙烯产量1,066.2万吨,同比增加6.6%。积极开拓境内外市场,全力扩销提效。前三季度化工产品经营总量为6,343万吨,同比增加5.0%。 风险提示:原油价格大幅波动;需求复苏不达预期;销量增长不达预期等。 投资建议:预计2023-2025年营业收入31849.16/32312.34/32152.88亿元,归母净利润706/747/805亿元,摊薄EPS=0.59/0.62/0.67元,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-10-27 | 中国银河 | 任文坡,翟启迪 | 买入 | 维持 | Q3业绩环比增长,静待化工价差修复 | 查看详情 |
中国石化(600028) 核心观点: 事件公司发布三季度报告,2023年前三季度合计实现营业收入24699.4亿元,同比增长0.7%;实现归母净利润529.7亿元,同比下降7.5%。其中,Q3单季实现营业收入8762.6亿元,同比增长4.2%、环比增长9.2%;实现归母净利润178.6亿元,同比增长34.0%、环比增长19.0%。 上游走弱、下游走强等多因素作用下,前三季度业绩稍有回落前三季度,公司原油、天然气产量210.59百万桶、992.98十亿立方英尺,同比变化-0.1%、8.7%;平均实现价格分别为75.73美元/桶、7.10美元/千立方英尺,同比下降19.6%、5.8%,上游业务盈利受到冲击。同期,原油加工量1.94亿吨,同比增加7.6%;成品油总经销量1.81亿吨,同比增加19.1%;化工产品经营总量6343万吨,同比增加5.0%;从我们跟踪的市场价差来看,成品油、主要化工产品等整体上呈现同比扩大趋势,量价齐升增厚下游业务盈利。在上下游综合作用下,以及计提公允价值变动损失等因素共同导致前三季度业绩同比稍有下降。 Q3业绩环比增长,油价上涨带来库存转化收益Q3公司油气产量环比基本持平、原油加工量环比增加4.5%、成品油总经销量环比增加5.8%、化工产品经营总量环比增加4.1%。同期,下游产品价差整体稍有回落;油价环比上行,带来原油库存转化收益,预计对业绩带来较大增量;但公司计提公允价值变动损失71.4亿元,拖累Q3业绩表现,业绩低于预期。 高分红石化央企,强化资本支出公司作为我国石化央企,保持着高分红比例,且持续性较佳,注重股东回报。2017-2022年公司分红比例在64.48%-118.42%区间运行;以10月26日收盘价计算,2022年公司股息率为6.38%。2023年全年计划资本支出1787亿元,处在近十年来第二高位。公司持续加大勘探开发力度,保持油气储量产量持续增长,全力稳油增气降本;炼油方面将继续增产高附加值产品和特种产品;销售业务创新商业模式,发展新能源终端,推动“油气氢电服”综合能源服务商建设;化工方面坚持“基础+高端”,加大新材料、高附加值产品开发力度。 投资建议预计2023-2025年公司营收分别为33860.57、34280.33、34415.62亿元;归母净利润分别为691.51、770.35、812.82亿元,同比分别增长4.30%、11.40%、5.51%;EPS分别为0.58、0.64、0.68元,对应PE分别为9.64、8.65、8.20倍,维持“推荐”评级。 主要财务指标 风险提示原料价格大幅波动的风险,产品景气度下滑的风险,主营产品需求复苏不及预期的风险等。 | ||||||
2023-10-27 | 国金证券 | 许隽逸,陈律楼 | 买入 | 维持 | 坚挺业绩展龙头央企价值! | 查看详情 |
中国石化(600028) 业绩简评 中国石化于2023年10月26日发布公司三季度报告,2023年前三季度实现营业收入24699.41亿元,同比增加0.68%;实现归母净利润529.66亿元,同比减少6.52%。其中,2023Q3实现营业收入8762.59亿元,同比增加4.17%,环比增加9.21%;实现归母净利润178.55亿元,同比增加35.99%,环比增加18.96%,业绩符合预期。 经营分析 油价有望维持中高位震荡,勘探开发板块业绩稳健:2023年前三季度公司勘探生产资本支出为507.11亿元,同比减少1.72%,油气总产量为3.75亿桶当量,同比增长3.30%。在油价持续维持中高位震荡背景下,公司勘探生产资本支出有所保障,油气产量稳中有升,勘探生产板块业绩稳健。 炼油板块持续强劲,成品油零售业绩维持稳定:2023Q3柴油/汽油裂解价差分别为795元/1124元/吨,整体仍维持在中高水平。公司2023年前三季度汽油/柴油/煤油产量分别为4726万吨/4845万吨/2181万吨,分别同比增加5.07%/7.86%/65.60%,公司炼油业务板块持续强劲。与此同时,2023年前三季度公司成品油零售量为9105万吨,同比增加15.12%,其中Q3零售量为3129万吨,同比增加12.31%,环比增加2.93%,公司成品油销售板块业绩稳定。 化工板块持续承压,期待需求好转带动公司业绩修复:公司化工板块表现较为低迷,2023年前三季度化工板块息税利润为-67.07亿元,其中Q3实现盈利0.59亿元,主要原因为化工品市场需求较弱,尤其是烯烃类产品仍处于恢复初期。2023Q3聚烯烃-原油价差为2768元/吨,同比增加27.62%,环比减少13.11%。公司化工板块承压,拖累公司整体业绩,伴随终端需求好转,公司大体量化工产品或存在带动公司业绩回升可能性。 盈利预测、估值与评级 我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下,公司盈利确定性较强,我们预计2023-2025年公司归母净利润720亿元/750亿元/780亿元,对应EPS为0.60元/0.63元/0.65元,对应PE为9.25X/8.88X/8.54X,维持“买入”评级。 风险提示 (1)地缘政治扰乱全球原油市场;(2)成品油价格放开风险;(3)终端需求不景气风险;(4)境外业务经营风险;(5)意外事故风险;(6)汇率风险。 | ||||||
2023-10-27 | 东吴证券 | 陈淑娴,何亦桢 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:增储稳油增气降本成果显著,Q3业绩高增 | 查看详情 |
中国石化(600028) 投资要点 事件:2023年前三季度,公司实现营业收入24699亿元,同比+1%;归母净利润530亿元,同比-7%;扣非净利润503亿元,同比-10%。其中23Q3单季度,实现营业收入8763亿元,同比+4%、环比+9%;实现归母净利润179亿元,同比+34%、环比+19%;实现扣非净利润166亿元,同比+31%、环比+19%,业绩符合预期。 原油价格宽幅振荡,境内成品油需求高速反弹。2023年前三季度布伦特原油现货均价为82.1美元/桶,同比-20%。前三季度,境内成品油需求快速反弹,表观消费量同比+15%,公司成品油总经销量达到1.8亿吨,同比+19%。前三季度,公司实现营销和分销板块息税前利润265亿元,其中第三季度为81亿元。 加强高质量勘探和效益开发,增储稳油增气降本成果显著。勘探方面,公司在塔里木盆地、准噶尔盆地等地区取得了一批油气新发现和重大突破。开发方面,公司推进济阳、塔河、准西等产能建设,深化老油田开发;加快顺北二区、川西海相等产能建设,实施天然气增储上产。前三季度,公司实现油气当量产量3.8亿桶,同比+4%,其中原油2.1亿桶,同比-0.1%,天然气9930亿立方英尺,同比+9%。从实现价格来看,原油为75.7美元/桶,天然气为7.1美元/千立方英尺。前三季度,公司实现勘探及开发板块息税前利润416亿元,其中第三季度为147亿元。 产销一体协同优化,推进产业链效益最大化。公司动态强化资源统筹,降低采购成本,推进产业链效益最大化。前三季度,公司加工原油1.9亿吨,同比+8%,生产成品油1.2亿吨,同比+14%。前三季度,公司实现炼油板块息税前利润187亿元,其中第三季度为75亿元。 强化成本管控,23Q3化工板块扭亏为盈。面对新增产能释放的严峻形势,公司加大盈利产品排产力度,强化成本管控。前三季度,公司实现化工板块息税前利润-67亿元,其中第三季度为0.59亿元,扭亏为盈。 强化资本支出,体现公司成长性。前三季度公司资本支出1082亿元,其中勘探及开发板块507亿元,炼油板块105亿元,营销及分销板块57亿元,化工板块391亿元,总部及其他21亿元。 盈利预测与投资评级:由于公司充分发挥一体化优势,加大产销协同力度,我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为734、836和891亿元,同比增速分别为11%、14%、7%,2023年10月26日收盘价对应的A股PE分别为9、8、7倍。考虑到成品油需求反弹,公司业绩有望继续增长,维持“买入”评级。 风险提示:地缘政治风险;宏观经济波动;成品油需求复苏不及预期。 | ||||||
2023-09-26 | 天风证券 | 张樨樨 | 买入 | 维持 | 回购A股提振信心,俄方禁止汽柴油出口或增强盈利 | 查看详情 |
中国石化(600028) 积极持续回购,增强信心 公司自 2022 年以来积极回购 A 股和 H 股, 2023 年 9 月 21 日以集中竞价交易方式本轮首次回购 A 股股份, 已回购股份占公司总股本的比例为 0.01%,购买的最高价为 6.16 元/股、最低价为 6.13 元/股,已支付的总金额为人民币 61,505,871 元(不含交易费用), 彰显公司对未来发展的信心。 A 股回购情况: 2022 年公司回购 A 股 4.42 亿股(占预计回购股份的 109%),回购金额 18.9 亿元(占预计回购资金的 76%),回购均价为 4 元/股。 2023年 9 月 21 日,公司回购 A 股 0.1 亿股(占预计回购股份的 4%),回购金额约 0.62 亿元(占预计回购资金的 6%,不含交易费用),回购最高价为 6.16元/股、最低价为 6.13 元/股。 H 股回购情况: 2022 年公司回购 H 股 7.33 亿股,回购金额 25 亿港元,均价为 3.4 港元/股;截止 2023 年 9 月 21 日,公司今年回购 H 股 0.65 亿股,回购金额 2.84 亿港元,均价为 4.4 港元/股。 俄罗斯临时禁止汽柴油出口, 裂解价差提升有望增强成品油盈利能力 9 月 21 日俄罗斯政府表示,将对汽油和柴油出口实施临时禁令( temporaryban),以稳定其国内市场。 俄罗斯的柴油、汽油出口分别约 100 万桶/日、20 万桶/日,若以 2022 年全球柴油、汽油需求分别 2821 万桶/日、 2631万桶/日为基准,柴油的影响或更大, 俄罗斯柴油出口占比全球需求约 4%,或导致柴油裂解价差持续走高。 中石化成品油出口配额占国内份额最大(为 40%),若释放额外的成品油出口配额,公司销售板块有望量价齐升,或受益最大。 盈利预测 维持归母净利润预测 2023-2025 年 733/864/922 亿元,对应 PE 10.2/8.7/8.1倍,维持“买入”评级。 风险提示: 经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价、成品油价格大幅跌落的风险;未来新项目投产不及预期的风险 |