2018-04-19 | 国泰君安... | 徐云飞,... | 增持 | 股比限制放开... 股比限制放开超预期,核心为强化电动车竞争力,维持行业增持评级。汽车行业代表着中国制造业的综合实力,今年放开新能源汽车外资股比限制,意味着高层对国内在新能源汽车产业具备良好基础,产业转移背景下具备全球竞争力,此外,外资控股的介入有利于提升工程师红利之势,国产新能源乘用车中高端化转身顺畅,消费驱动力全面市场化,车企股本比放开,将有利于外企进入国内设厂产销新能源乘用车,拉动国内中游环节全面参与全球化新阶段,做活做大电动车市场蛋糕,加速20年的市场化爆发,维持行业增持评级。重点推荐产能出清格局最优的电解环节,新宙邦、天赐材料;正极材料环节引领高镍811放量的巨头;推荐杉杉股份、当升科技;隔膜环节受益于CATL出海的核心公司创新股份。
内资车企中高端转型顺畅,实力提升已可“同台竞技”。内资新能源车企主动研发经验提升惊人,主力车型从前年的150km续航,全面提升至年内的300KM以上,可见降补背景下的三电技术提升及成本降势。比亚迪、吉利、北汽已体现强劲性价比,全球销量也榜雄踞前列,具备与外资车企同台竞争的实力。
中游将新增优质客户、有望占据全球供给之巅。锂电独角兽CATL进入大众全球供应链,国内中游的产能输出之路彻底打开,外资车企的介入及锂电的出口替代将成就本土强大竞争力的公司。当前应聚焦具备全球化冲击的产业龙头。 |
2018-04-19 | 海通证券... | 张一弛,... | 增持 | 新能源汽车:销... 新能源汽车:销量、积分、海外因素,新能源汽车三重催化。三月份新能源汽车销量出台,行业维持快速增长;同时出台了17年汽车行业油耗积分以及新能源积分核算情况,亦代表了行业未来发展潜力。中国拟放开汽车产业外资投资比例,拟降低汽车进口关税,而特斯拉Model 3产能快速爬坡中,对行业亦构成相对利好。
整体看好18年新能源汽车销量,过渡期前后存结构变化。过渡期内,A00主流乘用车抢装继续,全国销售;而A级乘用车以牌照催化为主,主要位于限购城市。1-2月以限购城市拉动插电式乘用车,非限购城市拉动A00级纯电动为主;进入3月份,北京等牌照发放,A级电动车销量大增。我们预计过渡期后市场将百花齐放,1)目前在售A00升级换代,北汽EC220、奇瑞eQ1、知豆D3、江铃E400主攻低端市场;2)奇瑞瑞虎、北汽EX260、比亚迪元EV360等定价8-10万左右乘用车主攻中端市场;3)A级乘用车如比亚迪秦、唐,吉利帝豪则主攻高端市场,依靠限购城市牌照催化。
风电:景气度反转,关注金风科技等。能源局此前发布《可再生能源电力配额及考核办法(征求意见稿)》,风电/光伏投资有望获得加速。我们认为:1)黑龙江、内蒙古、宁夏3省解除红色预警,我们预计18年这三个地区会带来1.5-3GW左右的装机增量;离散式风电进入发展元年;海上风电持续快速发展;18-20年风电行业或迎新一轮景气上升周期;2)配额制度给行业带来长效发展机制。配额制有利于改善行业弃风现像,提升风电场盈利能力以及行业投资热情。
电力设备:关注充电桩、智能制造。中国充电联盟数据显示,截至2018年3月,联盟内成员单位总计上报公共类充电桩25.31万个。3月充电桩新增量快速增长,同比增长62.0%,前两年投资力度较弱,导致充电桩尤其是快充桩建设明显不够。投资的回补是必然的趋势,从现阶段已可看出迹象。建议关注充电设备和运营端核心标的:万马股份、科士达、中恒电气、和顺电气、特锐德等。此外,持续推荐景气度延续的工控产业,企业对设备替代人,高精度自动化产品的需求推动该产业的快速增长。部分领域,进口替代持续推进,内资品牌市场空间进一步被打开。推荐先进制造领域的核心标的:信捷电气、汇川技术、英威腾等。
风险提示。政策不达预期;行业竞争加剧;行业过度扩产;产品价格波动。 |
2018-04-16 | 国泰君安... | 徐云飞,... | 增持 | 维持行业“增持... 维持行业“增持”评级。
保利协鑫(3800.HK)公告称其与云南曲靖市政府、曲靖经开区管委会签署投资协议,将分两期投建采用CCZ法生产的单晶拉棒产能,总投资90亿元,每期10GW共20GW。 本次扩产是对2017年收购相关技术的落地。保利协鑫在2017年3月31日完成对美国光伏巨头SunEdison的收购,获取了包括第五代CCZ拉晶技术、硅烷流化床颗粒硅技术(FBR)等在内的相关技术。本次扩产是对此前收购的相关技术的落地。FBR叠加CCZ拉晶将有利于降低单晶成本,提升单晶品质。
多晶巨头大力进军单晶,单晶趋势再确认。光伏长期面临单多晶技术路线之争,但近年来单晶的市场份额正呈现加速提升过程,从全球市场来看,2016年单晶份额在20%、2017年已达近30%,预计2018年可达40%-50%,单晶趋势程加速状态。而此时保利协鑫作为多晶龙头(30GW多晶硅片产能)选择单晶作为下一步资本开支计划,单晶趋势得到再次确认。
单晶领域后进者,采用新技术尝试弯道超车。FBR叠加CCZ拉晶是较为新型的硅料生产及长晶技术,目前国内硅料厂主流还是采用改良西门子法,同时单晶龙头隆基股份和中环股份在拉晶环节采用RCZ法拉晶。协鑫选择尚未大规模应用的新技术应当是考量其作为单晶后进者,取得竞争优势必须依赖技术路线的跨越,因此选择新技术以尝试弯道超车。但也应该认识到,隆基股份等深耕单晶领域多年,在拉晶等环节已经有了非常深厚的技术积累和降本经验,后续超车能否成功还需要很长时间的努力。 推荐标的:通威股份、晶盛机电 通威股份:硅片环节的产能扩张将拉动硅料的需求,新增20GW产能将需要约6万吨多晶硅料的支持,通威股份是国内领军的低成本多晶硅料供应商,将显著受益其下游硅片环节的产能扩张。预计2018-2020年EPS分别为0.60、0.94、1.12元,维持“增持”评级,目标价17.25元。
晶盛机电:晶盛机电和协鑫此前就有良好的合作基础,2016年协鑫在宁夏投产1GW单晶产能,并在当年4月20日从晶盛机电采购了1.13亿全自动单晶炉,本次协鑫想在单晶上有更多的建树,尤其是在较短的时间内有较快的突破,必须寻找技术非常成熟的第三方设备供应商合作,晶盛机电将是不二之选,期待后续订单落地。预计2018-2020年EPS分别为0.76、0.95、1.16元,维持“增持”评级,目标价30元。 |
2018-04-13 | 国泰君安... | 王浩,徐... | 不评级 | 新能源汽车: ... 新能源汽车: 新政调整完成,产销进入小高潮。1)4月4日,工信部发布2018年第三批电动车规范目录,本次目录车型高达304款,相比第二批51款,本次目录车型数量暴涨500%,预示产业按照新政设计、改型已经基本完成,可售车型的数量将大为提升,行业产销或将进入一个小高潮,此外本次目录中还有沃尔沃S90混动版、长城EV350(欧拉iQ5)、江淮iEV7S 等优秀车型陆续进入目录,将进一步激发消费者真实需求。2)特斯拉或是虚惊一场。今年三月以来特斯拉连续下跌超过20%,同时穆迪公司将特斯拉的评级降到B3,一时各种谣言四起,随后,特斯拉公布一季度生产34494辆,环比增长40%,Model 3车型的产量与上一季度相比提升了4倍,且说明将在三个月左右的时间内,将Model 3周产能提升至5000辆,在面临中国加关税25%的不利情况下,特斯拉股价依然上涨15%,投资者信心得到极大加强。3)技术变革悄然发生,高镍时代已经到来。811正极应用是多赢局面,电池厂成本下滑6-8%,正极其他毛利率由15%提高27%,整车可以提高续航里程,产业正在快速推进,主力的动力圆柱和消费圆柱已经规模应用811正极,高镍时代已经到了,后续高镍正极大概率维持供不应求局面。推荐标的:新宙邦、当升科技、松芝股份、新纶科技、国轩高科、亿纬锂能、杉杉股份、创新股份。
光伏:4月小旺季来临,硅料+电池片价格本周继续回升;平价上网预期加强,光伏进入拔估值阶段。上周我们判断“除了硅料价格有望持续上涨外,电池片价格也有望回升。”(见4月1日周观点),本周得到验证。站在当前时点,我们认为硅料价格有望保持高位,单多晶电池片价格有望继续上扬,电池片企业盈利能力继续提升。同时我们判断光伏行业总体伴随平价上网预期强化,估值将迎来提升。领军企业通威股份一季报也将大幅增长,建议增持。行业风险点主要来自于将在4月初推出的分布式光伏管理办法,“全额上网型分布式可能被纳入指标管理”。
风电:龙头金风科技调整较多,建议增持。3月20日能源局就分布式能源征求意见,大幅提升了分布式能源的接入容量和接入电压等级,下放了规划权,要求电网积极配合接入,为分散式风电扫清了核心障碍。风电复苏多维验证,1-2月份风电装机量同比大幅增长35%以上,下一步市场对产业链价格的悲观预期也将逐渐扭转,风电全产业链都将迎来机会。看多全产业链,推荐金风科技。 |