流通市值:2194.91亿 | 总市值:2861.85亿 | ||
流通股本:113.67亿 | 总股本:148.21亿 |
中信证券最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-28 | 国信证券 | 孔祥,陈莉 | 买入 | 维持 | 提分红,拓海外,“严监严管”利龙头 | 查看详情 |
中信证券(600030) 核心观点 中信证券发布2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入600.68亿元,同比下降7.74%;实现归母净利润197.21亿元,同比下降7.49%;实现基本每股收益1.30元/股,同比下降8.45%;加权平均净资产收益率7.81%,同比减少0.86个百分点。营收下降的主因系受经纪、投行业务周期影响,除投资业务外,其他业务均有下滑。 杠杆水平稳定,分红力度增大,流动性指标待优化。公司有效杠杆水平保持4倍以上,这为资本中介等用表业务提供资金基础,净稳定资金率(约125%)仍处偏低水平,后续需加大长久期资金吸收;公司计划每10股派4.75元,占合并报表中归母净利润的36.67%,较2022年提升1.8个百分点。 自营收益向上,投行结构转型。公司实现投资业务收入218.46亿元,同比增长23.87%,主要因固收市场向好,同时公司加大FICC代客业务转型。公司当年实现投行业务收入62.93亿元,同比下降近三成,受市场IPO速度减缓影响。预计严监管环境下IPO规模收缩可能性较大,公司有望并用股、债工具和自有资金和私募股权等多元资金,并购重组将成为新成长点。 经纪和信用业务承压,资管多牌照转型。公司实现经纪业务收入102.23亿元,同比下降8.47%,主因在于受市场整体不佳影响;实现信用业务收入40.29亿元,同比下降30.60%,这与负债端财务成本提升有关。公司搭建全方位买方投顾体系,完成资管部门子公司化,对冲财富业务周期性下行冲击。 海外业务加大布局,机构与财富业务启航。预计场外衍生品业务高速增长期已过,公司将加强境内外资金统一调度管理,通过跨境衍生品、香港家族办公室、新加坡财富平台等加大一体化布局,香港和东南亚业务将持续加强。 风险提示:市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。 投资建议:基于权益市波动及监管新规对证券行业的影响,我们对公司2024年和2025年的盈利预测分别下调6.77%和0.33%,预计2024-2026年公司归母净利润为226.7/248.9/267.3亿元,同比增长15.0%/9.8%/7.4%,当前股价对应的PE为12.8/11.7/10.9x,PB为1.1/1.0/1.0x。公司作为龙头券商,综合实力强劲、ROE水平行业持续领先,我们对公司维持“买入”评级。 | ||||||
2024-03-27 | 东吴证券 | 胡翔,葛玉翔,罗宇康 | 买入 | 维持 | 2023年报点评:强者恒强,综合优势依旧 | 查看详情 |
中信证券(600030) 事件:公司发布2023年报,实现营业收入601亿元,同比-8%;归母净利润197亿元,同比-7%;归母净资产2,688亿元,较年初+6%。 投资要点 证券投资表现亮眼,证券承销行业领先:1)债市收益稳健,证券投资同比提升。2023年上证指数/创业板指/沪深300涨跌幅分别为-4%/-19%/-11%(2022年分别为-15%/-29%/-22%),中债综合指数+2%,权益市场波动趋缓,债券市场收益稳健。公司2023年证券投资业务收入同比+23%至194亿元(占比营收32%,我们预计公司自营持仓固收占比较高,拉升整体业务收入。2)证券承销行业龙头地位稳固:据Wind数据,2023年市场IPO/定增/债承规模分别同比-39%/-24%/+29%至3,565/5,940/135,070亿元,公司三项业务市占率分别为 14%/22%/14%(三项均位列市场第一位)。2023下半年受到政策“阶段性收紧IPO节奏”影响,公司证券IPO及再融资规模下滑,公司2023年证券承销业务收入同比-27%至62亿元(占比营收10%)。 资产管理业务规模/收入收缩,经纪佣金下滑经纪业务承压:1)市场投资风格变化,资管规模及收入下滑。2023年券商整体资产管理规模下滑14%,各细分行业呈现差异化发展特征。2023年,中信证券资管正式开业,实现公司资产管理业务向中信证券资管平稳过渡多牌照业务,2023年公司资管规模同比-18%至1.39万亿元,资产管理业务收入同比-11%至108亿元(占比营收18%)。2)A股日均股基交易额下滑,经纪业务承压。2023年市场A股日均股基交易额同比-2%至9,921亿元,同时降佣降费改革开启,股票交易手续费整体下调,公司经纪业务收入同比-8%至152亿元(占比营收25%)。 市场出清,头部机构地位优势凸显。2024/3/15,证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见(试行)》,提出力争通过5年左右时间出现10家左右优质头部机构,到2035年形成2至3家具备国际竞争力和行业领导力的投资银行和投资机构,加速市场出清,中信证券作为行业领军者有望受益政策红利,有望实现强者恒强。 盈利预测与投资评级:资本市场改革持续优化,宏观经济逐渐复苏,头部券商控制风险能力更强,我们认为中信证券能更大程度的享受政策红利;但当前市场环境仍在恢复,市场交易情绪及投行业务受制于周期调节因素影响,中短期业绩可能承压;所以我们下调对中信证券的盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为208/240/293亿元(2024-2025年前值为256/293亿元),对应2024-2026年PB为1.06/1.02/0.97倍,我们仍看好公司作为头部券商的综合优势,期待公司长期业务发展,维持“买入”评级。 风险提示:行业市场竞争加剧风险,证券市场恢复不及预期风险。 | ||||||
2024-03-27 | 平安证券 | 王维逸,李冰婷,韦霁雯 | 增持 | 维持 | 财富管理与自营业务保持稳健,领先优势仍显著 | 查看详情 |
中信证券(600030) 事项: 中信证券发布2023年年报,实现营业收入600.68亿元(YoY-7.7%),归母净利润197.21亿元(YoY-7.5%)。总资产14534亿元,归属母公司净资产2688亿元。EPS(摊薄)1.33元,BVPS为17.01元。拟每10股派发现金分红4.75元(税前),对应股利支付率35.70%。 平安观点: 业绩符合预期,整体凸显韧性。在2023年投资活跃度低迷、股权融资放缓的背景下,公司归母净利润同比下滑7.5%,较为稳健,其中23Q4单季度营业收入143亿元(QoQ-0.3%),环比基本持平,净利润33亿元(QoQ-35%),预计系年末费用集中释放影响。分业务来看,2023年经纪/投行/资管/利息/自营/其他净收入分别同比-8%/-27%/-10%/-31%/+24%/-28%,占比分别17%/10%/16%/7%/36%/13%,其他业务收入下滑较多主要系大宗商品销售业务影响,去除其他业务收入后,五大业务营收522.4亿元(YoY-3.6%),自营业务高增支撑营收保持稳健。费用端基本保持稳定,净利润率32.8%(YoY+0.1pct)。2023年末杠杆倍数4.35倍(YoY+0.3倍),全年ROE为7.6%(YoY-1.7%)。 自营业务稳住业绩基本盘。2023年末自营规模7170亿元(YoY+18%),股债投资整体表现优于去年,测算自营投资收益率3.05%(YoY+0.15pct)。但2023年末净稳定资金率124.86%(YoY-4.6pct),较为紧张。据公司年报和Wind披露的市场两融余额测算,2023年末两融业务市占率7.0%(YoY+0.2pct)、稳中有增,但利息支出增加拖累利息净收入表现。 机构经纪与产品代销保持稳健。2023年公司代理买卖证券净收入59亿元(YoY-17%),同比降幅高于市场股基成交额。机构经纪与金融产品业务表现稳健、持续领先,交易席位租赁净收入15亿元(YoY+14%)、金融产品代销收入17亿元(YoY+0.6%),逆市实现正增。2023年末非货币公募基金保有规模1902亿元(YoY+10%),托管客户资产规模保持10万亿级,同比增长4%。券商资管规模缩减影响资管收入,2023年末券商资管规模13885亿元(YoY-18%),据年报,私募资管业务市场份额13.71%(YoY-2.42pct),但仍保持行业第一。子公司华夏基金总管理规模1.8万亿元(YoY+6%),净利润20亿元(YoY-7%),利润贡献基本保持稳定。 投行业务承压,但承销规模仍排名行业第一。据Wind上市日统计,2023年公司IPO承销规模500亿元(YoY-67%),其中23Q4单季度IPO承销额仅6亿元;再融资承销规模受23Q1表现较好拉动,全年再融资(配股+增发)承销规模1956亿元(YoY+19%);债券承销规模1.86万亿元(YoY+23%),增速与行业基本持平。尽管IPO放缓拖累公司投行收入表现,但公司IPO、再融资、债券承销规模仍保持全行业第一,领先优势仍显著。公司全年投行收入63亿元(YoY-27%),其中Q4单季度投行收入10亿元(QoQ-28%)。 投资建议:公司多项业务领先优势持续扩大,综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒。近期证券行业高质量发展导向明确,证监会等监管机构明确支持头部金融机构做大做强,公司竞争优势有望进一步提升,看好公司长期增长空间。但考虑到2024Q1权益市场波动剧烈,股权融资逆周期调节政策持续,下调公司24/25年归母净利润预测至203/223亿元(原预测为221/243亿元),新增26年归母净利润预测238亿元,对应同比变动+3%/+10%/+7%。公司目前股价对应2024年PB约1.14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)资本市场改革进度不及预期;2)货币政策超预期收紧;3)宏观经济超预期下行影响市场风险偏好。 | ||||||
2024-03-27 | 信达证券 | 王舫朝,冉兆邦 | 经营业绩稳健,行业龙头或迎增量政策机遇 | 查看详情 | ||
中信证券(600030) 事件:中信证券发布2023年年报。2023年,公司实现营收/归母净利润600.68/197.21亿元,同比-7.74%/-7.49%,加权平均ROE7.81%,同比减少0.86个百分点。 点评: 2023年公司经纪/投行/资管/信用/自营业务累计收入分别为 8.5%/-27.3%/-10.0%/-30.6%/+23.9%。 自营业务全年贡献明显业绩增量,费类业务、信用业务受市场下行所累。1)经纪业务方面,2023年代理买卖证券业务净收入/交易单元席位租赁收入/代销金融产品业务收入/期货经纪业务净收入分别为59.39/14.74/16.94/11.16亿元,同比-16.7%/+14.4%/+0.6%/+4.6%。财富管理方面,截至2023年末,公司财富管理客户数量累计达1,420万户;托管客户资产规模保持人民币10万亿级,同比增长4%;非货币市场公募基金保有规模人民币1,902亿元,排名行业第一。2)投行业务方面,主承销规模人民币500.33亿元,市场份额14.03%,排名市场第一;再融资项目106单,主承销规模人民币2,278.80亿元,市场份额29.29%,排名市场第一;储备项目方面,截至2023年末,公司IPO储备项目321个,排名市场第一。公司2023年债券承销规模1.70万亿元,位于行业第一。3)资管业务方面,截至2023年末,公司资产管理规模合计1.39万亿。集合、单一、专项规模分别为2977.04、8417.15、2490.42亿元,同比-40.9%/-8.0%/-9.5%。4)信用业务方面,截至2023年末,公司融资融券业务融出资金1158.11亿元,较年初+10.8%,市占率为7.0%,较年初小幅上涨。股票质押业务规模393.92亿元,较年初+34.0%。债券质押逆回购规模235.24亿元,同比+293.8%5)自营业务方面,截至2023年末,公司金融投资资产规模7157.44亿元,较年初+19.1%,我们预计全年自营业务整体表现稳健主因交易性债券浮盈增加。 资产负债表使用:积极用表致杠杆提升,自营投资及债券质押业务增量明显。2023年,公司总资产规模1.45万亿,较上年末+11.1%。除客户资金杠杆率4.43倍,较年初的4.11倍略有增长。风险覆盖率/公司资本杠杆率/净稳定资金率分别为187.21%/1632%/124.86%较上年有所下降,流动性覆盖率148.28%,较上年有所改善。 加快推进建设一流投资银行,公司作为行业龙头,经营稳健,有望充分收益。2023年至今市场环境震荡,公司业绩波动较小,作为行业龙头优势明显。11月3日,证监会优化证券公司风控指标计算标准,适当放宽对优质证券公司的资本约束。今年3月15日,证监会提出《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见(试行)》,提出证券业一流投资银行建设时间表。我们预计公司有望受益于杠杆提增以及增量监管政策指引,形成业务领先优势并带动ROE上行,建议关注。 风险因素:市场竞争加剧,政策落地不及预期,市场波动加剧等。 | ||||||
2023-10-31 | 国信证券 | 孔祥,陈莉 | 买入 | 维持 | 业绩环比下行,投资去方向渐有成效 | 查看详情 |
中信证券(600030) 核心观点 中信证券发布2023年三季度报告。前三季度公司实现营业收入458.07亿元,同比下降8.06%;实现归母净利润164.14亿元,同比下降0.93%;基本每股收益为1.08元/股,同比下降1.82%;加权平均净资产收益率6.19%,同比减少0.61pct。其中三季度单季公司实现营业收入143.07亿元,同比下降4.21%;实现归母净利润51.08亿元,同比下降4.90%。公司第三季度业绩下降主因在于行业主要驱动因素下降。 权益融资收紧阶段性拖累投行业务。前三季度,公司实现投行业务收入52.58亿元,同比下降16.15%。第三季度公司实现投行业务收入14.35亿元,同比下降49.08%,单季度完成IPO项目8单,承销金额144.13亿元;债券总承销金额约90亿元,股权承销和债券均排名行业第一位。另有已过会项目46单,已审核通过14家。 市场交易萎缩,经纪、财富和资管业务承压。(1)前三季度公司实现经纪业务收入78.33亿元,同比下降10.89%。其中三季度公司实现经纪业务收入25.44亿元,同比下降12.43%。当前市场日均交易量从上年同期的9,153亿元下滑至不足8000亿元,但机构业务客户多元(包括公募/险资/银行理财/QFII等)。(2)前三季度,公司实现资管业务收入73.97亿元,同比下降8.49%。第三季度,实现资管业务收入24.29亿元,同比下降8.31%。公司资产管理业务将持续开拓养老业务,控股子公司华夏基金拓展海内外业务,ETF业务优势持续夯实。 去杠杆驱动代客业务发展,投资业务逆势增长。2023年前三季度,公司实现投资业务收入157.80亿元,同比增长27.18%。第三季度,公司实现投资业务收入42.42亿元,同比增长43.94%。在三季度股债双杀的背景下,公司股票自营业务坚持去敞口化,加大非方向性投资布局效果显著。 风险提示:权益市场大幅波动风险;创新推进不及预期等。 投资建议:基于资本市场的波动,对公司未来三年的盈利预测分别下调2.6%/1.9%/1.1%,预计2023-2025年公司净利润分别为225.54亿元、252.89亿元、259.76亿元,同比增长1.7%/12.1%/2.7%,当前股价对应的PE为15.1/13.4/13.1x,PB为1.2/1.1/1.1x。展望未来,随着市场改革持续,市场活跃度改善,龙头券商在资本实力、客户资源、风险定价能力等方面协同优势明显,ROE水平行业持续领先,我们对公司维持“买入”评级。 | ||||||
2023-10-31 | 平安证券 | 王维逸,李冰婷,韦霁雯 | 增持 | 维持 | 自营表现稳健,支撑业绩基本盘 | 查看详情 |
中信证券(600030) 事项: 中信证券发布2023年三季报,实现营收458.07亿元(YoY-8.06%),归母净利润164.14亿元(YoY-0.93%)。总资产14128亿元,归属母公司净资产2625亿元。EPS(摊薄)1.11元,BVPS为16.78元。 平安观点: 市场活跃度低迷,前三季度仅自营业务收入同比正增长;Q3单季度业绩再度承压。23Q1-Q3经纪/投行/资管/利息/自营净收入分别同比-11%/-16%/-8%/-21%/+27%,占比分别17%/11%/16%/7%/34%,其中自营占比同比+10pct。受大宗商品销售收入减少影响,其他业务收入同比下滑较多,去除其他业务后,公司五大主要业务合计营收395.5亿元(YoY-0.4%),同比基本持平。受Q3市场活跃度低迷影响,Q3单季度营业收入143亿元(QoQ-11%,YoY-4%),归母净利润51亿元(QoQ-13%,YoY-5%)。费用端方面,受大宗商品销售成本减少和资产及信用减值损失减少影响,23Q1-Q3公司归母净利润率提升至35.8%(YoY+2.6pct)。23Q3末公司杠杆倍数4.3倍,较年初提升0.2倍。但受配股和归母净利同比下滑影响,23Q1-Q3年化ROE为8.5%(YoY-1.2pct)。 投行收入受IPO放缓拖累,经纪、资管收入继续承压。受IPO节奏放缓和市场低迷的双重影响,据Wind统计,前三季度公司IPO承销规模494亿元(YoY-62%),但仍排名行业第一。再融资(配股+增发)承销规模1541亿元(YoY+82%),债券承销规模13466亿元(YoY+18%),同比增速较高。23Q1-Q3投行净收入53亿元(YoY-16%)。Q3市场交易端仍未修复,据Wind统计,23Q3市场股基日均成交额9157亿元(YoY-9%,QoQ-13%),23Q1-Q3日均股基成交额10059亿元(YoY-3.5%),新发基金份额延续低迷,公司经纪、资管收入继续承压,23Q1-Q3公司经纪业务净收入78亿元(YoY-11%)、资管业务净收入74亿元(YoY-8%)。 自营业务维持稳健,两融市占率预计稳中有升。Q3单季度自营收入42亿元(QoQ-26%),环比有所下降,但由于23Q1自营收入增速较高,23Q1-Q3合计自营收入158亿元(YoY+27%)。23Q3末自营投资规模7183亿元,较年初增长18%。23Q3末公司融出资金1138亿元,较年初增长6.4%,同期市场两融规模较年初增长3.3%,预计公司两融业务市占率稳中有升;利息净收入33亿元(YoY-21%),预计系利息净支出增加所致。 投资建议:行业马太效应强化背景下,公司多项业务领先优势持续扩大,综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒。近期活跃资本市场利好政策不断落地,资本市场重要性仍将提升,公司作为头部券商有望率先受益,同时配股资金将逐步显效,看好公司长期增长空间。但考虑到Q3市场交投情绪仍相对低迷,下调公司23/24/25年归母净利润预测至213/221/243亿元(原预测为222/241/264亿元),对应同比变动-0.3%/+4.0%/+10.0%。公司目前股价对应2023年PB约1.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)资本市场改革进度不及预期;2)货币政策超预期收紧;3)宏观经济超预期下行影响市场风险偏好。 | ||||||
2023-10-31 | 东吴证券 | 胡翔,朱洁羽,葛玉翔 | 买入 | 维持 | 2023三季报点评:自营业务相对稳健,投行业务阶段收紧 | 查看详情 |
中信证券(600030) 事件:公司发布2023三季度报,实现营业收入458亿元,同比-8%;归母净利润164亿元,同比-1%;归母净资产2,624亿元,较年初+3.7%。投资要点 自营业务表现亮眼,投行业务短期波动:1)市场逐步回暖,自营业务表现亮眼。截至2023三季度末,上证指数/创业板指/沪深300涨跌幅分别为+0.69%/-15%/-5%(2022年同期分别为-17%/-31%/-23%),公司2023前三季度自营业务收入同比+27%至158亿元(表现优于行业,占比营收34%),主要系公司金融工具公允价值变动(23Q1~3公司公允价值变动同比+143%至47亿元)。2)投行业务仍然领先。据Wind,2023Q1~3市场IPO/再融资/债承规模分别同比-34%/-1%/+31%至3,324/5,978/85,831亿元;公司IPO/再融资/债承规模分别同比-54%/+22%/+16%至523/1,381/13,905亿元,市占率为16%/26%/14%(三项仍位列市场第一位)。受到政策“阶段性收紧IPO节奏”等影响,公司IPO规模大幅下降,Q3单季度投行业务收入同比-49%至14亿元(占比营收10%),影响Q1~3投行业务同比-16%至53亿元。 资管业务相对低迷,证券业务表现不佳:1)资管规模缩减影响资管收入。受2022年市场波动影响,投资者风险偏好显著降低,资金短期化趋势也愈加明显。23Q1~3/Q3单季度资管业务净收入分别同比-8%/-8%至74/24亿元(占比营收16%/17%),子公司华夏基金(参股比例62.2%)Q3净利润同比-14%至4.8亿元;我们预计资管业务收入下滑主要原因为业务规模下降、业绩报酬降低。2)市场成交量恢复较慢,经纪及两融业务表现不佳。①2023年前三季度市场A股日均股基交易额同比-7%至8,919亿元,公司Q1~3经纪业务净收入同比-11%至78亿元(占比营收17%)。②受代理买卖证券款、卖出回购金融资产款利息支出增加影响,且两融利息收入下滑,公司利息净收入同比-21%至33亿元(占比营收7%)。 行业利好政策频出,头部机构优先受益:1)证券业“定向降准”,放松券商资金限制。2023/8/3,中国结算公告进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例,政策有助于充分发挥券商配置能力,合理调配公司资金,缓解流动性压力,经纪业务排名靠前的中信证券优先受益。2)证券交易经手费及印花税调降,助力提振市场交易活跃度。财政部公告自2023/8/28起,证券交易印花税实施减半征收;中信证券率先响应,宣布自2023/8/28起,在原有基础上对存量投资者交易佣金(含规费)统一下调,将政策效果传导至投资者,助力活跃市场,远期来看有望驱动公司成交额提升、业绩增长。 盈利预测与投资评级:资本市场改革持续优化,宏观经济逐渐复苏,头部券商控制风险能力更强,能更大程度的享受政策红利;但当前经济环境仍在恢复,交投不活跃可能影响公司资管及证券业务,所以我们下调对该公司的盈利预测,2023-2025年的归母净利润为218/256/293亿元(前值为234/273/322亿元),对应2023-2025年PB为1.29/1.23/1.17倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业市场竞争加剧风险,证券市场恢复不及预期风险。 | ||||||
2023-10-31 | 东莞证券 | 雷国轩 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:手续费收入承压,自营收入同比大增 | 查看详情 |
中信证券(600030) 投资要点: 事件:公司近期发布了2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业总收入458.07亿元,同比-8.06%;实现归母净利润164.14亿元,同比-0.93%。业绩符合预期。 点评: 手续费收入阶段性承压。经纪业务方面,1-9月A股合计成交额183.39万亿元,同比-3.55%;公司实现经纪业务手续费净收入78.33亿元,同比-10.89%,经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压。投行业务方面,1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元,同比-22.92%;公司实现投行业务手续费净收入52.38亿元,同比-16.15%,承销业务收入随市场景气度下滑有所减少。资管业务方面,1-9月公司实现资管业务手续费净收入73.97亿元,同比-8.49%,与券商资管计划下滑幅度相当。另外,1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元,同比-2.85%;公司实现利息净收入32.78亿元,同比-21.33%。 自营业务收入同比大增。2023年前三季度,公司实现投资净收益及公允价值变动合计162.86亿元,同比+32.41%,公司自营业务坚持聚焦上市公司基本面,同时强化自上而下的宏观策略研究对投资组合风格及行业配置的驱动,实现了良好的投资收益。 资产规模再创新高。截至2023年9月末,公司资产总额14128.21亿元,同比+5.81%;归母净资产总额2624.58亿元,同比+5.49%;ROE为6.25%,较去年同期下降0.41个百分点。 投资建议:公司是证券行业龙头,规模优势显著,前三季度手续费净收入随市场景气度不足有所下滑,自营业务收入实现快速增长,有望持续受益于活跃资本市场系列政策,发展趋势良好。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.45元和1.72元,对应PE估值分别为14.95倍和12.60倍。维持对公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行及利率波动风险;股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降;市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大;资本市场改革进展不及预期;公司治理机制变动风险;信用违约风险;行业监管趋严风险;行业竞争加剧风险。 | ||||||
2023-10-15 | 江海证券 | 徐圣钧 | 增持 | 维持 | 中信证券2023年半年报点评 | 查看详情 |
中信证券(600030) 事件: 中信证券于2023年8月29日发布2023年度半年报,公司2023上半年度完成营业收入315.00亿元,同比降幅9.70%;利润总额为150.98亿元,同比降幅1.97%;完成净利润117.52亿元,同比增幅1.22%;归属母公司股东净利润113.06亿元,同比增幅0.98%;实现每股收益人民币0.75元;平均净资产收益率4.43%。 投行业务实力强劲,2023年上半年股权融资公司排名第一 公司2023年上半年自公司完成A股主承销项目66单,主承销规模人民币1,588.42亿元(现金类及资产类),同比下降3.71%,市场份额23.97%,排名市场第一。股票发行注册制正式实施后,公司完成IPO项目22单,主承销规模人民币330.94亿元,市场份额15.78%,排名市场第一;再融资项目44单,主承销规模人民币1,257.49亿元,市场份额27.76%,排名市场第一,其中现金类定向增发项目27单,主承销规模人民币843.72亿元,市场份额29.55%,排名市场第一。 不断深化金融市场中的产品创新,完善业务布局 场外衍生品业务不断深化产品创新,完善业务布局,丰富应用场景,整体保持结构均衡、交易能力突出、收益稳定的态势;柜台产品进一步丰富标的覆盖和产品结构;做市业务持续排名市场前列,首批开展科创板股票做市交易业务。境外股权衍生品业务为客户提供跨时区的全球市场一站式投资交易服务,成为首批香港交易所“港币-人民币双柜台模式”做市商。 基础业务财富管理业务承压,不断推动客户群多元发展,完善产品谱系 公司2023年上半年资产管理业务营业收入53.62亿元,营业利润率为42.32%,营业收入比上年同期减少11.96%,营业利润率比上年同期减少7.76个百分点。截止至2023年上半年,公司资产管理规模合计人民币15,011.45亿元,包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划,规模分别为3,741.72亿元、8,821.64亿元、2,448.09亿元。公司私募资产管理业务(不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品)市场份额约14.74%,排名行业第一。 公司上半年营收同比承压,成本控制良好,利润端相对稳定,维持公司“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):宏观经济复苏超预期,货币政策保持宽松,公司业绩超预期。 风险提示(负面):国内外市场竞争加剧,宏观经济复苏不及预期,人员流失和短缺风险,信用衍生品、大宗商品、外汇等新业务规模增长带来的市场风险。 | ||||||
2023-09-06 | 中航证券 | 薄晓旭,师梦泽 | 持有 | 维持 | 2023年半年报点评:投行与投资业绩稳步增长,关注资本市场改革红利 | 查看详情 |
中信证券(600030) 公司8月30日披露2023年半年报 2023年上半年公司实现营收315.00亿元(-9.70%),实现归母净利润113.06亿元(+0.98%),扣非后归母净利润111.55亿元(+1.97%),基本每股收益0.75元(-1.32%)。公司2022年ROE为4.27%、较上年同期下降0.37pct。 投行业务保持行业领先 2023年上半年,公司实现投行业务净收入38.24亿元(+10.74%),主承销规模1,588.42亿元(-3.71%),市场份额23.97%,较去年同期上涨1.60pct,排名市场第一。具体来看,公司上半年IPO和再融资的主承销规模分别为330.94亿元(-62.19%)和1,257.49亿元(+62.29%),市占率分别达到15.78%和27.76%,IPO市占率较上年同期大幅下滑(-12.28pct),再融资张幅显著(+9.56pct)。债券承销方面,公司上半年债券承销规模达8532.11亿元(+1.81%),市占率6.34%,较去年同期小幅上涨0.38pct。公司IPO虽然受到上年高基数以及IPO市场规模放缓等多重因素的影响,承销规模下滑显著,但整体市占率仍保持行业第一,下半年随着IPO、再融资等节奏的收紧,公司股权融资业务盈利能力或将受限 费率下滑导致经纪业务承压,财富管理有望加速转型 市场活跃度低迷,叠加佣金率和费率下滑,导致上半年公司经纪和资管业务表现不佳。2023年上半年公司实现经纪业务净收入52.90亿元(-10.13%),其中,2023上半年公司股基成交额达到18.2万亿元(+0.55%),与上年基本持平,代销金融产品业务收入7.98亿元(-8.40%),出现小幅下滑。另一方面,2023年上半年公司实现资产管理业务净收入49.68亿元(-8.58%),资管规模达15,011.45亿元(-5.92%),其中集合资管规模下降幅度最大(-43.23%)。 公司坚持推进财富管理转型:(1)基金销售保有规模持续扩大,头部地位稳固,截止2023年二季度末,中信证券权益类和非货币类基金的保有规模在前51名券商中的市占率达到10.43%和11.16%、是唯一一家突破10%的券商、同比增速达到9.76%和16.83%。(2)高净值客户数量稳步增长。截至报告期末,公司客户数量累计超1350万户,较去年同期上涨约50万户,资产规模保持十万亿级、较2022年增长7%。其中,高净值客户(资产200万以上)数量达到16万户,较去年同期增加约2千户,资产规模达1.8万亿元。(3)华夏基金规模稳步扩张,盈利稳定性较强。上半年资管规模达到1.80万亿元(+3.53%)。其中公募基金规模达到1.25万亿元(+10.21%),净利润达10.75亿元(+1.59%)。 下半年,在佣金率和基金费率下调的背景下,经纪业务和资管业务双双承压,财富管理或将加速转型 两融有望企稳回升 2023年上半年公司利息净收入21.23亿元(-22.46%)。主要是由于支出增加,其中,短期借款和拆入资金利息支出的增长是主要影响因素。收入项目中,货币资金及结算备付金,以及两融业务利息收入贡献较大,其中,上半年公司实现两融利息收入42.07亿元(-4.96%),下半年,受益于融资保证金比例的下调,公司两融业务规模有望实现企稳回升。 自营业绩较为稳健 2023年上半年公司自营业务净收入115.40亿元(+21.97%)。公司自营以权益投资(股票+基金)为主,债券投资为辅,二者分别占交易性金融资产的42.86%和34.33%。此外,公司场外衍生品不断深化创新,做市业务持续排名市场前列,是首批开展科创板股票做市交易业务的券商,自营业务结构持续完善。 投资建议 目前,公司稳居行业龙头地位,在费率下调的背景下,具备规模优势和品牌效应,马太效应或将加剧。当前多项活跃资本市场的政策陆续落地,公司作为龙头券商有望持续受益。我们预测公司2023-2025年基本每股收益分别为1.35元、1.51元、1.83元,每股净资产分别为17.09元、18.30元、19.79元,维持“持有”评级 风险提示:市场波动风险,市场活跃度不及预期,基金销售市场竞争加剧 |