中信证券(600030)公司资料

中信证券(600030) 事件：4/29晚间中信证券发布2025年一季报。2025年一季度，公司营业收入178亿元，环比+0.6%，同比+29.1%，同比增速较24Q4增加5.39pct；归母净利润65亿元，环比+33.4%，同比+32.0%，同比增速较24Q4减少16.34pct。单季营收继续小幅提速，净利润同比增速保持高位。 从收入结构来看，收费类业务同比高增，资金类业务表现分化，单季自营收入环比反弹且同比转增，但利息净收入转负。2025年一季度公司自营/经纪/资管/投行/信用业务收入分别为89/33/26/10/-2亿元，收入同比+62%/+36%/+9%/+12%/-162%，收入占营收比例50%/19%/14%/5%/-1%。收费类业务方面，2025年一季度三大收费业务经纪、资管与投行收入同比增速均保持高位，增速较24Q4单季同比有所放缓。资金类业务方面，自营收入单季环比大幅反弹，同比转为增长，但信用业务收入转负。 分各业务来看：（1）自营业务方面，金融投资环比增长7.1%，自营收益率环比反弹至3.8%，跑赢沪深300和中证综合债指数。24Q4公司自营投资收入（不含OCI变动）89亿元，环比+89.3%，同比+62.3%，同比环比均由负转正。从金融投资规模来看，25Q1末公司金融投资9228亿元，环比+7.1%，同比+15.1%，同比增速较24Q4略有放缓，而净资产与自营杠杆率均环比上升。25Q1公司环比增配交易性金融资产，权益OCI规模环比小幅上升，但对债权OCI环比减配，三类资产占比分别为84.2%/9.9%/5.8%，占比较24Q4变动+4.06pct/-0.59pct/-3.47pct。从投资收益率来看，2025Q1年化自营投资收益率3.8%，考虑OCI变动后的收益率3.9%，均环比回升；而同期沪深300/中证综合债指数年化涨幅分别为-4.8%/-2.6%，公司自营收益率跑赢大盘股指和中证综合债指数。23Q3至25Q1，公司已连续7个季度环比增配权益OCI，我们认为增配高股息资产有望为公司自营投资提供长期稳定收益。 （2）经纪业务方面，经纪业务净收入同比增长36.2%，代买证券款同比增速维持在30%。24Q3末至25年一季度，资本市场交投热度保持高位，25Q1沪深两市当季股基成交总额为100万亿元，同比增长68%。25Q1中信证券经纪业务手续费净收入33亿元，环比-6.6%，同比+36.2%，同比增速较24Q4回落12.76pct，公司经纪业务收入整体保持快速增长趋势。25Q1末公司代买证券款3893亿元，环比+7.4%，同比+30.3%，同样维持高位。公募降费与市场竞争加剧可能导致经纪业务收入增速有所放缓，我们认为后续降费影响有望逐步淡化。 （3）资管业务方面，25Q1资管收入同比增长8.7%，华夏基金提供稳定贡献。24Q4资管业务净收入26亿元，环比-15.3%，同比+8.7%，同比增速较24Q4下降14.79pct。根据iFinD统计，25Q1末华夏基金公募AUM达到1.91万亿元，同比增长27.2%。25Q1华夏基金净利润5.6亿元，同比+8.4%。华夏基金净利润规模整体平稳，且连续4个季度同比增长，对公司资管业务收入提供稳定贡献。 （4）投行业务方面，25Q1再融资同比大增212.0%，债承同比增速保持在13.0%，但IPO承销规模同比转负。24Q4公司投行业务收入10亿元，环比-27.2%，同比+12.2%。股权承销方面，根据iFinD统计，25Q1A股股权融资规模2306亿元，同比+145.7%。同期中信证券境内股权承销规模300亿元，同比+109.7%。其中IPO/再融资承销规模分别为12亿元/288亿元，同比-64.6%/+212.9%。IPO承销规模不及24Q1水平，但再融资规模同比大幅增长。债权承销方面，25Q1公司承销各类债券规模4092亿元，同比+13.0%。再融资与债承规模为投行收入提供支撑。 （5）信用业务方面，两融余额继续走高，但货币资金利息收入减少，叠加卖出回购利息增加，单季利息净收入转负。24Q4利息净收入-2亿元，同比-162.1%，同比降幅较24Q4扩大83.98pct，利息净收入自24Q3后再度转负。主要是货币资金及结算备付金利息收入减少及卖出回购利息支出增加，其中25Q1利息收入/支出分别同比-8.3%/+2.0%。25Q1末融出资金/买入返售规模1498亿元/545亿元，同比+31.1%/+9.5%，公司两融与买入返售余额近2个季度均环比增长，我们认为有望带动公司信用业务收入逐步修复。 净资产收益率保持高位，业务及管理费率同比下行推动归母净利率提升。 2025年一季度末公司总资产规模1.79万亿元，同比+14.2%。归母净资产3024亿元，同比+7.7%。单季加权平均ROE2.4%，年化加权平均ROE9.5%，保持在2022年以来高位，年化同比+1.96pct。24年归母净利率36.9%，同样升至2015年以来高位，同比+0.80pct。其中业务及管理费率（剔除其他业务）47.2%，同比-1.46pct，推动净利率上行；其他业务成本率94.6%，同比+10.93pct。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营收695/749/807亿元，归母净利润231/250/271亿元，对应4月30日收盘价的PE为16/15/14倍。公司行业龙头地位稳固，近期稳市力度加大，权益市场表现平稳向好，公司有望巩固自营投资优势。后续增量政策逐步出台，市场交投热度有望保持高位，公司经纪与资管业务收入也有望持续提升。维持“推荐”评级。 风险提示：业务市占率下滑、利息支出大幅增长、华夏基金产品发行不及预期等。

中信证券(600030) 【25年Q1业绩增长符合预期，自营与经纪业务实现双轮驱动】 中信证券25年Q1实现调整后营收163亿元，同比+26.5%；实现归母净利润65亿元，同比+32.0%。25年Q1除信用业务有所承压外，其余业务条线均实现正增长，经纪/投行/资管/自营/信用同比增速分别为+36.2%/+12.2%/+8.7%/+62.3%/-162.1%。ROE达9.5%，较24年同期+2.0Pct；杠杆率提升0.18x至4.87x。 【受益于市场交投活跃度提升，手续费业务稳健增长】 1）经纪业务方面，公司25年Q1实现经纪业务收入33.3亿元，同比+36.2%，收入增长的主要驱动力为市场成交量的提升。25年Q1累计股基日均成交额为17465亿元，较24年同期同比+70.9%，公司经纪业务收入增速慢于市场交投增速，整体略低于预期。 2）投行业务方面，公司25年Q1实现投行业务收入9.8亿元，同比+12.2%，业绩继24Q4同比增速转正后维持正增长，从证券承销规模角度来看，25Q1公司IPO/再融资规模分别为12.6/506.6亿元，分别同比-75.1%和+414.1%，再融资规模大幅提升。 3）资产管理方面，公司25年Q1实现资管业务收入25.6亿元，同比+8.7%；非货公募管理规模较24年同期有所扩大，旗下华夏基金（持股62.2%）非货保有规模7018亿，同比+22.8%。 【自营业务韧性凸显，资产规模与投资收益率提升带动收入上涨】 自营业务方面，公司25年Q1实现自营业务收入88.6亿元，同比+62.3%；25年Q1自营金融资产规模为9228.0亿元，同比+15.1%，投资收益率小幅上行0.28Pct至0.96%。25年Q1债市震荡明显，沪深300指数下跌1.2%，在股市与债市皆未有大幅增长的情况下，公司风险管理能力突出，实现投资收益率的提升带动自营业务收入上涨，增厚整体业绩。 【信用业务收入表现不及预期，承压明显】 信用业务方面，公司25年Q1实现信用业务收入-2.0亿元，同比-162.1%。25年一季度末全市场两融资金余额为1.92万亿，同比+24.8%，公司信用业务收入增速明显低于市场增速，收入大幅下滑的主因为货币资金及结算备付金利息收入减少，以及卖出回购利息支出增加，导致公司信用业务承压明显。 投资建议：我们认为，公司作为龙头券商韧性较强，投行业务逆势增长。政策红利释放，积极信号定调资本市场发展方向，后续市场行情或持续回暖，有望增厚公司业绩。根据最新披露财务数据更新25/26/27年盈利预测，归母净利润25/26/27年前值为270/281/283亿元，看好公司在政策红利释放下的弹性空间，现25/26/27年调整为271/296/312亿元，预计25-27归母净利润同比增速+24.7%/+9.6%/+5.3%，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场大幅波动；监管政策发生变动；公司业务开展不及预期。

中信证券(600030) 核心观点 公司发布2025年一季报。当季实现营收177.61亿元，同比+29.13%，环比+0.64%；归母净利润65.45亿元，同比+32.00%，环比+33.44%；加权平均ROE2.37%，同比+0.49pct。分条线看，Q1营收环比增速：经纪+36.18%、投行+12.24%、资管+8.69%、利息亏损、投资+62.32%，Q1营收占比：经纪18.72%、投行5.49%、资管14.43%、利息-1.14%、投资49.89%。投资收益高增，市场活跃度提升下经纪业务扩张是推动业绩增长的主要原因。 自营投资：金融资产投资规模扩张，投资收益率提升。截至2025Q1末，公司金融投资资产规模9,227亿元，同比+15.07%，环比+7.08%。其中FVTPL资产7,772亿元，同比+15.49%，环比+12.50%；FVOCI权益工具投资916.33亿元，同比+40.57%，环比+1.06%；FVOCI债权工具投资539.43亿元，同比-15.42%，环比-32.78%。Q1年化投资收益率3.97%，同比+1.09pct，环比+1.84pct。期末杠杆率4.87x，同比及环比均有所提升。除金融投资资产以外，融出资金、买入返售金融资产等资产科目也有小幅增长。 投行业务：关注股承市场改善趋势和境外业务拓展。2025Q1，A股IPO承销规模未再出现大幅下降，已有企稳趋势，再融资承销规模大幅增长。其中IPO承销27家，承销金额164.76亿元、同比-30.2%、环比-15.4%。再融资承销45家，承销金额1,383.40亿元、同比+60.4%、环比+106.7%。2024年初至今，中信证券IPO承销142.31亿元、居行业第1，再融资承销559.31亿元\居行业第1。港股IPO方面，2025年以来中信香港+中信里昂合计IPO承销33.17亿港元、居行业第1。境内IPO及再融资市场改善和境外股承发力，公司投行业务经营压力或将有所减轻。 财富管理及资产管理：市场复苏叠加战略推进，财富管理及资产管理规模扩张。2024年Q4以来，A股市场交投情绪显著恢复，同时公司加强精细化运营，2024年末财富管理客户超1,580万户，同比+12%；托管客户AUM突破12万亿元，同比+18%。资产管理方面，截至2024年末，中信资管AUM15,424.46亿元，同比+11.09%；截至2025Q1末，华夏基金管理非货币AUM合计11,282.55亿元、居行业第2，华夏基金2025Q1净利润5.61亿元，同比+8.4%。 风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。 投资建议：基于公司一季报数据及资本市场的表现，我们上调了公司经纪业务增速、投资收益率等关键假设，并基于此将2025-27年归母净利润上调5.6%、8.2%、10.6%。公司作为龙头券商，资本实力强劲、业务条线全面、综合实力强劲、ROE水平行业持续领先，我们对公司维持“优于大市”评级。

中信证券(600030) 投资要点 事件：中信证券发布2025年一季报业绩：实现营业收入177.6亿元，同比+29.1%；归母净利润65.5亿元，同比+32.0%；对应EPS0.42元，ROE2.4%，同比+0.5pct。 一季度交易额大增，带动经纪业务收入大幅增长；利息支出同比增加较多，利息净亏损。2025年一季度全市场日均股基交易额17031亿元，同比+70.3%；全市场两融余额19187亿元，同比+24.8%。此背景下公司经纪业务收入33.3亿元，同比+36.2%，占营业收入（剔除其他业务收入）的20.5%。利息净亏损2.2亿元，主要是由于货币资金及结算备付金利息收入减少及卖出回购利息支出增加。公司两融余额1498亿元，较年初+31%，市场份额7.8%，较年初+0.4pct。截至2024年末，客户数超1580万户，同比+12%，客户资产超12万亿元，同比+18%。 投行收入逆势小幅增长，优势地位依然稳固。2025年一季度实现投行业务收入9.8亿元，同比+12.2%。一季度完成股权主承销规模303.5亿元，同比+67.8%，排名第1；其中IPO3家，募资规模13亿元；再融资9家，承销规模291亿元。债券主承销规模4303亿元，同比+4.6%。排名第1；其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为1642亿元、1005亿元、725亿元。截至25Q1末，IPO储备项目41家，排名第1，其中两市主板27家，北交所0家，创业板8家，科创板6家。 资管业务收入小幅增长，华夏基金保持龙头地位。2025年一季度实现资管业务收入25.6亿元，同比+8.7%。2024年末资产管理规模15424亿元，同比+11.1%。公司私募资产管理规模1.5万亿元，同比+11%，公司持续推进主动管理转型，私募资管市场份额13.43%，排行业第一。公司控股子公司华夏基金2024年末管理规模2.5万亿元，其中公募规模1.8万亿元，机构及国际业务规模0.7万亿元，ETF规模保持行业龙头地位。 投资净收益同比大幅增长。2025年一季度实现投资收益（含公允价值）88.6亿元，同比+62.3%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）89.8亿元，同比+35.6%。 盈利预测与投资评级：我们小幅调整对公司的盈利预测，2025-2027年的归母净利润为257/260/292亿元（前值为256/261/290亿元），同比分别18%/1.4%/+12%，对应2025-27年PB为1.20/1.14/1.08倍。考虑到资本市场改革持续优化，头部券商能更大程度的享受政策红利，中信证券作为龙头券商有望抓住机遇强者恒强，维持“买入”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。