中信证券(600030)公司资料

中信证券(600030) 核心观点 核心财务指标创历史新高，盈利质量与资本实力双跃升。2025年全年，公司实现营业收入748.54亿元，同比+17.35%；归母净利润300.76亿元，同比+38.58%，净利润增速显著高于营收增速。截至2025年末，公司总资产20,819亿元，较年初+21.70%，归母净资产3,199亿元，较年初+9.15%。全年公司加权平均ROE10.59%，同比+2.5pcts。公司投资收益保持增长，财富管理、资管业务稳中有进，投行业务回暖，成本管控效果显现，共同促进业绩提升。 财富管理与资管、自营业务协同发力，业务结构持续优化升级。财富管理与经纪业务方面，公司年末客户数量超1,700万户，托管客户资产规模超15万亿元，持续排名行业第一，依托全品类产品体系与专业化服务能力，零售与机构经纪业务双线增长，客户粘性与市场份额稳步提升。资产管理业务方面，年末资产管理规模约17,615亿元，保持行业领先地位，主动管理能力持续增强，私募资管规模市场份额稳居行业首位，产品谱系持续完善。投资业务方面，全年实现收入386.04亿元，同比+46.53%，仍是公司第一大收入来源，凭借卓越的投研定价与大类资产配置能力，在市场波动中实现稳健收益，FICC与衍生品业务规模持续保持市场领先，成为公司业绩压舱石。 投行业务全链条领跑，服务国家战略与科技创新能力持续强化。投行业务，各细分赛道市场份额持续稳居行业首位，龙头壁垒进一步巩固。股权融资领域，公司全年完成A股主承销项目72单，承销规模2,706亿元，市场份额达24.36%，持续排名市场第一，在服务四大行定增和科创板领域优势突出；债券融资领域，公司全年承销债券超2.2万亿元，其中科创债承销额达2,354亿元，市占率稳居市场第一。并购重组领域，公司完成中国市场并购交易规模2,829亿元，中资企业全球并购交易规模772亿美元，均排名市场第一。 国际化战略进入收获期，稳健风控与高比例分红彰显长期价值。2025年公司境外业务收入155.19亿元、同比+41.75%，增速显著高于境内业务水平。港股IPO保荐数量市场占比达28.4%，中资离岸债承销规模排名市场第一，跨境综合金融服务能力持续提升，全球化布局进入业绩兑现期。公司保持各项风险指标持续合规，资产质量稳健可控，为长期稳健经营筑牢安全边际。股东回报方面，公司2025年度拟现金分红103.74亿元，同比+34.62%。 风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：基于公司公告数据及资本市场的表现，我们调整了公司经纪业务市占率、投资收益率等关键假设，并基于此将2026-27年归母净利润调整-0.8%、+0.4%。公司作为龙头券商，资本实力强劲、业务条线全面、综合实力强劲、ROE水平行业持续领先，我们对公司维持“优于大市”评级。

中信证券(600030) 大财富管理、大投行和国际业务收入高增，ROE和估值错配 2025年公司归母净利润为300.76亿元，同比+38.6%，单Q4归母净利润69亿，同比+41%，环比-27%，2025年加权平均ROE为10.59%，同比+2.5pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.80倍，同比+0.29倍，较Q3末增长0.06倍。经纪/投行/资管/利息净收入/投资收益（含公允和汇兑）同比+38%/+52%/+16%/+50%/+26%，业务结构为20%/8%/16%/2%/50%。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为342、375、405亿元（调前396、457）亿元，同比+14%/+10%/+8%，当前股价对应PE10.7、9.8、9.0倍，对应PB为1.2、1.1、1.0倍。公司财富管理、投行和海外业务竞争优势突出，受益于行业集中度提升，当前公司ROE和估值错配，维持“买入”评级。 传统经纪随行就市，财富管理增速复苏，投行和资管收入Q4延续增长（1）经纪业务净收入147.5亿，同比+38%，其中代买、席位和代销净收入分别同比+45%、+33%、+37%，2025年市场日均股基成交额同比+70%，预计交易结构和市场竞争因素导致净佣金率下降，进而导致传统经纪收入增速跑输交易量。代销收入增长反映市场向好背景下公司财富管理业务能力持续提升，期末公司金融产品保有规模超8000亿元，“信100”财富管理品牌的发布进一步丰富服务体系。期末公司客户保证金规模5187亿，同比+43%，客户数量累计超1700万户，同比+10%。（2）投行业务净收入63.4亿，同比+52%，Q4单季度为26.5亿，环比+66%，部分IPO项目在Q4完成上市兑现收入。2025年公司完成A股主承销项目72单，承销规模2706亿元，市场份额24%，规模排名市场第一。（3）资管业务净收入122亿元，同比+16%，Q4单季度为35亿元，环比+7%。2025年华夏基金收入、净利润96、24亿元，同比+20%、+11%，ROE为17%，同比+0.6pct。Q4末华夏基金母公司总AUM为3万亿元，较年初+22%，AUM驱动收入增长。券商资管收入26.5亿元，同比+20%，主要由AUM增长驱动。 境外业务收入高增，境外业务是重要主动扩表方向，净稳定金率指标紧张（1）2025年公司境外业务收入155亿元，同比+42%，境外收入占比21%，同比+4pct，2025下半年境外收入为86亿元，环比+25%。我们测算2025年境外投行净收入19.8亿元，同比+185%，公司港股IPO保荐规模排名市场第二。期末境外资产4907亿元，同比+31%，高于总资产增速22%，占比由21.9%提升至23.6%，是重要主动扩表方向（2025年融出资金规模同比+50%、交易性金融资产中的股票同比+28%、其他权益工具同比+36%、交易性金融资产中的债券同比-7%）。2025年末公司母公司净稳定金率125%，接近监管预警线120%。（2）公司自营投资收益(含公允价值变动损益和汇兑净收益，不含联营)370亿元，同比+24%，自营投资收益率4.2%，较三季报的4.4%下降，自营投资资产规模9407亿元，同比+13%。（3）利息净收入16.3亿元，同比+50%，利息收入/利息支出分别为202/186亿，同比+1%/-1%。期末融出资金规模2077亿元，市占率8.23%，同比+0.77pct，较Q3末+0.17pct，两融市占率新高。 风险提示：市场交投活跃度下降；公司自营投资收益率不及预期。

中信证券(600030) 投资要点 事件：中信证券发布2025年业绩：实现营业收入748.5亿元，同比+28.8%；归母净利润300.8亿元，同比+38.6%；对应EPS1.96元，ROE10.6%，同比+2.5pct。第四季度实现营业收入190.4亿元，同比+18.6%，环比-16.4%；归母净利润69.2亿元，同比+41.0%，环比-26.7%。 交易额大增，带动经纪业务收入大幅增长。经纪业务收入147.5亿元，同比+37.7%，占营业收入比重19.7%。经纪业务收入大幅增长主要是由于市场交投活跃，2025年市场日均股基交易额2.05万亿元，同比+70%。2025年末，公司存续客户数超1700万，同比+10%，托管资产规模超15万亿元，同比+24%，户均资产规模有所提升。公司两融余额2077亿元，同比+50%，市场份额8.2%，较年初+0.8pct。 投行收入增长超50%，境内境外优势地位稳固。2025年实现投行业务收入63.4亿元，同比+52.3%。股权主承销规模2678亿元，同比+184.6%，排名第1；其中IPO17家，募资规模247亿元；再融资49家，承销规模2431亿元。债券主承销规模2.2万亿元，同比+6.3%，排名第1；其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为6355亿元、5391亿元、5203亿元。境内IPO储备项目49家，排名第2，其中两市主板18家，北交所9家，创业板11家，科创板11家。境外方面，香港股权融资业务承销规模75亿美元，公司港股IPO保荐规模排名第二、中资离岸债承销规模排名第一，完成中资企业全球并购交易规模排名第一。 资管业务收入同比增长16%，华夏基金保持龙头地位。2025年实现资管业务收入121.8亿元，同比+15.9%。截至2025年末，公司资产管理规模1.8万亿元，同比+14.2%。华夏基金管理规模3万亿元，其中公募2.3万亿元，机构及国际业务管理规模7313亿元。 投资净收益同比大幅增长。2025年实现投资收益（含公允价值）386亿元，同比+46.5%；Q4单季度投资净收益（含公允价值）70亿元，同比+50%，环比-44%。 盈利预测与投资评级：2026年以来市场交投情绪火热，我们预计公司2026-2027年的归母净利润为330/357亿元（前值为318/334亿元），同比分别+10%/+8%，预计2028年净利润为382亿元，同比+7%，对应2026-28年PB为1.05/0.99/0.93倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

中信证券(600030) 投资要点： 行业龙头有望受益于“航母级券商”政策与集中度提升。在国家推动金融强国建设、打造国际一流投行和“航母级券商”的政策导向下，证券行业马太效应加剧，资源或将向头部机构集中。中信证券作为行业龙头，营业收入和净利润连续多年排名行业第一，在投行、财富管理等核心业务上均保持市场领先地位，预计将充分受益于此轮政策红利和行业整合趋势。 长期战略眼光优异，国际化布局深入。公司在战略布局上展现出鲜明的逆周期特征：市场行情好的阶段主动夯实核心能力，行业低谷期推进业务整合，体现出较强的前瞻性判断与长期规划能力。公司国际化战略布局领先同业，通过中信里昂证券在全球多个国家设有分支机构，境外业务已成为重要的增长极，2025H1中信证券国际实现净利润3.9亿美元，同比增长66%，国际业务收入占比已提升至20.92%。 综合化金融服务能力强。公司已建立起覆盖全品种、全市场的综合金融服务平台，业务结构多元且均衡，客需业务能够覆盖机构、高净值及零售多层次客户，固收做市、场外衍生品体系完善。公司“投行+资管+财富+FICC/衍生品”各业务均处于行业头部地位，全牌照+全链条的一体化平台不断巩固公司竞争优势。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为301/338/399亿元，同比增速分别为38.5%/12.3%/18.1%。我们选取国泰海通、华泰证券、广发证券、中国银河作为可比公司，中信证券2026年盈利预测对应1.10倍PB，可比公司平均PB0.94倍。考虑中信证券为行业龙头，2026年公司投行业务有望显著受益于政策25.50端支持实现高速增长，经纪、自营、资管等业务有望全面受益于权益市场“慢牛”行情，作为行业龙头有望享有估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险