流通市值:556.07亿 | 总市值:565.67亿 | ||
流通股本:47.57亿 | 总股本:48.39亿 |
中航机载最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-26 | 华安证券 | 邓承佯 | 买入 | 首次 | 归母净利润同比增长40%,致力成为世界一流机载系统企业 | 查看详情 |
中航机载(600372) 主要观点: 事件描述 近日,公司发布多则公告,披露公司2023年实现营业收入290.07亿元,同比增长4.63%,归母净利润18.86亿元,同比增长39.62%。 航空工业的发展为机载系统提供了广阔的市场空间 当前和今后一段时期,是我国发展的重要战略机遇期,也是航空强国建设的关键期。 在国家政策方面,航空强国建设进入关键时期,我国从国家层面对航空制造业的发展提出了新要求。党中央明确了中国特色社会主义进入了新时代,对建设社会主义现代化国家进行了全面的战略部署。围绕推进新型工业化和加快建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国和农业强国等战略任务,科学布局、科技创新、产业创新。其中航空强国是现代化强国的战略支撑和重要标志。 在经济形势方面,新时代以来,党中央作出一系列重大决策部署,推动高质量发展成为全党全社会的共识和自觉行动,成为经济社会发展的主旋律。发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点,航空制造业作为现代工业的典范,是我国在“十四五”规划中明文确定的战略性新兴产业,其重要性更为凸显。在民用航空领域,国内民机产业的蓬勃发展带来新的市场机遇。2017年C919大型客机成功首飞,2022年9月29日获得中国民航局颁发的型号合格证,2023年5月进行商业首飞,2023年6月开启常态化商业运行。 在技术发展方面,前沿新兴技术的不断突破与交叉融合持续引领航电技术创新发展。随着新一轮科技革命的兴起,传统学科持续发展,学科交叉融合加速,新型学科不断涌现,前沿领域不断延伸,推动机载技术进入敏捷性创新、群体性突破、颠覆性变革的重大机遇期。量子科学、纳米科学、人工智能等前沿科技领域已经实现了重大突破,对机载系统的计算、通信、探测、显示等技术发展方向将产生深远影响。同时信息技术、生物技术、新材料技术、新能源技术广泛渗透,使技术的跨域融合呈现常态化趋势,机载系统产品与技术的边界也正日趋模糊,为新形态机载系统的出现提供了可能。 在市场需求方面,航空装备更新换代需求饱满,提供广阔市场空间。机载系统是航空装备升级换代的核心重点领域。在内部发展方面,航空工业机载持续推动事业部专业化体系化发展,子公司中各业务相关单位迎来协同发展的新契机。 公司作为国内航空机载系统的主要供应商有望受益于行业 中航机载主要产品包括各类飞行器配套的机载航空电子系统、飞行控制系统、机电系统及设备的研发、生产、销售、服务及投资与管理;各类发动机配套的电子设备、机电设备及传感器的研发、生产、销售、服务及投资与管理;航天、船舶、电子信息相关的电子产品、机电产品的研发、生产、销售和服务;汽车部件及系统、工业自动化与控制设备、智能系统及设备、机械制造设备的研制、生产、销售和服务;电子设备及系统、机电设备及系统、制冷系统的研制、生产、销售;软件信息化产品研发、生产及服务;信息系统及产品、软件产品、安全与服务系统产品的研发、生产、销售及服务等。 航空工业是国家的战略性高技术产业,是国家综合国力的重要组成部分,是国防现代化建设的重要保障。中航机载作为国内航空机载系统的主要供应商,在航空装备制造领域具有多年的优势与积累,在行业内享有较高美誉度。为此,公司将主动求变,抓住机遇,在航空装备信息化、智能化发展进程中扮演越来越重要的角色。同时,随着新一轮科技革命的兴起,传统学科持续发展,学科交叉融合加速,新型学科不断涌现,前沿领域不断延伸,推动航空机载技术进入敏捷性创新、群体性突破、颠覆性变革的重大机遇期。中航机载要积极巩固并利用现有的航空技术优势,大力拓展技术与产业延展空间,抢抓发展机遇,研判竞争态势,创新市场策略,加快产业发展步伐。 公司重视研发,核心竞争力突出 根据公司2023年年报披露,公司研发投入总额占营业收入比例达到12.03%,凸显公司对于研发的重视。 中航机载主营业务是航空机载系统产品。产品谱系全面,应用领域广泛,拥有较为完整的航空机载产业链,具有较高的行业美誉度。新时代以来,新质生产力已经在实践中形成并展示出对高质量发展的强劲推动力、支撑力,航空产业作为国家战略新兴产业得到空前重视。公司作为国内航空平台多项重要系统的主要供应商,如何紧紧抓住当前新一轮科技革命、产业革命的窗口期,全面贯彻新发展理念,加快推动高质量发展,努力实现技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级,面临重大发展机遇和外部挑战。 中航机载在航空机载系统主要领域具有较大的技术优势,同时具备较强的新产品、新技术自主研发与创新能力。公司在航空机载系统各专业领域具备系统级、设备级和器件级产品完整产业链的研发、制造和试验验证体系。在技术实验方面,通过多方面运作及多渠道融资,大力发展科研技术及实验验证能力,多项新研项目通过认证,多型产品达到国际先进水平。公司建设了多个重点实验平台,在部分重点技术领域实现了国际水平的验证能力,这有利于保障公司未来产品线发展。 中航机载产品涉及航空装备、民机装备、现代产业、国际业务等四大领域,具有明显的专业领域竞争优势,市场份额较大,盈利能力较强,客户关系良好。公司业务结构日趋合理,在建立多种盈利渠道的同时分散经营风险,具备较强抗风险能力。在生产管理方面,公司通过国际合作学习借鉴国际先进企业生产管理模式,创造性的设计了多种工艺生产模式,提高了人员生产效率,通过信息化手段促使工业制造转型,解决了产品“多品种、小批量”的生产难点。 关联交易及24年经营计划预示公司将全力实现经营业绩稳定增长 3月15日,公司公告“关于2023年日常关联交易执行情况的公告”,披露2024年关联交易预计额度将略有增长。 此外,根据年报进一步披露,经综合平衡,2024年度预计实现营业收入285.22亿元,同比下降1.67%,其中防务业务收入受行业政策、市场环境及订货合同调整预期不足等因素影响有所下降;其他业务收入保持增长态势。公司坚持高质量发展理念,持续推进降本节支,不断提高经济效益,2024年预计实现利润总额24.37亿元,同比增加8.0%。 投资建议 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.40、23.51、27.33亿元,同比增速为8.1%、15.3%、16.2%。对应PE分别为27.12、23.52、20.24倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期,项目进展不及预期。 | ||||||
2024-03-18 | 民生证券 | 尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫 | 增持 | 维持 | 2023年年报点评:业绩同比增长40%;研发投入加大 | 查看详情 |
中航机载(600372) 事件:公司2024年3月15日发布了2023年年报,全年实现营收290.1亿元,YoY+4.6%;归母净利润18.9亿元,YoY+39.6%;扣非归母净利润14.6亿元,YoY+110.2%。公司全年业绩高于此前业绩预告数据(预计23年归母净利润为17.6亿元,扣非归母净利润为13.1亿元),但低于年度经营计划指引(预计23年实现营收294.5亿元,利润总额25.6亿元)。 4Q23归母净利润同比增长26%;利润率水平小幅波动。单季度看,公司:1)4Q23实现营收82.7亿元,YoY+9.1%;归母净利润2.4亿元,YoY+25.9%。 2)利润率方面,4Q23毛利率同比减少1.05ppt至34.8%;净利率同比减少2.33ppt至3.2%。2023年综合毛利率同比减少1.81ppt至29.7%;净利率同比减少0.65ppt至7.4%。利润率水平略有波动。 费用管控能力略有提升;研发投入加大。费用端,公司2023年期间费用率为21.8%,同比减少0.11ppt。其中:1)销售费用率为0.94%,变化不大;2)管理费用率为8.45%,同比减少0.43ppt;3)研发费用率12.03%,同比增加2.13ppt;研发费用34.9亿元,同比增长27.1%,主要是加大研发投入;4)财务费用率0.34%,上年同期为1.19%。截至4Q23末,公司:1)应收账款及票据265.1亿元,较年初增长26.7%;2)存货138.9亿元,较年初增长6.8%;3)合同负债24.1亿元,较年初减少37.7%,主要是预收款随产品销售在当期确认收入;4)经营活动净现金流为-10.2亿元,上年同期为-9.3亿元。 披露24年经营计划,订货合同调整等因素或将影响防务业务收入。经营计划方面方面,公司披露2024年预计实现营收285.22亿元,同比下降1.67%;利润总额24.37亿元,同比增长8.0%,其中防务业务收入受行业政策、市场环境及订货合同调整预期不足等因素影响有所下降;其他业务收入保持增长态势。 关联交易方面,1)23年预计关联销售及提供服务金额为180亿元,完成率为82%,主要是销售产品与提供劳务低于预期;预计关联采购及接受服务金额为43.5亿元,完成率为65%,主要是原材料延迟采购、接受劳务低于预期。2)24年预计关联销售及提供服务额为224.5亿元,较23年预计额增长2.5%;预计关联采购及接受服务额为64.8亿元,较23年预计额减少3.0%;预计关联存款为130亿元,23年预计额为121亿元。 投资建议:公司持续聚焦航空机载系统主业,产品谱系全面,应用领域广泛。新质生产力已经在实践中形成并展示出对高质量发展的强劲推动力、支撑力,公司作为航空机载系统龙头,或将迎来重要发展机遇期。我们根据公司下游订货节奏变化,调整公司2024~2026年归母净利润为20.50亿元、25.59亿元、31.58亿元,当前对应2024~2026年PE为28x/23x/18x,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;改革进展不及预期等。 | ||||||
2024-03-17 | 东吴证券 | 苏立赞,许牧,高正泰 | 买入 | 维持 | 2023年年报点评:归母净利润同增39.62%,增发打造一流航空机载企业 | 查看详情 |
中航机载(600372) 事件:公司发布2023年年报。2023年实现营收290.07亿元,同比增长4.63%,实现归母净利润18.86亿元,同比增长39.62%。 投资要点 交付项目增多,2023年度营收同比增长4.63%:2023年度营收为290.07亿元,同比增长4.63%,原因为中航机载各子公司圆满完成防务产品生产任务,持续保障产品订货供给;实现归母净利润18.86亿元,同比增长39.62%,原因是公司吸收合并了中航机电,合并后归母净利润大幅增加。2023年度公司飞机制造业务毛利率达到30.37%,增长了0.18个百分点,汽车制造业务毛利率达到18.32%,增长了1.82个百分点,主要原因是公司持续开展生产条件建设,不断提升产品交付质量和进度。 吸收合并中航机电,科技创新不断取得突破:2023年4月14日公司公告增发486.24亿元,收购中航机电100%股权,中航机电是航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台。中航电子作为存续公司将整合吸收合并双方资源,优化航空工业机载板块的产业布局,有效提升存续公司核心竞争力,并于同年7月27日与8月15日分别召开了董事会会议临时股东大会,同意将公司证券简称由“中航电子”变更为“中航机载”。同时,公司多家子公司成立技术中心、专业实验室,多项航空电子关键技术研究取得突破性成果,有力支撑产品研制和生产交付。 产业战略布局稳步推进,有望受益于航空装备放量:中航电子产品谱系全面,应用领域广泛,拥有较为完整的航空电子、机电产业链,是航空电子系统、航空机电系统产品领先企业。公司聚焦于飞行控制系统、雷达系统、光电探测系统等机载系统,为国内外众多航空主机厂所及其他军工产品平台提供配套系统级产品。具备国内领先的航空电子产品研发生产制造能力。“十四五”期间,新一代航空装备的放量是公司的重大发展机遇。同时,公司合并吸收了中航机电,供应链管理能力持续增强,巩固了市场优势地位。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司在航空机载业务的核心地位,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.48(-8.48)/25.00(-9.94)/28.34亿元;对应PE分别为27/23/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)下游主机厂型号列装交付进程不及预期;2)公司项目投产进度和订单获取不及预期。 | ||||||
2024-01-25 | 天风证券 | 王泽宇,潘暕,杨英杰 | 买入 | 维持 | 机载产品需求旺盛,打造世界一流航空机载供应商 | 查看详情 |
中航机载(600372) 事件:公司发布2023年度业绩预增公告,预计实现归母净利润17.61亿元,比上年同期(法定披露数据)增长约102.0%,重述后的财务数据同比增长约30.3%;预计实现扣非归母净利润13.11亿元,同比增长约88.6%,重述后的财务数据同比增长约86.9%;基本每股收益0.4140元/股。我们认为:公司航空机载产品需求旺盛,目前公司已完成换股吸收合并中航机电,资产规模、销售收入大幅增加,23年经营业绩较上年同期重组前大幅增长。 持续打造具有国际竞争力的航空机载系统供应商 公司于2023年4月13日完成吸收合并中航机电;50亿元募集配套资金6月已到账,用于建设航空引气子系统等机载产品产能提升项目、液压作动系统产能提升建设项目、航空电力系统生产能力提升项目等10个项目并补充流动资金。公司通过构建数字化、智能化生产线,提高科研生产能力,提升产品生产效率,有利于公司提高产品竞争力、扩大市场份额。我们认为:公司在吸收合并中航机电后,有利于整合双方优势资源,发挥规模效应,实现优势互补,有效提升公司核心竞争力,顺应全球航空机载产业系统化、集成化、智能化发展趋势,打造具有国际竞争力的航空机载产业。 军民市场发展双机遇,业务优化助力业绩提升 我国军用飞机批产列装与升级换代加速,军用航空机载产品需求旺盛;民用飞机C919已开启商运且在手订单上千架,C929已进入初步设计阶段。公司作为军用航空机载产品龙头,同时多家子公司成为C919项目配套供应商,提前布局C929项目,加入民机维修协会,把握民机新发展机遇。2023年12月,公司发布公告预计2024关联交易金额总计561.55亿元,较2023年预计值提升6.18%,仍保持高位,其中销售商品220.00亿,同比+2.33%;提供劳务4.50亿,同比+12.50%;租赁金额0.90亿元,同比+28.57%;存贷款金额均增加至130.00亿,分别同比+7.44%,+18.18%。我们认为:公司作为航空工业旗下机载产业上市旗舰平台,有望同时迎来单机产品配套价值量提升、产品需求量提升以及产品配套型号渗透率的提升,叠加航空产品存量提升带来的后端维修市场,未来前景向好。同时公司预计2024关联交易金额仍处于高位,需求端保持持续景气。 盈利预测与评级:公司目前已完成对中航机电的吸收合并,规模体量及产品谱系扩充明显,全面提升机载系统装备研制能力,航空机载旗舰有望迎来全新发展阶段。目前业绩预告与年初经营目标存在一定差距,因此我们调整公司2023-2025年预测归母净利润为17.61/22.57/27.33亿元(前值为22.81/28.17/33.10亿元),PE为30.94/24.14/19.94x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;军品业务波动风险;运营风险;供应链风险;技术创新风险;质量控制风险;募投项目延期风险;业绩预告相关财务数据未经注册会计师审计,为公司财务部门基于自身专业判断进行初步核算,具体准确的财务数据以公司正式披露的年度报告为准。 | ||||||
2023-10-27 | 东吴证券 | 苏立赞,许牧,高正泰 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3归母净利润同增80.89%,有望受益于下游高景气 | 查看详情 |
中航机载(600372) 事件: 2023 年 10 月 25 日,公司发布了 2023 年第三季度业绩报告。公司2023 年前三季度实现营收 207.31 亿元,同比增长 2.96%,归母净利润16.50 亿元,同比增长 41.83%;扣非净利润 13.23 亿元,同比增长125.16%。 投资要点 Q3 营收同增 3.40%,归母净利润同增 80.89%。 2023 年前三季度公司营收 207.31 亿元, 同比增长 2.96%,归母净利润 16.50 亿元, 同比增长41.83%;毛利率为 27.72%( -0.90pct),归母净利率 7.96%( +2.18pct)。其中 Q3 季度营收 67.50 亿元,同增 3.40%,归母净利润 6.26 亿元,同增 80.89%,扣非净利润 5.41 亿元,同增 264.32%。 截至 2023 年第三季度, 公司存货 134.17 亿元,同增 91.26%, 表明公司对未来销售订单量充满信心, 积极备货原材料、在产品和产成品。 聚焦“十四五”军品发展机遇, 1.6 亿增资控股子公司。 2023 年 10 月24 日,中航机载董事会审议通过了《关于对控股子公司增资暨关联交易的议案》,公司拟以现金 16,000 万元对华燕仪表进行增资。本次增资有利于华燕仪表完成“十四五”军品订货任务,抓住军用航空、民用航空、航空技术在先进制造业的应用等方面的机遇,增强经营能力和发展后劲。本次增资资金投向合理,聚焦公司主业发展运营;资金来源为中航机载自有资金,整体风险较低,能够产生良好经济效益和社会效益。 航空机载领先企业,有望受益于下游高景气。 中航机载是航空工业集团旗下航空电子系统的专业化整合和产业化发展平台,是国内航空电子系统的主要供应商,业务领域涵盖防务航空、民用航空、先进制造业三大领域,在航空装备制造领域具有多年的优势与积累。“十四五”后期军工行业持续高景气,国防信息化持续加码,公司未来有望受益于下游航空装备升级换代加速列装和信息化程度的持续升级。 盈利预测与投资评级: 公司业绩符合预期, 基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司在航空机载业务的核心地位, 我们维持先前的预测,预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 22.75/29.96/34.94 亿元;对应PE 分别为 28/22/19 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1)市场竞争加剧风险; 2) 供应链风险; 3) 技术创新风险;4) 质量控制风险。 | ||||||
2023-10-27 | 天风证券 | 王泽宇,潘暕,杨英杰 | 买入 | 维持 | 前三季度营收平稳向上利润较快增长,航空机载旗舰乘势而上 | 查看详情 |
中航机载(600372) 事件:公司发布2023年第三季度报告,公司前三季度共实现营业收入207.31亿元,同比+2.96%;归母净利润16.50亿元,同比+41.83%。;扣非归母净利润13.23亿元,同比+125.16%。 2023前三季度:公司营收保持平稳向上,扣非归母净利润实现了大幅增长。 公司共实现营收207.31亿元,同比+2.96%;归母净利润16.50亿元,同比+41.83%。,主要是同一控制下企业合并调整影响;扣非归母净利润13.23亿元,同比+125.16%,主要是同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益计入非经常性损益影响。销售毛利率27.72%,同比+0.90pct;销售净利率9.08%,同比+0.89pct。期间费用率为17.73%,同比+0.51pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为0.91%、7.77%、8.74%、0.32%,同比分别变动+0.08、-0.46、+0.69、+0.21pct。 2023Q3单季度:公司费用率整体保持稳定,持续保持高研发投入。 公司实现营收67.50亿元,同比+3.40%,环比-41.38%;归母净利润6.26亿元,同比+80.89%,环比-23.10%;扣非归母净利润5.41亿元,同比+259.48%,环比-9.83%。目前航空工业“2323”均衡生产目标推进顺利,我们认为公司单三季度营收与归母净利润环比下滑或为均衡生产目标带来的交付节奏变化所致。销售毛利率29.75%,同比-0.06pct,环比+3.85pct;销售净利率9.74%,同比+1.64pct,环比+0.99pct;期间费用率为19.46%,同比-1.53pct,环比+3.41pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.02%、8.29%、9.99%、0.16%,同比分别变动+0.05、-0.84、-0.65、-0.09pct,环比分别变动+0.20、+1.15、+2.03、+0.03pct。公司保持高研发投入,持续推进建设“产学研用”有机融合的协同创新体系,新产品新项目研发不断推进,公司科技创新不断取得突破自主创新能力显著增强。 全面提升机载系统装备研制能力,打造世界一流的航空机载系统供应商 公司于2023年4月13日完成吸收合并中航机电;50亿元募集配套资金6月已到账,用于建设航空引气子系统等机载产品产能提升项目、液压作动系统产能提升建设项目、航空电力系统生产能力提升项目等10个项目并补充流动资金。公司通过构建数字化、智能化生产线,在相关领域提高科研生产能力,提升产品生产效率,有利于公司提高产品竞争力、扩大市场份额。公司在吸收合并中航机电后,有利于整合双方优势资源,发挥规模效应,实现优势互补,有效提升公司核心竞争力,顺应全球航空机载产业系统化、集成化、智能化发展趋势,打造具有国际竞争力的航空机载产业。 军品业务需求旺盛,民品业务获新机遇 军用航空方面:随着现代化战略空军的建设,我国军用飞机批产列装与升级换代加速,军用航空机载产品需求旺盛。公司作为军用航空机载产品龙头有望核心受益。民用航空方面:C919已开启商运且在手订单上千架,C929已进入初步设计阶段,未来空间广阔。公司目前多家子公司成为C919项目配套供应商,提前布局C929项目,加入民机维修协会,把握民机新发展机遇。中航机载作为航空工业旗下机载产业上市旗舰平台,有望同时迎来单机产品配套价值量提升、产品需求量提升以及产品配套型号渗透率的提升,同时叠加航空产品存量提升带来的后端维修市场,公司或将步入快速成长轨道。 盈利预测:中航机载目前已完成对中航机电的吸收合并,规模体量及产品谱系扩充明显,全面提升了机载系统装备研制能力,航空机载旗舰有望迎来全新发展阶段。综上所述我们预测公司2023-2025年归母净利润为22.81/28.17/33.10亿元(前值为(合并前)2023-2024年预计归母净利润为11.90/14.59亿元),PE为28.41/23.00/19.57x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,军品业务波动风险,运营风险,供应链风险,技术创新风险,质量控制风险,募投项目达产进展不及预期的风险。 | ||||||
2023-10-26 | 民生证券 | 尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:归母净利润大增42%;航空机载龙头发展提速 | 查看详情 |
中航机载(600372) 事件:公司2023年10月24日发布了2023年三季报,2023前三季度实现营收207.3亿元,YoY+3.0%;归母净利润16.5亿元,YoY+41.8%;扣非归母净利润13.2亿元,YoY+125.2%。公司业绩增长较多主要是资产重组完毕,同一控制下企业(原中航电子、中航机电)合并报表导致。 3Q23归母净利润同比大增81%,且净利率水平提升较多。单季度看,公司:1)3Q23实现营收67.5亿元,YoY+3.4%;归母净利润6.3亿元,YoY+80.9%;扣非归母净利润5.4亿元,YoY+264.3%。3Q23业绩实现高速增长。2)3Q23毛利率同比减少1.74ppt至29.8%;净利率增加3.01ppt至9.7%,整体盈利能力显著提升。2023年前三季度综合毛利率同比减少2.03ppt至27.7%,净利率同比减少0.03ppt至9.1%。 费用管控能力提升;研发投入持续加大。费用端,公司2023年前三季度期间费用率为17.7%,同比减少2.53ppt。其中:1)销售费用率0.9%,同比增长0.08ppt;2)管理费用率7.8%,同比减少0.73ppt;3)研发费用率8.7%,同比减少1.01ppt;研发费用18.1亿元,同比增长11.7%,研发投入持续加大;4)财务费用率0.32%,同比减少0.86ppt;财务费用为0.66亿元,同比增长194.5%,主要是定期存款减少,导致利息收入及汇兑损失减少。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据273.3亿元,较年初增长30.5%,主要是货款滞后导致;2)货币资金129.8亿元,较年初增长13.3%;3)存货134.2亿元,较年初增长3.1%;4)合同负债27亿元,较年初减少30%;5)经营活动净现金流为-36.5亿元,上年同期为-47.7亿元。 资产重组完毕更名“中航机载”;增资控股子公司华燕仪表助力长期发展。 公司资产重组及募集配套资金工作已顺利完成,2023年9月5日,公司正式更名“中航机载”,已完成工商变更登记手续并获得新颁营业执照,航空机载系统龙头迈入发展新阶段。2023年10月24日,公司为推动子公司更好地完成“十四五”科研生产任务,增强经营效益和发展后劲,拟使用自有资金1.6亿元对控股子公司华燕仪表进行增资,华燕仪表另一股东中航电测拟使用自有资金0.4亿元与公司同比例增资,每1元注册资本的增资价格为人民币1元。本次增资完成后,公司仍持有华燕仪表80%的股权,仍为其控股股东。 投资建议:公司资产重组工作已顺利完成,业务覆盖航空机电系统与航空电子系统两大方向,主营业务拓宽、整体规模增大,航空机载系统龙头或将迈入高质量发展阶段。我们预计,公司2023~2025年归母净利润为23.96亿元、29.09亿元、35.46亿元,当前股价对应2023~2025年PE为27x/22x/18x,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;利润率和价格变化风险等。 | ||||||
2023-08-28 | 东吴证券 | 苏立赞,许牧 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:归母净利润同增25.30%,两次增发打造一流航空电子企业 | 查看详情 |
中航电子(600372) 事件:公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收139.81亿元,同比增长2.75%,实现归母净利润10.24亿元,同比增长25.30%。 投资要点 归母净利润大幅增长,存货提升体现未来营收信心:公司2023年上半年实现营收139.81亿元,同比增长2.75%,略高于公司业绩预告,实现归母净利润10.24亿元,同比增长25.30%。公司2023H1盈利能力承压,其销售毛利率26.74%,同比下降7.31pct,销售净利率8.77%,同比下降15.35pct。但其费控能力有所提升,2023H1研发费用为11.37亿元,同比增加22.74%,管理费用达10.51亿元,同比下降0.97%,在研发保持增长的同时管理能力也有一定效益提升。2023第二季度实现营收115.14亿元,同比增加2.25%,归母净利润8.14亿元,同比增加32.03%,二季度业绩实现高速增长。公司2023H1末存货达13110.60亿元,同比大增98.08%,体现了公司对未来收入增加的信心。 半年内两次增发致力于打造全球一流机载平台:2023年4月14日公司公告增发486.24亿元,收购中航机电100%股权,中航机电是航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台。中航电子作为存续公司将整合吸收合并双方资源,优化航空工业机载板块的产业布局,有效提升存续公司核心竞争力。2023年7月6日公司公告增发50亿元,打造建设航空引气子系统等机载产品产能项目、液压作动系统产能提升项目、航空电力系统生产能力提升项目等。 聚焦高质量发展,由内而外赋能活力提升:中航电子产品谱系全面,应用领域广泛,拥有较为完整的航空电子、机电产业链,是航空电子系统、航空机电系统产品领先企业。公司产品涉及航空机载、非航空防务和非航空民品三大领域,具有明显的专业领域竞争优势,市场份额较大,盈利能力较强。未来有望受益于下游航空装备的加速列装和信息化程度的持续升级营收业绩步入快车道,在内部管理改革效率活力双重提升的牵引下有望实现盈利能力的持续提升。 盈利预测与投资评级:基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司在航空机载业务的核心地位,我们将2023-2025年归母净利润调整为22.75(+11.31)/29.96(+15.53)/34.94(+17.19)亿元;对应PE分别为31/23/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)市场竞争加剧风险;2)供应链风险;3)技术创新风险;4)质量控制风险。 | ||||||
2023-08-24 | 民生证券 | 尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫 | 增持 | 维持 | 2023年中报点评:业绩增长25%超预期;资产重组顺利完成 | 查看详情 |
中航电子(600372) 事件:公司2023年8月22日发布了2023年中报,1H23实现营收139.8亿元,YoY+2.8%;归母净利润10.2亿元,YoY+25.3%;扣非归母净利润7.8亿元,YoY+78%。公司1H23业绩增速略高于此前业绩预告数据(归母净利润YoY+24.67%)。2023年上半年,公司航空主业、产业拓展、企业改革继续较快发展,资产重组工作也顺利完成,航空机载龙头迈入发展新阶段。 2Q23业绩增长32%;利润率水平有所下降。单季度看,公司:1)2Q23实现营收115.1亿元,YoY+2.3%;归母净利润8.1亿元,YoY+32.0%;扣非归母净利润6.0亿元,YoY+110.4%。二季度业绩实现高速增长。2)2Q23毛利率同比减少3.83ppt至25.9%;净利率同比减少2.85ppt至8.8%。2023年上半年综合毛利率同比减少2.10ppt至26.7%,净利率同比减少1.59ppt至8.8%。 费用管控能力有所增强;研发投入同比增长23%。费用端,公司2023年上半年期间费用率为16.9%,同比减少0.78ppt。其中:1)销售费用率0.9%,同比增长0.10ppt;2)管理费用率7.5%,同比减少0.80ppt;3)研发费用率8.1%,同比增长0.75ppt;研发费用11.4亿元,同比增长22.7%,研发投入加大;4)财务费用率0.39%,同比减少0.84ppt;财务费用为5467万元,上年同期为561万元,主要是公司定期存款减少导致利息收入减少,财务费用有所增加。截至2Q23末,公司:1)货币资金143.2亿元,较年初增长49.8%;2)应收账款及票据238.6亿元,较年初增长14.0%;3)存货13.8亿元,较年初增长25.1%; 4)合同负债26.4亿元,较年初减少31.6%,主要是产品交付结转预收货款导致;5)经营活动净现金流为-23.8亿元,上年同期为-31亿元。 资产重组及募集配套资金工作顺利完成,航空机载龙头迈入发展新阶段。 2023年3月17日,合并重组方案获证监会核准,中航机电终止上市并摘牌;4月13日,换股吸并实施完成;6月26日,50亿元募集配套资金到账,用于航空引气子系统等机载产品产能提升、液压作动系统产能提升建设、航空电力系统生产能力提升等项目建设;8月15日,由于经营范围变化,公司拟更名“中航机载“事宜获股东大会审议通过,但尚需上交所批准后方可实施。公司通过募投项目来构建数字化、智能化生产线,提高科研生产能力,保障生产任务顺利完成;通过募集资金适当引入社会资本,促进公司治理结构改善与经营机制转换,实现产业经营与资本运营融合发展,从而实现高质量发展。 投资建议:公司资产重组工作已顺利完成,业务覆盖航空机电与航空电子两大方向,主营业务拓宽、整体规模增大。我们考虑到公司重组后的业务规模提升,调整公司2023~2025年归母净利润至23.96亿元、29.09亿元、35.46亿元,当前股价对应2023~2025年PE为30x/25x/20x,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;利润率和价格变化风险等。 | ||||||
2023-03-28 | 东方证券 | 王天一,罗楠,冯函,丁昊 | 增持 | 维持 | 毛利率显著提升,重组工作稳步推进 | 查看详情 |
中航电子(600372) 核心观点 事件 : 公司 2022 年实现营收 111.86 亿元( +13.69%),归母净利润 8.72 亿元( +9.17%);单季度看, 2022 年 Q4 公司营收 32.86 亿元( +13.21%),归母净利润 1.77亿元( -20.88%)。 防务领域引领增长, 毛利率有所改善, 费用结构不断优化。 公司 22 年航空及非航空防务产品营收规模均稳步增长,航空产品营收98.43亿元( +13.80%),非航空防务产品营收 5.42 亿元( +20.50%),非航空民品营收 5.78 亿元( -10.68%)。 公司各项业务毛利率均有所改善,整体毛利率达 31.54%( +2.45pct) 。 净利率同比略降0.25pct 到 8.06%,主要由于:① 公司加大研发力度,研发费用率大幅上升导致期间费用率+2.01pct 至 21.87%;② 计提信用减值损失较上年增加 1.54 亿元。 换股吸并工作稳步推进,打造机载产业上市旗舰平台。 2023 年 3 月 16 日,公司公告换股吸并中航机电的方案已收到证监会批复, 3 月 17 日中航机电终止上市并摘牌。 此次重组完成后,中航电子将整合吸收合并双方资源,优化航空工业机载板块的产业布局,发挥规模效应,实现优势互补, 有效提升公司核心竞争力,打造具有国际竞争力的航空机载产业。 产业高景气,公司作为航电系统龙头有望迎来快速发展。 公司以航电系统为主业,产品谱系全面,应用领域广泛,拥有较为完整的航空电子产业链,是航电系统龙头。航电系统装机量大: 1)军用:装备升级换代提速,预计未来十年航电新装和改装市场空间近 3000 亿元。 2)民用:未来 20 年我国民用航电市场有望超万亿。单机价值量提升:一代平台多代航电,现代飞机单机航电价值量持续提升。公司作为国内航电龙头,技术积累深厚,竞争优势突出,军民业务协同下有望迎来快速发展。在航空机载板块资源整合的大背景下,公司作为航电平台托管了 5 家实力强、体量大的研究所,系统内部的资源整合潜力大 盈利预测与投资建议 根据22年年报下调营收增速并上调研发费用率,预计23~24 年归母净利润为 9.95、11.79 亿元(上次为 11.86、 14.47 亿元),新增 25 年预测 13.62 亿元,参考可比公司 23 年 40 倍 PE,给予目标价 20.80 元,维持增持评级。 风险提示 军工订单和收入确认进度不及预期; 科研院所改制进度等不及预期 |