受益于行业高景气度,主业H1收入有望保持快速增长 参考产业反馈,我们认为,这一轮企业软件尤其是ERP领域行业高景气度主要驱动因素为下游IT支出占比长期提升。对于公司业绩高增长,我们认为可以看的更远。 公司一季度经营数据表现亮眼,主要与传统ERP快速增长和云业务保持快速增长有关。考虑行业高景气度和二季度行业订单情况,我们判断行业龙头H1业绩增速有望持续甚至进一步加速,其中收入有望保持快速增长。 工业互联网三年行动计划落地,工业云业务再迎催化 工信部网站6月7日发布关于印发《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》和《工业互联网专项工作组2018年工作计划》的通知,指出到2020年底,初步建成工业互联网基础设施和产业体系。提出到2020年底,初步建成工业互联网基础设施和产业体系,其中着重提到形成各有侧重、协同集聚发展的工业互联网平台体系,在鼓励支持各省(区、市)和有条件的行业协会建设本区域、本行业的工业互联网平台基础上,分期分批遴选10个左右跨行业跨领域平台,培育一批独立经营的企业级平台,打造工业互联网平台试验测试体系和公共服务体系。推动30万家以上工业企业上云,培育超过30万个工业APP。 公司的精智工业互联网平台是面向工业企业的数字化云平台,融合大数据、云计算等互联网技术,以开放的生态体系,为工业企业提供设计、制造、分析、营销、采购、财务、人力等智能化云服务。目前已支撑的企业云服务超过1000个,提供了300多个应用组件、50多个应用开发框架,能够支持百万级用户并发、千万用户在线操作。 依托在ERP领域积累的大量制造业客户(制造业客户比例超过公司总客户的50%),公司与地方政府合作建设以聚焦产业龙头、推动和建设具有较强示范和引领效应的企业级工业互联网平台,打造行业标杆。目前公司已经在上海、天津、江西等地与当地地方政府开展战略合作,助力传统制造业企业生产、管理和营销模式变革。 减持利空“靴子落地”,工业互联网龙头昂起 公司前期公告高管拟减持计划,主要用于股权激励资金需要。近期公司公告,减持已经完成。利空落地叠加基本面趋势加速(业绩保持增长+工业互联网进展超预期),工业互联网龙头昂起。考虑行业高景气度持续,维持公司18-19年归母净利润6.15、8.67亿元,维持“买入”评级。 风险提示:传统软件业务增长低于预期;云业务增速低于预期;工业互联网政策落地不及预期

2017年营收同比增长249.9%,中国公有云SaaS市占率位列第一 据用友微信公众号披露,2017年,公司营收同比增长249.9%,付费企业客户数量同比增长266%。2018年一季度,公司营收同比增长158.3%,服务客户数量超过409万家,实现高速增长。据赛迪顾问2018年最新发布的《2017-2018年中国云计算市场研究年度报告》显示,公司2017年中国公有云SaaS市场占有率第一。 加大创新研发投入、全面布局,成实力雄厚的“综合”型选手 公司坚持创新,驱动用友云高速发展。公司不断加大对云服务业务,以及大数据、人工智能、物联网、区块链等新技术在云平台上的应用研发。2017年,公司研发投入占总营收的比例超过了20%。此外,公司凭借自身30年来积累的宝贵经验,全面部署人力服务、营销服务、财务服务、采购服务、智能制造、协同服务、金融服务等领域云服务,整体布局工业、建筑、餐饮、财政、汽车、教育、金融、医疗、广电和电信、能源等各种行业云服务,形成了丰富多样的云服务,成为实力雄厚的“综合服务”型公司。 推出“鲲鹏计划”,加快用友云生态伙伴建设 2018年,公司推出了用友云生态发展计划——“鲲鹏计划”,目标是广泛吸引合作伙伴入驻,并加大合作伙伴云产品及服务的吸纳。2018年一季度,用友云市场入驻伙伴超过407家,上架产品638个。同时,公司不断储备核心发展资源,与华为云、百度云等达成战略合作伙伴关系,共同加强云应用产品的合作开发和市场联动,形成强强联合。与中国信通院签署战略合作协议,重点围绕工业互联网、工业软件、工业大数据、智能制造、SaaS云服务等领域开展全面深入合作。公司在综合型、融合化、生态式的升级发展模式下,持续快速发展,将全力助推中国企业的数字化转型和智能化发展,向世界级快速迈进。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.44、0.57和0.71元,维持“推荐”评级。 风险提示:政策风险、行业竞争加剧、业务进展不达预期。

事件 2018年6月1日公司发布公告:截至2018年6月1日,公司高管全部减持完毕。10名高管合计减持608,532股股票,占公司总股本的0.032%,之后的6个月内不再减持公司股票。 减持计划靴子落地,公司高管6个月内不再减持公司股票 据公司公告,截至2018年6月1日,10名高管合计减持608,532股股票,占公司总股本的0.032%,目前已减持完毕。用友于2018年4月21日和5月7日披露了《公司高管减持计划》,10名高管预计减持不超过886,262股股票,占公司总股本的0.047%。公司高管股权激励拟定于2018年12月1日开始行权,在2018年6月1日前需要完成减持计划,之后6个月内不得再减持公司股票。 公司高管减持目的在于筹措股权激励费用,继续看好公司发展前景 据公司高管减持股份计划公告,减持原因均为“股权激励行权需要资金”,目的在于筹措公司期权行权费用及其个人所得税费用,并且本次减持的数量均低于法定可减持总额的25%。我们分析认为,公司始终致力于推动中国数字经济与智慧社会的进步与发展,本次高管减持落地,继续看好公司未来的发展前景。 公司发力用友云平台建设,推动企业数字化转型 公司发力具有大规模市场空间的用友云平台与拳头产品的研发及运营,包括行业云、小微企业云和企业金融云等,联合用友云生态伙伴,全力推进云业务发展。公司围绕企业数字化转型,采用企业数字化整合营销模式,拉动中高端业务;联合相关机构推动企业上云,规模化推广用友云。基于业内领先的平台能力和服务实力,用友精智工业互联网平台正加速推进新一代信息技术、软件技术与制造业深度结合,带动制造业转型升级,驱动中国“智造”迈进新时代。 投资建议 预计公司2018-2020 年EPS分别为0.44、0.57和0.71元,维持“推荐”评级。 风险提示:政策风险、行业竞争加剧、业务进展不达预期。

事件 据用友官方公众号披露的信息,2018年5月17日,“2018中国物联网产业生态大会暨中国物联网产业生态联盟成立大会”在京举行。赛迪顾问发布了“2018年中国工业物联网云平台产业白皮书暨十大工业云平台”,用友精智工业互联网平台荣获2018年中国工业云平台十强。 用友“精智”提供基于数据的场景化智能云服务,助力工业企业实现商业模式和业务模式创新用友精智工业互联网平台诞生于2017年8月,是面向工业企业的智能云平台,提供基于数据的场景化智能云服务,通过云计算、物联网、大数据、区块链等技术手段,实现提升质量、降低成本、提升效率、控制风险,助力工业企业实现商业模式创新、业务模式创新。用友“精智”工业互联网平台大力推动大型工业企业进行智能化转型,累计服务的工业企业44万家。 用友精智工业互联网平台优势突出,已服务大中型企业客户超过1000家用友精智支持百万级用户并发,具备PB级工业大数据存储处理能力。平台具备高容错能力和数据备份、恢复机制,支持7*24不间断稳定运行,并通过ISO27001和可信云认证。用友精智工业互联网平台已服务大中型企业客户超过1000家,包括鞍钢集团、长安汽车、延长石油等,并与浙江、上海、江西、湖北等经信委,信通院等签署了战略合作协议,加强深度战略合作。 用友精智工业互联网平台带动制造业转型升级,制造强国建设有望提速基于业内领先的平台能力和服务实力,用友精智工业互联网平台正加速推进新一代信息技术、软件技术与制造业深度结合,带动制造业转型升级,驱动中国“智造”迈进新时代。精智用友工业互联网平台,将推动我国工业企业上云,加快制造强国建设。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.44、0.57和0.71元,维持“推荐”评级。 风险提示:政策风险、行业竞争加剧、业务进展不达预期

云业务继续保持三位数增长,净利润大幅扭亏。 分业务看,1、软件业务:营收7.02亿,同比增长16%。2、云服务:营收3.66亿,同比增158.3%(18年Q1云口径有了变化,包含了金融云业务)。其中,云业务进一步细分,a)云平台PaaS+应用软件服务SaaS+非金融类业务运营BaaS(这个云业务口径和之前保持一致):营收0.64亿元,同比增长155.4%;b)支付服务:0.23亿元,同比增长32.6%;c)互联网投融资信息服务:营收2.8亿元,同比增长180.5%。企业客户数:截止2018第一季度,公司云服务企业客户数409万,比17年末增长4%多,其中付费客户25.96万,比17年末增长11.2%。 财务指标:18年第一季度归母净利润亏损1.08亿元,同比减亏35.4%;归母扣非净利润亏损1.12亿元,同比减亏32.8%;归母扣非扣股权激励成本的净利润:亏损4300万,同比减亏73.8%。经营现金流流入13.59亿元,同比增长50.9%,高于营收的10.74亿元;经营现金流净额-5.01亿元,同比缩窄22%;预收账款9.18亿元,比17年末增加7.4%,其中云预收账款1.2亿,17年末9129万,增长31%。研发继续保持高投入,18Q1研发投入2.87亿元,占营收比重26.7%,其中资本化率17.3%。 云平台将成为公司云业务的主要增长点,基于云平台的SaaS生态化效应显现。2017年12月,公司和湖北省经信委签署战略合作协议,合作建设湖北省工业云(用友)平台;2018年4月27日,该平台正式发布并上线运营。根据计划,2018年10000万家企业将通过该平台实现上云,目前已经入驻的湖北企业已达5000家。随着已经签署(江西、湖南、湖北、浙江)和将要签署战略合作协议的省份进一步落地工业互联网平台建设,云平台(尤其是精智)将成为公司未来云业务的主要增长点。除了与省级政府合作建设外,公司还帮助大型企业建立专属云平台,目前已签约鞍钢、深圳特发、大亚圣象、江铜集团、中国振华电子集团等客户。自2017年8月公司发布精智工业互联网平台以来,精智高速增长,2017年收入贡献近7000万。此外,《国务院关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》表示,到2020年,支持建设10个左右跨行业、跨领域平台,到2025年形成3-5个具有国际竞争力的工业互联网平台,我们认为用友精智工业互联网平台有望成为其一。PaaS平台提供商的数量相较于SaaS而言大幅减少,良好的竞争格局利于后期规模化发展。随着公司云平台客户数和规模的高速增长,无论是SaaS的推广易度还是使用粘性都会大大提高,通过聚焦自有的四大SaaS应用(营销、财务、协同、人力)以及聚集大量合作伙伴的应用,SaaS生态化效应开始显现。 对标海外转型成功案例,公司有望迎来收入与PS双升。我们认为18年公司云业务占营收比例将超过10%,作为最有可能成为我国企业SaaS龙头的公司,整体PS估值合理。参考海外案例,从转型初期到模式得到认可,PS至少提升一倍以上,转型期Adobe的PS从4倍左右提升到9倍左右,Autodesk从4倍提升到10倍出头,Adobe转型成功后PS进一步提升到13倍左右。目前用友对应2018年PS6-7倍,随着国内对公司转型的认可,用友有望进入PS的提升期。如果考虑稳定期云业务的净利润率可以达到25%-30%,那么10倍的PS对应33-40倍左右的PE,处于合理范围。用友中长期有望迎来PS和收入的双升,空间弹性大。继续维持“买入”评级。 风险提示:云业务发展不及预期。

事件 据搜狐财经信息,公司2018年4月27日与湖北省经信委共同建设的湖北省工业云(用友)平台正式发布并上线运营。同时,湖北省经信委总工程师为湖北省工业云(用友)平台授牌。 湖北省工业云(用友)平台发布,湖北省工业互联网建设将快速落地 湖北省工业云(用友)平台是第一个湖北省企业上云、打造数字湖北基础的综合云服务平台,将作为湖北工业企业与政府相关服务平台的统一入口。这标志着湖北省工业互联网建设将进入快速落地阶段。湖北省经信委以推进工业互联网建设和“万企上云”工程为目标,全力推动“3121”工程,即在未来三到五年内,打造3个万亿元规模的产业、10个以上5000亿元的产业、20个以上千亿级产业以及1000个细分行业龙头。 用友“精智”工业互联网平台服务优势突出,基本完成平台整体部署 用友“精智”工业互联网平台大力推动大型工业企业进行智能化转型,技术以及服务优势显著。用友累计服务的工业企业44万家。2017年8月19日,用友网络发布了面向工业企业的智能云平台--用友工业互联网平台“精智”,湖北用友工业云(用友)平台就是用友精智在湖北的具体落地。2017年12月8日,湖北省经信委与用友网络签署了战略合作协议,合作建设湖北省工业云(用友)平台。经过4个多月时间,用友网络已基本完成平台整体功能部署。 湖北省工业云(用友)推出补贴政策,2018年将实现10000家湖北企业上云 湖北省工业云(用友)平台推出补贴政策,其中政府给予一定补贴,平台给予一定优惠。通过扶持鼓励企业采用多种企业级云应用服务,促成湖北省传统工业企业的数字化转型。2018年,湖北省将通过湖北省工业云(用友)平台实现企业上云数量突破10000家,目前已入驻用友云的湖北企业有5000家。用友与湖北省经信委将在未来几个月共同推动5000家企业上云。借助精智用友工业互联网平台,共同推动我国工业企业上云,加快制造强国建设。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.44、0.57和0.71元,维持“推荐”评级。 风险提示:政策风险、行业竞争加剧、业务进展不达预期。

公司发布一季报,实现营业收入10.74亿元,较上年同期增43.88%;净亏损1.08亿元,上年同期亏损1.67亿元。结构来看,PaaS、SaaS和BaaS类云业务实现营业收入0.64亿元,较上年同期增155.40%。 点评。 收入增长超出市场预期,受益于行业景气度传统业务增长有望持续。 公司收入增长44%,超出市场预期,其中传统软件业务收入同比增长16%(占比约65%)。我们认为,超预期点主要在于传统业务持续复苏和金融业务保持高增长。受益于行业景气度(参考同行),作为龙头公司传统业务增长有望持续。毛利率方面,同比提升2.7个百分点,我们认为主要与收入结构变化和传统业务毛利率持续提升有关(考虑模块升级毛利率高)。费用率方面,同比下降约20个百分点,我们认为云与金融等新业务进入收获期有关。受益于收入结构变化和新业务收获期,盈利能力有望持续提升。报告期内,亏损进一步收窄,维持18年净利润6.15亿元预测不变。 预收显示云业务有望保持高速增长态势,数据验证云计算产业持续加速。 相比17年年底,公司预收账款新增0.66亿元,而过去五年新增额基本持平或新增高峰也仅在3000万左右。考虑传统业务保持稳定增长,我们判断预收账款增加主要源于云业务助力。报告期内,公司PaaS、SaaS和BaaS类云业务实现营业收入0.64亿元,较上年同期增155.40%。预收指标先行,我们看好公司PaaS、SaaS和BaaS类云业务保持高速增长态势。我们认为驱动因素包括新产品增量(根据一季报,公司于4月19日发布)和政策驱动工业互联网PaaS平台落地等。龙头公司数据进一步验证了产业景气度,我们重申2018~2020年云计算大牛市的观点。 行业龙头显著受益于产业趋势,维持买入评级。 公司作为传统ERP行业龙头,依托大中型客户基础,显著受益于云计算产业趋势。考虑行业高景气度持续,维持公司18-19年归母净利润6.15、8.67亿元,维持“买入”评级。

业绩符合预期。2018年一季度,公司实现营业收入10.74亿元,同比增长43.9%;归属于上市公司股东的净利润为-1.08亿元,同比亏损减少幅度35.4%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-1.12亿元,同比亏损减少幅度为32.8%。 新业务收入占比持续提升。2018年一季度,公司软件业务实现收入7.02亿元,同比增长16.0%;云服务业务实现收入3.66亿元,同比增长158.3%,其中云平台(PaaS)、应用软件服务(SaaS)及非金融类业务运营服务(BaaS)收入0.64亿元,同比增长155.4%;支付服务收入0.23亿元,同比增长32.6%;互联网投融资信息服务收入2.80亿元,同比增长180.5%。新业务占比34.10%,相比2017年年报19.1%提升明显。 云业务进展良好。2018年一季度,公司用友精智工业互联网平台潜心打磨产品、强化平台能力。在渠道云、采购云、财务云、人力云均取得重要突破。同时,公司员工数量为14762人,比2018年初减少432人,其中专职从事云服务业务的人员3446人,占比为23.34%,增加216人。 投资建议:预计公司18/19年归母净利润分别为9.54亿/11.33亿元,对应EPS分别为0.65/0.77元,维持“买入-A”评级,6个月目标价39元。 风险提示:云化执行力弱于预期,金融板块增长低于预期。

公司18年Q1延续17年云业务的爆发态势,且加速与传统软件及其他应用的融合,企业数字化转型变革黄金时期,霸主地位,开放事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入10.74亿元,同比增长43.9%;归母净利润-1.08亿元,同比减亏35.4%;扣非及剔除股权激励成本的净利润-0.43亿元,同比减亏73.8%。软件业务实现收入7.02亿元,同比增长16%;云业务收入3.66亿元,同比增长158.3%,其中SaaS、PaaS、Baas 收入0.64亿元,同比增长155.4%。云业务客户数409万家,付费客户25.96万家,较17年末增长11.24%。 各项业务均超出市场预期。 “增量云”逻辑的企业级服务霸主,稀缺平台生态价值。用友主导ERP 之外“增量云”的战略,这与公司以大中型企业客户为主的属性息息相关,也在云时代赋予公司更大的业务空间及弹性。云业务的持续高增长将逐步扫除市场对用友云转型战略以及国内企业云服务市场需求环境的疑虑。公司云业务拳头产品iuap 云平台聚焦大中型客户平台级应用,主数据集成、移动平台及互联网快速应用开发,以PaaS 带动SaaS 需求及强化云粘性,有望强化后续云业务的增长动力。公司18年授权网易邮箱、金山WPS、360企业安全、清华紫光等融合型产品伙伴,开放的生态强化公司平台价值,U8+V15.0产品的发布强化传统软件与云的融合,客户及业务的延续价值提升。此外与多地地方政府的战略合作有利于大力拓展云服务业务客群及市场。云计算黄金时代,龙头霸主生态平台价值稀缺,有望在数字化服务方面实现传统ERP 无法企及的高度自主化。 云业务资源倾斜,财务结构不断优化。公司传统软件实现16%的同比增长亦超出市场预期,用友市场地位较为稳固,主要系企业信息化投入周期波动。公司紧抓企业数字化变革机遇加大云业务人力资源投入,且大幅强化云销售相比于传统软件的激励,转型成效更值期待。另外公司毛利率不断提升,各项费用率良好控制,财务结构持续优化加速净利润的释放。 “强烈推荐-A”投资评级。预计18-20年EPS 为0.47/0.76/1.09元,稀缺型综合云服务霸主,极大的集群发展优势,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。的生态平台价值稀缺,继续强烈推荐。

事件 2018年4月27日公司公布2018年一季报:实现营业收入1,074,264,416元,同比增加327,601,888元,增长43.9%;归母净利润为-107,946,454元,亏损减少幅度为35.4%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润为-43,482,397元,亏损减少幅度为73.8%。 云服务业务快速增长,企业客户数显著提升 据2018年一季报披露的信息,软件业务实现收入701,560,858元,同比增长16.0%;云服务业务实现收入366,381,999元,同比增长158.3%,支付服务收入22,514,942元,同比增长32.6%,互联网投融资信息服务收入279,607,390元,同比增长180.5%。云服务业务的企业客户数409万家,其中付费企业客户数25.96万家,较2017年年末增长11.24%。 支付业务交易金额同比增长33%,互联网投融资信息服务业务稳步增长 畅捷支付公司加强业务合规及风险控制建设,公司启动数字化营销模式,为批量、精准获客夯实基础,通过共同参与和有效协同等方式运营客户,为客户创造价值。支付业务交易金额完成715亿元,同比增长33%。友金所互联网投融资信息服务平台累计撮合投资成交额301亿元,较2017年年末增长13.6%,比2017年年末增加36亿元;累计用户数139万人,比2017年年末增加11万人。 发力用友云平台建设,推动企业数字化转型公司发力具有大规模市场空间的用友云平台与拳头产品的研发及运营,包括行业云、小微企业云和企业金融云等,联合用友云生态伙伴,全力推进云业务发展。公司围绕企业数字化转型,采用企业数字化整合营销模式,拉动中高端业务;联合相关机构推动企业上云,规模化推广用友云;4月19日发布企业数字化工作入口、新一代财务服务等用友云新产品。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.44、0.57和0.71元,维持“推荐”评级。 风险提示:政策风险、行业竞争加剧、业务进展不达预期

本周核心观点&推荐标的:通信行业2017年年报及一季报完成披露,建议关注云计算、物联网等高景气度细分领域真成长龙头企业;一季度基金对通信行业配置降至低点,建议把握5G前底部布局机会;第十一届国际国防电子展开幕在即,建议关注军工信息化领域具备自主可控能力的核心标的。国家信息光电子创新中心挂牌成立,政策助力通信产业升级加速。重点推荐:【航天发展】、【海格通信】、【国睿科技】、【杰赛科技】、【东土科技】、【金信诺】、【高新兴】、【亨通光电】、【光环新网】;建议关注:【烽火通信】、【光迅科技】、【特发信息】、【星网锐捷】、【亿联网络】、【天源迪科】等; 通信行业年报及一季报完成披露,关注高成长细分行业龙头公司。截止4月30日,通信行业上市公司2017年年报及一季报已完成披露。整体来看在运营商资本开支下滑的背景下,2017年通信行业维持了稳定的增长,营收和归母净利润同比增长10%。2018年一季度,行业营收和归母净利润同比增速分别为12.7%和55.1%。细分领域方面,云计算&IDC、物联网、光纤光缆、光模块及北斗增长较快。其他盈利指标方面,随着4G建设进入后周期,行业ROE呈现下滑趋势,后续随着5G实验网建设以及商用临近,行业ROE有望迎来拐点。建议重点关注高成长细分行业龙头企业,重点推荐:【高新兴】、【光环新网】、【亨通光电】、【天源迪科】、【中际旭创】、【海格通信】、【亿联网络】等。 基金一季报数据发布,通信行业基金持仓略有调整;境外资金持续流入,细分龙头更受青睐。2018年基金公司一季报数据已经完成披露,从结果来看计算机获得机构加仓显著,并带动TMT板块回暖,通信行业基金持仓略有调整,超配比例下降至-0.03%,降至行业配置低点,建议把握5G前底部布局机会。个股方面,光环新网、网宿科技获得基金增持显著。此外,自3月以来沪(深)股通净买入资金呈现增长趋势,通信行业中【高新兴】、【海格通信】等细分龙头更受青睐。 第十一届中国国防电子展开幕在即,掘金军工信息化自主可控核心标的。本月7日~9日,第十一届中国国防电子展将在北京举行。近期中美贸易摩擦引发市场对于自主可控关注度提升,军工信息化领域由于行业特殊性,国产化率一直高于民用领域,从国外军民融合历史看,军工信息化领域有望率先实现突破。核心推荐组合:【国睿科技】、【航天发展】、【东土科技】、【金信诺】、【杰赛科技】。 发改委下调无线电频率占用费用,有助于推动5G发展并带来核心设备投资增长。4月24日,发改委发布通知下调部分无线电频率占用费,本次下调占用费频段与我国5G使用频段高度重合。我们认为本次频率占用费的下降有望降低运营网络建设成本,进而将更多的资源投入到提升网络质量和覆盖率上,并有望带动核心设备投资提升。 风险提示:宏观经济波动;运营商实际capex投入大幅低于预期;中美贸易摩擦升级

一周行情表现 本周,计算机(申万)指数下跌5.82%,上证综指下跌1.48%,创业板指下跌4.08%。期间,上证震荡下行,跌破前期3041点创出3008点新低,创业板指亦一路下行。板块方面,钢铁、房地产、银行涨幅靠前,通信、计算机领跌。涨幅前五的个股是万集科技、湘邮科技、安居宝、宝信B及东方国信;跌幅靠前的是捷顺科技、常山北明、赛意信息、神州泰岳和朗新科技。 行业重要动态 工信部发布《2018年工业互联网创新发展工程拟支持项目名单》,其中工业互联网平台实验测试项目共有8个入选。我们认为此次创新发展工程拟支持项目名单的公布是落实《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》的重要一步,相关入选厂商有望受益产业发展及政府支持双重红利,建议关注用友网络和东方国信。 2018年6月29日至7月1日,CCF-GAIR 2018——2018年全球人工智能与机器人峰会将在深圳召开,CCF-GAIR大会是目前本土人工智能领域规格最高、影响力最大的峰会。随着国家政策的扶持以及整个产业界的推动,人工智能市场规模将保持快速增长,我们认为此次高规格峰会的召开或将提升人工智能热度,对板块形成催化,建议关注相关AI标的。 公司重要公告 神思电子、合众思壮、飞利信、捷顺科技、荣科科技、汉得信息发布投资公告;榕基软件、捷成股份发布增持公告;华胜天成、创业软件、同方股份发布战略合作公告;安居宝、中海达、超图软件发布半年度业绩预告;证通电子发布回购公告;神州信息发布减持公告。 周策略建议 方向上,我们认为物联网、云计算、人工智能将是行业发展的大势所趋。而落实到周行情,本周计算机板块领跌,后半周多家强势个股出现大幅调整情况。我们上周提示“上证指数再次临近3041的区间底部,全周量能持续萎缩,观望情绪明显,且美联储加息、特金会、加征关税名单公布等多重事件窗口,观察为主”,本周加息、加税落实,贸易摩擦再次升级,预计对情绪面将产生较大影响。计算机板块方面,短期可关自主可控及中报预告超预期标的,中长期寻求成长确定品种布局,建议关注美亚柏科(300188)、用友网络(600588)、广联达(002410)、四维图新(002405)、新大陆(000997)、创业软件(300451)等机会。 风险提示:政策力度不达预期;订单落地不达预期;市场系统性风险。

在不到一个月的时间,工信部密集发布《工业互联网APP培育工程实施方案(2018-2020年)》、《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》、《工业互联网专项工作组2018年工作计划》以及《2018年工业互联网创新发展工程拟支持项目公示》重磅文件,具体落实了国务院《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,可见国家对于工业互联网的重视程度及布局决心。与此同时,浙江、重庆等省市纷纷响应,落实地方工业互联网政策。我们认为,行业多重催化因素将使得工业互联网持续发酵,后续行情值得期待。 建议关注标的:工业互联网春风四起,继续推荐工业互联网五朵金花:东方国信、用友网络、宝信软件、汉得信息、赛意信息,其中东方国信同时入选国家级双跨测试平台以及特定行业测试平台,用友网络入选国家级双跨测试平台,彰显在工业互联网领域的技术和龙头实力,是未来连接30万工业上云客户和30万工业APP的核心枢纽,后续还将搭配国家的大量资金补贴,价值巨大,重点关注。 风险提示:技术进展不及预期、业务开展不及预期。

上周回顾。 上周通信板块区间涨跌幅下跌5.48%,同期沪深300指数下跌1.74%,中小板块指数下跌4.80%,创业板指数下跌5.51%,跑输沪深300指数3.74个百分点,跑输中小板块指数0.68个百分点,跑赢创业板指数0.03个百分点。其中电信运营上涨0.85%,通信设备制造下下跌5.86%。 上周涨幅居前有:会畅通迅(300578)17.73%、澄天伟业(300689)14.33%、远望谷(002161)7.91%、汇源通信(000586)5.69%、天音控股(000829)4.14%。 上周跌幅居前有:中兴通讯(000063)-27.12%、波导股份(600130)-21.75%、意华股份(002897)-19.90%、广哈通信(300711)-16.73%、欣天科技(300615)-15.95%。 周观点及投资建议。 事件回顾:北京时间2018年6月14日11:18,3GPP全会批准了第五代移动通信技术标准(5GNR)独立组网功能冻结。5G已经完成第一阶段全功能标准化工作,进入了产业全面冲刺新阶段。在宣布5G独立组网冻结后,3GPP将直接开始对R16版本进行讨论。3GPP已经对R16进行了正式的时间表,从今年7月至2019年12月份,3GPP需要制定出确定的R16版本,确保2020年5G真正商用能力。(资料来源:中国通信网)民生观点:5GNR无线协议的冻结是无线产业在探索5G愿景实现路上的重要里程碑,让5G确定了全新的网络架构,将让网络向IT化、互联网化、极简化、服务化转变。5G独立组网标准的冻结消除了技术不确定性,从而整个通信产业界可以放手去干,这将大大加速推动5G通信技术商用的发展。同时,5GNRSA系统使5GNR具备了独立部署的能力,显著增大了网络速率和容量,比去年内组网标准的制定带来更强的应用和能力,比如低时延能力,高可靠能力,更精细化业务质量处理能力。这些能力都是4G与非内组网所不具备的。5G独立组网冻结将会带来全新的端到端新架构,推动企业级客户和垂直行业的智慧化发展,赋予5G根据各种业务的不同诉求而提供非常明确的个性化通信服务的能力,为运营商和产业合作伙伴带来新的商业模式,开启一个全连接的新时代。 推荐公司:烽火通信、亨通光电、中天科技、中际旭创、光迅科技等。 行业重点新闻。 (1)工信部发布5G基站相关频段技术指标征求意见稿(2)中国4G网络覆盖99%人口,超95%行政村通光线宽带(3)中国联通10GPON预计于2019年以互通方式进行部署应用,推动50GPON波长计划研究(4)破冰之旅:广东移动获批IPTV牌照(5)小米CDR招股说明书出炉,有望成为CDR发行首家(6)韦乐平:5G将给光通信带来三大机遇光纤、模块、系统依次受益,全光网是5G网络的最理想承载技术(7)2018年Q1全球PON设备销量实现增长(8)加拿大将在2020年进行主要5G频谱拍卖

1.网络可视化是信息安全与数据运营的基础。网络可视化类似数据空间的“岗哨”,对网络数据进行采集,并将有用信息进行可视化处理后传递给最终用户,下游需求主要来自于政府、运营商以及大型企业等,监管部门主要包括公安部、工信部、国安局等。网络可视化市场的驱动力主要为1)政府采购、2)数据流量增长、3)协议及通信制式的升级。竞争格局方面,前端市场全球及国内网络可视化设备市场均呈寡头垄断格局,后端市场则相对比较分散。 2.网络可视化前端市场规模约为15~20亿元,前后端整体规模约为百亿级别。我们在参考国内外咨询机构数据的基础上,根据国内网络可视化行业部分竞争者的财报数据并结合实际调研结果,测算网络可视化前端市场规模约为15~20亿元。而前后端市场(包括刑侦、技侦产品)的整体规模预计在百亿级别。 3.短期增长依靠政府需求和预算带动,运营商及企业市场承载长期成长空间。对比中美两国网络基础设施资源、网络流量的规模等指标,中美两国前端市场的体量应该较为接近,因此我们预测国内前端市场未来约有2倍成长空间。对于前后端整体市场而言,我们判断未来成长大概率源自于企业和运营商需求的逐步释放以及后端产品及市场的进一步丰富。我们预计未来国内网络可视化的市场规模有望增长至300亿元左右的规模,年均复合增速约为30%,其中前端市场有望增长至40亿元左右的规模,年均增速约为20%。 4.对标全球网络可视化龙头,国内厂商有望复制其快速成长路径。美国网络可视化领导企业Gigamon,在云计算、移动化、大数据、SDN&NFV(网络虚拟化技术)等技术与行业演进趋势的影响下,不断更新迭代自身产品体系丰富平台及系统级产品以满足客户新增的需求,客户规模五年内接近翻倍。自2011年至2016年的五年时间,营收增长年均复合增速达到38%,净利润增长3.2倍。我们认为国内网络可视化行业也有望呈现快速增长的态势:短期政府需求强劲订单充足,长期考虑到中美两国在云计算、SDN部署等方面的差距,未来企业市场和运营商市场的成长潜力巨大,国内网络可视化龙头企业也有望复制Gigamon的成功路径。 5.投资建议:重点推荐市场占有率领先、抢单能力强劲、逐步布局并开拓后端产品的中新赛克,以及对标网络信息安全龙头帕兰提尔、政府和企业业务双轮驱动的烽火星空(烽火通信子公司),建议关注恒为科技、通鼎互联(百卓网络)和迪普科技(申报IPO)。 6.风险提示:中美贸易摩擦风险;政府机构投入不及预期的风险;运营商及企业市场的需求不及预期。

2018年行业基本面稳中略升。前4个月软件行业收入增速14.3%,较上年同期增长了1.2个百分点。从2017年年报来看,计算机行业收入增速从22.04%增长到26.95%。行业净利润增速为21.78%,与上年的21.82%基本持平。 过去5年的并购潮下,行业商誉风险系统性上升,商誉减值规模对业绩的侵蚀作用在持续增大。行业总体商誉占净资产的比重,从2012年的3.6%上升到2017年的19%。2017年行业商誉减值27.68亿元,增长131%,减值风险正呈现爆发式增长。 下半年我们给予行业“强于大市”的投资评级。经历过近3年的回调,当前计算机行业整体已经处于相对合理的估值水平。前期高估值并购带来的系统性风险已经暴露得较为充分,而从主题方面来看,中美贸易摩擦给自主可控领域带来实质性利好,云计算飞速发展互联网巨头争相入股软件企业,工业互联网扶持政策持续加码,行业长期和短期机遇兼具。 下半年在众多的投资主题中,我们尤为看好云计算领域的投资机遇,重点推荐个股美亚柏科、华宇软件和浪潮信息。 当前云计算迎来发展黄金期。1季度阿里云和亚马逊AWS收入分别增长102.7%、49%,皆超市场预期。随着“企业上云”进程的加快,运营服务行业收入增速达到了历史峰值。云服务器增长126.5%,推动全球服务器连续三个季度实现两位数的增长,增速达到历史新高。全球范围来看,云计算仍处于高速增长期,大量需求亟待释放,中国云计算产业的发展更是机遇空前。 2018年互联网巨头聚焦软件企业,迎来2B业务的春天。互联网行业是目前云计算消费的绝对主力,传统行业正在加速进行云计算的变革,给软件企业创造了更多的需求。2018年IaaS行业巨头再度掀起降价潮,加速投资云计算产业,最终利好软件企业布局SaaS。年内掀起的一轮对软件行业的并购,也表明未来在云平台解决方案的建设中,软件企业的地位无法取代。 风险提示:并购业务发展不及预期带来商誉减值风险;外盘调整压力;资金面收紧影响地方政府项目投资;独角兽、CDR带来的吸筹压力。

“收入-成本”错配应带来盈利拐点 行业收入经常连续低迷两年,比如2016-2017.预计2018加速 人力成本重要性大幅提升。2017年末行业人力及薪酬增速大幅下降,因此2018-2019成本增速不高 2018开始利润向上周期,可能类似2013-2014 三大领域均加速 信息安全自主可控:预计2018-2019加速 云计算大数据:2018比2015五大优化,且结合AI 医疗信息化:新一轮成长 其它领域也有特色 金融信息化:脱序向实,供应链金融/智慧金融/区块链发展,支付收单/券商信息化整合 政务信息化:预计2018-2019加速,政务云是契机

板块表现:本周大盘下跌,通信板块下跌,周内跌幅为-7.89%。同期沪深300周内跌幅为-0.69%,板块价格表现弱于大盘。通信指数的100个成分股本周平均换手率为24.13%;同期沪深300成分股总换手率为3.24%,板块整体活跃程度强于大盘。行业要闻:中兴与美国政府达成和解,53天一波三折;SA:智能家居设备销量将在2023年超过智能手机;诺基亚贝尔利用4G和5G双网络连接在国内完成5G NR数据通话测试;推进IPv6规模部署专家委扩大会议在京召开;五年下滑超500亿:Juniper Research称运营商核心收入到2022年将降至7,850亿美元;3GPP正式发布5G标准SA方案:中国力量崛起,成重要贡献者;3GPP将于下月开展R16版本立项,确保2020年5G真正商用;爱立信、英特尔携手中国移动实现首个符合3GPP SA标准的异厂商5G新空口互通。 核心观点: 5G标准按计划完成,产业携手加速商用步伐。6月13日,3GPP全会(TSG#80)批准了第五代移动通信技术标准(5G NR)独立组网功能冻结,加之去年12月完成的非独立组网NR标准,至此5G 已经完成第一阶段全功能标准化工作,进入了产业全面冲刺新阶段。此次SA功能冻结,不仅使5G NR具备了独立部署的能力,也带来全新的端到端新架构,赋能企业级客户和垂直行业的智慧化发展,为运营商和产业合作伙伴带来新的商业模式,开启一个全连接的新时代。全球主要电信运营商、网络设备商、终端和芯片厂商、仪器仪表厂商、互联网公司和其它垂直行业公司等600余名代表共同见证了这个历史时刻。我们认为,5G NR无线协议的冻结是无线产业在探索5G愿景实现路上的重要里程碑。5G NR SA系统不仅显著增大了网络速率和容量,更为其他新行业打开了通过5G系统进行行业生态系统变革的大门,而5G标准能为用户提供了更高的数据速率和带宽,同时能通过开放、灵活的设计满足了不同行业的通信需求,5G时代将带来是多样化产业的整合平台。 中国5G技术研发试验第三阶段向R16标准推进。6月16日,华为宣布面向R16标准的验证和评估取得阶段性成果。本次测试是中国5G技术研发试验第三阶段的重要组成部分,依据《面向R16及未来的新功能及新技术验证》,在第三阶段试验中“标准、研发与试验”三项工作同步开展。中国测试企业针对5G典型应用场景,面向3GPP R16所引入的新技术、新功能开展测试验证,持续支撑3GPP国际标准推进。测试里,通过5G NR使能了uRLLC三大典型应用场景:工业、电力及V2X;针对mMTC,在本次测试中采用上行NR空口,完成5G使能AI校园应用演示;在eMBB场景下,推进基于Type II码本优化、多码子、反馈增强等R16关键候选技术。我们认为,当前5G正处于标准确定的关键阶段, 随着全球第一版5G独立组网标准R15的确定发布,中国企业正持续推进为5G第三阶段实验,全面准备R16标准化,在系统性能提升领域不断探索,中国将通过开展更多的5G典型应用融合试验的研究,来促进5G业务和应用发展上的领先地位。 投资建议:重点推荐拓邦股份、海格通信、光迅科技,建议关注中天科技、中际旭创等。 风险提示:系统风险、竞争风险。

通信行业年初至今表现逊于大盘。上证综指下跌7.69%,通信(申万)指数累计下跌14.44%,在申万28个一级行业中位列第21位,在TMT板块中好于传媒(下跌14.83%),但弱于计算机(上涨2.12%)和电子(下跌13.93%)。 中兴事件成为通信板块重要压制因素,等待5G等行业事件催化。 5G进程核心要素:标准推进、频谱规划、产品研发试验、运营商投资规模 政策方面:运营商5G频谱分配尚未完成,预计2018年下半年完成; 产业链方面:5G网络设备、终端处于研发和试验阶段,商用进程最早将于2019年下半年。 当前时点:5G标准刚刚完成,事件对我国5G产品研发并未产生影响,后续核心因素在于运营商的推进节奏和投资规模,2020年规模商用的计划并未改变。 兴事件对我国信息产业核心环节具强烈警示作用,中国必将加速芯片等核心器件国产化替代。 趋势一:华为和中兴加大国产电子器件支持和使用力度,逐步替代海外进口,国内电子元器件产业链上下游将加大整合力度。 趋势二:芯片的国产化带动中国通信设备厂商技术革新,在通信网络设备、移动终端、统一通信、卫星通信等领域加强自身实力,带动更多的企业走向国际化。 5G标准进程:2018年6月将正式确定第一版标准(R15),5G正式进入商用化进程,标准确立后产业链各环节将进入产品研发生产的加速期。 2017年末,随着5GNR标准(5GR15非独立组网的版本)的制定,完成了非独立组网(NSA)5G新空口技术标准化。2018年,计划将完成冻结非独立和独立5G新空口标准,最终在2019年末完成完整5G标准,即R16版本。 投资策略:2018年坚持聚焦“5G+流量驱动”两条主线,精选细分领域龙头和和确定价值成长。 重点推荐:中际旭创、烽火通信5G主线: 随着6月全球标准落地,2018年下半年将进入5G实质落地阶段,频谱规划、政策将相继出台,建议关注5G主题机会。建议布局5G产业链主设备(受益最大)、光模块(弹性最大)、光纤光缆(估值优势最大)等环节的确定行业龙头标的。 重点关注:中兴通讯(待美制裁影响完全落地)、星网锐捷、新易盛、中天科技、通鼎互联 流量驱动主线: 聚焦流量驱动的数据中心(IDC)和光模块核心环节,数据中心精选拥有一线城市核心节点资源优势的IDC厂商,光模块环节将是弹性成长领域,把握拥有100G/400G高速光模块研发和量产优势“护城河”的价值成长标的。 重点推荐:中际旭创、宝信软件 重点关注:光环新网、数据港、新易盛。

行情回顾:本期(2018.06.04-2018.06.15)沪深300指数下降0.45%,收于3753.43点。创业板指下跌3.97%,中小板指下跌2.63%。通信(申万)指数本期下跌7.73%,收于2226.51点,位于申万28个一级行业末位。细分行业看,通信运营板块跌幅最小,跌幅为1.23%。 本期要点 3GPP正式发布5G独立组网标准 美国圣地亚哥时间2018年6月13日,3GPP全会(TSG#80)批准确定了5G独立组网(SA)标准。此次SA功能冻结,表明了5G Release 15版本标准的最终确立,意味着5G正式可以进入到商用阶段,后续会经过约3个月左右的时间标准形成ASN.1格式。 而更多面向5G三大场景中mMTC场景和uRLLC场景的标准(5G Release 16版本)预计将在2019年12月完成制定。6月15日,华为宣布在中国5G推进组的组织下,面向3GPP R16标准的验证和评估取得阶段性成果。 随着5G标准的正式出台,我国5G相关测试、研发、试验将全方位展开,我国5G产业将全面启动。 USTR发布中国进口商品征收关税新清单,所涉及的新增通信产品品类国内对美出口同样较小 6月15日,USTR(美国贸易代表办公室)公布500亿美元中国进口商品征收关税清单,其中340亿美元是此前4月清单草案中的产品,将在7月6日开征25%的额外关税;同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。 此前我们已经对List1中的通信相关产品清单进行统计,清单相关品类上市公司出口美国的业务量非常少,对于行业直接影响有限。而新增的List2清单中,与通信行业相关的主要有1)光棒;2)拉丝设备;3)天线和天线发射器;4)光导纤维及光缆,这些新增产品,国内对美出口量同样比较小。 投资建议:本期内,中国联通和中国电子在北京签署战略合作协议,建立战略合作关系;此外,在2018年中国联通边缘云生态合作伙伴大会上,烽火通信作为中国联通重要的边缘云合作伙伴被正式授牌;中国联通互联网化发展稳步推进,继续“强烈推荐”。此外,本期内,3GPP正式发布标准SA方案,预计5G产业将全面启动,加之中兴通讯与BIS达成和解,国内5G预期有望恢复,建议关注。中美贸易政策出现新的动态,6月15日,USTR发布500亿中国进口商品征收关税清单。当前大背景下,我们看好流量与连接主线、网络安全主线,建议关注网络可视化、云计算及IDC、物联网产业链相关公司中新赛克、恒为科技、光环新网、高新兴等。 风险提示:中美贸易政策走向超出预期的风险;云计算、IDC、物联网行业发展不及预期的风险等;提速降费背景下运营商发展不及预期的风险。