各项业务持续增长,云业务表现靓丽:公司实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%。分业务来看,上半年软件业务实现收入21.42亿元,同比增长16.4%,金融服务收入6.29亿元,同比增长120%。其中包括畅捷支付收入4744万,友金所业务收入5.82亿元以及中关村银行(公司持股29.8%)收入1.95亿元。云服务收入2.20亿元,同比增长220%,其中包括公有云收入1.48亿元,私有云收入7200万元。截至2018年6月底,云服务覆盖企业客户数已达427.6万家,其中付费企业客户数29.1万家,较2017年年末增长24.52%。 盈利质量提升,研发投入持续加大:上半年公司实现归母净利润1.24亿元,其中二季度实现归母净利润2.3亿。上半年公司主营毛利率为68.9%,同比上升1.09个百分点。经营活动现金流净额为-3628万元,2017年同期为-5.76亿元,经营活动现金流情况同比大幅改善。预收账款9.82亿元,其中云服务为2.49亿元,同比增长168%。从中报财务指标来看,公司向云转型渐入佳境,盈利质量明显提升。公司持续加大了研发投入,研发投入共计6.57亿元,同比增长16.6%,未来将加速对用友云服务平台与产品的研发及运营,从客户价值出发,打造“爆款”产品。 坚定执行3.0战略,云业务持续发力:公司云服务业务围绕打造综合型、融合化、生态式的企业服务平台,为各行业各领域的不同规模的企业和公共组织提供多态融合的PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务,形成了综合型、融合化、生态式特点,建立起了在云服务时代竞争优势。公司加大了用友云平台(PaaS)研发与推广,签约了上海医药集团等企业客户,云平台累计客户数超过1000家。入驻生态伙伴突破900家,入驻产品及服务突破1200个。2018年公司目标覆盖客户600万,2019年实现1000万客户生态圈,随着公司云应用服务多元化,产品粘性提升,客户基础不断扩大,公司云服务生态布局将带来强大的盈利能力。 企业上云政策助推公司发展:工信部近日发布《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》到2020年全国新增上云企业100万家,形成典型标杆应用案例100个以上,形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心。公司作为国内ERP领军企业,与上海、天津、湖南、淄博等地政府签署战略合作协议,推动和支撑各省市的工业企业上云。同时,公司入围了浙江省、湖南省、四川省、广东省、辽宁省、内蒙古自治区、济南市等多地的“企业上云”服务厂商目录或资源池,全面推动企业上云行动计划。用友精智工业互联网平台成功入选工信部“2018年工业互联网创新发展工程项目。未来随着企业上云补贴方案推进,企业上云进程有望加速,推动公司云服务生态布局,带动公司业绩增长。 投资建议:在“用友3.0”战略以及企业上云政策推动下,公司将实现云应用服务多元化,完成云服务生态布局。此外MSCI中国指数将新纳入用友网络,彰显公司综合竞争力。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.32、0.47和0.65元。维持公司“增持-A”的评级。

公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%,实现归母净利润1.24亿元,同比扭亏为盈。二季度单季度实现营收19.31亿元,同比增长33.6%,实现归母净利润2.32亿元,同比增长124.28%。 上半年收入高速增长,源自于软件收入的超预期以及云和金融的持续高增长。公司上半年实现软件业务收入21.42亿元,同比增长16.40%,二季度单季同比增长16.60%,是近两年来增长最快的一季度。ERP软件销售和实施收入的快速增长和我国上半年PMI指数高景气度相吻合,充分验证我们年初对ERP行业回暖的判断。报告期内公司进一步严格实施3.0战略,云服务成为重点发展方向,上半年云服务增速高达220%,增速继续提升,实现收入2.20亿元,其中按月全责发生确认收入的公有云部分占比67%。另外,作为3.0战略重点环节,金融业务同时也实现高速增长。上半年公司在金融领域实现收入6.29亿元,同比增长121.76%,公司在保证合规的前提之下持续开展互金撮合业务,上半年新撮合84亿元,持续保持高景气。 经营数据持续向好,费用控制良好,现金流大幅改善。上半年公司毛利率较去年同期上升1.10pct,但净利率较去年同期大幅提升9.79pct,其原因主要是公司费用端控制良好。公司上半年销售费用同比去年同期下降4.84pct,管理费用率比去年同期下降6.90pct。在公司主营业务保持高速增长的同时,公司的应收账款出现下降,应收账款周转率大幅提升,因此公司上半年经营性现金流净额有较大幅度的改善。ERP公司的应收账款周转率和经营性现金流状况可以很好的反应出客户对实施项目的满意程度,公司的经营数据向好从一方面体现出客户对公司产品和服务的满意度持续提升。另一方面,云化的软件模式让客户在新签订单时直接一次性支付费用,使得公司收到现金的时间较转云之前提前,经营数据向好也从另一方面证明公司云化进展顺利。 建议持续关注公司后续云产品。公司将在今年下半年推针对大型企业的云化ERP--NCcloud,支持混合云架构。届时公司的云产品将会进一步丰富,云生态进一步壮大。通过与各地经信委的合作,有望降低云产品的获客成本,坐享“企业上云”的红利。 【投资建议】 预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为83.91/107.72/138.68亿元,归母净利润为6.07/8.56/11.32亿元。EPS分别为0.32/0.45/0.60元,对应PE分别为87/61/46倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 云产品市场推广不及预期; 制造业PMI大幅下滑。

?半年报业绩超预期,定调全年高增长 从营收端来看:软件业务营收增速16.4%,针对大、中、小微企业客户市场持续开拓,并签约江铃汽车、徐工汽车等样板客户;云、金业务持续高增长(增速分别为220%、122%),用友3.0战略逐步兑现。从利润端来看,公司同比实现扭亏为盈(17H1亏损6400万,18H1盈利1.24亿):一是因为云、金业务规模效应显现带动毛利率提升(从17H1的67.81%提升到18H1的68.9%);二是由于期间费用控制合理,同比增长9.8%,远低于营收增速。我们认为公司上半年业绩超市场预期,全年高增长有保障。 ?云业务高增长推动财务指标改善显著 在政策的支持下,国内的云服务市场正快速成长,部分地区通过现金奖励或者优惠券的形式鼓励企业上云。在企业纷纷上云的浪潮下,公司18H1云服务收入(不含金融云收入)为2.2亿元,其中PAAS、SAAS、BAAS、DAAS分别为0.55、1.16、0.46、0.023亿元,分别增长280%、251%、119%、100%,呈现高速增长态势。同时,公司受益于云业务高增长,相关财务指标改善明显:预收账款总额9.82亿,同比增14.9%,其中云业务预收账款2.49亿,同比增168%;经营活动现金流33.76亿,同比增40%。 ?维持“推荐”评级 根据中报,我们对盈利预测进行上调,预计公司18-20年实现净利润6.3、8.3、10.1亿元。在“用友3.0”战略推动下,我们看好云服务、软件及金融业务融合化发展为公司带来的综合竞争力提升,维持“推荐”评级。 ?风险提示:云拓展不及预期;金融政策风险;软件领域竞争加剧。

给予“增持” 评级,目标价 32元。公司 2018年上半年实现营收 30亿元,同比增长37.10%;实现扣非净利润1.04亿元,去年同期亏损1亿元,超出市场预期。我们维持公司2018-2020年eps 为0.32/0.46/0.68元,因行业估值中枢上升,提高目标价至32元。 公司费用控制稳定带动利润增长。公司2018上半年净利润2.25亿元,去年同期亏损0.5亿元。费用控制得当是利润增长的主因之一。2018年上半年销售费用率19.85%,对比去年同期减少4.84%。管理费用率38.59%,对比去年同期减少6.90%。 用友3.0战略已初具成效,各项业务快速增长。公司2018年上半年软件业务实现收入21.42亿元,同比增长16.4%;云服务业务实现收入8.49元,同比增长140.9%,其中PaaS、SaaS 及BaaS(非金融)收入2.2亿元,同比增长220.0%;云业务付费企业客户数29万家,较2017年末增长24.52%;云业务扩大了公司客户边界,且客户高粘性,目前处于高速发展期,预计云业务将保持强劲增长。 预收账款快速增长,侧面反应公司云业务增长强劲。公司期初预收款8.55亿,2018年上半年期末的预收款是9.8亿,增长15%;其中云业务期初是9299万元,期末为2.49亿,增长168%;侧面反应了公司云业务订单的强劲增长,为公司后续云业务收入增长提供了保障。 风险提示:云业务发展不及预期,企业管理软件行业竞争激烈。

业绩增长符合预期,下游信息化需求旺盛,2018H1公司实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%,下游信息化需求不断增长,其中软件业务:实现营收21.42亿元,同比增长16.4。云业务(非金融):实现营收2.19亿元,同比增长220%;支付业务:实现营收4744万元,同比增长29.1%;互联网投融资信息服务5.82亿元,同比增长135.6%。 经营质量持续优化,费用率改善显著,2018H1公司毛利率提升1.09pct至68.90%,毛利率提升的主要原因是云业务规模扩大毛利率上升;期间费用率下降15.08pct至60.40%,其中销售费用率下降4.84pct至19.85%;管理费用率下降6.9pct至38.59%;财务费用率下降3.33pct至1.97%;经营性现金流-3628万元,较去年同期-5.76亿元大幅改善,2018Q2单季度经营性现金流4.65亿元,较17Q2同比增长1042%。 云业务稳步推进,产品线日益完善,2018H1公司云服务企业客户数达到427.6万家;付费客户数29.06万家,较2017年同比增长24.52%,公司持续加大对用友云PaaS平台开发与推广,目前公司云平台累计客户数超过1000家,入驻生态伙伴突破9000家,入驻产品服务1200个,今年下半年公司将发布针对大型企业的NCCloud产品,进一步增强针对大型企业的产品服务能力。 盈利预测: 预计2018-2020年,公司实现营收82.43、105.12、124.15亿元,实现净利润6.5、8.93、12.04亿元,对应EPS0.34、0.47、0.63元,对应PE81、59、44倍,给予“增持”评级 风险提示:云业务推广不及预期、工业互联网增速不及预期、宏观经济形势较差企业IT支出下滑。

事件 8月11日,公司披露半年报,2018年上半年实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%;净利润1.24亿元,同比扭亏为盈。报告期内,公司云平台生态取得突破性进展。公司统一了用友云技术架构,发布了开发+应用平台3.5、GPaaS3.5等多款专属云产品。云平台累计客户数超过1000家。入驻生态伙伴突破900家,入驻产品及服务突破1200个。 点评 营业收入高速增长,云业务收入占比显著提升,公司进入新一轮增长。18年上半年,公司实现营业收入30亿元,同比增长37.1%。公司收入高速增长主要原因是软软件业务和云业务保持稳健、增速成长,其中,软件业务收入21.4亿,同比增长16.4%,高于17年年报增速。云服务收入(不含金融云服务)2.2亿,同比增长220%,收入占比显著提升。Q2单季度实现归母净利润2.3亿,创历史Q2单季新高。公司收入增长16年开始提速,随后逐年加快,今年中报更是接近40%,在企业级服务和云计算渗透率加速提升的背景下,公司正进入新一轮增长期。 扣非净利、云预收款、应收、经营性现金流等多项指标显示增长含金量高。归母净利润为1.24亿元,同比增长294%,扣除非经和激励成本的归母净利润为2.28亿元,同比增长463%,增速更快。云业务预收款达到2.49亿,同比增长168%,应收账款14.78%,比18年初下降。另外,经营性活动现金流流入增长43%,超过收入增速。整体而言,无论是扣非利润,还是云业务预收款,应收账款,经营性现金流等指标都从各个角度说明公司中报增长含金量高。 公有云占比提高,客单价提升明显,生态体系不断壮大。2018年上半年,PAAS平台收入0.55亿,同比增长280%,SAAS平台收入1.16亿,同比增长251%,公有云增长快,占比达到67%。公司累计付费客户29万家,其中大中企业客户6万家,小微8.8万家,同比分别增长20%和26%,云收入增速明显高于付费客户增速显示客单价在提升。另外,生态体系不断完善,入驻生态伙伴突破900家,入驻产品和服务突破1200个。公司的工业互联网平台已经签约7个省市,入围企业上云项目省市也达到7个。 发展思路越来越清晰,云业务从做大到做强。公司的云转型渐入佳境,思路越来越清晰。下半年,公司将加大研发投入,全力打造爆款产品。全面升级云时代下市场营销体系,加大用友云伙伴生态体系建设力度,加强业务融合贯通,打造强大的企业服务生态。推进制度革新,实现客户体系升级。随着公司产品研发和营销体系越来越适应云的发展,公司企业级服务领导地位将更加稳固。 经营情况不断向好,维持“买入”评级。公司进入新一轮成长期,云转型渐入佳境,整体经营质量高。公司作为企业级服务龙头企业,将显著受益于云计算浪潮。考虑行业高景气度和公司强竞争力,我们将公司18-19年归属净利润由6.15、8.67亿元上调至6.49、9.94亿元,预计2020年公司归属净利润为13.46亿元,维持“买入”评级。 风险提示:传统软件业务增长低于预期;云业务增速低于预期;工业互联网政策落地不及预期 。

公司发布2018年半年报,2018年营业收入同比增长37.1%,达到30.06亿元;归母净利润为1.23亿元,去年同期亏损6377万元;扣非归母净利润为1.03亿元,去年同期亏损1.03亿元。 受金融业务和云业务推动,营业收入高速增长。2018年营业收入同比增长37.1%,达到30.06亿元。其中软件业务同比增长16.4%,达到21.41亿元;互联网投融资同比增长135.6%,达到5.82亿元;云平台(PaaS)、应用软件服务(SaaS)及非金融类业务运营服务(BaaS)同比增长,达到2.20亿元;支付业务同比增长29.1%,达到4744万元。 毛利率稳重有升,费用率同比大幅下降。根据用友网络的中报电话会议,18年上半年公司综合毛利率68.9%,相对去年同期增加1.1个百分点。 软件毛利率64.2%,相对去年同期下降了2.3个百分点,原因在于软件许可毛利率98.2%,相对去年同期减少了0.4个百分点;服务毛利率25.5%,相对于去年提高了3.2个百分点。软件业务占比48%,下降了6%。服务收入占比43%,提高了3%。服务毛利率低占比上升,拖累了毛利率。 云业务毛利率81.2%,相对去年同期增加了18.1个百分点; 金融81.7%,相对去年同期增加3.6个百分点。 民太安经纪保险毛利率21.3%。 公司销售费用率为19.85%,相对于去年同期下降4.84个百分点;管理费用率为38.59%,相对于去年同期下降.6.90个百分点。经营性活动现金流净额为-0.36亿元,去年同期为-5.76亿元。 公司云业务战略重点侧重平台式发展。公司聚焦用友3.0战略,形成了以“云服务、软件、金融”为三大核心业务的企业互联网服务。构建综合型、融合化、生态式企业服务平台,公司云服务业务继续围绕打造综合型、融合化、生态式的企业服务平台,为各行业各领域的不同规模的企业和公共组织提供多态融合的PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务。 未来爆款产品目标有助于T型战略实现,提升云服务品牌。公司2018年下半年工作计划为 聚合优势资源,确保全年业绩达成 加大研发投入,全力打造爆款产品 加强市场营销,实现业务快速突破 推进制度革新,实现客户体系升级 优化人才结构,促进人均效益提升全力打造爆款产品为公司首次提出,公司实现该目标有助于进一步加强云服务市场的地位,形成T型战略,进一步提升公司云服务品牌及影响力。 投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为0.37/0.50元,维持买入-A评级,6个月目标价35元。 风险提示:P2P行业性风险;云业务发展不及预期;企业信息化支出不及预期。

事件:公司发布18年半年报,实现营收30.06亿元,同比增长37.1%;实现归母净利润1.24亿元,去年同期亏损6377万元;实现归母扣非净利润亿元,去年同期亏损1.03亿元;实现归母扣非和股权激励成本的净利润2.28亿元,去年同期亏损6271万元。 投资要点 中报大幅扭亏为盈,现金流大幅改善:本次半年度盈利是公司近四年来首次,较去年同期归母净利润增加1.87亿;考虑摊销股权激励成本,较去年同期增加2.90亿,更为亮眼。国内企业信息化进入云化、智能化、互联化、国产化的新投资周期,推动公司收入继续保持高速增长,同时毛利率同比提高1.09pct,主要得益于收入占比快速提高的云业务毛利率快速提升,后续毛利率仍有提升空间。另一方面,费用管控得当,较去年同期,销售费用率下降4.84pct,研发开始产出,管理费用率下降6.90pct,合计下降11.74pct。经营性现金流流入33.76亿元,净额流出0.36亿元,去年同期净额流出5.76亿元,现金流情况继续大幅改善。 软件+云业务收入加速,预计18年非金融云业务收入有望突破10亿:公司实现收入30.06亿元,同比增长37.1%。1、软件:营收21.42亿,同比增长16.4%;2、非金融云:营收2.20亿,同比增长220%;3、金融云:6.29亿,同比增长122%(支付营收0.47亿,同比增长29.1%;P2P营收5.82亿,同比增长135.6%)。剔除金融业务,公司软件+云业务呈加速态势(17Q4/18Q1/18Q2单季同比增速分别为14.3%、21.5%、25.5%)。我们预计18年非金融类云收入至少翻倍增长,有望突破10亿。 云业务指标趋势向好,下半年NCcloud发布完善企业云产品:截止18年上半年,公司云服务企业数427.6万家,较18Q1末增长4.5%;付费客户29.06万家,较18Q1末增长11.9%。同时,综合型、融合化、生态式的云发展战略使得公司云客户单价提升明显,未来提升空间仍较大。今年下半年,公司将发布针对大型企业的云产品NCcloud,目标客户群是从成长型集团到超大型集团企业,帮助它们进行业务创新和管理变革,实现数字化转型,同时实现高端领域的国产替代。至此公司针对大/中/小企业的云产品将齐全,再次体现综合化的云发展战略。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年净利润分别为6.47、10.22、15.47亿元,对应PE分别为81/51/34倍。作为云领域龙头公司,估值切换行情有望逐步展开。采用分部估值,我们预计2019年云业务收入有望达到18亿,按照15倍PS给予270亿市值,传统软件和金融业务按照PE法给予500亿市值,合计对应770亿市值。但分部估值法忽略了公司生态战略下各业务的协同效应。对标海外公司,转型得到市场认可后可整体给予10倍以上PS,公司当前PS仅6.3倍,维持买入评级。 风险提示:各省市上云支持落地不及预期;中小企业发展不乐观。

事件:公司发布2018年度半年报:报告期内实现营收30.06亿元,同增37.1%;实现归属于上市公司股东净利润1.24亿元,扭亏为盈。业绩接近预告上限。 云业务高速增长,业绩持续好转 分季度来看,公司2018Q2 实现营收19.31 亿元,同增34%,延续2018Q1 同增44%的高增长;实现归属于上市公司股东净利润2.32 亿元, 同增124%,继2018Q1 亏损相比2017Q1 缩窄后进一步好转。分业务板块看,报告期内公司软件业务实现收入21.42 亿元,同增16.4%,与Q1 持平;云服务业务实现收入2.20 亿元,同增220%;支付服务收入4744 万元,同增29.1%;互联网投融资信息服务收入5.82 亿元,同增135.6%。依旧维持云业务高速增长,互金业务稳健成长,软件业务较快增长的经营态势。从费用端来看,报告期内公司综合费用率为60%,相比2017 年同期的75%大幅下降;销售费用率20%同比下降5 个百分点;管理费用率39% 同比下降6 个百分点。 云业务预收款大幅增长,经营活动现金流净额大幅好转 报告期内公司云业务预收款总额2.49 亿元,同增168%;其中2018Q2 单季实现预收款2.17 亿元,环增133%。从收入看,2018Q2 单季公司云业务实现收入1.56 亿元,环增142%;收入与预收款环比均保持高速增长。同时公司2018Q2 单季经营活动净现金流4.65 亿元,为历史新高,相比2018Q1 的-5 亿元大幅好转,同比2017Q2 的6618 万元增长明显。受益于 “企业上云”行动计划推动,以及公司下半年面向大企业的NC Cloud 上市, 伴随费用端持续改善,公司将进入收获期。 投资建议: 维持公司2018-2020 年归属上市公司股东净利润分别为7.36 亿元、10.74 亿元、13.99 亿元,对应EPS 分别为0.39 元、0.57 元、0.74 元,维持“买入”评级。 风险提示:公司新业务发展的不确定性;受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险。

中报业绩回顾 2018年上半年,公司实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%;实现归属母公司净利润1.24亿,同比扭亏;扣非后归母净利润为1.04亿,同比扭亏。公司上半年营业收入实现较快增长,分项目看,软件业务实现收入21.42亿,同比增长16.4%;云服务实现收入2.2亿,同比增长220%;支付服务业务实现收入0.47亿,同比增长29.1%;互联网投融资信息服务收入为5.82亿,同比增长135.6%。费用方面,2018H1公司管理费用率、销售费用率均有较明显下降,其中销售费用率同比下降4.84个百分点,管理费用率同比下降6.9个百分点。期末预收款为9.82亿,比期初增长14.9%;其中云业务相关预收款为2.49亿,比期初增长168%。经营性现金流净额为-3628万,去年同期为-5.76亿,经营性现金流有较好改观。 云业务继续呈现快速增长态势,关注云ERP产品推进 2018年上半年公司的云业务继续呈现快速增长态势,实现收入2.2亿,同比增长220%,其中PAAS类收入为0.55亿元,同比增长280%;SaaS类收入1.16亿元,同比增长251%,云服务收入和预收款数据均有较好体现。从战略上公司的云转型更多围绕自身所强势的大型客户,通过打造较长的云产品线满足大型企业上云的需求。我们继续期待公司在云ERP市场的布局,既去年推出U8Cloud,2018年Q4公司将发布大型企业的云ERP:NCCloud。用友作为传统国产ERP龙头,如能在云ERP领域打造“爆款”产品无疑将使得自身云服务体系更聚焦、并有望开辟更多新的市场需求。预计公司18年EPS为0.29元/股,按最新收盘价未来三年对应PE分别为97、76、60倍,公司是企业级软件龙头公司,近年来积极尝试云端转型并已取得一定成效,中长期发展有机会,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 云端转型不达预期;当前估值相对行业水平不具优势;金融信息服务的环境风险。

一.上周热点动态跟踪 工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》。计划提出,到2020年,信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上。信息技术在消费领域的带动作用显著增强,拉动相关领域产出达到15万亿元。到2020年98%行政村实现光纤通达和4G网络覆盖,加快补齐发展短板,释放网络提速降费红利.计划还提出,推进光纤宽带和4G网络深度覆盖,加快5G标准研究、技术试验,推进5G规模组网建设及应用示范工程;确保启动5G商用等等。 工信部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》。提出到2020年,力争实现企业上云环境进一步优化,行业企业上云意识和积极性明显提高,上云比例和应用深度显著提升,云计算在企业生产、经营、管理中的应用广泛普及,全国新增上云企业100万家。鼓励各地加快推动开展云上创新创业,支持各类企业和创业者以云计算平台为基础,利用大数据、物联网、人工智能、区块链等新技术,积极培育新业态、新模式。 二.最新观点 下半年来,继国务院常务会议要求积极的财政政策要更加积极,央行定向降准,“稳杠杆”预期改变,资管新规执行细则等一系列政策推出,引发了社会对“大水漫灌”、“超发货币继续推高房地产”等等一系列的担忧。我们认为,从IT或者是从科技角度,这轮定向宽松不应理解成货币政策等全面宽松助推资产泡沫或延缓债务问题,而是帮助解决实体经济融资难,今后几年,科技企业发展或成政策支持的最大风口。

本周核心观点:8月10日,工信部及发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》。此行动计划是为贯彻落实《国务院关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》。从内容来看,《计划》对信息消费的规模、覆盖范围、承载、乃至整个信息产业体系的完善具有指导性的意义,其全面推动信息消费领域的发展,包括产品、服务、基础设施、消费环境等。 其中,一些值得关注的领域包括:消费电子领域,包括传统消费电子的中高端产品、创新型消费电子产品、显示面板、智能网联汽车;IT服务领域,包括云计算、电子商务、物联网、大数据、人工智能等;基础设施领域,包括光通信等。建议重点关注云计算服务以及通信基础设施领域。这两个领域的三年目标十分明确,并且具备基本面的支撑,有望在中长期保持高速发展。 在云计算服务领域,建议关注在细分行业深耕,对客户业务深度理解,并积极进行云转型的垂直行业传统软件龙头。在通信基础设施领域,建议关注光通信龙头。 上周市场回顾:上周,沪深300指数上涨2.48%,IT板块表现强于大盘。电子(申万)指数上涨2.58%,计算机(中信)指数上涨5.04%,通信(申万)指数上涨4.80%,互联网传媒(申万)指数上涨2.45%。 行业要闻:中国联通宣布推进几项5G新举措;区块链电子发票落地深圳;据报道台积电感染的是勒索软件WannaCry;比特币再次出现暴跌 风险提示:产业发展不及预期风险;行业竞争风险;预留合适的安全边际。

走势与估值 本周大盘处于低位震荡态势,各个板块较为活跃,特别是TMT板块在政策面刺激下反弹明显,个股走势突出。本周通信行业上涨4.79%,跑赢沪深300指数4.7个百分点。子行业中,通信运营上涨1.75%,通信设备上涨5.57%。 通信个股中与5G相关和超跌个股走势强劲,如邦讯技术、宜通世纪和硕贝德,其涨幅为20%左右,而业绩较差的个股走势较弱,如新海宜、银河电子和辉煌科技跌幅居前。可以看出本周通信个股中超跌反弹现象明显。截止到8月14日,剔除负值情况下,BH通信板块TTM估值为41.48倍,相对于全体A股估值溢价率为287%。相对而言,通信板块估值上升明显快于和A股整体估值,导致短期内该板块估值压力有所上升。 投资策略 本周指数处于区间震荡,而TMT板块在多个行业利好刺激下,走势较为强劲,特别是工信部等部委发布《扩大和升级信息消费三年行动计划》和《推动企业上云实施指南》,显示出信息产业再次成为加强基建的重要方向。同时随着5G频谱即将发布,并确保2020年启动5G商用,因此5G的研发与建设进度将加快,整个产业链将在未来两年获益。当前设备类子板块是最先有收益的领域,相关的5G设备、器件股是后续重点关注的品种。此外,随着MSCI指数调整,通信板块的中国联通和中兴通讯被调进指数,后续此类品种将是基金被动型配置对象,值得关注。因此在近期中报公布期,我们一方面关注中期业绩超预期的品种,另一方面在5G品种上,选取以业绩为支撑的高成长品种逢低配置。本周给予通信板块“看好”评级。股票池推荐中国联通、海能达和日海智能。 风险提示:大盘持续下跌导致市场估值下降;5G发展不及预期。

Iaas层:战场转移至中大型企业,价格竞争升级为生态之争 Iaas层:过去Iaas层的主战场为中小企业,中小企业对价格较为敏感,因此,早期Iaas层的竞争主要表现在云产品价格上。经过一轮价格调整,云产品价格水平已经较低,当前阿里云OSS产品价格仅为2012年5月的15%,价格走势相对平稳,预计未来进一步下降的空间有限。同时,由于厂商之间技术差距在弱化,中小企业市场已难以形成差异化竞争点。2016年起Iaas头部公司相继推出混合云产品,开始将关注点从中小企业转移至中大型企业。由于中大型企业行业纵深较深,其信息化过程主要由传统IT厂商主导,同时客户对云服务商的资质要求较高,因此,我们判断Iaas市场的竞争点由价格竞争升级为生态之争。阿里云综合优势明显,预计将继续保持领先地位。腾讯云加速追赶,有望缩小与阿里云差距。华为在政府、金融两大市场积累深厚,份额有望持续提升。 Saas层:软件标准化部分价值占比显著提升,通用型厂商有望主导行业 传统软件定制化部分价值占比较高(达到软件开发项目总费用的85%),导致国内TOB软件行业难有规模效应,格局分散,行业型厂商主导市场。云模式下,软件标准化部分价值占比显著提升,软件行业格局有望重塑。我们认为未来Saas行业将由通用型厂商主导,主要基于:(1)云的本质是通用化、标准化。云模式下,软件产品标准化部分价值占比将由15%提升至69%。云模式有望结束软件行业因定制部分价值占比过高而造成的分散局面;(2)通用领域赢家通吃,领先的Saas厂商能够实现客户数、现金流之间的正反馈,强者恒强,强者益强;(3)由于客户覆盖面更广,用户基数更大,通用型厂商的Paas平台更能吸引第三方开发者。客户数与开发者数量相互促进,生态实力更强。行业型Saas厂商面临产品和客户的瓶颈,目前来看,生态能力相对不足。 我们首次提出,国内还存在第三类Saas,即小程序Saas 我们首次提出:除了通用型和行业型Saas之外,国内还存在第三类Saas,即小程序Saas。与传统Saas提供管理支持功能不同,小程序嫁接流量和客户,主要为用户提供获客增收服务。我们认为,巨头掌握流量、技术、资源等关键要素,行业软件不可避免会融入到巨头的生态之中。小程序Saas扎根于流量平台之上,是客户获取流量、数据的关键渠道,具备核心价值,值得重点关注。 投资建议:Iaas层面:建议关注生态实力突出的阿里巴巴和腾讯,此外建议关注Iaas层上游服务器提供商浪潮信息;Saas层面:建议关注用友与金蝶大企业云产品进展及成长逻辑演绎,同时建议关注嫁接C端流量和银行资产的小程序Saas厂商长亮科技。 风险提示:云计算产业发展进度不及预期、大企业云落地进程不及预期。

台湾PCB硬板产值位于下滑拐点,软板仍有竞争力:台湾PCB总产值从2008年的520亿人民币增长到2017年1273亿人民币,复合增速10.5%,其中硬板产值占约73%,复合增速7.4%,软板占约26%,复合增速32.4%。硬板的占比从95%下降到73%,软板占比从5%提升到26%。因为内资厂的竞争,台湾正在结构性退出中低端硬板市场。 台湾PCB企业利润率低于内资企业的原因:台资高端厂商的主营业务成本占营收比率普遍要比深南、景旺等内资厂高5-14个pct(除了台郡),低端厂商比内资厂高13-21个pct。主营业务成本高低直接体现的是生产管理效率的高低--直接材料反映用料的节省度(人员稳定性、良率、工艺流程优化);制造费用体现设备性价比(折旧、产能利用率、自动化程度)和能源节约度;直接人工反应人工依赖度、订单交期,考虑到同类厂商在原材料采购、人员工资上差别不大,其相对较高的主营业务成本可以作为生产管理效率不佳的有效依据,典型代表:欣兴、景硕、瀚宇博德、金像等。 固定资产投入回报分析:高端市场的台资企业尚可以通过固定资产的大力投入支撑起收入,使得营收/固定资产原值是优秀内资企业的二分之一到三分之一,而中低端市场的台资企业无力投入连收入都无法维持。真正的差距体现在净利润/固定资产原值上,由于整体生产效率上的差距,该等台湾企业投入的固定资产盈利性大幅弱于内资企业。 业绩综述的结论:总量和个体数据都揭示了--台资PCB企业在中低端市场(多层板、初阶HDI等)已经失去业绩成长性,未来将加速下滑;在高端市场(如Apple供应链等)尚有竞争力,业绩中速成长(仅台郡高速成长),但绑定大客户存在风险,且技术导入期红利持续时间短,若不能及时完成技术升级或者方向就会面临掉队。 企业画像:根据历史、股权、产品客户、财务数据对十家台资企业做了综合描述。给予PCB行业“看好”评级。 风险提示:下游需求不及预期、国产替代进度不及预期。

事件:2018年8月 10日,工信部、发改委联合印发《扩大和升级信息消费三 年行动计划(2018-2020)》。《计划》要求到2020 年,国内信息消费规模达到6 万亿元,年均增长11%以上,拉动相关领域产出达到15 万亿元。 信息消费潜力巨大,五大目标和三大行动指引科技产业发展方向。信息消费作为消费领域中重要的部分,目前处于增长最迅猛的时期,信息消费群体不断扩张,消费理念快速变化,边界不断外延。据统计,2018 年上半年,我国信息消费规模达到2.3 万亿,同比增长15%。信息消费对拉动内需,促进信息技术与各领域融合,带动产业链发展发挥着极其重要的作用。同时,信息消费也面临消费潜力未全面释放,有效供给不足等问题。因此,《计划》中明确了信息消费的主要目标:一是消费规模显著增长,到2020 年,信息消费规模达到6 万亿元;二是覆盖范围惠及全民,到2020 年98%行政村实现光纤通达和4G 网络覆盖;三是载体建设稳步推进,创建一批新型信息消费示范城市;四是产业体系逐步健全,在医疗、养老、教育、文化等多领域推进“互联网+”;五是完善消费环境,努力实现消费者能消费、敢消费、愿消费。《计划》同时提出了三个主要行动:一是新兴信息产品供给体系提质行动,提升消费电子产品供给创新水平;二是信息技术服务能力提升行动,组织开展“企业上云”行动;三是信息消费者赋能行动,推动信息基础设施提速降费。《计划》的出台,有利于进一步明确深化信息技术融合创新,推动产业升级,充分释放内需,拉动经济增长的目标。 通信基础设施建设是根本,确保启动5G 商用。《计划》在消费者赋能行动中明确要求组织实施新一代信息基础设施建设工程,推进光纤宽带和第四代移动通信(4G)网络深度覆盖,加快第五代移动通信(5G)标准研究、技术试验, 推进5G 规模组网建设及应用示范工程。确保到2020 年,实现城镇地区光网覆盖,提供1000Mbps 以上接入服务能力;98%的行政村实现光纤通达和4G 网络覆盖,有条件地区提供100Mbps 以上接入服务能力;确保启动5G 商用。由此可见,我国通信基础设施还需继续补强,无线和有线网络并重。尤其是作为下一代通信的5G 网络,可以大幅提升现有无线网络关键指标,应用领域更加广泛,物联网、VR、车联网、M2M 等技术领域也会借此机会高速发展。同时,5G 网络可全面拉动信息消费方面。据中国信通院报告,预计2030 年,5G 将会带动国内6.3 万元的直接总产出和10.6 万元的间接总产出。 投资建议:推进光纤宽带并实现行政村光纤通达,将拉动光纤光缆及相关产业发展,推荐亨通光电、中天科技;4G 网络深度覆盖和5G 商用推进将首先带来传输设备、无线设备的投资,推荐烽火通信和中兴通讯;同时网络建设和流量暴增将使得光模块需求增加,推荐中际旭创和光迅科技。 风险提示:运营商CAPEX 落地或不及预期,5G 商用进展或不及预期,中美贸易摩擦或带来的产业影响。

工业和信息化部、国家发展改革委近日印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》,提出到2020年信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上; 工业和信息化部近日印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,提出到2020年行业企业上云意识和积极性明显提高,上云比例和应用深度显著提升,云计算在企业生产、经营、管理中的应用广泛普及,全国新增上云企业100万家,形成典型标杆应用案例100个以上,形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心。 点评: 信息消费成为拉动内需重要环节,信息化产业大发展在望信息消费成为拉动内需的重要环节,国家重视有望推动产业腾飞:信息消费作为重要的新兴消费领域,正处于快速发展的关键时期,据测算,2018年上半年我国信息消费规模达2.3万亿,同比增长15%,是同期GDP 增速的2.2倍,对拉动内需、促进就业、引领产业升级发挥着重要作用。在此背景下,制定发布《行动计划》,是贯彻落实国务院决策部署,加快扩大升级信息消费,持续释放内需潜力,促进经济社会持续健康发展的客观需要。《实施指南》的发布,明确了企业上云的整体工作部署,也为《行动计划》在信息领域的落实指明了重点方向。工业和信息化部统筹协调企业上云工作,各地工业和信息化主管部门结合本地实际,制定工作方案和推进措施,有序推进企业上云进程。《实施指南》提出了企业上云的工作目标,到2020年,云计算在企业生产、经营、管理中的应用广泛普及,全国新增上云企业100万家。我们认为,国家层面对于企业上云的鼎力支持,有望推动国内云计算服务行业市场规模的快速发展,给行业内相关上市公司带来巨大的发展机遇。 云计算市场前景广阔,政策驱动产业高速发展:据中国产业信息网2017年数据,我国云计算市场只占全球市场总规模的5%,这与我国人口规模、商业规模、GDP 占全球份额极不匹配。与美国比,在公有云市场上,中国与美国有至少五年的差距,美国云市场已经进入成熟期,中国则仍处于初始扩张阶段。2016年中国云计算整体市场规模达514.9亿元,整体增速35.9%,大幅高于全球平均水平。其中私有云市场规模344.8亿元,同比增长25.1%;公有云服务市场整体规模约170.1亿元,同比增长66.0%。产业信息网预计2017-2020年中国云计算市场仍将保持高速增长,到2020年市场规模达到1366亿元,其中IaaS、SaaS 是增长驱动力。我们认为,《实施指南》中已明确国家扶持的重点在SaaS 应用层,也就是从需求端着手,真 正让云计算发挥服务企业的价值,拓展云计算应用市场,进而打动IaaS 层的新建与扩容。 网络安全是信息消费的保障:据前瞻产业研究院发布的《信息安全行业发展前景预测与投资战略规划分析报告》数据显示,2017年,中国信息安全硬件、软件、服务市场的规模为41.56亿美元, 同比增长23.91%,2012-2017年的年复合增长率为20.10%,保持了快速增长态势。信息技术创新发展伴随的安全威胁与传统安全问题相互交织,使得网络空间安全问题日益复杂隐蔽,面临的网络安全风险不断加大,各种网络攻击事件层出不穷。随着企业上云规模的扩大,信息消费的普及,信息资产将成为国家和公司最重要的资产之一,网络安全的市场空间有望进一步扩大。 投资建议本次《行动计划》和《实施指南》的发布,规模空前的投资计划意味着将为云计算厂商带来大量订单,对整个云产业链上下游相关厂商的业绩提升带来了机遇。我们认为,投资者可重点关注以下几个方向:1、IaaS 基础设施层。企业上云规模的扩大将带动IaaS 层的扩容,进而带动服务器、存储、网络设备的需求,建议重点关注浪潮信息(000977)、易华录(300212)、宝信软件(600845);2、SaaS 层云服务厂商。企业上云需要SaaS 服务厂商提供完整的解决方案,有望加速国内相关厂商的发展壮大,建议重点关注用友网络(600588);3、云计算网络安全。国家投入巨资拉动信息消费,推动传统产业上云实现产业信息化升级,网络安全将是产业升级顺利进行的重要保障,重点推荐深信服(300454)、启明星辰(002439)。 风险提示宏观经济风险;政策风险;业务推进不达预期等。

本周关键词:信息消费、企业上云。工信部和发改委联合印发《扩大和升级信息消费三年行动计划》,明确2018-2020年信息技术发展目标及举措;同期,工信部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》。政策密集推动云产业发展。 计算机板块指数本周上涨5.37%。计算机板块目前TTM PE 为47倍左右,板块分化愈加凸显,以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。 A 股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,有望体现出超越行业的成长性,我们看好细分龙头的投资机会。 信息消费行动计划+企业上云指南,云计算再上风口。工信部和发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》,这是近年继国务院信息消费扩内需指导意见后的第一份具体行动方针,对未来3年信息技术发展提出了详细具体的行动计划。除了提出2020年信息消费规模达6万亿元的量化目标外,还强调推进云计算、大数据、物联网、人工智能等技术应用,加速通信基础设施产业变革。同期,工信部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,除了在量化目标上再次强调新增100万家上云企业,形成100个以上典型标杆应用案例外,首次明确指引企业可优先选择业务特征与云计算特点相契合、上云价值效益明显的信息系统上云,同时,根据企业规模大小科学制定部署模式,混合云架构实现过渡式上云。加上此前成立的科技专项小组,近期科技政策密集出台,一起再次为各项数字化应用基础的云计算产业的发展提供重要的政策推动力,加速从IaaS 到PaaS 及SaaS的全产业链发展。 政策密集催化,强烈建议布局云计算产业核心标的。云计算大势所趋加速产业落地。我们建议从两个方面关注投资机会:一是IaaS,强规模效应,除了亚马逊和阿里之外,强烈推荐产业链相关IDC 资源充足企业宝信软件;二是SaaS,强调企业研发和产品应用能力,通用云方面首推用友网络,垂直云方面强烈推荐广联达、泛微网络、恒生电子、石基信息。 “AI+云”来袭,强者恒强:以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临,科技龙头有望凭借着业务带来的数据资源、巨量的资本积累、最优秀的人才储备,在以数据为核心的智能时代取得更突出的竞争优势。我们强烈看好A 股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,体现出超越行业的成长性。 风险提示:政策支持力度低于预期;核心技术发展遭遇瓶颈。

新闻工信部公布2018年重点实验室名单,研究领域覆盖区块链及云计算等工信部网站8月13日消息,依据《工业和信息化部重点实验室管理暂行办法(工信部科〔2014〕515号),工业和信息化部组织开展了2018年工业和信息化部重点实验室认定工作。经评审和公示,将2018年工业和信息化部重点实验室名单予以公布。其中包括北京航空航天大学的空间环境监测与信息处理工业和信息化部重点实验室、北京理工大学的信息光子技术工业和信息化部重点实验室、国家工业信息安全发展研究中心的区块链技术与数据安全工业和信息化部重点实验室、中国电子技术标准化研究院的云计算标准与应用工业和信息化部重点实验室等27个实验室。 工信部拟开展工业互联网网络发展情况调查摸底工作工信部网站8月13日消息,工信部发布关于开展工业互联网网络发展情况调查摸底工作的通知。通知指出,为全面掌握工业互联网网络发展情况,加快推动工业互联网网络体系建设,现组织开展工业互联网网络发展情况调查摸底工作。 工信部拟开展2018年电信和互联网行业网络安全检查工作工信部网站8月13日消息,工信部发布关于开展2018年电信和互联网行业网络安全检查工作的通知,重点点检查网络运行单位落实《中华人民共和国网络安全法》《通信网络安全防护管理办法》《电信和互联网用户个人信息保护规定等法律法规情况,电信和互联网安全防护体系系列标准符合情况,可能存在的弱口令、中高危漏洞和其他网络安全风险隐患等。立思辰:全资子公司签署张家口教育云PPP 项目采购运维合同,预估总金额31,316.46万元立思辰8月13日发布公告,全资子公司北京立思辰合众科技有限公司近期与张家口智云教育云科技平台运营有限公司签署了《张家口教育云PPP 项目硬件采购、集成、运维服务以及应用软件采购运维合同》,预估总金额31,316.46万元,其中硬件采购、集成服务和应用软件采购总价人民币13,088.12万元,运维管理费人民币5,144.13万元,包含折现率后的更新费金额为人民币13,084.20万元。 达实智能:收到成都轨道交通项目中标通知书,中标总金额24,680.98万元达实智能8月13日发布公告,公司收到成都轨道交通集团有限公司发出的《中标通知书》,公司中标成都轨道交通8号线一期工程综合监控系统集成、设备采购及相关服务(第二次)项目和成都轨道交通9号线一期工程综合监控系统集成、设备采购及相关服务(第二次)项目,中标总金额24,680.98万元,其中8号线项目中标金额11,351.01万元,9号线项目中标金额13,329.97万元。占公司2017年度经审计营业收入的9.59%。 汇金股份:出售棠棣信息29.7498%股权完成过户登记手续,预计2018年度归母净利润增加约为1,382万元

【事件】 2018年8月10日,工信部和发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》通知,目标2020年,信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上。信息技术在消费领域的带动作用显著增强,拉动相关领域产出达到15万亿元。 信息基础设施提速降费要求更进一步,2020年5G商用目标明确确立:针对通信领域,文件对提升信息基础设施要求更进一步,要求推进光纤宽带和第四代移动通信(4G)网络深度覆盖,提高农村地区信息接入能力。加大网络降费优惠力度,充分释放网络提速降费红利。具体而言,到2020年实现城镇地区光网覆盖,提供1000Mbps以上接入服务能力;98%的行政村实现光纤通达和4G网络覆盖,有条件地区提供100Mbps以上接入服务能力;并确保启动5G商用。相比此前政策要求目标,本次文件对宽带覆盖范围、网络接入速率的目标要求有明显提升,如原规划目标实现城市100Mbps、农村50Mbps的接入能力。 推进宽带深入覆盖,加强网络升级扩容建设;截至2018年H1,我国100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户总数突破2亿户,占总用户数53.3%,此外,截至2018年4月,我国95%的行政村接入光纤和实现4G网络覆盖。1000Mbps及以上速率用户比例仍较低,农村地区水平则存在更大提升空间,网络覆盖范围离文件目标也尚存提升空间。可以预见,在政策文件的升级要求下,光纤网络全面升级建设方向明确,带动光通信设备、高速光模块、光纤光缆等需求,同时4G网络建设深化、优化仍将持续。 5G商用目标确立打消疑虑,产业投资箭在弦上:文件明确提及加快第五代移动通信(5G)标准研究、技术试验,推进5G规模组网建设及应用示范工程,并确保2020年5G商用。5G SA 标准六月份冻结以来,产业步入商用提速阶段,根据GSA近期更新的全球5G商用进程情况,全球参与5G布局的国家已扩展至66个,各国频谱拍卖已经先后启动。我国在5G时代提前布局规划,2013年就组织了5G推进组,主导5G实验验证和产业与应用推广,本次文件进一步释放5G发展决心。根据2020年商用、2019预商用时间目标,5G频谱分配、牌照发放时点预期已近,相关投资箭在弦上,通信产业景气触底回升可期。 投资建议:本次工信部文件重点强调信息消费对经济产出拉动作用,在政策层面为通信基础设施建设注入信心,尤其在光通信方面的投入较明确,并确立了5G商用目标,也助于带动通信板块投资情绪,叠加目前数据增长未见顶的现实需求,建议关注5G投资直接受益标的: 烽火通信、中际旭创、光迅科技。此外,云计算、物联网发展依然保持景气向上,建议关注:光环新网、日海智能、高新兴。 风险提示:运营商资本开支不及预期;5G商用推进不及预期;云计算、物联网发展不及预期。