必易微(688045) 主要观点： 事件 2024年10月29日，必易微公告2024年三季度报告，公司前三季度实现营业收入4.76亿元，同比增长12.74%，实现归母净利润-0.20亿元，同比减少42.15%，扣非归母净利润-0.42亿元，同比减少6.85%。对应3Q24单季度实现营业收入1.73亿元，同比增长42.72%，环比增长2.65%，单季度归母净利润-977万元，同比增长37.60%，环比增长10.32%。扣非归母净利润-0.15亿元，同比增长30.23%，环比增长22.88%。剔除股份支付费用影响，公司实现盈利355.51万元（未考虑相关所得税的影响），同比增加盈利1,190.37万元，经营情况不断改善。终端需求复苏，公司盈利能力逐步修复 随着LED驱动、显示DDIC等驱动芯片行业库存逐步去化叠加手机、可穿戴设备、智能家居等下游消费电子景气度提升，2024年泛消费类芯片需求逐渐回暖。公司凭借自身在模拟及数模混合芯片领域积累的产品性能和客户资源优势，不断加强研发投入和新产品导入，提升产品的应用面和客户面，扩大公司的市场份额和盈利空间。2024Q3公司毛利率同比提高1.54pct达到25.05%，存货周转天数从2023Q3143.98天加快至2024Q3136.71天，降低7.27天，公司已逐步走出行业周期底部，盈利能力持续改善。 持续优化产品结构，不断拓宽应用领域 公司凭借领先的技术实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，应用在新型消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心以及汽车电子的产品份额持续增长，产品结构不断优化。（1）AC-DC芯片领域，推出交错式PFC、LLC等多款产品，积极推进高功率段快充（最高240W）及大功率电源（最高3000W）应用的国产化进程；（2）LED驱动领域，凭借“PFC+LLC/LED驱动”高性能国产方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，广泛应用于教育照明、景观照明等场景，最高量产产品功率可达1000W；（3）DC-DC芯片领域，覆盖4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围全系列产品，目前已进入头部客户多个标杆项目处于稳步快速放量阶段；（4）电池管理芯片领域，推出多款可支持110V以内电池管理系统应用的高边/低边驱动BMS AFE芯片，已在知名品牌电动两/三轮车上批量供货；（5）电机驱动领域，收购动芯微成都，完成该业务板块的全新布局。目前已有多款单/三相BLDC电机驱动控制芯片批量应用到CPU、GPU、PC、服务器及锂电储能等应用领域的散热系统。公司立足电源管理及信号链两大高性能模拟及数模混合芯片，通过不断丰富产品矩阵，延伸应用领域，不断扩大公司的市场份额，提升核心竞争力。 投资建议 我们调整并新增26年盈利预测，公司2024~2026年营业收入6.42/8.4/10.5亿元（前值为8.79/11.84亿），归母净利润为 0.14/0.18/0.21亿（前值为0.61/0.96），对应EPS为-0.21/0.25/0.3元。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。

必易微(688045) 事件：2024年4月26日，必易微发布2024年一季报。2024年第一季度，公司实现营业收入1.36亿元，YOY+2.48%，QoQ-12.98%，归母净利润28万元，同比环比均扭亏为盈。 Q1营收实现同比增长，利润扭亏为盈。Q1公司实现营业收入1.36亿元，YOY+2.48%，QoQ-12.98%；毛利率26.59%，环比增长3.57pct；归母净利润28万元，同比环比均扭亏为盈。我们认为，公司持续推进产品结构优化，带动公司毛利率提升。且库存方面，公司Q1账上存货1.48亿元，自23年Q3来环比持续下降，彰显公司业务底部回暖迹象。 持续优化产品结构，下游应用领域逐步丰富。凭借领先的技术实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，公司在下游新型消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心以及汽车电子的产品份额持续增长，新品进展顺利。 AC-DC：交错式PFC、LLC等多款产品不断推出，积极推进高功率段快充（最高240W）及大功率电源（最高3000W）应用国产化。 LED驱动：成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，最高量产产品功率可达1000W，并公司推出了高精度深度调光的QR Buck LED背光驱动芯片，通过提供国内少有的一站式芯片解决方案，成功在智能电视、智能会议系统、室内多媒体广告系统等应用上量产。 DC-DC：覆盖4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围全系列，获得了头部客户多个标杆项目的认可，正处于稳步快速放量阶段；并积极开展8A以上大电流、60V以上高压产品的研发，其中100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已经导入客户并测试通过，主要应用于园林工具、工业电源、新能源等领域。 电池管理芯片：推出可支持110V以内电池管理系统应用的高边/低边驱动BMSAFE芯片，亦积极研发支持菊花链级联式BMS AFE芯片。 电机驱动：收购动芯微成都，完成了该业务板块的全新布局，已有多款单相BLDC电机驱动控制芯片批量应用到CPU、GPU、PC、服务器及锂电储能等应用领域的散热系统。 此外，公司还大力拓展了放大器、转换器、传感器、隔离芯片和接口芯片等信号链类产品的布局，其中运算放大器、USB&Type-C接口芯片已实现量产。 投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为0.24/0.61/1.05亿元，2024-26年对应现价PE分别为77/30/18倍，公司以ACDC为基，持续开拓DCDC、BMS AFE、电机驱动等新市场，产品进展稳步推进。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。

必易微(688045) 投资要点 下游市场逐步复苏，盈利能力逐步修复。23年实现营收5.78亿元，同比+10.01%，其中全年销量同比增长26.72%，带动销售收入自第三季度开始同比增长；归母净利润-0.19亿元，同比-150.24%；毛利率23.57%，同比-4.39%。2024Q1公司实现营业收入1.36亿元，同比+2.48%；归母净利润0.003亿元，同比扭亏为盈；毛利率26.59%，同比+4.15%。 持续加大研发投入，绑定核心技术人员。2023年全年研发费用为1.59亿元，同比增长38.21%。同时，公司不断引进优秀的研发人才截止2023年年末，公司共有研发人员268人，研发人员占比超过员工总数的74%。公司向核心骨干团队持续授予股权激励，2023年全年共计产生2,078.45万元股份支付费用。2024年公司发布新一期员工持股计划，其中公司层面业绩考核目标以2023年营业收入为基数，2024年营业收入增长率为20%，毛利率不低于25%。 产品品类持续推新，结构不断优化。AC-DC领域，公司推出交错式PFC、LLC等多款产品，积极推进高功率段快充（最高240W）及大功率电源（最高3000W）应用的国产化进程；DC-DC领域，积极开展8A以上大电流、60V以上高压产品的研发，其中100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已经导入客户并测试通过；电池管理芯片领域，公司针对200-800V高电压段应用积极研发支持菊花链级联式BMSAFE芯片，同时推进ISO26262功能安全标准的认证，目标领域为大型储能系统、新能源汽车；电机驱动领域，公司通过收购动芯微成都完成了该业务板块的全新布局并大力推进研发进程，目前已有多款单相BLDC电机驱动控制芯片批量应用到CPU、GPU、PC、服务器及锂电储能等应用领域的散热系统。此外，公司大力拓展了放大器、转换器、传感器、隔离芯片和接口芯片等信号链类产品的布局，以家用电器、光伏储能、大功率电源等工业、通讯、新能源客户群作为着力点，推出了一系列信号链产品并成功送样，其中运算放大器、USB&Type-C接口芯片已实现量产。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润0.3/0.6/1.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求复苏不及预期；行业竞争格局加剧风险；新品进展不及预期。

必易微(688045) 投资要点 业绩总结：2024年3月23日，公司发布2023年年度报告，公司实现营业收入5.8亿元，同比增长10.0%，实现归母净利润-1907.2万元，同比下降150.2%。 业绩承压，研发投入不减。2023年：1）营收端：公司实现营业收入5.8亿元，同比增长10.0%，其中AC-DC/驱动IC/DC-DC分别实现收入2.9/2.8/0.1亿元，分别同比增加0.8%/18.3%/610.5%。2）利润端：公司实现归母净利润-1907.2万元，同比下降150.2%；公司毛利率/净利率分别为23.6%/-6.3%，分别同比下降4.4pp/11.8pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为2.9%/6.4%/27.5%，分别同比上升0.4pp/0.1pp/5.6pp，公司研发费用绝对值为1.6亿元，同比增长38.2%。 AC-DC主业在家电持续增长，电源具备核心客户优势；通用LED受宏观环境影响较大，公司结构性调整有望改善该业务板块利润。AC-DC方面，公司持续在AC-DC芯片方向深耕，着力提升产品性能及可靠性，随着交错式PFC、LLC等多款产品的不断推出，积极推进高功率段快充（最高240W）及大功率电源（最高3000W）应用的国产化进程。LED驱动方面，通用LED易受到宏观环境影响，2023年由于供需较松带来价格压力，公司预计将坚持主动调降亏损较大料号份额、专注中大功率和智能LED的策略，该业务板块有望提升毛利率和利润。 DC-DC和电机驱动预计将迎来放量，BMS持续推进。DC-DC方面，2023年，公司DC-DC芯片通过市场端的大力推进，获得了头部客户多个标杆项目的认可，收入同比增长6倍，全年累计出货达5383万颗，目前已覆盖4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围，预计2024年将全年稳步放量。电机驱动方面，公司通过收购动芯微成都完成了电机驱动板块的全新布局，目前已有多款单相BLDC电机驱动控制芯片批量应用到CPU、GPU、PC、服务器及锂电储能等领域的散热系统，预计将在2024年快速起量。BMS方面，公司推出可支持110V以内BMS系统的高边/低边驱动BMS AFE芯片，针对200-800V高电压段应用积极研发支持菊花链级联式BMS AFE芯片，有望在大型储能系统、新能源汽车上得到应用。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年，公司营业收入分别为7.6/9.6/11.7亿元，归母净利润分别为0.3/0.7/1.1亿元。考虑到公司DC-DC和电机驱动产品线将增厚公司AC-DC和LED驱动主业以外的收入，以及竞争壁垒较高的BMS产品线有望于2025年起量，我们给予公司2025年36倍PE，对应目标价34.20元，维持“买入”评级。 风险提示：主业产品竞争加剧、新品客户拓展不及预期、公司管理等风险。

必易微(688045) 主要观点： 事件 公司发布2023年三季报，根据公告，公司23年前三季度实现收入4.23亿元，同比增长5.42%；实现归母净利润-0.14亿元，同比下滑140.73%；实现扣非归母净利润-0.40亿元，同比下滑260.05%；毛利率23.77%，净利率-6.20%。 23Q3，公司实现单季度收入1.21亿元，同比增长38.76%，环比减少28.40%；实现单季度归母净利润-0.16亿元，同比下滑7.06%，环比减少0.20亿元；实现单季度扣非归母净利润-0.22亿元，同比增长8.42%，环比减少0.16亿元；毛利率23.51%，环比减少1.49pct，净利率-17.29%。 LED通用照明驱动竞争激烈+研发投入加大，公司短期业绩承压 公司单季度收入与利润同环比均有下滑。我们认为，造成下滑的主要原因系① LED通用照明驱动市场竞争加剧所导致；②公司研发投入环比增长16%（受人员增加以及股权激励费用分摊所致）。但目前LED通用照明驱动价格已处于磨底的状态，随着市场需求逐步复苏，公司相关业务有望逐渐改善。 持续稳定基本盘，在LED照明驱动、AC/DC市场推出多款新品 为促进收入增长并保持竞争力，公司持续推出多款新品。在LED驱动领域，公司“PFC+LLC/LED驱动”的高性能国产方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，高精度深度调光的QR Buck LED背光驱动芯片也已成功量产；AC/DC领域，公司在快充、家用电器、楼宇自动化、安防消防、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等多个应用领域不断放量。未来，随着公司产品的丰富，公司LED照明驱动与AC/DC业务有望随需求复苏实现增长。 积极进行横向拓展，DC/DC、BMS AFE、电机驱动助力打开成长空间 为进一步打开成长空间，公司积极进行横向拓展，推出了DC/DC、电机驱动控制芯片、BMS AFE芯片。在DC/DC领域，公司产品已获得头部客户多个标杆项目的认可，正处于稳步放量阶段。在电机驱动控制芯片领域，公司已于23年6月完成了对动芯微的控股，开启了电机驱动控制及磁传感器业务全新战略和布局，助力加速公司在服务器、工业及汽车领域的产品产业化进度。同时，公司还推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信号链芯片，加强业务协同。我们预计，随着DC/DC、BMS AFE、电机驱动等产品研发稳步推进并逐步起量，有望为公司进一步打开增量空间。 投资建议 我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为0.04/0.61/0.96亿元，对应PE为730.13/53.19/33.80倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求恢复不及预期、新品研发不及预期、市场竞争加剧。

必易微(688045) 事件 公司发布2023年半年报，根据公告，公司23H1实现收入3.02亿元，同比下滑3.85%；实现归母净利润0.01亿元，同比下滑97.46%；实现扣非归母净利润-0.18亿元，同比下滑137.42%；毛利率23.88%，净利率-1.75%。 23Q2，公司实现单季度收入1.69亿元，同比增长16.14%，环比增长27.95%；实现单季度归母净利润0.04亿元，同比下滑84.12%，环比增长257.12%；实现单季度扣非归母净利润-0.06亿元，环比亏损额度收窄；毛利率25.00%，环比增长2.56pct，净利率0.01%。 产品结构持续优化，LED驱动、AC/DC、DC/DC稳定基本盘 23H1，公司延续了22Q4以来的营收增长态势，产品结构不断优化。LED驱动领域，“PFC+LLC/LED驱动”的高性能国产方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，同时推出高精度深度调光的QRBuckLED背光驱动芯片并成功量产；AC/DC领域，以AC-DC芯片为切入点，持续导入DC-DC、线性电源、栅极驱动等芯片品类形成整体解决方案，在快充、家用电器、楼宇自动化、安防消防、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等多个应用领域不断放量，其中家用电器领域销量同比增长超40%；DC/DC领域，22年推出的4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围DC-DC芯片获得了头部客户多个标杆项目的认可，正处于稳步快速放量阶段，并持续开发8A以上大电流、60V以上高压产品，其中100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已处于送样阶段。我们预计，随着下游需求修复，LED驱动及AC/DC有望逐渐复苏，叠加DC/DC持续放量，三大业务将带动公司收入增长。 持续加大研发投入，BMSAFE、电机驱动等新品未来可期 23H1，公司研发费用同比增长56.65%，营收占比达22.92%，坚持高研发投入，积极开拓新领域。公司推出了可支持110V以内电池管理系统应用的高边/低边驱动BMSAFE芯片，同时积极研发针对200-800V高电压段应用的支持菊花链级联式BMSAFE芯片，推进ISO26262功能安全标准的认证，目标领域为大型储能系统、新能源汽车。此外，公司完成了对动芯微成都的控股，开启了电机驱动控制及磁传感器业务全新战略和布局，将加快在服务器、工业及汽车领域新产品的推出及产业化进度。同时公司还推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信号链芯片，加强业务协同。我们预计，随着BMSAFE、电机驱动等产品研发稳步推进并逐步起量，有望为公司打开增量空间。 投资建议 我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为0.49/1.08/1.67亿元，对应PE为68.83/31.44/20.34倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求恢复不及预期、新品研发不及预期、市场竞争加剧。

必易微(688045) 事件 2023年8月18日，必易微发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收3.0亿元，同比-3.85%，实现归母净利润0.01亿元，同比-97.46%；单二季度实现营收1.7亿元，环比提升28.03%，归母净利润0.04亿元，环比扭亏。 投资要点 营收环比持续提升，毛利率开始改善。公司复苏势头良好，2023Q2延续营收增长趋势，环比增长超28%；上游晶圆厂降价开始体现到成本端叠加产品结构调整，Q2毛利率达25.00%，环比提升2.56%。此外，为满足公司未来产品布局和业务拓展的需要，公司持续加大产品布局力度，并大力扩充高端人才，归母净利润同比下降97.46%，扣非归母净利润同比下降137.42%。 加大研发费用，提议回购股份增强信心。公司大力扩充高端人才、增加研发投入，2023年上半年研发费用同比增长56.65%，占营收的比例达到22.92%；截至6月30日，公司共有研发人员244人，较上年同期增加49人，研发人员数量超过公司员工总数的73%。此外，公司拟使用部分超募资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份资金总额不低于人民币4,200万元，不超过人民币8,400万元，回购价格不超过78元/股。此次回购为基于对公司未来高质量可持续发展信心和内在价值认可而提出，回购的股份在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性。 新品陆续推出，高性能领域积极推动国产化。公司以AC-DC芯片为切入点，持续导入DC-DC、线性电源、栅极驱动等芯片品类形成整体解决方案，在快充、家用电器、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等多个应用领域不断放量，其中，公司在家用电器领域销量同比增长超40%。分产品看，AC-DC领域不断推出交错式PFC、LLC等多款产品，积极推进高功率段快充（最高240W）及大功率电源（最高3000W）应用的国产化进程；LED驱动领域，“PFC+LLC/LED驱动”的高性能国产方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，高精度深度调光的QRBuckLED背光驱动芯片成功量产；DCDC领域，持续研发8A以上大电流、60V以上高压产品，其中100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已处于送样阶段；电池管理芯片领域，公司积极研发支持菊花链级联式BMSAFE芯片，主要针对200-800V高电压段应用，对标海外大厂，应用领域覆盖大型储能系统、新能源汽车。 布局信号链领域，加强业务协同。公司推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信号链芯片，包括运算放大器、转换器、传感器等产品，与电源管理芯片形成一站式芯片解决方案，满足客户需求。同时，公司控股动芯微成都，主要产品和研发布局为家用电器、工业及安防、汽车及新能源、服务器及算力等领域的电机驱动及磁传感器芯片，加快在服务器、汽车等高价值领域新品的推出及产业化进度。 投资建议： 我们预计公司2023-2025归母净利润0.5/1.0/1.6亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧；客户导入节奏放缓；新品研发不及预期，半导体周期下行风险。

必易微(688045) 必易微：高性能模拟芯片供应商，致力于打造完整解决方案： 必易微致力于为电工照明、家用电器、安防监控、网络通讯、个人电子、电源转换及储能客户群提供完整解决方案，产品包括驱动 IC（ LED 驱动和电机驱动）、 ACDC、 DC-DC、线性稳压、保护芯片、电池管理等，产品型号多达 700余款。公司技术领先，在 LED 及电机驱动控制芯片、电源管理芯片等领域的相关技术拥有独立知识产权和丰富 IP 积累，并形成了诸如芯片保护技术、低功耗控制技术、交流电机无级调速技术等 14 项核心技术，为公司的成长奠定了坚实基础。 驱动芯片底部回暖， LED 驱动向中大功率、智能化布局，电机驱动带来增量。 公司驱动芯片业务包括 LED 驱动照明芯片以及电机驱动控制芯片。其中，公司在 LED 驱动照明芯片领域深耕多年，近年公司提出“ PFC+LED 驱动”高性能国产方案，产品在各功率等级覆盖全面，在高性能中大功率国产替代方面持续发力。受益于行业库存去化、下游需求复苏， LED 驱动芯片营收有望开启增长。此外，公司新布局电机驱动芯片，应用于电动工具、大家电、智能电表、风机水泵、智能制造等领域， The Insight Partners 预估， 全球电机驱动器 IC市场规模将从 2021 年 38.82 亿美元增长至 2028 年的 55.89 亿美元， CAGR 达5.3%，将成为公司营收新增量。 研发推进优化收入结构，产品布局完整认可度高。 公司 AC-DC 芯片在国产化进程中处于领先地位，在大家电、通用电源、楼宇自动化、安防消防等工业应用方面进一步放量。 快充业务方面， 受 5G 的发展和智能产品耗电量攀升，快充产品应运而生。公司持续突破高功率快充市场，推出最高 240W 功率等级的高性能方案，得益于客户持续拓展， 2022 年公司在快充领域收入同比增长117.06%。 DC-DC 方面， 为完善电源管理解决方案，公司于 2022 年推出了4.5-40V 电压段、 0.6-6A 电流范围 DC-DC 芯片全系列产品并实现量产，向行业标杆客户持续供货，营收达百万级别。同时，公司积极布局超高压产品，研发项目进展顺利。 储能 BMS，国产替代加速推进，电源管理芯片迎来黄金期。 储能 BMS 成长空间大，目前储能 BMS 芯片主要依赖海外进口。据 GGII 数据， 2021 年中国储能 BMS 市场规模 38 亿元，预测至 2025 年中国储能 BMS 市场价值达到 178亿元（含出口海外），年复合增长率高达 47%。必易微推出内置均衡功能并且保护齐全的 3-18 串多串电池保护和监控芯片，可广泛应用于户外储能电源、基站储能系统等领域，客户端验证合作进展顺利。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 为0.48/1.01/1.42 亿元，对应 PE 73/34/24 倍。考虑公司在 ACDC 领域竞争力，且开拓 BMS AFE、电机驱动打开新增长点。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 产品升级迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。

必易微(688045) 事件 2023年7月25日，必易微发布2023年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单，向技术骨干、业务骨干及董事会认为需要激励的其他人员（共156人）授予93万股，占首次授予时公司总股本的1.35%。 投资要点 股权激励绑定核心人才，考核目标凸显成长信心。公司发布2023年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单，向技术、业务等156名骨干授予93万股，首次授予的限制性股票对23年会计成本的影响为502万元，24年为888万元；激励计划选择营收作为考核目标，以2022年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于30%，计划有利于进一步建立、健全长效激励约束机制，充分调动员工的积极性，长期利于公司持续发展。 立足电源管理芯片，突破高串数电池管理AFE技术。公司的ACDC与DC-DC、栅极驱动等产品形成电源管理整体解决方案，据Frost&Sullivan统计，预计至2025年中国电源管理芯片市场规模将达到235亿美元，市场空间广阔。 1）在LED照明驱动领域，传统照明市场边际回暖，此外，公司重点布局中大功率、智能照明等高价值领域，凭借“PFC+LED驱动”的高性能国产方案进入行业头部客户，最高量产产品功率可达300W。 2）在AC-DC领域，公司引领国产化进程，在大家电、通用电源、楼宇自动化、安防消防等工业应用方面进一步放量；在新型消费电子领域，公司持续突破高功率快充市场，inbox方案持续在品牌客户推进；交错式PFC、LLC等新品可支持的功率达3000W，应用领域拓展至工业电源、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等方向。 3）在DC-DC领域，公司推出覆盖4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围DCDC全系列产品，已向行业标杆客户批量供货，12A以上大电流、65V以上超高压产品研发进展顺利。 4）在驱动领域，公司电机驱动控制芯片覆盖交流、直流、步进等主流电机应用，并在交流电机领域成功产业化的基础上，推进直流电机驱动控制SoC芯片、高性能隔离及非隔离栅极驱动芯片、步进电机驱动芯片等新品的研发和市场化。 5）在AFE领域，公司突破支持高达18串高精度锂电池监控及保护的核心技术，是国内少数实现高串数电池管理系统AFE芯片技术突破的本土企业之一，产品可覆盖110V以内储能及电池系统应用。 投资建议： 我们预计公司2023-2025归母净利润0.5/1.0/1.6亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧；客户导入节奏放缓；新品研发不及预期，半导体周期下行风险。

必易微(688045) 事件： 公司于7月7日晚发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向公司技术骨干、业务骨干等人员授予116.20万股，约占本次激励计划草案公告时公司总股本的1.68%。其中，首次授予93.00万股，预留授予23.20万股。公司公告当日公司收盘价为57.55元/股，本次激励计划首次授予部分限制性股票的授予价格为不低于35元/股。 23年计划中的考核目标与22年一致，彰显公司成长信心 如同22年激励计划，公司23年激励计划依旧选择营收作为考核指标，目标为23/24/25年收入分别不低于6.84/8.68/11.84亿元，与22年激励计划中的业绩考核目标一致。我们认为，虽然模拟芯片市场竞争加剧，但公司23年7月推出的激励计划中的考核目标与22年10月推出的激励计划中的考核目标并无二致，彰显了公司对于自身成长的信心。 激励摊销费用略有增长，助力锁定优秀人才，促进公司长线发展 据公司在草案中的估算，23年激励计划预计摊销总费用约0.22亿元，相比22年激励计划的预计摊销总费用增长约29%。公司23年激励计划预计在23~26年将分别摊销0.05/0.10/0.05/0.02亿元，叠加公司22年激励计划的存量，公司合计摊销费用在23~26年分别为0.13/0.15/0.08/0.02亿元，对公司23~26年的归母净利润影响有限。我们认为，随着市场需求回暖，公司LED驱动芯片毛利率将逐步回升，且公司BMSAFE、DC/DC、电机驱动芯片等新品持续放量也有望促进公司业绩提升。随着公司对产品结构的优化，盈利能力有望不断增长。结合公司激励对关键人才的锁定和内部效率的改善，我们认为公司有望充分消化激励摊销费用，实现稳步成长。 投资建议 我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为0.52/1.27/2.08亿元，对应PE为74.73/30.82/18.87倍，给予“增持”评级。 风险提示 下游需求恢复不及预期、市场竞争加剧、新品研发不及预期。