必易微(688045)公司资料

必易微(688045) 主要观点： 事件：2025年8月16日，公司发布2025年半年度报告 25H1公司实现营业收入约2.8亿元，同比下降约7%；实现归母净利润约-8.8百万元，亏损收窄约17%；实现毛利率约30%，同比增长约4.6pcts。单季度来看，公司Q2实现扭亏为盈。25Q2公司实现营业收入约1.6亿元，同比下降约5%，环比增长约30%；实现归母净利润约4.3百万元，同比增长近140%，环比增长约133%；实现毛利率约30%，同比增长约6.2pcts，环比增长约0.8pcts。 H1公司营收同比下滑主要系LED驱动芯片业务受下游出口需求疲软影响，但扣非净利润减亏主要得益于公司降本增效及产品结构优化带来的毛利率提升。 产品结构优化成效显著，新增长引擎动力强劲 25H1，公司传统优势业务LED驱动芯片因下游照明行业出口疲软而受到冲击，是总营收同比下滑的主要原因。然而，公司积极调整产品结构，在新型消费电子、工业控制、智能物联等领域大力拓展，电机驱动控制、DC-DC、线性稳压器、LED背光驱动等新产品收入同比增长约65%，有效对冲了传统业务的下滑，并驱动了Q2业绩的强劲复苏。其中，1）电机驱动控制芯片实现收入1561万元，同比高增245%；2）DC-DC芯片业务成功推出100V高压产品，收入同比增长47%；3）AC-DC芯片产品成功进入国际头部品牌的AI&AR眼镜应用，实现收入超4400万元，同比增长约13%。 高端产品持续突破，技术优势不断加固 1）电池管理芯片：公司已推出多款支持110V以内系统应用的高边/低边驱动BMS AFE芯片，内置高精度ADC，集成电池均衡，是国内少数在户用储能、工商业储能、动力电池组等领域成功量产的厂商之一。2）数字隔离芯片：公司报告期内已发布首款隔离式栅极驱动芯片，具备5.7kVrms隔离耐压，目前已进入多家客户导入阶段。3）微控制器：报告期内，公司发布了集成MCU、高压三相栅极驱动和功率器件的智能全集成电机专用芯片，并成功研发出单芯片可支持四电机的高可靠性多电机MCU控制器，显示出公司向“芯片+算法”的系统级方案供应商转型的决心和实力。 投资建议 我们预计2025-2027年公司营业收入为8.17/10.00/12.17亿元（前值8.40/10.39/12.19亿元），归母净利润为0.29/0.45/0.73亿元（前值0.09/0.40/0.78亿元），对应EPS为0.41/0.64/1.04，对应PE为105.23/66.95/41.16x，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。

必易微(688045) 主要观点： 事件点评：必易微发布2024年度报告 公司2024年实现营业收入约6.9亿元，同比增长约19.0%；实现归母净利润约-0.2亿元，减亏近190万元。对应2024年Q4实现营业收入约2.1亿元，同比增长约35.9%，环比增长约22.7%；实现归母净利润约0.03亿元，同比增长约167.7%，环比增长约132.8%。 公司业绩于24年减亏，主要归因于公司持续优化产品结构，在快充、高功率电源、智能家电、数据中心、新能源等领城的市场份额持续捷升。 受益端侧AI数据中心等多应用爆发，公司各项业务迎来高速增长AC-DC：1）2024年公司家用电器领域销售收入同比增长超44%。2）受益AI端侧应用爆发及新型消费电子需求提升，公司快充产品收入超1亿元，同比增长约41%，并在国际知名头部品牌的AI&AR眼镜等应用上树立行业标杆。 LED驱动：1）公司凭借“PFC+LLCILED驱动”方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链：2）公司直驱GaN芯片显著减小了外部元件体积，引领新一代LED驱动技术变革：3）公司高精度深度调光QRBuckLED背光驱动芯片成功放量，2024年该品类收入同比增长411%。 DC-DC：1）公司DC-DC芯片覆盖4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围全系列产品快速放量，2024年收入同比增长超146%。2）8A以上大电流、60V以上产品领域，公司成功推出60V、85V、100V电压段多款同步降压转换器产品，其中100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已经导入客户并成功量产。 电机驱动：2024年公司电机驱动芯片收入同比增长480%。公司目前已有多款单/三相BLDC电机驱动控制芯片批量应用到CPU、GPU、PC、服务器及锂电储能等应用领域的散热系统。公司面向工业能源、数据中心等中大功率散热电机领域发布了内置电机控制算法的单相BLDC电机预驱专用控制芯片KP90611，同时推出12V三相无感电机驱动控制达片KP93102内置三相无感换相算法、SVPWM驱动模式及丰富的转速曲线设定等功能，广泛用于各种泵类、高阶显卡等产品。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为900万/4000万/7800万元，对比此前预期的2025年的利润1800万有所下调，对比此前预期的2026年的净利润预期2100万有所上调。对应PE为269/63/32x，维特“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险，新品导入不及预期风险，下游需求不及预期风险等。

必易微(688045) 主要观点： 事件 2024年10月29日，必易微公告2024年三季度报告，公司前三季度实现营业收入4.76亿元，同比增长12.74%，实现归母净利润-0.20亿元，同比减少42.15%，扣非归母净利润-0.42亿元，同比减少6.85%。对应3Q24单季度实现营业收入1.73亿元，同比增长42.72%，环比增长2.65%，单季度归母净利润-977万元，同比增长37.60%，环比增长10.32%。扣非归母净利润-0.15亿元，同比增长30.23%，环比增长22.88%。剔除股份支付费用影响，公司实现盈利355.51万元（未考虑相关所得税的影响），同比增加盈利1,190.37万元，经营情况不断改善。终端需求复苏，公司盈利能力逐步修复 随着LED驱动、显示DDIC等驱动芯片行业库存逐步去化叠加手机、可穿戴设备、智能家居等下游消费电子景气度提升，2024年泛消费类芯片需求逐渐回暖。公司凭借自身在模拟及数模混合芯片领域积累的产品性能和客户资源优势，不断加强研发投入和新产品导入，提升产品的应用面和客户面，扩大公司的市场份额和盈利空间。2024Q3公司毛利率同比提高1.54pct达到25.05%，存货周转天数从2023Q3143.98天加快至2024Q3136.71天，降低7.27天，公司已逐步走出行业周期底部，盈利能力持续改善。 持续优化产品结构，不断拓宽应用领域 公司凭借领先的技术实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，应用在新型消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心以及汽车电子的产品份额持续增长，产品结构不断优化。（1）AC-DC芯片领域，推出交错式PFC、LLC等多款产品，积极推进高功率段快充（最高240W）及大功率电源（最高3000W）应用的国产化进程；（2）LED驱动领域，凭借“PFC+LLC/LED驱动”高性能国产方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，广泛应用于教育照明、景观照明等场景，最高量产产品功率可达1000W；（3）DC-DC芯片领域，覆盖4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围全系列产品，目前已进入头部客户多个标杆项目处于稳步快速放量阶段；（4）电池管理芯片领域，推出多款可支持110V以内电池管理系统应用的高边/低边驱动BMS AFE芯片，已在知名品牌电动两/三轮车上批量供货；（5）电机驱动领域，收购动芯微成都，完成该业务板块的全新布局。目前已有多款单/三相BLDC电机驱动控制芯片批量应用到CPU、GPU、PC、服务器及锂电储能等应用领域的散热系统。公司立足电源管理及信号链两大高性能模拟及数模混合芯片，通过不断丰富产品矩阵，延伸应用领域，不断扩大公司的市场份额，提升核心竞争力。 投资建议 我们调整并新增26年盈利预测，公司2024~2026年营业收入6.42/8.4/10.5亿元（前值为8.79/11.84亿），归母净利润为 0.14/0.18/0.21亿（前值为0.61/0.96），对应EPS为-0.21/0.25/0.3元。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。

必易微(688045) 事件：2024年4月26日，必易微发布2024年一季报。2024年第一季度，公司实现营业收入1.36亿元，YOY+2.48%，QoQ-12.98%，归母净利润28万元，同比环比均扭亏为盈。 Q1营收实现同比增长，利润扭亏为盈。Q1公司实现营业收入1.36亿元，YOY+2.48%，QoQ-12.98%；毛利率26.59%，环比增长3.57pct；归母净利润28万元，同比环比均扭亏为盈。我们认为，公司持续推进产品结构优化，带动公司毛利率提升。且库存方面，公司Q1账上存货1.48亿元，自23年Q3来环比持续下降，彰显公司业务底部回暖迹象。 持续优化产品结构，下游应用领域逐步丰富。凭借领先的技术实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，公司在下游新型消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心以及汽车电子的产品份额持续增长，新品进展顺利。 AC-DC：交错式PFC、LLC等多款产品不断推出，积极推进高功率段快充（最高240W）及大功率电源（最高3000W）应用国产化。 LED驱动：成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，最高量产产品功率可达1000W，并公司推出了高精度深度调光的QR Buck LED背光驱动芯片，通过提供国内少有的一站式芯片解决方案，成功在智能电视、智能会议系统、室内多媒体广告系统等应用上量产。 DC-DC：覆盖4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围全系列，获得了头部客户多个标杆项目的认可，正处于稳步快速放量阶段；并积极开展8A以上大电流、60V以上高压产品的研发，其中100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已经导入客户并测试通过，主要应用于园林工具、工业电源、新能源等领域。 电池管理芯片：推出可支持110V以内电池管理系统应用的高边/低边驱动BMSAFE芯片，亦积极研发支持菊花链级联式BMS AFE芯片。 电机驱动：收购动芯微成都，完成了该业务板块的全新布局，已有多款单相BLDC电机驱动控制芯片批量应用到CPU、GPU、PC、服务器及锂电储能等应用领域的散热系统。 此外，公司还大力拓展了放大器、转换器、传感器、隔离芯片和接口芯片等信号链类产品的布局，其中运算放大器、USB&Type-C接口芯片已实现量产。 投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为0.24/0.61/1.05亿元，2024-26年对应现价PE分别为77/30/18倍，公司以ACDC为基，持续开拓DCDC、BMS AFE、电机驱动等新市场，产品进展稳步推进。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。