美的集团(000333)公司资料

美的集团(000333) 核心观点 营收业绩延续良好增长势头，龙头韧性彰显。公司2025Q1-Q3实现营收3647.2亿/+13.8%，归母净利润378.8亿/+19.5%，扣非归母净利润371.4亿/+22.3%。其中Q3收入1123.8亿/+9.9%，归母净利润118.7亿/+8.9%，扣非归母净利润109.0亿/+7.0%。Q3在内销国补带动效果退坡、外销面临高基数及关税扰动下，公司依然实现良好增长，显示出公司强大的经营韧性。家电主业逆势增长。Q3受国补效果逐步减弱、外销高基数影响，我国家电内外销都面临一定的压力。奥维云网数据显示，前三季度国内家电（不含3C）零售市场规模达到6701亿元，同比增长5.2%，其中Q3零售规模1988亿元，同比下降3.1%。海关总署数据显示，Q3我国家电出口额1751亿元，同比下降6.3%。在此背景下，公司前三季度C端家电业务同比增长13%（H1为增长13.3%），预计Q3仍有10%左右的增长，凸显公司强大的逆势经营能力。预 计外销增长好于内销，外销OBM增长更快，前三季度OBM占外销收入超45%。 B端业务持续贡献增长动能。公司前三季度B端业务收入增长18%（H1为增长20.8%），其中新能源与工业技术收入306亿/+21%，预计Q3增长4%；智能建筑科技收入281亿/+25%，预计Q3增长28%；机器人与自动化收入226亿/+9%，预计Q3增长9%。智能建筑科技业务增长较快除业务本身增长外，公司今年上半年收购的欧洲ARBONIA climate、东芝电梯中国区也有贡献。毛利率修复，盈利稳定。同口径下，公司Q3毛利率同比+1.2pct至26.4%，结束了连续4个季度的下降趋势，预计主要系产品结构升级及618后行业竞争放缓。Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别持平/-0.3/+0.1/+1.6pct至8.7%/3.3%/3.7%/-0.7%，财务费用率变动较大预计主要系汇兑收益影响。Q3公司归母净利率同比-0.1pct至10.6%，盈利能力保持较好水平。其他流动负债、合同负债保持在高位。公司Q3末合同负债365.1亿，同比/环比-2.7%/-5.5%；其他流动负债（主要为预提销售返利）1004.6亿，同比/环比+14.7%/-6.2%，两者规模较2023年分别高25.7%/38.8%，为公司后续增长提供坚实基础。公司前三季度经营活动现金流量净额同比下降5.3%，预计主要系公司DTC变革下经销商提前打款减少。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；国内外家电需求不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级 公司家电主业增长稳健，B端业务有序推进，持续股权激励下团队作战力强。

美的集团(000333) 事件 公司发布25Q3财报，实现营收3647.16亿元，同比增长13.85%；实现归母净利润378.83亿元，同比增长19.51%。其中Q3单季度实现营收1123.85亿元，同比增长9.94%；实现归母净利润118.7亿元，同比增长8.95%。 点评 公司25Q3收入及利润端均延续良好增长态势，盈利能力及费用率方面，公司单季度实现毛利率26.7%，同比增长0.3pct。费用端方面，公司单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.7%/3.3%/3.7%/-0.7%，同比分别-0.8pct/-0.3pct/+0.1pct/+1.6pct。最终公司Q3单季度净利率为10.6%，同比下降0.1pct。公司前三季度整体毛利率为26.2%，同比下降0.9pct，致最终净利率为10.4%，同比增长0.5pct。 公司作为行业龙头企业，多元化布局完善，内部始终保持高效运营，有效应对内外销市场存在的相应变化。2025年前三季度在toC及toB业务端均有良好增长表现，保证整体业绩实现优异增长。 估值 公司当前坚定DTC变革，聚焦零售推动C端业务成长持续。B端业务落地科技领先战略，聚焦客户价值+效率提升，保持强势增长态势。我们预计公司25-27年EPS分别为5.77/6.28/6.96元每股，增速为15%/9%/11%，给予公司25年16xPE估值，对应目标价92.32元，维持“优于大市”评级。 风险 政策波动风险，B端业务拓展不及预期

美的集团(000333) 2025Q3公司整体稳健增长，ToB业务延续高增，维持“买入”评级2025Q1-3公司实现营收3647.2亿元（同比+13.9%，下同），归母净利润378.8亿元（+19.5%），其中2025Q3单季度公司实现营收1123.9亿元，同比+9.9%，实现归母净利润118.7亿元，同比+9.0%。考虑到公司今年三季度毛利率水平显著提高，盈利能力持续修复，收入持续稳健增长，其中ToB业务内生与外延共同促进发展，ToC业务中高端产品增长势能强劲，内外销塑造业绩韧性，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为447.4/485.3/539.1亿元（前值435.5/476.1/527.2亿元），对应EPS为5.8/6.3/7.0元，维持“买入”评级。 ToB业务增长势能充足，ToC端内外销协同彰显龙头韧性，战略聚焦机器人分业务来看，（1）ToB业务：2025Q1-3公司ToB业务中新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化板块分别实现收入306/281/226亿元，分别同比+21%/25%/9%，预计各板块在2025Q3同样延续了上半年良好的增长势头，智能建筑板块增速亮眼，未来有望整合空调、电梯等多品类协同发展，打开成长空间。（2）ToC业务：预计2025Q3智能家居业务同比实现两位数增长，其中外销增速高于内销。2025Q1-3公司高端品牌COLMO和东芝的内销零售同比增长超过45%。此外，公司战略聚焦机器人产业，预计将在机器人核心零部件、机器人家电、机器人整机等领域持续投入，进一步促进公司业务多元化转型发展。 毛利率同环比均提升，销售和管理费率持续优化 2025Q3公司毛利率为26.4%（+0.4pct），毛利率同环比均明显提升，预计公司优化了产品结构，并在今年上半年大促后灵活调整了价格策略，巩固了盈利水平。据奥维数据，2025Q3美的空调内销线上均价环比2025Q2提升12.2%。费用端，2025Q3公司期间费用率为15.1%（+0.6pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/3.3%/3.7%/-0.7%，同比分别-0.8/-0.3/+0.1/+1.6pct。2025Q3销售净利率为10.6%（-0.1pct）。 风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。

美的集团(000333) 事件：2025年10月29日，美的集团发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现总营收3647.16亿元（+13.85%），归母净利润378.83亿元（+19.51%），扣非归母净利润371.40亿元（+22.26%）。 2025Q3业绩稳健增长，OBM+海外表现优秀，机器人未来可期。1）分季度：单季度看，2025Q3公司总营收1123.85亿元（+9.94%），归母净利润118.70亿元（+8.95%），均实现高个位数增长，彰显经营韧性。2）分业务：2025Q1-Q3公司ToC/ToB业务收入分别同比+13/+18%，C端双高端品牌COLMO+东芝延续高增，OBM收入占ToC海外收入超过45%；B端业务中新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化业务收入分别为306/281/226亿元，分别同比+21/+25/+9%，外销或整体优于内销。公司强调机器人战略，涵盖AI+工业机器人、家电机器人化、人形机器人价值化，我们看好其对家电及工业制造的长期赋能。 2025Q3毛利率同比提升，运营有所提效。1）毛利率：2025Q3公司毛利率26.44%（+0.40pct），或得益于产品结构改善。2）净利率：2025Q3公司净利率10.71%（-0.12pct），盈利能力较为稳健。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.70/3.31/3.72/-0.68%，分别同比-0.80/-0.28/+0.06/+1.64pct，销售及管理费用率下降运营效率提升。 投资建议：行业端，国内新玩家入局激发市场潜力，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，ToC+ToB双轮驱动，全球化布局继续深化，海外产能建设有效规避风险，AI技术持续赋能，新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期，收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为448.64/491.06/530.18亿元，对应EPS分别为5.84/6.39/6.90元，当前股价对应PE分别为12.90/11.78/10.91倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、全球资产配置与海外市场拓展、汇率波动、贸易摩擦风险等。