美的集团(000333)公司资料

美的集团(000333) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告，报告期内公司实现营业总收入2523.3亿元，同比增长15.7%；实现归母净利润260.1亿元，同比增长25%；实现扣非归母净利润262.4亿元，同比增长30%。单季度来看，25Q2公司实现营业收入1239亿元，同比增长11%；实现归母净利润135.9亿元，同比增长15.1%；实现扣非归母净利润134.9亿元，同比增长23.2%。公司首次发布中期利润分配方案，拟每10股派发现金5元（含税）。 B&C双端均实现快速增长，海外增速快于国内。分业务看，ToC与ToB业务双轮驱动成效显著。2025年上半年，智能家居业务(ToC)实现收入1672亿元，同比增长13.3%。其中，得益于产品结构升级及高端化突破，“COLMO+东芝”双高端品牌整体零售额同比增长超过60%。商业及工业解决方案(ToB)作为第二增长引擎，实现收入645.4亿元，同比增长20.8%，增速领先。ToB各板块表现亮眼，新收购业务整合顺利。新能源及工业技术业务收入219.6亿元（+28.6%）；智能建筑科技业务收入195.1亿元（+24.2%），主要受益于对ARBONIA Climate等业务的成功收购与整合；机器人与自动化业务收入150.7亿元（+8.3%），其中库卡工业机器人在国内市场销量份额稳步提升至9.4%。分区域看，海外业务增长强劲。公司上半年海外收入达1071.9亿元，同比增长17.7%，增速高于国内市场的14.1%。 OBM业务持续发力，全球业务整合能力凸显。海外自有品牌（OBM）业务持续发力，收入占智能家居业务海外收入比重提升至45%以上，主要以东芝、美的及Comfee品牌为主，OBM产品在众多海外市场已展现出较强的竞争力。此外，东芝白电（TLSC）于收购完成后约三年内实现扭亏为盈，体现了美的全球业务整合与全球品牌经营的能力。 控费效果明显，盈利能力保持韧性。2025年上半年，公司制造业毛利率为27.1%，同比微降1pp，市场竞争加剧背景下公司采取了积极的价格策略以稳固市场份额。2025上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.1%/2.9%/3.5%/-2.4%，分别同比-0.7pp/-0.2pp/-0pp/-2.1pp，公司财务收入达59.9亿元，主要系汇兑收益增加所致。在财务收益的显著贡献下，公司归母净利率提升至10.4%，同比提升约0.8pp。 盈利预测与投资建议。公司作为全球领先的科技集团，C端业务稳固，B端业务加速成长，双轮驱动模式成效显著。公司治理高效，产业链深度整合，数字化能力领先，构筑了深厚的护城河。面对复杂的宏观环境与行业竞争，公司有望凭借其强大的经营韧性和全球化布局实现持续稳健增长。预计公司2025-2027年EPS分别为5.76元、6.43元、7.06元，维持“买入”评级。 风险提示：外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。

美的集团(000333) 事件描述 公司发布了2025年中报业绩，2025H1实现营业收入2523.31亿元，yoy+15.68%，实现归母净利润为260.14亿元，yoy+25.04%。2025Q2实现营业收入1239.03亿元，yoy+10.99%，实现归母净利润为135.91亿元，yoy+15.14%。 事件点评 分板块：新能源与工业技术板块增速最快。2025H1智能家居收入1672亿元，yoy+13.31%，占收入比重为66.58%，新能源与工业技术收入219.59亿元，yoy+28.61%，占收入比重8.74%，智能建筑科技收入为195.11亿元，yoy+24.18%，占收入比重为7.77%，机器人与自动化收入150.73亿元，yoy+8.33%，占收入比重为6%。展望后续，公司下半年的重点工作方向：着力降低结构性成本、以简化促增长、坚定DTC模式变革。 分地区：海外实现了17.7%高速增长。国内：2025H1实现收入1439.31亿元，yoy+14.05%，占收入比重为57.31%，海外实现收入1071.93亿元，yoy+17.7%，占收入比重为42.69%，虽然二季度海外关税政策有所波动，公司的海外依旧实现了高速增长，展望后续，内销虽然存在国家补贴，但是需求较为乏力，外销面临一些不确定性，公司会持续创新、变革。 成本压降，净利率提升。公司制造业毛利率为27.1%，yoy-0.99pct，智能家居毛利率为28.52%，yoy-0.84pct，新能源与工业技术毛利率为16.93%，yoy-1.15pct，智能建筑科技毛利率为29.33%，yoy+0.23pct，机器人与自动化毛利率为22.76%，yoy-1.09pct。内销毛利率为24.73%，yoy-0.83pct，海外毛利率为26.81%，yoy-0.78pct。公司2025H1净利率为10.61%，同比+0.88%，主要是费用控制贡献，销售、研发、管理、财务费用率分别为9.14%、3.47%、2.88%、-2.37%，同比分别-0.7pct、-0.04pct、-0.19pct、-2.09pct。 投资建议 预计公司2025-2027年EPS分别为6.09元、6.86元、7.73元，对应公司9月2日收盘价76.16元，2025-2027年PE分别为12.5倍、11.1倍、 9.9倍，公司的业绩增长韧性很强，估值较低，首次覆盖，给与“买入-A” 评级。 风险提示 原材料价格波动风险。公司主要原材料为各种等级的铜材、钢材、塑料和铝材等，原材料价格波动，会对公司的经营业绩产生一定影响。

美的集团(000333) 核心观点 营收业绩延续10%+增速，盈利稳步提升。公司2025H1实现营收2523.3亿/+15.7%，归母净利润260.1亿/+25.0%，扣非归母净利润262.4亿/+30.0%。其中Q2收入1239.0亿/+11.0%，归母净利润135.9亿/+15.1%，扣非归母净利润134.9亿/+23.2%。公司拟每10股中期分红5元，叠加H1回购股份注销，合计现金分红率为16.9%。Q2公司在面临外销关税扰动、内销价格竞争加剧的背景下，营收利润延续双位数以上增长，彰显行业龙头的经营韧性。家电内外销增长良好，持续变革挖掘增量。公司H1智能家居收入同比增长13.3%至1672.0亿。分内外销，公司内销收入增长14.1%至1439.3亿，外销收入增长17.7%至1071.9亿，预计公司智能家居内外销收入增长均超10%。其中，预计Q2公司内销增长有所加速，美的618期间零售额增长超20%；公司持续推进多品牌战略，H1东芝+COLMO双高端品牌零售额同比增长超60%，华凌线上销售额同比增长超25%。预计Q2外销在关税扰动下增速放缓，但公司加速推动全球突破，强化海外制造布局与全球供应链体系优化，推进全球产能一盘棋规划，并进一步落地本土化战略和海外自有品牌建设，H1公司海外自有品牌电商销售收入同比增长超30%，部分区域电商增速超50%。 B端业务持续贡献增长动能。公司H1商业及工业解决方案收入同比增长20.8%至645.4亿，预计Q1/Q2分别增长25%/17%。其中新能源与工业技术收入219.6亿/+28.6%，预计Q2增长16%；智能建筑科技收入195.1亿/+24.2%，预计Q2增长28%；机器人与自动化收入150.7亿/+8.3%，预计Q2增长8%。毛利率有所下降，盈利持续提升。同口径下，公司H1毛利率同比-0.8pct至25.6%，其中内外销及C端和B端业务毛利率降幅均在0.8pct左右，Q2毛利率下降0.5pct至25.8%，预计受空调价格及关税等影响。Q2公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/0.0/-0.1/-1.5pct至9.0%/3.0%/3.6%/-2.5%，费用投放有所优化，财务费用率下降主要系汇兑损益增加。Q2公司归母净利率同比+0.4pct至11.0%，盈利能力稳步向前。 其他流动负债持续增长，增长韧性强。公司Q2末合同负债386.5亿，同比/环比+11.4%/-7.0%；其他流动负债（主要为预提销售返利）1070.9亿，同比/环比+25.4%/+7.2%，为公司后续增长提供坚实基础。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；国内外家电需求不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级 公司家电主业增长稳健，B端业务有序推进，持续股权激励下团队作战力强。

美的集团(000333) 2025上半年业绩超预期，To C与To B业务均实现良好增长：2025上半年公司营业总收入/扣非后归母净利润同比增长15.7%/25.0%至2,523亿元/260亿元（人民币，下同），其中To C/To B业务分别实现13.3%/20.8%的同比增速。毛利率受中国内地市场价格竞争和To B业务占比提升影响，同比降0.6个百分点至25.5%。单季度看，2季度营业总收入/归母净利润同比增11.0%/15.1%至1,239亿元/136亿元。尽管下半年仍面临需求偏软及海外贸易不确定性等挑战，我们认为公司仍具备稳健的增长韧性。我们小幅上调2025-27年的盈利预测，上调目标价至96.20元。持续看好美的作为家电龙头的稳健经营，其未来成长路径清晰，高股息率亦提供一定安全边际，维持买入评级。 高端化和全球化共同驱动To C业务持续增长：1）中国内地市场：在“以旧换新”政策持续推动下，上半年内销收入同比增长14.1%。COLMO+东芝双高端品牌表现亮眼，上半年零售额同比增长超过60%，持续驱动产品结构升级。同时，公司积极推进DTC渠道改革，提升零售能力、优化渠道效率，上半年公司在中国内地电商销售额占比已超过50%。2）海外市场： 上半年海外收入同比增17.7%，尽管2季度外销订单增长承压，但7-8月已呈现加速恢复态势。公司稳步推进OBM优先战略，上半年自主品牌收入占To C外销收入比重进一步提升至45%以上（2024年底：43%），我们认为这有助于品牌价值构建及长期盈利能力提升。随着OBM规模扩大及海外工厂数字化改造推进，海外业务利润率仍有提升空间。 To B业务增长动能强劲：公司To B业务表现亮眼，占收比同比提升1.1个百分点至25.6%；新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化的收入分别同比增长28.6%/24.2%/8.3%。公司深耕暖通家电部件，保持核心品类全球份额第一，并在新能源汽车领域拓展核心部件订单；楼宇板块因收购欧洲Clivet高速增长，数据中心业务亦高速增长；库卡中国上半年内地市场份额提升。 小幅上调盈利预测和目标价，维持买入评级：基于上半年的良好趋势，我们略微上调了2025-27年收入预测2-5%，调整后2024-27年收入复合增长率为8%。利润率假设大致保持不变，带动净利润预测上调1-4%，对应2024-27年净利润复合增长率为10%。基于15倍预测市盈率不变（从2025年滚动到2026年），上调目标价至96.20元，维持买入。