美的集团(000333) 核心观点 2026H1收入与归母净利润保持增长，扣非净利润受汇率相关非经常性口径影响明显。公司2026H1实现营业总收入2610.52亿/+3.46%，归母净利润264.46亿/+1.66%，扣非归母净利润195.95亿/-25.31%；2026Q2实现营业总收入1294.72亿/+4.49%，归母净利润137.71亿/+1.32%，扣非归母净利润约86.33亿/-36.0%。归母和扣非口径差异主要来自于外汇科目损益归集口径差异。公司拟进行中期利润分配，以扣除回购专户1.80亿股后的74.49亿股为基数，每10股派现5元（含税），合计现金分红37.24亿。 智能家居维持增长，商业及工业解决方案中楼宇科技与机器人增长较快，海外收入增速高于国内。2026H1智能家居收入1743.41亿/+4.3%，商业及工业解决方案收入666.66亿/+3.3%；其中楼宇科技收入216.25亿/+10.8%，机器人与自动化收入166.21亿/+10.3%，工业技术收入131.38亿/-12.7%，商工方案内其他业务收入152.82亿/+2.6%。分地区看，国内收入1469亿/+2.1%，海外收入1131亿/+5.5%，其中智能家居海外OBM收入已达智能家居海外收入50%以上，美国市场OBM业务收入+24%，TEKA品牌收入增长超20%。 整体毛利率同比小幅回落。2026H1公司毛利率25.26%/-0.36pct，Q2毛利率24.94%/-0.86pct。分业务看，2026H1智能家居毛利率28.0%/-0.6pct，商业及工业解决方案毛利率20.8%/-0.4pct；其中楼宇科技毛利率29.6%/+0.3pct，机器人与自动化毛利率20.9%/-1.9pct，工业技术毛利率14.8%/-2.1pct，商工方案内其他业务毛利率13.6%/持平。 费用端，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.25%/2.92%/3.24%/1.25%，同比-0.89/+0.04/-0.23/+3.64pct；其中Q2为7.87%/3.04%/3.32%/1.49%，同比-1.15/+0.04/-0.25/+4.03pct。财务费用2026H1为32.73亿，上年同期为-59.88亿。 合同负债、其他流动负债维持高位，净利润现金含量增长。公司2026H1净利润现金含量（经营性净现金流/净利润）1.41倍；Q2末合同负债余额455亿，同比+18%；其他流动负债1045亿，较2025年末+13%，公司后续增长仍具备坚实基础。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；国内外家电需求不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司家电主业增长稳健，B端业务持续成长，现金流和经营韧性强。维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为470/511/552亿，同比+7%/+9%/+8%，对应PE为13.8/12.7/11.7倍，维持“优于大市”评级。

美的集团(000333) 事件：2026年8月28日，美的集团发布2026年半年报。2026H1公司实现营业总收入2610.52亿元（+3.46%），归母净利润264.46亿元（+1.66%），扣非归母净利润195.95亿元（-25.31%）。 2026Q2收入业绩稳健增长，楼宇科技、机器人与自动化业务双位数提升。1）分季度：2026Q2公司营业总收入达1294.72亿元（+4.49%），增速较2026Q1进一步抬升，海外渠道持续扩容以及B端业务（智能建筑科技、机器人及自动化等）加速放量，助力公司收入端稳健增长；归母净利润达137.71亿元（+1.32%），在汇兑损失、原材料成本压力等背景下仍旧实现正增长。2）分业务：2026H1公司智能家居业务收入达1743.41亿元（+4.27%），作为核心基本盘保持稳健增长；B端业务中，智能建筑科技收入达216.25亿元（+10.84%），实现双位数增长，主要受益于数据中心液冷及储能热管理需求爆发、AI算力基建扩张带动温控市场高增；机器人及自动化系统收入达166.21亿元（+10.27%），主系受益于电子半导体、锂电、汽车电子等下游高景气需求；工业技术收入131.38亿元（-12.72%），短期承压。3）分地区：2026H1公司国内、海外收入分别达1469.15（+2.07%）、1131.27（+5.54%），境外收入增速略高于国内。 2026Q2毛利率小幅下滑，汇兑损失增加致使财务费用率上涨较明显。1）毛利率：2026Q2毛利率为24.94%（-0.86pct），毛利率小幅下滑，主要系原材料价格波动、产品结构变化等因素影响；2）净利率：2026Q2净利率为10.64%（-0.64pct），跌幅小于毛利率，主系销售费用率、研发费用率下行形成部分对冲；3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.87/3.04/3.32/1.49%，分别同比-1.15/+0.04/-0.25/+4.03pct，其中销售费用率下行主系公司DTC变革深化、渠道运营效率持续优化；财务费用率显著抬升主系汇兑损失增加所致。 投资建议：行业端，国内新玩家入局激发市场潜力，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，ToC+ToB双轮驱动，全球化布局继续深化，海外产能建设有效规避风险，AI技术持续赋能，新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期，收入业绩有望持续增长。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为472.85/508.23/549.31亿元，对应EPS分别为6.20/6.66/7.20元，当前股价对应PE分别为14.12/13.13/12.15倍。维持"买入"评级。 风险提示：海外需求波动风险、国际贸易政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。

美的集团(000333) 2026Q2实际经营性利润仅小幅下滑，业绩韧性强，维持"买入"评级 2026H1公司实现营收2600.4亿元（同比+3.6%，下同），归母/扣非归母净利润264.5/196.0亿元，同比+1.7%/-25.3%。单季度看，2026Q2公司实现营收1289.4亿元（+4.6%），归母净利润137.7亿元（+1.3%）。为还原公司真实经营业绩，若加回外汇套保收益和商誉减值，并扣除权益投资公允价值变动，预计公司实际经营性净利润的同比降幅将大幅收窄，扣非净利润并不能真实反映公司经营表现。我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为467.7/504.1/540.3亿元，对应EPS为6.1/6.6/7.1元，当前股价对应PE分别为14.1/13.1/12.2倍，持续看好公司内销增速在进入低基数后迎来修复，外销推进OBM战略，ToB发挥研发与制造优势，切入前沿产业实现持续高增，维持"买入"评级。 ToC外销OBM加速突破，楼宇科技/机器人收入增速较快，拓展前沿产业 （1）ToC智能家居业务：2026H1实现收入1743.4亿元（yoy+4.3%），内销方面，国内美的系产品在主流线上平台和线下渠道的销售额均位居行业第一；DTC变革卓有成效，日均自有库存同比降低16%、云仓线下渠道覆盖率提升至94%以上；外销方面，海外OBM收入占比已达50%以上，其中欧洲TEKA收入同比+20%以上、美国OBM收入同比+24%，看好OBM战略布局持续深化提高公司全球份额；（2）ToB商业及工业解决方案：2026H1实现收入666.7亿元（yoy+3.3%），其中楼宇科技收入216.3亿元（+10.8%），央空内销销售额占比超22%行业第一、磁悬浮离心机占比29.7%，数据中心液冷实现全面突破；机器人与自动化收入166.2亿元（+10.3%），库卡国内销量份额9.7%/行业第二；工业技术收入131.4亿元（-12.7%），美芝空调压缩机全球销量份额第一，威灵汽车部件收入同比+90%以上并首次实现半年度盈利。看好公司发挥研发端和制造端的全球竞争优势，深度布局前沿产业，不断培育新成长曲线。 汇兑与成本压力下净利率依旧稳定彰显经营韧性，现金流安全边际充足 公司2026H1毛利率为25.3%（-0.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率为8.3%/2.9%/3.2%/1.3%，同比-0.9/持平/-0.2/+3.6pct；2026Q2毛利率24.9%（-0.9pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/3.0%/3.3%/1.5%，同比-1.2/持平/-0.2/+4.0pct。销售费率持续优化，财务费率因汇兑损失有所提升。2026H1/2026Q2销售净利率为10.2%/10.6%，同比+0.5/-0.6pct。2026H1经营活动现金流净额为375.5亿元（+0.7%），约为归母净利润的1.4倍，现金流安全边际充足。 2026H1积极开展现金分红与回购，资本分派确定性高 （1）现金分红：公司公告2026年中期分红，计划每10股派发现金5元（含税），现金分红总额为37亿元；（2）股份回购：2026H1报告期内公司股份回购总金额超过69亿元，预计公司下半年会持续推进股份回购，足额落实年度回购方案（65-130亿元）。此外，公司前期投资并持股约4.5亿股的长鑫科技已于2026Q3上市，预计其将为公司带来可观的投资收益，增厚可供分配的现金资源，增强现金分红能力，上述多重因素将共同保障公司的股东回报。 风险提示：原材料成本大幅波动；汇率大幅波动风险；海外市场竞争加剧等

美的集团(000333) 美的集团披露2026年中报，报告期间实现营收2610.52亿元，同比增长3.46%，实现归母净利润264.46亿元，同比增长1.66%，扣非归母净利润195.95亿元，同比下降25.31%。其中，单Q2实现营收1294.72亿元，同比增长4.49%；实现归母净利润137.71亿元，同比增长1.32%。 经营分析 智能家居业务稳健，楼宇机器人高增，工业技术承压。分业务，26H1智能家居业务收入174.34亿元，同比增长4.27%；楼宇科技收入21.63亿元，同比增长10.84%，主要系数据中心及储能热管理需求爆发，AI算力基建扩张带动液冷温控市场高速增长；机器人与自动化收入16.62亿元，同比增长10.27%，主要系工业机器人行业受益于电子半导体、锂电、汽车电子等下游高景气度需求；工业技术收入13.14亿元，同比下降12.72%，主要系国内宏观经济及消费需求增长放缓；其他业务收入15.28亿元，同比增长2.55%。 原料涨价与汇兑损失致利润率承压。报告期间，公司毛利率25.26%，同比下降0.36pct；归母净利率10.13%，同比下降0.18pct，主要系原材料价格持续走高压缩利润空间，销售/管理/财务/研发费用率分别为8.25%/2.92%/1.25%/3.24%，同比变化分别为-0.89pct、+0.04pct、+3.62pct、-0.23pct，财务费用率大幅上升主要系人民币汇率波动导致汇兑损失增加。其中，单季度归母净利率10.64%，同比下降0.33pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.87%/3.04%/1.49%/3.32%，同比分别-1.15pct、+0.04pct、+4.03pct、-0.25pct。 盈利预测、估值与评级 美的经营表现稳健，C端业务韧性突出，B端业务持续高增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为464.5、497.6.5、534.2亿元，同比+5.7%、+7.1%、+7.4%，当前股价对应PE为14.2、13.2、12.3倍，维持“买入”评级 风险提示 国内家电存量竞争致零售下滑、原材料成本上涨压缩利润空间、宏观消费放缓及贸易壁垒增加。

方洪波,男,博士,1992年加入本公司,曾任空调事业部总经理、美的制冷家电集团总裁、广东美的电器股份有限公司董事长兼总裁等职务,现任公司董事长、执行董事兼总裁。

王建国,男,硕士,1999年加入本公司,曾任家用空调事业部供应链管理部总监、行政与人力资源部总监、冰箱事业部总经理、智能家居事业群总裁、公司副总裁等职务,现任公司执行董事、执行总裁、新能源事业部总裁、万东医疗董事长、广东美的制冷设备有限公司董事长。

顾炎民,男,博士,2000年加入本公司,曾任本公司企划投资部总监、美的制冷家电集团海外战略发展部总监、美的制冷家电集团副总裁兼市场部海外业务拓展总监、本公司海外战略部总监、机器人与自动化事业部总裁等职务,现任本公司执行董事、副总裁、库卡集团监事会主席、美的电器(新加坡)贸易有限公司董事。

王金亮,男,硕士,1995年加入本公司,曾任美的中国营销总部副总裁、美的电器副总裁兼市场部总监等职务,现任本公司副总裁。

张小懿,男,硕士,2010年加入本公司,曾任本公司IT海外系统部长、供应链系统部长、本公司IT总监等职务,现任本公司副总裁兼首席数字官。

李国林,男,硕士,1998年加入本公司,曾任家用空调事业部副总裁、生活电器事业部总裁,现任本公司副总裁、首席可持续发展官、质量与供应链总监兼环境、社会及管治委员会主席。

卫昶,男,博士,2022年加入本公司,曾任通用电气公司(纽交所:GE)全球研发中心水处理及高分子材料技术总监并兼任大中华区水处理产品总经理,2014年至2022年任国家能源集团北京低碳清洁能源研究院院长,现任本公司副总裁兼首席技术官。

管金伟,男,硕士,2002年加入本公司,曾任美的中央空调事业部副总经理兼海外营销公司总经理、美的国际总裁助理兼东盟区域总经理,现任本公司执行董事、副总裁兼智能建筑科技事业部总裁。

钟铮,女,硕士,2002年加入本公司,曾任金融中心、部品事业部财经总监、本公司审计总监等职务,现任本公司副总裁、首席财务官兼财务总监、美的电器(新加坡)贸易有限公司董事。

赵磊,男,硕士,2018年加入本公司,曾任家用空调事业部华北片区总监、中国区域终端零售总监、洗衣机事业部国内营销公司总经理、洗衣机事业部总裁、家用空调事业部总裁,现任本公司副总裁兼智能家居事业群总裁、广东美的制冷设备有限公司总经理。