美的集团(000333)公司资料

美的集团(000333) 事件：2025年4月29日，美的集团发布2025年一季报。2025Q1公司实现总营收1284.28亿元（同比+20.61%），归母净利润124.22亿元（同比+38.02%），扣非归母净利润127.50亿元（同比+38.03%）。 智能家居业务海外电商销售高增，ToB业务作为第二引擎持续发力。1）智能家居：2025Q1收入同比+17.4%。其中，海外电商销售同比增长50%+，自研电商数据系统赋能海外电商业务AI融合。COLMO、TOSHIBA双高端品牌整体零售额同比增长55%+。2）商业及工业解决方案：2025Q1收入同比+25.3%，其中新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别为111/99/73亿元，分别同比+45/20%/9%。a）新能源及工业技术：国内首个压缩机国际ISO/TC86/SC4标准验证联合实验室在GMCC美芝授牌落地。b）智能建筑科技：2025Q1完成对欧洲Arbonia气候部门业务、东芝电梯中国控股权收购。c）机器人与自动化：2025Q1库卡中国机器人接单同比增加35%+，库卡系统集成获得西班牙、斯洛伐克等欧洲项目订单，金额5000万+欧元。 2025Q1盈利能力提升，运营提效。1）毛利率：2025Q1公司毛利率为25.45%，（考虑到会计准则变动计算可比口径）同比-1.13pct，短期承压或系业务结构调整，毛利率相对较低的B端业务提速所致；2）净利率：2025Q1公司净利率为9.9%，同比+1.45pct，盈利能力有所提升；3）费用端：2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.25/2.75/3.39/-2.21%，分别同比+0.01/-0.36/+0.01/-2.73pct，管理费用率优化，整体运营提效，财务费用率下降主系汇兑收益增加。 海外业务加速拓展，收购Teka全球化实力进一步提升。1）智能家居业务：2025年公司新成立泰国亚太新总部、沙特中心，深耕海外市场。2）新能源及工业技术：启动威灵汽车部件墨西哥基地建设，或将有力服务北美客户，提速出海，有效规避关税风险。3）收购Teka：2025M4公司完成对Teka（除俄罗斯子公司）的收购，有望巩固在欧洲、拉丁美洲的市场地位，全球化布局进一步加速。 投资建议：行业端，国内“以旧换新”政策延续有望拉动短期，期待海外整体需求回暖。公司端，ToC+ToB双轮驱动，全球化布局继续深化，AI技术持续赋能，公司作为行业龙头，收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为437.09/475.40/515.69亿元，对应EPS分别为5.70/6.20/6.73元，当前股价对应PE分别为12.91/11.87/10.94倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、全球资产配置与海外市场拓展、汇率波动、贸易摩擦风险等。

美的集团(000333) 投资要点 事件：公司发布2025年一季报，报告期内公司实现营收1284.3亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润124.2亿元，同比增长38%；实现扣非净利润127.5亿元，同比增长38%。 C端B端业务均实现快速增长。分业务板块来看，智能家居业务收入同比增长17.4%，商业及工业解决方案收入同比增长25.3%，其中系能源及工业技术111亿元（+45%），智能建筑科技99亿元（+20%），机器人与自动化73亿元（+9%）。分区域来看，鉴于对关税政策不确定性的担忧而延伸的“抢出口”行为，我们推测外销增速高于内销，根据奥维云网数据，2025年Q1空调生产5597.2万台，同比增长11.6%；销售5478.4万台，同比增长11.9%。其中内销2438.2万台，同比增长2.8%；出口3040.2万台，同比增长20.6%。我们推测公司内外销增长趋势与行业一致，但国补更利好头部品牌，以及公司大力发展海外业务，公司空调产业增速或高于行业。 毛利率提升明显，净利率稳中有升。公司2025Q1毛利率25.5%，净利率10%。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.3%/2.8%/-2.2%/3.4%，分别同比-0.7pp/-0.4pp/-2.7pp/+0pp；期间费用率整体改善约3.8pp，其中财务费中财务收入为28.4亿元，主要为汇兑损益。 安得智联拟分拆上市。公司拟分拆其所属子公司安得智联至香港联交所主板上市。本次分拆完成后，公司仍将维持对安得智联的控制权。本次分拆有利于公司进一步理顺业务管理架构，释放智慧物流板块估值潜力。2024年安得智联总资产75.60亿元，归母净利润3.80亿元（未经审计），服务网络覆盖超130个城市、800万平米仓储面积。 盈利预测与投资建议。公司作为白电龙头，稳健前行。公司市场布局广阔，内部运营高效，能充分应对行业及政策波动风险。预计公司2025-2027年EPS分别为5.68元、6.28元、6.96元，维持“买入”评级。 风险提示：外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。

美的集团(000333) 主要观点： 公司发布25Q1业绩报告： Q1：营收1278.39亿元（同比+20.49%），归母净利润124.22亿元（同比+38.02%）；扣非归母净利润127.50亿元（同比+38.03%）； 超市场预期。 收入分析：ToC/ToB端均加速 2C智能家居业务：Q1同比+17%较24Q4（我们测算同比+9%）有所加速。预计国内国补+海外备货均有贡献；其中公司海外继续深耕布局，新成立泰国亚太总部和沙特中心，并积极开展海外电商业务AI融合提效、海外电商销售同比+50%。 2B商业及工业解决方案业务：收入同比25Q1+25%/24A+7%/24H1+6%，Q1显著加速来源于新能源及工业技术业务显著加速+机器人业务修复，Q1库卡机器人接单同比+35%： 智能建筑科技业务：我们测算同比25Q1+20%/24Q4+29%； 新能源及工业技术业务：我们测算同比25Q1+45%/24Q4+23%； 机器人与自动化业务：我们测算同比25Q1+9%/24Q4-4%。 盈利分析：费投平稳/余粮充足 毛/净利率：Q1毛利率25.45%(同比-1.13pct)，预计受业务结构影响（新能源及工业技术/机器人业务毛利率较低）；归母净利率9.72%(同比+1.23pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.02/-0.4/+0.01/-2.7pct，公司整体费投平稳，财务费用预计受汇兑影响； 余粮充足：报告期末合同负债416亿元（Q4末493亿元），余粮仍足。 投资建议： 我们的观点： 公司Q1超市场预期，其中国内国补+海外深耕共同助力ToC端加速；ToB快于ToC，其中公司全面布局机器人领域，库卡表现优秀。公司已发布25年持股计划，并于3/4月两次公告回购方案，彰显经营底气、激励积极。 盈利预测：基于公司财报表现及行业监测，我们调整盈利预测。预计2025-2027年公司收入4498.51/4868.33/5200.23亿元（前值4432.44/4764.79/5083.39亿元），同比+10.0%/+8.2%/+6.8%，归母净利润433.72/471.23/502.02亿元（前值423.60/459.00/494.54亿元），同比+12.5%/+8.6%/+6.5%；对应PE13/12/11X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业景气度波动，原材料成本波动。

美的集团(000333) 2025Q1业绩超预期，B端及C端外销快速增长，维持“买入”评级2025Q1公司实现营业收入1278.4亿元（同比+20.6%，下同），归母净利润124.2亿元（+38.0%），扣非归母净利润127.5亿元（+38.0%）。2025年4月公司追加新的15-30亿元回购方案，彰显发展信心。公司B端业务实现较快增长，C端外销景气度较高、关税扰动有限，我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为435.0/470.0/510.3亿（原值为429.3/469.8/510.0亿），对应EPS分别为5.68/6.13/6.66元，当前股价对应PE为13.0/12.0/11.1倍，维持“买入”评级。 B端业务及C端外销快速增长，拟拆分安得智联至港交所上市 2025Q1年公司智能家居业务同比+17.4%，预计外销实现更快增长、空调贡献显著。报告期内公司海外电商销售同比增长超50%，内销市场中COLMO、TOSHIBA双高端品牌零售额同比提升超55%、充分受益国补。根据产业在线，2025Q1（冰洗为2025M1-2）美的系空调/冰箱/洗衣机内销出货量同比分别+3%/持平/+3%，外销同比分别+20%/+21%/+3%；商业及工业解决方案收入同比+25.3%，其中：（1）新能源与工业技术收入111亿元（+45%），威灵汽车部件启动墨西哥基地建设，预计有效服务北美客户；（2）智能建筑科技收入99亿元（+20%），报告期内完成对欧洲Arbonia的气候部门业务、东芝电梯中国控股权的收购；（3）机器人与自动化收入73亿元（+9%），其中库卡中国机器人接单同比增长超过35%、实现较好恢复；其他业务方面，报告期内公司成立第六大业务美的医疗、持续打造收入增长新曲线，并拟拆分安得智联至港交所主板上市，预计助力公司进一步理顺业务管理架构、拓宽安得智联融资渠道，完善激励机制，提升企业竞争力。 2025Q1盈利能力继续保持稳健提升，财务收入增加主系汇兑损益影响2025Q1毛利率25.4%（还原后-1.1pct），期间费用率13.2%（-3.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别持平（还原后）/-0.4/持平/-2.7pct，财务费率下降较多主系汇兑损益及会计处理。此外投资净收益增加/公允价值变动净损失扩大分别拉动净利率同比提升0.4pct/拖累净利率同比下降0.6pct，综合影响下净利率为10.0%（+1.5pct），归母净利率为9.7%（+1.2pct），扣非净利率为10.0%（+1.3pct），非经中主系公允价值变动影响，公司盈利能力稳健提升。截至2025年3月底，公司净营业周期（含票据）为-14.2天（+2.8天），主系外销更快增长所致，2025Q1经营性现金流净额/合同负债/其他流动负债同比分别+2.8%/+10.6%/+27.3%。 风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。