美的集团(000333)公司资料

美的集团(000333) 投资要点 公司发布24Q1业绩： 24Q1收入1065亿（+10%），归母净利润为90亿（+12%），扣非归母净利润为92亿（+20%）。 收入拆分：我们预计24Q1智能家居+11%、2B业务+9%，稳中有增。 智能家居：+11%，我们预计内外销增速类似。外销上，公司新增投入30亿元加速外销自主品牌发展，海外电商零售额+60%，巴西、埃及、马来西亚和中东市场自有品牌销额+50%以上，加快外销从ODM/OEM往OBM转变。 楼宇：+6%，增长放缓主要是受到海外热泵补贴减少和欧洲天然气价格下降影响，剔除热泵的其他品类+28%。 新能源&工业技术：+23%，光储新业务带动显著增长。 机器人：-12%，收入下滑主要是受到国内汽车厂商扩产节奏调整和海外汽车厂商产品策略调整影响，我们预计年底修复。 物流自动化：+9%，增长主要受海外线下消费旺盛驱动。 利润端：综合考虑毛利率和非经常损失后，公司盈利能力处于稳中有升的通道内。 ①毛利率：28%（+3.2pct），公司连续多个Q毛利率同比提升，24Q1加速提升的原因是受到全价值链运营提效&产品结构升级&人民币贬值带动。 ②费用率：17%（+2.7pct），销售/管理/研发/财务分别+1.2/+0.2/0/+1.3%，财务费用由于外汇资产负债波动导致，以往公司财务费用为负，即存在正收益。 ③非经常损益：23Q1为3.7亿，24Q1为-2.4亿，主要是公允价值以及外汇远期损失导致的。 投资建议：公司除了是经营效率上的优质生，还不断打破自身界限，从做2B业务到开拓2C外销自主品牌，公司已于23/10递交港股招股书，海外扩展加速。同时通过高端化和拉通全产业链强化主业利润，24Q1归母净利率为8.5%（+0.13pct），业绩富有韧性，23年分红率提升至62%，具备长期投资价值。我们维持盈利预测，预计24/25/26年归母为373、410、453亿元（+11%/+10%/+11%），对应12、11、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：地产竣工风险，空调增长不及预期风险，原材料价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。

美的集团(000333) 事件：24Q1公司实现营业收入1061亿元，同比+10.22%，实现净利润90亿元，同比+11.91%，实现扣非后归母净利润92.37亿元，同比+20.39%。点评： 海外自主品牌家居业务增长亮眼，工商业解决方案发展稳健。 智能家居业务：Q1智能家居业务同比增长11%。公司大力拓展新渠道和新市场，海外电商零售额同比增长约60%，巴西、埃及、马来西亚和中东市场自有品牌销售同比增长超50%。Q1公司累计绿色回收家电数量达93万台（套），以旧换新量达128万台（套）。 商业及工业解决方案：1）智能建筑科技业务实现收入82亿，YoY+6%，除热泵外其他品类同比增长+28%；2）新能源及工业技术实现收入77亿，YoY+23%；3）机器人与自动化业务实现收入67亿，YoY-12%，机器人与自动化业务收入同比下降主要受国内汽车厂商新扩产能计划暂缓和海外汽车厂商产品策略调整影响；物流自动化业务受海外消费旺盛驱动，24Q1同比增长超9%。 加大海外销售费用投放，盈利能力改善。 24Q1公司实现毛利率27.32%，同比+3.28pct，我们认为公司在海外推动自由品牌发展有利于改善公司海外业务盈利能力，同时随着B端业务规模扩大，规模效应逐渐显现，毛利率或得到改善。 从费用率角度来看，24Q1销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.25pct、+0.21pct、-0.02pct、+1.26pct。公司销售费用率提升较为明显，Q1公司在海外投入30亿元加快自有品牌业务发展。财务费用较23Q1增加约12.7亿，主要系公司埃及镑等小币种计价的资产和负债估值波动，以及美元、欧元、日元等其他外币资产和负债的估值波动导致。 综合毛利率和费用率的变化，公司24Q1实现归母净利润率8.48%，同比+0.13pct，实现扣非后归母净利润率8.71%，同比+0.74pct。 经营活动现金流净额大幅增加，货币资金充足。 1）24Q1期末公司货币资金+交易性金融资产合计979.32亿元，较期初+17.33%；24Q1期末公司应收票据及应收账款合计440.35亿元，较期初+14.65%；24Q1期末应收账款融资合计190.19亿元，较期初+42.68%，主要系以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的应收票据增加所致；24Q1期末存货合计412.04亿元，较期初-12.96%；24Q1期末合同负债合计375.55亿元，较期初-10.08%。 2）23年公司经营活动现金流净额139.29亿元，较23Q1同比+50.22%，经营性现金流净额大幅增加主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 盈利预测与投资评级：我们预计公司24-26年实现营业收入4070.98/4369.23/4684.30亿元，分别同比+8.9%/+7.3%/+7.2%，预计实现归母净利润387.85/438.40/486.70亿元，分别同比+15.0%/+13.0%/+11.0%，对应PE12.26/10.85/9.77x，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：原材料成本大幅度波动、消费需求复苏不及预期、海外市场拓展不及预期等

美的集团(000333) 事件：2024年3月27日，美的集团发布2023年年报。2023年公司实现总营收3737.10亿元（同比+8.10%），归母净利润337.20亿元（同比+14.10%）。单季度来看，2023Q4公司总营收813.30亿元（同比+10.00%），归母净利润60.02亿元（同比+18.08%）。公司发布2023年度利润分配预案及2024年持股计划草案。 2023H2新能源及工业技术收入高增，全年双高端品牌快速增长。1）分业务：我们计算，2023H2公司新能源及工业技术/机器人与自动化/智能建筑科技收入分别为143/159/111亿元，分别同比+51/3/5%，其中新能源及工业技术取得高速增长；2）分产品：我们计算，2023H2公司暖通空调/消费电器收入分别为691.0/665.6亿元。分别同比+2.5/12.9%；3）分地区：我们计算，2023H2公司国内/国外收入分别为1046.8/703.7亿元，分别同比+8.5/8.6%，我们认为外销或将受益于低基数下出口恢复性增长、国际形势影响海外加速备货，以旧换新政策拉动内销，国内外有望保持较快增速；4）分渠道：2023A公司线上/线下收入分别为773.3/2947.1亿元，分别同比+13.7/6.8%，线上客户生态体系建设强化，销售取得双位数增长，线上线下加速融合，相互赋能。 2023Q4盈利能力稳健，费用端投入增加利好长期增长。1）毛利率：2023Q4公司毛利率28.82%，同比+2.25pct，或系产品结构优化，原材料价格、海运、汇率等因素利好；2）净利率：2023Q4公司净利率6.74%，同比-0.22%，同比微降，系费用端投入有所提升；3）费用端：2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.72/5.09/5.62/-1.97%，分别同比+1.55/+0.30/+0.61/-0.24pct，销售研发等费用投入利好长期。 稳定高分红回馈股东，激励计划绑定核心利益。1）2023年度利润分配预案：公司拟以69.20亿股为基数，向全体股东每10股派发现金30元（含税），合计现金分红总额约207.61亿元，分红比例61.57%，稳定的高水平分红彰显盈利实力，不断增强投资者信心。2）2024年激励计划：公司发布2024年持股计划（草案），拟对核心管理和技术人员604人进行激励，计提专项基金12.86亿元，业绩考核指标为2024-2027年公司加权平均净资产收益率分别不低于18/18/17/16.5%，深度绑定核心员工利益，助力公司长期稳定发展。 B+C端双轮驱动，全球化布局积极拓展。1）ToC：COLMO&TOSHIBA双高端品牌战略助力产品升级，2023年零售收入同比超20%。2）ToB：a）新能源及工业技术：根据产业在线数据，2023年公司家用空调压缩机全球市场销量占比提至45%，首个海外自建的空调压缩机基地（印度生产基地）实现量产；车规级热管理、电驱动系统、底盘执行系统三大产品线年 守正出奇宁静致远 出货量75万台，同比+400%。b）机器人与自动化：推出新款KR CYBERTECH、KR QUANTEC等系列机器人，完成首个自主研发的视觉产品2D visionlite，库卡智能制造科技园二期全面投产，产能布局持续完善；c）智能建筑科技：据《中央空调市场》及艾肯网数据，2023年公司国内中央空调市场销售规模、离心机产品国内市场销售份额均居行业首位。 投资建议：行业端，铜价持续上行、红海事件外部冲击催化渠道提前备货，国内新一轮“以旧换新”刺激更新需求，白电行业有望增长。公司端，美的集团深耕家电行业数十载，龙头高议价能力或可通过提升终端零售价转化成本压力，充分享受行业红利，叠加B端业务点燃第二成长引擎，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为380.01/431.23/477.96亿元，对应EPS分别为5.45/6.19/6.86元，当前股价对应PE为11.78/10.38/9.36倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外业务拓展风险、新业务拓展不及预期等。

美的集团(000333) 投资要点： 美的集团发布2023年年度报告。公司2023年营业总收入3737亿元，同比增长8.10%，实现归母净利润337亿元，同比增长14.10%。扣非归母净利润329亿元，同比增长15.26%。其中23Q4单季度收入及利润端均实现高速增长，实现营业总收入813.3亿元，同比+10%；实现归母净利润60.02亿元，同比增长18.08%。实现经营性现金流579亿元，同比增长67.07%。公司拟派发分红每股3元，分红率达到62%，对应3月29日股价，股息率为4.67%。 TOC事业部增长稳健，TOB事业部均实现双位数增长。暖通空调全年实现收入1611亿元，同比+6.95%；消费电器收入同样增长稳健，实现收入1347亿元，同比+7.51%。工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部收入增长迅速，全年收入分别为279亿元（同比+29.17%），259亿元（同比+13.60%），311亿元（同比+12.27%），TOB总收入占比提升至26%以上，成为美的业务持续增长的重要引擎。 2023年毛利率持续提升，净利率同比改善。全年毛利率同比+2.25pct至26.49%。其中国内/海外毛利率分别+1.32/+3.57pct至26.03%/27.16%。销售/管理/研发费用率分别同比+1.03/+0.26/+0.25pct至9.33%/3.61%/3.90%，全年净利率同比+0.47pct至9.02%。 家电龙头地位稳固，高端品牌战略深入推进。2023年，美的在中国区域全面推进落实“数一”战略，在家用空调等多个家电品类中，美的系产品在国内线上与线下市场份额继续位列行业第一。2023年，美的持续推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略，2023年双高端品牌整体零售额同比增长超过20%。COLMO产品在高端市场占比提升显著，其中饮水产品占比超过57%，净水产品占比超过18%，空调柜机占比为16%。 全面深化全球化布局，OBM业务占比持续提升。美的通过战略收购和合资合作不断深化和拓展全球业务布局。海外OBM业务增长迅速，2023年OBM业务收入已达到海外智能家居业务收入40%以上，OBM产品在众多海外市场已展现出较强的竞争力。 投资建议。公司经营稳健，24年业绩保持双位数增长确定性较强，分红率及股息率较高，具备较高的配置价值。我们预计2024年实现归母净利润371亿元（此前为364亿元），给予2024年16xPE估值，对应目标价85.12元（原为69.6元，2022年16xPE，+22%），维持“优于大市”评级。风险提示。原材料价格波动，B端增速波动。