金风科技(002202) 核心观点 2026H1扣非归母净利润20.2亿元，同比+48%。公司2026H1实现营业收入337.4亿元，同比+18%；归母净利润18.5亿元，同比+25%；扣非归母净利润20.2亿元，同比+48%。综合毛利率16.8%，同比+1.4pct；净利率5.8%，同比基本持平。单季度来看，2026Q2公司实现营业收入182.5亿元，同比-4%、环比+18%；归母净利润9.5亿元，同比+3%、环比+4%；扣非归母净利润11.0亿元，同比+36%、环比+20%。 风机销量稳健增长，在手订单保持充裕。2026H1对外销售容量12.4GW，同比+16%；其中6MW-10MW机组销售容量8.1GW，占总销售容量的65.9%，机组大型化持续推进。2026H1公司新签订单12.8GW；截至2026年6月底，公司外部在手订单合计51.0GW，同比-2%，其中海外在手订单9.5GW，同比+29%；公司另有内部订单3.2GW，在手订单合计54.1GW。 两海战略成效显著。海上方面，公司在国内沿海“九省两市”中，业务覆盖九个省市，完成七大海上业务基地布局，2026年上半年国内海上风电新增装机同比+48%，行业保持领先。海外方面，公司业务已遍及全球6大洲、49个国家，截至2026年6月底，国际业务累计装机14.9GW，其中在亚洲（除中国）装机量超过4GW，在南美洲装机量超过3GW，在非洲、大洋洲装机量均已超过2GW，在欧洲、北美洲装机量超过1GW。2026H1国际业务实现销售收入108.9亿元，同比+30%，占营业收入的32.3%；毛利率17.8%。 风电场开发及风电服务稳健运营。2026H1国内机组平均发电利用小时数1106小时，同比-149小时；新增并网容量541MW，转让容量102MW，期末全球累计权益并网装机10.4GW，在建容量3.1GW。此外，公司2026H1转让风电场项目股权投资收益2.5亿元。 风险提示：国内外风电装机需求不及预期；风电开发板块业务拓展不及预期；绿色甲醇业务进展不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司国际业务快速推进以及风机制造板块盈利能力持续修复，我们上调2026-2027年盈利预测至39.9/52.3亿元（原预测为36.8/49.6亿元），新增2028年盈利预测64.1亿元，同比+44%/+31%/+23%。当前股价对应动态PE分别为19.5/14.9/12.2倍，维持“优于大市”评级。

金风科技(002202) 8月25日公司披露2026年中报，上半年实现营收337.4亿元，同比增长18.2%；实现归母净利润18.6亿元，同比增长24.7%；其中，二季度公司实现营收182.5亿元，同比下降4.3%，环比增长17.9%；实现归母净利润9.47亿元，同比增长3.1%，环比增长4.4%，超市场预期。 经营分析 风机制造量利均超预期，整机龙头底色尽显。上半年公司风机及零部件销售实现收入272.6亿元，同比增长24.7%，其中风机销售规模12.4GW，同比增长16.2%，上半年国内风电装机同比下降25%背景下公司出货规模逆势增长。盈利方面，上半年风机及零部件销售实现毛利率11.6%，同比提升3.65pct，上半年部分零部件价格上涨成本端有所承压背景下，公司风机制造盈利实现大幅修复，我们预计主要受益于国内2025年陆风涨价订单进入交付周期，看好后续风机制造盈利向上趋势的持续性。 行业招标需求放缓背景下，公司在手订单环比逆势增长。根据公司业绩演示材料，上半年国内招标需求略有放缓，公开招标规模51.8GW，同比下降28%，但从公司在手订单来看，在上半年出货继续增长的同时，截至报告期末，在手订单规模达54.1GW，其中外部订单51GW，分别环比年初及一季度末小幅增长0.9%/0.5%；海外在手订单9.5GW，同比增长28.9%，环比依旧维持较高水平。6-7月以来，国内风电装机及招标均出现明确拐点，看好公司下半年交付及在手订单继续保持增长。 绿醇产能持续推进，Q4有望逐步放量。公司目前在建兴安盟绿色甲醇项目，与国际航运巨头等客户签订长期协议，目前累计在手订单超过75万吨。截至报告期末，项目一期工程已完成建设，四季度将开展客户交付；二期工程进入收尾阶段；三期工程已启动建设。目前公司产品全链条绿色认证、ISCC EU/PLUS/ISO碳足迹及国内首张面向绿色甲醇的RFNBO绿氢认证全部落地，港口交付全流程已贯通，具备供货条件。 盈利预测、估值与评级 上半年行业装机、招标放缓，零部件价格上涨背景下，公司实现了出货、订单、盈利能力三重逆势增长，整机龙头优势尽显，下半年绿醇业务有望实现小批量出货，第二增长曲线业务进入放量前夕；我们上调公司2026-2028年归母净利润预测至53.6、66.2、79.9亿元，对应当前PE15、12、10倍，维持“买入”评级 风险提示 原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧。

金风科技(002202) 投资要点 事件：公司26Q1营收154.8亿元，同环比+63.5％/-37.8％，归母净利9.1亿元，同环比+59.6%/+377.5％，扣非净利9.2亿元，同环比+65.5%/+374％，毛利率16.8%，同环比-5/+3pct，归母净利率5.9%，同环比-0.1/+5.1pct；确认投资收益2.8亿元，同增2.4亿元。 26Q1风机毛利率超预期，在手订单充沛：26Q1公司毛利率16.8%，同环比-5/+3pct，环比实现大幅改善。26Q1公司风机业务对外销售6.04GW，同比增长133%，出货实现高速增长，我们判断风机毛利率改善主要系出口业务占比提升，以及国内风机业务毛利率进入改善期。截至26Q1末，公司在手外部订单50.7GW，较25年底基本持平；海外订单9567MW，较25年底增加297MW。 在建风场规模创新高、转让风场102MW：截至26Q1末，公司在手权益风场容量10.03GW，26Q1新增并网装机177MW，在建容量3.06GW。此外，26Q1公司转让风场规模102MW，预计计入投资收益，26Q1公司确认投资收益2.8亿元，同增2.4亿元。 费用率保持平稳：公司26Q1期间费用15.1亿元，同环比+12.4%/-35.8%，费用率9.8%，同环比-4.4/+0.3pct；26Q1经营性现金流-15.5亿元，同比增加0.9亿元；26Q1资本开支12.2亿元，同环比+77.9%/-51.5%；26Q1末存货171.4亿元，较年初+1.5%。此外，公司计提信用减值损失5734万元、资产处置收益损失3979万元（主要系持有的其他非流动金融资产公允价值下降）。 盈利预测与投资收益：考虑公司毛利率超预期，我们上调26~28年盈利预测，我们预计26-28年归母净利润46/56/65亿元（原值42/52/62亿元），同比增长65%/22%/17%，对应PE为23.6/19.4/16.5x，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期，风场转让不及预期。

金风科技(002202) 2026年4月24日公司披露一季报，一季度公司实现营收154.8亿元，同比增长63.5%；实现归母净利润9.07亿元，同比增长59.6%，超市场预期。 经营分析 风机销售同比高增，在手订单维持高位：一季度公司风机产品实现对外销售规模6.04GW，同比增长133.5%，带动公司一季度收入实现较大幅度增长；一季度公司整体毛利率为16.8%，同比下降5.0pct，预计主要受毛利率较低的风机制造收入占比提升影响，但考虑到一季度整体受零部件涨价影响有限，预计风机制造毛利率仍然维持较好水平。截至一季度末，公司在手外部订单规模为50.7GW，同/环比分别增长4.3%/0.4%，项目储备充裕，有望支撑全年出货规模持续增长。 电站规模保持增长，Q1完成102MW风电场转让：一季度公司国内外风电项目新增权益并网装机容量177MW，截至一季度末，公司国内外自营风电场权益装机容量约10.0GW，在建项目规模约3.1GW；公司一季度完成风电场转让102MW，带动一季度投资收益同比增长547%至2.82亿元。 营运质量持续优化，资产负债率稳步下降：受益于下游需求高景气，一季度公司营运质量进一步实现优化，实现年化应收周转天数150天，分别同/环比下降24/8天，实现存货及合同资产周转95天，分别同/环比下降37/2天;偿债能力进一步提升，一季度资产负债率环比进一步下降0.56pct至71.1%。 盈利预测、估值与评级 2025年公司在电站转让规模较小、资产减值较大的背景下，依靠制造端盈利能力提升实现业绩快速增长，展望后续，随着国内高价订单的交付占比提升以及国际业务、绿色化工业务的快速放量，持续看好公司EPS及PE实现双击；我们预测公司2026-2028年归母净利润至41.5、58.3、77.7亿元，对应PE为26、18、14倍，维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧风险；零部件价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。

武钢先生,现任本公司董事长兼总工程师,硕士学位,教授级高级工程师,享受国务院特殊津贴专家。1983年至1997年,先后任新疆水电学校教研室主任、新疆风能公司风力发电场场长、新疆风能有限责任公司副总经理。1997年至2006年,担任金风科技总经理;2002年5月至今,担任金风科技董事长;2006年至2013年,兼任公司首席执行官;2012年3月至2013年1月,兼任公司总裁;2022年7月至今,兼任公司总工程师。

曹志刚先生,现任本公司副董事长兼总裁,硕士学位,高级工程师。1999年3月加入公司,2002年5月至2006年2月,先后担任金风科技电控事业部主任、总工办主任、副总工程师;2006年3月至今,先后担任公司副总裁、执行副总裁、总裁;2013年6月至2025年7月担任公司董事;2025年7月起,担任公司副董事长。

马金儒女士,现任本公司副总裁兼董事会秘书及公司秘书,硕士学位,高级经济师,香港公司治理公会资深会士,中国科学院大学MBA导师。曾任大连港设计院经济师,大连港外经处合资合作科科长,大连港集装箱综合发展公司财务管理部经理,大连港集装箱股份有限公司董事会秘书,大连港股份有限公司董事会秘书及公司秘书。2010年3月至今,担任金风科技副总裁兼董事会秘书及公司秘书。

刘日新先生,现任本公司副总裁,学士学位。曾任华润电力(风能)开发有限公司副总经理,华润新能源控股有限公司副总经理,华润电力控股有限公司新能源事业部副总经理、副总裁。2017年2月至今,担任金风科技副总裁;2022年4月至2024年2月,担任金风环保有限公司董事长,并先后兼任公司北方大区总裁、华南大区总裁;2022年11月至今,兼任金风绿能化工总经理;2023年7月至2025年6月,担任公司董事。

吴凯先生,现任本公司副总裁,硕士学位。全国风力机械标准化技术委员会副主任委员、中国可再生能源学会风能专业委员会副主任委员,全球风能理事会理事。曾就职于中国运载火箭技术研究院十三所、SKF中国有限公司。2008年至2011年,担任金风科技供应链管理中心总经理、研发中心总经理;2011年1月至2019年8月,先后担任公司副总裁、执行副总裁;2019年2月至今,先后兼任金风国际控股(香港)有限公司总经理、董事长;2019年8月至今,担任公司副总裁。

高金山先生,现任本公司副总裁,博士学位,正高级经济师。曾任国家开发银行新疆分行副处长。2010年3月至2022年3月,先后任北京天润新能投资有限公司副总经理、金风国际控股(香港)有限公司财务总监、副总经理、金风科技资金总监、金融业务单元总经理;2012年6月至2022年11月,担任天信国际租赁有限公司董事长;2013年至2015年,兼任金风国际控股(香港)有限公司首席财务官;2020年12月至2023年10月,担任金风科技集团财务有限公司董事长;2022年9月至2024年2月,兼任金风投资控股有限公司董事长兼总经理;2022年4月至今,先后兼任公司西南大区总裁、新疆大区总裁;2013年至2019年8月,担任公司业务副总裁;2019年8月至今,担任公司副总裁;2025年9月至今,兼任北京天润新能投资有限公司董事长及总经理。

陈秋华先生,现任本公司副总裁,硕士学位。2007年4月加入金风科技,2017年2月至今,先后担任公司风电产业集团国内营销中心副总经理、产品与解决方案中心总经理、风电产业集团副总经理兼产品与解决方案中心总经理、风电产业集团副总经理兼国内营销中心总经理、风电产业集团常务副总经理、总经理。2021年3月至2022年9月,担任公司中央研究院副院长;2022年3月至2022年7月,担任公司业务副总裁;2022年7月至今,担任公司副总裁。

高建军先生,现任本公司董事,新疆煤炭专科学校毕业。2000年6月至2008年8月,任新疆维吾尔自治区经济贸易委员会技术改造处副处长、投资与规划处处长、工业园区管理处处长(期间:2006.04-2006.10挂职任深圳市宝安区贸工局副局长)、副秘书长;2008年8月至2012年8月,任自治区机械电子工业行业管理办公室党委书记、主任;2012年8月至2023年7月,任新疆新能源(集团)有限责任公司党委副书记、董事、总经理、党委书记、董事长;2023年7月至2024年1月,任新疆能源(集团)有限责任公司党委副书记、副董事长、总经理;2020年8月至2024年4月,任新疆立新能源股份有限公司董事;2016年12月至今,任新疆风能有限责任公司党委书记及董事长;2024年1月至今,任新疆能源(集团)有限责任公司党委书记、董事长。2017年3月起担任本公司董事。

杨丽迎女士,现任本公司董事,硕士学位。自2008年7月至2023年3月,先后担任中国长江三峡工程开发总公司枢纽管理局公共管理部助理;中国长江三峡集团公司枢纽管理局公共管理部助理、办公厅主办、法律事务部主办、法律事务部法律事务一处副处长;中国三峡新能源(集团)股份有限公司法律事务部主任、法律合规部(企业管理部)主任;2023年3月至今,担任中国三峡新能源(集团)股份有限公司投资并购部主任兼投资并购中心主任;2025年4月至2025年6月,担任中国三峡新能源(集团)股份有限公司董事会秘书兼投资并购部主任、投资并购中心主任;2025年6月至今,担任中国三峡新能源(集团)股份有限公司董事会秘书兼总法律顾问(首席合规官)、股权管理中心主任。2023年6月起担任本公司董事。

张旭东先生,现任本公司董事,学士学位。2011年3月至2021年8月任福佳集团有限公司主管、经理、集团职能部门负责人;2021年8月至2022年9月,先后任和谐健康保险股份有限公司总经理办公室经理、机构发展部副总经理(主持工作);2022年9月至今任和谐健康保险股份有限公司董事会办公室主任,兼任机构发展部总经理、品牌宣传事业部总经理。2024年2月起担任本公司董事。