昆仑万维(300418)公司资料

昆仑万维(300418) 投资要点 事件：2024Q1-3公司实现营收38.28亿元，yoy+4.00%，归母净利润-6.27亿元，yoy-290.81%，扣非归母净利润-6.48亿元，yoy-336.11%。其中，2024Q3实现营收13.27亿元，yoy+5.62%，qoq+2.50%，归母净利润-2.37亿元，去年同期及2024Q2为-0.3、-2.02亿元，扣非归母净利润-2.41亿元，去年同期及2024Q2为-0.37、-2.14亿元。 经营性业绩稳健，Opera再度上调全年指引。2024Q3公司营收同环比增长5.62%、2.50%，营收韧性凸显，其中信息分发与元宇宙业绩延续强劲增长，2024Q3Opera实现营收1.23亿美元，同比增长20.04%，环比增长12.28%，经调整EBITDA3080万美元，yoy+29.66%，qoq+15.75%，同时Opera上调全年业绩指引，预计2024年实现营收4.70-4.73亿美元（前为4.61-4.67亿美元），中枢较2023年增长19%，经调整EBITDA1.12-1.14亿美元（前为1.10-1.13亿美元），中枢较2023年增长24%。（如无特殊标注，货币单位为人民币） AI投入及投资收益变动致业绩承压。2024Q3公司归母净利润同环比亏幅扩大，趋势有异于营收，主要系公司持续研发投入，加快AI技术应用落地，同时公司给予员工股权激励，对应研发/管理费用增长，2024Q3公司研发费用率29.17%，yoy+7.73pct，qoq-2.41pct，管理费用率30.62%，yoy+18.17pct，qoq+6.93pct。此外，受资本市场下行影响，公司投资组合中部分标的股价大幅下滑，对应2024Q3公司公允价值净亏损0.97亿元，去年同期及2024Q2分别为0.94、0.60亿元。 AI应用相继落地，商业化探索初见成效。公司持续加大AI大模型及各垂类行业应用的研发力度，多元化AI应用将相继落地。1）AI智能助手：持续迭代更新，网页端推出“高级搜索模式”“彩页”“宝典”三大全新功能，更好匹配用户的不同需求。2）AI短剧：2024/08推出全球首个集成视频大模型与3D大模型的AI短剧平台SkyReels。3）AI游戏：自研AI游戏《Club Koala》《Project G7》处于研发阶段。4）AI社交：Linky持续优化底层模型及用户交互，日活及日流水屡创新高。5）AI音乐：2024/08发布全球首个AI流媒体音乐平台Melodio以及AI音乐商用创作平台Mureka。公司积极探索AI在各垂类行业的应用落地，其中AI社交Linky的商业化已初具规模，看好公司应用持续迭代、兑现，同时积极探索AI商业化，打开业绩增长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到AI投入及投资收益波动，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年营收为54/59/64亿元（前为56/62/66元），EPS为-0.69/0.06/0.08元（前为0.12/0.39/0.53元），对应当前股价PS分别为9/8/7倍。我们看好公司前瞻布局AI，AI大模型及应用持续兑现，蓄力长期增长，维持“买入”评级。 风险提示：AI进展不及预期，经营性业务不及预期，行业监管风险。

昆仑万维(300418) 事件： 公司发布2024年半年报。 点评： 营收规模企稳，投资收益及研发投入拖累短期利润 2024H1，公司实现营业收入25.02亿元，同比增长3.16%；实现归母净亏损3.89亿元，扣非后归母净亏损4.07亿元，主要由于公司加大AI研发投入，以及资本市场下行导致的相关投资发生公允价值损失所致。公司毛利率78.20%，保持较高水平。上半年，公司销售/管理/研发费用率分别为37.35%/18.63%/30.27%，同比+5.50/-0.40/+15.80pct，公司持续加大研发投入，上半年研发费用为7.57亿元，同比增长115.72%。分季度看，24Q2公司实现营收12.94亿元，同比增长7.14%，环比增长7.18%；实现单季度归母净亏损2.02亿元。 AI应用逐步落地，商业化进程加速 AGI与AIGC业务上，公司多款AI产品已经在全球范围内成功落地，24H1，天工AI智能助手DAU突破100万，AI社交产品Linky的DAU突破50万；AI游戏《Club Koala》开启Alpha测试，8月，公司推出全球首款AI流媒体音乐平台Melodio和AI音乐创作平台Mureka，AI短剧平台SkyAReels也于8月19日正式发布。商业化方面，天工大模型于电信运营商、主流手机厂商、金融机构等达成商务合作，海内外C端应用加速商业化进程，反哺主业发展。海外信息分发与元宇宙业务持续推进，24H1，Opera实现营业收入2亿美元，同比增长17%，经调整EBITDA为5152万美元，同比增长22%，截至24Q2，Opera全球月活跃用户达3亿，年化ARPU达1.5美元，同比增长25%。Opera持续引领AI浏览器革新，推出“AskAria”、“Aria Voice”等多项创新功能，丰富使用场景，提升用户体验。 投资建议与盈利预测 公司作为国内领先的人工智能科技公司，坚持AII in AI战略，加大研发投入，完善AI全产业链布局，我们估计公司2024-2026年实现归母净利润1.51/3.20/5.80亿元，EPS分别为0.12/0.26/0.48，对应PE为205/97/53倍，维持“增持”评级。 风险提示 模型商业化落地不及预期；行业竞争加剧；监管趋严等。

昆仑万维(300418) 事件：公司发布24年半年报，24H1公司实现营收25.02亿元，同比+3.16%，归母净利润-3.89亿元，同比-208.64%。其中，24Q2公司实现营收12.94亿元，同比+7.1%，归母净利润-2.02亿元，同比-238.0%，利润端有所承压主要系公司加大AI研发投入及投资业务波动影响所致。 Q2营收稳健增长，海外Opera业务表现较好。24Q2公司实现营收12.94亿元，同比+7.1%，其中24H1游戏、社交网络业务实现营收2.41、4.76亿元，同比-18.37%、-5.92%；24H1Opera实现营收2亿美元，同比+17%，经调整后EBITDA5152万美元，同比+22%，主要得益于高ARPU地区用户的持续增长，截止24Q2Opera年化ARPU达1.5美元，同比增长25%。费用端，24H1公司研发费用率为30.27%，同比+15.80pct，主要 系公司继续坚定践行AllinAI战略。 AI应用加速落地，静待商业化成果花开。AI应用方面，多款产品在全球范围内成功落地。截止24Q2，公司天工AI智能助手日活跃用户突破100万，AI社交产品Linky日活跃用户已突破50万。AI音乐推出天工音乐服务、AI流媒体音乐平台Melodio和AI音乐创作平台Mureka。AI短剧已发布AI短剧平台SkyReels。此外，《ClubKoala》和《ProjectG7》等基于AI的UGC新游处于研发过程中。 投资建议：基于公司24年半年报，我们调整了部分费用率及投资业务收益假设，调整后2024E-26E归母净利润增速分别为-88.0%、+199.4%、+48.3%。考虑到公司为国内AI行业第一梯队企业，公司或将凭借AI形成较强竞争优势，维持“买入-A“评级。 风险提示：AI发展不及预期，政策风险，用户流失，投资业务波动等。

昆仑万维(300418) 投资要点 事件：2024H1公司实现营收25.02亿元，yoy+3.16%，归母净利润-3.89亿元，yoy-208.64%。其中，2024Q2公司实现营收12.94亿元，yoy+7.14%，qoq+7.18%，归母净利润-2.02亿元，yoy-238.04%，2024Q1归母净利润为-1.87亿元，业绩低于我们预期。 营收稳健增长，Opera再度上修全年指引。2024H1公司营收同比增长3.16%，其中：1）游戏业务收入2.41亿元，同比下降18.37%，我们认为主要系产品上线节奏影响；2）海外社交网络业务收入4.76亿元，同比下降5.92%，我们认为主要系受推广节奏影响；3）Opera延续较高增长态势，实现营收2.12亿美元，同比增长16.79%，经调整EBITDA5152万美元，同比增长22.07%，其中Q2实现营收1.10亿美元，同比增长16.57%，环比增长7.72%，经调整EBITDA2661万美元，同比增长30.00%，环比增长6.80%，同时Opera上调全年指引，预计实现收入4.61-4.67亿美元（前为4.50-4.65亿美元），中枢较2023年增长17%，经调整EBITDA为1.10-1.13亿美元（前为1.06-1.10亿美元）。 利润端受AI投入及投资波动影响有所承压。2024H1公司营收稳健增长，但利润端有所回落，主要系：1）加大AI研发投入，2024H1公司研发费用为7.57亿元，yoy+115.72%，研发费用率为30.27%，yoy+15.88pct；2）AI应用加速落地，对应市场推广投入增加，2024H1公司销售费用为9.34亿元，yoy+20.99%，销售费用率为37.35%，yoy+5.50pct；3）部分投资项目公允价值波动，对应2024H1公司公允价值变动收益为-1.81亿元，去年同期为1.66亿元。 AI布局加速落地，多元应用开启商业化变现。公司积极布局基座大模型+AI应用，已构建AI大模型、AI搜索、AI游戏、AI音乐、AI社交、AI短剧组成的多元AI业务矩阵，并在应用落地及商业化变现上取得出色进展。其中，AI搜索产品「天工AI智能助手」日活跃用户已突破100万，AI社交产品「Linky」日活跃用户已突破50万，AI音乐已推出面向国内用户的天工音乐服务，和面向海外的全球首款AI流媒体音乐平台「Melodio」和AI音乐创作平台「Mureka」，AI短剧方面已发布AI短剧平台「SkyReels」。此外，AI游戏产品《Club Koala》预计于2024年10月开启beta版测试，同时还有AI+UGC开放世界RPG《Project G7》等新游在研发中。商业化方面，公司的天工大模型通过与B端客户如电信运营商等达成合作，实现收入，同时海内外C端应用如AI音乐、AI社交等通过会员等增值服务开启商业化。 盈利预测与投资评级：考虑到公司AI投入及投资业务波动，我们下调2024-2026年EPS至0.12/0.39/0.53元（此前为0.56/0.63/0.72元），对应当前股价PE分别为220/67/49倍。我们看好公司前瞻布局AI，AI大模型及应用加速兑现，蓄力长期增长，维持“买入”评级。 风险提示：AI进展不及预期，经营性业务不及预期，行业监管风险。