昆仑万维(300418)公司资料

减持目的为降低股权质押率 公司实际控股人及管理层于近期合计减持约5%股份目的为降低股权质押率及股权质押风险对各利益相关方的冲击,进而保障企业平稳发展、增强市场信心。此外,公司股权质押融资资金主要用于收购Opera及闲徕互娱股权,目前公司持股比例分别为43.7%、100%。 互联网2.0核心业务为发展重点 2019年公司将大力发展游戏、新闻、视频等业务,继续开拓海外市场。游戏方面,公司将采取“研运一体+内容游戏化+自研IP”战略,预计GameArk将迎来新一轮快速成长期;公司浏览器与数字新闻资讯平台Opera方面,目前新闻业务发展平稳,2019年即将上线的广告平台业务及非洲、南亚及东南亚的小贷业务有望成为主要收入增长点。 闲徕从娱乐及电商领域寻找突破 闲徕主要利润来源于传统棋牌业务的房卡、金币、游戏联运及广告收入,同时积极培育直播、语音聊天室、社交电商等新业务,其中主打S2B2C模式的社交电商差异化主要体现在以下两方面:1)销售模式的创新;2)受众群体设定为3-6线城镇青年。新业务中,目前语音聊天业务处于盈亏平衡状态,而闲徕优品则仍处于投入期,用户体量有望进一步提升。 维持公司“增持”评级 我们预估公司2018年、2019年以及2020年营业收入分别为41.24亿元、49.48亿元、59.63亿元,净利润分别为11.53亿元、13.77元、16.35亿元,EPS分别为1.00、1.20、1.42元/股,对应PE分别为12.51、10.48、8.83倍。 ? 风险提示:游戏审批趋严使得新游戏上线进度不及预期;游戏表现不及预期;投资项目业绩不及预期。

平台化运营成绩斐然,助力业绩稳步增长 公司发布2018年业绩预告,预计全年归母净利润达10-12亿元,增幅为0.13%-20.16%,业绩增长主因系子公司闲徕互娱深耕用户粘性,提高用户ARPU值,同时结合GameArk运营优势增加了游戏联运的变现模式。其中2018Q4预计实现净利润2.6-4.6亿元,同比增速为-38.53%-8.75%,原因系投资收益相较于去年同期的4.2亿元有所收窄,此外实施股权激励计划产生1.82亿元费用,对公司净利润产生影响 GameArk品牌起航,“轻舟计划”方兴未艾 报告期内公司启动独立移动游戏品牌GameArk,并推出“轻舟计划”,旨在整合集团旗下平台4.5亿MAU流量变现,服务于轻游戏产品的全球联运发行。GameArk延续研发运营优势,以游戏自研&代理业务为核心,与日本KLabGames联合开发的3DMMO手游《BLEACH 境·界-魂之觉醒》于11月上线,拥有顶级动漫IP加持,市场反响热烈;自研游戏《神魔圣域》、《Sea希望:新世界》、《无双剑姬》通过持续迭代更新为产品生命周期赋能;与盛大游戏合作发行的手游《龙之谷M》获称2018 Googe Pay最佳游戏,在东南亚市场表现突出,并取得iOS免费榜第一及畅销榜前三的成绩。 公司转型前景向好,充分发挥平台协同作用 由公司移动游戏平台(GameArk)、休闲娱乐社交平台(闲徕互娱)、海外社交平台(Grindr)、海外综合资讯平台(Opera)组成的产品矩阵共同构造了昆仑万维的国际互联网生态体系。报告期内公司完成了对全球最大的LGBT社交平台Grindr的100%股权收购,通过深入挖掘平台潜力,Grindr注册用户数、活跃用户数、付费用户转化率实现稳步增长;闲徕互娱利用自身平台流量优势与GameArk 合作游戏联运,上线游戏最高日流水超过百万元;2018年7月Oprea的成功上市则是公司平台化转型的另一个里程碑。公司各平台之间充分发挥协同作用,为游戏业务提供全方位支持,空间广阔。 投资建议 公司社交网络平台成为主要业绩驱动,Opera、Grindr变现空间广阔,闲徕互娱市场优势稳固,卡位优势明显;预计公司18/19/20年EPS为0.95/1.08/1.17元(未考虑闲徕互娱剩余股权注入可能),当前股价对应同期14.5/12.8/11.8倍PE,考虑到游戏行业政策风险尚未完全释放,下调评级至“增持”评级。 风险提示 游戏上线时间不及预期、投资项目业绩不及预期、汇率波动、政策风险等。

国内业务:稳步发展 移动游戏方面,首款自研日漫3DMMO手游《BLEACH境界-魂之觉醒》于2018年11月上线;自研游戏《神魔圣域》、《Seal希望:新世界》、《无双剑姬》持续优化和版本迭代;《龙之谷M》在繁体市场、东南亚以及欧美等市场成为头部产品。休闲娱乐方面,2018年公司休闲娱乐社交平台闲徕互娱将重心放在提高用户粘性上,同时结合GameArk运营优势增加了游戏联运的商业化变现模式,为公司业绩增长提供支撑。 国外业务:拓展海外市场 公司浏览器与数字新闻资讯平台Opera表现优异。Opera浏览器目前拥有3.67亿用户,处于持续自然增长中,下一步将开拓人口基数较大的印度、印尼、俄罗斯等市场。此外,Grindr或其上市公司主体拟在境外交易所上市利于公司建立直接融资平台,为公司后续业务发展提供资金支持。2019年公司业绩稳步提升2019年公司将陆续上线多款游戏叠加闲徕互娱稳步增长助力公司业绩提升。2019年Q1多款游戏发行,1、《死神》将于东南亚市场发行;2、《洛奇》将发行繁体版;3、《Alita》将在欧美地区上线。 维持公司“增持”评级 我们预估公司2018年、2019年以及2020年营业收入分别为41.23亿元、49.48亿元、59.63亿元,净利润分别为11.53亿元、13.77元、16.35亿元,EPS分别为1.00、1.20、1.41元/股,对应PE分别为13.80、11.56、9.74倍。 风险提示:游戏审批趋严使得新游戏上线进度不及预期;游戏表现不及预期;投资项目业绩不及预期。

事件:公司1月2日发布公告推出股权激励计划,计划向董事、高管以及核心技术人员合计62人授予4,955万份股票期权(占总股本比例为4.30%),行权价格为13.51元/股。行权期分为三期,分别是授予之日起12/24/36个月后的首个交易日起至授予之日起24/36/48个月,对应行权比例分别30%/30%/40%。 评论: 1、本次推出针对高管和核心业务人员的期权计划,加上前期推出3~10亿元规模回购+股权激励计划,充分展现管理层对公司未来发展具备信心。 1)本次股权激励计划主要覆盖高管以及核心技术人员,其中董秘金天获授期权100万份、副总黄新颖获授期权180万份,其余60名核心技术人员合计4675万份。本次计划各年度业绩考核目标如下,2019年净利润不低于12.0亿元、2019年和2020年两年累计净利润不低于25.5亿元;2019年、2020年和2021年三年累计净利润不低于40.5亿元。本次激励加上前期的股权激励计划,公司股权激励对应的股份数量已经占到总股本接近10%,并且业绩考核覆盖营收和净利润,如此大规模高要求的激励计划充分体现对未来发展信心。 2)公司8月27日发布公告,拟以自有资金进行回购3~10亿元规模的回购,回购股份价格不超过25元/股(目前股价13.35元),截至12月31日,公司累计回购公司股份1533.72万股(成交价格在11.92元/股~14.60元/股),占目前总股本的1.331%,最低成交价为11.92元/股,最成高交价为14.60元/股,之后公司将继续进行回购。 3)此外公司也于7月17日公告2018年股票期权与限制性股票激励计划,拟向59名激励对象授予股票期权5690万份(行权价19.25元/股,期权已于9月20日授予,于9月28日登记完成),拟向1名激励对象授予限制性股票1000万股(授予价为9.63元/股)。分为三个行权期/解除限售期,对应各年度业绩考核目标为,2018/19/20年营业收入较2015-17年营业收入的均值的增长率分别不低于40%/50%/60%,我们推算为分别不低于35.70/38.25/40.80亿元,2018年较高的收入增长目标也彰显公司对未来发展的信心。从目前完成情况看,前三季度公司营收26.69亿元,完成度达到74.76%;前期公司给出的2018全年业绩指引为归母净利润11.00~12.98亿元,同比增长10.15%~29.97%,各项数据均显示公司业绩在稳步增长。 2、移动游戏、休闲棋牌、社交平台三擎驱动,游戏联运值得期待。 在移动游戏业务方面,目前《死神》(3DMMO手游)台湾版已上线,在iOS台湾畅销榜游戏排名为21名,预计今年Q1还会再发东南亚版,此外《洛奇》(MMORPG手游)Q1将发繁体版、《Alita》(RPG)也会在Q1全球上线(中国除外)。 在休闲棋牌类游戏方面,闲徕互娱继续聚焦传统优势市场,同时开始利用自身平台流量优势与GameArk合作游戏联运,为闲徕互娱创造了新的商业模式和利润增长点。公司透过全资子公司西藏昆诺以1.92亿元人民币的价格购买闲徕互娱原六位股东手中共计6%的股权,目前公司的持股比例从59%提升至65%。在社交平台方面,公司于8月29日发布公告,Grindr或其上市主体拟在境外交易所上市。此举将为社交业务建立独立的直接融资平台,并为其后续整体业务扩张和长远发展提供持续的资金支持。此外,公司的浏览器与数字新闻资讯平台Opera数据亮眼,独立的OperaNewsApp目前月活已达2000万,今年还有望打入印度和东南亚市场。 3、Opera在美上市开启商业化新征程,验证公司突出的独角兽孵化能力;投资业务有望持续推动公司业绩较快增长,不断回流的资金也为公司不断挖掘新的独角兽创造条件。 公司在互联网行业的投资布局证明了其前瞻性的投资眼光。上市以来,公司陆续布局社交平台、O2O、视频直播、亚文化等标的,其中趣店、映客、Opera均在海外成功上市,为公司赢得丰厚投资回报。 在已上市的标的中,昆仑万维实际持有Opera股份的比例为43.7%,周亚辉及其关联方直接和间接实际持有Opera股份的比例为61.5%,是Opera的实际控制人。此外公司还持有中概股趣店以及港股映客股权:在10-11月售出部分趣店股份后,当前昆仑万维持有趣店14.53%股份;同时持有港股映客8.51%股份。按照2019年1月11日收盘价计算标的市值,公司所持有的三家海外上市公司Opera、趣店、映客权益价值分别为3.72亿美元、2.43亿美元、3.40亿港币,根据当日人民币汇率中间价(6.74元/美元,0.86港币/元)折现对应人民币权益市值25.1亿、16.38亿以及2.9亿,合计44.4亿元人民币(公司当前总市值154亿元)。昆仑通过对投资标的减持获得投资收益和现金流,另一方面受益于投资标的市值的提升,随着标的价值的发现,公司作为互联网平台价值有望重估。在未上市的标的中,2018年度,公司参投的DadaNexusLimited获得由沃尔玛领投的新一轮融资,融资金额约5亿美元,其估值已升至约36亿美元;参投的舟谱数据技术南京有限公司也获得新一轮融资,融资金额约2100万元;参投的KuaikanWorldlimited完成D2轮融资,融资金额约3200万美元。 4、盈利预测与估值: 我们预测公司2018/19年归母净利润分别为12.5/14.6亿元,当前市值对应的PE分别仅12.3/10.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示: 游戏审批趋严拖累新游戏上线进度;游戏表现低于预期;大股东股权质押风险。