雅创电子(301099)公司资料

雅创电子(301099) 事件 雅创电子发布2023年度业绩预告：预计实现归母净利润5000-7500万元，同比下降51.35%-67.57%；预计实现扣非后归母净利润5000-7500万元，同比下降49.58%-66.39%。 投资要点 销售额同比增长，利润端短期承压 受益于汽车市场复苏带动配套电子硬件需求增加，公司销售额同比有所提升，2023年分销业务预计实现销售额21.3-22.3亿元，同比增长8.25%-13.33%；自研IC业务预计实现营收2.8-3.0亿元，同比增长26.46%-35.49%。但受汇率波动的影响，分销业务毛利率较上年同期下降3-3.5pct，叠加资产减值计提以及参股公司亏损，导致2023年归母净利润大幅下滑，预计同比下降51.35%-67.57%。 自研IC发展势头良好，汽车电子客户资源丰富 2023年公司自研IC业务营收预计同比增长26.46%-35.49%，发展势头良好。受益于公司在汽车电子领域内的长期布局与拓展，公司汽车模拟IC产品具有一定的先发优势，在比亚迪、吉利、小鹏、蔚来等国内外知名汽车厂商实现批量装车，并间接供货小米汽车、问界M9。 外延收购完善分销业务产品布局 公司于2023年8月完成收购WE公司，WE公司供应商为海力士、三星、世特科、新飞通等国际知名厂商，主要分销存储芯片、陶瓷电容、贴片电阻、可调激光器等产品，有助于公司横向拓展和延续分销业务，加速实现公司布局海外市场的计划。在2024年2月，公司发布公告拟通过全资子公司香港台信要约收购威雅利全部股份，旨在促进公司完善产品线布局、丰富分销品类、扩张下游客户群体，从而促进公司的电子元器件分销业务进一步发展。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为24.67、29.23、34.89亿元，EPS分别为0.81、1.99、3.24元，当前股价对应PE分别为43、17、11倍，我们看好公司自研IC业务在汽车电子领域的广阔前景以及对分销业务布局的完善，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 技术迭代风险，要约收购失败风险，市场竞争加剧风险等。

雅创电子(301099) 【投资要点】 近日，雅创电子发布了2022年三季报，汽车电子赛道景气度不减，公司通过持续开拓产品料号，业绩保持高速增长。报告期内，公司实现营业收入16.27亿元，较上年同期增长65.87%；实现归母净利润1.19亿元，同比大涨116.87%。按单季度来看，Q3实现营收6.50亿元，同比增长84.50%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长90.03%，成本端受汇率波动影响，环比略有下降，整体业绩符合此前预期。 经营状况保持稳健。2022Q1-3公司毛利率水平为20.64%，同比上涨2.26pct；净利润水平为7.84%，同比上升2.25pct。从费用端来看，受业务快速扩张影响，公司三费支出略有上升，合计8.70%，同比上升1.45pct，环比改善。公司持续加大研发投入，前三季度累计研发投入0.33亿元，同比增加19.92%。公司资本结构改善，前三季度的资产负债率为44.16%，同比下降4.00pct；营运能力依然稳健，但受疫情扰动影响，前三季度公司存货周转率小幅下滑至5.36次；应收账款周转天数为117.45天，较去年同期118.30天，账期略有缩短。 可转债募资4亿，持续发力汽车电子。公司拟分别投入1.36亿元用于汽车模拟芯片研发及产业化项目，2.64亿元于雅创汽车电子总部基地。其中，汽车模拟芯片研发项目计划进一步扩大公司车规级模拟芯片研发设计团队，引进业内高级技术人才，从硬件和软件两方面提升公司研发实力，持续拓展产品型号，以获取更大的市场空间，推动公司长远可持续发展。而汽车电子总部基地的投建，则有利于满足未来公司生产经营规模扩大带来的运营管理空间，强化公司内部管理信息化建设，进一步提升公司业务运营效率。 汽车模拟芯片国产化率亟待提高。根据ICInsights数据，预计2022年全球车载模拟芯片市场规模将达到137.75亿美元，同比增长17%，将成为模拟芯片所有下游应用领域中增速最快的方向。根据中国半导体协会数据，我国模拟芯片自给率近年来不断提升，2017年至2020年从6%提升至12%，但总体仍处于较低水平，其中汽车模拟芯片自给率不足5%，仍有非常广阔的国产替代空间。而公司作为国内已经能够独立设计车规级IC、通过车规级认证（AEC-Q100认证）以及在整车上批量化使用的汽车IC设计商，具有一定的先发优势，有望充分受益于汽车电子国产化发展的浪潮。 【投资建议】 随着汽车电动化、智能化、网联化程度的不断提高，电子元器件的单车价值持续提升，带动车规级元器件需求高速增长，行业景气度高位不减。我们维持原来的盈利预测，预计公司2022/2023/2024年的营业收入至22.56/29.85/38.96亿元；受自研IC业务加速放量影响，叠加高毛利电源管理IC有效优化产品结构，预计归母净利润分别为1.80/2.90/4.49亿元，EPS分别为2.25/3.63/5.61元，对应PE分别为30/18/12倍。考虑到自研PMIC业务持续爆发，产品料号不断开拓，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。 【风险提示】 全球晶圆制造产能短缺的风险； 汽车市场需求下滑风险； 汇率波动影响； 技术开发和迭代升级风险。

雅创电子(301099) 【投资要点】 近日，雅创电子发布了 2022 年半年报，公司通过持续深耕汽车电子领域，积极拓展下游客户，新老项目齐放量，分销业务和自研 IC 业务同比均有较大增幅。报告期内，公司实现营业收入 9.77 亿元，较上年同期增长 55.42%；实现归母净利润 0.77 亿元， 同比大涨 134.79%。利润的增速远高于收入的增速，公司盈利水平显著增强，符合预期。 自研业务带动毛利水平高增， 经营状况稳中求进。 2022H1 公司毛利率水平为 21.44%，同比上涨 3.51pct。分产品来看，电子元器件分销业务毛利率为 18.92%，同比上涨 1.96pct，而自研 IC 产品毛利率为46.37%，较上年同期大幅增加 11.5pct。从费用端来看，受业务快速扩张影响，公司三费支出略有上升，合计 8.59%，同比上升 1.70pct。公司持续加大研发投入，上半年研发费用为 0.20 亿元，同比增加15.14%。 公司偿债能力稳健，报告期内流、速动比率分别为 2.34、 1.81，同比上升 26.07%、 25.25%； 营运能力稳中有升， 上半年公司应收账款周转天数为 111.06 天，相比去年同期 118.51 天，账期略有缩短。 国内车规级电源管理 IC 领先设计产商，持续开拓汽车电子市场。根据 TransparencyMarketResearch 咨询机构的数据显示，预计到 2026年全球电源管理芯片市场规模有望达 565 亿美元，我国电源管理芯片市场规模预计将从 118 亿美元增长至 235 亿美元，市场发展前景良好。目前，公司自研 IC 产品包括马达驱动 IC、LED 驱动 IC、LDO、DC-DC等芯片。与竞品相比，公司产品运用了最新技术研发成果和经验，有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势，并针对性改善其劣势，因此产品更加具有竞争力。 随着新能源汽车渗透率不断提高， 汽车“三化”不断推进，模拟芯片在汽车市场的空间有望进一步打开，公司有望加速抢占市场份额。 发挥分销商渠道优势，快速开拓终端客户。公司 IC 产品具有集中度较高，产品细分种类较少，业务聚焦程度高的特点，相关产品均已通过 AEC-Q100 车规级认证并成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、理想等国内外知名汽车厂商，通过 Tire1 或 Tire2 实现批量出货。2022 上半年，公司自研 IC销售额为 8254 万元， 同比大涨 211.19%，在与客户合作的过程中，在汽车电子领域内获得了一定的认可，奠定了良好的市场口碑，在国内汽车电源管理 IC 市场占据一席之地。 【投资建议】 随着汽车电动化、智能化、网联化程度的不断提高，电子元器件的单车价值持续提升，带动车规级元器件需求高速增长，行业景气度持续提升。另外，根据 ICInsights 统计数据，2019 年全球集成电路产品出货量约为3,017 亿颗，其中电源管理芯片占总出货量的 21%，出货量约为 639.69 亿颗，超过排名第二名和第三名类别出货量的总和，具有庞大的市场需求。我们维持原来的盈利预测，预计公司 2022/2023/2024 年的营业收入至22.56/29.85/38.96 亿元；受自研 IC 业务加速放量影响，叠加高毛利电源管理 IC 有效优化产品结构， 预计归母净利润分别为 1.80/2.90/4.49 亿元，EPS 分别为 2.25/3.63/5.61 元，对应 PE 分别为 39/24/16 倍。考虑到自研PMIC 业务仍在上升初期，未来国产代替空间广阔，维持“买入”评级。 【风险提示】 全球晶圆制造产能短缺的风险； 汽车市场需求下滑风险； 技术开发和迭代升级风险。

雅创电子(301099) 1H22归母净利润同比增长135%至0.77亿元，2Q22收入利润均创季度新高。公司1H22营收9.77亿元（YoY55.42%），归母净利润0.77亿元（YoY135%，预告值0.75-0.85亿元），扣非归母净利润0.77亿元（YoY132%）。其中2Q22收入5.17亿元（YoY57.65%,QoQ12.49%），归母净利润0.45亿元（YoY88.70%,QoQ37.32%），均创历史新高。1H22收入中分销业务占比90.87%，电源管理IC设计业务占比8.45%。从盈利能力看，1H22毛利率21.44%，同比提高3.51pct，净利率8.69%，同比提高3.44pct；2Q22毛利率21.88%（同比+2.92pct，环比+0.93pct），净利率9.94%（同比+2.65pct，环比+2.65pct）。 多款汽车电源管理IC大规模供应，1H22收入同比增长211%。基于前期电源管理IC产品的持续推广认证，产品的应用案例增加并实现大规模供应，暖通空调驱动IC、LDO以及大灯调光电机驱动IC均取得了较好的增长，新产品LED驱动IC推出市场后，为IC业务贡献了20%以上的销售额，进一步推动IC业务增长。1H22公司电源管理IC设计业务实现收入8254万元，同比增长211.19%，毛利率提高11.5pct至46.37%。毛利率提高主要来自1）对部分产品价格进行微调；2）销售规模增加带来的成本优势。截至2022年6月30日，公司IC设计工程师近40名，其中15名拥有10年以上工作经验。 深耕汽车电子领域，分销业务受益于汽车电子高景气。公司电子元器件分销专注于汽车电子领域，近70%销售收入来源于汽车电子。1H22汽车市场复苏，汽车电子市场规模不断扩张，单车汽车电子元件价值量提升。公司基于自身丰富的客户资源，在原有业务的基础上推广新产品，加强与客户的深度合作，同时，不断开发新客户或新项目，以获取新的订单，提高单车产品使用量及价值量。1H22公司电子元器件分销业务（不含怡海能达）收入同比20.94%至7.20亿元，2月1日开始并表的分销企业怡海能达收入1.68亿元，合计收入8.88亿元，同比增长49.13%，毛利率提高1.96pct至18.92%。 投资建议：汽车电子高景气，电源管理IC进展顺利，维持“增持”评级 我们预计公司2022-2024年归母净利润1.79/2.55/3.34亿元（前值为1.75/2.52/3.31亿元），同比增速93/43/31%；EPS为2.23/3.18/4.18元，对应2022年8月2日股价的PE分别为40.4/28.4/21.6x。公司下游汽车电子需求旺盛，自研电源管理IC进展顺利，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；新产品研发和验证不及预期；竞争加剧。