雅创电子(301099) 事件 公司拟使用自有资金不超过人民币2亿元购买上海类比部分股权。 投资要点 围绕汽车电子领域，持续拓展产品。2024年全球汽车销量达到9060万辆，同比增长2%，新能源乘用车达1738万辆，同比增长24%，其中中国市场汽车销量达到2358.17万辆，新能源渗透率45.7%。随着汽车电动化、智能化、网联化的要求逐步提升，单车电子元器件的使用量呈逐年上升趋势，公司持续聚焦布局汽车电子领域，在稳定维护现有客户、项目合作的基础上，公司积极拓展新市场、新项目的合作契机，代理的产品在汽车域控、激光雷达、毫米波雷达、摄像头以及汽车线控底盘等多领域均可应用，自研的产品围绕马达驱动芯片、LED驱动芯片、LDO以及DC-DC四大主线丰富产品型号。 上海类比专注于“汽车智能驱动”和“信号链”芯片，已量产芯片超300余款。上海类比的“汽车智能驱动”涵盖车规高低边驱动和车规电机驱动产品线，单车产品价值量预计千元以上，已大批量出货国内、国际头部车厂及Tier1；“信号链”产品中模拟前端已量产医疗AFE、通讯AFE、电池检测AFE；数据转换器已量产12bit/16bit/20bit/24bit/32bitSigmaDeltaADC；线性产品已量产仪表放大器、电流采样放大器等；音频产品已量产诸多模拟及数字D类音频放大器。 拟参股上海类比，推动自研模拟IC设计业务发展。公司产品主要聚焦于汽车及工业电子等领域，自研IC业务产品已覆盖马达驱动IC、LED驱动IC、LDO以及DC-DC。本次收购完成后，在产品业务方面，公司将进一步完善模拟芯片的业务布局，扩充产品系列及丰富产品型号，完善产品IP储备，拓宽汽车、工业等应用领域的应用；在供应链资源方面，能够有效提升对上游供应商的议价能力，保障产能的稳定性，为客户提供高性价比的产品及服务。 投资建议： 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入32.5/56.9/66.7亿元，归母净利润分别为1.3/1.9/2.9亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

雅创电子(301099) 事件 雅创电子发布2023年度业绩预告：预计实现归母净利润5000-7500万元，同比下降51.35%-67.57%；预计实现扣非后归母净利润5000-7500万元，同比下降49.58%-66.39%。 投资要点 销售额同比增长，利润端短期承压 受益于汽车市场复苏带动配套电子硬件需求增加，公司销售额同比有所提升，2023年分销业务预计实现销售额21.3-22.3亿元，同比增长8.25%-13.33%；自研IC业务预计实现营收2.8-3.0亿元，同比增长26.46%-35.49%。但受汇率波动的影响，分销业务毛利率较上年同期下降3-3.5pct，叠加资产减值计提以及参股公司亏损，导致2023年归母净利润大幅下滑，预计同比下降51.35%-67.57%。 自研IC发展势头良好，汽车电子客户资源丰富 2023年公司自研IC业务营收预计同比增长26.46%-35.49%，发展势头良好。受益于公司在汽车电子领域内的长期布局与拓展，公司汽车模拟IC产品具有一定的先发优势，在比亚迪、吉利、小鹏、蔚来等国内外知名汽车厂商实现批量装车，并间接供货小米汽车、问界M9。 外延收购完善分销业务产品布局 公司于2023年8月完成收购WE公司，WE公司供应商为海力士、三星、世特科、新飞通等国际知名厂商，主要分销存储芯片、陶瓷电容、贴片电阻、可调激光器等产品，有助于公司横向拓展和延续分销业务，加速实现公司布局海外市场的计划。在2024年2月，公司发布公告拟通过全资子公司香港台信要约收购威雅利全部股份，旨在促进公司完善产品线布局、丰富分销品类、扩张下游客户群体，从而促进公司的电子元器件分销业务进一步发展。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为24.67、29.23、34.89亿元，EPS分别为0.81、1.99、3.24元，当前股价对应PE分别为43、17、11倍，我们看好公司自研IC业务在汽车电子领域的广阔前景以及对分销业务布局的完善，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 技术迭代风险，要约收购失败风险，市场竞争加剧风险等。

雅创电子(301099) 【投资要点】 近日，雅创电子发布了2022年三季报，汽车电子赛道景气度不减，公司通过持续开拓产品料号，业绩保持高速增长。报告期内，公司实现营业收入16.27亿元，较上年同期增长65.87%；实现归母净利润1.19亿元，同比大涨116.87%。按单季度来看，Q3实现营收6.50亿元，同比增长84.50%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长90.03%，成本端受汇率波动影响，环比略有下降，整体业绩符合此前预期。 经营状况保持稳健。2022Q1-3公司毛利率水平为20.64%，同比上涨2.26pct；净利润水平为7.84%，同比上升2.25pct。从费用端来看，受业务快速扩张影响，公司三费支出略有上升，合计8.70%，同比上升1.45pct，环比改善。公司持续加大研发投入，前三季度累计研发投入0.33亿元，同比增加19.92%。公司资本结构改善，前三季度的资产负债率为44.16%，同比下降4.00pct；营运能力依然稳健，但受疫情扰动影响，前三季度公司存货周转率小幅下滑至5.36次；应收账款周转天数为117.45天，较去年同期118.30天，账期略有缩短。 可转债募资4亿，持续发力汽车电子。公司拟分别投入1.36亿元用于汽车模拟芯片研发及产业化项目，2.64亿元于雅创汽车电子总部基地。其中，汽车模拟芯片研发项目计划进一步扩大公司车规级模拟芯片研发设计团队，引进业内高级技术人才，从硬件和软件两方面提升公司研发实力，持续拓展产品型号，以获取更大的市场空间，推动公司长远可持续发展。而汽车电子总部基地的投建，则有利于满足未来公司生产经营规模扩大带来的运营管理空间，强化公司内部管理信息化建设，进一步提升公司业务运营效率。 汽车模拟芯片国产化率亟待提高。根据ICInsights数据，预计2022年全球车载模拟芯片市场规模将达到137.75亿美元，同比增长17%，将成为模拟芯片所有下游应用领域中增速最快的方向。根据中国半导体协会数据，我国模拟芯片自给率近年来不断提升，2017年至2020年从6%提升至12%，但总体仍处于较低水平，其中汽车模拟芯片自给率不足5%，仍有非常广阔的国产替代空间。而公司作为国内已经能够独立设计车规级IC、通过车规级认证（AEC-Q100认证）以及在整车上批量化使用的汽车IC设计商，具有一定的先发优势，有望充分受益于汽车电子国产化发展的浪潮。 【投资建议】 随着汽车电动化、智能化、网联化程度的不断提高，电子元器件的单车价值持续提升，带动车规级元器件需求高速增长，行业景气度高位不减。我们维持原来的盈利预测，预计公司2022/2023/2024年的营业收入至22.56/29.85/38.96亿元；受自研IC业务加速放量影响，叠加高毛利电源管理IC有效优化产品结构，预计归母净利润分别为1.80/2.90/4.49亿元，EPS分别为2.25/3.63/5.61元，对应PE分别为30/18/12倍。考虑到自研PMIC业务持续爆发，产品料号不断开拓，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。 【风险提示】 全球晶圆制造产能短缺的风险； 汽车市场需求下滑风险； 汇率波动影响； 技术开发和迭代升级风险。

雅创电子(301099) 【投资要点】 近日，雅创电子发布了 2022 年半年报，公司通过持续深耕汽车电子领域，积极拓展下游客户，新老项目齐放量，分销业务和自研 IC 业务同比均有较大增幅。报告期内，公司实现营业收入 9.77 亿元，较上年同期增长 55.42%；实现归母净利润 0.77 亿元， 同比大涨 134.79%。利润的增速远高于收入的增速，公司盈利水平显著增强，符合预期。 自研业务带动毛利水平高增， 经营状况稳中求进。 2022H1 公司毛利率水平为 21.44%，同比上涨 3.51pct。分产品来看，电子元器件分销业务毛利率为 18.92%，同比上涨 1.96pct，而自研 IC 产品毛利率为46.37%，较上年同期大幅增加 11.5pct。从费用端来看，受业务快速扩张影响，公司三费支出略有上升，合计 8.59%，同比上升 1.70pct。公司持续加大研发投入，上半年研发费用为 0.20 亿元，同比增加15.14%。 公司偿债能力稳健，报告期内流、速动比率分别为 2.34、 1.81，同比上升 26.07%、 25.25%； 营运能力稳中有升， 上半年公司应收账款周转天数为 111.06 天，相比去年同期 118.51 天，账期略有缩短。 国内车规级电源管理 IC 领先设计产商，持续开拓汽车电子市场。根据 TransparencyMarketResearch 咨询机构的数据显示，预计到 2026年全球电源管理芯片市场规模有望达 565 亿美元，我国电源管理芯片市场规模预计将从 118 亿美元增长至 235 亿美元，市场发展前景良好。目前，公司自研 IC 产品包括马达驱动 IC、LED 驱动 IC、LDO、DC-DC等芯片。与竞品相比，公司产品运用了最新技术研发成果和经验，有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势，并针对性改善其劣势，因此产品更加具有竞争力。 随着新能源汽车渗透率不断提高， 汽车“三化”不断推进，模拟芯片在汽车市场的空间有望进一步打开，公司有望加速抢占市场份额。 发挥分销商渠道优势，快速开拓终端客户。公司 IC 产品具有集中度较高，产品细分种类较少，业务聚焦程度高的特点，相关产品均已通过 AEC-Q100 车规级认证并成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、理想等国内外知名汽车厂商，通过 Tire1 或 Tire2 实现批量出货。2022 上半年，公司自研 IC销售额为 8254 万元， 同比大涨 211.19%，在与客户合作的过程中，在汽车电子领域内获得了一定的认可，奠定了良好的市场口碑，在国内汽车电源管理 IC 市场占据一席之地。 【投资建议】 随着汽车电动化、智能化、网联化程度的不断提高，电子元器件的单车价值持续提升，带动车规级元器件需求高速增长，行业景气度持续提升。另外，根据 ICInsights 统计数据，2019 年全球集成电路产品出货量约为3,017 亿颗，其中电源管理芯片占总出货量的 21%，出货量约为 639.69 亿颗，超过排名第二名和第三名类别出货量的总和，具有庞大的市场需求。我们维持原来的盈利预测，预计公司 2022/2023/2024 年的营业收入至22.56/29.85/38.96 亿元；受自研 IC 业务加速放量影响，叠加高毛利电源管理 IC 有效优化产品结构， 预计归母净利润分别为 1.80/2.90/4.49 亿元，EPS 分别为 2.25/3.63/5.61 元，对应 PE 分别为 39/24/16 倍。考虑到自研PMIC 业务仍在上升初期，未来国产代替空间广阔，维持“买入”评级。 【风险提示】 全球晶圆制造产能短缺的风险； 汽车市场需求下滑风险； 技术开发和迭代升级风险。

谢力书先生,中国国籍,自二零二四年十月二十一日起调任为执行董事,并留任董事会主席及雇员购股权计划委员会主席。谢先生亦自二零二五年十月二十二日起获委任为授权代表。谢先生负责决定整体策略与方向,以及监督本集团的销售及营销运作。彼亦负责监督本集团的财务内部监控和合规、外部信息发布及风险管理。谢先生亦担任本公司多间附属公司董事。谢先生于一九九六年取得同济大学应用化学学士学位。彼于电子行业拥有逾二十九年的经验。彼于一九九六年至一九九九年曾任汕头超声电路板公司的销售经理。自二零零八年起,谢先生担任上海雅创电子集团股份有限公司(「上海雅创」,一家在深圳证券交易所创业板上市的公司)的总经理,且谢先生自二零一九年起同时担任上海雅创的董事长。

谢力书,男,1972年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1996年7月毕业于同济大学化学系;1996年7月至1999年5月于汕头超声电路板公司担任销售经理;1999年8月至今担任香港台信董事;2001年至2008年担任上海雅创电子有限公司总经理;2008年1月至2019年7月担任公司董事长、总经理;2019年7月至今担任公司董事长、总经理。

黄绍莉女士,中国国籍,于二零二三年五月二十日获委任为非执行董事。黄女士亦担任本公司多间附属公司之董事。黄女士于二零二三年获莱佛士大学颁授工商管理硕士学位。黄女士于电子行业拥有逾二十一年的经验。彼曾于二零零四年至二零一零年担任上海雅创的财务经理,并于二零一零年至二零一九年担任上海雅创的副总裁。彼自二零一九年起一直担任上海雅创的董事。

黄绍莉,女,1976年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1999年6月至2004年5月担任湖南旺旺食品有限公司上海分公司销售助理,2004年8月至2010年1月任职于公司财务部;2010年1月至2019年7月担任公司副总经理;2019年7月至今担任公司董事。

许光海,男,1970年生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于哈尔滨工业大学,本科学历。1996年至2007年,历任罗姆ROHM半导体(上海)有限公司销售主管、市场主管、高级销售经理等;2008年至2015年,担任上海宇声电子科技有限公司董事、总经理;2015年至2020年,历任英唐智控旗下华商龙集团上海事业群、市场中心副总裁,集团战略规划部总监;2021年至2022年担任江西萨瑞微电子技术有限公司董事副总兼营销中心总经理;2023年,加入公司担任分销事业部总经理。

华良,男,1978年生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。1999年至2002年担任吴江广瀚电子科技(苏州)有限公司副理;2002年至2003年担任精元电脑(江苏)有限公司制造部课长;2003年至2004年担任上海英富电子电器有限公司业务部经理;2004年加入公司,现任公司风控部经理,于2019年7月至今担任公司董事。

樊晓磊,男,1985年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2008年3月至2012年担任公司财务经理;2012年至2019年7月担任公司财务总监;2018年2月至2019年7月担任公司董事;2019年7月至今担任公司财务总监、董事会秘书。

常启军,男,1971年生,中国国籍,无境外永久居留权,民盟盟员,硕士研究生学历,副教授,硕士生导师、中国注册会计师,中国注册税务师。曾任桂林集琦股份有限公司独立董事、湖南凯美特气股份有限公司独立董事、广西安信税务师事务所副总经理,现任桂林电子科技大学商学院副教授。2022年6月至今担任公司独立董事,同时现担任桂林华诺威基因药业股份有限公司独立董事以及桂林旅游股份有限公司独立董事。

王众先生,1967年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1990年9月至1993年3月,任抚顺市工商局法制处科员;1993年3月至1997年1月,任抚顺市第一律师事务所律师;1997年1月至2000年3月,任抚顺市必达律师事务所主任;2000年3月至2002年3月,任上海市广海律师事务所律师;2017年9月至2023年8月任湖北均瑶大健康饮品股份有限公司独立董事、2019年8月至2023年12月任浙江美尔凯特智能厨卫股份有限公司独立董事、2023年1月至2024年3月任商客通尚景科技(上海)股份有限公司独立董事;2002年3月至今任北京京都(上海)律师事务所主任,2020年1月至2025年11月任浙江万丰化工股份有限公司独立董事;2025年9月起担任爱普香料集团股份有限公司独立董事;2025年12月起担任上海西艾爱电子股份有限公司独立董事。

ZHU QING女士,1974年出生,加拿大国籍,有中国境外永久居留权,硕士学历。1996年9月至1998年3月,任苏州工业园区开发有限公司招商专员;1998年3月至2003年7月,任施耐德电气供应链经理,全球供应链总监;2005年6月至2012年7月,任Flextronix美国全球供应链总监;2012年10月至今,任DHL顺丰供应链中国汽车行业负责人。