国信证券 | 胡剑,胡慧 | 2.23 | 3.18 | 4.18 | 雅创电子:受益汽车电子高景气,上半年利润0.77亿元增135% | 2022-08-05 |
1H22归母净利润同比增长135%至0.77亿元,2Q22收入利润均创季度新高。
公司1H22营收9.77亿元(YoY55.42%),归母净利润0.77亿元(YoY135%,预告值0.75-0.85亿元),扣非归母净利润0.77亿元(YoY132%)。其中2Q22收入5.17亿元(YoY57.65%,QoQ12.49%),归母净利润0.45亿元(YoY88.70%,QoQ37.32%),均创历史新高。1H22收入中分销业务占比90.87%,电源管理IC设计业务占比8.45%。从盈利能力看,1H22毛利率21.44%,同比提高3.51pct,净利率8.69%,同比提高3.44pct;2Q22毛利率21.88%(同比+2.92pct,环比+0.93pct),净利率9.94%(同比+2.65pct,环比+2.65pct)。
多款汽车电源管理IC大规模供应,1H22收入同比增长211%。基于前期电源管理IC产品的持续推广认证,产品的应用案例增加并实现大规模供应,暖通空调驱动IC、LDO以及大灯调光电机驱动IC均取得了较好的增长,新产品LED驱动IC推出市场后,为IC业务贡献了20%以上的销售额,进一步推动IC业务增长。1H22公司电源管理IC设计业务实现收入8254万元,同比增长211.19%,毛利率提高11.5pct至46.37%。毛利率提高主要来自1)对部分产品价格进行微调;2)销售规模增加带来的成本优势。截至2022年6月30日,公司IC设计工程师近40名,其中15名拥有10年以上工作经验。
深耕汽车电子领域,分销业务受益于汽车电子高景气。公司电子元器件分销专注于汽车电子领域,近70%销售收入来源于汽车电子。1H22汽车市场复苏,汽车电子市场规模不断扩张,单车汽车电子元件价值量提升。公司基于自身丰富的客户资源,在原有业务的基础上推广新产品,加强与客户的深度合作,同时,不断开发新客户或新项目,以获取新的订单,提高单车产品使用量及价值量。1H22公司电子元器件分销业务(不含怡海能达)收入同比20.94%至7.20亿元,2月1日开始并表的分销企业怡海能达收入1.68亿元,合计收入8.88亿元,同比增长49.13%,毛利率提高1.96pct至18.92%。
投资建议:汽车电子高景气,电源管理IC进展顺利,维持“增持”评级我们预计公司2022-2024年归母净利润1.79/2.55/3.34亿元(前值为1.75/2.52/3.31亿元),同比增速93/43/31%;EPS为2.23/3.18/4.18元,对应2022年8月2日股价的PE分别为40.4/28.4/21.6x。公司下游汽车电子需求旺盛,自研电源管理IC进展顺利,维持“增持”评级。
风险提示:需求不及预期;新产品研发和验证不及预期;竞争加剧。 关闭 |
东方财富证券 | 周旭辉 | 2.25 | 3.63 | 5.61 | 雅创电子2022年中报点评:中报业绩符合预期,自研业务加速渗透 | 2022-08-05 |
近日,雅创电子发布了2022年半年报,公司通过持续深耕汽车电子领域,积极拓展下游客户,新老项目齐放量,分销业务和自研IC业务同比均有较大增幅。报告期内,公司实现营业收入9.77亿元,较上年同期增长55.42%;实现归母净利润0.77亿元,同比大涨134.79%。利润的增速远高于收入的增速,公司盈利水平显著增强,符合预期。
自研业务带动毛利水平高增,经营状况稳中求进。2022H1公司毛利率水平为21.44%,同比上涨3.51pct。分产品来看,电子元器件分销业务毛利率为18.92%,同比上涨1.96pct,而自研IC产品毛利率为46.37%,较上年同期大幅增加11.5pct。从费用端来看,受业务快速扩张影响,公司三费支出略有上升,合计8.59%,同比上升1.70pct。公司持续加大研发投入,上半年研发费用为0.20亿元,同比增加15.14%。公司偿债能力稳健,报告期内流、速动比率分别为2.34、1.81,同比上升26.07%、25.25%;营运能力稳中有升,上半年公司应收账款周转天数为111.06天,相比去年同期118.51天,账期略有缩短。
国内车规级电源管理IC领先设计产商,持续开拓汽车电子市场。根据TransparencyMarketResearch咨询机构的数据显示,预计到2026年全球电源管理芯片市场规模有望达565亿美元,我国电源管理芯片市场规模预计将从118亿美元增长至235亿美元,市场发展前景良好。目前,公司自研IC产品包括马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC等芯片。与竞品相比,公司产品运用了最新技术研发成果和经验,有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势,并针对性改善其劣势,因此产品更加具有竞争力。随着新能源汽车渗透率不断提高,汽车“三化”不断推进,模拟芯片在汽车市场的空间有望进一步打开,公司有望加速抢占市场份额。
发挥分销商渠道优势,快速开拓终端客户。公司IC产品具有集中度较高,产品细分种类较少,业务聚焦程度高的特点,相关产品均已通过AEC-Q100车规级认证并成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、理想等国内外知名汽车厂商,通过Tire1或Tire2实现批量出货。2022上半年,公司自研IC销售额为8254万元,同比大涨211.19%,在与客户合作的过程中,在汽车电子领域内获得了一定的认可,奠定了良好的市场口碑,在国内汽车电源管理IC市场占据一席之地。
随着汽车电动化、智能化、网联化程度的不断提高,电子元器件的单车价值持续提升,带动车规级元器件需求高速增长,行业景气度持续提升。另外,根据ICInsights统计数据,2019年全球集成电路产品出货量约为3,017亿颗,其中电源管理芯片占总出货量的21%,出货量约为639.69亿颗,超过排名第二名和第三名类别出货量的总和,具有庞大的市场需求。我们维持原来的盈利预测,预计公司2022/2023/2024年的营业收入至22.56/29.85/38.96亿元;受自研IC业务加速放量影响,叠加高毛利电源管理IC有效优化产品结构,预计归母净利润分别为1.80/2.90/4.49亿元,EPS分别为2.25/3.63/5.61元,对应PE分别为39/24/16倍。考虑到自研PMIC业务仍在上升初期,未来国产代替空间广阔,维持“买入”评级。 关闭 |
东方财富证券 | 周旭辉 | 2.25 | 3.63 | 5.61 | 雅创电子:乘汽车电子之风,分销、自研IC齐并进 | 2022-08-02 |
公司发布2022H1业绩预告,取业绩中值,预计上半年实现归母净利润8000万元,同比大涨142.69%。其主要是受益于汽车电子市场规模持续上升,产品应用项目增加,单车产品使用量提高,高毛利产品增速较快,公司毛利润水平有所提升,一扫疫情影响带来的悲观情绪。充分利用分销商渠道优势,准确把握市场动向。公司通过吸收Tamul核心研发人员,使其具备三星半导体、仙童半导体等行业头部公司研发经验,形成了较强的车载IC研发能力。目前公司自研IC产品包括马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC等芯片,主要应用在汽车电子领域。与竞争产品相比,公司产品属于近期重新研发设计的IC产品,运用了最新技术研发成果和经验,属于更新换代产品,有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势,并针对性改善其劣势,因此产品本身更加具有竞争力。另一方面,公司分销业务已经拥有广泛的客户群,具备直达国内主流汽车电子生产企业客户的市场能力。依托与客户的紧密联系,公司能为客户提供高效优质的技术增值服务,有效加快自主研发芯片的推广速度,迅速抢占市场份额。汽车自研IC瞄准高景气赛道,国产替代空间广阔。公司用于汽车电子市场的电源管理IC产品均已经通过AEC-Q100认证,并已成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、广汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏等国内外知名整车厂的相关车型中。作为雅创电子未来战略布局的重要组成部分,看好公司自研PMIC业务高增,带动公司毛利率净利率持续提升,迎来规模效应临界点,进入业绩爆发期。灵活运用并购工具,快速拓展汽车电源管理IC市场布局。公司以自有资金或自筹资金2.4亿元购买专业从事模拟数字集成电路设计研发、专用芯片(ASIC)定制设计服务的深圳欧创芯半导体有限公司60%的股权。本次交易标的股权交割后,欧创芯将成为公司的控股子公司,纳入公司合并报表范围。目标资产业绩承诺为2022-2024年度实现实际归母净利润分别不低于2700、3000、3300万元。欧创芯是一家模拟芯片研发商,专注于模拟集成电路设计、研发及服务,主要产品为LED驱动IC、DC-DC以及MCU,产品型号较丰富,主要应用于汽车车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等领域,能够助力雅创电子早日实现单车价值量产品全覆盖。 【投资建议】根据公司披露的业绩预告,我们上调公司2022/2023/2024年的营业收入至22.56/29.85/38.96亿元;受自研IC业务加速放量影响,叠加高毛利电源管理IC有效优化产品结构,上调归母净利润至1.80/2.90/4.49亿元,EPS分别为2.25/3.63/5.61元,对应PE分别为36/22/14倍。考虑到自研PMIC业务仍在上升初期,未来国产代替空间广阔,基于2022年给予48倍PE,12个月内目标价:108元,上调至“买入”评级。
【风险提示】全球晶圆制造产能短缺的风险;汽车市场需求下滑风险;技术开发和迭代升级风险。 关闭 |
东方财富证券 | 周旭辉 | 2.25 | 3.63 | 5.61 | 雅创电子:乘汽车电子之风,分销、自研IC齐并进 | 2022-08-02 |
公司发布2022H1业绩预告,取业绩中值,预计上半年实现归母净利润8000万元,同比大涨142.69%。其主要是受益于汽车电子市场规模持续上升,产品应用项目增加,单车产品使用量提高,高毛利产品增速较快,公司毛利润水平有所提升,一扫疫情影响带来的悲观情绪。充分利用分销商渠道优势,准确把握市场动向。公司通过吸收Tamul核心研发人员,使其具备三星半导体、仙童半导体等行业头部公司研发经验,形成了较强的车载IC研发能力。目前公司自研IC产品包括马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC等芯片,主要应用在汽车电子领域。与竞争产品相比,公司产品属于近期重新研发设计的IC产品,运用了最新技术研发成果和经验,属于更新换代产品,有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势,并针对性改善其劣势,因此产品本身更加具有竞争力。另一方面,公司分销业务已经拥有广泛的客户群,具备直达国内主流汽车电子生产企业客户的市场能力。依托与客户的紧密联系,公司能为客户提供高效优质的技术增值服务,有效加快自主研发芯片的推广速度,迅速抢占市场份额。汽车自研IC瞄准高景气赛道,国产替代空间广阔。公司用于汽车电子市场的电源管理IC产品均已经通过AEC-Q100认证,并已成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、广汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏等国内外知名整车厂的相关车型中。作为雅创电子未来战略布局的重要组成部分,看好公司自研PMIC业务高增,带动公司毛利率净利率持续提升,迎来规模效应临界点,进入业绩爆发期。灵活运用并购工具,快速拓展汽车电源管理IC市场布局。公司以自有资金或自筹资金2.4亿元购买专业从事模拟数字集成电路设计研发、专用芯片(ASIC)定制设计服务的深圳欧创芯半导体有限公司60%的股权。本次交易标的股权交割后,欧创芯将成为公司的控股子公司,纳入公司合并报表范围。目标资产业绩承诺为2022-2024年度实现实际归母净利润分别不低于2700、3000、3300万元。欧创芯是一家模拟芯片研发商,专注于模拟集成电路设计、研发及服务,主要产品为LED驱动IC、DC-DC以及MCU,产品型号较丰富,主要应用于汽车车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等领域,能够助力雅创电子早日实现单车价值量产品全覆盖。 【投资建议】根据公司披露的业绩预告,我们上调公司2022/2023/2024年的营业收入至22.56/29.85/38.96亿元;受自研IC业务加速放量影响,叠加高毛利电源管理IC有效优化产品结构,上调归母净利润至1.80/2.90/4.49亿元,EPS分别为2.25/3.63/5.61元,对应PE分别为36/22/14倍。考虑到自研PMIC业务仍在上升初期,未来国产代替空间广阔,基于2022年给予48倍PE,12个月内目标价:108元,上调至“买入”评级。
【风险提示】全球晶圆制造产能短缺的风险;汽车市场需求下滑风险;技术开发和迭代升级风险。 关闭 |
东方财富证券 | 周旭辉 | 2.25 | 3.63 | 5.61 | 雅创电子:乘汽车电子之风,分销、自研IC齐并进 | 2022-08-02 |
公司发布2022H1业绩预告,取业绩中值,预计上半年实现归母净利润8000万元,同比大涨142.69%。其主要是受益于汽车电子市场规模持续上升,产品应用项目增加,单车产品使用量提高,高毛利产品增速较快,公司毛利润水平有所提升,一扫疫情影响带来的悲观情绪。充分利用分销商渠道优势,准确把握市场动向。公司通过吸收Tamul核心研发人员,使其具备三星半导体、仙童半导体等行业头部公司研发经验,形成了较强的车载IC研发能力。目前公司自研IC产品包括马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC等芯片,主要应用在汽车电子领域。与竞争产品相比,公司产品属于近期重新研发设计的IC产品,运用了最新技术研发成果和经验,属于更新换代产品,有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势,并针对性改善其劣势,因此产品本身更加具有竞争力。另一方面,公司分销业务已经拥有广泛的客户群,具备直达国内主流汽车电子生产企业客户的市场能力。依托与客户的紧密联系,公司能为客户提供高效优质的技术增值服务,有效加快自主研发芯片的推广速度,迅速抢占市场份额。汽车自研IC瞄准高景气赛道,国产替代空间广阔。公司用于汽车电子市场的电源管理IC产品均已经通过AEC-Q100认证,并已成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、广汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏等国内外知名整车厂的相关车型中。作为雅创电子未来战略布局的重要组成部分,看好公司自研PMIC业务高增,带动公司毛利率净利率持续提升,迎来规模效应临界点,进入业绩爆发期。灵活运用并购工具,快速拓展汽车电源管理IC市场布局。公司以自有资金或自筹资金2.4亿元购买专业从事模拟数字集成电路设计研发、专用芯片(ASIC)定制设计服务的深圳欧创芯半导体有限公司60%的股权。本次交易标的股权交割后,欧创芯将成为公司的控股子公司,纳入公司合并报表范围。目标资产业绩承诺为2022-2024年度实现实际归母净利润分别不低于2700、3000、3300万元。欧创芯是一家模拟芯片研发商,专注于模拟集成电路设计、研发及服务,主要产品为LED驱动IC、DC-DC以及MCU,产品型号较丰富,主要应用于汽车车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等领域,能够助力雅创电子早日实现单车价值量产品全覆盖。 【投资建议】根据公司披露的业绩预告,我们上调公司2022/2023/2024年的营业收入至22.56/29.85/38.96亿元;受自研IC业务加速放量影响,叠加高毛利电源管理IC有效优化产品结构,上调归母净利润至1.80/2.90/4.49亿元,EPS分别为2.25/3.63/5.61元,对应PE分别为36/22/14倍。考虑到自研PMIC业务仍在上升初期,未来国产代替空间广阔,基于2022年给予48倍PE,12个月内目标价:108元,上调至“买入”评级。
【风险提示】全球晶圆制造产能短缺的风险;汽车市场需求下滑风险;技术开发和迭代升级风险。 关闭 |