中远海能(600026)公司资料

中远海能(600026) 投资要点： 事件。2025年第一季度，公司实现营业收入57.53亿元，同比下降4.01%；实现归母净利润7.08亿元，同比下降43.31%；实现扣非净利润7.07亿元，同比下降42.75%。 油轮航线收益同比下滑致业绩短期承压，LNG业务贡献程度提升。2025Q1，公司实现归母净利润7.08亿元，同比下降43.31%，主要原因是受市场影响，油轮外贸船队运费水平较去年同期有所下滑：1）油轮板块承压明显。由于2024年油轮市场日均收益处于历史高位，而2025年全球政策不确定性加剧致运费承压下行，公司主要航线日均收益较去年同期下滑明显：TD3C路线平均日收益为39404美元/天，同比降低约10%；TC1路线平均日收益为28073美元/天，同比降低约50%。2）LNG运输板块业绩增长明显，贡献归母净利润2.0亿元，环比增加58.7%，同比增加12.3%，对整体业绩的支撑有所提升。 OPEC+启动增产，油运基本面供紧需增，VLCC运价有望持续走强。4月OPEC+增产计划按预期启动并实现超预期增产。随着后续增产计划逐步落地，或持续推动原油价格下跌。原料端成本下移扩大炼厂利润空间，加速炼厂补库，或提振原油进口需求，利好油运市场需求面。供给方面，VLCC船队老龄化叠加新船交付有限，难补老船缺口，运力增幅不及预期。此外，美国对伊俄油轮制裁升级，或加速合规市场老旧运力出清。需求向好叠加运力收缩，VLCC运价有望持续走强。 公司定增申请获上交所受理。上交所依据相关规定对公司报送的定增募集说明书及相关申请文件进行了核对，认为该项申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核。本次定增计划募集不超过80亿元，用于投资建设6艘VLCC、2艘LNG和3艘Aframax。母公司中远海运集团承诺认购本次发行A股数量的50%。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为50.35/64.12/70.20亿元，同比增速分别为24.73%/27.36%/9.49%，当前股价对应的PE分别为9.89/7.77/7.09倍。鉴于VLCC景气度有待进一步提升，维持为“买入”评级。 风险提示。OPEC+地区增产不及预期，美国制裁全球经济复苏不及预期，地缘政治冲突，环保及节能减排不及预期。

中远海能(600026) 投资要点： 事件：中远海能（600026.SH）发布2024年报，公司全年实现营业收入232.44亿元，同比增长2.25%；归母净利润40.37亿元，同比增长19.37%；扣非净利润为39.79亿元，同比下降3.77%。分季度来看，Q4归母净利润为6.21亿元，环比下降23.13%。 公司稳健部署运力应对运价波动，处置非经常性损益项目增加收益：2024年，国际油运市场整体延续了较为景气的行情，并呈现出了季节性特征淡化的走势。上半年，中小型油轮因红海航道危机选择绕航，成品油轮运价出现阶段性高位；但在下半年，随着部分原油运力转投成品油运输领域，成品油轮运价迅速回落并持续下行。在此情况下，公司精准研判市场超势，稳健部署运力，确保油轮船队整体经营继续保持良好态势。同时，公司2024年处置船舶、政府补贴、预计损失等非经常性损益项目净收益约为0.1亿元。 VLCC供给收缩，需求量距双增，OPEC+复产潜在利好：VLCC供给侧持续收缩：由于有限船厂产能被大量集装箱船订单挤占，预计至2026年油轮新船交付量非常有限。同时，VLCC船队持续老化，新单难满足更新需要，并且在2023年IMO环保法规实施后，老船船速受限，全行业的供给或将进一步失去弹性。此外，受美国制裁影响，伊朗VLCC船队运力冻结，合规市场的有效运力供应超紧。VLCC需求侧量距双增：全球炼油厂的产能逐渐东移的超势拉长运输航距，善加非OPEC+国家在持续增产，加强西油东运逻辑。同时，若俄油制裁解除，返回欧洲市场，美洲货量或将转向亚洲，利好VLCC；OPEC+复产潜在利好：OPEC+计划4月复产，预期为合规油贸提供增量，将利好VLCC运输需求。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为50.35/64.12/70.20亿元，同比增速分别为24.73%/27.36%/9.49%，当前股价对应的PE分别为10.68/8.39/7.66倍。鉴于VLCC景气度有待进一步提升，维持为“买入“评级。 风险提示。散运市场恢复不及预期，非OPEC地区增产不及预期，全球经济复苏不及预期，地缘政治冲突，环保及节能减排不及预期。

中远海能(600026) 业绩简评 2025年3月26日，中远海能发布2024年年度报告。2024年公司营业收入为232.44亿元，同比增长2.25%；归母净利润为40.37亿元，同比增长19.37%。其中Q4公司实现营业收入61亿元，同比增长9.8%；实现归母净利润6.21亿元，同比增长271.1%。 经营分析 内外贸油运毛利下滑，LNG利润增长。（1）量：2024年公司实现运输量（不含期租）1.80亿吨，同比上升3.8%；运输周转量（不含期租）6040亿吨海里，同比上升13.6%。（2）价：由于中国进口原油需求小幅下滑，2024年VLCCTD3C航线（中东-中国）市场平均日收益约34900美元/天，同比下降3%；LR2TC1航线（中东-日本）市场平均日收益约40400美元/天，处于历史高位。（3）利：2024年，公司外贸油运业务实现毛利35.86亿元，同比下降13.5%；内贸油运业务实现毛利14.75亿元，同比下降0.9%。公司LNG运输业务贡献归母净利润8.11亿元，同比上升2.66%。 毛利率同比下降，期间费用率同比改善。2024年，公司毛利率为27.24%，同比下降2.3pct.主要或由于CHINAPOOL陆续新增多艘VLCC运力，船舶租费同比上涨。公司期间费用率同比下降0.15pct，其中销售费用率为0.36%（+0.02pct），管理费用率为4.63%（+0.30pct），财务费用率为4.63%（-0.60pct）。由于公司2023年产生资产减值损失约10亿元，而2024年没有该项，2024公司归母净利率为17.12%，同比增长2.5pct。 供需基本面不断优化，支撑油运行业景气度。展望2025年，根据克拉克森预测，需求方面2025年原油吨海里需求预计同比增长0.7%，成品油吨海里需求预计同比增长0.1%；供给方面2025年计划交付总载重吨同比增加160%，交付量主要集中在LR2等中小型油轮，VLCC预计仅交付5艘。近年来，影子船队的扩张延长了油轮的整体使用年限，拆船进度严重落后，目前的平均拆船船龄接近25岁。欧美国家对黑色石油运输的制裁持续加码，叠加油轮船队老龄化程度不断加剧，在环保法规陆续生效的背景下，老旧运力拆解的潜力与可能性将持续上升，进而推动供需基本面不断优化。 盈利预测 考虑后续运力供给增加，下调公司2025-2026年净利预测至55.4亿元、60.5亿元（原66.7亿元、76.1亿元）。新增2027年预测62.2亿元。维持“买入”评级。 风险提示 运费价格波动；宏观经济波动；燃油价格波动；人民币汇率波动；环保政策；限售股解禁。

中远海能(600026) 事件概述：2025年3月26日，公司发布2024年年报。1）收入端：24年公司实现营收232.4亿元，同比+2.2%，实现销售毛利63.3亿元，同比-4.3%；毛利率27.2%；2）费用端：2024年公司财务/管理/研发/销售费用率分别为4.6%/4.6%/0.2%/0.4%，同比分别-0.6pct/+0.3pct/+0.1pct/持平；3）利润端： 24年公司实现归母净利40.4亿元，同比+19.4%；归母净利率17.4%；扣非后归母净利39.8亿元，同比-3.8%，扣非归母净利率17.1%。 分季度看，4Q24，公司实现营收61.0亿元，同比+9.8%，销售毛利率为20.1%；实现归母净利润6.2亿元，归母净利率为10.2%；实现扣非归母净利6.29亿元。 分业务结构看： 1）外贸油运，2024年，外贸油轮船队完成运输收入145.74亿元，同比+4.1%；运输毛利为35.86亿元，同比-13.5%；毛利率为24.6%，同比-5.0pct。 2）内贸油运，2024年内贸油轮船队完成运输收入59.09亿元，同比-4.8%；运输毛利为14.75亿元，同比-0.9%；毛利率为25.0%，同比+1.0pct。 3）LNG运输，LNG运输板块贡献的归母净利润为8.11亿元，同比+2.66%。 4）LPG和化学品运输，2024年，公司LPG和化学品运输分别实现2.06和3.14亿元营收，同比分别-18.6%和-19.1%；毛利率分别为25.2%和16.9%。 公司分红：公司2024年分红比率为50.82%。2024全年合计每股股利0.43元，较23年提升0.08元/股。按照2025/3/27公司股价11.41元/股、全年每股股利0.43元计算，2024年公司股息率为3.8%。 运力规模：截至24年12月31日，1）油轮运力，油轮运力规模世界第一，覆盖了全球主流的油轮船型，是全球船型最齐全的油轮船东。公司共有油轮运力159艘，共计2374万载重吨；在建油轮运力12艘，共计236.4万载重吨。2） LNG运力，公司已投入运营的LNG船舶有50艘，共计842万立方米，在建LNG船舶37艘，共计663万立方米；另有1条光租租入LNG船舶，17.4万立方米，现已投入运营。3）LPG运力，公司拥有LPG运力11艘，4.26万立方米；在建LPG运力2艘，1.53万立方米。4）化学品运力，公司共有化学品运力8艘，7.29万载重吨；在建化学品运力1艘，1.15万载重吨。 投资建议：我们预计公司25-27年实现营业收入260、269、283亿元，同比增速分别为11.8%、3.3%、5.3%，归母净利润50.26、54.16、57.69亿元，当前股价对应PE分别为11、10、9倍。公司为全球油运龙头和中国LNG运输业务的引领者，油轮运力规模世界第一，公司在中国油气进口运输市场中竞争优势显著，看好公司长期发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：汇率波动风险，油运运价波动风险，地缘政治风险。