药明康德(603259)公司资料

药明康德(603259) l事件 公司发布2026年一季度报告。公司2026年第一季度收入124.4亿元（同比+28.8%），经调整Non-IFRS归母净利润46.0亿元（同比+71.7%），扣非净利润42.8亿元（同比+83.6%），经调整Non-IFRS毛利率50.4%（同比+9.2pct）。 l核心观点 化学业务D&M业务强劲爆发，TIDES全年增长指标乐观。2026Q1化学业务收入106.2亿元，同比增长43.7%。同时，经调整Non-IFRS毛利率持续提升至52.8%（同比+5.4pts）。其中小分子D&M业务收入同比大增80.1%至69.3亿元，报告期内商业化和临床III期项目一季度增加9个，漏斗效应显著。新分子(TIDES)业务收入23.8亿元，同比增长6.1%；预计全年将实现约40%增长。 测试业务毛利率迎显著拐点，安评业务增速较快。测试业务Q1收入11.3亿元，同比增长+27.4%，其中药物安全性评价业务收入同比+34.8%，重拾高增长确立复苏趋势。盈利能力方面，通过差异化能力建设及精细化运营管理，2026Q1测试业务经调整Non-IFRS毛利率同比大幅提升10.8pts至35.5%。此外，新分子业务发力，Q1收入占比超30%，拓展增量空间。 生物学业务稳健增长，盈利企稳回升。生物学业务Q1收入6.7亿元，同比增速+10.1%。在盈利端，Q1经调整Non-IFRS毛利率同比提升0.4pts至36.7%。公司通过持续深化业务整合与运营提效及保持灵活定价策略，释放引流价值。 l盈利预测与投资建议： 预计公司26/27/28年收入分别为521.56/605.94/694.46亿元，同比增长14.74%/16.18%/14.61%；归母净利润为173.36/205.19/238.08亿元，同比增长-9.47%/18.36%/16.03%，对应PE为18/15/13倍。公司是一站式端到端的医药研发外包企业龙头，维持“买入”评级。 l风险提示： 下游需求变动风险；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。

药明康德(603259) WuXi AppTec released better-than-expected 1Q26 financial results. Revenuegrew by 28.8% YoY to RMB12.4bn with continuing operations revenue increasingby 39.4% YoY, while adj. non-IFRS attributable net profit surged 71.7% YoY toRMB4.6bn. 1Q26 revenue/ adj. net profit represent 24.1%/ 25.6% of our full-yearforecasts, respectively, significantly higher than the historical average of 18-20%.As of 1Q26, backlog for continuing operations grew by 23.6% YoY (+29% YoY ifexcl. FX fluctuations) to RMB59.8bn, with new orders signed in 1Q26 growing byover 25%. Mgmt. maintained full-year guidance, projecting 2026 revenue to reachRMB51.3-53.0bn, with revenue from continuing operations to grow by 18-22%YoY. Adj. net profit margin is expected to remain stable. Mgmt. indicated plans toraise the guidance in due course based on future business developments. CRDMO model to capture global blockbuster opportunities. Within thismodel, drug discovery and development services continuously funnel projectsto downstream. The Company delivered +420,000 new compounds over thepast 12 months, converted 83 projects from R to D, and added nine new PhIIIand commercial projects in 1Q26. This funnel model, which covers a widerange of therapeutic areas and a large customer base globally, allows theCompany to identify industry trends and build capacity in advance. As aresult, this approach has enabled WuXi AppTec to capitalize on commercialopportunities for multiple global blockbuster products, including oral COVID-19 drugs and peptides/ small-molecule GLP-1 drugs. Benefiting from oralGLP-1 drugs, revenue from small molecule D&M surged by 80.1% YoY in1Q26, creating a new growth engine for the Company. As a natural extensionof CRDMO model, TIDES saw 1Q26 revenue growth impacted by the pacingof product deliveries, resulting in a modest 6.1% YoY increase. However,based on a robust backlog, mgmt. expects full-year revenue for this segmentto grow by ~40%, reflecting mgmt's confidence in the TIDES business. Continued capacity expansion. Driven by growing global demand, WuXiAppTec plans to bring the construction of new Changzhou site ahead ofschedule, which will house both small molecule and TIDES capacity. Mgmt.targets the total solid-phase synthesis reactor volume to reach 130k liters bythe end of 2026, up from 100k liters at the end of 2025. Despite theuncertainties from the Middle East, the strategic cooperation agreementsigned with the Saudi government last Oct is proceeding as planned, a keycomponent of the Company's long-term strategy to build global capabilitiesand capacity. Mgmt. forecasts 2026 capex to be RMB6.5-7.5bn, representinga YoY increase of 17.3-35.4%. We believe that WuXi AppTec's mature globalCRDMO network and ongoing expansions will further reinforce its leadingposition in the global pharmaceutical outsourcing industry. Maintain BUY. To factor into the strong momentum of small molecule D&Mbusiness, we lift our earnings forecasts, expecting revenue to grow by 15.2%/16.3%/ 14.8% YoY (for continuing operations: 20.6%/ 16.3%/ 14.8% YoY)and adj. net profit to grow by 26.2%/ 18.0%/ 15.8% YoY in 2026E/ 27E/ 28E,respectively. Hence, we raise our DCF-based TP from RMB133.00 toRMB143.00 (WACC: 9.39%, terminal growth: 2.00%; both unchanged).

药明康德(603259) 核心观点 2025年收入、利润创历史新高，在手订单充沛。2025年公司实现营收454.6亿元（+15.8%），归母净利润191.5亿元（+102.7%），经调整Non-IFRS归母净利润149.6亿元（+41.3%），公司营收、利润均创历史新高。其中，四季度单季度营收126.0亿元（+9.2%），单季度归母净利润70.8亿元（+142.5%），单季度扣非归母净利润37.2亿元（+12.5%）。截止2025年12月底，公司持续经营业务在手订单为580.0亿元（+28.8%），为未来业绩增长奠定基础。 化学业务：小分子业务基石稳固，TIDES业务成增长引擎。1)小分子业务基石稳固，2025年化学业务实现收入364.7亿元（+25.5%）。其中，小分子R到D转化分子310个，为下游持续引流，小分子D&M业务收入199.2亿元（+11.4%），小分子D&M管线累计新增839个分子，管线总数达到3452个，商业化和临床III期阶段项目全年增加22个。2025年底，小分子原料药反应釜总体积已提升至超4,000kL，且常州、泰兴及金山原料药基地均以零缺陷成功通过FDA现场检查，为长期发展夯实基础。2)TIDES业务增长强劲，2025年收入113.7亿元（+96.0%），在手订单同比增长20.2%，产能建设同步推进，泰兴多肽产能于2025年9月提前完成建设，公司多肽固相合成反应釜总体积已提升至超100,000L，为未来业绩增长奠定基础。 测试业务和生物学业务：逐步回暖。2025年测试业务实现收入40.4亿元（+4.7%），其中药物安全性评价业务收入同比增长4.6%，新分子业务占比提升至30%以上。2025年生物学业务实现收入26.8亿元（+5.2%），其中体外综合筛选和体内药理学共同驱动收入增长，新分子业务占比提升至30%以上。随着市场环境改善，两项业务有望延续回暖趋势，且新分子业务占比提升，有望进一步优化收入结构。 风险提示：景气度下行风险；地缘政治风险；汇兑风险；价格风险。

药明康德(603259) 投资要点： 药明康德为全球医药及生命科学行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务。 公司具有独特的“CRDMO”业务模式，服务范围涵盖化学药研发和生产、生物学研究、临床前测试和临床研发等领域。2025年收入和利润再创历史新高，实现营业收入454.6亿元，同比增长15.8%，持续经营业务收入同比增长21.4%；归母净利润191.5亿元(同比+102.6%）；扣非归母净利润132.41亿元（同比+32.6%）；公司披露经调整Non-IFRS归母净利润149.6亿元（同比+41.3%）。毛利率实现47.6%（同比+6.1pct），经调整Non-IFRS净利率32.9%（同比+5.9pct）。 TIDES业务保持高速增长，D&M有望放量，安评业务保持亚太领先地位。2025年化学板块实现收入364.7亿元（同比+25.5%），其中TIDES业务收入113.7亿元（同比+96.0%）；小分子CDMO管线持续扩张，D&M业务收入199.2亿元（同比+11.4%）。2025年测试板块实现收入40.4亿元（同比+4.7%），其中药物安全性评价业务收入同比增长4.6%，持续保持亚太行业领先地位。 在手订单持续增长，推进产能建设，公司后续业绩稳定或具备韧性。截至2025年12月底，持续经营业务在手订单达到580.0亿元（同比+28.8%）；其中TIDES在手订单同比增长20.2%，TIDES D&M服务客户数同比提升25%，服务分子数量同比提升45%，彰显高景气度。加速推进全球产能建设，2025年底，小分子原料药反应釜总体积已提升至超4,000kL；2025年9月，公司提前完成泰兴多肽产能建设。公司多肽固相合成反应釜总体积已提升至超100,000L。公司2025年资本开支为55.38亿元，公司预计2026年资本开支将达到65-75亿元。公司预计2026年公司整体收入将达到513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18%-22%。公司将更加聚焦CRDMO核心战略，加速全球化能力建设和产能投放。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为174.05/207.07/249.94亿元，同比增速分别为-9.11%/18.97%/20.70%，当前股价对应的PE分别为17/14/12倍。我们选取药明合联、凯莱英、康龙化成为可比公司，鉴于公司将更加聚焦CRDMO核心战略，加速全球化能力建设和产能投放，持续提高生产经营效率，利润率稳定且具备韧性。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国际环境变化的风险，药物研发市场增速不及预期的风险，行业竞争加剧风险，产能投入进度低于预期的风险。