药明康德(603259) 前三季度业绩高增，Q3单季度在手订单净增超百亿，盈利能力持续提升2026年前三季度，公司实现营收455.37亿元，同比增长38.59%，持续经营业务收入同比增长46.3%；归母净利润193.98亿元，同比增长60.64%；经调整Non-IFRS归母净利润183.80亿元，同比增长74.4%，经调整Non-IFRS归母净利率40.4%。单看Q3，公司实现营收166.40亿元，同比增长38.01%；经调整Non-IFRS归母净利润68.1亿元，同比增长61.3%。截至三季度末，公司持续经营业务在手订单达767.4亿元，同比增长36.4%，其中Q3单季度在手订单净增超百亿。考虑下游需求持续回暖以及公司核心业务强劲增长，并结合前三季度投资收益兑现情况，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为253.96/300.79/381.04亿元（原预计183.24/226.74/278.86亿元），EPS为8.37/9.91/12.56元，当前股价对应PE为16.9/14.3/11.3倍，维持“买入”评级。 小分子D&M业务强劲增长，加速前瞻性产能布局，TIDES业务高速增长2026年前三季度，随着管线向后期推进及新增产能逐季释放，公司化学业务收入393.6亿元，同比增长51.5%。公司加速前瞻性产能布局，提前启动常州新基地建设。小分子D&M收入235.8亿元，同比增长65.6%，其中单Q3收入约85.90亿元，已连续第6个季度环比增长；管线新增分子1089个，管线总数达3863个，其中商业化103个、临床III期94个，商业化及III期项目合计增加23个。TIDES业务收入115.2亿元，同比增长46.9%；TIDES D&M服务客户数同比提升37%，服务分子数同比提升86%，公司预计TIDES业务全年收入同比增长约47%。 安评增长提速，生物学持续引流，推进AI能力建设，再次上调全年业绩指引2026年前三季度，公司测试业务实现营收39.1亿元，同比增长32.0%；其中安评业务收入同比增长40.6%，保持亚太领先；药物代谢与动力学业务加快“HI+AI”一体化、自动化建设，高效满足全球AIDD/AI4S客户快速增长的干湿闭环研发需求。生物学业务实现营收21.9亿元，同比增长12.4%，持续为公司带来超20%的新客户，AI已赋能药理学、病理学等多个业务场景。公司将全年收入指引由585-605亿元上调至610-619亿元，持续经营业务收入同比增速上调至40%-42%。 风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险等。

药明康德(603259) WuXi AppTec (WXAT) delivered another strong quarter: 3Q26 revenue rose38.0% YoY, with continuing-operations revenue up 43.5% YoY, while adj. nonIFRS net profit increased 61.3% YoY. Notably, backlog as of end-3Q26 reachedRMB76.74bn, up 36.4% YoY, accelerating from 25.2% YoY as of end-2Q26. Permgmt., 9M26 new bookings increased over 60% YoY, providing furtherfundamental support for earnings outlook. Once again, mgmt. raised 2026revenue guidance to RMB61.0–61.9bn from RMB58.5–60.5bn and continuingoperations growth to 40–42% YoY from 35–39% YoY. Mgmt. maintained itsstable adj. non-IFRS net-margin outlook, and narrowed capex guidance toRMB8.0–8.5bn from RMB7.5–8.5bn. Continuously exceptional growth and pipeline expansion within WuXiChemistry. WuXi Chemistry remained the principal growth engine for WXAT,with 3Q26 revenue up 48.6% YoY. Small-molecule D&M revenue grew 54.5%YoY, moderating from 72.7% in 1H26 but still benefiting from high-qualitymolecule inflows, pipeline progression into later stages and proactivecapacity deployment. Mgmt. expects Small-molecule D&M revenue to growover 50% YoY in 2026. TIDES revenue rose 51.6% YoY, accelerating from44.3% in 1H26 and leading mgmt. to guide up TIDES growth to ~47% in 2026.The segment added eight Phase III or commercial projects in 3Q26, bringing9M26 additions to 23, the highest in Company’s history. The start of the newChangzhou site underscores mgmt's confidence in sustained demand.Overall, WXAT now has 20 plants for small molecules and peptide projectsat various stages of design preparation, construction or launch readiness. Broad-based acceleration of early-stage services. WuXi Testing's 3Q26revenue grew 32.7% YoY, versus 31.5% in 1H26, underpinned by robustsafety-assessment revenue growth of 40.6% in 9M26. WuXi Biology revenuerose 14.4% YoY in 3Q26, improving from 11.2% in 1H26. Small-moleculedrug discovery within Chemistry grew 16.8% YoY, sharply above 1H26's5.6% YoY. Together, these trends indicate improving early-stage R&Ddemand, with AIDD customers and new modalities providing incrementalopportunities for WXAT as global biotech funding continues to recover. Normal volatility of quarterly margins. Although 3Q26 GPM and NPMdeclined sequentially from 2Q26, 9M26 GPM/ adj. NPM still expanded 7.6ppt/8.3ppt YoY, respectively. Quarterly fluctuations are normal in our view, giventhe project mix, delivery schedules of key projects, new-capacity ramp-up andFX movements. Mgmt. aims to share part of its efficiency gains withcustomers and employees rather than maximizing near-term margins. Wetherefore view the sequential margin moderation in 3Q26 as normal quarterlyvolatility, with profitability remaining resilient. Maintain BUY. To factor in the strong momentum of Chemistry segment, weraise our earnings forecasts, expecting revenue to grow by 35.1%/ 18.7%/15.7% YoY (for continuing operations: 41.4%/ 18.7%/ 15.7% YoY) and adj.net profit to grow by 68.4%/ 18.8%/ 14.4% YoY in 2026E/ 27E/ 28E,respectively. Hence, we raise our DCF-based TP from RMB170.00 toRMB190.00 (WACC: 9.39%, terminal growth: 2.00%; both unchanged)

药明康德(603259) 公司披露2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入455.4亿元，同比增长38.6%，其中持续经营业务收入同比增长46.3%。前三季度实现经调整归母净利润183.8亿元，同比增长74.4%，经调整归母净利率40.4%，同比+8.3pct。 第三季度，公司实现收入166.4亿元，同比增长38.0%，实现经调整归母净利润68.1亿元，同比增长61.3%。 经营分析 在手订单大超预期，未来业绩快速增长可期。公司持续聚焦CRDMO核心战略，截至2026年9月底，公司持续经营业务在手订单为767.4亿元，同比增长36.4%，较2026年上半年订单同样增长明显。我们认为，充足的在手订单可为公司未来业绩快速增长奠定坚实基础。 连续第二个季度上调收入指引，并进一步扩大资本开支。继公司中报大幅上调收入指引后，公司三季报持续上调收入指引，预计全年整体收入达到610-619亿元（vs.中报585-605亿元），持续经营业务收入同比增长40-42%（vs.中报35-39%）。公司同步上调2026年资本开支至80-85亿元（vs.中报75-85亿元）。 小分子D&M和TIDES业务高歌猛进。2026年前三季度公司小分子D&M业务实现收入235.8亿元，同比增长65.6%；TIDES业务实现收入115.2亿元，同比增长46.9%，预计全年TIDES业务收入将实现约47%增长。更加值得注意的是，公司TIDES客户丰富度持续增长，前三季度TIDES D&M服务客户数同比提升37%，服务分子数同比提升86%。 盈利预测、估值与评级 预计公司2026-2028年实现营业收入618.07亿/741.85亿/891.55亿元，同比+36.0%/+20.0%/+20.2%，归母净利润250.01亿/275.43亿/336.63亿元，同比+30.6%/+10.2%/+22.2%，对应EPS为8.24/9.07/11.09元，公司股票现价对应PE估值为17.72/16.09/13.16倍，维持“买入”评级。 风险提示 汇兑风险；国内外政策风险；临床试验进展不及预期风险；产品上市审评进展不及预期风险；大股东减持风险。

药明康德(603259) 核心观点 公司2026年上半年业绩表现亮眼。2026年上半年公司实现营业收入289.0亿元（+38.9%，持续经营业务+48.0%），归母净利润110.8亿元（+29.4%），扣非净利润105.7亿元（+89.4%），经调整Non-IFRS归母净利润达115.7亿元（+83.2%）。单二季度公司实现营业收入164.6亿元（+47.7%），经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元（+91.7%），增长提速。 订单增长强劲，全面上调全年业绩指引。得益于多个客户产品的更大成功，以及公司独特的CRDMO模式和卓越的管理与执行，公司决定将2026年收入预期上调至585-605亿元（原指引513-530亿元），持续经营业务收入同比增速上调至35-39%（原指引18-22%）。在手订单充足，截至2026年第二季度已达664.3亿元（+25.2%），公司加速全球产能布局，并提前启动常州新基地建设，预计2026年资本开支上调至75-85亿元（原值65-75亿元）。随着业务增长及效率提升，2026年经调整自由现金流上调至135-145亿元。WuXi Chemistry管线持续扩张并向后期稳步推进，小分子D&M贡献突出。2026年上半年WuXiChemistry收入249.9亿元（+53.3%），经调整Non-IFRS毛利率持续提升至56.4%（+7.4pts）。分业务看，小分子R业务收入27.4亿元（+5.8%），为小分子D业务持续引流，上半年R到D转化分子155个；受益于管线向后期稳步推进，叠加前瞻性产能布局与团队高效执行，小分子D&M业务实现收入149.9亿元（+72.7%）；TIDES业务保持高速增长，受益于新增产能爬坡，上半年实现收入72.6亿元（+44.3%），公司预计2026年底多肽固相合成反应釜总体积增至13万升。 投融资回暖带动需求复苏，WuXi Testing和WuXi Biology增长稳健。2026年上半年WuXi Testing收入24.8亿元（+31.5%），经调整Non-IFRS毛利率38.6%（+11.3pts）；其中药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚太行业领先地位。2026年上半年WuXi Biology收入13.9亿元（+11.2%），经调整Non-IFRS毛利率37.0%（+0.6pts）；公司前瞻布局药物发现热点及差异化能力，持续为CRDMO模式高效引流，体内、体外业务协同发力，叠加新分子业务持续放量，共同引领收入增长。 风险提示：地缘政治风险；景气度下行风险；行业竞争加剧风险。 投资建议：化学业务强劲增长，测试业务恢复，维持“优于大市”评级。

Ge Li(李革),1967年1月出生,博士,美国国籍,已取得中华人民共和国外国人永久居留证。现任公司董事长兼首席执行官。Ge Li(李革)博士于1993年至2000年间,于Pharmacopeia Inc.作为创始科学家并担任科研总监;2000年至今,在公司(包括公司的前身)任职,担任董事长、总裁兼首席执行官等职务。Ge Li(李革)博士还同时在WuXi Biologics (Cayman) Inc.(股票代码:2269.HK)担任董事长兼非执行董事职务。GeLi(李革)博士于北京大学获得化学学士学位,于美国哥伦比亚大学获得有机化学博士学位。

张朝晖,1969年10月出生,硕士,中国国籍,并拥有新加坡永久居留权。现任公司执行董事、副总裁、中国区首席运营官。张朝晖先生于1991年至1993年间,任无锡磨床机械研究所工程师;1993年至1995年间,任江苏省银铃集团总经理助理;1995年至1998年间,任美国银铃集团副总裁;1998年至2000年间,任无锡青叶企业投资咨询有限责任公司首席执行官;2000年至今,在公司(包括公司的前身)任职,历任运营及国内市场高级副总裁、中国区首席运营官和执行董事等职务。张朝晖先生于江南大学获得机电工程学士学位,于中欧国际工商学院获得工商管理硕士学位。

吴皓,1973年10月出生,博士,中国国籍。现任公司全球法务负责人、全球人力资源负责人。吴皓博士在法务、合规事务以及相关领域跨区域管理拥有二十多年丰富的专业知识和管理经验。在加入公司之前,吴皓博士曾担任金光集团中国区法律部总经理,通用电气医疗集团大中华区首席合规官,迈图高新材料集团亚太区法律总监及美国执业律师。吴皓博士于美国哥伦比亚特区大学获得法律博士学位。

Minzhang Chen(陈民章),1969年6月出生,博士,美国国籍,已取得中华人民共和国外国人永久居留证。现任公司执行董事、联席首席执行官。Minzhang Chen(陈民章)博士拥有20多年新药研发和生产管理经验。在加入公司之前,Minzhang Chen(陈民章)博士曾在先灵葆雅研究所化学部担任首席研究员、在Vertex Pharmaceuticals Inc.担任技术运营部主任。自2008年至今,在公司(包括公司的前身)任职,担任公司控股子公司合全药业董事、首席执行官、公司副总裁、联席首席执行官和执行董事等职务。Minzhang Chen(陈民章)博士于北京大学获得化学学士学位,于美国明尼苏达大学获得有机化学博士学位。

Steve Qing Yang(杨青),1969年1月出生,博士,美国国籍,已取得中华人民共和国外国人永久居留证。现任公司执行董事、联席首席执行官。Steve Qing Yang(杨青)博士于1997年至1999年间,于美国战略决策集团Strategic Decisions Group任资深战略咨询顾问;1999年至2001年间,于美国生物科技公司Intra Biotics任企业战略和发展高级总监;2001年至2006年间,于美国辉瑞制药公司任全球研发战略管理部负责人、执行总监;2007年至2010年间,于美国辉瑞制药公司任亚洲研发总裁、全球研发副总裁;2011年至2014年间,于英国阿斯利康制药公司任亚洲及新兴市场创新医药研发副总裁;2014年至今,在公司(包括公司的前身)任职,历任副总裁兼首席运营官、首席商务官及首席战略官、联席首席执行官和执行董事等职务。Steve Qing Yang(杨青)博士于美国密歇根理工大学获得学士学位,于美国加州大学旧金山分校获得药物化学博士学位。

韩敏,1977年1月出生,硕士,中国国籍。现任公司董事会秘书、公司秘书。韩敏女士拥有超过十年的银行等金融机构工作经验以及超过十年的A股及H股上市公司董事会秘书工作经验,在证券投资、风险控制、上市公司治理、信息披露等相关事务方面拥有深厚的专业能力与丰富的实务经验。韩敏女士于1999年取得上海大学会计专业学士学位,于2001年取得英国诺丁汉大学金融与投资专业硕士学位,并在包括中国和英国等司法管辖区拥有注册会计师资格。

童小幪(Xiaomeng Tong)先生:1973年10月出生,中国国籍,中国香港特别行政区永久居民,学士。现任公司非执行董事。Xiaomeng Tong(童小幪)先生于1998年至2000年间,担任摩根士丹利国际股份有限公司投资分析员;2000年至2008年间,担任美国泛大西洋资本集团董事总经理及大中华区联席主管;2008年至2011年间,担任美国普罗维登斯投资集团董事总经理及大中华区主管;2011年5月至今,担任Boyu Capital Advisory Co. Limited(博裕投资顾问有限公司)管理合伙人。Xiaomeng Tong(童小幪)先生还同时在大麦娱乐控股有限公司(原名:阿里巴巴影业集团有限公司)(股票代码:1060.HK)担任独立董事职务。Xiaomeng Tong(童小幪)先生于美国哈佛大学获得经济学学士学位。

Yibing Wu(吴亦兵)先生:1967年7月出生,美国国籍,已取得中华人民共和国外国人永久居留证,博士。现任公司非执行董事。Yibing Wu(吴亦兵)博士于1996年至2008年间,担任麦肯锡高级合伙人及亚太区并购业务总经理兼麦肯锡北京分公司总经理。期间,兼任联想集团首席战略官、首席整合官、首席转型官兼首席信息官;2008年至2009年间,担任联想控股有限公司常务副总裁;2009年至2013年间,担任中信产业投资基金管理有限公司总裁,同时兼任金石投资有限公司董事长兼首席执行官;2013年10月至今,担任淡马锡国际私人有限公司中国区主席;2014年1月至今,担任淡马锡投资咨询(北京)有限公司董事兼总经理。过去三年,Yibing Wu(吴亦兵)博士曾在WuXi Biologics (Cayman) Inc.(股票代码:2269.HK)担任非执行董事职务。Yibing Wu(吴亦兵)博士于中国科学技术大学获得分子生物学学士学位,于美国哈佛大学获得生物化学及分子生物学博士学位。

冷雪松先生:1969年11月出生,中国国籍,中国香港特别行政区永久居民,硕士。现任公司独立董事。冷雪松先生于1999年9月至2007年8月历任华平投资集团总经理、董事总经理;2007年9月至2014年12月担任泛大西洋投资集团董事总经理;2015年1月,冷雪松先生创办了Lupin Capital,专注于中国的私募股权投资。冷雪松先生具有丰富的私募股权投资及企业管治经验。冷雪松先生还同时在美团(股份代码:3690.HK)担任独立董事职务。冷雪松先生于上海交通大学获得国际工业贸易学士学位,于宾夕法尼亚大学沃顿商学院获得工商管理硕士学位。

冷雪松先生,独立非执行董事,于2018年9月获委任为董事,负责就财务、行政人员薪酬及企业管治事宜,以及须遵守董事会指引及须经董事会审批的其他事宜提供独立意见。冷雪松于1999年9月加入一家国际私募股权公司华平投资集团担任总经理,并于2007年8月离任时担任董事总经理。于2007年9月至2014年12月,他担任泛大西洋投资集团董事总经理,专注于北亚的投资机会。于2015年1月,冷雪松创立了专注于中国的私募股权基金LupinCapital。冷雪松在其担任私募股权基金董事总经理以及香港及美国多个上市公司非执行董事的过程中获得了大量企业管治经验。其于以下方面拥有累积企业管治经验:(i)审阅、监督公司政策及合规,并提供建议;(ii)促进董事会与股东之间的有效沟通;及(iii)了解上市规则规定及以公司及股东整体最佳利益为前提行事的董事职责。冷雪松于1992年7月获上海交通大学国际工业贸易学士学位,并于1999年5月获宾夕法尼亚大学沃顿商学院工商管理硕士学位。冷雪松于2006年9月至2007年8月担任中国汇源果汁集团有限公司(联交所股份代号:1886)非执行董事及于2008年8月至2015年6月担任中升集团控股有限公司(联交所股份代号:881)非执行董事。彼曾于2008年3月至2015年12月担任无锡药明康德新药开发有限公司(纽交所代码:WX)非执行董事及于2010年9月至2014年12月担任搜房控股有限公司(纽交所代码:SFUN)非执行董事。彼亦于2019年7月至2022年5月担任中指控股有限公司(纳斯达克股份代号:CIH)独立董事。彼自2025年1月起担任无锡药明康德新药开发股份有限公司(联交所股份代号:2359)独立非执行董事。