洛阳钼业(603993) 事件：2026年一季度公司实现营业收入664.0亿元，同比+44.3%，环比+8.5%；归母净利润77.6亿元，同比+96.7%，环比+28.1%；扣非净利润74.9亿元，同比+90.6%，环比+27.5%。 成本控制能力突出，矿产铜收入高增。（1）产销：2026Q1公司矿产铜产量18.8万吨，同比+10.1%，环比-5.0%，完成全年目标中值的24%；销量18.2万吨，同比+47.1%，环比-13.2%。（2）收入、毛利率：2026Q1公司矿产铜收入158.0亿元，同比+27.2%，环比-4.1%；毛利率为63.7%，同比+8.5pct，环比+6.0pct。（3）销售均价、单位销售成本：2026Q1公司矿产铜销售均价为8.7万元/吨，同比-13.5%，环比+10.4%；单位销售成本为3.1万元/吨，同比-29.9%，环比-5.2%，成本端显著降低。公司KFM二期正在建设中，预计于2027年投产，达产后预计新增10万吨/年铜产量；此外，Tenke三期规划也在推进中，助力公司铜板块长期成长。 配额制影响销量，钴金属毛利率显著提升。（1）产销：2026Q1公司钴金属产量3.1万吨，同比+0.3%，环比+3.2%，完成全年目标中值的28%；销量0.2万吨，同比-91.8%，钴销量主要受刚果（金）钴出口配额制度影响。（2）收入、毛利率：2026Q1公司钴金属收入18.0亿元，同比-52.3%；毛利率为86.3%，同比+24.9pct。 黄金开始贡献业绩，未来成长空间广阔。（1）产销：2026Q1公司黄金产量4.3万盎司，销量3.6万盎司。（2）收入、毛利率：2026Q1公司黄金收入12.0亿元，毛利率为45.6%。（3）销售均价、单位销售成本：2026Q1公司黄金销售均价为1065.0元/克，单位销售成本为579.0元/克。2026年公司黄金产量目标为6-8吨，2029年有望拥有20吨黄金年产能。 价格显著提升，钨金属收入大幅增长。（1）产销：2026Q1公司钨金属产量0.17万吨，同比-16.7%，环比+49.0%，完成全年目标中值的24%；销量0.14万吨，同比-28.0%，环比-2.4%。（2）收入、毛利率：2026Q1公司钨金属收入19.6亿元，同比+292.9%，环比+134.5%；毛利率为70.9%，同比+5.4pct，环比-0.9pct。（3）销售均价、单位销售成本：2026Q1公司钨金属销售均价为136.5万元/吨，同比+445.7%，环比+140.2%；单位销售成本为39.7万元/吨，同比+360.7%，环比+147.8%。 盈利能力强劲，期间费用率处于较低水平。2026Q1公司ROE为8.7%，同比+3.4pct，盈利能力持续提升；期间费用率为2.6%，同比+0.1pct，处于较低水平；截至2026Q1末，公司资产负债率为52.0%，同比+1.7pct，环比+1.7pct，维持稳定。 投资建议：我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为311.6/349.9/400.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示：价格大幅下跌；项目进度不及预期；美联储紧缩超预期

洛阳钼业(603993) l公司发布26年Q1财报，实现归母净利润77.6亿元 2026Q1，公司实现营业收入664亿元，同比增长44%，归母净利润77.6亿元，同比增长97%，经营活动产生的现金流量净额113亿元，同比增长762%，季度业绩再创历史新高。 l产量：巴西金矿交割贡献利润，刚果（金）铜钴稳健增长 产量情况：26Q1公司铜产量18.8万吨，同比10%；钴产量3万吨，同比基本持平；1月23日完成巴西4座金矿交割后，至26年3月31日，实现产量4.3万盎司（约1.34吨）；钨产量1660吨，同比-17%；钼产量3184吨，同比-4.7%。 销量情况：26Q1铜销量18.2万吨，同比47.11%；钴销量0.2万吨；金3.6万盎司（约1.12吨）;钨销量1435吨，同比-28%；钼销量3198吨，同比-7%。 2026年1月23日，公司完成通过控股子公司收购加拿大上市公司Equinox Gold Corp.旗下Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益的交割。该收购将促进公司达成黄金产量规划目标，进一步培厚公司资源储备，黄金成为公司主要产品之一，当期顺利释放利润。 l增长潜力仍在，铜金双轮驱动 铜钴板块仍有增量，KFM二期预计2027年投产新增10万吨年产铜能力；黄金板块成为重要增长极，2026年产量指引为6-8吨，在厄瓜多尔奥丁项目于2029年建成投产后，预计公司届时拥有20吨黄金的年生产能力，公司业绩有望进一步增长。 l盈利预测 我们预计2026-2028年，随着铜金价格中枢稳健上移，公司铜金产销量稳中有升，预计归母净利润为286/341/394亿元，YOY为41%/19%/15%，对应PE为13.93/11.68/10.12。综上，维持“买入”评级。 l风险提示： 金铜价格超预期下跌，硫酸价格进一步上涨或提升铜钴业务成本，从而影响公司利润。

洛阳钼业(603993) 投资要点 事件：2026年4月24日，公司发布2026年Q1业绩报告。2026年Q1公司实现营收664.03亿元，yoy+44.34%，环比+8.5%；实现归母净利润77.60亿元，yoy+96.66%，环比+28.07%，扣非归母净利74.86亿元，yoy+90.58%，业绩符合市场预期。 公司铜产品产量维持高位，巴西金矿新增并表打开增长空间，KFM二期持续推进夯实长期铜增长基础。公司2026年Q1矿山端铜收入157.96亿元，yoy+27.22%，Q1公司铜产量18.79万吨，yoy+10.15%，基本符合2026年全年产量指引节奏，2026年Q1铜销量18.22万吨，yoy+47.11%，未来KFM二期预计2027年投产，将新增10万吨年产铜能力，夯实公司远期80-100万吨产量目标。2026年Q1钴产量3万吨，yoy+0.31%，销量1989吨，yoy-92%，主要受刚果金政策细则不明确导致销售不顺畅。公司2026年一季度已完成巴西金矿交割，新增黄金产量4.30万盎司、销量3.63万盎司，铜金双轮驱动格局逐步形成。 铜钴金毛利贡献突出，金属价格大幅上行驱动公司盈利显著提升。 公司2026年Q1销售毛利率为22.88%（yoy+0.5pct），矿山板块中铜钴钨为核心毛利贡献品种，2026年Q1各贡献毛利68%/11%/9%。分品种来看，Q1矿产铜/钴/钨毛利率分别为64%/86%/71%，yoy+8.5/+25/+5.4pct，主要受益于铜、钴、钨等金属价格大幅上涨及公司规模效应、成本优化体现。 业绩角度，2026年Q1公司实现归母净利润77.60亿元，yoy+97%，环比+28%，归母净利率11.7%，yoy+3.1pct，2026年Q1拆分来看，公司毛利同比大幅增加，费用端管控有效，财务费用结构优化，经营性现金流由于金属贸易活动同比显著增加。 盈利预测与投资评级：由于铜钴等金属价格显著提升，我们上调公司2026-2027年归母净利为319/379亿元（前值为255/297亿元），新增2028年归母净利为425亿元，对应PE分别为13/11/10倍，基于公司KFM二期、巴西及厄瓜多尔金项目逐步落地，铜金产量释放可期，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争格局加剧；地缘政治风险；金属价格不及预期。

洛阳钼业(603993) 核心观点 2025年公司归母净利润同比增长50%。2025年公司实现归母净利润203.4亿元（+50.3%），扣非归母净利润204.1亿元（+55.6%），经营性净现金流208.4亿元。公司盈利增长主因铜、钴、钨等金属价格上涨，叠加铜、钴产量增加。 铜钴业务是盈利主体，钨价上涨增厚利润。2025年公司铜产量74.1万吨，同比增加9万吨，成为全球前十大铜生产商；2025年公司生产钴11.8万吨，居全球首位，销售5.1万吨，因刚果金政府实行钴出口配额政策。受益于铜、钴价格上涨，2025年铜钴板块毛利润达343亿元，同比增加103亿元，占公司矿业板块毛利润80%，是公司盈利核心。受益于钨价上涨，2025年钨业务毛利润16亿元，同比增加4亿元，2026年以来钨价续创新高，公司产量指引7000吨左右，将成为2026年重要的利润增长点。 报告期内公司正式布局黄金业务，2025年6月公司以5.81亿加元完成对世界级黄金资产厄瓜多尔奥丁矿业100%股权收购，并锁定4个水电站、232兆瓦供电排他权，保障项目用电。目前奥丁矿业金矿项目正处于筹建阶段，计划于2029年建成投产。2025年12月，公司宣布以10.15亿美元收购巴西四座在产金矿。2026年巴西系列金矿预计黄金产量6-8吨，待2029年奥丁金矿投产后，公司将具备20吨黄金年产能，黄金将成为公司新的业绩增长点。 风险提示：铜价下跌风险、新建项目进度延后风险。 投资建议：维持“优于大市”评级 自2023年开始公司进入产量释放年，是全球大型铜矿企中少有的保持铜高增长的企业，随着KFM二期及TFM三期在2027年后陆续投产，2028年后公司铜产量有望达到100万吨，并伴随黄金业务快速放量。假设2026-2028年铜现货结算价均为95000元/吨，钴金属价格维持43万元/吨，氢氧化钴折价系数100%，金价5000美元/盎司。预计2026-2028年归母净利润341.9/368.7/423.2亿元，同比增速68.1/7.9/14.8%；摊薄EPS分别为1.6/1.7/2.0，当前股价对应PE分别为12.0/11.1/9.7X。公司拥有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目扩产将使公司铜产量迈向百万吨，黄金业务即将放量，维持“优于大市”评级。

刘建锋,1977年出生,拥有中央财经大学经济学学士、中国政法大学法律硕士,以及波士顿学院工商管理硕士(MBA)与法学硕士(LL.M.)学位。兼具澳洲注册会计师及中国律师执业资格。刘先生从业二十余年深耕自然资源领域,历任中国海油集团商务总监、复星国际洛克石油执行董事兼首席财务官、洲际油气执行总裁兼首席财务官、新奥能源执行董事兼总裁及湖州燃气股份有限公司副董事长兼非执行董事,主导多宗大型跨国并购与资源整合项目,并持续推动公司战略升级与全面运营提升。刘先生屡获《机构投资者》“最佳CFO”及2022年《新理财》“中国CFO年度人物”等权威奖项,其长期职业积淀可为公司治理优化与可持续发展提供关键支撑。

彭旭辉,1981年出生,河北工业大学应用物理专业本科、理论物理专业硕士、电子科技大学电子与信息专业博士。正高级工程师、上海市领军人才、国务院特殊津贴专家、全国工业和信息化系统劳动模范。曾任天马微电子股份有限公司董事长等职务。彭旭辉先生在先进制造业的任职经历涵盖了产品研发、工厂管理、市场营销、供应链及公司运营等领域。任职天马微电子董事长期间主导上市公司战略规划、资本运作及整体经营管理,拥有丰富的企业管理经验。

林久新,1968年出生,厦门大学硕士研究生,林先生2001年8月至2016年1月在厦门市海沧区政府担任副区长职务,2016年1月至2017年2月在厦门市翔安区担任区委常委、区政府常务副区长职务。2017年3月至今,林先生在宁德时代就职,现担任宁德时代安全生产委员会副主任、资源委员会委员、资源版块Sponsor。2023年6月起任本公司董事,2024年6月起任本公司董事、副董事长。

梁玮,1983年出生,2005年毕业于上海外国语大学,获法语文学学士学位,2009年毕业于巴黎高等翻译学院,获会议口译硕士学位。在加入洛钼之前,曾于2005年至2015年就职于上海市政府外事办公室,2016年至2017年任上海外国语大学高级翻译学院讲师。2017年加入本公司,任公司总监,主要负责公司ESG管理体系的建设和完善,2022年8月起任公司副总裁。

张立群,1980年出生,毕业于亚洲城市大学DBA专业,博士学位。2003年至2012年,历任浙江恒逸聚合物有限公司采购部经理、营销采购中心副总经理;2012年至2022年担任浙江恒逸石化股份有限公司工程与采购中心总经理、恒逸(文莱)实业公司董事及副总经理;浙江恒逸工程管理有限公司法人、董事长兼采购副总经理。于2023年6月加入本公司,2024年8月起任公司副总裁。

谭啸,1981年出生,毕业于北京航空航天大学,获电子信息工程专业学士学位。2004年至2020年,谭先生就职于华为技术有限公司,期间担任过多个高层管理职务,包括挪威、利比亚、塞内加尔子公司的总经理,以及西班牙和葡萄牙子公司董事等。2020年11月至2023年任中际联合北京科技股份有限公司销售副总裁。2023年至2024年任宁波容百新能源科技股份有限公司市场副总裁并兼任全球营销中心总经理。谭先生具有丰富的战略制定、经营管理、国际化团队建设、国际市场开发和客户拓展经验。

阙朝阳,1970年出生,毕业于中国地质大学(北京)矿床地质学博士,采矿教授级高级工程师,地质工程师,中国黄金标准化技术委员会副主任委员,澳大利亚地质学家学会会员(JORCNI43-101准则合资格人)。曾任紫金矿业集团海内外多个大型项目、区域公司、事业部总经理,集团公司副总裁兼总工程师。阙朝阳先生具有丰富的矿业投资并购、勘查、项目建设及运营经验。

陈兴垚,1974年出生,毕业于北京航空航天大学,获材料科学专业硕士,清华大学经管学院工商管理硕士,中欧国际工商学院高级工商管理硕士,注册会计师。自2002年起历任新希望投资有限公司助理总裁、山东新希望六和集团有限公司财务总监、希望金融董事长兼总裁、新希望六和股份有限公司副总裁、财务总监。2025年4月加入本公司,目前兼任京东健康股份有限公司独立董事、审计委员会主席。具有丰富的财务体系建设运营、海内外资金规划经验和产业板块资源整合能力。

Branko Buhavac,1985年出生,英国和塞尔维亚双国籍,获苏格兰圣安德鲁斯大学数学学士学位,于2023年7月加入IXM,现任IXM CEO,曾任铜精矿高级交易员,负责铜金属交易业务和全球铜原材料交易。Branko具有多国工作经验,掌握多国语言能力,且在有色金属贸易行业具有丰富的经验,曾任三菱商事国际欧洲有限公司基础金属贸易部主管,并在托克集团的多个交易职能中参与工作,包括铜和煤炭交易活动。

徐辉,1978年出生,河北经贸大学投资经济管理专业学士学位;2001年7月至2022年9月在长城汽车股份有限公司负责信息披露、投资者关系管理、公司融资、股权投资、法务合规、产业金融管理等相关工作,历任证券法务部部长、董事会秘书、金融板块董事长等岗位和职务。2022年10月起任公司董事会秘书、公司秘书。