洛阳钼业(603993)公司资料

洛阳钼业(603993) 主要观点： 洛阳钼业发布半年度业绩预告 公司预计25H1实现归母净利润82亿至91亿元，同比+51.37%至67.98%。其中单Q2实现归母净利润42.54亿至51.54亿元，同比+27.2%至54.1%，环比+7.8%至30.6%。 上半年铜钴量价齐增，贡献业绩弹性 根据业绩预告，公司25H1预计铜金属产量35.36万吨，同比+12.68%；钴金属产量6.11万吨，同比+13.05%。价格方面，2025上半年LME铜均价同比上涨3.6%；钴价：受刚果（金）出口禁令推动，Q2国内现货钴价23.88万元/吨，同比+8.3%，环比+27.5%，出口禁令延长带动钴价持续增长，7月16日已达24.51万元/吨。公司铜钴量价齐升有效推动业绩增长。 收购海外金矿，资源布局全面升级 据公告，公司于2025年6月24日完成收购加拿大Lumina Gold，获得厄瓜多尔Cangrejos金矿100%股权。矿内保有资源量13.76亿吨，金品位0.46g/t，黄金金属量638吨；可采储量6.59亿吨，金品位0.55g/t，黄金金属量359吨，服务年限26年。目前该矿仍在进行勘探，据初步研判，未来资源储量还有一定提升空间。该项目计划2028年投产，预计年产黄金11.5吨，黄金板块后续将为公司贡献利润弹性，提升不同周期下的抗风险能力。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为162.17/180.93/187.59亿元，对应PE分别为10.67/9.57/9.23倍，维持“买入”评级。 风险提示 主要金属价格大幅波动；海外经营风险；矿山安全及环保风险；项目进展不及预期等。

洛阳钼业(603993) 一季报业绩：2025Q1公司实现营业收入460.06亿元，同比-0.25%，环比-21.05%，归母净利润39.46亿元，同比+90.47%，环比-24.97%，同比增长明显，主要受益于铜产品销售价格同比上涨及精益管理下成本下降。 铜、钴均实现超产，毛利率同比大幅提升 量：25Q1公司主要产品产量基本实现同比增长。铜/钴/钼/钨/铌/磷肥产量分别为17.06万吨/3.04万吨/3341吨/1993吨/2616吨/27.95万吨，同比+15.65%/+20.68%/-3.83%/+3.73%/+4.40%/+0.24%；销量分别为12.38万吨/2.42万吨/3438吨/1993吨/2729吨/22.97万吨，同比-1.36%/-0.24%/+0.89%/+12.42%/+8.83%/+0.24%。产量符合预期，其中铜产量同比+15.65%，按产量指引中值计算，铜/钴/钼/钨/铌/磷肥分别完成全年目标27.08%/27.64%/24.44%/28.57%/26.00%/24.30%，铜、钴均实现超产。 价格：25Q1LME铜/MB钴均价分别为9419.8美元/吨和11.8美元/磅，同比+10.3%/-12.4%，环比+1.1%/+8.3%，受刚果金禁令影响钴价Q1环比上涨。盈利：25Q1综合毛利率22.34%，同环比+9.55pct/+8.65pct，铜/钴/钼/钨/铌/磷肥毛利率分别为55.21%/61.42%/36.98%/65.57%/43.81%/27.09%，同比+7.14pct/+24.81pct/+7.95pct/+3.05pct/+5.82pct/+12.39pct，受公允价值变动损益影响（-19.47亿），25Q1净利率9.59%，环比-0.6pct。 拟收购大型金矿项目，多元化资源序列再添黄金产品 近日，公司宣布以5.81亿加元收购Lumina黄金公司全部股权，多元化资源序列再添黄金产品。厄瓜多尔金矿Cangrejos为本次交易核心标的，基于当前的可研报告，该金矿保有资源量13.76亿吨，金平均品位0.46g/t，内蕴黄金金属638吨；储量6.59亿吨，金平均品位0.55g/t，内蕴黄金金属359吨。Cangrejos金矿为全露天开采且剥采比低，周边基础设施完备，开采成本具备市场竞争力。截至目前，收购协议获得Lumina52.3%股东的表决支持，后续将按当地公开收购程序推进。针对已有矿山，公司已开启新一轮扩产计划：TFM西区项目和KFM二期两大新项目开展前期勘探工作，为实现2028年产铜80-100万吨的目标蓄力。中长期来看，公司仍具有明显成长性。 盈利预测及投资建议：我们预计25-27年公司实现归母净利润148.8/160.3/180.6亿元，对应最新收盘价PE10.3/9.6/8.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：主要产品价格波动风险；地缘政治及政策风险；汇率风险；安全环保及自然灾害风险；测算具有主观性。

洛阳钼业(603993) 投资要点： 公司事件：25Q1公司实现总营业收入460.06亿元，同比减少0.25%；利润总额达到62.82亿元，同比增长77.39%；实现归母净利润39.46亿元，同比增长90.47%。 产量完成度超预期。公司产铜170,574吨，同比增长15.65%，创同期历史新高；按2025年产量指引中值计算（下同），完成度为27.08%；钴产量为30,414吨，完成度27.65%。公司产钼3,341吨；产钨1,993吨，同比增长3.73%，完成度为28.47%。铌金属产量创单季度佳绩，达到2,616吨，同比增长4.40%，完成度为26.16%；磷肥产量为279,453吨，同比增长0.24%。 降本增效持续推进，充分受益价格弹性。成本方面，铜3.26万元/吨，同比-9%；钴4.79万元/吨，同比-11%；铌17.86万元/吨，同比+3%；磷肥0.27万元/吨，同比无变化。单位毛利方面，铜4.02万元/吨，同比+22%；钴7.63万元/吨，同比+146%；铌13.93万元/吨，同比+31%；磷肥0.1万元/吨，同比+116%。财务状况持续改善：财务费用率降至1.16%，所得税率显著降至30%，打开公司利润空间。 收购金矿绿地项目，提高公司远期估值定价中枢。公司拟以5.81亿加元收购Lumina黄金公司全部股权。其核心资产为厄瓜多尔Cangrejos金矿，可研报告显示，黄金资源量638吨、品位0.46g/t。Cangrejos金矿为全露天开采且剥采比低，周边基础设施完备，开采成本具备市场竞争力，PFS显示项目达产后平均年产金10.5吨、铜1.9万吨。截至目前，收购协议获得Lumina52.3%股东的表决支持，后续将按当地公开收购程序推进。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为159.13/182.31/200.85亿元，同比增速分别为17.60%/14.56%/10.17%，当前股价对应的PE分别为9.63/8.41/7.63倍。钴价困境反转，铜产品量价齐升，贸易业务协同增效，打造中国“嘉能可”。看好铜钴价格上涨弹性，我们预计业绩持续高增长，维持“买入”评级。 风险提示。需求波动风险;项目建设不及预期风险;金属价格波动的风险;项目所在国政治风险。

洛阳钼业(603993) 2025年4月25日，公司发布2025年一季报。2025Q1，公司实现营业收入460.06亿元，同比减少0.25%，环比减少21.05%，归母净利润39.46亿元，同比增长90.47%，环比减少24.97%，扣非归母净利润39.28亿元，同比增长87.82%，环比减少13.99%。业绩超我们预期。 2025Q1公司归母净利润同比增长18.74亿元，主要得益于毛利同比增长43.76亿元，得益于铜钴板块毛利增长。①价格：2025Q1，阴极铜/金属钴价格分别为9352美元/吨和11.9美元/磅，同比分别变化+10.8%和-11.9%，环比分别增长1.7%和8.8%。刚果金禁令下钴行业供需反转在即，钴价Q1整体呈现上涨趋势。②产销量：KFM+TFM两大世界级铜钴项目夯实产能优势，带动铜钴产量提升。公司2025Q1铜钴板块铜/钴金属产量分别为17.06/3.04万吨，同比增长15.6%/20.7%，完成全年计划（指引中值）的27.1%/27.6%。2024Q1公司TFM矿山于季度末达产，由于爬坡期间产能并未完全释放，因此25Q1两大项目完全达产后产量同比增长。值得注意的是，尽管产量同比大幅增长，但铜钴销量却环比减少43.4%/16.7%至12.4/2.4万吨。主要是因为公司披露的销售量为IXM实际完成的销售量，即到港之后可确认收入的量，而产量为矿山端的产量，产销量的差别或由于矿山端销售未能及时到港形成集团销售，在途库存因此增加，后续若销售恢复正常，盈利或仍有提升空间。 收购大型绿地金矿项目，开辟第二成长曲线。公司拟用5.81亿加元现金收购加拿大上市公司Lumina黄金的100%股权。公司100%持有位于厄瓜多尔的Cangrejos金矿项目。基于预可研报告，Cangrejos保有资源量13.76亿吨，金平均品位0.46g/t，内蕴黄金金属638吨；储量6.59亿吨，金平均品位0.55g/t，内蕴黄金金属359吨。未来矿山寿命预计26年。项目合计资本开支为19.76亿美元。项目计划分三期建设，处期产能30kt每天，二期产能扩至60kt每天，三期产能扩张至80kt每天。初始资本开支为9.25亿美元，占总资本开支的47%，初期建设计划3年完成。项目采用低剥采比露天开采，达产后预计平均年产黄金11.5吨，铜1.9万吨。 核心看点：①未来五年发展目标：到2028年实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨，持续成长。②铜钴价格共振，业绩有望持续增长。③并购绿地金矿，开辟第二成长曲线。④管理人员调整，迈向新篇章。人员调整到位后，后续新的员工持股或也值得期待。 投资建议：我们预计2025-2027年，公司归母净利润为149.75、175.21200.35亿元，EPS分别为0.70、0.81和0.93元，对应最新股价（4月25日）的PE分别为10X/9X/8X，维持“推荐”评级。 风险提示：项目进展不及预期，铜钴价格下跌，地缘政治风险，汇率风险等。