洛阳钼业(603993)财务分析

    一季度业绩并表,有色巨舰启航。公司分别于2016 年10 月和11 月完成对英美资源旗下铌磷业务和自由港旗下TFM56%权益的收购。2017 年1 季度是公司完成两项重大资产收购后首个完整的季度。公司取得营业收入57.83 亿元,获得归母净利5.97 亿元,公司营收规模和盈利能力均大幅提升。 业务平稳推进,产量基本符合计划。完成并购后,公司形成了中国钨钼业务(洛阳本部)、澳洲铜金业务、巴西铌磷业务和刚果金铜钴业务四大业务板块。2017年一季度,公司生产钼精矿4069 吨(折100%MO,下同)、钨精矿2739 吨(折100%WO3,下同)。按照80%权益,澳洲NPM 实现可销售铜金属9395 吨,黄金产量为8279 盎司。按照100%权益计算,Tenke 铜钴矿生产铜金属53883 吨,生产钴3587 吨。巴西实现磷肥生产量265400 吨;实现铌金属产量2243 吨。按照公司经营计划,2017 年计划生产钼精矿1.6 万吨,钨精矿1.1 万吨,按80%权益计算,NPM 生产铜金属3.4 万吨,黄金2.5 万盎司,按照100%权益计算,Tenke 铜钴矿生产铜金属21.9 万吨,钴金属1.8 万吨。计划巴西磷肥产量为118.2万吨;铌金属预算产量0.8 万吨。公司一季度生产基本符合计划预期。 收购TFM24%权益项目稳步推进。为收购THL 持有的TFM24%权益,公司与BHR 就在BHR 层面引入最终投资人以及BHR 间接投资TFM合计24%的权益及该等投资的后续退出事宜开展合作。根据合作协议,公司在BHR 股东向BHR 实际缴付出资1 年后,公司对BHR 股东持有的TFM 权益拥有独家购买权。而BHR股东在实际认缴出资后3 年内,拥有强制要求洛阳钼业收购其对应的TFM 权益的强制退出权。2017 年4 月,BHR 通过其全资持有的子公司自THL 处收购THL原持有的Lundin 壳公司100%股权已完成交割。 非公开发行获证监会审核通过。为增强公司盈利能力和优化资产组合,公司拟以不低于3.12 元/股的价格发行不超过57.69 亿股,募集不超过180 亿元用于收购英美资源旗下铌磷业务和自由港旗下铜钴业务。2017 年1 月,公司定增方案获得证监会审核通过。 盈利预测与评级。公司两项资产收购完成后,收入规模明显扩大,盈利能力显著提升,多品种的资源储备也将分散公司的经营风险。考虑到公司的行业地位,以及铜、钴金属价格的上涨,预计公司2017-2019 年EPS 为0.16 元/股、0.23 元/股和0.29 元/股。给予公司2017 年35 倍PE,目标价5.6 元,买入评级。 不确定性分析。铜、钴、钨、钼等有色金属价格波动。

    公司3月31日发布2016年年报 公司2016年实现营业收入69.50亿元,同比增长65.59%;归属于上市公司净利润9.98亿元,同比增加31.12%;实现基本每股收益0.06元,同比增长20%;业绩符合预期。 公司是全球领先的特征金属生产商,传统业务收入稳增 公司主营钨钼、铜金业务,2016年收购铜钴、铌磷业务,运营资产遍布四大洲,成为全球领先的特种金属生产商。公司钼、钨、钴、铌品种生产规模在全球名列前茅,澳洲铜金矿铜生产成本极低。报告期内,公司传统业务钨钼、铜金业务总计实现收入增长。其中,境内钨钼业务通过对生产工艺的改进毛利率提升7.62个百分点至46.32%,收入同比增加16.29%;澳大利亚铜金业务由于铜价低迷,收入和毛利都出现小幅下滑,收入同比下降4.27%。 铜钴业务和铌磷业务完成收购,在报告期内并表 报告期内,公司出资41.5亿美元收购海外铌磷和铜钴资产,其中,铜钴矿于2016年11月17日交割,铌磷资产于2016年10月1日交割。利润方面,铜钴业务毛利率为23.13%,磷、铌业务毛利分别为19.85%和25.34%。产量方面,报告期内,Tenke铜钴矿铜金属产量2.3万吨,钴产量1574吨,巴西磷肥产量30万吨,铌金属产量1859吨。2017年供参考的产量预算为铜钴矿中铜金属产量21.9万吨,钴金属产量1.8万吨,磷肥产量118.2万吨,铌金属产量8000吨。资产并表已使报告期内营业收入增长65.59%至69.50亿元,2017年这些资产将计入完整会计年,收入仍将有大幅增长。 公司募投项目已获证监会审核通过 报告期内,公司不仅用进行了资产收购,还筹备了非公开发行股票融资工作,并于2016年9月获得了股东大会的批准。公司在2016年10月、11月交易的交割工作完成后,2017年1月收到中国证监会发审会审核通过公司增发方案的通知。公司该融资方案拟在二级市场募集不超过180亿元用以资产收购,在募集资金到位后予以置换并自筹解决差额部分。 国际化资源公司初景已现,维持“增持”评级 报告期内公司收购、增发几大举措彰显了其战略之高、视野之广、魄力之足和执行力之有效,目前国际化资源企业已基本成型,并渐次享受到钴、铜等金属价格上涨对业绩带来的积极效果。2017年收购资产整个会计年并表会继续给收入和利润带来增量,预计2017-2019年收入为192、206、221亿元,EPS为0.11、0.12、0.12元,对应PE为40、37、37倍,考虑增发则EPS调整为0.09、0.09、0.11元,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动超过预期,下游需求不及预期,政策变化不及预期。

    洛阳钼业(603993)2017年3月31日发布年度报告,公司2016年营业收入69.5亿元,同比增长66%;归母净利润9.98亿元,同比增长31%,公司利润分配方案为:每10股派发红利0.35元(含税)。预计公司2017-2019年EPS分别为0.18元、0.22元和0.22元,对应2017年PE25.78倍,2018年PE21.87倍,2019年PE21.21倍。给予“推荐”评级。 风险提示:钴价格波动铜价下行。

    事件: 公司发布年度业绩报告,2016年归属于母公司所有者的净利润为9.98亿元,较上年同期增31.12%;营业收入为69.5亿元,较上年同期增65.59%;基本每股收益为0.06元,较上年同期增20.00%。 投资要点: 2016年负商誉贡献显著,长期看业绩增厚。 公司2016年实现营业利润7.51亿元,相比去年增加0.24亿元:增量主要来自于钨钼板块1.55亿、铌磷板块1.16亿(10月1日并表)、铜钴板块1.14亿(11月17日并表);减量主要来自于澳洲NPM铜精矿1.63亿、未分配项目板块2.16亿。公司并购Tenke时产生的4.67亿负商誉计入营业外收入,显著提升公司业绩。长远来看,随着铌磷矿和铜钴矿的完全并表,公司业绩将大幅度增长。 产品价格筑底反弹,业绩弹性大。 2016年,公司经营产品价格均同比下降,钼精矿同比下降5.21%,钨精矿同比下降4.55%,铜精矿下降约11.54%,钴价下跌约10.54%。随着以美国为首的全球经济逐渐回暖和中国基建的持续拉动,以及罢工导致的供给收缩,铜价已经于2016年底触底反弹,2017年全年均价将显著高于2016年,公司拥有铜矿权益产量15万吨左右,铜价每上涨5000元,公司利润将直接增厚约4.5亿元。受益于新能源汽车的需求拉动,钴价有望维持在相对较高的位置,按当前56%的持股比例,公司拥有权益产量1万吨,钴价每上涨1万元,公司归母净利增厚月0.6亿。公司其他产品,钨、钼价正持续回升,铌铁价格筑底,对于公司业绩无负面影响。 持续推进管理输出,降本增效稳健经营。 公司在运营管理方面表现突出,在2016年产品价格持续下跌的情况下,公司的钨钼产品毛利率实现了逆势增长7.57个百分点至46.32%。公司的澳洲NPM铜金矿项目自收购以来成本亦长期处于行业优势地位,公司通过管理输出有望将刚果(金)铜钴矿项目和巴西铌磷矿项目的成本进一步优化。 投资建议。 不考虑增发摊薄股本,预计公司2017-2019年度EPS分别为0.1、0.11和0.12元,对应PE分别为44.2X、40.3X和36.2X,维持“推荐”评级。 风险提示。 原材料价格大幅上涨;国际经济低迷;