利柏特(605167)公司资料

利柏特(605167) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入18.0亿元，同比+33.4%，归母净利润1.3亿元，同比+48.9%；其中单Q2实现营收11.4亿元，同比+47.8%，归母净利润9105万元，同比+71.1%，基本符合预期。 公司上半年营收高增，利润率维持良好水平：（1）公司充分发挥“设计-采购-模块化-施工”（EPFC）全产业链环节及一体化服务能力，在手项目上半年执行与结算情况良好，收入显著增加，上半年工业模块设计和制造业务、工程服务业务分别实现营收3.5、14.4亿元；（2）公司24H1综合毛利率为16.3%，同比+0.8pct，其中工业模块设计和制造业务、工程服务业务分别实现毛利率26.3%、13.8%；凭借优秀的项目业绩，公司取得巴斯夫、霍尼韦尔、科思创、陶氏化学、液化空气、英威达等客户的高度认可，利润率有所保障。 费用率管控得当，经营活动净现金流略有承压：（1）24H1公司分别实现销售/管理/研发/财务费用率0.6%/3.9%/2.2%/0.1%，同比分别-0.1/-1.5/+1.4/+0.5pct，公司研发投入力度增加，财务费用率变动主要是受到专项长期借款利息费用化的影响；24H1公司实现销售净利率7.2%，同比+0.8pct；（2）24H1公司经营活动净现金流为6289万元，同比-69.3%，主要是受到因为项目执行而购买商品、接受劳务支付的现金增加的影响；收、付现比分别为77.5%/65.6%，同比分别-25.5/-8.6pct；（3）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2405万元，同比-77.2%；资产负债率为42.3%，同比-5.8pct。 中标多个重要项目，在手订单充足。今年1月公司与拓烯光学签订《7000吨/年SOOC项目总承包合同协议书》与《41000吨/年光学树脂项目施工总承包合同》，合同总金额分别为3亿元、3.5亿元，预计将在24-25年确认收入；今年6月子公司利柏特工程与索尔维组成联合体中标北方华锦联合石化有限公司精细化工及原料工程项目折百20万吨/年双氧水装置设计、采购及施工工程总承包（B+EPC）项目，订单总额11.0亿元，工期为960日历天；2022-2023Q1公司公告7项重大项目合同，签约合同金额累计超41亿，充足的在手订单将为公司业绩提供坚实保障。 盈利预测与投资评级：公司是国内少数具备大型工业模块设计建造能力的企业，客户多为知名化工跨国企业，重大在手订单量为未来3年业绩提供支撑；公司拟发行可转债募集7.5亿元用于南通利柏特重工项目，进一步提升公司工业模块设计和制造业的制造和总装能力。我们调整公司2024-2025年归母净利润预测至2.4/3.0亿元（前值为2.6/3.5亿元），新增2026年预测为3.8亿元，8月29日收盘价对应市盈率分别为14.8/11.7/9.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：在手订单推进不及预期；海外化工龙头来华投资不及预期；模块化生产方式渗透率提升不及预期。

利柏特(605167) 收入实现较快增长，利润增速表现亮眼 24H1公司实现收入17.97亿，同比+33.43%，实现归母、扣非净利润1.30、1.23亿，同比+48.89%、+47.60%；24Q2单季实现营收11.38亿，同比+47.82%，归母净利润为0.91亿元，同比+71.14%，扣非净利润为0.92亿，同比+63.36%。Q2单季度利润高增主要系营收增速较快，毛利率同比改善明显。 毛利率同比提升，扩建基地有望提升模块制造能力 分业务来看，公司工业模块设计和制造、工程服务分别实现收入3.48、14.44亿，毛利率为26.34%、13.75%。模块化占比提升带动整体毛利率改善，24H1综合毛利率为16.3%，同比+0.81pct，其中Q2单季毛利率为18.23%，同比+2.95pct。分地区来看，内销、外销分别实现收入16.44、1.48亿，毛利率为15.23%、26.94%。公司在手订单充足，6月中标北方华锦联合石化有限公司精细化工及原料工程项目折百20万吨/年双氧水装置设计、采购及施工工程总承包（B+EPC）项目，订单总额10.95亿元。公司拟通过发行可转债募集7.5亿元用于南通利柏特重工项目（总投资12.95亿），该项目毗邻长江入海口，生产基地占地面积约470000平米，建成后或将提升公司同步开展多个模块的制造能力。 费用率短暂承压，净利率小幅提涨 24H1期间费用率同比增加0.34pct至6.87%，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.63%、3.91%、2.22%、0.11%，分别同比变动-0.11、-1.51、+1.42、+0.54pct。24年上半年资产及信用减值损失为0.14亿，同比增加0.16亿，综合影响下24H1净利率提升0.75pct至7.24%，单Q2净利率为8%，同比+1.09pct。24H1公司经营性现金流净流入为0.63亿，同比少流入1.42亿，收付现比分别为77.51%、65.62%，同比变动25.55pct、-8.58pct。 看好公司中长期增长潜力，维持“买入”评级 公司是国内少数具备大型工业模块设计和制造能力以及“设计-采购-模块化-施工”（EPFC）的全产业链环节及一体化服务能力的企业，能够为客户提供定制化的项目建设服务，客户遍及全国各地及海外三十余个国家。24H1公司承揽的项目执行与结算情况良好，收入显著增加，同时公司持续推行精益化管理，进一步发挥降本增效机制，实现业绩稳步增长。我们预计公司24-26年实现归母净利润为2.4、3.1、3.8亿，对应PE为15.2、11.9、9.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料采购价格上升；SOOC产品销售不及预期；市场拓展不及预期；经营规模扩大带来的管理风险。

利柏特(605167) 利润为0.90亿，同比大增60.82%，Q2单季归母净利率为7.88%，同比上升0.97pct。 中标重大合同10.95亿，在手订单充足支撑业绩增长 公司在手订单充足，近期中标北方华锦联合石化有限公司精细化工及原料工程项目折百20万吨/年双氧水装置设计、采购及施工工程总承包（B+EPC）项目，订单总额10.95亿元，公司负责工程设计、采购及施工总承包，工期为960天。24年1月公司与浙江拓烯光学新材料有限公司签订2个合同，合同总金额暂定为6.5亿元（含税），占23年营收的20.05%；其中7000吨/年SOOC项目总承包暂定合同价3亿元（含税），履行期限16-20个月；41000吨/年光学树脂项目施工总承包暂定合同价3.5亿元（含税），履行期限18个月。这是公司首次将模块化建设方式应用于高端光学新材料项目，有助于公司积累该领域的模块化建设经验。 发行可转债募集资金，拟扩建基地有望提升模块制造能力 公司拟发行可转债募集7.5亿元用于南通利柏特重工项目（总投资12.95亿元），项目毗邻长江入海口，生产基地占地面积约470000平米，主要生产制造应用于核电工程、石油化工、医药电子、海洋海工、矿山机械等行业的大型模块，建成后或将提升公司同步开展多个模块的制造能力，进一步提升公司工业模块设计和制造业的制造和总装能力。 看好公司中长期增长潜力，维持“买入”评级 公司始终专注于工业模块的设计和制造，充分发挥公司“设计-采购-模块化-施工”（EPFC）全产业链环节及一体化服务能力。根据公司发布的《三年股东回报规划（2023-2025年）》，满足条件的情况下公司最近三年现金分红不少于年均可分配利润的30%。我们预计公司24-26年实现归母净利润为2.4、3.1、3.8亿，我们认可给予公司24年20倍PE，对应目标价为10.71元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料采购价格上升；SOOC产品销售不及预期；市场拓展不及预期；经营规模扩大带来的管理风险；业绩快报仅为初步核算结果，请以公司正式财报为准。

利柏特(605167) 收入增速亮眼，维持“买入”评级 23年公司实现收入32.4亿，同比+88.4%，归母净利润为1.9亿，分别同比+38.7%；23Q4单季实现营收8.6亿，同比+21.9%，归母净利润为0.3亿元，同比-51.68%，我们认为主要系Q4毛利率下滑以及研发费用同比增加0.18亿所致。24Q1实现营收6.58亿，同比+14.2%，归母净利润为0.39亿，同比+14.23%。23年公司计划现金分红0.19亿(含税)，分红比例为10%，公司发布2023-2025年股东回报规划，最近三年现金分红不少于年均可分配利润的30%。考虑到化工行业受经济周期性波动的影响较大，我们下调公司盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润为2.4、3.1、3.8亿（前值24、25年为3.5、4.8亿元），参考可比公司平均PE为19倍，我们认可给予公司24年20倍PE，对应目标价为10.71元，维持“买入”评级。 毛利率有所承压，拟扩建基地有望提升模块制造能力 分业务来看，公司工业模块设计和制造、工程服务分别实现收入4.9、27.4亿，同比+27.51%、+106.70%，毛利率为26.04%、12.29%，同比变动+5.94pct、-7.08pct，综合毛利率为14.5%，同比-5.27pct，23Q4及24Q1单季毛利率分别为12.27%、13.03%，同比下滑7.83pct、2.80pct，我们判断模块化占比下滑致使毛利承压。公司拟通过发行可转债募集7.5亿元用于南通利柏特重工项目（总投资12.9亿），该项目毗邻长江入海口，生产基地占地面积约470000平米，建成后或将提升公司同步开展多个模块的制造能力。 期间费用率有效摊薄，净利率小幅下滑 23年公司期间费用率为6.3%，同比下降3pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.45、-2.61、+0.28、-0.18pct，费用管控效果较好。23年资产及信用减值损失为0.03亿，同比增加0.09亿，综合影响下23年净利率下滑2.10pct至5.87%。23年CFO净额为3.51亿，同比少流入0.68亿，收付现比分别为95.3%、73.9%，同比变动-48.6pct、-27.2pct。 开拓高端光学新材料新版图，新签重大合同6.5亿 23年12月公司与拓烯科技达成战略合作关系，双方将进一步加深合作共同推广新产品，拓烯科技将完成投产的TAMT？拓美特？系列SOOC产品授权于利柏特特约经销，实现了双方全方位的合作，为拓烯科技拓宽了营销渠道，也为公司开启了新的业务版图。24年1月，公司与浙江拓烯光学新材料有限公司签订两个EPFC合同，总合同金额（暂定）为6.5亿（含税）。这是公司首次将模块化的建设方式应用于高端光学新材料项目中，有助于公司在高端光学新材料项目中积累模块化建设经验。 风险提示：原材料采购价格上升；SOOC产品销售不及预期；市场拓展不及预期；经营规模扩大带来的管理风险。