核心观点: 利润稳定提升,分红再创新高。 16年公司实现营业收入23.49亿元,同比增加3.44%;归属母公司净利润6.86亿元,同比上升9.36%,每股收益0.68元。全体股东每10股派现金红利3元,现金分红3.02亿元,为上市以来分红金额自高一年,分红占净利润比例为44.03%。主营业务收入在16年小幅增长,从细分经营数据来看,主要是由于三期A办公物业平均租金水平上升所致,与15年全年相比,国贸三期办公楼的月度平均租金水平上升了84元/平米。 三期b竣工在即,大幅增加公司收入预期。 年报中公司披露了3期b以及会展中心改建的详细计划以及未来的整体建筑规模,其中国贸三期B总建筑规模为23.3万平方米,包括296米的主塔以及配楼和商业裙楼,合计新增可出租面积约9万方,未来收入和利润水平将迈上一个新的台阶。 税收调整及新物业竣工,17年成本大幅上升。 16年营改增以及房产税调整都增加公司的税负压力,而新竣工业务的刚性成本支出也会对17年的业绩造成影响,根据公司预计的业绩收入29.5亿元,成本费用19.4亿,税金及附加约2.7亿元,利润总额7.3亿元。 预计17-18年的业绩分别为0.54和0.77元,维持为“买入”评级。 国贸三期b阶段即将在17年全面投入运营,尽管当年成本上升较快,但未来几年收入以及利润水平都将再迈上一个新的台阶。公司16年分红规模达到历史新高,随着资产支出规模降低,未来将会进一步提升分红比例。 风险提示。 新增物业招租进度低于预期,平均租金以及出租率增速较慢或下降。