中国软件(600536)财务分析

    董事长换届,控费增效业绩释放可期 中国软件发布公告,公司现任董事长杨军辞职,原公司总经理周进军经选举接任公司第六届董事会董事长。公司2016年实现营业收入45.30亿元,归母净利润1.02亿元,净利率仅有不到3%,远低于系统集成类公司5%左右的净利率,与公司的行业地位和业务模式不相匹配。作为软件行业国家队,公司后续有望在新任董事长的领导下,实现经营效率的提高,通过控费增效,在收入体量稳步提升的情况下,大幅提升净利润。 CEC自主可控软件平台国企改革进程有望提速 中央经济工作会议强调混合所有制改革是国企改革的重要突破口,2017年是国企混合所有制改革之年,十项改革工作将全面推进。作为中国电子信息安全板块软件平台,在硬件平台中国长城合并整合之后,董事长换届标志着公司迈出了国企改革的第一步,后续有望实施股权激励,实现公司混合所有制改革,国改进程有望提速。 信息安全产业引领者,自主可控推进成果显著 公司自主可控产品麒麟操作系统、达梦数据库产品、中软防水坝、迈普通信产品得到广泛应用;围绕自主可控技术体系架构的生态研制与建设取得成效,打造了网络安全整体解决方案,在军民两用方面取得市场进展,确定了市场地位。自主可控推进成果一是重大工程全部通过验收;二是在重大项目准备阶段的集成能力和产品组合套餐测试中,在业内获得行业主管机关、产业同行们公认的领先地位;三是在高新领域应用牵引下,形成了自主可控新型应用平台的构思和原型系统。 党政办公引领,军民融合迈进,市场空间广阔 全国产化替代项目首先从党政办公领域开始推广,最终目标是十三五期间, 实现公务员用电脑的全国产替换。全国公务员700 万左右,共计700 万台终端、35 万台服务器,硬件共计420 亿市场空间,再加上网络设备,总共500 亿市场空间,软硬件一比一,软硬件共计1000 亿市场空间。未来两年先行试点150 个单位,每个单位3000 台终端,按上述估算方法,未来两年软硬件共计60 亿市场规模,公司预计拿到30%市场份额,有望成为未来新的业绩爆发点。 自主可控国家队,维持“买入”评级。 预计公司2017~2019年净利润为2.25亿元、3.75亿元、5.38亿元,对应PE为40倍、24倍和17倍。软件行业国家队,董事长换届标志着公司迈出了国企改革的第一步,控费增效有望业绩持续释放。维持“增持”评级。 风险提示:国产化替代不达预期,国企改革不达预期。

    营业收入稳步提升,净利润继续亏损 中国软件发布2017年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入为8.27亿元,同比增长15.34%;归母净利润亏损8872.19万元,去年同期亏损4391.40万元;扣非归母净利润亏损9571.49万元,去年同期亏损5608.12万元。公司预计2017年上半年净利润继续亏损。 自主可控研发投入加大,季节性因素影响净利润 公司一季度营收增长稳定。净利润亏损幅度扩大,一方面是由于公司所属行业为计算机软硬件集成,由于季节性因素影响,一季度采购成本加大,毛利率比去年同期减少;另外,本期实现的收入中服务化业务收入同比减少引起毛利减少,本期递延收益确认较少,以及子公司中软信息系统工程有限公司之子公司迈普通信软件退税款本期尚未收到,影响了当期净利润;第三,本期开发支出2479.25万元,同比增长98.64%,主要是由于子公司中软信息系统工程有限公司之子公司迈普通信自主可控项目研发投入所致。随着党政办公国产替换项目的推进,公司全国产业务即将迎来收获期。 信息安全产业引领者,自主可控推进成果显著 公司自主可控产品麒麟操作系统、达梦数据库产品、中软防水坝、迈普通信产品得到广泛应用;围绕自主可控技术体系架构的生态研制与建设取得成效,打造了网络安全整体解决方案,在军民两用方面取得市场进展,确定了市场地位。自主可控推进成果一是重大工程全部通过验收;二是在重大项目准备阶段的集成能力和产品组合套餐测试中,在业内获得行业主管机关、产业同行们公认的领先地位;三是在高新领域应用牵引下,形成了自主可控新型应用平台的构思和原型系统。总规模60亿元的重大项目二期即将展开,公司预计拿到30%市场份额,有望成为未来新的业绩爆发点。 创新技术支撑,重点行业全面开花 公司以云计算、物联网、移动互联网、大数据等新一代信息技术及智慧城市建设为契机,为涉及国计民生的关键行业客户提供信息化咨询、集成、软件开发、运维等服务,在铁路通信行业、城市轨道交通、专利、金融、医卫、央企市场、海关总署、工商领域、残联文联等行业解决方案取得积极进展,其中铁路专用通信及数字调度产品遍布全国所有18个铁路局,并覆盖高速铁路、客运专线50%左右的市场份额;自动售检票系统AFC业务保持行业领先地位,围绕AFC的手机支付业务发展迅速。全行业的拓展为公司营收稳定增长提供有益支撑。 自主可控国家队,维持“增持”评级。 预计公司2017~2019年净利润为2.25亿元、3.75亿元、5.38亿元,对应PE为52倍、31倍和22倍。软件行业国家队,在全行业支撑营收稳定增长的同时,自主可控产业即将迎来爆发,维持“增持”评级。 风险提示:国产化替代不达预期,宏观经济不达预期。